《长期融资管理》PPT课件
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可得的净现金流入量为：
• CFt=(Lt-Dept)(1-T)+Dept=Lt(1-T)+TDept
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• 其出租收益的净现值为：
NPV
-I0
n t 1
Lt (1 T ) TDept (1 k)t
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• 3.租金确定的方法 • （1）平均分摊法
R (C S) I F N
• 特点：
• 风险和报酬通常由承租人承担
• 租赁期限较长
• 租金与租赁资产的价值比较接近
• 出租人一般不提供资产的维修、维护服务
• 承租人通常在租赁期满后购买该租赁资产的权利
• 融资租赁合同不能被撤销
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• 融资租赁又可以分为直接租赁、售后回租和杠杆租赁三种。 • （3）售后回租 • 承租人先将资产卖给另一企业或租赁公司然后再按一定条件租回。 • 相当于抵押贷款 • （4）杠杆租赁 • 杠杆租赁通常涉及到承租方、出租方和贷款方三方当事人。
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• 缺点： • 1.融资成本较高； • 2.可能会分散公司的控制权
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三、债权融资
• （一）长期借款融资 • 1.长期借款的种类 • 2.长期借款的保护性条款 • （1）一般性保护条款
• 对借款企业流动资金保持量的限制 • 对支付现金股利和再购入股票的限制 • 对资本支出规模的限制 • 限制其他长期债务
第六章 长期融资管理
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第一节 长期融资方式
• 一、融资决策与投资决策的异同 • 1.净现值准则是投融资决策的共同原则 • 2.市场环境不同是投融资决策最大的差异
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• 二、股权融资 • 普通股融资的优缺点： • 优点 • 1.普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，不需归还； • 2.没有固定的股利负担； • 3.有利于降低公司的财务风险，增强公司的举债能力； • 4.有利于增强公司的信誉，提高公司的知名度。
• 该公司还可以从租赁公司承租以取得该设备，双方约定每年年
底支付1600万美元租金，租金可以在税前扣除，每年的节税额
为400万美元。该公司应如何决策？
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丙公司借款购买设备的年税后现金流
年份
0
1
2
设备成本
－3000
贷款流入
3000
利息支出
－210
－210
利息节税
52.5
52.5
偿还本金
－3000
• 3.优先股没有固定的到期日，是公司可以永久使用的自有 资金。
• 缺点：
• 1.成本较高
• 2.股息不能抵税
• 3.限制较多
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• （二）认股权证 • 优点： • 1.吸引投资者 • 2.低资金成本和宽松的筹资条款 • 3.扩大了潜在的资金来源 • 缺点： • 1.不能确定投资者将在何时行使认股权 • 2.稀释普通股每股收益
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• （三）租赁的可行性
• 运用资本预算的方法，分析是购买还是租赁。
• 丙公司需要一项价值为3000万元的设备2年，公司必须决定是租 赁还是购买。如果购买，银行会借给公司3000万美元，年利率7 %，单利计息，第二年末偿还本金。税务部门要求按直线法计提 折旧，无残值，公司所得税率为25%。由此，公司每年需要偿还 银行借款利息210万美元，由于利息可以税前扣除，因此每年的 利息节税额为52.5万美元，第二年末偿还本金3000万美元，本 金只能税后支付，公司每年计提折旧1500万美元，根据税法要 求折旧同样在税前扣除，因此折旧每年可提供的节税额为375万 美元。
折旧节税
375
375
税后现12 金流量
0
LOGO217.5
－2782.5
丙公司租赁设备的年税后现金流
年份
Biblioteka Baidu
0
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租金支出
0
－1600
－1600
租金节税
0
400
400
税后现金流
0
－1200
－1200
计算购买设备和租赁设备的现金流量的现值来 决定采用何种方式。
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• （四）租金的确定 • 1.租金的决定因素 • （1）租赁设备的购买成本 • （2）预计租赁设备的残值 • （3）利息 • （4）租赁手续费 • （5）租赁期限 • （6）租金的支付方式
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• 2.租金的确定原则
• 设准备出租的设备的价格为I0，租赁公司的税前债务成本为kb,权益成本为ke,资产负债 率为D/A，公司的所得税率为T，加权平均资本成本为
