深交所上市公司2014年报实证分析报告
机构调研影响股价崩盘风险吗?
归，并得出残差 εi.t 。
r = α + β r + β r + β r + β r + i,t
1
1,i m,t - 2
2,i m,t - 1
3,i m,t
4,i m.t + 1
β r + ε 5,i m,t + 2
i.t
（1）
股 票 i 第 t 周 经 市 场 调 整 后 的 收 益 率 Wi,t 为 ：
和 Myers，2006）[1]，公司财务报告透明度越低，其股 价崩盘风险也越高 （Hutton 等，2009）[3]。
随着中国资本市场的不断扩容，机构投资者数量 迅速上升。机构投资者凭借其资源和专业优势，成为 资本市场的重要力量，在参与公司治理、完善资本市 场信息环境和促进资本市场稳定发展中发挥着极其重 要的作用。机构调研是细节，深入了解公司经营和发展状况，以做出更优 投资决策的行为 （孔东民等，2015）[4]。机构投资者通 过对上市公司调研，可以获取大量公司报告之外的信 息 （Cheng 等，2019）[5]，占据信息优势，因此，机构 调研在资本市场中的作用成为学者重点关注的对象并 受到监管部门的重视，机构调研也为投资者与上市公 司交流提供了重要方式和渠道 （贾琬娇等，2015）[6]。 基于此，证券交易所出台相关政策鼓励上市公司安排 投资者进行调研，而且接纳最多的是机构投资者 （Jiang 和 Yuan，2018）[7]。
深交所多层次资本市场上市公司 2011 年报实证分析报告
深交所多层次资本市场上市公司 2011 年报实证分析报告深交所综合研究所年报分析课题小组免责声明：本报告使用数据均来自上市公司年报和招股说明书，本报告结论系深交所综合研究所年报分析课题小组对上市公司年报数据所做出的客观陈述及独立分析意见，不构成对上市公司年报数据的真实性、准确性、完整性和及时性的确认，承诺或保证，也不代表深交所立场或意见。
本报告任何内容不构成投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容造成的投资损失或其它损失，深交所综合研究所年报分析课题小组不承担任何责任。
任何机构或个人使用本报告内容,即视为已完全知悉,理解并接受本声明全部内容。
前言截至2012年4月30日，深交所1429家上市公司如期披露了2011年报或年报数据，其中主板公司484家，中小企业板公司653家，创业板公司292家。
随着多层次资本市场建设的推进，深交所上市公司在国民经济特别是新兴产业、中小企业中的代表性不断增强，2011年的年报数据从一个侧面反映了资本市场支持和服务实体经济的状况，也体现了我国经济转型时期的复杂性和趋势性特征。
年报的全样本统计分析显示：（1）上市公司总体实现业绩增长，多层次资本市场支持国民经济重点领域和薄弱环节的能力有所增强，上市公司社会贡献度提升；（2）多层次资本市场差别化发展特征进一步明晰，不同板块上市公司业绩增长呈现阶梯状特征；（3）上市公司经营情况反映了当前经济形势和转型阶段的特点：经营及筹资活动现金流趋紧，但是投资支出强劲增长；外部环境不确定性增加，出口型行业业绩降幅较大；要素成本上升，上市公司转型压力加大；存货和应收账款增加，资金周转效率降低；行业景气度分化，凸显经济结构调整期特征；（4）以下情况值得关注：公司发展增速放缓，分化加剧；经济结构转型任重道远，新兴产业优势有待发挥；资本市场对国民经济服务薄弱环节的工作力度需要进一步增强；上市公司融资结构有待优化，产业整合和资源配置效率有待提升。
“逆向混改”与民营企业纾困
“逆向混改”与民营企业纾困作者：黄辉张悦来源：《会计之友》2024年第02期【摘要】党的二十大报告指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，推进高质量发展还有不少卡点瓶颈。
民营企业面临经营上的融资约束大、股权质押比例高、债券违约风险大、业绩衰退明显、可持续发展能力不足等问题。
文章以合力泰引入福建电子为例，基于博弈论分析了案例公司混改的动因，并通过分析引入国有资本后案例公司的各方面表现，总结了此次民营企业引入国有资本混改的效果。
研究发现，逆向混合所有制改革在该案例中成为民营企业纾困的重要路径。
研究结论为今后类似问题的理论考察和实践评价提供借鉴。
【关键词】合力泰；福建电子；混合所有制改革；民企纾困【中图分类号】 F832.51 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2024）02-0147-07一、引言党的二十大报告强调，优化民营企业发展环境，促进民营经济发展壮大，是当前的重要任务。
民营企业作为我国经济发展的重要力量，在促进经济增长、创造就业岗位中的作用凸显。
然而，自2018年以来，全球经济衰退，给我国经济带来巨大冲击，融资难、融资贵、违约风险大依然是民营企业高质量发展过程中的现实障碍。
当前环境下，如何帮助民营企业纾困值得探讨。
《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》[ 1 ]中强调，要“鼓励国有资本以多种方式入股非国有企业，积极发展混合所有制经济”。
二级市场上有大量的国有资本入股民营企业案例，“逆向混改”“民企混改”等成为热门。
民营企业与国有资本融合的逆向混合所有制改革能否帮助民营企业纾困？实践方面，从公开资料来看，合力泰科技股份有限公司（以下简称合力泰）作为一家民营企业，较早通过引进国有资本实现了“逆向混改”，为该方面的研究提供了很好的实践范例。
本文可能的研究贡献在于，通过分析民营企业混改的动因、做法和效果，为更好发挥民营企业混合所有制改革作用提供有针对性的建议，也为相关课题的理论考察和实践评价提供借鉴。
新三板2014年中报解析
新三板2014年中报解析：超六成企业盈利市盈率40-50倍2014年8月31日，新三板中报披露收官，长期从事IPO上市咨询事业，且成功为四维传媒、嘉达早教、雅达股份、汇龙科技等公司提供过新三板挂牌咨询的前瞻投资顾问统计显示，在目前已挂牌的1107家挂牌企业中，有1102家披露了中报，其中782家挂牌企业实现盈利，占比61.89%。
随着8月25日做市商制度的推出，新三板交易活跃度有较大幅度的提升，前瞻投资顾问统计显示，新三板正式采用做市转让方式的企业和券商分别为43家与42家，首批43家挂牌公司平均净利润超过2000万元，较挂牌公司均值高出150%，自上周被确认为做市转让方式之后，交易活跃度居市场前列。
