xg第四章 经济性评价方法

第四章 经济效果评价方法
第一节 概述 第二节 投资回收期法 第三节 现值与年值 第四节 内部收益率法 NPV和IRR计算机解法 第五节 被选方案与经济性评价方法
生产中应用案例分析
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第一节 有关概念
1、项目是什么？
基本投资单位
100￥ 二年后
150￥
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2
2、投资决策的实质


当年投资 当年受益
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I P PK R
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年净收益不相等

若项目年净收益不等， 投资是分期投入，则根 据投资回收期的定义， 按累计年净收益额达到 总投资额的时间就是投 资回收期。
P
∑Ft=I
t=0
符号意义： Ft—t年净收入 I—总投资 2013-7-15 Pt —投资回收期
B 1500 500
C 2300 650
D 3300 930
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总投资 (万元) 净收益 (万元)
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评优步骤(P105)


①先把方案的原始投资额按由小到大排列， (如表4-4)A→B→C→D。 ②选择原始投资额小的方案作为临时最优 方案，这里选A为临时最优方案。 ③按顺序选下一个方案作为竞选方案(这里 选B作为竞选方案)，计算两个方案的现金 流量之差，并按基准收益率算出现金流量 之差的净现值。 ④根据净现值大小选优。
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3.动态投资回收期的计算 年净收益均相等 lg R lg( R pic ) PD lg(1 ic )
式中：P－投资的现值； R－年的净收益； ic－基准收益率。
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当年投资 当年受益； 否则加上 PK
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动态投资回收期的计算 年净收益不相等

在某基准收益率下，投 资现值P与累计获得的 净收益现值相等所需的 时间称作动态投资回收 期。
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例中: i =10% , NPV＝137.24 亦可列式计算： NPV＝－1000＋300×（P/A ，10％ ，5） ＝－1000＋300×3.791＝137.24
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净现值法的计算步骤
①确定一个目标收益率作为基准折现率； ②画出项目在整个研究期内的现金流量表或 现金流量图； ③计算净现值(NPV)； ④根据NPV值判断比选方案优劣。
C1、C2－分别为一、二方案的年经营成本(C1<C2)。
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应用 例4-2：某项目有3个技术方案，它们的年销售 收入都相同，但投资和年经营成本各不相同， 各方案的基本数据见表4-2。假如Pc＝5，试比 较这三个方案优劣。
表4-2 方案 1 2 3 项目的投资与成本 投资(万元) 100 132 156 年经营成本(万元) 30 22 18
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解：先取第一、第二方案比较
I 2 I1 132 100 Pa 4(年) 5年 C1 C2 30 22
方案二优于方案一，淘汰方案一，将第三方案与 第二方案比较：
I3 I 2 156 132 Pa 6(年) 5年 C2 C3 22 18
4 300
5 300
-1000 1 -1000 -1000
300 0.9091 272.73
300
300
300
300 0.6209 186.28 137.24
0.8264 0.7513 0.6830 247.93 225.39 204.90
-727.27 -479.34 -253.94 -49.04
年 净现金流量 净现金流折现 值 累计折现值
-50 -122.7 -89.6 -44.5
Pd*=5-1+ 第Pz-1年的累计净现金流折现值的绝对值
第Pz年净现金流折现值
=4+
=4.09
3.5 37.3
为什么动态 投资回收期 长？
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4. 指标评价



(1) 优点 ①简单直观。投资回收期法计算简便 ②降低风险。作为多方案的比选，则动态回收期短的 方案是较优的方案。 (2) 缺点 ①投资回收期不能考察项目整个寿命期内的赢利性。 ②投资回收期有利于早期效益高的项目，使具有战略 意义的长期项目可能被拒绝。
式中：P－投资的现值；
P Ft (1 ic )
t 1
T
t
Ft－第t年的净现金流量；
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二者不 相等？
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ic－基准收益率。
动态投资回收期的计算：
第(Pz –1)年的累计净现金流量现值的绝对值 Pd = Pz –1+ 第Pz年的净现金流量现值
符号意义： ： Pd—投资回收期 Pz —各年累积净现金流量现值首次大于等于零的 年份
0 1 2 3 4 -50 -80 40 60 60 -50 -130 -90 -30 30
5 60 90
6 60 150
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解:
静态投资回收期
先计算累计净现金流量(不计时间价值)如 表，首次为正值的年份为Pz=4,带入公 式：
P=Pz-1+
第Pz-1年的累计净现金流量绝对值
第Pp年净现金流量
年净收益均相等 年净收益不相等
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1.静态投资回收期P96 年净收益均相等

如果项目是一次性投资， 建设期比较短，投产后 每年的净收益均相等， 则静态投资回收期计算 公式
式中 ： Pt ─ 静态投资回收期； I — 一次性总投资； R ─ 年净收益。 PK-——项目建设期
I Pt R
二者不相 等？
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年净收益不相等投资回收期的计算：
第(Pz–1)年的累计净现金流量的绝对值 第Pz年的净现金流量
Pt = Pz–1+
Pt—投资回收期 Pz —各年累积净现金流量首次大于等于 零的年份
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应用案例
4-1:已知：各年净现金流量. 求：静态投资回收期.
年 净现金流量 累计净现金流量
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评价指标 投资回收期评价工具的使用
确定基准投资回收期Pc(基准criterion) 判别准则：
P≤ Pc ，项目可以考虑接受 P ＞Pc，项目拒绝接受
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二.投资回收期计算
年净收益均相等

