冰岛国家破产案例

措并没有挽回民众的信心，冰岛人仍然不愿意为银行的烂摊子埋单，因此有近
25%的国民向政府请愿。在仅仅24个小时的时间里，政府希望拯救流通性的努力 就被迫抛弃了。
2008年9 月18号 2008年 10月6日
冰岛雇工联合会发布的报告称，冰岛的食 品价格在过去3个月中已经上涨了5％。 冰岛金融系统的恶化几近失控：冰岛克朗对 欧元的汇率大幅下滑了25％以上； 2008 年 10月7日 2008年 10月8日 冰岛第二大银行 Landsbanki 被政府接管， 旗下在英国经营的网络银行Icesave也暂停 了所有存取款业务。 冰岛第三大银行 Glitnir 被政府接 管进行重组
冰岛总理盖尔•希尔马•哈尔德通 过电视讲话，对全体国民发出警 报： 同胞们，这是一个真真切切的 危险。在最糟的情况下，冰岛的 国民经济将和银行一同卷进漩涡 ，结果会是国家的破产。
2008
10月9日
冰岛政府宣布接管该国最大的商业银行Kaupthing，至此，冰 岛三大银行已全部被政府接管。 冰岛分别与英国及荷兰政府达成协议，同意通过相应形式确保 两国个人储户能够取回在遭政府接管的冰岛银行的存款。 冰岛股市在开盘后遭遇暴跌，跌幅一度达到77％，创单日历史 最大跌幅，而从去年10月冰岛股市的最高点8571点算起，冰岛 股市的累计跌幅已经达到92％，成为全球股市跌幅榜冠军。 国际货币基金组织宣布将向冰岛提供21亿美元的贷款支持， 以帮助冰岛渡过难关。
冰岛国家破产的影响
国家金融体系崩溃，国家负债，经 济倒退。 国家主权受到一定的影响，国际地 位降低。
人民生活水平质量下降，失业率上 升，社会不稳定。
冰岛国家破产是国际金融危机持续 影响的产物，同时也进一步影响了 国际金融，使得整个国际金融体系 更加恶化，国际金融形势更加严峻
破产原因分析
利润合计增长22%，净资产收益率达24%( 图1) ，资本充足率 良好，未涉及次贷等相关债券。除了人均国内生产总值高之外，
冰岛还是世界上第二长寿的国家，冰岛的福利几乎无所不包。
但是就是这样一个国家，在2008年席卷全球的金融危机中迅速 坠入国家破产的深渊。
图2 冰岛经济产业结构
冰岛国家破产事件回顾
社会福利
冰岛因为人口少， 福利几乎到了无所不 包的程度。生病不必 发愁，因为医疗费用 几乎全包。上学不用 掏钱，直到大学都是 如此。孩子多不必紧 张，每个不满18岁的 孩子冰岛都会发放足 够生活所用的补贴。
失业后的福利金与上班 时所赚工资相差不大。 病假、产假期间不仅 几乎全额领取工资， 即使公司裁员，对这 部分人也有“豁免”。
冰岛三大银行有41%的资产
2006年，冰岛银行业通过发债和同业借贷筹资占资金来源的比重高达60%， 2007年达50%。美国次级贷款危机爆发后，房贷市场的不良贷款不仅导致美国国 内金融市场的信贷紧缩，还引发国际市场的信贷危机，进而导致冰岛银行的短期
贷款枯竭。同时，金融危机的影响使次级债券缩水98%，直接导致冰岛三大银行
2006年，金融、地产及与之相 关的建筑业上升至经济中的主 导地位。在GDP占比高达37%； 与此同时，渔业这一传统主导 实体产业却持续萎缩，在GDP 中占比从1996年的13.8％下降 到6.6％。
1800亿美元，为2007年当年
GDP的10倍。同时外债规模 也迅速上升，2005年底总外 债规模为350亿欧元，相当于 GDP的296.4%，2007年，冰 岛金融机构的外债规模已经 超过了GDP的8倍。到2007年
2008
10月11日
10月14日
10月24日
遭遇融资困境的冰岛最初并不准备向国际货币基金组织(IMF) 求救，因为国际货币基金组织近乎苛刻的条件令冰岛难以承 受。但10月13日，国际货币基金组织(IMF)的一名官员称，冰 岛已经正式向该组织求助。在得不到西欧其他国家的帮助之 时，冰岛转而向俄罗斯发出援救信号，希望能获得40亿欧元 的贷款度过眼前的难关。冰岛央行行长奥德森指出，之所以 向俄罗斯借贷，主要是因为冰岛不能从西半球“非常要好的 朋友”处得到支持。面对金融业传出的寒流，一些冰岛人把 目光重新投向了这个国家的古老行业——捕鱼。上个世纪30 年代，冰岛全国四分之一人口从事渔业，而现在渔民数量仅 占冰岛人口的3%。与之相对应的是迅速繁荣的金融业。有冰 岛的银行职员表示，不排除脱掉西服换上捕鱼服的可能性。
