豆粕供给介绍
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包装费、财务费） 国产大豆：压榨利润=豆粕出厂价格*0.80+豆油出厂价格*0.165-进口大豆成本-120（压榨费、
包装费、财务费） 测算的压榨利润决定于：CBOT期货点价，FOB升贴水，海运费； 豆粕销售价格、豆油销售价格 ；生产成本及各项费用。
2004年大豆危机之后，国内大豆压榨产能逐渐掌控在少数大型外资企业和央企手中，油厂具有 较大的定价权，为了维持自身的利润，油厂有时会根据油粕基本面和油粕比价关系的变化灵活 定价，导致市场出现粕弱油强或油弱粕强交替的局面。
五、替代品与互补品
5.1菜籽粕、棉粕、杂粕价格与豆粕价格负相关
除了大豆、豆油等相关商品对豆粕价格影响外，棉籽粕、花 生粕、菜粕等豆粕的替代品对豆粕价格也有一定影响，且菜籽粕、 棉粕、杂粕价格与豆粕价格呈负相关关系。由于我国蛋白质饲料来 源主要以棉籽粕、菜籽粕、花生粕、葵粕等为主，因此当以上商品 间价格差值明显低于历史水平，或替代效应较高时，替代现象就常 有发生，即如果豆粕价格高企，饲料企业往往会考虑增加使用菜粕 等替代品。
× 1.13
13％的增 值税
× 1.03
× 美元兑人 民币汇率
3％的关税
3.4全球大豆压榨量
EU-27, 5% India, 4% Brazil, 16%
China, 26%
Argentina, 17%
United States, 19%
3.5中国压榨产能分布
3.6 数据指标
中国大豆进口月度指标
800 700 600 500 400 300 200
1
2014
2009
2010
2011
2012
2013
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
2009/11 2010/01 2010/03 2010/05 2010/07 2010/09 2010/11 2011/01 2011/03 2011/05 2011/07 2011/09 2011/11 2012/01 2012/03 2012/05 2012/07 2012/09 2012/11 2013/01 2013/03 2013/05 2013/07 2013/09 2013/11 2014/01 2014/03
▪FOB（Free On Board），是国际贸易中常用的贸易术语之一。按离岸价进行 的交易，买方负责派船接运货物，卖方应在合同规定的装运港和规定的期限内 将货物装上买方指定的船只，并及时通知买方。货物在装船时越过船舷，风险 即由卖方转移至买方。
▪CNF（COST AND FREIGHT）到岸价交易方式。卖方租船，在合同规定的 装运港和规定的期限内将货物装上船只，并及时通知买方。船运费由卖方支付 。但是，货物在装船时越过船舷，风险即由卖方转移至买方。 。 ▪CNF=FOB+船运费
800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00
0.00
港口消耗:进口大豆
港口库存:进口大豆
万吨
港口库存指标
压榨利润指标
700.00 500.00 300.00 100.00 -100.00 -300.00 -500.00 -700.00 -900.00
2.1大豆市场格局
大豆的生产与流通
▪世界四大大豆生产国：美国，巴西，阿 根廷和中国。
▪其中中国种植的全部为非转基因大豆， 北美和南美大豆主要是转基因大豆。
▪中国大豆的最主要产地是黑龙江，产量 约占全国总产量40%左右。
2.2国内大豆形势
2.3中国大豆的供需状况
2.4我国大豆进口占比高的原因
38
20
36
10
34
0
32
2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 2017/2018 2018/2019 2019/2020 2020/2021
三、大豆贸易与压榨
3.1全球大豆贸易格局
3.2大豆现货贸易方式
▪1999/2000以来大豆现货贸易由美国公司推动，改一口价（flat price)方式为 以CBOT为基础的升贴水方式：FOB及CNF升贴水+期货价格
2013/2014E 1154 1180 6700 9034 6680 350 6330 27 50 1080 7837 1197
▪国内豆粕生产以压榨进口转基因大豆为主，国产非转基因大豆只有少部分用于压 榨。
▪国内豆粕与外盘大豆联动强，而与国内大豆联动较弱。
3.8压榨环节影响因素——压榨利润