1.静态投资回收期 2.追加投资回收期 3. 动态投资回收期
年净收益不相等
价值型 兼顾经济 与风险性
净年值
（特例）
费用现值
费用年值
静态投资回收期 动态投资回收期
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第二节 投资回收期法

一投资回收期（Pay back period ） 定义 投资回收期指标的特点 投资回收期评价工具的使用 二.投资回收期计算 三. 指标评价
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年 净现金流量 净现金流折现 值 累计折现值
-50 -122.7 -89.6 -44.5
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解:
2计算动态投资和回收期(如表):P=5
0 1 -50 -80 -50 -72.7 2 40 33.1 3 60 45.11 4 60 41.0 -3.5 5 6 60 60 37.3 33.9 33.8 67.7
对未来的投资收益和投资风险进行权
衡
3、经济效果评价关注什么？
经济性： 多少——投资会带来多少收益 多快——资金的利用效率 风险性： 多久——投资回收时间长，风险性大
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4.经济效果评价的工具—评价指标
效率型
内部收益率 净现值率 投资收益率 净现值
（特例）
等效
等效
评价指标
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净现值函数
NPV与 I之间关系 NPV=f(I)

NPV
ir i
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4.追加投资净现值

追加投资的净现值就是按基准收率计算两方 案现金流量之差的净现值。若该净现值大于 零，则说明追加投资部分在经济上是合算的， 因此投资大的方案优于投资小的方案，原理 与追加投资回收期一样。
方案二优于方案三，淘汰方案三。
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结论：在三个方案中，方案二最好。
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3. 动态投资回收期
动态投资回收期 在考虑了资金时间 价值的情况下，从 初始投资起到累计 获得的净收益补偿 全部投资额为止所 需的时间。
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评价方案 。 更切合实 际，更科 学，投资 决策更准 确，风险 也更小
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NPV CI CO t 1 ic
t 0
n
t
= 67.7
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例4-5：净现值计算示例
年份 CIt COt Ft＝CIt－COt （1＋i）－t Ft（1＋i）－t Σ Ft（1＋i）
－t
0
1 300 1000
2 300
3 300
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3应用案例
4-4:*已知：各年净现金流量, ic=10% 求：净现值
年 净现金流量
0 -50
1 2 3 4 -80 40 60 60
5 60
6 60
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解:1）.求NPV
年 净现金流量 净现金流折现值 累计折现值 0 -50 -50 -50 1 -80 -72.7 -122.7 2 40 33.1 -89.6 3 4 5 6 60 60 60 60 45.11 41.0 37.3 33.9 -44.5 -3.5 33.8 67.7
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投资回收期计算公式
I Pa R
P = Pz–1+
第(Pz–1)年的累计净现金流量的绝对值
第Pz年的净现金流量
lg R lg(R pic ) TD lg( ic ) 1
第(Pz –1)年的累计净现金流量现值的绝对值 Pd = Pz –1+ 第Pz年的净现金流量现值
判据：
Pa≤ Pc投资大的方案 好；反之，投资小的方 案 好。
特点

用追加投资回收期评价方案，只证明哪 个方案较优，不能说明是否可行。
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计算公式
p98
I I1 I 2 Pa R R1 R2
I I1 I 2 Pa C C2 C1
式中：I1、I2－ 分别为一、二方案的投资额(I1>I2)； R1、R2－分别为一、二方案年净收益（R1>R2）；
一、投资回收期（Pay back period ）
定义：
从项目投建之日起，用项目各年的净收入将全
部投资收回所需要的期限。


静态投资回收期：不考虑资金时间价值
动态投资回收期：考虑资金时间价值
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评价指标
投资回收期指标的特点

1）表征了项目的风险性： 是兼顾项目获利能力和项目风险的评价。 2）舍弃了回收期后的收入与支出数据： 因而不表征项目的真实赢利情况.
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评价指标
第三节：现值与年值
一、净现值NPV 二、净现值率NPVR 三、年值NAV 四、费用现值（PC）与费用年值（AC）

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评价指标
一、净现值
1.净现值（NPV）概念与计算公式 2.判断准则 3.应用案例 4.追加投资净现值

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评价指标

1净现值计算
净现值：按一定的折现率（基准收益率） 将各年净现金流量折现到同一时间（通 常是期初）的现金累加值就是净现值。
计算公式：
Байду номын сангаас
NPV CI CO t 1 ic
t 0
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n
t
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2净现值判断准则
NPV 0
NPV 0
项目可以接受； 项目不能接受。
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应用案例
4-3:已知：各年净现金流量, i=10% 求：动态投资回收期.
年 净现金流量
0 1 2 3 4 -50 -80 40 60 60
5 60
6 60
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解:
2计算动态投资和回收期(如表):P=5
0 1 -50 -80 -50 -72.7 2 40 33.1 3 60 45.11 4 60 41.0 -3.5 5 6 60 60 37.3 33.9 33.8 67.7
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追加投资净现值特点

用追加投资净现值评价方案与用追加投资回 收期一样，只证明哪个方案较优，不能说明 是否可行。
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例4-6：某项目有四个方案，各方案数据如表
5-6，寿命期10年，基准收益率15％，试用追加 投资净现值法评优。


表5-6
四个方案
A 1000 300
=3+30/60=3.5
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2.追加投资回收期 p98

是一个相对的投资效果指标，是指用增额 投资所带来的年净收益增量或年成本节约 额（两方案年销售收入相同）来回收增额 投资所需要的年数。计算追加投资回收期 公式为：
投资增额 追加投资回收期＝ 年净收益差额
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