中石油IPO上市案例分析
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(573.51) (1,621.52 )
(320.16) (753.78)
4.02 (2.58)
232.12 (323.46)
2005年 2004年
2,095.4 1,455.06 8
(948.29 (1,030.24
)
)
(450.44 (424.09) )
(4.58)
——
692.17
0.73
(四) 主要财务指标——偿债能力分析
合的方式 ➢ 中国石油40亿A股发行额度中，除10亿股已先行划给机构网下配
售外，网上发行的30亿股体现向机构倾斜，机构证券账户每户可 累计申购额度是每个单一证券账户的28倍。中石油发行引来了 3.38万亿元的申购资金，但参与申购的户数却不到408万户。
本次发行的基本情况
➢ 承销方式是由联席保荐人(主承销商)牵头组织承销团 对本次公开发行的A股采用余额包销方式承销
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中国石油A股2007年上市至今的K线图
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为何曾经的辉煌不再
优势与隐患
自身优势
外在环境
未来前景
定价、发行的机制不合理 过于“狂热”的市场行情
良好的自身优势
根正苗红
强大的盈利能力
改制重组
石油市场的利好消息
2,613.37 2,475.49 2,251.80 1,682.04 5,894.59 5,414.67 4,762.38 3,935.45
（二） 合并利润表主要数据
2007年1-6 2006年 2005年 2004年
营业收入
营业利润
利润总额
归属于母 公司股东 的净利润
3,927.26 6,889.78 5,522.29 3,886.33 1,059.34 1,923.25 1,893.69 1,417.12 1,062.94 1,897.90 1,850.29 1,390.12
上市原因
➢ 筹集资金 ➢ 风险承担 ➢ 提高资金流动性 ➢ 提高资产透明度，增强信心 ➢ 利于管理层激励
A股IPO要求
发行人主体资格要求
发行人独立性要求
发行人规范运行要求 发行人财务指标的要求
A股IPO过程
准备阶段
内部准备
Βιβλιοθήκη Baidu预路演
实施阶段
定价/挂牌
准备交易前 报告
路演
从推介过程而言，A股IPO可以分为准备和实施两个阶段，整个 推介过程就是循序渐进的价格发现过程。
758.82 1,362.29 1,278.67 972.81
(三) 合并现金流量表主要数据
经营活动产生的 现金流量净额
投资活动产生的 现金流量净额
筹资活动产生的 现金流量净额
汇率变动对现金 及现金等价物的 影响 现金及现金等价 物净增加/（减少 ）额
2007年1-6 2006年 1,121.77 2,054.42
第一章节
背景介绍
中国石油
➢ 中国石油是我国油气行业占主导地位油气生产和销售商， 是我国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油 公司之一。
➢ 业务：广泛从事与石油、天然气有关的各项业务。 ➢ 海外战略已取得很大进展。 ➢ 是由中国石油天然气集团公司独家发起设立的股份有限
公司，成立于1999年11月5日。 ➢ 福布斯排名全球第八，中国第二大企业。
被作为一个打压工具推上了前台。管理层对其“圈钱”公开支持。
谢
多
谢
多
观
包
赏
涵
资产负债率（ 母公司报表）
无形资产占净 资产的比例 流动比率
速动比率
利息保障倍数
07/6/30 06/12/31 05/12/31 04/12/31
29.72% 30.37% 31.04% 29.45%
0.6% 0.7% 0.6% 0.5%
1.18 0.73 87.35
0.91 0.49 165.46
➢ 募集资金总额和净额为668亿元；扣除发行费用后,募 集资金净额：约为662.43亿元
➢ 发行费用概算共5.57亿元,其中承销费及保荐费5.01亿 元；审计费6.90百万元；律师费691万元；股份登记费 303万元；发行手续费574万元；印花税3312万元