新三板咨询机构前瞻投资顾问认为，股票采取做市转让方式将对挂牌企业在多方面带来积极影响：首先改善股票流动性。
一方面，做市商通过履行双边报价义务，不断向投资者提供股票买卖价格、接受投资者的买卖要求，充当流动性提供者，保证市场交易连续进行；另一方面，多个做市商提供的竞争性报价及股票推介活动，吸引更多投资者进入市场交易，增强市场的流动性。
二是维护股票价格的稳定性。
三是解决挂牌公司股票定价难的问题，通过做市商的研究能力使得报价不断接近企业的真实价值。
据统计，8月25日做市商制度推出当天，43家首批采取做市转让方式的标的有42家实现成交，仅有东亚装饰未有成交量。
其中成交金额最高的为中海阳，达735.27万元，其次为四维传媒，成交347.93万元。
因无价格涨跌幅限制，部分公司股票振幅较大，新眼光、彩讯科技及兴竹信息振幅分别高达351.67%、341.27%和270.20%。
前瞻投资顾问发现，目前新三板挂牌企业市盈率基本稳定在40-50倍之间，较新三板挂牌初期的15-20倍区间已有较大幅度的提升，不过与创业板的平均市盈率80-90倍及A股整体市场的70-80倍仍存在一定估值提升的空间。
前瞻投资顾问预计，伴随转板机制的畅通、更多优质挂牌企业的加入，新三板未来估值走势持续向上将是大概率事件。
上市公司财务重述对市场反应的实证研究
上市公司财务重述对市场反应的实证研究作者：张雷刘爱杨卜华来源：《会计之友》2014年第01期【摘要】文章选取财务重述对市场造成的影响作为研究对象，采用事件研究法，选取（-200，-6）为估计期，分别计算每支股票的日超额回报率，并对所有样本的日超额回报率和累计超额回报率进行单样本T检验，以研究财务重述的市场反应。
研究结果证明，财务重述行为发生前后较短的事件窗口期内，市场会做出显著的负面反应。
且更正公告和传递坏消息的财务重述公告会给市场带来显著的负面影响，补充及更正公告、传递消息性质不确定的财务重述公告会造成较为显著的负面影响。
而补充公告和传递好消息及无影响消息的财务重述公告不会给市场造成明显影响。
【关键词】财务重述；公告分类；市场反应一、引言伴随着我国经济的持续高速增长，证券金融业迎来了空前繁荣时期。
与此同时，各种问题也逐渐暴露，财务报告重述现象就是其中之一。
财务报告重新表述（简称财务重述），是指上市公司对存在错误或误导性的历史财务报告进行事后不久的公告行为，是对历史财务报告的重新表述。
近年来，我国财务重述行为愈加严重，每年发布的财务重述公告大幅度增加，不但引起了学者、监管部门的重视，还吸引了投资者的目光。
这说明投资者已经意识到上市公司可能是出于特定的目的才进行财务重述行为的，他们有理由质疑这类公司的财务状况或是发展前景，进而修正近期的投资决策。
这就是说，财务重述所引起的经济后果，首先表现为发布财务重述公告前后股价的异常变化，最糟糕的情况就是资深投资者怀疑上市公司的诚信，质疑所发布信息的真实性，甚至影响到投资者对整个证券市场大环境的信任度。
因此，在我国独特的制度背景下，研究上市公司财务重述给市场造成的影响就显得很有意义。
本文从市场反应的角度，对财务重述公司股价的变动情况进行实证分析，通过减少噪音的短期窗口来检验该行为造成的影响，论证财务报告重述所造成的经济后果。
希望能为提高会计信息披露质量，完善会计准则，加强市场监管方面做出一定贡献。
2014年并购重组发行情况总结
2014年并购重组情况总结目录一、2014年并购重组市场审核情况 (2)二、2014年并购市场新趋势 (2)三、2014年并购市场最新操作方式 (4)附：2014年并购重组否决原因汇编 (24)投资银行总部研究拓展部2015年1月一、2014年并购重组市场审核情况截至2014年12月31日，证监会召开78次并购重组委会议，审核194家上市公司的重大资产重组或发行股份购买资产申请。
其中，上海主板34家，深圳主板27家，创业板66家，中小板67家。
194家中有 9家未通过审核，占比为2.57%。
审核通过185家，相比2013年增长115.12%。
其中，无条件通过81家，有条件通过104家。
2014年，深交所中小板上市公司和创业板上市公司并购重组尤其活跃，同比上年分别增长326.67%和190.91%。
上市公司数量 2013年度 2014年 同比增长上交所 主板 3231-3.13%深交所主板 172652.94% 中小板 1564326.67% 创业板 2264190.91合计 86185115.12% 在185家过会项目中，产业并购120家，占比为64.86%，远高于2013年度41.86%，股东资产注入41家，占比22.16%，借壳上市24家，占比12.97%，产业并购成为主要并购类型。
就通过率来看，三种并购类型都保持了较高的通过率。
项目 2013年度 2014年度产业 并购 股东资产注入借壳上市产业并购股东资产注入借壳上市上市公司过会数量36 381212041 24上市公司否决数量1 245 3 1通过率 97.30% 95%75%96%93.18% 96%二、2014年并购市场新趋势（一）管制政策放松，并购重组市场化程度进一步。
2014年，国务院发布《关于进一步优化兼并重组市场环境的意见》 ，证监会对并购重组相应法律法规进行修订并施行。
监管层进一步放松管理政策，审批环节简化，大幅提高了并购重组的审批效率。
创业板市场股票收益率影响因素的实证分析——基于FF改进模型
创业板市场股票收益率影响因素的实证分析——基于FF改进模型高广阔;黄阳阳【摘要】创业板市场曾一度成为投资者关注的焦点,其股票收益率的决定性因素是什么?本文采用2014年5月至2016年12月共计134周的创业板上市公司股票数据,基于Fama-French改进模型进行实证检验.结果表明:创业板市场存在账面市值比效应,但规模效应不显著;账面市值比因子与创业板股票预期收益率成负相关的关系,规模因子和资金净流入因子则与创业板股票预期收益率呈正相关关系;资金净流入量对2014年以来的创业板市场股票价格的暴涨和下跌起着重要的驱动作用;FF改进模型在创业板市场的适用性要明显优于FF模型.【期刊名称】《经济与管理评论》【年(卷),期】2017(000)005【总页数】6页(P83-87,111)【关键词】创业板市场;Fama-French改进模型;资金净流入;股票预期收益率【作者】高广阔;黄阳阳【作者单位】上海理工大学管理学院,上海 200093;上海理工大学管理学院,上海200093【正文语种】中文【中图分类】F8302015年创业板股票市场泡沫的破灭充分暴露了我国创业板市场存在的一些问题：创业板市场经营时间较短，内幕交易频发，市场操控等违纪行为以及投机者盲目跟风等，创业板股票市场的规范化和法制化程度不高。