靠自己国家的国力和自然资源绝不可能使他们的国家在短期内暴
冰岛的金融业发展主要集中在银行业。
富，于是他们走了英美等发达国家靠金融致富的发展经济的道路。
从1998年银行业开始海外扩张，冰岛政府制定了高利率与低管制的开放金 融政策，使冰岛得以吸引大量的海外资金。同时，冰岛的银行也效仿华尔街的投
资银行，从国际资金市场借入大量日元等低利短债，转而投资高利润也是高风险
严重亏损，国家评级连续下调。外国银行相继中断与该国银行的业务，致使冰岛 外汇资源枯竭。至此，冰岛三大银行所欠的外债已经超过了1000亿美元，而冰岛 中央银行所能够动用的流动外国资产仅有40亿元。对于庞大的债务来说，这只是 杯水车薪，根本无力帮助银行摆脱困境，导致冰岛整个银行产业几乎完全暴露在 全球金融业震荡波中。以至于冰岛政府不得不接管这三大银行，收归国有，企图 通过注入政府信用帮银行度过困境，进而挽救冰岛。但不幸的是，政府的这一举
图3 2006年和2007年银行筹款的资金组成
冰岛央行提出短期贷款要求，但遭 到了拒绝。29日，冰岛政府以6亿 欧元收购该行75%的股权，对其强
制实施了国有化。
（四）金融政策和监管体系
冰岛银行欠缺具有现代银行管理经验的人。同时，作为管理和监督部门的央行 和财政部几乎放手对金融行业的有效管制。2001年7月，央行和政府签署协议， 央行货币政策调控的任务是控制通货膨胀水平，其调控手段被限制在单一的基 准利率调整，几乎放弃了对银行和储备的监管。
冰岛是一个工业基础薄弱的国家。60年代 中期以前冰岛的主导经济产业是以渔产品 加工业、纺织工业、制鞋工业和家具工业 冰岛的经济曾极度依赖于渔业，并因为这 一生物资源和周边国家发生过数次冲突，
等为主的轻工业部ห้องสมุดไป่ตู้。二战后的几十年里，
其中就包括和英国间著名的“鳕鱼战争”。
“国家破产” 这个概念是2002年国际货币基金组织(IMF)提 出来的。它是指一个国家对外资产小于对外负 债，即资不抵债的状况。国际上通常的国家破 产是指：一个国家的金融财政收入不足以支付 其进口商品所必需的外汇，或是其主权债务大 于其GDP。例如冰岛的主权债务为1300余亿美 元，而它的年GDP仅为190余亿美元，这就是国 家破产。
冰岛政府高估了自身的基础国力和国际金融形势，制定高利率和低管制的开放
金融政策大量吸引海外资本，但运作模式类似于私人投资基金而非政府。国力 有限的冰岛无法从国际上吸引长期资本和产业资本，冰岛逐渐发展并形成从借 贷短期资本和投资长期资本的利差来获取利润的模式。这种发展方式，收益高 但风险也很大。一旦全球金融危机导致金融市场信贷紧缩，货币市场融资停滞， 其生命力自然会衰退。 冰岛银行通过 “杠杆” 形式，在国际借贷市场获得大量融资，同时购入快速
的资产，从中获取巨额的利差。最典型的例子就是次级债券资产，所以他们便效 仿英美等国家 这种做法 2005 特 冰岛 大力发展金融业， 一度让冰岛尝到甜头， 年收获7％的经济增长率。 别是2005年到2007年， 金融业发展迅猛，银
行业向
额 第一。
私人部门提供的信贷增长
占GDP比重在全球排名
2001年至2007年，银行业资 产在6年里增长了数十倍， 2007年银行业总资产超过
经济环境 2005年冰岛人均国内生产总值达到54975美元，位居世
界第三。2006年冰岛GDP为11417亿克朗（181亿美元），
GDP年增长2.6%，人均GDP突破6万美元，达到60,370美元。 2005年国民总收入（GNI）增长率超过6.7%，主要得益于贸易
改善和基本收入净支出减少。在2007年，冰岛前三大银行税前