第三章节
过去与现在
中国石油H股2007年6月20至2007年12月初的K线图
数却不到408万户。 由于新股筹码更多地集中于大资金手中，无缘打新的散户投资者不得不在二级市
场中买入价格更高的新股，从而身不由己地被卷入新股暴炒的漩涡之中。
过于“狂热”的市场行情
2007年底A股市场狂热，需要打压 2007年底，A股市场经历了几乎贯穿全年的大牛市，上证指数已经在6000点上 ，整个市场处于狂热状态。对于当时的市场，管理部门忧心忡忡，采取了多种手 段要将其打压下去，在提高印花税等手段失去作用后，中石油这个超级大盘股便
07年国际原油价格一路走高
广阔的发展前景
定价、发行的机制不合理
定价机制不合理 发行价16.70元，是Ｈ股发行价的13倍之多，发行市盈率为22.44倍。从国际市 场来看，早已超出了同类股票价值投资的范围。高倍市盈率溢价发行，中石油由
此在未改变A股发行份额的前提下多融资约268亿元。
发行机制不合理 中国石油40亿A股发行额度中，除10亿股已先行划给机构网下配售外，网上发行 的30亿股又进一步体现向机构倾斜，机构证券账户每户可累计申购额度是每个单 一证券账户的28倍。中石油发行引来了3.38万亿元的申购资金，但参与申购的户
本次发行的基本情况
➢ 本次发行的股票种类为人民币普通股(A股) ，每股面值为人 民币1.00元
➢ 发行股数40亿股,占本公司发行后总股本的比例不超过2.18% ➢ 定价是由发行人和联席保荐人（主承销商）通过向询价对象
进行初步询价确定发行价格区间，在发行价格区间内通过向 配售对象进行网下累计投标询价确定发行价格，为16.70元， 是Ｈ股发行价的13倍。 ➢ 发行市盈率22.44倍(按询价后确定的每股发行价格除以发行 后每股盈利确定) ➢ 发行后每股盈利0.74元（按本公司2006年经审计的扣除非经 常性损益前后孰低的归属于母公司股东的净利润除以发行后 总股本计算）
第二章节
中石油IPO
普华永道中天会计 师事务所有限公司
北京市金杜律师事务所
中介机构
各中介机构及其职责：
保荐机构
上市辅导 尽职调查及推荐申报 配合中国证监会的审核 推荐上市 持续督导
会计师 评估师
律师
财务状况审计，出具审计报告 盈利预测审核，出具审核报告
对资产进行评估，出具评估报告
本次发行的基本情况
➢ 发行前每股净资产为3.29元（按本公司截至2007年6月30日经审 计的净资产除以发行前总股本计算）
➢ 发行后每股净资产为3.58元（按本次发行后净资产与股本总数之 比计算）
➢ 发行市净率4.66倍(按发行后每股净资产计算) ➢ 发行方式采用网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结
3.29
3.02
0.42
0.76
13%
25%
1.17
0.39 2.66 0.72
27%
0.83
0.00 2.24 0.55
25%
改制重组
资产重新评估定 位
资产
核心业务与非核 心业务分开
业务
结果
财务进行清理， 并在管理上整合
财务
人员
保留核心人员， 减轻冗余
组织结构
按分立要求进行 重组和管理
结果
重组过程中整顿了几乎整个中国石油工业，只保留了具有生 产力的资产、以及不足三分之一的雇员，一百多万员工被分 拆划出核心业务以外。中国石油集团将经评估确认的后的 21,308,642.20万元净资产按照75.09%的比例折为本公司股 本，即1,600亿股（每股面值一元），由中国石油集团持有， 股权定性界定为国家股。
审查重大合同等法律文件，审查企业行为和 总结机构行为的合法性，出具法律意见书和 律师工作报告
（一） 合并资产负债表主要数据
单位：亿元
资产总计
负债合计
归属于母 公司股东 权益合计
07/6 /30 06/12 /31 05/12 /31 04/12 /31 8,794.73 8,151.44 7,254.14 5,710.58
1.16 0.75 221.80
0.96 0.58 117.23
07/6/30 06/12/31 05/12/31 04/12/31
每股经营活动 现金净流量（ 元/股）
每股净现金流 量（元/股）
每股净资产（ 元/股）
基本每股收益 （元/股）
全面摊薄净资产 收益率（%）
