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期权、期货及其他衍生证券PPT课件

期权、期货及其他衍生证券PPT课件

03 期货基础知识
期货定义及分类
期货定义
期货是一种标准化合约,约定在未来某个特定时间和地点交 割一定数量和质量的标的物。
期货分类
根据标的物不同,期货可分为商品期货、金融期货和其他期 货。
期货合约要素
报价单位
交易单位
每份期货合约代表的交易数量, 如10吨大豆、1000桶原油等。
期货价格的计价单位,如元/吨、 美元/桶等。
期权合约要素
标的资产
期权合约中约定的买卖 对象,可以是股票、债
券、商品、外汇等。
行权价格
到期日
权利金
期权合约中约定的买卖 标的资产的价格。
期权合约的到期期限, 到期后期权将不再有效。
购买期权所需要支付的 费用,也就是期权的价
格。
期权价格影响因素
标的资产价格
行权价格
剩余到期时间
波动率
无风险利率
标的资产价格与期权价 格呈正相关关系,标的 资产价格上涨,则看涨 期权价格上涨,看跌期 权价格下跌;反之亦然 。
最小变动价位
期货价格变动的最小单位,如1元 /吨、0.01美元/桶等。
交易品种
期货合约规定了交易的具体品种, 如大豆、原油等。
每日价格最大波动限制
为了防止非理性过度波动,交易 所通常会对期货合约的每日价格 最大波动幅度进行限制。
期货价格影响因素
供求关系
当市场需求大于供应时,期货价格上 涨;反之,当市场供应大于需求时, 期货价格下跌。
适用范围
Black-Scholes模型适用于欧式期权和一些路径依赖程度不高的美式期权的定价和估值, 也可用于其他衍生证券的定价和风险管理。
06 衍生证券的风险管理
市场风险管理

期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件共29页

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Copyright © John C. Hull 2019
2
Mechanics of Put Futures Option
When a put futures option is exercised the holder acquires
A short position in the futures A cash amount equal to the excess of the strike price over the futures price at the time of the most recent settlement
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
Copyright © John C. Hull 2019
1
Mechanics of Call Futures Options
When a call futures option is exercised the holder acquires
A long position in the futures A cash amount equal to the excess of the futures price at the time of the most recent settlement over the strike price
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
Copyright © John C. Hull 2019
6
Potential Advantages of Futures Options over Spot Options

期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件-PPT精选文档

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Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
Copyright © John C. Hull 2019
2
Day Count Conventions in the U.S. (Page 129)
Treasury Bonds: Actual/Actual (in period)
Bond: 8% Actual/ Actual in period.
4% is earned between coupon payment dates. Accruals on an Actual basis. When coupons are paid on March 1 and Sept 1, how much interest is earned between March 1 and April 1?
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
Copyright © John C. Hull 2019
10
Conversion Factor
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
Copyright © John C. Hull 2019
4
Examples continued
T-Bill: 8% Actual/360:
8% is earned in 360 days. Accrual calculated by dividing the actual number of days in the period by 360. How much interest is earned between March 1 and April 1?

期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件97522PPT精品文档21页

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2
Effect of Variables on Option Pricing (Table 10.1, page 215)
Variable
c
p
C
P
S0
+

+

K

+

+
T
?
?
+
+
s
+
+
+
+
r
+

+
Байду номын сангаас

D

+

+
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
Copyright © John C. Hull 2019
11
Arbitrage Opportunities
Suppose that
c= 3 T = 0.25 K =30
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5
Lower Bound for European Call Option Prices; No Dividends (Equation 10.4, page 220)
c S0 –Ke -rT
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,

(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义

(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义

(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义简介赫尔的《期权、期货及其他衍生产品》是一本经典的金融学教材,被广泛用于大学金融学课程的教学。

