大宇资本结构的神话
韩国大宇集团的兴衰史
韩国大宇集团的兴衰史大宇集团的创建人是集团公司董事长金宇中。
1967年金宇中31岁时创建了一个仅有500万韩元的小服装店，1968年建成第一家纺织厂，1971年大宇实业公司因开发新衬衫而开始向国外出口服装，并取得对美国出口的垄断权。
创业者金宇中具有优秀企业家的许多特质。
例如：金宇中是一个工作狂，他常说：“我总是热衷于工作。
如果发疯似地热衷于工作，就一定能开辟道路。
”由于拼命工作，他就千方百计利用时间，早饭在上班的车内吃，胡子也是在车内刮。
总经理会议早晨举行，白天洽谈工作和生意。
到海外出差时，利用时差昼夜工作。
金宇中还是一个勇敢的开拓者，为了拓展事业，他相继收购和兼并了一些重化学工业公司。
1973年兼并东洋投资金融公司，1976年收购韩国机械有限公司，1978年收购玉浦造船厂，1982年购并大宇开发有限公司，1986年收购比利时石油精炼厂等等。
金宇中还把大宇办成韩国的跨国企业，成为韩国企业向海外扩展的先锋。
大宇成为韩国首先向投资风险大的东欧国家和中亚国家进行投资的公司，大宇集团在波兰和乌兹别克斯坦建立独资和合资企业。
金宇中以一生的精力，创造了大宇集团的辉煌业绩。
大宇公司成为世界500强企业，成为拥有机械、汽车、造船、化学、家电、电子、贸易、金融等大财阀企业，成为遍布亚洲、欧洲、非洲、美洲的世界性跨国公司。
1997年美国《幸福》杂志公布的全球500强企业排名，大宇集团排名第18位，销售额为715亿美元，资产总额为448亿美元。
1996年，没有人预测到1997年会发生亚洲金融危机。
大宇集团作为一艘巨大的“航空母舰”仍在自己开辟的航道上乘风破浪，勇往直前。
1996年大宇集团在金宇中的领导下向世人展现了大宇五年内的目标和计划：l，至2000年，5年内大宇的销售额增长550%，达到l 720亿美元。
其中，海外销售额包括出口及海外当地生产将达到712．5亿美元。
为达到此目标，大宇将把目前仅有的257个海外办事处及生产销售者扩展到650个，组成庞大的全球性经营网络。
大宇集团陨落之谜
大宇集团陨落之谜--------------------------------------------------------------------------------大宇的成功，韩国人称之为“金宇中神话”。
大宇的创办人金宇中仅用３２年时间，将企业发展成韩国第二大产业集团，拥有高达６５０亿美元的资产，集团营业范围涉及贸易、造船、汽车、通讯、建筑、机构制造和金融等。
然而，在韩国经济中具有举足轻重的大宇集团这颗耀眼的明星在１９９９年７月中旬的一周中陨落。
亚洲金融危机是大宇倒下去的导火索，但真正的危机是其债台高筑，大举扩张。
早在９０年代，金宇中就提出其扩张战略———世界化经营。
于是，大宇四处出击，开始了其全球性大收购，在全球频繁收购濒临停产的汽车厂，鲸吞了许多发展中国家的不良企业。
据报道，在其扩张高峰时，它曾创下每３天接管一家企业的纪录。
收购企业需要资金，要收购那么多的企业，就需要大量资金。
那钱从哪来？于是金宇中大量举债。
１９９５年，大宇的债务已高达１９０亿美元，到了１９９８年，其债务攀升至５００亿美元，超过其净资产的５倍。
企业规模迅速扩大，但其利润并未能随之扩大，这就是当银行受到冲击，要回收贷款，大宇就陷入困境的根本原因，美丽的神话一时间化为泡影。
曾为“万丈高楼”的大宇集团，现如今只剩下以大宇汽车公司为核心，以汽车生产、销售为主的专业集团。
分析企业扩张的定义及其常用方式扩张是企业成长的必然途径。
当企业对现有的经营业务进行了投资组合分析并拟定了战略业务计划后，企业的现有战略业务单位在本战略周期内的销售额与盈利潜力作出预期，如果预期的销售额和盈利都低于企业所希望达到的水平，即在未来所希望的销售水平和预计的销售水平之间出现缺口———战略计划缺口，企业的决策者就需要制定一个新业务发展计划，来开辟新的业务，扩大企业现有的经营领域。
而新业务发展计划有三种方式：一是密集型增长，即在企业现有的业务领域里寻找未来发展的机会；二是一体化增长，即建立与收买与目前企业业务有关的新业务；三是多样化增长，即增加与企业目前业务无关的富有吸引力的新业务。
仅用19年就成为韩国第二大财阀，有“韩国最优秀经营人”的称号
仅用19年就成为韩国第二大财阀，有“韩国最优秀经营人”的称号大宇集团创始人，仅用了19年时间就把"大宇"发展为仅次于现代集团的韩国第二大企业，世界20家大企业之一，资产达650亿美元。
在一代人的心目中，金宇中及其大宇集团是韩国的象征。
金宇中用了不到20年，将一间5个人的小公司打造成韩国第二大企业，在韩国陷于金融危机的1997年，金宇中甚至仍能借危机使大宇由排位第四提升到第二，被美国《财富》杂志评为当年亚洲风云人物。
金宇中1936年12月9日，金宇中生于韩国大邱的一个书香门第。
朝鲜战争爆发后，家境日渐衰落。
战后为了养家糊口，金宇中成了卖报的报童。
1956年，他考入延世大学商经学院经济系。
在汉城实业株式会社社长金容顺帮助下完成学业。
大学毕业后，金宇中来到汉城实业株式会社工作。
金宇中凭着出色的商业头脑，金宇中从底层做起，使汉城实业株式会社起死回生，并进入全盛时期。
凭着自己的实力做到了部长的位置，这一年他才28岁。
1967年3月22日，金宇中与人共５人合伙创办了大宇实业株式会社开创之初，设施非常简陋，办公室是一间借来的仅8平方米的房间，职员只有5名，金宇中自任贸易部长。
那年他31岁。
大宇集团老logo上任伊始，他就趁当时韩国实行“出口第一”的政策，以新加坡为中转站，向东南亚国家出口针织物原丝及其制品，当年就创汇58万美元。
后来凭着购买日本仓库中堆积的二等人造纤维。
不仅垄断了东南亚服装市场，还打入了美国市场。
1969年，由于创始人之一的都再焕退出商社，确立了金宇中一人的经营体制，金宇中也才真正当上了大宇实业会社的社长。
1974年，大宇的资本比8年前创业时增加了800倍，达40亿元。
大宇造船金宇中从一个普通的出口商，经过短短8年，就成为全国闻名的大财阀，震惊了整个韩国的财界和商界，“金宇中神话”众口皆碑。
1976年初，为了发展机械工业，金宇中不惜冒巨大风险，收购了有40年亏损历史的大型企业韩国机械，并在一年后使之转亏为盈，被评为优秀企业。