但不可否认的是，创业板股票上市门槛低、高科技成长、投资收益高、市场活跃等特征也凸显了其独有的生命力。
对创业板市场股票的定价问题是学术界的关注焦点，本文中该问题涉及Fama-French三因素模型(以下简称FF模型)和FF模型的改进模型。
经典的投资学理论认为，单只股票的收益率与市场风险溢价呈线性关系，但是，之后很多学者发现仅仅依靠衡量市场风险的β值来估算预测股票的预期收益的CAPM是存在着缺陷的。
Fama and French(1992-1993)在前人研究的基础上，开创性提出了FF模型，认为β值不再是决定股票预期收益的唯一因素，规模因素和账面市值比因素与市场因素对股票的预期收益率也起着重要作用[1-2]。
上市公司会计信息质量实证研究综述
ECONOMIC RESEARCH GUIDE2021年第09期No.09袁2021经济研究导刊引言随着瑞幸咖啡、康得新、康美药业、金亚科技、绿大地等一系列上市公司财务造假案件的曝光，引发了资本市场的诚信危机。
由于会计信息是资本市场进行资源配置、国家实施经济调控的基础，其质量高低直接影响投资者利益、经济发展和社会稳定。
受今年新冠肺炎疫情影响，为保证上市公司披露年度报告的质量，证监会于2020年4月7日发布上市公司延期披露年报的公告，强化监督管理，对滥用延期披露政策，借机弄虚作假的公司依法追究法律责任，彰显了“监管温度”。
由此可见，一个重要的研究问题是如何提高会计信息的质量。
那么，有哪些指标可以衡量会计信息质量？影响会计信息质量的因素有哪些？会计信息质量对经济有何影响？对于这些问题，我国学者运用实证研究的方法，以度量会计信息质量的不同指标为路线对后两个问题进行验证。
本文对这些研究进行归纳与总结，以期为以后的会计信息质量实证研究提供帮助。
一、会计信息质量的量化测度（一）以盈余管理度量盈余信息在会计信息中占有非常重要的位置，Dechow 等（2010）认为，公司的盈余管理水平可以反映会计信息质量。
目前的研究将盈余管理分为应计盈余管理和真实盈余管理两种。
在盈余管理研究初期，许多学者聚焦于应计盈余管理。
Healy （1985）最早提出了应计项目操纵的计算方式。
Jones （1991）提出了经典的Jones 模型，并为应计项目提出了估计方法。
Dechow 等人（1995）提出了修正的Jones 模型，因为基本Jones 模型在估计非可控应计利润时会有不正确的估计。
在会计实证研究中，最常用到的就是这两种模型。
如李咏梅和白小娟（2020）研究会计信息质量对企业融资成本的影响时，吴建忠等（2020）研究媒体监督、会计—税收差异与会计信息质量之间的关系时。
但应计盈余管理在面对高质量的审计时被发现的可能性极大，且一旦被暴露将产生严重的后果。
河南辖区上市公司2014年年报分析
河南辖区上市公司2014年年报分析及监管工作情况通报一、辖区上市公司2014年年报披露情况汇总分析（一）总体概况截止2015年4月底，辖区68家A股上市公司2014年年报披露完毕。
根据各公司2014年年报披露数据（合并会计报表）汇总，辖区公司2014年共实现营业收入合计3402.18亿元，较上年同期增长0.36%；实现净利润（归属母公司股东）合计164.17亿元，较上年同期增长11.38%；经营活动产生的现金流量净额合计为313.6亿元，较上年同期增加88.15%；平均每股收益0.30元(按期末股本摊薄），较上年同期增加4.75%;平均净资产收益率为7.53%，与上年同期基本持平（7.58%）。
截止2014年末，辖区公司资产总额5440.15亿元，较上年年末增长16.14%；资产负债率57.42%，较上年末升高1.6个百分点。
（二）各行业、板块主要指标分析按股票上市板块分，辖区主板上市公司36家，中小板上市公司23家，创业板上市公司9家。
按照申万一级行业分类，辖区68家上市公司分布在20行业，其中机械设备类16家、化工类7家、有色金属类5家、汽车类4家、采掘类4家、电气设备类4家、食品饮料类4家、医药生物类4家、电子与计算机类4家、建筑材料3家、农林牧渔类3家、轻工制造类2家、公用事业类2家、钢铁类1家、交通运输类1家、其他综合类（房地产、纺织服装、传媒类等）4家。
各行业及上市板块公司的市值及主要指标分析如下：1.总市值截止2014年12月31日，辖区68家上市公司A股总市值合计5531.61亿元，较去年同期增长24.61%；其中，主板、中小板、创业板上市公司市值分别为3849.68亿元、1360.94亿元和321亿元。
各行业上市公司市值占比如下图所示：2.总资产截止2014年12月31日，上市公司总资产5440.15亿元；其中主板、中小板、创业板上市公司资产合计分别为4441.65亿元、837.26亿元和161.24亿元。
深圳证券交易所上市公司参考2014年第6期
201462014年7月10日【年报审查】 (1)【规则讲解】 (12) (37) (42) (47)【监管动态】 (49) (50) (52)【公司动态】 (54) (59) (60)【国企改革】 (61) (72) (79)【年报审查】截止2014年4月30日，深交所1577家公司披露了2013年年度报告。
上市公司年度报告是投资者高度关注的重要信息，也是交易所信息披露监管的重点。
今年以来，本所主板、中小板、创业板公司管理部按照证监会大力推进监管转型的工作部署，着力提高上市公司信息披露的有效性和针对性。
总体而言，2013年年报整体信息披露质量进一步提高，报告可读性有所增强，但部分公司涉嫌存在业绩真实性疑点，信息披露、财务会计处理违规，公司运作、治理不够规范、健全等情况。
一、2013年年报的特点从年报内容情况看，深市上市公司年报披露呈现以下特点：（一）信息披露质量显著提升，报告可读性增强1、管理层讨论与分析的内容进一步满足投资者需求管理层讨论与分析，包含管理层自身对企业财务状况与经营成果的分析评价，以及企业未来一定时期内的计划。
这些信息对投资者的投资决策相当重要。
事后审查发现，该部分内容的有效性进一步增强。
（1） 财务状况与经营成果的分析更加深入主营业务及资产、负债状况分析更加深入，公司能够结合实际情况从驱动报表项目变动的因素角度对变动情况进行分析，而非简单以其他项目的变动解释本项目的变动。
例如，公司以往经常以收入的变动解释销售费用的变动，本年能够更加充分地从运输量、员工数量等驱动因素角度解释项目变动原因。