• k=(D/A)kb(1-T)+[1-(D/A)]ke • 设备年折旧额为Dep,设备寿命为n,公司每年收取的租金为Lt,租赁公司因出租设备每年
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• （2）例行性保护条款 • 定期向借款银行提交财务报表 • 不准在正常情况下出售较多资产 • 如期缴纳税费和其他到期债务 • 限制租赁固定资产的规模
• （3）特殊性保护条款 • 贷款专款专用 • 不准企业投资于短期内不能收回资金的项目 • 限制企业高级职员的薪金和奖金总额 • 要求企业主要领导人在合同有效期内担任领导职务 • 要求企业主要领导人购买人身保险
❖ （2）等额年金法 ❖ 综合利用利率和手续费率确定一个租费率作为贴现率。
再根据年金现值计算资本回收额。
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• （六）租赁融资的利弊
• 优点：
• 1.能迅速获得所需资产
• 2.租赁可提供一种新的资金来源
• 3.租赁可保存企业的借款能力
• 4.租赁集资限制较少
• 5.能减少设备过时陈旧的风险
• 利息可以节税
• 缺点
• 财务风险大
• 发行限制条件比长期借款多且限制严格
• 筹资数量有限
• 对公司8限制较多
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三、租赁融资
• （一）租赁的概念
• 租赁是指资产的所有者（出租人）授予另一方（承租人） 使用资产的专用权并获取租金报酬的一种契约。
• （二）租赁的类型
• 1.经营性租赁
• 2.融资租赁（资本租赁）
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• 3.长期借款融资的优缺点 • 优点
• 筹资速度快 • 借款弹性大 • 借款成本较低 • 利息可以节税 • 缺点 • 风险大 • 约束强 • 筹资数额有限
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• （二）长期债券筹资
• 优点
• 与股票筹资相比，债券筹资的成本较低
• 可以获得财务杠杆效应
• 不影响企业的所有权、控制权
• 6.租金在整个租期内分摊，不用到期归还大量本金。
• 7.租金可在税前扣除，具有节税效应
• 缺点：
• 资金成本较18 高。
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四、混合型融资
• （一）优先股
• 优点：
• 1.优先股不像债务那样面临着到期必须支付利息的硬性约 束。
• 2.增加优先股股东一般不会导致原有普通股股东对公司控 制权的下降。
• CFt=(Lt-Dept)(1-T)+Dept=Lt(1-T)+TDept
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• 其出租收益的净现值为：
NPV
-I0
n t 1
Lt (1 T ) TDept (1 k)t
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• 3.租金确定的方法 • （1）平均分摊法
R (C S) I F N
• 特点：
• 风险和报酬通常由承租人承担
• 租赁期限较长
• 租金与租赁资产的价值比较接近
• 出租人一般不提供资产的维修、维护服务
• 承租人通常在租赁期满后购买该租赁资产的权利
• 融资租赁合同不能被撤销
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• 融资租赁又可以分为直接租赁、售后回租和杠杆租赁三种。 • （3）售后回租 • 承租人先将资产卖给另一企业或租赁公司然后再按一定条件租回。 • 相当于抵押贷款 • （4）杠杆租赁 • 杠杆租赁通常涉及到承租方、出租方和贷款方三方当事人。
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• 缺点： • 1.融资成本较高； • 2.可能会分散公司的控制权
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三、债权融资
• （一）长期借款融资 • 1.长期借款的种类 • 2.长期借款的保护性条款 • （1）一般性保护条款
• 对借款企业流动资金保持量的限制 • 对支付现金股利和再购入股票的限制 • 对资本支出规模的限制 • 限制其他长期债务
第六章 长期融资管理
1
第一节 长期融资方式
• 一、融资决策与投资决策的异同 • 1.净现值准则是投融资决策的共同原则 • 2.市场环境不同是投融资决策最大的差异
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• 二、股权融资 • 普通股融资的优缺点： • 优点 • 1.普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，不需归还； • 2.没有固定的股利负担； • 3.有利于降低公司的财务风险，增强公司的举债能力； • 4.有利于增强公司的信誉，提高公司的知名度。
• 该公司还可以从租赁公司承租以取得该设备，双方约定每年年
底支付1600万美元租金，租金可以在税前扣除，每年的节税额
为400万美元。该公司应如何决策？
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丙公司借款购买设备的年税后现金流
年份
0
1
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设备成本
