项目决策与分析学习笔记(第七章)

第七章融资方案研究

第一节概述

一、融资环境调查

融资环境调查包括：法律法规、经济环境、融资渠道、税务条件、投资政策。

二、项目的融资主体和投资产权结构

（一）项目的融资主体

1.概念：进行项目融资活动并承担融资责任和融资风险的经济实体。项目的融资主体应是项目法人。分类包括：新设法人融资、既有法人融资（公司融资或公司信用融资）。

新设法人融资特点：一是项目投资由新设法人筹集的资本金和债务资金构成；二是由新设法人承担融资责任和风险；三是以项目投产后的经济效益考察偿债能力。

既有法人融资特点：一是拟建项目不组建新的项目法人，由既有法人组织融资活动并承担融资责任和风险；二是拟建项目一般是在既有法人资产和信用的基础上进行的，并形成增量资产；三是一般从既有法人的财务整体状况考察融资后的偿债能力。

2.项目法人与项目发起人及投资人的关系

项目发起人可以是项目的实际权益资金投资的出资人（项目投资人），也可以是项目产品或服务的用户或者提供者、项目业主等。项目发起人可以来自政府或民间。

项目投资人是作为项目权益投资的出资人。对于投资项目来说，资本金的出资人也就是权益投资的投资人。投资人提供权益资金的目的就是为了获取项目投资所形成的权益。权益投资人取得对项目或企业产权的所有权、控制权和收益权。投资活动的发起人和投资人可以只有一家，也可以有多家。

（二）投资产权结构（★）

1.现代主要的权益投资方式

（1）股权式合资结构：有限责任公司、股份有限公司。货币出资不低于注册资本30%。

（2）契约式合资结构：在石油天然气勘探、开发、矿产开采、初级原材料加工行业使用较多。

（3）合伙制结构：

①普通合伙制：每个合伙人对合伙机构均承担无限连带经济责任。只适用于一些小型项目。

②有限合伙制：至少一个普通合伙人和一个有限合伙人，普通合伙人承担无限连带责任，有限合伙人只承担有限责任。适用于大型基础设施建设及高风险投资项目，国外85％以上的风险投资采用。

三、项目的融资类型和融资模式

（一）项目的融资类型：资金筹措分为资本金融资（权益资金）和债务资金融资两大类。

（二）项目的融资模式

1.项目融资

(1)项目融资含义：项目融资是一种无追索权或者有限追索权的融资模式。

项目的经济强度从两个方面来测度：（1）项目未来的可用于偿还贷款的净现金流量；（2）项目本身的资产价值。注意：一个项目的经济强度，加上项目投资人（借款人）和其他与该项目有关的各个方面对项目所作出的有限承诺，就构成了项目融资的基础。

（2）项目融资特点（★）6项

①项目导向：主要依赖于项目现金流量而不是项目投资人或发起人的资信安排融资。

②有限追索

a.有限追索的限制性：时间和金额两方面。

时间上——建设期内提供担保，建成后担保解除，改为项目公司财产抵押；

金额上——只对事先约定金额提供担保其余部分不担保，或只保证投资建设及经营最初一段时间内提供事先约定金额的追加资金支持。

b.有限追索项目融资实质：项目本身的经济强度不足以支撑一个“无追索”的融资结构，因此需要项目借款人在项目特定阶段提供一定形式的信用支持。

c.追索的程度：依据项目性质，现金流量强度和可预测性，项目借款人经验、信誉及管理能力，借贷双方对未来风险的分担方式等多方面的综合因素通过谈判确定。

③风险分担。④非公司负债型融资：可以实现表外融资。⑤信用结构多样化。⑥融资成本高。

注意：贷款人对借款人的追索形式和程度是区分融资是属于项目融资还是传统形式融资的标志。

2.公司融资

（1）公司融资特点：

①公司以其全部的资产及现金流提供债务偿还的保证。项目的投资运营是公司经营的一部分，项目未来的现金流是公司现金流的一部分，项目的财产是公司财产的一部分，而不是全部。

②公司融资难以实现“无追索”或“有限追索”融资，项目发起人或投资人需承担借款偿还的完全责任。

四、资金来源和融资方式（★）

（一）资金来源

1.资金来源分类：融资可以分为内源融资和外源融资两个方面。

2.内源融资

既有法人内部融资的渠道和方式:

①货币资金；②资产变现；③企业产权转让；④直接使用非现金资产。

3.外源融资: 可以分为直接融资和间接融资。区别在于是否通过银行等金融中介机构融资。

（二）融资方式：同一资金来源渠道可以采取不同的融资方式，同一融资方式可以运用于不同的资金来源。

第二节资本金筹措

一、相关概念

1.权益投资：企业的权益投资一般以“注册资本”形式投入，超过注册资本额的部分，可以注入“资本公积”。权益投资是企业的资本投资，构成企业融资的基本信用基础。

如果权益资金占比太少，会导致负债负债融资的难度增加和融资成本提高；权益资金占比大，财务杠杆效应会下滑，权益投资收益率降低。

二、项目资本金制度

（一）资本金制度的实施范围，在审批可行性研究报告时核定。

1.经营性投资项目

（1）国有单位的基本建设、技术改造、房地产开发项目和集体投资等的各种经营性投资项目，试行资本金制度，必须首先落实资本金才能进行建设。

（2）个体和私营企业的经营性投资项目参照规定执行。

2.公益性投资项目不实行资本金制度。

3.外商投资项目（包括外商投资、中外合资、中外合作经营项目）按现行有关法规执行。

（三）相关概念，计算资本金基数的总投资指固定资产投资+铺底流动资金。

1.投资项目资本金出资方式：货币、实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。

以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额的20%，但

三、对外商投资企业注册资本的要求