（2）核心竞争力分析凸显量体裁衣核心竞争力是公司相较于同行企业所具备的竞争优势与核心能力差异。
以往部分公司的核心竞争力分析泛泛而谈，今年更多公司能够从经营方式、技术优势、渠道优势、管理层才能等方面对本公司核心竞争力的价值型、稀缺性、不可替代性和难以模仿性进行阐述，内容体现出量体裁衣。
（3）未来发展展望的披露内容更加客观充分未来发展展望，主要包括公司就行业竞争格局和发展趋势、未来发展战略、下一年度经营计划以及未来面对的风险等因素进行的分析，体现公司的投资价值。
会计师事务所审计收费影响因素研究
P值是0。
当抽取的样本为大样本时，根据中心极限定理，t分布趋近于正态分布，因此取显著水平α=0.05。
显然P<0.05，故拒绝原假设，应建立固定效应模型。
如表3的结果所示，在检验固定效应“冗余”假设是否成立的过程中发现P值均为0，说明同时存在个体效应和时间效应。
Eviews对Hausman Test随机效应模型检验设置了条件：截面数量应大于变量系数数量，显然本文的数据不符合该条件，故不能进行双因素随机模型的检验。
考虑到截面较多、时期较短的实际，本文采用个体固定效应模型进行回归分析，结果如表4所示。
从表4的结果来看，被审计单位资产规模（LNAS-SETS）的系数为0.305308，标准误差为0.010672，t统计合经济意义，比例t统计量的值为为1%下显著。
这说明假设二部分成立，可能的原因在于注册会计师在执行审计过程中并没有将存货作为重点盘查对象，风险。
差为在5%的显著性水平下显著。
显然得出的结果与假设五相反，即审计意见类型与审计收费呈负相关关系。
这说明注册会计师出具标准审计意见类型的审计报告是出于慎重表4固定效应回归模型结果分析考量的，进行了必要的审计程序；当然也不排除为了抢占市场而采取低价竞争策略产生的结果。
会计师事务所规模（BIG4）的系数为0.235814，标准误差为0.075193，t统计量的值为3.136134，P值为0.0017，在显著性水平为1%下显著。
国际四大自进入我国以来，凭借其专业的服务及良好的声誉，占领了我国大部分审计市场，成为我国审计市场的重要竞争对手。
相对于一般会计师事务所来说，四大具有品牌溢价的优势。
高管持股比例（EXERATIO）的系数为-0.346473，标准误差为0.057158，t统计量的值为-6.061723，P值［1］张继勋，经，2006（［2］伍利娜.2003（7）［3］耿建新，经验数据的聚类分析［4］王莹.基于证券市场数据的中国审计定价模式通讯，2010［5］王雄元，险抑或供应链整合, , ,。
2014年半年度财务报告
2014年半年度财务报告SEMIANNUALFINANCIAL REPORT宁波华翔电子股份有限公司2014年8月一、审计报告半年度报告是否经过审计□ 是√ 否公司半年度财务报告未经审计。
二、财务报表财务附注中报表的单位为：人民币元1、合并资产负债表编制单位：宁波华翔电子股份有限公司单位：元法定代表人：周晓峰主管会计工作负责人：金良凯会计机构负责人：周丹红2、母公司资产负债表编制单位：宁波华翔电子股份有限公司单位：元法定代表人：周晓峰主管会计工作负责人：金良凯会计机构负责人：周丹红3、合并利润表编制单位：宁波华翔电子股份有限公司单位：元法定代表人：周晓峰主管会计工作负责人：金良凯会计机构负责人：周丹红4、母公司利润表编制单位：宁波华翔电子股份有限公司单位：元法定代表人：周晓峰主管会计工作负责人：金良凯会计机构负责人：周丹红5、合并现金流量表编制单位：宁波华翔电子股份有限公司单位：元法定代表人：周晓峰主管会计工作负责人：金良凯会计机构负责人：周丹红6、母公司现金流量表编制单位：宁波华翔电子股份有限公司单位：元法定代表人：周晓峰主管会计工作负责人：金良凯会计机构负责人：周丹红7、合并所有者权益变动表编制单位：宁波华翔电子股份有限公司本期金额单位：元上年金额单位：元法定代表人：周晓峰主管会计工作负责人：金良凯会计机构负责人：周丹红8、母公司所有者权益变动表编制单位：宁波华翔电子股份有限公司本期金额单位：元上年金额单位：元法定代表人：周晓峰主管会计工作负责人：金良凯会计机构负责人：周丹红三、公司基本情况宁波华翔电子股份有限公司(以下简称公司或本公司)系经宁波市人民政府甬政发〔2001〕112号文批准，在原宁波华翔电子有限公司基础上，整体变更设立的股份有限公司，于2001年8月22日在宁波市工商行政管理局注册登记，现持有注册号为330200000031915的《企业法人营业执照》。
公司现有注册资本530,047,150元，股份总数530,047,150股（每股面值1元）。
公司治理结构对信息披露质量的影响——基于深交所上市公司的实证分析
、
个角度对公 司治理结构进行研究。 ①股权 结构 。 考虑到我国上市公 司普遍存在国有股股份 过大 、 股权过度集 中等特征 ， 本 文重点考察产权性质（ ｃ Ｑ ） 、 第
一
由于中 国资本市场还处于不断发展 与完 善阶段 ， 我 国上 市公司的信息披 露状况一直令人堪忧 。 针对上 市公 司在信息
与 总经理 兼任 情况 （ Ｊ Ｒ ） 、 董 事会 人数 （ ＤＳ ） 、 独 立董 事 比例
（ Ｄ Ｄ） 、 监事会人 数（ Ｊ ｓ ） 和董事会会议次数 （ ＨＹ） ： ｆ个指标。
⑧高管 激励 。根据 主流研究 的做法 ， 本文选用高管持股 比例（ Ｇ Ｇ） 这一指标来考察公司高管的激励情况 。
没有显 著相关性 。 秀” 、 “ 良好 ” 、 “ 合格” 和“ 不合格 ” 四个等级 ， 当考评结果为 “ 优
披露方面存 在的问题 ． 我 国相关部 门也提出了一些措施来加 以规范。例如《 深圳证券交易所上 市公司信息披露工作考核
大股东持股比例（ ＤＧ ） 和股本 结构是否变化三个方面。 ②董事会特征。为了衡量董事会“ 保护企业和管理层之
办法》 、 《 关 于进 一步 提高上 市公 司财 务信 息披露 质量 的通 知》 以及《 上 市公 司信 息披露管理办法》 等多项政策法规 。但
公司治理结构对信息披露质量的影响
基于深 交所上市公 司 的实证分析
官保 纲
（ 江西财经大学金融学院 ， 江西 南昌 ３ ３ ０ ０ １ ３ ）
摘要 ： 在 市场经 济 中． 信 息 已经成 为决 定胜 负的 关键 因
二、 模 型构 建
素． 它影响着投 资决策与监 管措施 的采取。然而 。 公 司治理与 信 息披露质量之 间存在着密切联 系。因此本文集合我 国上市
论深交所对上市公司信息披露质量的考评数据可靠性
［ 作者简介］ 清华 ， 华南师范大学经济管理学院硕 士研 究生， 究方向： 谢 男， 研 财务与会计。