0.63
1.15
0.13 (0.18)
(320.16) (753.78)
4.02 (2.58)
232.12 (323.46)
2005年 2004年
2,095.4 1,455.06 8
(948.29 (1,030.24
)
)
(450.44 (424.09) )
(4.58)
——
692.17
0.73
(四) 主要财务指标——偿债能力分析
合的方式 ➢ 中国石油40亿A股发行额度中，除10亿股已先行划给机构网下配
售外，网上发行的30亿股体现向机构倾斜，机构证券账户每户可 累计申购额度是每个单一证券账户的28倍。中石油发行引来了 3.38万亿元的申购资金，但参与申购的户数却不到408万户。
本次发行的基本情况
➢ 承销方式是由联席保荐人(主承销商)牵头组织承销团 对本次公开发行的A股采用余额包销方式承销
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中国石油A股2007年上市至今的K线图
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为何曾经的辉煌不再
优势与隐患
自身优势
外在环境
未来前景
定价、发行的机制不合理 过于“狂热”的市场行情
良好的自身优势
根正苗红
强大的盈利能力
改制重组
石油市场的利好消息
2,613.37 2,475.49 2,251.80 1,682.04 5,894.59 5,414.67 4,762.38 3,935.45
（二） 合并利润表主要数据
2007年1-6 2006年 2005年 2004年
营业收入
营业利润
利润总额
归属于母 公司股东 的净利润
3,927.26 6,889.78 5,522.29 3,886.33 1,059.34 1,923.25 1,893.69 1,417.12 1,062.94 1,897.90 1,850.29 1,390.12
上市原因
➢ 筹集资金 ➢ 风险承担 ➢ 提高资金流动性 ➢ 提高资产透明度，增强信心 ➢ 利于管理层激励
A股IPO要求
发行人主体资格要求
发行人独立性要求
发行人规范运行要求 发行人财务指标的要求
A股IPO过程
准备阶段
内部准备
Βιβλιοθήκη Baidu预路演
实施阶段
定价/挂牌
准备交易前 报告
路演
从推介过程而言，A股IPO可以分为准备和实施两个阶段，整个 推介过程就是循序渐进的价格发现过程。
758.82 1,362.29 1,278.67 972.81
(三) 合并现金流量表主要数据
经营活动产生的 现金流量净额
投资活动产生的 现金流量净额
筹资活动产生的 现金流量净额
汇率变动对现金 及现金等价物的 影响 现金及现金等价 物净增加/（减少 ）额
2007年1-6 2006年 1,121.77 2,054.42
第一章节
背景介绍
中国石油
➢ 中国石油是我国油气行业占主导地位油气生产和销售商， 是我国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油 公司之一。
➢ 业务：广泛从事与石油、天然气有关的各项业务。 ➢ 海外战略已取得很大进展。 ➢ 是由中国石油天然气集团公司独家发起设立的股份有限
公司，成立于1999年11月5日。 ➢ 福布斯排名全球第八，中国第二大企业。
被作为一个打压工具推上了前台。管理层对其“圈钱”公开支持。
谢
多
谢
多
观
包
赏
涵
资产负债率（ 母公司报表）
无形资产占净 资产的比例 流动比率
速动比率
利息保障倍数
07/6/30 06/12/31 05/12/31 04/12/31
29.72% 30.37% 31.04% 29.45%
0.6% 0.7% 0.6% 0.5%
1.18 0.73 87.35
0.91 0.49 165.46
➢ 募集资金总额和净额为668亿元；扣除发行费用后,募 集资金净额：约为662.43亿元
➢ 发行费用概算共5.57亿元,其中承销费及保荐费5.01亿 元；审计费6.90百万元；律师费691万元；股份登记费 303万元；发行手续费574万元；印花税3312万元
第三章节
过去与现在
中国石油H股2007年6月20至2007年12月初的K线图