油厂压榨利润测算 进口大豆：压榨利润=豆粕出厂价格*0.78+豆油出厂价格*0.185-进口大豆成本-120（压榨费、
▪ 做得不好 ，交互交流！
谢谢！
▪人有了知识，就会具备各种分析能力， ▪明辨是非的能力。
▪所以我们要勤恳读书，广泛阅读， ▪古人说“书中自有黄金屋。
▪”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， ▪培养逻辑思维能力；
▪通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， ▪培养文学情趣；
▪通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 ▪有许多书籍还能培养我们的道德情操， ▪给我们巨大的精神力量，
升帖水的特点
▪（1）波动范围跟期货比相对较小，下图可见每年期货价格波动在 几百美分，而升贴水年度波动仅为几十美分；
▪（2）有一定的季节性规律：播种前农民由于融资压力会销售比较 积极，升贴水比较低；收割季节农民卖货积极，升贴水也往往价格 比较低；
▪（3）有时跟期货正相关，有时二者负相关，如2007年期货上涨时 ， 升贴水大幅下调；而2009年阿根廷大豆减产导致期货及升贴水 同时上涨。
3.3进口成本测算
离岸价格 （FOB）
美元/吨
= = 到岸价格
（CNF）
美元/吨
CBOT 期货价格
)× 升贴水
0.36745
美分/蒲式耳
+ 离岸价格
（FOB）
美分/蒲式耳
海运费
美分/蒲式耳 到美元/吨的 折算率
美元/吨 美元/吨（保险费另算）
= = 大船舱底
完税价
人民币元/吨
到岸价格
（CIF）
美元/吨 CNF价+ 保险费
1 国内需求快速膨胀，但国内供给不足且在逐年萎缩 2 进口大豆价低，占领中国市场 3 油脂加工业合资化，国产大豆市场空间小 4 油粕进口设限，大豆进口政策宽松
2.5美豆第一出口国地位难保
60
usda baseline对大豆出口的预测
44
50
美国 巴西 阿根廷 美国出口份额（%，右）
42
40
40
30
豆粕供给分析
王彪 2014年8月
豆粕研发四步走
供给 分析
豆粕
需求 分析
交易 规则
研发
交割 规则
豆粕供给分析
大豆的产业链结构 大豆的国际国内形势 大豆贸易与压榨 豆粕的国际国内格局 替代品与互补品
一、大豆的产业链结构
1.1大豆产业链
种植 贸易 加工
豆粕 豆油
饲料用 大豆蛋白
食用
工业用
3.9压榨环节影响因素——压榨利润
▪目前我国已经形成五大压榨区域，一是以黑龙江九三油脂公司、吉林德大油脂公司和沈阳金石 ▪豆业公司等为代表的东北大豆压榨圈；二是以大连日清公司、大连华农豆业公司、秦皇岛金海油脂 ▪公司、河北汇福粮油公司、九三油脂公司、山东渤海油脂公司、烟台益海油脂公司、日照邦基三维 ▪和黄海油脂公司等为代表的环渤海大豆压榨圈；三是江苏和浙江地区以张家港东海粮油公司、连云 ▪港益海油脂公司、南通嘉吉公司、宁波金光油脂公司等为代表的江浙大豆压榨圈；四是以泉州福海 ▪油脂公司、东莞嘉吉公司、东莞中谷公司、广西大海油脂公司等为代表的华南大豆压榨圈；五是以 ▪四川金石油粕公司、重庆新涪油脂公司、陕西邦淇油脂公司、周口益海油脂公司、郑州阳光油脂公 ▪司为代表的内陆大豆压榨圈。上述五个主要的压榨区域是我国豆粕供给最为集中的地区，压榨区内
例如，2003年，受国际大豆进口成本价格高企影响，国内 豆粕期、现价格一度达到3400-3500附近，对比而言，南方地区菜 粕价格优势显现，因此南方中小饲料企业加大菜粕使用比例，使得 高价豆粕出现阶段滞销，影响期现价格上行空间。
2.1玉米价格变动与豆粕价格变动有正相关关系
对于玉米和豆粕这两种商品来说，由于豆粕是大豆 加工后的主要产品之一，主要是用作饲料，同时玉米也是 重要的饲料来源，豆粕跟玉米存在天然的互补关系。从饲 料的构成因素分析，玉米、豆粕虽都是饲料原料主要来源 ，但由于能量及蛋白含量差异，玉米主要用于能量类饲料 ，而豆粕主要用于蛋白饲料，因此,在饲料消费明显增加的 情况下，蛋白与能量饲料使用比例基本保持同步增长，价 格运行趋同,综合看来,豆粕与玉米的相互补充关系，决定 了两者价格的正相关性。
江苏大豆压榨利润
