青岛啤酒2010财报分析

青岛啤酒2010年财务报告分析

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一、公司简介

青岛啤酒股份有限公司是国家特大型企业，其前身是国营青岛啤酒厂，公司前身青岛啤酒厂，1903年由英、德商人合资创建，解放后为国营青岛啤酒厂。1993年，由青岛啤酒厂独家发起，吸收合并了青岛啤酒第二有限公司、青岛啤酒第三有限公司、青岛啤酒四厂，组建成“青岛啤酒股份有限公司”。1993年在香港发行H股股票上市，同年8月，A股在上交所上市。公司从1997年实施扩张战略以来，至今已在17个省建立48家厂家。2001 年公司实现啤酒产销量251万吨，比200年增长35%市场份额已由8.3%增至11%，2002年该公司以严格的质量保证体系和卓越的产品质量，被中国质量管理协会评为“全国质量效益型先进企业”和“全国用户满意企业”，青岛啤酒品牌价值升至67.1亿人民币。从全国布局来看，公司在全国主要省份均有生产布局，为日后的扩张打下良好基础。由于啤酒原材料的涨价，未来的啤酒市场将以大规模企业为主，中小型生产厂家承受不起高额成本纷纷退出，青岛啤酒也将继续扩大生产以降低成本，逐步向国际化大型现代企业转变，从而进入世界前十大啤酒生产商行列。

二、啤酒行业特征简介

2010年随着中国经济的持续增长，啤酒市场继续保持了稳步增长的态势，全年共生产啤酒4483万千升，同比增长6.3%（数据来源：国家统计局）。由于大型啤酒企业通过收购兼并及自身新建、扩建产能，使行业集中度进一步提高，全国前四大啤酒企业已占市场份额的近60%，市场竞争也从市场层面向战略布局、并购、资本等各个层面延伸，使未来的竞争更具挑战性。

三、经营情况

面对复杂的宏观经济环境，2010年公司确立了"战略导向，一体化运营，强化行业领导地位；市场拉动，供应链优化，提升系统运营效率"的年度工作方针，经过全体员工的共同努力，公司全年共完成啤酒销售635万千升，同比增长7.4%；实现销售收入196.1亿元，同比增长10.4%；实现净利润15.2亿元，同比增长21.6%。

公司充分发挥青岛啤酒的品牌优势，依托集约化、一体化、专业化的营销体系，积极开拓市场，使销售结构进一步优化，中高端产品快速增长，公司共实现主品牌青岛啤酒销售348万千升，同比增长18%，新推出的高端品种--奥古特、逸品纯生啤酒市场反响良好，纯生、听装、小瓶青岛啤酒等高端品种共增长26%。全年公司平均毛利率35.2%，同比提高0.6个百分点。青岛啤酒品牌价值由2009年的366亿元提升至426亿元人民币，持续居行业之首。

公司积极实施"双轮驱动"战略，推进全国市场的战略布局，年内在青岛、上海、福州、珠海等地相继启动了企业搬迁、扩建项目，并成功收购了山东新银麦啤酒有限公司、嘉禾啤酒公司太原啤酒厂，在石家庄动工兴建新啤酒厂等，进一步扩大了公司产能和规模，完善了公司在国内市场的布局，并强化了基地市场建设。

公司加强供应链体系建设，强化了与战略供应商的长期协作关系。在大宗物资采购中，公司加强对原材物料价格走势研判，采取长短结合的灵活采购周期，有效地控制了成本，保障了生产需求。

四、财务报告分析

4.1 主要会计政策和会计估计

基于啤酒行业的行业特征和青岛啤酒的财务报告附注，我认为有两块会计政策值得我们关注。

（1）存货。存货包括原材料、在产品、库存商品和周转材料等，按成本与可变现净值孰低计量。存货发出时的成本按加权平均法核算，库存商品和在产品成本包括原材料、直接人工以及在正常生产能力下按系统的方法分配的制造费用。存货跌价准备按存货成本高于其可变现净值的差额计提。可变现净值在日常活动中，以存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额确定。本集团的存货盘存制度采用永续盘存制。周转材料包括低值易耗品和包装物等，采用分期摊销法进行摊销。

可以看到青岛啤酒关于存货的会计政策和行业的无大的区别，所以可以说青岛啤酒在存货计量方面可操纵空间不大，存货的数据基本上是公允的反映。

（2）政府补助。政府补助为本集团从政府无偿取得的货币性资产或非货币性资产，包括搬迁补偿、税费返还、财政补贴等。政府补助在本集团能够满足其所附的条件并且能够收到时，予以确认。政府补助为货币性资产的，按照收到或应收的金额计量。政府补助为非货币性资产的，按照公允价值计量；公允价值不能可靠取得的，按照名义金额计量。与资产相关的政府补助，确认为递延收益，并在相关资产使用寿命内平均分配，计入当期损益。按照名义金额计量的政府补助，直接计入当期损益。与收益相关的政府补助，用于补偿以后期间的相关费用或损失的，确认为递延收益，并在确认相关费用的期间，计入当期损益；用于补偿已发生的相关费用或损失的，直接计入当期损益。