一
、
研 究背 景
随着 证券 市 场 日渐 成熟 ， 证券 监管逐 渐 完善 ， 资者 的保 护 问题 也相 应被 上升 到 了重 要 的高度 。深圳 证 投 券交 易 所不 断改 革交易 方案 和交 易规则 ， 并于 ２０ 年 ５月正式 发布 《 圳证券 交 易所上 市公 司信 息披露 工 ０１ 深
［ 摘要】 ０ １ 以来， ２０ 年 深圳证券 交易所陆续对其辖 下的上市公 司的信 息披露进行考评 。本文对深交所对上市公 司信 息 披露质量的考评数据进行 实证检 验， 结果表明考评等级主要依据及 时性和合洪 陡， 而对 完整性和准确性考察很 少， 甚 至相反。 因此要 完善上 市公 司的考评和研 究中合理使 用考评等级数据尤其重要 。
谢 清华 容欣亮 牛军强 ， ，
（ ． 南师 范大学 经济管理学院 ， 东 广州 ５０ ３ １ 华 广 １６ １； ２广州军 区广 州总 医院 １７临床部 财务科 ， 东 广 州 ５０ １ ． ５ 广 １０ ０；
３ 州大学纺织服 装 学院 经济 贸易系， 东 广州 ５ ０ ０ ） ． 广 广 １０ ６
工作 ， 方军雄和洪剑峭（ ０ ５ 、 ２０ ） 张程睿（ ０６ 、 ２ ０ ） 娄权（ ０６ “、 ２ ０ ）…陆颖丰（ ０６ “、 ２ ０ ） 韩慧博（０ ７ “等均采用 ２０ ） 了该 考评 数据 进 行透 明度 的相关 研 究 。关 于上 市公 司的会 计信 息 的披 露 的研究 可 以划 分为 以下 几个 方 面 ： 信息披露衡量指标的研究 ； 信息披露质量的影响因素研究 ； 信息披露的经济后果的研究。本文先对信息披露 质量 的影 响因 素研究 的文献进 行论 述 ， 以提 出研 究观 点 。 １ 息披 露 的及 时 ｌ 信息 披露 质量 的影 响 。Ｃ ａｂｒ和 Ｐｒｎａ （１８ ） Ｔｕｍａ（９ ７“ ， 们 ． 信 生对 ｈｎ ｅ、 ｅｎ ｎ ９４ “， ｒｅ ｎ １９ ） 他 提 出 了预告 坏 消息要 晚 于好 消息 的预告 ； 雷克 琪亚 （ ９３ ） 弗 １８ 和戴 尔（ ９５ 针对 经理 人员 操纵披 露 而建立 的 １８ ） 模 型表 明 ， 由于诉 讼成 本 的存在 ， 理人 员会 隐 瞒坏 消息 而披露 好消 息“； 金纳（ ９４ 、 江辉 （０ ３“ 经 斯 １９ ） 林 ２０ ） 的研究却表明， 由于诉讼成本的存在 ， 公司在盈余公告前具有 自 愿披露坏消息之动机 ； 孙蓉与蔡凯凯 （０ ０ ２１ ） 以上市公司年报时滞作为及时性 的替代变量 ，从审计视角对 中国上市公司会计信息披露及时性的影响因素 进 行 了实证分 析 ， 究发 现 “ 研 审计报 告 时滞 和注册 会计 师 变更 显著影 响上 市公 司年报 披露 及 时 Ｉ 内部 监督 生， 对 上 市公 司年 报披 露及 时性 的影 响不 够显 著” “； 朝霞 和孙 丽娜 （ ００ 认为 ‘ 有相 当一 部分 上市公 司对 刘 ２ １） 仍 诸 如 已发 生 的收购 、 兼并 、 大债 务 、 股 说 明书 中承诺 过 的盈 利 预测 已不 能完成 、 重 招 投资 项 目已不 按原投 资进 度 进 行 、 集 资金 投 向已发 生改 变等 重要 信息 都不 及 时公布 ” 鉴 于他人 的研究 ， 出及 时 ｝假 设 ： 募 。 提 生 Ｈ１上市公 司信息 披露 越及 时 ， ： 深交所 对 上市 公 司信息 披露 的考 评越好 ； 之相 反 。 反 ２信 息披 露 的准 确性对 信 息披露 质 量 的影 响 。魏 超（ ０ ８ 以 Ｄ ｖ与 Ｗ ｂ 、ｅｒ 与 Ｋ ｙｓＫ ａｅ ． ２０ ） ｅ ｅｂＦｒｉ ｓ ａｅ、 ｅｓｙ与 Ｍｃ ｕｎ ｅｓ Ｇ ｎｓ 的研究结果 ‘ ｉ ‘ 廿国盈余的预测值小于实际数字 ， 并且绝对预测误差明显小于澳大利亚和新西兰” 和 Ｋ ｅｓｙ Ｍ ｕ ｎ ｓ 的研究结果 ‘ Ｏ公司的盈余预测偏见与通过模型得到的预测偏见并不存在显著 ｅ与 ａ ｃ ｉ ｅｓ Ｇ ｎ ＇ Ｉ Ｐ 的差异”， 出 “ 国缺 乏完善 的市场竞 争 机制 和有 效 的资本 市场 ，加 上不健 全 的民事赔 偿制 度及 其程序 规 得 我 则 ，导致 我 国上 市公 司缺 乏来 自市场 的压力 和 民事 责任 的威 慑力 ，因 而公 司所披露 的盈 利预 测信 息 的准 确 性等得不到有力保证’ ’ 的结论“； 方军雄（ ０ ７研究了上市公司信息披露状况与证券分析师预测行为之间的 ２０ ） 关系 ， 结果发现 ， 总体来说 ， 分析师的预测准确性显著优于随机游走模型， 信息披露透明度越高 ， 分析师预 测对会计盈余数据的依赖程度越低 ， 预测准确性也随之提高。 由此 ， 我们提出假设 ： Ｈ２上 市公 司信 息披 露越准 确 ， ： 预测 的准确 性越 高 ， 而深 交所对 上市 公 司信息披露 的考 评越好 ； 从 反之 相
公司治理、财务状况与信息披露质量来自深交所的经验证据
公司治理、财务状况与信息披露质量来自深交所的经验证据一、本文概述本文旨在探讨公司治理、财务状况与信息披露质量之间的关系，并以深圳证券交易所（深交所）的经验证据为基础进行深入分析。
公司治理是指公司内部的管理和监控机制，其重要性在于能够有效地保护投资者的利益，提高公司的运营效率和竞争力。
财务状况则反映了公司的经济实力和盈利能力，是投资者评估公司价值的重要依据。
而信息披露质量则直接关系到公司透明度和市场信任度，对于维护市场秩序和公平交易至关重要。
通过利用深交所的经验证据，本文试图揭示公司治理、财务状况与信息披露质量之间的相互关系。
我们将通过实证研究方法，分析公司治理结构和财务状况对信息披露质量的影响，并探讨这些因素如何共同作用于公司的市场表现和长期发展。
本文的研究不仅有助于深化对公司治理、财务状况与信息披露质量的认识，而且为投资者、监管机构和公司管理层提供了有益的参考和启示。
在接下来的部分中，我们将详细介绍研究背景、研究意义、研究方法和数据来源，并对公司治理、财务状况和信息披露质量的概念进行界定。
我们将通过分析深交所上市公司的相关数据，探讨公司治理结构、财务状况与信息披露质量之间的关系，并提出相应的政策建议和实践指导。
最终，本文将为提高公司治理水平、优化财务状况和提升信息披露质量提供有益的参考和借鉴。
二、文献综述公司治理、财务状况与信息披露质量是财务学和公司治理领域的重要议题，一直受到学术界的广泛关注。
近年来，随着中国资本市场的快速发展，尤其是深圳证券交易所（深交所）作为中国重要的证券市场之一，积累了大量的实践经验和数据资源，为学者们提供了丰富的研究素材。