财务案例一：大宇资本结构神话
案例讨论材料三大宇资本结构的神话韩国第二大企业集团大宇集团1999年11月1日向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大字的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件”。
韩国媒体认为，这意味着“大宇集团解体进程已经完成”，“大宇集团已经消失”。
大宇集团于1967年开始奠基立厂，其创办人金字中当时是一名纺织品推销员。
经过30年的发展，通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并，大宇成为直逼韩国最大企业——现代集团的庞大商业帝国：1998年底，总资产高达640亿美元，营业额占韩国GDP的5％；业务涉及贸易、汽车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业；国内所属企业曾多达41家，海外公司数量创下过600家的记录，鼎盛时期，海外雇员多达几十万，大宇成为国际知名品牌。
大宇是“章鱼足式”扩张模式的积极推行者，认为企业规模越大，就越能立于不败之地，即所谓的“大马不死”。
据报道，1993年金宇中提出“世界化经营”战略时，大字在海外的企业只有15家，而到1998年底已增至600多家，“等于每3天增加一个企业”。
还有更让韩国人为大宇着迷的是：在韩国陷入金融危机的1997年，大宇不仅没有被危机困倒，反而在国内的集团排名中由第4位上升到第2位，金宇中本人也被美国《幸福》杂志评为亚洲风云人物。
1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大字仍然我行我素，结果债务越背越重。
尤其是1998年初，韩国政府提出“五大企业集团进行自律结构调整”方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。
大字却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。
因此，它继续大量发行债券，进行“借贷式经营”。
1998年大宇发行的公司债券达7万亿韩元（约58.33亿美元）。
1998年第4季度，大宇的债务危机已初露端倪，在各方援助下才避过债务灾难。
此后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽作出了种种努力，但为时已晚。
大宇资本结构的神话案例分析
大宇资本结构的神话案例分析大宇资本结构的神话案例分析1.试对财务杠杆进行界定，并对''财务杠杆效应是一把双刃剑这句话进行评述。
财务杠杆是指资金结构中借款和固定收入证券（债券和优先股）的运动对普通股每股利润（或自有资金税后净利润率）的影响能力。
固定的债券利息和优先股股利支付增加普通股股东享有企业净利润的风险性，企业利用债务或优先股筹资而给自己带来额外收益的现象称为财务杠杆效应。
财务杠杆效应的原因是当息税前润增长时，债务利息不变，优先股股利不变，这就导致普通股每股利润比息税前利润增加得更快；反之，当息税前利润减少时，债务利息不变，优先股股利不变，就导致普通股每股利润比息税前利润减少得更快。
由于利息是固定的，因此，举债具有财务杠杆效应。
而财务杠杆效应是一把“双刃剑”，既可以给企业带来正面、积极的影响，也可以带来负面、消极的影响。
其前提是总资产利润率是否大于利率水平。
当总资产利润率大于利率时，举债给企业带来的是积的正面影响；相反，当总资产利润率小于利率时，举债给企业带来的是负面、消极的影响。
大宇集团在政府政策和银行信贷的支持下，走上了一条“举债经营”之路。
试图通过大规模举债，达到大规模扩张的目的，最后实现“市场占有率至上”的目标。
1997年亚洲金融危机爆发后，大宇集团已经显现出经营上的困难，其销售额和利润均不能达到预期目的，而与此同时，债权金融机构又开始收回短期贷款，政府也无力再给它更多支持。
由此可见大宇集团的举债经营所产生的财务杠杆效应是消极的，不仅难以提高企业的盈利能力，反而因巨大的偿付压力使企业陷于难以自拔的财务困境。
从根本上说，大宇集团的解体，是其财务杠杆消极作用影响的结果。
大宇当时面临的主要风险是高负债率。
大宇的高负债是与其快速扩张联系在一起的。
1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大宇仍然我行我素，不断扩张，结果债务越背越重。
因此，大宇之所以破产，表面上是低估了自身的高负债风险，根本上是高估了自身的经营能力和出口能力，低谷了经营风险。
大宇资本结构的神话
3 2
4、从“大宇神话”
4
中应吸取哪些教训？
1 1
• 1、投资必须有合理的资金来源与恰当的资本 结构，财务杠杆效应是一把双刃剑，举债经营 对企业的影响是双方面的，要取得财务杠杆利 益其基本前提是总资产利润率能否大于借款利 率。只有当总资产利润率大于借款利率时，才 会给企业带来有利的积极的财务杠杆作用；反 之，将会给企业带来负面、消极的影响。
就会下降得更快，当息税前利润不足以支付
固定利息支出时，就会出现亏损，如果不能 及时扭亏为盈，可能会引起破产。
2、取得财务杠杆利益的前提条件是什么？
• 财务杠杆系数就是企业每股利润的变动率与息 税前利润的变动率之间的比率。其计算公式为：
DFL EPS EPS EBIT EBIT
• 上述公式还可以推导为：
3加强企业自身管理的改进及时从多元化经营的幻梦中醒悟过来清理与企业核心竞争能力无关的资产和业务保留与企业核心竞争能力相关的业务优化企业资本结构进一步提高企业的核心竞争能力
大宇资本结构的神话
第4小组 组员： 王红波
陈涨涨 钟维萍 毛佳佳 陆盈盈 马芳芳
1、试对财务杠杆进行界定，并对“财务杠杆效 应是一把‘双刃剑’”这句话进行评述。
DFL EBIT EBIT I
• 当息税前利润大于债务利息时，能取得财 务杠杆利益；当息税前利润率小于债务利 息率时，会产生财务风险。财务杠杆系数 越大，财务杠杆作用越大，财务风险也就 越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆 作用越小，财务风险也就越小。
