价值投资理论

一．价值投资基础

首先我要推荐格雷厄姆的两本书《聪明的投资者》《价值投资分析》

投资和投机的区别：

彼得林奇（投机型）：投资和投机是相同的，没有区别

格雷厄姆：（很懂）--低估买入=投资

（不懂)--看别人买就买，看别人卖就卖=投机

格雷厄姆曾经问过这样的问题：什么样的公司有价值？

费雪、巴菲特认为,公司价值= 一个公司未来可以产生自由现金流的贴现

（贴现--名词解释：未来的价值归到当期值多少钱）

1.价值投资的两大重要指标

a市价指标：PE（市盈率）--这是概括性很强的总量指标

公式：每股股价/每股盈利（一般来讲PE越低越好）

巴菲特几乎不会投资PE在20倍以上的股票

彼得林奇：强周期类股票，看PE的方式不一样，同行业同步盈利上升，PE下降的也有如：有色（股价跌的越多，PE反而越高）

b.净资产指标：ROE（净资产收益率），（简单理解--产出效率比）

公式：销售净利润率* 资产周转率* 权益乘数

意指-（赚的钱）（卖的又贵又快）（本金比例越低，权益乘数越高）--越高风险也越大一个公司长期持有较高的ROE，说明这家公司比较厉害

2.投资组合（分散风险）

3.长期持有（买股票是买公司的经营权）

分析股票，按重要性排序

a.公司基本面

b.行业研究

c.宏观经济面

d.技术面

如：格力空调外部环境相同，公司内部发展不同

春兰空调（变ST）所以说基本面很重要

4.金融学理论预期收益理解：格力电器--预期收益是多少

偏离预期收益---涨不到预期收益

定义：价值--发行股数*每股股价=总市值

格力电器市面价值是2千亿，内在价值是1千亿，中间的1千亿就称之为安全边际

短期波动属于羊群效应（别人说好，一传一，十传百，被人说公司很差，然后就恐慌）

知道的越多股价反映越充分，就已经体现预期了，所以信息就没有用了

二．财务报表分析

1.计算企业价值需要从几个方面了解：调研、研报、年报（财务报表）

财务报表应主要看以下几方面：

a资产负债表

b.利润表

c.现金流量表

d.所有者权益变动表

2.财务报表的分析方法（推荐看张新明--《财务报表分析》

一张财务报表首先要看

a.背景（不同类型公司，特点不同)==归类行业

b.会计分析（审计报告）

c.财务报表(注重质量）资产负债表※

利润表（容易造假）根据这三点可以分析公司最终前景如何

现金流量表

所有者权益变动表

定义理解：

资产负债表-------- 资产= 所有负债+所有权益（投入的钱）

利润表--------- 收入-费用=利润

现金流量表

所有者权益变动表------ 子公司做什么，具体地址等一些文字类补充说明

年报一般分为季度

中报未经审计

三季报

年报（经过审计，准确率更高）

3. 利润表分析（主要看盈利质量）

-----利润表是流量概念

-----资产负债表示存量概念

利润表主要看以下两个方面：

---主营业务收入：（主要构成）某个产品当时的收益是不可持续

---非经常性损益：如--宝钢去年因亏损卖了资产，对当期公司利润是盈利的，但这样看PE 指标就不准了，这样的盈利是不可持续，盈利质量不高。

利润定义：收入-费用

收入定义：（注入资产不算收入）销售商品

------主要是日常活动产生（强调稳定性）提供服务（咨询公司，服务行业）

资产使用权（出租房屋、出租车）

费用定义：包括以下六项

a.营业成本（电费、房租、工资、上网费、电脑、材料费、库存

管理费用（工资、差旅费、办公费用）

b.期间费用销售费用（广告、运输物流、保险）

财务费用（从银行借钱要利息增减，金融机构办事手续费，对外贸易汇率损失）营业税

c..营业税金及附加城市维护税

房产税

d投资净收益---(如:公司闲置资金买了基金产品，若是赚了，净收益就是赚的，相反...)

收入：宝钢卖资产收入

e..营业外收入和支出支出：格力产品出问题，法律赔偿（与企业无直接关系支出）

f. 所得税

企业核心利润形成过程考核

企业利润质量通过以下几方面分析企业利润结构

企业利润结果

核心利润= 营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用

○1.如何分析营业收入质量

a.营业收入品种构成（卖什么产品获得收入）

b.营业收入地区构成（在哪里卖）

c.与关联交易中心收入占总收入比重（大股东并非只有上市公司，其它公司也可以对冲操作，影响上市公司利润）

d.部门或地区行政手段对企业收入（政府奖励、补助，如环保类企业）

○2.营业成本（与同类型公司对比，与往期比看是否正常）

○3.销售费用（越低越好）：如-- 检验费、差旅费、广告费

○4管理费用：如-- 招待费、董事费、审计费（是否维持在同行业的平均水平之下）

○5.财务费用：贷款规模、利息、期限

○6.企业核心利润的操作（可增加当期利润）

调结资产转化为费用的时间/折旧周期延长

通过关联交易

应计费用推迟记录

收入入账时间认为操纵

○7.利润表的机构分析