本文档将对该教材进行精讲,涵盖主要内容和关键概念,旨在帮助读者深入理解和掌握期权、期货及其他衍生产品领域的知识。

本文档采用Markdown格式,方便阅读和使用。

第一章:期权市场简介1.1 期权的定义和特点期权是一种金融衍生工具,它赋予持有者在未来某个时间以特定价格买入或卖出某一标的资产的权利。

期权的特点包括灵活性、杠杆作用、风险限定和多样性等。

1.2 期权市场的组织和参与者期权市场包括交易所市场和场外市场。

交易所市场由交易所组织和管理,参与者包括期权合约买方、卖方、证券公司和交易所监管机构等。

1.3 期权定价模型期权定价模型是评估期权价格的数学模型,常用的模型包括布莱克-斯科尔斯模型和基于风险中性定价的模型。

第二章:期权定价理论2.1 基本期权定价理论基本期权定价理论包括不含股息的欧式期权定价、含股息的欧式期权定价以及美式期权定价等。

2.2 期权市场交易策略期权市场交易策略包括买入期权、卖出期权、期权组合以及期权套利等。

2.3 隐含波动率与期权定价隐含波动率是指根据期权市场价格反推出的波动率水平,它对期权价格的波动具有重要影响。

第三章:期权交易策略3.1 期权买入策略期权买入策略包括买入认购期权、买入认沽期权和买入期权组合等,旨在获得价差和方向性收益。

3.2 期权卖出策略期权卖出策略包括卖出认购期权、卖出认沽期权和卖出期权组合等,旨在获取权利金收入和时间价值消耗。

3.3 期权组合策略期权组合策略包括多头组合和空头组合,以及各种组合的调整和套利策略。

第四章:期货市场简介4.1 期货合约的基本特点期货合约是一种标准化的合约,约定了在未来某个时间以特定价格交割特定数量的标的资产。

4.2 期货交易所和市场参与者期货交易所是组织和管理期货市场的机构,市场参与者包括期货合约买方、卖方、交易所监管机构和期货经纪人等。

[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第3章 利用期货的对冲策略

[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第3章 利用期货的对冲策略

例3-3:一个美国进口商已知在3个月后他将 收进一笔欧元,进口商在欧元(同美元比较)升 值时会有收益,而在欧元(同美元比较)贬值时 会有损失,他可以选择短头寸对冲。这时的对冲
策略在欧元升值时会产生损失,而在贬值时会产
生盈利。对冲会消除进口商的风险。 例3-4:假定今天是5月15日,每桶原油的即 期价格为80美元,8月份到期的原油期货价格为79 美元。一个原油生产商计划8月份卖出100万桶原
整体收入为7900万美元。
2.假定在8月15 日原油的即期价格为每桶 85美元。 现货市场卖出石油收入8500万美元。 原油期货每桶亏损近似为(85-79)
×100=600美元。
整体收入大约为7900万美元。 结论:对于不同情形,公司的整体收入总是 大约为7900万美元。
3.1.2
长头寸对冲
持有期货长头寸的对冲策略称为长头寸对冲 (多头对冲):当公司已知在将来需要买入一定 资产并想在今天锁定价格时,可以采用长头寸对
期货合约中所得收益100000×(3.25-3.20)
=5000美元 现货市场买入铜支付100000×3.25=325000 美元,因此整体费用大约等于3250005000=320000美元。
2.假定在5月15日铜的期货价格为每磅305美 分。 期货中损失大约为100000×(3.20-3.05) =15000美元 现货市场买入铜时的支出为 10000×3.05=305000美元。 因此整体费用大约为320000美元,即每磅320 美分。 结论:将加工商所需铜的价格锁定在每磅320 美分左右。 注意:对于这家公司而言,采用期货合约的
3.1 .1
短头寸对冲
短头寸对冲(空头对冲):对冲者选择期货 的短头寸方。当对冲者已经拥有了某种资产并期 望在将来某时刻卖出资产时,他选择期货短头寸 对冲比较合理。 例3-2:一个养猪的农场主知道自己会在2个 月后在当地市场售出活猪,他可以选择短头寸对 冲。当某人当前并不拥有资产,但在将来某时刻

[考研专业课课件]_赫尔《期货、期权及其他衍生产品》_课件_第22章__估计波动率和相关系数

[考研专业课课件]_赫尔《期货、期权及其他衍生产品》_课件_第22章__估计波动率和相关系数

目标是估计当前波动率σn的水平,因此将较大的
权重用在最近的数据更有意义。
模型:
m

2 n

i uni 2
(22-4)
i 1
αi——第i天以前观察值所对应的权重,α
取正值
如果i>j,则αi<αj,将较少的权重给予较
旧的数据。权重之和必须为1,即ARCH(m)模型。
推广式(22-4)
假定存在某一长期平均方差,并且应当给予
σn2——方差率(variance rate)
Si——市场变量在i天末的价格
ui——在第i天连续复利收益率 σn2的无偏估计为
ui

