公司理财第10章lecture10融资决策.pptx

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小结
公司融资的阶段 承销方式：包销和代销. IPO和SEO 配股和稀释效应. 在国外，债券更多采用私募发行方式.
外部融资：从外部债权人和权益投资者处获得资 金
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短期融资和长期融资
商业信用
短期融资：偿还期限短于1年
个人借贷
租赁
银行短期借款
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短期融资和长期融资
长期融资
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公司融资的阶段
自有资金
私募资金： 天使投资者: 专业的风险资本
并促使股票在二级市场流通，使公司资本公众化。 IPO是公司实现多渠道融资的一种手段
➢ 公司通过IPO可以一次性地获得股权性资金以支持企 业的发展
➢ 公司成功上市后，可以继续方便、灵活地从资本市 场获得大量的资金支持（配股、增发、定向增发、 发行可转债、发行公司债券、发行权证等）
IPO是公司发展到一定阶段的重要选择
Lecture 10 公司融资决策
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Lecture 10 公司融资决策
公司融资的主要来源 公司融资的主要阶段 承销的方式 稀释作用 长期债务的筹集
对应章节：第14章
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内部融资和外部融资
内部融资：公司的生产经营产生的资金，通常是 留存收益+折旧
Std. Deviation 5.57967 3.35675 3.55598 3.68600 3.54844 4.55132 5.87514 5.49645
12.25155 8.24921
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增发新股
Seasoned Equity Offering (SEO): 已经上市的公司 再次发行股票筹资的过程.
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投资银行
Investment Bank Citigroup Deutsche Bank UBS (Union Bank of Switzerland) Goldman Sachs Merrill Lynch JP Morgan Chase Morgan Stanley Dean Witter Credit Suisse First Boston Barclays Capital
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承销的类型
包销
发行人首先将欲发行的股票卖给承销商，承销商再将 股票卖给公众投资者，承销商获得价差收入，但是承 担发行失败的风险
代销
或称尽最大努力销售，指承销商是销售股票的经纪人， 他们帮助销售股票，获得佣金收入，发行失败的风险 由发行人自己承担。
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首次公开发行（Initial Public Offering）
增发新股（Seasoned Equity Offering） 公开增发、配股（Rights Offering）、定向增发
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IPO
Initial Public Offering (IPO):指公司首次公开发行新股
发行价格 发行上市年度 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Total
Case Summaries
N 70 68 65 99 15 63
113 76 98
667
Mean 9.3121 7.1484 7.3957 8.5492 6.6453 8.3154 11.2588 12.0412 23.2560 11.3269
再次公开发行(增发新股，狭义的SEO）：通过承销商 向所有的公众投资者发行新股。
配股（rights offering），向现有老股东发行新股。
定向增发（private placement）：向特定投资者增发新 股。
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稀释效应（Dilution）
股权的稀释效应:
IPO概述
IPO流程:以有限公司为例
股份制改制
•公司性质 •业务 •股权机构
辅导 •制度完善 •高管培训 •资料准备
股票发行及上市 •批文 •路演询价 •发行上市
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材料申报
审核 •四会三阶段
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IPO发行价格确定：询价制
IPO定价过程
高
股 价 区 间
发行价格
低
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Median 7.9500 6.3900 6.6900 7.4500 5.9700 7.3000
10.1600 10.6950 19.9000
8.9800
Minimum 3.06 2.27 2.20 2.60 2.52 2.40 2.88 2.18 3.60 2.18
Maximum 36.68 16.18 23.04 23.05 16.70 26.00 36.99 26.08 60.00 60.00
Country USA Germany Switzerland USA USA USA USA USA/Switzerland UK
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券商
中国国际金融有限公司 中信证券股份有限公司 中国银河 申银万国 国泰君安 中银国际
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分析员研究 出具研究报告
初步询价
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累计投标询价
IPO定价
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IPO的发行成本
直接成本：与发行相关的费用，例如咨询费，承 销商的佣金
间接成本：定价偏低带来的损失（Money left on the table, 留在桌面上的钱）
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IPO定价偏低现象
宣告日
除权日
Time
Rights-on Period
Ex-rights Period
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长期债券：私募发行和公开发行
私募发行
速度较快 发生违约时更容易协商 限制性条款更多 通常收益较高
公开发行
与发行股票的程序类似 发生违约时难以协商 通常利率较低
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相对的持股比例减少。（公开增发会带来稀释效应， 而配股不存在）
市场价值的稀释:
发行新的股份通常会带来股票价格的下降。
账面价值的稀释:
发行新股通常会使公司每股净资产下降。
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股票价格
Value of a $ 80 Right $ 76
配股的除权
在此天以后购入公司股票， 都不享有该次配股的权利