2008/07 2008/09 2008/11 2009/01 2009/03 2009/05 2009/07 2009/09 2009/11 2010/01 2010/03 2010/05 2010/07 2010/09 2010/11 2011/01 2011/03 2011/05 2011/07 2011/09 2011/11 2012/01 2012/03 2012/05 2012/07 2012/09 2012/11 2013/01 2013/03 2013/05 2013/07 2013/09 2013/11 2014/01
玉米 小麦
棕榈油 菜籽油 花生油 汽油 柴油
1.2种植环节影响因素
一 二 三四 五
六 七八九
大 中国 豆 耕 美国
种植期 开花期 灌浆期
作
开花期
时 巴西
灌浆期
间
收获期
分
种植期
布 阿根廷
开花期
灌浆期 收获期
十 十一 十二
收获期 种植期 种植期
1.3种植环节影响因素——重点关注主产区天气
二、大豆的国际国内形势
3.7压榨环节影响因素——成本因素
期初库存 国内产量 进口量 总供应量 压榨用量 其中：国产豆
：进口豆 出口量 种子用量 食用及工业 总使用 期末库存
2011/2012 1343 1310 5916 8569 6090 412 5678 27 60 1040 7217 1352
2012/2013 1352 1200 6007 8559 6258 350 5908 27 50 1070 7405 1154
▪升贴水也称为期现基差（BASIS OR PREMIUM），所谓“期现 基差”指某一特定地点的现货价格与当时同种商品临近交割的期货 合约价格间的差额。
▪公式：升贴水（期现基差）＝现货价格－期货价格
▪基差主要包括运费、运输期内的仓储、装运等费用，还受大豆品 质影响，受供求状况（天气与产量、市场需求量，汇率因素，税收 政策，码头状况等）影响。各地的基差也是每天变化。
▪的油厂根据周边地区物流条件，结合自身能力设计豆粕销售半径，为周边地区饲料养殖业提供豆 ▪粕。
来自百度文库
四、豆粕的国际国内格局
4.1全球豆粕产量分布情况
4.2未来发展形势
中国国内压榨产能巨大，且大豆进口关税仅为3%，低于豆油 9%及豆粕5%的进口关税，今后几年豆粕产量仍有继续增长的空间。 阿根廷压榨业发达，大豆产量较高，豆粕产量也会继续增长。巴西大 豆产量潜力巨大，且国内养殖业发展较快，将会拉动豆粕产量的上升 。美国大豆与玉米争地竞争激烈，大豆产量波动较大，会在一定程度 上影响豆粕产量的稳定。
▪鼓舞我们前进。
包装费、财务费） 测算的压榨利润决定于：CBOT期货点价，FOB升贴水，海运费； 豆粕销售价格、豆油销售价格 ；生产成本及各项费用。
2004年大豆危机之后，国内大豆压榨产能逐渐掌控在少数大型外资企业和央企手中，油厂具有 较大的定价权，为了维持自身的利润，油厂有时会根据油粕基本面和油粕比价关系的变化灵活 定价，导致市场出现粕弱油强或油弱粕强交替的局面。
五、替代品与互补品
5.1菜籽粕、棉粕、杂粕价格与豆粕价格负相关
除了大豆、豆油等相关商品对豆粕价格影响外，棉籽粕、花 生粕、菜粕等豆粕的替代品对豆粕价格也有一定影响，且菜籽粕、 棉粕、杂粕价格与豆粕价格呈负相关关系。由于我国蛋白质饲料来 源主要以棉籽粕、菜籽粕、花生粕、葵粕等为主，因此当以上商品 间价格差值明显低于历史水平，或替代效应较高时，替代现象就常 有发生，即如果豆粕价格高企，饲料企业往往会考虑增加使用菜粕 等替代品。
× 1.13
13％的增 值税
× 1.03
× 美元兑人 民币汇率
3％的关税
3.4全球大豆压榨量
EU-27, 5% India, 4% Brazil, 16%
China, 26%
Argentina, 17%
United States, 19%
3.5中国压榨产能分布
3.6 数据指标
中国大豆进口月度指标
800 700 600 500 400 300 200
1
2014
2009
2010
2011
2012
2013
2
3
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5
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2009/11 2010/01 2010/03 2010/05 2010/07 2010/09 2010/11 2011/01 2011/03 2011/05 2011/07 2011/09 2011/11 2012/01 2012/03 2012/05 2012/07 2012/09 2012/11 2013/01 2013/03 2013/05 2013/07 2013/09 2013/11 2014/01 2014/03