ln
Si Si 1


2 n

1 m 1
m i 1
2
uni u
(22-1)
u ——ui的平均值
u
1 m
m
uni
i 1

为了监测日方差率的变化:
令w=γVL,可以将式(22-5)写成
m

2 n



i uni 2
(22-6)
i 1
式(22-4)及式(22-5)是后两节中将讨论
的两种测算波动率的重要方法的基础。
22.2 指数加权移动平均模型 指数加权移动平均模型(EWMA)是式(22-4) 的一个特殊形式,其中权重αi随着时间以指数速 度递减,具体地讲,αi+1=λαi,其中λ是介于0 与1之间的某一常数。在以上特殊假设下,更新波 动率公式被简化为
GARCH(1,1)与EWMA模型类似,其不同之处 是除了对过去的u2权重按指数下降的同时,对于 长期平均浮动率赋予了一定的权重。

赫尔《期权期货及其他衍生产品》第1章(第八版)讲述

赫尔《期权期货及其他衍生产品》第1章(第八版)讲述

期权、期货及其他衍生产品(第八版) Copyright © John C. Hull 2012
32
对冲基金( 见业界事例1-2,p8)
• 对冲基金受到的约束与共同基金不同,一般不对外公 布持有的证券组合。
• 共同基金必须
– 披露投资策略 – 在任意时刻允许份额赎回 – 杠杆率受到限制 – 不能持有空头头寸
20
2. 石油:另外一种套利机会?
假定:
- 石油的即期价格为95美元 - 1年期原油期货的标价为80美元 - 1年期的美元利率为 5% - 原油的储存成本为每年2%
是否存在套利机会?
期权、期货及其他衍生产品(第八版) Copyright © John C. Hull 2012
21
期权
• 看涨期权:其持有者有权在将来某一特定时间 以某一确定价格( 执行价格)买入某种资产。
卖出价 1.4411 1.4413 1.4415 1.4422
期权、期货及其他衍生产品(第八版) Copyright © John C. Hull 2012
8
远期价格
• 合约的远期价格是今天约定的合约支付价 格(使合约价值为零的支付价格);
• 对不同期限的远期合约而言,远期价格也 不同(如表1-1所示) 。
期权、期货及其他衍生产品(第八版) Copyright © John C. Hull 2012
34
期权、期货及其他衍生产品(第八版) Copyright © John C. Hull 2012
23
表1-2 谷歌股票看涨期权在2010年6月15日的价格
(P6)
执行 2010年7月
价格
买入价
2010年7月 卖出价
2010年9月 买入价

[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第5章 远期和期货价格的确定

[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第5章 远期和期货价格的确定

来对自己的头寸平仓,这些买入的股票是用于
偿还在此之前借入的股票。
例5-1:假定某投资者在4月份股价为120美
元时认为7月份股价会下跌,并希望从股价下跌 中获得收益。假定股票在5月份要支付每股1美元 的股息,且无须对所借入的股票支付费用。 策略: 在4月份股价为120美元时卖空500股股票; 在7月份股价为100美元时对头寸进行平仓; 在5月份支付每股1美元的股息。
个月到期,执行价格910美元的远期合约。
实际效果: 在t=4个月时,收到券息40美元用于偿还到期
债务;
在t=9个月时,合约到期平仓收到910美元, 偿还剩余到期债务; 盈利910-860.4e0.04×0.75=23.40美元。
第二种情况:假定远期价格相对较低,为870美 元 策略:在t=0时,买入远期,卖出债券。 套利者以900美元卖空债券,其中39.60美元以3 %的年率投资4个月,剩余的860.40美元以4%的年率 投资9个月;买入一个9个月到期,执行价格870美元 的远期合约。
远期价格=43美元
现在 以5%利率借入40美元,期限为3个月 的交 买入一份资产 易 进入一远期合约,在合约中同意在3 个月时以43美元卖出资产 3个 月后 的交 易 以43美元的价格卖出资产 偿还贷款本息40.50美元 实现盈利2.50美元
注:这里的标的资产不提供任何中间收入(资产价格为40美 元,利率为5%,远期合约的期限为3个月)
国内外经典教材名师讲堂
《期权、期货及其他衍生产品》
第5章 远期和期货价格的确定
第一部分
本章要点
1.推导远期价格定价公式
2.远期价格定价公式的应用
第二部分
5.1 有的资产。
重难点导学
投资资产与消费资产