在公司治理方面，学者们普遍认为有效的公司治理结构能够提升公司的价值，降低代理成本，并保护投资者的利益。
现有文献主要围绕公司治理结构、治理机制与公司绩效的关系展开研究，涉及董事会结构、监事会功能、高管激励等多个方面。
然而，关于公司治理如何影响财务状况和信息披露质量的具体机制，仍需要进一步深入探讨。
外部治理环境、财务杠杆与过度投资——基于深交所上市公司的实证检验
外部治理环境、财务杠杆与过度投资——基于深交所上市公司
的实证检验的报告，600字
外部治理环境、财务杠杆与过度投资的实证检验——基于深交所上市公司
本文旨在通过实证检验，检验外部治理环境、财务杠杆与过度投资之间的关系，以深交所上市公司为例。
研究对象是2012年至2016年深交所上市公司，研究方法采用文献分析法，从上市公司的年报数据中提取相关指标，结合金融市场和企业财务管理理论，对外部治理环境、财务杠杆与过度投资之间的关系进行实证分析，总结出具体的研究结论。
研究发现，外部治理环境对过度投资有显著的负向影响，表明良好的外部治理环境可以有效抑制过度投资行为。
此外，财务杠杆和过度投资之间存在显著的正向关系，表明财务杠杆促进了上市公司的过度投资行为。
本文的研究结果表明，外部治理环境对过度投资的影响大于财务杠杆的影响，因此，为了保持上市公司资源的合理配置，监管机构在实施财务政策时，应将重点放在改善外部治理环境的建设上，以有效地控制上市公司过度投资的行为。
公司治理、财务经营状况与信息披露质量——基于深交所数据的实证研究
公 司治理 、 务经营
刘 擎
（ 天津财经大学商学 院 天津 ３ ０ ２ ） ０ ２ ２
摘 要 ：本 文以 深圳 证 券 交 易所２０ 年信 息披 露 质 量评 级 报 告 结果 ７． １ ０８ ２５ 家上 市公 司的 面板 数 据 为样 本 进 ４
一
、
文 献 回顾 及 理 论 分 析
（ ） 一 公司治理与信 息披露质量 世界 范围内， 股权集 中是一种趋势 ，ａ ｏｔ １９ ） Ｌ Ｐ ｒ ９ ８ 对此给 出了较为合理的解释 ： ａ（ 股权集 中度 有利于控股股东对管理者的监督 ， 从而有利于提升企业的价值 ； 在股东权利法律保护较差的国家 ， 外部 中小股东只有在股票价格 足 够低的情况下才愿意购买 ， 这加速了股权 的集中。 股权集中能够提升企业价值 的主要原因在于其在降低上市公 司代理成本方面有潜
一
个框架 。 这是结合 了Ｊｎｅ 和Ｍ ｃｌ ｇ（９ ６ 的积极代理理论而提 出的管理披露 决策模 型。 ｅｓｎ ｅｋｉ １７ ） ｎ 实证结果 表明采用 内部控制的手段 ，
如 ： 司内部设置审计委员会 、 置独立董事 、 董事 长和首席执行官的角色分离等 ， 以提高监管质量并且减 少隐瞒信 息的收 在公 设 将 可 益， 内部控制手段 的采用使财务信息披露质量得到 了改善。 ｏｋｒ １９ ） Ｆ ｒｅ （９ ２ 进行了实证研究 表明 ， 在财务报告 中披露独立董事的比例 将改进信 息披露质量 。 ｈｎ ａ （０ ０ 认为独立 董事在董事会 中的比例与财务信息披露 的完整性正相关 。 Ｃ ｅ 和Ｊ ２ ０ ） 独立性越 高代 表审计 越有可信度 ， 信息披露 的质量越高 。 董事会权力结构就是指董事长与总经理两 者职务是否分离 ， 两职合一体制将不利于董事会发挥 其应有治理作用 ， 不利于信息披露质量提高。 ｏ Ｈ 和Ｗｏｇ２ ０ ） ｎ（ ０ １对香港上市公司的实证检验发现 ， 公司 自愿信息披露与公 司治理机制 问存在交互作用 ， 非执行董事独立性 、 两职分离等与 自愿信息披露 质量呈显著相关 。 （ ） 二 财务经营状 况与信 息披露质量 当公司信息披 露的边 际收益高于其边际成本时 ， 上市公司更加愿 意提 高信 息披 露质量 。 财务经 营状况是决定公司信息 披露 质量 的因素之一 。 在财务分析理论 中， 财务经营状况可以特指公 司的资产负债状况 ， 也可 以综合 定义为包含资产负债状况和经营成果在 内的反映公司基本面 的财务状态 。 本文主要从资产规模 、 财务收益 能力及负债状况这一综合 角度来定义公司财务经营状况 。 第一 ， 资产规模 。 实证结果表明 ， 规模较大的公司 的信息披露质量较高 ， 因主要有 ： 原 不当的信息披露 会带来巨大 的政治成本 和经济后果 ； 从信息需求角度 ， 资者对规模较 大公 司的信息需求 可能越多 、 投 要求越高 ， 从而迫使 公司提 高信 息披露质量 ； 管理水平及其激励 的影 响。 一般而言 ， 大公司 比小公司有更 好的内部控制 ， 为了得到提升 ， 下一级经理有充足激励来监 督上一级经理 ， 管理 当局 的机会 主义行为可能在一定程度上得到遏制 。 Ｏ Ｏ Ｃ Ｓ 报告 （９ ９ 指 出， １９ ） 相对 于较大 的舞弊金额 ， 舞弊公 司的
ST类上市公司年报的及时性及其审计意见变更实证分析
取得难易程度 ， 本文选用 ２ ０ — ０ ９ ０ ３ ２ ０ 年共
７年的数据 ， 将研究划分为 ５ 个区间。样本 公 司被特别处理 的前两年 、当年 以及后后
两年分别用Ｔ ２ Ｔ １ Ｔ Ｔ １ Ｔ ２ 示。 一 、 一 意 见 类 型 ，研 究 特 别 处 理 公 司年 报 及 时 性 和 审 计 意 见 变 更 趋 势 ， 并 发 现 其 内在 的 规 律 。 关 键 词 ：特 别 处理 年 报
外部使用者所理解和接受的 ，也是财务报
内容 摘 要 ：在 中国 ，上 市公 司资格 一直 是 一 种 稀 缺 和 宝 贵 的 资 源 ，争 取 和 保 护 这 一 资 源 对 企 业 而 言 十 分 重 要 。 上 市 公 司 一 旦 陷入 困境 ， 其 管 理 层 更 倾 向 于人 为 地 控 制 年 报 的及 时 性 和 审 计
意 见 类型 ，以掩 盖 企业 的 真 实状 况 ，配 合 企业 渡过 难 关 ，摆脱 Ｓ 困境 。为 此 ， Ｔ 本 文选取 ２ ０ — ０ ９ 被 Ｓ ０７ ２０ 年 Ｔ的上 市企业
第三 ，本文选取的样本是在上海证券 交易所 和深圳交易所上市交易股票的公司 ， 这些样本公司是在２ ０ 年 １ １ ０ ７ 月 日至２ ０ ０９ 年 １ ２月 ３ １日三年期 间内被特别处理的上 市公司 。 对于在 ２ ０ — ０ ９ ０ ７ ２ ０ 年期 间被 多次 特 别处理 的同一公司只算一个样本 ，即取 其较早被特别处理的一次进行研究。 根据 以上标准 ，２ ０ ０ ７年 １月 １日到 ２０ 年 １ ０９ ２月 ２ 日一共有 １ ３家上市公司 １ ５