▪FOB（Free On Board），是国际贸易中常用的贸易术语之一。按离岸价进行 的交易，买方负责派船接运货物，卖方应在合同规定的装运港和规定的期限内 将货物装上买方指定的船只，并及时通知买方。货物在装船时越过船舷，风险 即由卖方转移至买方。
▪CNF（COST AND FREIGHT）到岸价交易方式。卖方租船，在合同规定的 装运港和规定的期限内将货物装上船只，并及时通知买方。船运费由卖方支付 。但是，货物在装船时越过船舷，风险即由卖方转移至买方。 。 ▪CNF=FOB+船运费
800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00
0.00
港口消耗:进口大豆
港口库存:进口大豆
万吨
港口库存指标
压榨利润指标
700.00 500.00 300.00 100.00 -100.00 -300.00 -500.00 -700.00 -900.00
2.1大豆市场格局
大豆的生产与流通
▪世界四大大豆生产国：美国，巴西，阿 根廷和中国。
▪其中中国种植的全部为非转基因大豆， 北美和南美大豆主要是转基因大豆。
▪中国大豆的最主要产地是黑龙江，产量 约占全国总产量40%左右。
2.2国内大豆形势
2.3中国大豆的供需状况
2.4我国大豆进口占比高的原因
38
20
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10
34
0
32
2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 2017/2018 2018/2019 2019/2020 2020/2021
三、大豆贸易与压榨
3.1全球大豆贸易格局
3.2大豆现货贸易方式
▪1999/2000以来大豆现货贸易由美国公司推动，改一口价（flat price)方式为 以CBOT为基础的升贴水方式：FOB及CNF升贴水+期货价格
2013/2014E 1154 1180 6700 9034 6680 350 6330 27 50 1080 7837 1197
▪国内豆粕生产以压榨进口转基因大豆为主，国产非转基因大豆只有少部分用于压 榨。
▪国内豆粕与外盘大豆联动强，而与国内大豆联动较弱。
3.8压榨环节影响因素——压榨利润
油厂压榨利润测算 进口大豆：压榨利润=豆粕出厂价格*0.78+豆油出厂价格*0.185-进口大豆成本-120（压榨费、
▪ 做得不好 ，交互交流！
谢谢！
▪人有了知识，就会具备各种分析能力， ▪明辨是非的能力。
▪所以我们要勤恳读书，广泛阅读， ▪古人说“书中自有黄金屋。
▪”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， ▪培养逻辑思维能力；
▪通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， ▪培养文学情趣；
▪通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 ▪有许多书籍还能培养我们的道德情操， ▪给我们巨大的精神力量，
升帖水的特点
▪（1）波动范围跟期货比相对较小，下图可见每年期货价格波动在 几百美分，而升贴水年度波动仅为几十美分；
▪（2）有一定的季节性规律：播种前农民由于融资压力会销售比较 积极，升贴水比较低；收割季节农民卖货积极，升贴水也往往价格 比较低；
▪（3）有时跟期货正相关，有时二者负相关，如2007年期货上涨时 ， 升贴水大幅下调；而2009年阿根廷大豆减产导致期货及升贴水 同时上涨。
3.3进口成本测算
离岸价格 （FOB）
美元/吨
= = 到岸价格
（CNF）
美元/吨
CBOT 期货价格
)× 升贴水
0.36745
美分/蒲式耳
+ 离岸价格
（FOB）
美分/蒲式耳
海运费
美分/蒲式耳 到美元/吨的 折算率
美元/吨 美元/吨（保险费另算）
= = 大船舱底
完税价
人民币元/吨
到岸价格
（CIF）
美元/吨 CNF价+ 保险费
1 国内需求快速膨胀，但国内供给不足且在逐年萎缩 2 进口大豆价低，占领中国市场 3 油脂加工业合资化，国产大豆市场空间小 4 油粕进口设限，大豆进口政策宽松
2.5美豆第一出口国地位难保
60
usda baseline对大豆出口的预测
44
50
美国 巴西 阿根廷 美国出口份额（%，右）
42
40
40
30
豆粕供给分析
王彪 2014年8月
豆粕研发四步走
供给 分析
豆粕
需求 分析
交易 规则
研发
交割 规则
豆粕供给分析