－3000
贷款流入
3000
利息支出
－210
－210
利息节税
52.5
52.5
偿还本金
－3000
• 3.优先股没有固定的到期日，是公司可以永久使用的自有 资金。
• 缺点：
• 1.成本较高
• 2.股息不能抵税
• 3.限制较多
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• （二）认股权证 • 优点： • 1.吸引投资者 • 2.低资金成本和宽松的筹资条款 • 3.扩大了潜在的资金来源 • 缺点： • 1.不能确定投资者将在何时行使认股权 • 2.稀释普通股每股收益
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• （三）租赁的可行性
• 运用资本预算的方法，分析是购买还是租赁。
• 丙公司需要一项价值为3000万元的设备2年，公司必须决定是租 赁还是购买。如果购买，银行会借给公司3000万美元，年利率7 %，单利计息，第二年末偿还本金。税务部门要求按直线法计提 折旧，无残值，公司所得税率为25%。由此，公司每年需要偿还 银行借款利息210万美元，由于利息可以税前扣除，因此每年的 利息节税额为52.5万美元，第二年末偿还本金3000万美元，本 金只能税后支付，公司每年计提折旧1500万美元，根据税法要 求折旧同样在税前扣除，因此折旧每年可提供的节税额为375万 美元。
折旧节税
375
375
税后现12 金流量
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LOGO217.5
－2782.5
丙公司租赁设备的年税后现金流
年份
Biblioteka Baidu
0
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租金支出
0
－1600
－1600
租金节税
0
400
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税后现金流
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－1200
－1200
计算购买设备和租赁设备的现金流量的现值来 决定采用何种方式。
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• （四）租金的确定 • 1.租金的决定因素 • （1）租赁设备的购买成本 • （2）预计租赁设备的残值 • （3）利息 • （4）租赁手续费 • （5）租赁期限 • （6）租金的支付方式
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• 2.租金的确定原则
• 设准备出租的设备的价格为I0，租赁公司的税前债务成本为kb,权益成本为ke,资产负债 率为D/A，公司的所得税率为T，加权平均资本成本为
• k=(D/A)kb(1-T)+[1-(D/A)]ke • 设备年折旧额为Dep,设备寿命为n,公司每年收取的租金为Lt,租赁公司因出租设备每年
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• （2）例行性保护条款 • 定期向借款银行提交财务报表 • 不准在正常情况下出售较多资产 • 如期缴纳税费和其他到期债务 • 限制租赁固定资产的规模
• （3）特殊性保护条款 • 贷款专款专用 • 不准企业投资于短期内不能收回资金的项目 • 限制企业高级职员的薪金和奖金总额 • 要求企业主要领导人在合同有效期内担任领导职务 • 要求企业主要领导人购买人身保险
❖ （2）等额年金法 ❖ 综合利用利率和手续费率确定一个租费率作为贴现率。
再根据年金现值计算资本回收额。
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• （六）租赁融资的利弊
• 优点：
• 1.能迅速获得所需资产
• 2.租赁可提供一种新的资金来源
• 3.租赁可保存企业的借款能力
• 4.租赁集资限制较少
• 5.能减少设备过时陈旧的风险
• 利息可以节税
• 缺点
• 财务风险大
• 发行限制条件比长期借款多且限制严格
• 筹资数量有限
• 对公司8限制较多
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三、租赁融资
• （一）租赁的概念
• 租赁是指资产的所有者（出租人）授予另一方（承租人） 使用资产的专用权并获取租金报酬的一种契约。
• （二）租赁的类型
• 1.经营性租赁
• 2.融资租赁（资本租赁）
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• 3.长期借款融资的优缺点 • 优点
• 筹资速度快 • 借款弹性大 • 借款成本较低 • 利息可以节税 • 缺点 • 风险大 • 约束强 • 筹资数额有限
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• （二）长期债券筹资
• 优点
• 与股票筹资相比，债券筹资的成本较低
• 可以获得财务杠杆效应
• 不影响企业的所有权、控制权
• 6.租金在整个租期内分摊，不用到期归还大量本金。
• 7.租金可在税前扣除，具有节税效应
• 缺点：
• 资金成本较18 高。
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四、混合型融资
• （一）优先股
• 优点：
• 1.优先股不像债务那样面临着到期必须支付利息的硬性约 束。
• 2.增加优先股股东一般不会导致原有普通股股东对公司控 制权的下降。