3、何为最优资本结构？其衡量地标准是什么？
• 这种由于债务的存在而导致的普通股每股 收益变动大于息税前利润变动的杠杆效应， 称作财务杠杆。
财务杠杆效应
正效应
大宇集团“解体”说明什么
营第一线，引咎辞职。
韩国舆论认为，金宇中的辞职“彻底打破了‘大马不死’的神话”
，韩国经济发展所赖以依靠的大企业集团结构和“大船团”式经营到了
非彻底整改的时候了。
过度扩张和盲目自信导致企业负债累累——
大宇集团“解体”说明什么
韩国第二大企业集团大宇集团1日向新闻界正式宣布，该集团董事
长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大宇的债务
危机负责，并为推行结构调整创造条件”。韩国媒体认为，这意味着“
大宇集团解体进程已经完成”，“大宇集团已经消失”。
起来的，在韩国的经济腾飞过程中功不可没。然而，这也使企业界滋生
了所谓“大马不死”的心理，认为企业规模越大，就越能立于不败之地
。无限制地、盲目地进行“章鱼足式”的扩张成了企业发展的一种模式
。据报道，1993年金宇中提出“世界化经营”战略时，大宇在海外的企
业只有150多家，而到去年底已增至600多家，“等于每3天增加一个企
业”。1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大
宇仍然我行我素，结果债务越背越重。
其二是盲目自信。去年初韩国政府提出“五大企业集团进行自律结
构调整”方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，
努力减轻债务负担。大宇却不以为然，认为只要提高开工率，增加销售
额和出口就能躲过这场危机。因此它继续大量发行债券，进行“借贷式
今年63岁的金宇中是韩国家喻户晓的经济界巨头。他当过报童，卖
过凉茶，31岁时创立大宇实业公司，并把这个毫不起眼的小公司发展成
为世界知名的大企业集团。这样一个饱经风雨的行家老手，为什么翻了
韩国大宇案例分析报告
---韩国大宇筹资风险 案例分析
2
内容提要
1 企业简介 2 案例资料 3 案例分析 4 案例启示
一. 企业简介： 大宇集团1967年由金宇中创
建，初创时主要从事劳动密集型 产品的生产和出口。70年代侧重 发展化学工业，80年代后向汽车、 电子和重工业领域投资，并参与 国外资源的开发。
• 1998年，大宇集团发行的公司债高达7万亿韩元。第 四季度债务危机初露端倪。
• 1999年8月，大宇集团的12家公司的负债额超过了 86万亿韩元，而全部资产不足25万亿韩元。
• 1999年11月，金宇中董事长及大宇下属的12家公司 的总经理全部辞职。大宇集团的问题交给债权银行 和政府来处理。至此，大宇集团这艘被誉为"不沉的 航空母舰"已开始沉没，金宇中一生构筑的大宇集团 发展神话已彻底破灭和终结。
负效应： 企业盈利水平越低，扣除债权人拿 走的固定利息之后，股东得到的收 益也就越少。当企业盈利水平低于 利率水平时，股东不仅得不到回报， 甚至可能倒贴。
大宇集团的举债经营所产生的应是财务杠杆的负效 应，因为它不仅没有提高企业的盈利能力，而且巨 大的偿付压力使企业陷于难于自拔的财务困境。从 根本上说，大宇集团的解散，是其财务杠杆消极作 用影响的结果。
4.企业内缺乏盈利企业
大宇汽车是大宇集团的主力企业，但相对于竞争对手而 言其竞争力较差。大宇汽车在技术、质量和生产效率等方 面都落后于竞争对手。在发动机、自动变速机等核心技术 上依赖进口，汽车性能方面的主要指标也处于较低水平。 在新车开发能力方面也落后于现代和起亚。
总之，大宇集团没有一个能够支撑整个集团的盈利企业， 因此经济危机发生以后，集团企业陷入更大的困境。大宇 集团本应比其他企业集团进行更为彻底的结构调整，但却 通过更大规模的借债来应付危机，可以说是自取灭亡。
资本结构案例分析
【案例背景】大宇资本结构的神话韩国第二大企业集团大宇集团1999年11月1日向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示‚对大字的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件‛。
韩国媒体认为，这意味着‚大宇集团解体进程已经完成‛，‚大宇集团已经消失‛。
大宇集团于1967年开始奠基立厂，其创办人金字中当时是一名纺织品推销员。
经过30年的发展，通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并，大宇成为直逼韩国最大企业——现代集团的庞大商业帝国：1998年底，总资产高达640亿美元，营业额占韩国GDP的5％；业务涉及贸易、汽车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业；国内所属企业曾多达41家，海外公司数量创下过600家的记录，鼎盛时期，海外雇员多达几十万，大宇成为国际知名品牌。
大宇是‚章鱼足式‛扩张模式的积极推行者，认为企业规模越大，就越能立于不败之地，即所谓的‚大马不死‛。
据报道，1993年金宇中提出‚世界化经营‛战略时，大字在海外的企业只有15家，而到1998年底已增至600多家，‚等于每3天增加一个企业‛。
还有更让韩国人为大宇着迷的是：在韩国陷入金融危机的1997年，大宇不仅没有被危机困倒，反而在国内的集团排名中由第4位上升到第2位，金宇中本人也被美国《幸福》杂志评为亚洲风云人物。
1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大字仍然我行我素，结果债务越背越重。
尤其是1998年初，韩国政府提出‚五大企业集团进行自律结构调整‛方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。
大字却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。
因此，它继续大量发行债券，进行‚借贷式经营‛。
1998年大宇发行的公司债券达7万亿韩元（约58.33亿美元）。