（三）冰岛银行业过度膨胀，资金来源结构流动性风险高 冰岛的金融业发展集中在银行业。2007 年末，冰岛三大银 行资产规模高达 1808 亿美元，接近 GDP 规模的 9 倍，该比 例在全球排名第二，仅次于卢森堡的15 倍。特别是 2004 年 开始，冰岛银行业主要通过并购手段，实施大规模的海外扩 张。
70年代后，因为捕捞作业不稳定，国际市场的渔产品价格波
动大以及渔产品竞争激烈，冰岛经济受到很大影响。加之冰岛为
了摆脱经济过分依赖渔产品加工业的状况和加速工业化进程，就 利用冰岛丰富的水力资源和地热资源，建立了一批与外资合营的
能源密集工业，并由此带动出现了其它高耗能中小型企业。
1988年冰岛经济出现衰退。1994年起冰岛经济开始进入超常发 展时期，主要是冰岛大力发展金融业的结果。由于冰岛人明白，
——冰岛国家破产
金融风险与管理案例分析
拍 卖 冰 岛 ， 比 约 克 不 卖
2008年10月10日， eBay公司英国站网页上出现了一则“拍卖冰岛”的公告， 有“卖家”在其所打出的广告中幽默地写道： “这是买下一个北欧国家的绝无仅有的好机会， 虽然无可否认这个国家在财政上稍微有点糟糕。” 。
目录
CONTENTS
冰岛简介
1 2 3 5
4
破产原因分析
破产事件回顾 冰岛破产的影响
冰岛破产启示
6
总结
冰岛简介
自然地理环境
冰岛是北大西洋中的一个岛国，位于北
大西洋和北冰洋的交汇处，通常被视为北 欧五国之一。 冰岛国土面积为10.3万平方
千米，人口约为32万，是欧洲人口密度最
小的 国家。 号称“世界最富裕国家”、 “最具经济进取性国家”、“最和平国 家”、“最宜居国家”和“最幸福国家”， 一直是人们心目中美好舒适生活的所在地。 在2008年冰岛国家破产之前，冰岛的经济 指数和幸福指数都居于世界前列。
(一)“次贷危机” 次贷危机从2007年爆发以来，对国际金融秩序造成了极大的冲 击和破坏，使金融市场产生了强烈的信贷紧缩效应，一方面，在 次贷危机后，一些银行和金融机构持有的金融资产大幅缩水，这 对其资产负债表产生不利影响，限制了其放贷的能力和意愿，从 而引起信贷紧缩。另一方面，次贷危机后银行利用资产证券化分 散转移信贷风险的范围缩小，这将导致信贷利率上升和实施更为 严格的借贷条件，这同样会引起信贷紧缩。这是冰岛国家破产的 导火索。 美国在“9•11”后实施的激进的经济刺激策略放大了世界经济的泡 沫化，这进一步导致冰岛的银行过分借贷，财务杠杆达到了惊人 的幅度，总外债规模竟是国内生产总值的12倍。在金融危机的背 景下，各国收紧了各自的放贷资金，导致冰岛银行资金流转困难， 付不起利息出现债务危机，进而出现国家破产的严重问题。
在银行业总资产过度膨胀的同时，银行机构的资金来源结 构显著不合理
冰岛银行业高度膨胀的发展模式，
具有高杠杆、资金来源结构高度集 中、资金运用长期化和全球化的特 征，其持续经营具有非常大的脆弱
性。一旦金融市场陷入流动性紧缩，
筹资渠道停滞，银行业便惠农陷入 流动性危机之中。2008年9月，美 国次贷危机的进一步恶化，引发欧 洲金融市场高度紧缩，国外短期信 贷市场关闭，冰岛银行业危机爆发。 2008 年9月下旬，冰岛第三大银行 Glitnir由于流动性危机而不得不向
增长的国外银行及企业股份，在短期内获取大量利差，银行业利润来源大量向
国际市场倾斜，而且大部分来自于高风险的证券市场。
冰岛国家破产演进历程和形成机理
冰岛国家破产历经三个阶段，沿外债膨胀、汇率暴跌、股指跳 水、利率攀高、实体经济衰退这五步逐次演进。
经济金融化、金融国际化和银行证券化是其宏观经济步入危机 时的结构特征。
(二) 冰岛经济发展模式积弊已久
冰岛走的是“小国、高福利、大金融”的发展模式。
冰岛政府认为靠资源拉动的经济增长过于缓慢，冰岛“弃实 业”而走上金融膨胀的发展道路，社会经济资源向扶植金融 产业方向倾斜。
冰岛发展模式的基本要义是，利用高利率、低管制的开放金 融环境吸引海外资金，然后投向高收益的金融项目，进而在 全球资本流动增值链中获利。这种依赖国际信贷市场的高杠 杆式发展，具有高风险高收益的特征。