2010年年报摘要中说到其营业外收入同比增加14.9%，主要原因是报告期内政府补助增加所致，而其对这一部分并没有做相应的披露，我们无从得知这笔政府补助的具体内容，有操纵利润的嫌疑。

4.2会计信息披露质量

青岛啤酒的2010年年报资料中未讲到政府补助的具体内容，有操纵利润的嫌疑。而且也未涉及营业费用和管理费用项目的披露，这使我们无法评估其研发活动的效率。

除此以外，青岛啤酒在信息披露方面较为清晰，充分解释了关键的会计政策，且较为合理，对其当期经营业绩也进行了充分解释，有分部信息，分部报告质量较好，规定应该披露的内容都做出了合乎规范的披露。

4.3资产负债表分析

（1）货币资金。货币资金占总资产的部分，青岛啤酒为10.34%，重庆啤酒为6.68%。可见青岛啤酒货币资金所占比重是三家中最大的，其中可以看出青岛啤酒整个公司的财务战略都是比较稳健的，留足充裕的资金用于周转，可见这家公司可靠度很高，资金不易出现短缺，但同时这种过于稳健、保守的战略其实对公司的发展并不很好。

（2）存货。青岛啤酒存货占总资产的10.93%，燕京啤酒存货占总资产的20.33%，重庆啤酒存货占总资产的24.58%。青岛啤酒的存货是三家中最低的，几乎是其他两家的一半。存货包括原材料、在产品、库存商品和周转材料等，存货越少，库存成本也就越低，对于企业利润的贡献也就越大。另外，由于啤酒行业的特殊性质——啤酒的保质期很短，库存越低意味着商品周转得越快，也即啤酒越新鲜，所以存货的大小一定程度上也可以反映啤酒的新鲜度，这对于啤酒行业也是至关重要的，是决定一个啤酒企业成败的要素。这一点上青岛啤酒做得相当成功，我们从此可以看到这个啤酒巨头的地位是当之无愧的。

而其存货如此低也是有历史原因的。上世纪末曾因为物流网络的混乱而大伤元气，面临着库存量居高不下、部分地区缺货严重、过期啤酒充斥市场、品牌忠诚度大幅下降、销量徘徊不前等居多问题。2001年，青啤面向中国进行销售物流规划方案的招标，招商局下属的物流集团最终胜出，与青啤同征战场。在招商局物流集团的严格监控下，每段运输路线都规划了具体的时间，从甲地到乙地，不仅有准确的时间表，而且可以按一定的条件(客户、路线、重量、体积等)自动给出车辆配载方案，提高配车效率和配载率，这都是之前不能做到的。而对于区域的经销商的要求，则是要有自己的仓库。青啤将各销售分公司改制为办事处，取消了原有的仓库及物流职能，从原有的总部和分公司都有仓库的情况，变成了由中央分发中心至区域物流中心，再到直供商，形成了“中央仓－区域仓－客户”的配送网络体系，对原来的仓库重新整合。除仓储的焕然一新之外，库存管理中还采用信息化管理，提供商品的移仓、盘点、报警和存量管理功能，并为货主提供各种分析统计报表，例如有进出存报表、库存异常表、商品进出明细查询、货卡查询和跟踪等等。种种措施成效斐然，在一系列的整合后，青啤的每年过千万元亏损的车队转变成一个高效诚信的运输企业。而且就运送成本来说，由0.4元／公里降到了0.29元／公里，每个月下降了100万元。在青啤运往外地的速度上，也比以往提高了30％以上。青啤集团的整体营销水平和市场竞争能力大大提高。

（3）固定资产。青岛啤酒固定资产占总资产的31.00%，燕京啤酒固定资产占总资产的50.96%，重庆啤酒固定资产占总资产的47.73%。可以看出青岛啤酒的固定资产占总资产的比重最低，差异也非常大。一方面，低的固定资产率如果能支持大额的销售，说明企业的运营能力非常强，只要很少的固定资产就能带动很多销售收入，让资金可以用于其他方面。但另一方面，如果固定资产过低，则很容易导致企业发展不良，毕竟啤酒行业是生产行业，厂房设备投入不多久很难有大的产出，这对于啤酒企业的发展是很不利的。所以对于其低的固定资产率，青岛啤酒应该提高警惕，努力提高运营能力。