1998年第4季度，大宇的债务危机已初露端倪，在各方援助下才避过债务灾难。
此后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽作出了种种努力，但为时已晚。
韩国大宇筹资案例分析
4、内部控制不足
1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大宇仍然我行我 素，它继续大量发行债券，进行“借贷式经营”。结果债务越背越重。 所谓财务杠杆是指由于固定 性财务费用的存在，使企业 息税前利润（EBIT）的微 量变化所引起的每股收益（ EPS）大幅度变动的现象。
息税前利 润变动
返回
内部控制不足：大宇解体后，人们
发现大宇面对危机采取的是财务造
假的适应措施。通过做假账虚增资
本近400亿美元骗取银行贷款，还非 法海外转移资产。
四、思考与总结
NO.1
财务杠杆具有双刃影响
举债将带来积极、正面的影响，也会带来消极 ，负面的影响。 因此根据项目的盈利能力谨慎选择相 应的筹资模式 提高风险意识 建立有利的资本结构 提高资金利用率和利用效果 保持资产的高度流动性
Thank you ^^
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筹资方式与风险
第六组
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目录
DIRECTORY
一、韩国大宇知多少
二、背景简介 三、大宇神话因何破灭 四、思考与总结
一、韩国大宇知多少
金宇中：
1、原韩国大宇财团的创始人与总裁； 2、韩国经济走向世界最关键的人物之一，曾被 誉为韩国“世界经营”的先导者。在一代人的心 目中，金宇中及其大宇集团是韩国的象征。
固定的财务 费用
负效应： 企业盈利水平越低， 扣除债权人拿走的固定 利息之后，股东得到的 收益也就越少。当企业 盈利水平低于利率水平 时，股东不仅得不到回 报，甚至可能倒贴。
税后利润变 动
返回
大宇负责人金宇中坚持“大马不死” 的经营理念，将扩大企业规模作为 重点.“每3天增加一个企业”。 他的勤奋和事必躬亲是其经营的一 大特点，但也使他养成独断专行的 习惯，公司的经营决定很少有群策 群力。 大宇集团“章鱼式”的经营模式，贪大求 快，通过兼并方式成长速度虽快，但所 有这些经营不善的企业都是负债累累， 兼并得越多，大宇的债务负担就越重， 而且由于兼并速度过快，大部分债务 没有得到妥善处理。
大宇集团总裁金宇中
大宇集团总裁金宇中作者：百文来源：《名人传记·财富人物》2015年第02期大宇集团创始人，仅用了32年时间就把大宇发展为仅次于现代集团的韩国第二大企业，世界20家大企业之一，资产达650亿美元。
在一代人的心目中，金宇中及其大宇集团是韩国的象征。
在韩国陷于金融危机的1997年，金宇中甚至仍能借危机使大宇由排位第四提升到第二，被美国《财富》杂志评为当年亚洲风云人物。
但一个错误的抉择，毁灭了一个大宇神话。
1999年大宇破产，金宇中避难他国。
2005年他选择了从越南回归韩国，入境后经受了7个月的牢狱之苦，从此几乎退出国民关注的视线，近年开始偶尔出现在媒体视线。
创业多艰辛从全国人为之骄傲的人民企业家到全球头号诈骗犯，从全球500强企业之一到负债累累、不得不破产的命运，金宇中引起了所有人的兴趣，更是成为商界的一个典型案例。
2002年春节刚过，还沉浸在节日气氛中的韩国人不得不面对一个惊人而残酷的现实，他们引以为骄傲的民族企业家金宇中，竟成了韩国历史上最大一宗经济犯罪的嫌疑犯。
整个韩国舆论都为之哗然。
而韩国检察厅在调查中发现，在1997年10月至1999年8月期间，金宇中通过伪造盈利假账，集资贷款200多亿美元，转移到他在英国的秘密账户上，从而一手导演了全球头号会计诈骗案。
而这个头号嫌疑人现在正在外国不知去向。
1936年12月19日，金宇中生于韩国大邱的一个书香门第。
父亲金容河是大邱师范学校校长，并兼任汉城商业大学教授。
母亲全仁恒毕业于高等学府。
他们婚后生有5子1女，金宇中排行第四，可以说一家人的生活是平和而安宁的。
但朝鲜战争的爆发打破了一家人的安宁。
随着战争的逐步升级，金宇中的家境日渐衰落。
父亲在战乱中失踪，大哥、二哥在外读书，三哥也离家出走。
家中仅留下母亲和金宇中，带着他的9岁弟弟和7岁妹妹，过着清贫的生活。
生活的重担过早地压在了他那柔嫩的肩上。
当时母亲已经失业了，可家里还有两个小孩子，为了养家糊口，金宇中决定去卖报。
大宇资本结构的神话
大宇资本结构的神话在商业的浩瀚星空中，大宇集团曾如一颗璀璨的流星划过天际，留下了令人瞩目的轨迹。
而其独特的资本结构，更是成为了商业史上的一个神话。
大宇集团，这个曾经在韩国乃至全球经济舞台上扮演重要角色的企业巨头，以其庞大的规模和广泛的业务领域而闻名。
然而，在其辉煌的背后，资本结构的巧妙布局和运作，才是支撑其崛起和发展的关键因素之一。
大宇集团在发展初期，凭借着敏锐的市场洞察力和果敢的决策，迅速积累了原始资本。
这一阶段，其资本结构相对简单，主要依赖于自有资金和少量的银行贷款。
这种稳健的资本结构为大宇在初期的稳步发展提供了坚实的基础，使其能够在市场竞争中站稳脚跟，并逐步扩大业务规模。
随着业务的不断拓展，大宇开始积极寻求外部融资，以满足日益增长的资金需求。
此时，债券发行成为了其重要的融资手段之一。
通过发行债券，大宇能够从更广泛的投资者群体中筹集资金，不仅扩大了资金来源，还降低了对银行贷款的依赖程度。
这一举措在一定程度上优化了其资本结构，降低了融资成本，提高了资金的使用效率。
然而，大宇的资本结构并非一帆风顺。
在追求快速扩张的过程中，大宇逐渐陷入了过度负债的困境。
为了支撑庞大的业务版图和不断上马的新项目，大宇大量举债，债务规模急剧膨胀。
过高的负债率使得大宇的财务风险大幅上升，资金链变得日益脆弱。
在资本结构的管理上，大宇也存在一些失误。
一方面，对于债务的期限结构未能进行合理规划，导致短期债务比例过高，偿债压力巨大。
另一方面，在资金的运用上缺乏有效的监督和控制，部分资金未能投入到预期效益良好的项目中，导致资产回报率下降，无法覆盖债务成本。
此外，外部环境的变化也给大宇的资本结构带来了巨大冲击。