期权、期货及其他衍生产品第9版-赫尔】Ch(9)幻灯片PPT

期权、期货及其他衍生产品第9版-赫尔】Ch(9)幻灯片PPT

Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright ©
John C. Hull 2014
4
Historical Simulation to Calculate the One-Day VaR
Create a database of the daily movements in all market variables. The first simulation trial assumes that the percentage changes in all market variables are as on the first day The second simulation trial assumes that the percentage changes in all market variables are as on the second day and so on
Let vi be the value of a variable on day i
There are 500 simulation trials
The ith trial assumes that the value of the market
variable tomorrow is
v500
vi vi1
期权、期货及其他衍生产品第9 版-赫尔】Ch(9)幻灯片PPT
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Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition,
Copyright © John C. Hull 2014

[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第1章 导 言

[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第1章 导  言
国内外经典教材名师讲堂
《期权、期货及其他衍生产品》
第1章 导 言
第一部分 本章要点
●衍生市场的发展 ●远期、期货和期权市场的发展
●市场参与者如何使用衍生产品
第二部分 重难点导学
1.1 1.2 衍生市场的发展 远期、期货和期权市场的发展
1.2.1 远期合约
远期合约:在将来某一指定时刻以约定 价格买入或卖出某一产品的合约。远期合约 是在场外交易市场中金融机构之间或金融机 构与其客户之间的交易。
1.441的价格卖出3000万英镑。
实际效果:卖出英镑而收入美元,数量为 43230000美元。 注意,一个公司选择不对冲可能会比选择对 冲的盈利效果更好,也有可能更差。为什么?
例5:采用期权对冲。考虑某投资者在某年5 月份拥有1000股微软股票的情形。股票价格为每 股28美元。投资者十分担心今后2个月股票下跌, 所以想买入期权保护。
图1-2
交易产生的净盈利(假定为欧式期权)
1.3 交易员的种类
交易员可以分为三大类: 对冲者:采用衍生产品合约来减少自身面临 的由于市场变化而产生的风险。 投机者:利用这些产品对今后市场变量的走 向下赌注。 套利者:采用两个或更多相互抵消的交易来 锁定盈利。
1.3.1
对冲者
例3:利用远期对冲。假定今天是2010年5月 24日,一家美国的进口公司ImpoaCo得知在2010年
期权合约:赋予持有者去做某事的权利的合 约。 看涨期权的持有者有权在将来某一特定时间 以某一确定价格买入某种资产;看跌期权的持有 者有权在将来某一特定时间以某一确定价格卖出 某种资产。 美式期权是指在到期前的任何时刻,期权持
有人均可以行使期权;欧式期权是指期权持有人
只能在到期这一特定时刻行使期权。

期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件

期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件

Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012
9
First Scenario for the Example:
Table 18.2 page 384
Week 0 Stock price 49.00 Delta 0.522 Shares purchased 52,200 Cost (‘$000) 2,557.8 Cumulative Cost ($000) 2,557.8 Interest 2.5
Relationship Between Delta, Gamma, and Theta (page 393)
For a portfolio of derivatives on a stock paying a continuous dividend yield at rate q it follows from the Black-ScholesMerton differential equation that
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012
11
Theta
Theta (Q) of a derivative (or portfolio of derivatives) is the rate of change of the value with respect to the passage of time The theta of a call or put is usually negative. This means that, if time passes with the price of the underlying asset and its volatility remaining the same, the value of a long call or put option declines

期货期权及其衍生品配套课件(全34章)Ch21

期货期权及其衍生品配套课件(全34章)Ch21

14
Example 2
Estimate the variance of observations from a normal distribution with mean zero
Maximize :
m
i1
1 2v
exp
ui2 2v

Taking logarithms this is equivalent to maximizing :
Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International
Edition, Copyright © John C. Hull 2008
10
Example continued
Suppose that the current estimate of the volatility is 1.6% per day and the most recent percentage change in the market variable is 1%. The new variance rate is
Estimating Volatilities and Correlations
Chapter 21
Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition,
Copyright © John C. Hull 2008
1
Standard Approach to Estimating Volatility
12
Maximum Likelihood Methods
In maximum likelihood methods we choose parameters that maximize the likelihood of the observations occurring

