2020年中国胰岛素龙头通化东宝专题研究：甘精胰岛素获批,三代上市带来发展契机

2020年中国胰岛素龙头通化东宝专题研究：甘精胰岛素获批，

三代上市带来发展契机

目录

行业：中国三代胰岛素潜力大 (4)

中国胰岛素类药物市场潜力大，基层市场空间广阔 (4)

海外经验，三代胰岛素是发展趋势 (6)

国内背景：基药、医保政策导致基层市场长期以二代胰岛素为主 (7)

基药与医保调整，三代在基层使用比例上升 (8)

公司：甘精胰岛素获批，三代上市带来发展契机 (12)

深耕基层市场，拥有较强的基层销售网络与大量存量病人 (12)

三代产品陆续上市，公司进入新的发展阶段 (14)

三代胰岛素空间测算：分享550亿元潜在市场，空间广阔。 (17)

投资建议与估值 (18)

投资建议 (18)

盈利预测与估值 (18)

风险 (19)

图表

图表1: 中国2019年糖尿病病人1.16亿人，我们预计至2045年为1.47亿人 (4)

图表2: 胰岛素是糖尿病后期必选药物 (4)

图表3: 2010-2017全球胰岛素市场规模 (5)

图表4: 2013-2018中国胰岛素市场 (5)

图表5: 中国城市糖尿病患者中，27.5%选择胰岛素治疗 (5)

图表6: 中国农村糖尿病患者中，17.6%选择胰岛素治疗 (5)

图表7: 三代胰岛素功效优于二代胰岛素，但价格更为昂贵 (6)

图表8: 诺和诺德三代、四代胰岛素收入占胰岛素药物比例逐年提高 (6)

图表9: 2009-2018年，三代胰岛素未进入基药，决定历史上基层市场以二代胰岛素为主 (7)

图表10: 二代胰岛素、甘精胰岛素历史平均价格 (7)

图表11: 历史上中国新农合覆盖面广 (8)

图表12: 历史上中国新农合当年结余率低 (8)

图表13: 三代胰岛素被纳入2018版基本药物目录 (8)

图表14: 部分一、二代胰岛素医保甲类报销、部分三、四代胰岛素医保乙类报销 (9)

图表15: 医保减少中药注射剂支出，二级以下医疗机构使用受限（部分） (9)

图表16: 新农合和城镇居民医保合并政策梳理 (10)

图表17: 公司股价表现及四个发展阶段。 (10)

图表18: 营业收入2018年前增速稳健 (11)

图表19: 归母净利润及增速2019年保持平稳 (11)

图表20: 2019年公司胰岛素毛利占比超过90% (12)

图表21: 重组人胰岛素原料药、注射剂收入 (12)

图表22: 通化东宝深耕基层市场教育 (12)

图表23: 公司销售人员占比逐年提高 (13)

图表24: 公司销售费用率稳定 (13)

图表25: 1-3Q2019样本医院二代胰岛素竞争格局 (14)

图表26: 二代胰岛素主要公司、产品及最新中标价格 (14)

图表27: 公司现有pipeline (15)

图表28: 2019年样本医院三代胰岛素种类占比 (16)

图表29: 2019年样本医院甘精胰岛素市场竞争格局 (16)

图表30: 2024年胰岛素空间测算，潜在市场空间近800亿元 (17)

图表31: 可比公司估值表 (18)