指 标 量 化
（ ）及 时性 的替 代 变 量 一
有关及 时性 的研究文献 中，许 多会计
2012—2014年我国上市公司年报质量述评
2012—2014年我国上市公司年报质量述评作者：何日胜来源：《商业会计》2015年第24期基金项目：广东省哲学社会科学“十二五”规划项目（项目编号：GD13XGL14）的部分成果中图分类号：F239 文献标识码：A 文章编号：1002-5812（2015） 24-0013-02摘要：本文选取2012—2014年我国上市公司年报作为样本，根据中注协年报审计意见及财政部会计信息质量检查公告，对我国上市公司年报质量进行述评。
通过分析，本文认为年报披露的形式、进度及内容逐年得以提升，监管严格，年报质量及可信度整体较高。
关键词：上市公司年报审计报告检查公告质量国现有2 600多家上市公司，其年报披露的时效性和质量是广大报表使用者普遍关心的热点问题。
本文以中注协公布的2012—2014年我国上市公司年报审计报告，以及财政部对重点行业和企业（主要是国家控股上市公司）会计信息质量检查报告为研究资料，对上市公司的年报质量进行分析和总体评价。
一、2012—2014年我国上市公司年报审计质量分析（一）来自会计师事务所的审计报告分析笔者根据中国注册会计师协会公布的审计报告进行整理和分析，形成2012—2014年会计师事务所对我国上市公司年报审计意见统计表（见表1）。
（二）来自财政部会计信息质量检查公告的分析笔者根据2012、2013、2014年财政部会计信息质量检查公告进行了分析和整理，形成2012—2014年财政部会计信息质量检查公告统计表（见下页表2）。
二、2012—2014年我国上市公司年报披露及质量评价基于以上统计和分析，得出我国2012—2014年年报披露及质量方面的总体评价。
（一）年报披露评价1.实行信息披露直通车，加快年报面市速度。
上交所从2013年7月起实施“信息披露直通车”业务，上市公司通过上交所信息披露电子化系统直接提交公告，并对外披露信息，投资者可在当日晚7点前参阅年报的绝大部分内容，加快了年报面市速度。
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深交所上市公司2014年报实证分析报告前言截至2015年4月30日，深市1672家上市公司中1671家披露了2014年年报或年报数据，其中，主板公司479家（新中基未披露），中小板公司746家，创业板公司446家。
2 014年至今，中小板、创业板IPO 分别新增45家和91家上市公司，深交所上市公司在新兴产业、中小企业和民营企业群体中的代表性不断增强，年报数据从一个侧面反映出过去一年国民经济运行的整体情况，折射出我国经济转型的过程、方向和正在形成的突破口。
全样本统计分析显示：（1）上市公司营业收入、利润保持增长态势；结构调整倒逼机制显现、行业分化明显；并购重组创出新高、产业整合向纵深发展；研发投入普遍加大，企业积极提高创新能力。
（2）三个板块差别化发展格局继续强化，主板传统行业继续做优做强，涌现一批市场化蓝筹企业；中小板稳步增长助力结构转型，领军企业已成规模；创业板服务新兴产业新经济，凸显创新、成长特征。
（3）新兴产业整体发展态势良好，绿色经济、数字经济表现突出；行业投资增速有所分化，整体研发投入持续增加；外延式扩张和内生式增长并举，一批领军企业脱颖而出。
（4）经济下行压力下，部分行业业绩下滑甚至亏损；新兴企业群体有待进一步扩大，行业成长需要更多包容；并购重组的实施效果有待观察，部分现象需引起注意；部分行业去杠杆压力大，经营状况和债务风险需持续关注。
一、2014年度上市公司总体情况分析随着我国经济发展进入新常态和“三期”叠加，一方面，上市公司经营仍然面临国内经济发展下行压力、全球经济复苏艰难曲折等困难因素，另一方面，随着加大力度实施创新驱动发展、“一带一路”等重大战略，上市公司发展有了新机遇、新空间，简政放权等全面深化改革措施也在不断优化企业经营环境。
在有利和不利因素同样显著且多元化共存的条件下，深市各板块上市公司依托资本市场做优做强的意识和能力不断增强，2014年整体经营状况较好。
（一）营业收入、利润保持增长态势2014年，深市上市公司实现营业总收入63115亿元，同比增长8.43%，其中主板、中小板和创业板增长率分别为5.25%、12.09%和25.57%。
回顾2012-2014年，各板块公司在募投项目建设、人才引进、技术创新以及产业转型、消费升级等多重因素推动下，营收规模逐年稳步增长。
以1671家企业为样本，3年间主板、中小板、创业板公司平均营业总收入分别增长20.15%、46.68%和82.21%，对应的年复合增长率分别为6.31%、13.62%和22.14%。
2014年，深市上市公司归属母公司股东净利润合计3782亿元，同比增长11.65%，其中主板、中小板和创业板分别增长7.27%、17.71%和16.57%。
在经历了2012年的净利润下滑后，2013年、2014年上市公司盈利状况持续改善。
2014年深市92.2%的公司实现盈利，有367家公司净利润增长超过50%公司，比2013年增加125家。
从盈利能力看，2014年深市上市公司平均毛利率为20.87%，较2013年略有上升，其中主板、中小板分别为19.37%、21.44%，较上年小幅上涨，创业板毛利率33.12%，与上年持平，继续保持在较高水平上。
（二）并购重组创出新高，产业整合向纵深发展2014年，并购重组市场化改革继续深化，企业并购需求持续释放，双轮驱动并购重组又创出新高。
全年完成136起重大资产重组，较上年增长134.48%，并购重组交易金额204 8.01亿元，较上年增加31.08%，其中中小板和创业板公司交易金额分别较上年增长349.52%和418.59%，呈现爆发增长态势。
延续2013年的发展趋势，产业整合型、产业升级型并购重组继续居于主导。
上市公司旨在构建双主业及应对行业天花板的多元化并购开始增加，一部分传统行业企业借助并购重组实现业务转型。
从并购标的看，新兴行业受到青睐，“互联网+”成为热点之一。
2014年以来深市出现一批影响较大、金额较高的并购重组事件。
数据来源：深交所统计。
（三）研发投入普遍加大，积极提高创新能力在国内外产业分工格局发生调整的过程中，为把握发展机遇和应对日益激烈的市场竞争，更多上市公司加大研发投入，积极寻求向产业中高端迈进的技术能力支点。
2014年，深市已披露年度研发数据上市公司研发投入金额合计1488亿元，平均每家8926万元，较上年增加13.27%，其中，中小板、创业板分别增长16.64%和22.84%。
