豆粕分析报告

2月份

豆粕分析：

近期CBOT大豆期货主力合约屡创近一个月来新高，而连粕却表现得相对疲弱。后期旺盛的出口需求和南美早播大豆收割延迟仍将对CBOT大豆形成较强支撑，但下游季节性消费淡季将限制连粕的跟涨动力，连粕外强内弱格局仍将延续。

出口需求旺盛支撑美豆价格

2013/2014年度美豆上市以来，出口需求持续旺盛，现货大豆供给渐趋紧张，对美豆价格形成一定支撑。据美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至2月13日当周，美豆累计出口大豆3436万吨左右，较去年同期增加17.91%，而上周为17.16%。由此可见，美豆出口需求与去年同期相比持续旺盛。而据美国农业部公布的2月供需报告显示，美国2013/2014年度大豆出口预估值为15.1亿蒲式耳，较2012/2013年度的出口预估值13.2亿蒲式耳增加约14.45%。由于截止到2014年2月13日当周的大豆累计出口量增幅已经高于整个年度的出口量

增幅，美国农业部有在后期报告中再次上调美国大豆出口预估的可能，这将使得市场对美国大豆供给趋紧的担忧持续，进而对美豆价格形成支撑。

全球大豆市场供给压力减弱

近期南美大豆主产国出现了不利于大

豆生长和大豆出口的天气，这使得全球大豆市场面临的供给压力有所减弱。

一方面，受前期干燥天气影响，南美大豆产量预估值较前期有所下降。据《油世界》发布的最新报告显示，2013/2014年度南美大豆产量将比早先的预期低4.4%，因为干燥天气伤害巴西大豆作物。《油世界》预计本年度巴西大豆产量将达到8500万吨，低于上月预测的8950万吨;阿根廷大豆产量为5300万吨，低于早先预测的5400万吨。

另一方面，预计巴西港口地区将迎来多雨天气，大豆出口将受到影响。据气象机构Somar Meteorologia公司气象专家Celso Oliveira称，在未来31天里，帕拉纳瓜港和桑托斯港将有20天都在下雨。而据SA Commodities公司称，截至2月19日，帕拉

纳瓜港大约有68艘货轮等待装运大豆及制

成品，等待时间约为50天。

季节性消费淡季限制豆粕上涨动能

受春节消费效应带来的畜产品出栏影响，国内豆粕饲料需求进入季节性消费淡季。以生猪养殖为例，2014年1月中国农业部监测的4000个监测点的生猪存栏量为43810

万头，较上月下降1921万头。与此同时，2014年1月末以来国内部分畜产品养殖利

润逐步萎缩，H7N9疫情也再度在一些地区出现，养殖业补栏前景并不乐观。据对全国480个集贸市场畜禽产品和饲料价格定点监测，2月份第3周，全国活猪平均价格13.06元/公斤，比前一周下降1.3%，与去年同期相比下降18.4%;全国鸡蛋平均价格9.54元/公斤，比前一周下降1.9%，同比下降10.8%;

白条鸡平均价格16.96元/公斤，比前一周

下降1.9%，同比下降7.9%;育肥猪配合饲料、肉鸡配合饲料和蛋鸡配合饲料平均价格分

别为3.33元/公斤、3.41元/公斤和3.13

元/公斤，均与前一周持平，同比分别上涨1.8%、1.5%和1.6%。

综上所述，美豆强势虽然对豆粕价格形成一定的成本支撑，但养殖形势不乐观又限制了粕价的上涨空间，豆粕上下游产业链成本传导并不通畅，连粕维持外强内弱格局的可能性较大。

受出口需求强劲提振，美豆连续飙涨，主力期价攀升去年9月中旬以来最高点。通常每年这个时候，进口商会将注意力转向南美市场，但今年海外对美国大豆的买盘仍强劲。另一影响因素由于南美大豆上市或将延误。消息称，过度降雨导致巴西主产区大豆收割推迟。此外，油世界称，南美大豆产量将较之前的预估下降4.4%，因干旱天气破坏巴西大豆作物。偏强的消息面支撑美豆价格的强势上涨。与此同时，前期所担忧的美豆洗船事件并未发生。

本应跟随外盘上行的国内市场却一改

常态，呈现下行疲软趋势。国内供应市场来看，节后油厂逐渐恢复加工，由于需求疲软、豆粕出货缓慢，导致豆粕库存增长较快。国内部分油厂胀库停机，广西以及华东地区较为普遍。压榨利润大面积亏损，需求堪忧。

国内需求市场来看，禽流感以及猪价下跌对养殖业的持续打压，对饲料生产造成直接影响，国内部分饲料厂减产比例较大。据了解，禽料减产近50%，猪料也减减产30%左右。因此饲料厂采购较为谨慎，库存保持较低水平。在供需宽松打压下，豆粕现货价格跌跌不休。

随着南美大豆的逐渐上市，市场关注也将转向南美大豆供应装船以及物流情况。据了解巴西南部最大港口桑托斯，不少卡车被困在港口外围。此外，世界杯期间，港口运输也将成为影响问题。不过南美大豆上市的供应压力仍会对美豆市场造成较空影响，中国进口商将快速转向南美采购，支撑美豆反弹的因素也将逐渐消失。

2、3月份国内进口大豆到港数量仍将保持高位，3月国内大豆到港量增长明显，预计在500万吨以上。惨淡的养殖业恢复尚需时日，生猪养殖利润下滑以及禽流感疫情重挫禽蛋养殖业影响，3月国内豆粕市场并不看好。

2014-02-28

玉米分析：

1、国际经济形势分析如下：

路透芝加哥2月27日- 芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周四下跌逾1%，录得一个半月来最大单日跌幅，交易商称，受累于小麦期价重挫，以及去年收成创纪录后玉米供应充裕。周三玉米期价触及五个月高位后，交易商锁定获利。交易商称，小麦期货下跌逾2%也是卖出信号。美国农业部报告，上

周出口销售玉米84.23万吨，高于47.5-77.5万吨的分析师预估区间的高端。日本和哥伦比亚是最大买家。美国农业部还表示，出口商销售284,480吨美国玉米给墨西哥，2013/14市场年度交割。3月玉米合约跌7-1/2美分，报4.48美元。今日CBOT玉米期货成交量预计为444,044口。

华盛顿2月28日消息：据美国伊利诺斯州立大学农经学家达赖尔.古德称，上周市场人士一直争论本年度玉米消费是否会因为玉米价格下跌而高于预期，尤其是出口市场。这不仅仅反映出玉米价格绝对值下跌，而且也与其他饲粮价格相关。可争辩的是，玉米已经成为目前供应充足的饲粮中最低廉的品种之一。古德称，除了国内及海外市场玉米饲料消费提高外，还有迹象显示乙醇出口需求日益增长，可能提高国内玉米消