大豆的产业链结构 大豆的国际国内形势 大豆贸易与压榨 豆粕的国际国内格局 替代品与互补品
一、大豆的产业链结构
1.1大豆产业链
种植 贸易 加工
豆粕 豆油
饲料用 大豆蛋白
食用
工业用
3.9压榨环节影响因素——压榨利润
▪目前我国已经形成五大压榨区域，一是以黑龙江九三油脂公司、吉林德大油脂公司和沈阳金石 ▪豆业公司等为代表的东北大豆压榨圈；二是以大连日清公司、大连华农豆业公司、秦皇岛金海油脂 ▪公司、河北汇福粮油公司、九三油脂公司、山东渤海油脂公司、烟台益海油脂公司、日照邦基三维 ▪和黄海油脂公司等为代表的环渤海大豆压榨圈；三是江苏和浙江地区以张家港东海粮油公司、连云 ▪港益海油脂公司、南通嘉吉公司、宁波金光油脂公司等为代表的江浙大豆压榨圈；四是以泉州福海 ▪油脂公司、东莞嘉吉公司、东莞中谷公司、广西大海油脂公司等为代表的华南大豆压榨圈；五是以 ▪四川金石油粕公司、重庆新涪油脂公司、陕西邦淇油脂公司、周口益海油脂公司、郑州阳光油脂公 ▪司为代表的内陆大豆压榨圈。上述五个主要的压榨区域是我国豆粕供给最为集中的地区，压榨区内
例如，2003年，受国际大豆进口成本价格高企影响，国内 豆粕期、现价格一度达到3400-3500附近，对比而言，南方地区菜 粕价格优势显现，因此南方中小饲料企业加大菜粕使用比例，使得 高价豆粕出现阶段滞销，影响期现价格上行空间。
2.1玉米价格变动与豆粕价格变动有正相关关系
对于玉米和豆粕这两种商品来说，由于豆粕是大豆 加工后的主要产品之一，主要是用作饲料，同时玉米也是 重要的饲料来源，豆粕跟玉米存在天然的互补关系。从饲 料的构成因素分析，玉米、豆粕虽都是饲料原料主要来源 ，但由于能量及蛋白含量差异，玉米主要用于能量类饲料 ，而豆粕主要用于蛋白饲料，因此,在饲料消费明显增加的 情况下，蛋白与能量饲料使用比例基本保持同步增长，价 格运行趋同,综合看来,豆粕与玉米的相互补充关系，决定 了两者价格的正相关性。
江苏大豆压榨利润
2008/07 2008/09 2008/11 2009/01 2009/03 2009/05 2009/07 2009/09 2009/11 2010/01 2010/03 2010/05 2010/07 2010/09 2010/11 2011/01 2011/03 2011/05 2011/07 2011/09 2011/11 2012/01 2012/03 2012/05 2012/07 2012/09 2012/11 2013/01 2013/03 2013/05 2013/07 2013/09 2013/11 2014/01
玉米 小麦
棕榈油 菜籽油 花生油 汽油 柴油
1.2种植环节影响因素
一 二 三四 五
六 七八九
大 中国 豆 耕 美国
种植期 开花期 灌浆期
作
开花期
时 巴西
灌浆期
间
收获期
分
种植期
布 阿根廷
开花期
灌浆期 收获期
十 十一 十二
收获期 种植期 种植期
1.3种植环节影响因素——重点关注主产区天气
二、大豆的国际国内形势
3.7压榨环节影响因素——成本因素
期初库存 国内产量 进口量 总供应量 压榨用量 其中：国产豆
：进口豆 出口量 种子用量 食用及工业 总使用 期末库存
2011/2012 1343 1310 5916 8569 6090 412 5678 27 60 1040 7217 1352
2012/2013 1352 1200 6007 8559 6258 350 5908 27 50 1070 7405 1154
▪升贴水也称为期现基差（BASIS OR PREMIUM），所谓“期现 基差”指某一特定地点的现货价格与当时同种商品临近交割的期货 合约价格间的差额。
▪公式：升贴水（期现基差）＝现货价格－期货价格
▪基差主要包括运费、运输期内的仓储、装运等费用，还受大豆品 质影响，受供求状况（天气与产量、市场需求量，汇率因素，税收 政策，码头状况等）影响。各地的基差也是每天变化。
▪的油厂根据周边地区物流条件，结合自身能力设计豆粕销售半径，为周边地区饲料养殖业提供豆 ▪粕。
来自百度文库
四、豆粕的国际国内格局
4.1全球豆粕产量分布情况
4.2未来发展形势
中国国内压榨产能巨大，且大豆进口关税仅为3%，低于豆油 9%及豆粕5%的进口关税，今后几年豆粕产量仍有继续增长的空间。 阿根廷压榨业发达，大豆产量较高，豆粕产量也会继续增长。巴西大 豆产量潜力巨大，且国内养殖业发展较快，将会拉动豆粕产量的上升 。美国大豆与玉米争地竞争激烈，大豆产量波动较大，会在一定程度 上影响豆粕产量的稳定。
▪鼓舞我们前进。