经济形势的波动、行业竞争的加剧以及金融政策的调整，都使得大宇面临着前所未有的挑战。
在市场环境恶化时，大宇的债务违约风险逐渐暴露，最终导致了其无法挽回的破产结局。
回顾大宇资本结构的发展历程，我们可以得到许多深刻的启示。
首先，企业在追求规模扩张和业务发展的同时，必须高度重视资本结构的合理性和稳定性。
“大马不死”神话的破灭——大宇集团破产的原因分析与启示说课材料
“大马不死”神话的破灭——大宇集团破产的原因分析与启示“大马不死”神话的破灭—大宇集团破产的原因分析与启示实训乙课堂第二组组长：宁仕杰经济0802组员：陈昌盛经济0802张思佳经济0802付金员经济0802申俊君经济0802胡从志经济0802目录第一部分:导论 (4)1.1案例简介 (4)1.1.1 大宇集团介绍 (4)1.1.1.1 公司大事记 (5)1.1.1.2 公司创始人—黄光裕 (6)1.1.1.3 公司并购前经营状况 (7)1.2案例分析思路及方法 (8)1.2.1 研究思路 (8)1.2.2 研究方法 (8)1.3案例分析整体框架 (9)第二部分:宏观环境分析 (9)2.1政治法律环境 (10)2.2经济环境分析……………………………………………………………10 2.3社会文化环境分析 (11)2.4技术环境分析 (12)第三部分:内部资源、能力、核心竞争力分析 (18)3.1内部资源 (12)3.2企业能力 (15)3.3核心竞争力 (17)第四部分:战略选择与实施分析………………………………………22 4.1危机前的战略概况 (22)4.2危机时的战略选择与实施析 (27)第五部分:财务资本结构分析 (31)5.1财务杠杆概念……………………………………………………………31 5.1.1大宇集团财务杠杆分析 (31)第六部分经验、教训与启示 (66)第一部分：导论1.1案例简介1999年7月中旬，大宇向韩国政府发出求救信号；7月27日，大宇因“延迟重组”，被韩国4家债权银行接管；8月11日，大宇在压力下屈服，割价出售两家财务出现问题的公司；8月16日，大字与债权人达成协议，在1999年底前，将出售盈利最佳的大宇证券公司，以及大宇电器、大宇造船、大宇建筑公司等，大宇的汽车项目资产免遭处理。
此协议的达成，表明大宇已处于破产清算前夕，遭遇“存”或“亡”的险境。
在此后的几个月中，经营依然不善，资产负债率仍然居高。
大宇集团(大宇破产,一个神话覆灭的背后)
大宇破产，一个神话覆灭的背后2001年10月31日11:14:04大宇曾创造了世界车坛的一个速成神话，从成立到崛起为汽车业界的巨无霸之一，仅用了不到二十年时间，这曾给最为强调民族自尊的韩国人带来过无限的自豪和荣耀。
但也许，超速发展的背后是单薄的根基，今天，大宇这座“摩天大楼”的轰然倒塌，又是那么地令人措手不及——因资不抵债和经营不善，韩国第二大汽车生产企业大宇汽车公司于2000年11月8日宣告破产。
在韩国大企业集团中排名第二的大宇集团成立于1978年，因无力偿还巨额债务，于1999年8月被迫解体．大宇汽车公司则被列入“整顿企业”名单。
在此期间，大宇曾就出售问题与多家世界著名汽车巨头协商，但尚未成功。
大宇公司1999年的汽车产量为93万辆，在韩国仅次于现代汽车公司。
但是，由于大宇汽车公司在列入“整顿企业”名单后没有及时地进行结构调整，亏损日益严重。
该公司自有资产近十八万亿韩元(1200韩元约合1美元)，而负债额达到十八余万亿韩元。
据媒体报道，实际上，2000年以来，大宇汽车一直徘徊在破产的边缘，具体表现为：一、营业成绩持续下降，亏损不断增长。
据统计，仅在2000年上半年，大字汽车每月净亏损就接近一千亿韩元；二、工厂开工率大幅下降，人员精简不见进展。
大宇汽车公司在国内拥有两个大工厂，到10月份它们的平均开工率仅为 60％；但是在过去近两年内，大宇汽车捉襟见肘，资金流动困难日益加深。
2000年以来大宇汽车的工人有几个月未能及时领到工资。
退休职员的养老金也无力正常发放，到2000年年底，公司的正常运营资金有近四千五百亿韩元的缺口。
“章鱼足式”扩张的悲剧韩国经济界人士认为，大宇集团破产的原因主要有三点: 一是过度扩张。
韩国的大企业集团是60年代在政府的扶植下发展起来的，在韩国的经济腾飞过程中功不可没。
然而，这也使企业界滋生了所谓“大马不死” 的心理，认为企业规模越大，就越能立于不败之地。
无限制地、盲目地进行“章鱼足式”的扩张成了韩国企业推祟的一种发展模式，而大宇正是这种模式的积极推行者。
大宇神话破灭的原因分析与启示
9
原因3-章鱼足式扩张、世界经营战略
1）涉及领域过广，每一部分都投入大量资金，拥有大量债务 2）通过兼并方式成长速度虽快，但所有这些经营不善的企业都是负债累累，兼 并得越多，大宇的债务负担就越重，而且由于兼并速度过快，大部分债务没 有得到妥善处理。 3）在短短的几年时间里进行大规模的海外投资，大部分投资项目还没有进入盈 利期，却遇到了1997 年底的外汇金融危机。 4）投资增加，增长应收账款，现金流入并没有增加，又进一步增加了大宇集团 的债务负担。
大宇神话破灭的原因分析与启示
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同济MBA2011级在职4班第七组
目录
原因分析： 举债经营下的财务杠杆负面效应 缺乏盈利能力 章鱼足式扩张、世界经营战略 危机战略选择失误 财阀模式 金宇中“举债经营”的思维定式和“独断经营”的管理模式 启示： 财务杠杆的双刃剑影响 追求效益规模而不是规模效益 最优投资规模的确定 从资本原理看多元化经营 企业正确的发展战略 政府在企业经营中的作用
启示2：追求效益规模而不是规模效益
1
• • 规模效益： 以规模为前提，通过规模来扩市场促效益； 效益规模 以效益为前提，以市场为导向，追求的是较高的投入产出率。
2
• • 规模效益 以为有规模必有竞争力，有规模必有利润，有规模必有市场信奉多多益善 效益规模 大有大的优势，小有小的亮点，规模大小应由市场决定，而非数字叠加 认为市场竞争力主要来自产品的质量和雄厚的技术开发能力，而非单纯的规模扩张。
需求估算 方案成本
边际成本变化
最佳投资规模
产能利用率
机会成本
启示4-从资本原理看多元化经营