数却不到408万户。 由于新股筹码更多地集中于大资金手中，无缘打新的散户投资者不得不在二级市
场中买入价格更高的新股，从而身不由己地被卷入新股暴炒的漩涡之中。
过于“狂热”的市场行情
2007年底A股市场狂热，需要打压 2007年底，A股市场经历了几乎贯穿全年的大牛市，上证指数已经在6000点上 ，整个市场处于狂热状态。对于当时的市场，管理部门忧心忡忡，采取了多种手 段要将其打压下去，在提高印花税等手段失去作用后，中石油这个超级大盘股便
07年国际原油价格一路走高
广阔的发展前景
定价、发行的机制不合理
定价机制不合理 发行价16.70元，是Ｈ股发行价的13倍之多，发行市盈率为22.44倍。从国际市 场来看，早已超出了同类股票价值投资的范围。高倍市盈率溢价发行，中石油由
此在未改变A股发行份额的前提下多融资约268亿元。
发行机制不合理 中国石油40亿A股发行额度中，除10亿股已先行划给机构网下配售外，网上发行 的30亿股又进一步体现向机构倾斜，机构证券账户每户可累计申购额度是每个单 一证券账户的28倍。中石油发行引来了3.38万亿元的申购资金，但参与申购的户
本次发行的基本情况
➢ 本次发行的股票种类为人民币普通股(A股) ，每股面值为人 民币1.00元
➢ 发行股数40亿股,占本公司发行后总股本的比例不超过2.18% ➢ 定价是由发行人和联席保荐人（主承销商）通过向询价对象
进行初步询价确定发行价格区间，在发行价格区间内通过向 配售对象进行网下累计投标询价确定发行价格，为16.70元， 是Ｈ股发行价的13倍。 ➢ 发行市盈率22.44倍(按询价后确定的每股发行价格除以发行 后每股盈利确定) ➢ 发行后每股盈利0.74元（按本公司2006年经审计的扣除非经 常性损益前后孰低的归属于母公司股东的净利润除以发行后 总股本计算）
第二章节
中石油IPO
普华永道中天会计 师事务所有限公司
北京市金杜律师事务所
中介机构
各中介机构及其职责：
保荐机构
上市辅导 尽职调查及推荐申报 配合中国证监会的审核 推荐上市 持续督导
会计师 评估师
律师
财务状况审计，出具审计报告 盈利预测审核，出具审核报告
对资产进行评估，出具评估报告
本次发行的基本情况
➢ 发行前每股净资产为3.29元（按本公司截至2007年6月30日经审 计的净资产除以发行前总股本计算）
➢ 发行后每股净资产为3.58元（按本次发行后净资产与股本总数之 比计算）
➢ 发行市净率4.66倍(按发行后每股净资产计算) ➢ 发行方式采用网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结
3.29
3.02
0.42
0.76
13%
25%
1.17
0.39 2.66 0.72
27%
0.83
0.00 2.24 0.55
25%
改制重组
资产重新评估定 位
资产
核心业务与非核 心业务分开
业务
结果
财务进行清理， 并在管理上整合
财务
人员
保留核心人员， 减轻冗余
组织结构
按分立要求进行 重组和管理
结果
重组过程中整顿了几乎整个中国石油工业，只保留了具有生 产力的资产、以及不足三分之一的雇员，一百多万员工被分 拆划出核心业务以外。中国石油集团将经评估确认的后的 21,308,642.20万元净资产按照75.09%的比例折为本公司股 本，即1,600亿股（每股面值一元），由中国石油集团持有， 股权定性界定为国家股。
审查重大合同等法律文件，审查企业行为和 总结机构行为的合法性，出具法律意见书和 律师工作报告
（一） 合并资产负债表主要数据
单位：亿元
资产总计
负债合计
归属于母 公司股东 权益合计
07/6 /30 06/12 /31 05/12 /31 04/12 /31 8,794.73 8,151.44 7,254.14 5,710.58
1.16 0.75 221.80
0.96 0.58 117.23
07/6/30 06/12/31 05/12/31 04/12/31
每股经营活动 现金净流量（ 元/股）
每股净现金流 量（元/股）
每股净资产（ 元/股）
基本每股收益 （元/股）
全面摊薄净资产 收益率（%）
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