期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件

期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件

c S0e qT Ke rT
Lower Bound for puts
p Ke
Put Call Parity
rT
S0e
qT
c Ke rT p S0e qT
c Ke rT p F0e rT
11
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012
5
Example 2
Portfolio has a beta of 2.0 It is currently worth $500,000 and index stands at 1000 The risk-free rate is 12% per annum The dividend yield on both the portfolio and the index is 4% How many put option contracts should be purchased for portfolio insurance?
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012 8
European Options on Assets Providing a Known Yield
We get the same probability distribution for the asset price at time T in each of the following cases: 1. The asset starts at price S0 and provides a yield = q 2. The asset starts at price S0e–qT and provides no income

期货期权及其衍生品配套课件(全34章)Ch22.ppt

期货期权及其衍生品配套课件(全34章)Ch22.ppt

The default intensity (also called hazard rate) is the probability of default for a certain time period conditional on no earlier default
The unconditional default probability is the probability of default for a certain time period as seen at time zero
Credit Risk
Chapter 22
Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition,
Copyright © John C. Hull 2008
1
Credit Ratings
In the S&P rating system, AAA is the best rating. After that comes AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, and C
4
0.026 0.106 0.344 1.434 7.958 22.054 46.904
5
0.099 0.177 0.472 1.938 10.215 26.794 52.622
7 10
0.251 0.521 0.343 0.522 0.759 1.287 2.959 4.637 14.005 19.118 34.771 43.343 59.938 69.178
Edition, Copyright © John C. Hull 2008
7
Default Intensity (Hazard Rate)

期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件

期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件
The value of the portfolio, , is given by ƒ ƒ S S The change in its value in time Dt is given by ƒ D Dƒ DS S
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012
10
Nature of Volatility
Volatility is usually much greater when the market is open (i.e. the asset is trading) than when it is closed For this reason time is usually measured in “trading days” not calendar days when options are valued It is assumed that there are 252 trading days in one year for most assets
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012
12
The Concepts Underlying BlackScholes-Merton
The option price and the stock price depend on the same underlying source of uncertainty We can form a portfolio consisting of the stock and the option which eliminates this source of uncertainty The portfolio is instantaneously riskless and must instantaneously earn the risk-free rate This leads to the Black-Scholes-Merton differential equation
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Notation
c: European call option price
p: European put option price
S0: Stock price today K: Strike price T: Life of option s: Volatility of stock
price
C: American call option price
ST > K ST − K
K ST 0 ST ST
ST < K 0 K K
K− ST ST K
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
Copyright © John C. Hull 2019
9
The Put-Call Parity Result (Equation
P: American put option price
ST: Stock price at option maturity
D: PV of dividends paid during life of option
r Risk-free rate for maturity T with cont. comp.
(Equation 10.5, page 221)
p Ke -rT–S0
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7
Put-Call Parity: No Dividends
Cc Pp
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
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3
Calls: An Arbitrage Opportunity?
Suppose that
c= 3 T=1 K = 18
S0 = 20 r = 10% D= 0
What are the arbitrage possibilities when
p = 2.25 ? p= 1 ?
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
c S0 –Ke -rT
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
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5
Puts: An Arbitrage Opportunity?
Suppose that
p= 1 T = 0.5 K = 40
S0 = 37 r =5% D =0
Is there an arbitrage opportunity?
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
Copyright © John C. Hull 2019
6
Lower Bound for European Put Prices; No Dividends
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
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10
Arbitrage Opportunities
Suppose that
c= 3 T = 0.25 K =30
S0= 31 r = 10% D= 0
10.6, page 222)
Both are worth max(ST , K ) at the maturity of the options They must therefore be worth the same today. This means that
c + Ke -rT = p + S0
Consider the following 2 portfolios: Portfolio A: European call on a stock + zerocoupon bond that pays K at time T Portfolio C: European put on the stock + the stock
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
Copyright © John C. Hull 2019
1ห้องสมุดไป่ตู้
Effect of Variables on Option Pricing (Table 10.1, page 215)
Variable
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
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8
Values of Portfolios
Portfolio A Portfolio C
Call option Zero-coupon bond Total Put Option Share Total
Is there an arbitrage opportunity?
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
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4
Lower Bound for European Call Option Prices; No Dividends (Equation 10.4, page 220)
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Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
Copyright © John C. Hull 2019
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American vs European Options
An American option is worth at least as much as the corresponding European option
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