股东价值达到最大的 负债与权益结构
做饼 : 通过扩大企业
财务杠杆分析
财务杠杆分析
什么是财务杠杆？
因为公司融资时采取了一定比例的负债方式， 有负债、优先股的固定利息费用的存在，而 导致普通股每股收益率（EPS）的变动率大 于息税前利润（EBIT）变动率的杠杆效应， 称作财务杠杆。
7/30/2020
财务杠杆分析
财务杠杆是一把“双刃剑”？
企业负债具有杠杆作用, 但是杠杆作用分为正向和负向
7/30/2020
最优资本结构
最优资本结构：
能使企业资本成本最低且企业价值最大， 并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结构。
第一，有利于最大限度地增加所有者的财富，使企业价值最大化的资本结构。 第二，能使加权平均资本成本最低的资本结构。 第三，能使资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性的资本结构。
大宇神话的建立与崩塌
——财务杠杆分析
目录｜Contents
1
案例简述
2
财务杠杆分析
3
最优资本结构
4
教训与启示
案案例例简简述述
1967 年，大宇集团立厂，经过 30 年的发展，通过政府的政 策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并，大宇成为一 个庞大的商业帝国 。
1997 年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大 字继续大量发行债券，进行“借贷式经营” ，认为通过提高开工 率，增加销售额和出口就能躲过这场危机 。
1998 年第 4 季度，大宇的债务危机已初露端倪，在各方援助下才 避过债务灾难。
1999 年 7 月中旬，大宇向韩国政府发出求救信号 ，至“ 8 月 16 日 协议”的达成，表明大宇已处于破产清算前夕 。
1999 年 11 月 1 日，集团董事长金宇中以及 14 名下属公司的总经 理决定辞职。韩国媒体认为，这意味着“大宇集团解体进程已经完 成”，“大宇集团已经消失”。
大宇神话V3
财务杠杆效应 双刃剑
理论上最优资本结构是指企业边际利益等于 边际费用时的负债筹资比重
正效应
当息税前利润率大于债务 利息率时，能取得财务杠 杆利益
负效应
当息税前利润小于债务利 息率时，会产生财务风险
注意事项
1，树立风险意识 2，识别负债环境，调整负 债水平 3，优化筹资结构
财务杠杆效应
大宇破产前的资本结构（单位：亿美元） 1998年金融危机后，大部分企业都把负债率降到200%以内，但是大宇却在354.9% 在1996年大宇就出现财政赤字，为了渡过危 机，做假账，虚增资本400亿美元，骗取了银 行100亿美元的贷款 缺少足够的盈利型产业，通过变卖资产来还债。
多元化发展
相信大而不死 但是么有守住自己的 优势产业
金宇中
牛逼的企业家 成也萧何败萧何
应变不足
经济危机时期未能 及时调整
反其道发型债券 一言堂的弊端
对形势评估不足
大宇发展的经济环境-繁荣
1.美元计价的人均国民收入GNI（折合2006年美元购买力） 2.全民储蓄率
3.韩元汇率与韩国股指
4.产业结构的变迁-工业化进程
谢谢！
管理经济学第七组
ห้องสมุดไป่ตู้
刚愎自用， 至关键时候未能力挽狂澜
多元化发展
“章鱼足”式的发展
盲目的多元化发展容易削弱企业的核心竞争力，但是多元化 发展战略具有一定的优势：可以拓宽企业经营领域，分散风 险；充分利用资源；可以发挥综合效益，形成优势互补的产 品结构。 苹果公司多元化盈利模式： 2001年推出ipod， 2003年 iTunes2007年iPod的销量就已经过亿超过了Sony的Walkman，成为21世纪最受欢迎的 数码播放器 2007年，推出iPhone，与apple store这种产品+服务的商业模式也扩大了品牌影响力，锁定了 新客户，发展了新客户，壮大了果粉族群 2010年，iPad2 的销量突破1500万台Iwatch用户套餐费用分成
韩国大宇集团倒下和财务杠杆的案例分析
韩国大宇集团倒下和财务杠杆的案例分析，大宇集团1967年由金宇中创建，初创时主要从事劳动密集型产品的生产和出口。
70年代侧重发展化学工业，80年代后向汽车、电子和重工业领域投资，并参与国外资源的开发。
经营范围包括外贸、造船、重型装备、汽车、电子、通讯、建筑、化工、金融等，有系列公司29个，国外分公司30多个。
大宇集团曾经为仅次于现代集团的韩国第二大企业，世界20家大企业之一，资产达650亿美元。
在一代人的心目中，金宇中及其大宇集团是韩国的象征。
然而超速发展的背后，大宇背负了高额的债务。
在1999年，经营不善、资不抵债的大宇集团不得不走上破产清算的一步。
2000年12月，大宇汽车亦宣告破产。
当前，随着市场竞争的日趋加剧，规模效益成为不少企业追求的目标，为此而展开的兼并、购买潮，一浪高过一浪。
而在目前我国的造纸行业调整中，这一现象亦十分明显。
其实，规模效益并非效益规模。
我们不妨考察一下两种模式，一种是规模效益模式，即日韩模式，以规模扩张为特色，跨行业、跨地区、跨国家地兼并办厂，只要做大盘子，“拣到篮里便是菜”；一种是效益规模模式，即欧美模式，谨慎从事，不搞无条件扩容，不打无把握之仗，扩大规模与增加效益并举。
两种模式孰优孰劣，恐一言难尽。
但那些一年七、八百亿美元销售额名列全球500强上游，有“无所不产”之称的日韩大企业在亚洲金融风波中经营多不理想，象有名的大宇集团更是走到了破产的地步；而欧美那些不搞盲目扩张的跨国公司，则任凭风浪起，效益稳中升，愿因何在？因为欧美企业的规模以效益定论，遵循扩张三原则：一是尽量在本行业扩张；二是有较高投资回报率；三是有做当地市场前三名的把握。
看来，没有市场、没有效益的规模扩张是可悲的，分散的五指怎能打得赢握紧的拳头？规模效益与效益规模，表面上看仅是词语搭配的先后不同，但实际上内容迥然各异。
首先，规模效益以规模为前提，以扩张为手法，以上规模来扩市场，促效益；而效益规模则以效益为前提，以市场为导向，追求的是较高的投入产出率。
大宇资本结构的神话
横跨6大行业，大量员工数 竞争环境恶劣
三、盲目的世界经营战略。
销售额盈利率不足0.5% 利润低于贷款利息