419家公司研发强度（研发投入占营业收入比例）超过5%，占公司总数的25.13%。
131家公司研发强度超过10%，3 5家超过20%。
以高新技术企业以及战略性新兴产业企业为主的创业板，公司平均研发强度达到5.38%，居三板块之首。
（四）结构调整倒逼机制显现，行业分化明显2014年，“转方式、调结构”对不同行业景气度的不同影响，在深市公司得到持续体现。
新兴产业、消费升级行业发展势头良好，如计算机、通信和其他电子设备制造业，信息技术业，汽车制造业，文化传播利润增速分别为56.83%、21.49%、36.36%和35.93%，高于深市平均水平。
与此同时，一批产能过剩矛盾突出、环保压力较大的行业持续承压。
2014年石油加工、炼焦和核燃料加工业，化学纤维制造业整体亏损；有色金属冶炼和压延加工业、黑色金属冶炼和压延加工业利润下滑分别高达63.00%和41.88%。
非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、造纸和纸制品业、化学纤维制造业、化学原料和化学制品制造业六个涉及产能过剩的行业，固定资产投资（现金流量表中“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”，下同），在2013年降低7.37%的基础上，2014年继续降低15.01%。
上述行业的营业收入、净利润和资产规模在深市上市公司的占比，分别从2011年的26.43%、11.65%和17.03%进一步下降到2014年的21.54%、6.14% 和13.54%。
（五）现金分红的意识和力度进一步增强2013年，证监会发布《上市公司监管指引第3号—上市公司现金分红》。
深市公司现金分红回报股东的意识和力度进一步增强。
截至2015年4月30日，深市1208家推出现金分红预案，分红公司占比72.29%，同比增加1.7个百分点。
涉及分红金额1105.73亿元，同比增加18.92%，分红金额最高的三个行业分别是电气机械和器材制造业、房地产和计算机、通信和其他电子设备制造业。
2014年1671家公司平均股利支付率29.23%，较上年提高1.78个百分点。
剔除亏损公司，230家公司股利支付率超过50%；截至2014年年报，58.35%的公司连续3年以上分红。
二、三个板块差别化发展格局继续强化2004年中小板设立、2009年创业板启动，目前主板、中小板、创业板分别有480家、746家、446家上市公司。
随着上市公司数量增加和发展，三个板块实现各自市场定位的基础更加宽厚，差别化特征更加清晰和丰富，差别化发展的格局继续强化。
（一）三个板块的公司在规模、毛利率等方面继续呈现阶梯状特征2014年，主板、中小板、创业板公司平均资产规模依次为188.99亿元、49.76亿元和17.01亿元，营业总收入依次为81.09亿元、27.61亿元和8.25亿元，净利润依次为4.32亿元、1.74亿元和0.94亿元。
公司资产、营收和利润的阶梯状分布,反映了各板块企业的规模和发展阶段等方面的差异。
2014年主板、中小板、创业板平均毛利率分别为19.37%、21.44%和33.12%。
毛利率在三个板块长期呈现由低到高依次排列的规律，体现了不同板块公司的行业分布和企业成长阶段的特征。
如，创业板公司轻资产结构相对明显，而轻资产企业毛利一般高于重资产型企业。
截至2014年底，剔除金融业深市主板、中小板和创业板的平均资产负债率分红公司占比分别为64.14%、48.81%和34.51%。
从绝对指标看各板块资产负债率差异依然明显，并且短期内导致差异的微观基础仍将存在。
（二）主板：传统行业继续做优做强，涌现一批市场化蓝筹企业2014年，主板净利润排名前10位的上市公司合计实现净利润926.86亿元，占主板公司总体净利润的44.21%。
这10家公司多处于银行、房地产等传统或支柱型行业以及食品饮料、家电等消费型行业，通过各种创新，在公司规模相对较大的基础上仍保持较快发展，2 014年平均净利润增速达26.95%。
在一些竞争性行业里，一批主板企业实现自我积累与外延扩张的紧密结合，继续做优做强，成为市场化蓝筹企业。
2014年主板中的万科、格力电器、美的集团、TCL 集团4家公司，在高度市场化竞争性行业中实现营业收入过千亿，行业地位进一步巩固。
主板三分之二为国有企业，并购重组、再融资等多样化的资本市场制度支持成为国企改革的“助推器”。
2014年主板公司完成再融资88家次，融资总金额1988亿元，较上年增长21%；42家公司披露重大重组方案，涉及金额1428亿元，30家公司完成重大重组，涉及金额948.45亿元。
（三）中小板：稳步增长助力结构转型，领军企业已成规模2014年是中小板成立十周年。
十年来，中小板立足中小企业群体，从无到有，从小到大，探索出了一条中国的中小企业群体与中国的资本市场结合的发展道路，用资本市场的力量为中国制造、中国服务、中国创造培育了一批新的企业中坚力量。
十年来，中小板公司业绩表现出了稳定的持续增长态势。
上市公司十年平均营业总收入复合增长率为18.54%，平均净利润复合增长率为15.62%。
净利润在保持较高增长的同时，年度波动低于其他两个市场。
中小板的行业覆盖面不断扩大，在分布广泛的竞争行行业里吸收和涌现了一批颇具规模、富有特色、带动效应明显的领军企业。
2014年中小板共有34家公司营业收入超过100亿元，有18家公司净利润超过10亿元，分别较上年增加4家和7家。
深市市值排名前20的公司中，国信证券、海康威视、比亚迪、洋河股份、苏宁云商、万达院线等6家来自中小板。
（四）创业板：服务新兴产业和新经济，凸显创新、成长特征2014年是创业成立五周年。
创业板成立伊始即承载着落实创新驱动发展战略和培育新兴产业的历史使命，致力于在经济结构转型的大背景下打造围绕创新配置资金的市场化引擎。
创业板公司集中分布于电子信息技术、环保、新材料、新能源、高端制造、生物医药等战略性新兴产业，涌现了一批Ａ股市场此前没有的商业模式和新业态，已经成为新经济的晴雨表。
创业板高新技术企业占比82.51%，战略性新兴产业公司占比71.08%，平均研发投入占收入比例达5.38%，均居三个板块之首。
一批创新型企业在竞争中脱颖而出，快速发展。
2014年创业板公司收入超过10亿元的公司99家，较上年增加25家，净利润超过2亿元的公司41家，较上年增加8家，其中蓝思科技、东方财富、碧水源、华谊兄弟、汇川技术等已经成为具有较强影响力和创新力的企业。