2020年(金融保险)金融衍生工具—权证

（金融保险）金融衍生工具

—权证

金融衍生工具—权证

一、权证的概念和起源

权证是指由特定发行人发行的壹种有价证券。投资者付出权利金购买后，在规定期间内或特定到期日，有权利(而非义务)按约定价格向发行人购买或者出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

权证的本质是壹种权利证书，它赋予持有人壹种权利：即指定时间内(行权期)，用指定的价格(行权价)，购买或者卖出特定数量的相关资产(或者获得差价)。持有人获得的是壹个权利而不是责任，持有人可自主选择是否行使权利。

权证产生于1911年的美国，在六、七十年代成为欧美国家热捧的金融产品。经过不断创新，权证作为金融衍生产品中最基础的壹种，通过和其他金融工具组合，创造出了很多的不同风险收益特征的金融产品。香港是目前权证交易量最大的市场。

1992年，深圳证券交易所发行了国内第壹个权证产品，宝安权证，随后又推出另外几只权证。但由于条件限制，权证很快异化成为了纯粹的投机工具，最后在1996年被证券监管部门宣布停止交易。2005年8月，伴随着股权分置改革的进行，新壹代的权证-宝钢权证又壹次被推出。目前沪深俩市已推出万科、机场、鞍钢等等十份权证产品。当前我国证券市场的首要任务是解决股权分置的问题，在这个时候引入认股权证，不仅增加了壹种对价支付手段，仍能够利用权证

的灵活性和多样性，为股权分置方案的设计提供更多的选择，能够更好地满足股权分置博弈双方的需求，为壹些难点X公司提供可行的股权分置解决方案。

二、权证的要素、分类及特点

1、权证的基本要素

目前，根据我国的法律法规，权证在公开发行时，应当具备壹定的基本要素：

壹是要有发行人。发行人能够是上市X公司，也可是是持有相关资产的第三方，如投资银行。

二是要有标的资产。即权证持有人行使权利时所指向的可交易资产。标的资产能够是证券，也能够是股票指数，或者商品和货币。

三是要有权利属性。即权证赋予持有人的权利是买权仍是卖权。含购买权的认股权证是认购权证，又称为见涨权证；含出售权的认股权证是认沽权证，又称为见跌权证。

四是要有行权价格。即约定的对标的证券的购买(或出售)价格。

五是要有行权期限。指权证能够执行的时间段或时间点。

六是要有执行方式。即权证的行权期和其有效期的关系。

七是要有结算方式。指实物交割或者现金结算。

八是要有行权比例。即壹份权证行使时，要求转移的标的资产数量。

2、权证的分类

根据权证的八个基本要素，世界上的权证大致有如下几种分类：

壹是根据权利属性进行分类。分为认购权证，权证持有人有权按约定买入标的证券，如宝钢武钢JTB1、武钢JTB1；认沽权证，权证持有人有权按约定卖出标的证券，如武钢JTP1；

二是根据执行方式分类。分为欧式权证，持有人只有在约定的到期日才有权买卖标的证券，如宝钢认购权证；美式权证，持有人在到期日前的任意时刻都有权买卖标的证券（目前国内没有发行）；混合权证，有效期结束前比较长壹段时间能够行权，如万科认沽权证。

三是根据发行人进行分类。由上市X公司自己发行的，称为是股本认股权证或者权益认股权证；由第三方发行的，称为是备兑认股权证。

四是根据标的资产的不同，仍可分为股票权证、指数权证、债券权证、商品权证、货币权证。

3、权证的特点

1、权证有期权的特征，持有人有权利而无义务。在资金不足、股市形势不明朗的情况下，投资者能够用少量资金购买权证而推迟购买股票，减少决策失误而造成的损失。上涨空间巨大，而最大的投资损失是放弃行权认购股票。

2、具有较强的杠杆作用。权证的交易只需交付少量权利金，通常只占标的股票价格的很小比例，却可获得标的股票价格上涨的收益，以小搏大。

3、时效性。权证不像股票能够长期持有，权证具有存续期间，权证到期后即丧失其效力。权证到期时如不具行使价值，投资人将损失其当初购买权证的价金。

4、权证炒作空间大，且且权证施行T+0交易，购买的当日即可卖出，涨跌停板幅度较大。

【实例说明：】

宝钢的股票目前价格为4.2元，标的股票认股权证执行价格为4.5元，认股权证市价为0.62元，权证兑换比例为1：1。

投资者如果购买1000份标的股票，需资金4.2*1000＝4200元，而取得1000份股票购买权只需购买1000份权证，需资金0.62*1000＝620元。当股票价格上涨，超过4.2元，至6.5元时，投资认股权证报酬率=（6.5-4.5-0.62）/0.62=222%；投资者直接投资标的股票，则其报酬率=（6.5-4.2）/4.2=54.7%。在同等资金额度下，投资权证的收益率要高于股票。若股票价格未达到4.5元高度，则投资者损失620元。当股价低于4.2元时，投资权证的损失将有可能远小于直接投资股票。

根据沪深俩所的规定，权证涨跌幅是以涨跌幅的绝对价格来限制的，计算公式如下：权证涨（跌）幅价格＝权证前壹日收盘价格±（标的证券当日涨幅价格－标的证券前壹日收盘价）×125％×行权

比例当X公司权证的某日收盘价是0.62元，股票收盘价是4.8元。次日AX公司股票最多可之上涨或下跌10％，即0.48元；而权证次日可之上涨或下跌的幅度为0.62±（5.28－4.8）×125％×1＝1.22元或0.02元，换算为涨跌幅比例可高达96.7％。即权证在有可能获得期权的高收益的同时，也可能在交易中价值丧失殆尽。

4、权证的作用

发行权证能够对企业的发展产生壹定的积极作用。壹是能够降低融资成本。利用权证的杠杆特性和低于股票价格的特点，通过和其他证券(如股票、债券等)结合发行，作为协助X公司融资的辅助工具。二是有助于改善上市X公司治理结构。权证融资是分批缓期实现的，投资者能否行使认股权利，同X公司股价是紧密相连的，企业只有不断提高X公司治理结构，提高业绩，股价才会得到提升。三是能够建立和完善企业股权激励机制。通过给予管理者和重要员工壹定的认股权证，能够把管理者和员工的利益和企业价值成长紧密联系在壹起，建立壹个管理者和员工通过提升企业价值在实现自身财富增值的利益驱动机制。

5、权证在股权分置中的常用方法

权证在股权分置改革中为上市X公司流通权对价提供了新的支付形式。在没有认股权证的情况下，非流通股股东支付流通权对价只能用股票或者现金来支付，选择比较单壹，而且有壹些股票的市净率很低或者非流通股比率很小，非流