四、经济发展战略的改变，决定了大宇的命运。 ★
财务杠杆的界定
财务杠杆，是由于固定性财务费用的存在 使企业息税前利润（EBIT）的微量变化所 引起的每股收益（EPS）大幅度变动的现象。
详见表
项目
大宇资本结构的神话
“大宇”发展史
举债经营 汽车神话→过度扩张→商业帝国→神话破灭
盲目战略
一、高额负债经营，削弱了企业抵御外部冲击的能力。
金融危机前相关指标显示如下： 自有资本比例18.1% 负债率473.3% 对银行资金的依存率61.6% 利息负担占总成本1率。
例：投资50万→10% 借款50万→10%（利率为5%） 那么最终获利=50*10%+50*（10%-5%）
从式子看， 50值越大，凭借负债取得的利润就会 越大。
财务杠杆负面效应
例：投资50万→5% 借款50万→5%（利率为10%） 那么最终获利=50*5%+50*（5%-10%）
从式子看， 50值越大，凭借负债取得的利润就会 越小。
★
最优资本的概念及衡量标准
增加所有者财富
资产流动 弹性的资本结构
资本成本最低 企业价值最大
加权平均资 本成本最低
大宇：
→ 章鱼足式扩张
资本结构理 论的角度：
“做饼”原 理：
“分饼”原 理：
保持现有资本结构不 变，通过提高企业 EBIT水平来实现提高 EPS的目的。
EBIT保持不变，改变
资本结构实现提高
负债比率
资本总额 负债 息税前利 润 利息费用 税前利润 所得税 税后利润
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大宇神话的破灭1998年11月,金宇中统率的大宇集团解体，金宇中及下属会社的12名社长宣布辞职，消息传来,震惊内外。
大宇集团是韩国四大企业集团之一，也是世界20家大企业之一，资产总额达650亿美元，已有30余年的经营历史。
这个大企业集团是由传奇式人物金宇中创建的，金宇中在韩国早已被视为企业家的偶像，家喻户晓，在国际上也是久负盛名的企业家。
回顾大宇的经营历程,分析大宇解体的根源,引以为鉴,对于我国企业集团的成长与发展定会有所裨益。
一个由如此知名的企业家主持的如此庞大的企业集团突然宣布破产，总结其倒下的主要财务问题是：资产负债率高达500%以上，远远高于韩国政府规定的100%的安全值，具体来看，大宇集团破产的原因主为盲目扩张，大量举债经营导致严重的资金流动性不足，在金融危机的冲击下最终导致破产。
一、大宇集团破产的原因1、盲目扩张导致债务居高不下大宇集团作为韩国典型的财阀企业，在政府的鼓励与保护下，依靠大量银行贷款与发行企业债券兼并其他经营不善的企业迅速扩大企业规模，成为韩国首屈一指的大集团。
到1998年年底，大宇已成为拥有41个子公司，396个海外法人和超过10万名员工的大集团，在韩国企业中排名第二。
尽管依靠兼并扩张企业规模的模式使得大宇集团迅速崛起，但是由于收购的企业大多是经营不善、负债累累的企业，导致大宇集团的债务负担越来越重。
尤其在1993年，大宇集团创始人金宇中宣布“世界经营”战略计划后，大宇集团以汽车产业为核心扩大海外投资，与汽车相关的海外投资项目134个，投资额约为50亿美元。
其它投资项目292项，投资额约为30亿美元（见表1）。
可见大宇集团在破产之前，尽管企业规模日益庞大，不仅在韩国国内，海外也有许多投资项目。
表1：大宇集团成员企业数量1995年4月1996年4月1997年4月1998年4月1999年4月国内21 25 31 36 36海外117 147 219 239 253合计138 172 250 275 289同时，根据调查研究表明：一个年产30万辆汽车的汽车厂只能支撑汽车外形的研发，只有达到年产200万辆汽车的汽车厂才有开发系列产品的能力。
表2是大宇轿车1987年至1994年的产量表：表2：大宇轿车产量表年份大于轿车年产量（辆）大宇占韩国总产量比例（%）1987 149639 18.91988 147744 16.91989 147944 17.01990 184795 18.71991 191462 16.51992 172484 13.21993 293247 18.41994 332436 18.9注：资料来源：《南朝鲜汽车工业资料》由上表可以看出，大宇汽车的年产量并不足以支撑其进行大规模的研发，但是大宇集团却先后在七个国家设厂，短短几年内进行如此大规模的投资，尤其在1997年亚洲金融危机爆发的情况下，大多数韩国企业实施紧缩政策，但是大宇集团却依旧制订了扩大出口的战略。
无疑严重加剧了大宇集团的债务负担。
此外，1998年大宇集团的销售额虽然比上年增加了24.7%，但大都是应收账款，现金流入并没有增加。
1999年，大宇集团不顾自身的巨额债务，在政府的鼓励下，继续扩张，接受三星汽车。
这进一步增加了大宇集团的债务负担。
2、举债经营出现债务危机从表3的大宇集团负债情况表可以明显看到，大宇集团财务状况堪忧。
自1997年末的总负债28兆712亿韩元，迅速上升至1998年8月末的46兆243亿韩元，并一直居高不下。
其中，主要增长的负债为大宇集团发行的公司债券。
说明大宇集团用大量企业债券和远期汇票的方式应付企业的资金短缺。
使资金结构陷入恶性循环。
1998年末1997年年底相比，公司债券增加了5兆9080亿韩元，CP则从3兆569亿韩元增加至12兆985亿韩元。
在此次期间，大宇集团并没有大型固定资产购入，却发行如此大规模的债券，说明大宇集团的财务状况非常糟糕。
表3：大宇集团1997-1999年债务情况总负债1997年末1998年8月末1998年末1999年3月末1999年6月28.712 46.243 43.907 44.250 43.398其中：银行贷款第二金融团借款公司债券CP 8.6148.1158.4143.5699.1416.27314.32216.5078.2313.98919.70212.9858.4344.01719.70312.0968.6094.02222.0398.719注：资料来源：韩国第一银行短期内的大规模借款，迅速恶化了整个大宇集团的财务状况。
负债比率从1996年的337%迅速上升至1998年年底的573%。
远远高于韩国政府规定的100%。
同时，大规模的借款也增加了大宇集团的财务费用。
表4：大宇集团财务状况表单位：亿韩元，%1996年1997年1998年总资产342056 477900 767399净资产78224 91702 114000注册资本39062 39470 55180自有资本比例22.9 19.2 14.9负债比率337.2 421.1 573销售额382472 481280 617204财务费用19618 27119 59235纯利润3561 4424 -5537 总资产利润率 1.0 0.9 -0.7上表为大宇集团财务状况表，可以清楚的看到，尽管大宇集团的总资产从1996年的342056亿韩元快速上涨至1998年的767399亿韩元，但是自有资本比率却从22.9%下降为14.9%。
同时负债比率相应迅速上升。
说明大宇集团的大量并购基于举债经营，通过贷款、发行债券等方式收购其它企业，导致负债率大幅上升。
由于负债总额上升，由此带来的财务费用也从1996年的19618上升至1998年的59235。
严重加重了大宇集团的财务负担。
因此，尽管大宇集团销售在两年间增长了接近一倍，纯利润却快速下滑，截至1998年，大宇集团的纯利润只有-5537亿韩元，已经到了破产边缘。
综上所述，由于大宇集团依赖兼并不良企业以扩大自身规模的增长方式，和举债经营的模式，导致负债越来越大，只能依靠进一步发行债券以减轻巨大的债务负担。
这其中不仅有国内债务，还有巨额的海外信贷，亚洲金融危机的爆发，韩国货币大幅贬值，无疑雪上加霜。
最后大宇集团面对财务危机，却依然盲目扩张，最终导致破产。
二、大宇集团破产带给我们的启示大宇集团走的是盲目扩张，一味追求规模经济与发展速度的道路，忽视了发展的质量。
面对大宇集团的破产，应当引起我们的警惕。
1、盲目扩张有其天然风险性。
大宇集团在30年间迅速做大，就是依靠不断兼并。
兼并的好处是能够尽快扩大其规模，效果非常明显。
这也是大宇集团能从一家名不见经传的小公司迅速成为业务众多，子公司遍布全世界的大型企业。
但是大宇集团兼并的公司，大多是经营不善导致债务累累。
大宇集团在接受了其业务与市场份额的同时，也承担了相应的债务。
兼并的越多，大宇集团的债务就越多。
而且由于兼并的速度过快，大部分负债企业并没有转亏为盈。
在能够取得贷款情况下，财务问题并不严重，一旦金融受阻，问题会接踵而来。
2、依赖举债经营不可取大宇集团依靠不断兼并迅速做大做强，然而兼并的资金主要以银行贷款与发行公司债券为主。
尤其是在金融危机爆发之后，大宇集团不顾自身严重债务危机，依然大量收购，导致无力偿还到期债务。
不得已之下，只能依靠继续发行公司债券偿还债务，导致公司负债越来越多，最终导致破产。
3、财阀式经营的局限性韩国经济是以财阀企业为主体的经济,财阀的经济势力已经渗透到国民经济和社会生活的各个领域,从轻工业到重工业和化学工业,从国内商业到对外贸易,从一般银行到非银行金融机构,从服务行业到文教事业,都可以看到财阀的标志,可以说,财阀企业已经成为韩国经济的象征。
而韩国财阀的发展主要依靠韩国政府运用宏观调控和特惠政策扶持的机制,引导财阀企业发挥了经济开发主力军的作用。
可以说，韩国大型企业基本都依靠吞并其它企业扩大其规模。
目前韩国大多数企业集团仍是家族企业，企业老板和政府官员间的紧密联系，滋生出官僚主义和腐败。
企业可以借债扩张，而且胆子越来越大，逐渐出现巨头控制宏观经济的局面，其触角无处不在，中小企业受到压制，经济缺乏活力，体制脆弱。
大宇汽车能够挣扎一年多，就是由于不断地得到银行低息贷款。
韩国银行虽然基本上是私人的，但董事长由政府任命，政府可以指挥银行投资给谁，利率多少，大财团获得资金很容易，利率又低，因此可以不负责任地盲目举债扩张。
而银行有政府撑腰，对自己放出的贷款也不负责任。
因此，只要韩国陈旧的金融体制没有变化，企业结构和资产的重组就难以顺利进展，就还会有大大小小的“大宇汽车”破产案持续发生。
三、财务杠杆利益负债是一把双刃剑，负债经营即可以为企业带来丰厚的利润，又会使企业面临巨大的风险。
企业过多与过少负债都会对企业造成不利影响。
若企业负债过多，会增大企业财务风险，严重时会造成企业破产。
若企业负债过少，则不能有效取得负债可能给企业带来的好处。
因此，负债的存在对企业的经营活动具有双重作用和影响。
企业必须在风险和效益之间做出适当的权衡。
财务杠杆又叫筹资杠杆或融资杠杆，是指由于企业债务资本中固定费用的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。
企业的全部长期资本是由股权资本和债务资本构成的。
股权资本成本是变动的，在企业所得税后利润中支付，而债务资本成本通常是固定的，并在企业所得税前扣除。
不管企业的息税前利润是多少，首先都要扣除利息等债务资本成本，然后才归属于股权资本。
因此企业利用财务杠杆会对股权资本的收益产生一定的影响，有可能给股权资本的所有者带来额外的收益，即财务杠杆利益；有时也可能造成一定的损失，即遭受财务风险。
财务杠杆系数（DFL）=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率。
即：DEL=EBIT/EBIT-I财务杠杆利益是指企业利用债务筹资这个财务杠杆二给股权资本带来的额外收益。
在企业资本规模和资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增多时，每1元的息税前利润所负担的债务利息会相应降低，扣除企业所得税后可分配给企业股权资本所有者的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益。
因此，取得财务杠杆利益的前提条件为EBIT>I，即EBIT-I>0。
只有当息税前利润大于利息时，在资本结构一定、债务利息保持不变的条件下，随着息税前利润的增长，税后利润以更快的速度增加，从而获得财务杠杆利益。
四、衡量最有资本结构的标准资本结构是指企业各种资本的构成及比例关系，是企业筹资决策的核心问题。
是指企业在一定时期内，使企业的价值达到最大化。
一般认为最优资本结构是指能使企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结构。