资本成本+企业价值评估+资本预算1
企业价值研究
企业价值研究企业价值研究是一项重要的经济学研究领域，旨在评估企业的经济价值和潜在增长潜力。
通过对企业的财务数据、市场环境和管理能力等因素进行综合分析，可以帮助投资者、管理者和制定者更好地了解企业的价值，并做出相应的决策。
一、企业价值评估方法1. 财务分析方法财务分析是评估企业价值最常用的方法之一。
通过对财务报表中的资产、负债和利润等指标进行综合分析，可以了解企业的盈利能力、偿债能力和运营效率等方面。
常用的财务指标包括净资产收益率、总资产收益率和现金流量比率等。
2. 市场比较法市场比较法是通过比较类似行业中其他类似规模和经营模式的公司来评估目标公司的价值。
通过对市场上类似公司股票价格、市盈率和市净率等指标进行比较，可以推断出目标公司相对于行业平均水平来说是否被低估或高估。
3. 盈利预测法盈利预测法是通过对企业未来盈利能力的预测来评估企业的价值。
通过对市场环境、行业竞争和企业战略等因素的分析，可以预测企业未来的盈利水平。
然后，将预测的盈利水平与行业平均水平进行比较，可以评估企业相对于行业平均水平来说是否具有竞争优势。
二、企业价值影响因素1. 经营能力企业的经营能力是影响其价值的重要因素之一。
优秀的管理团队和高效的运营流程可以提高企业的盈利能力和市场竞争力，从而提高其价值。
相反，管理团队不善于运作或者运营流程不完善可能会降低企业价值。
2. 市场环境市场环境是影响企业价值的外部因素之一。
市场需求、行业竞争和法规等都会对企业经营状况产生重要影响。
良好的市场环境有助于提高销售额和盈利能力，从而提高企业价值。
3. 资本结构资本结构是企业价值的重要组成部分。
合理的资本结构可以降低企业的财务风险和成本，提高企业的价值。
相反，不合理的资本结构可能导致财务风险增加和成本上升，从而降低企业价值。
三、企业价值管理企业价值管理是指通过优化资源配置、提高经营效率和加强风险管理等手段，提高企业的经济价值和市场竞争力。
以下是几个常用的企业价值管理方法：1. 资本预算资本预算是指通过对不同项目或投资机会进行评估和选择，优化资源配置，提高投资回报率。
常用的资本预算方法
常用的资本预算方法资本预算是指企业在一定时期内将投资进行分解与计划，以便确定长期资本需求和投资活动对企业的影响。
常用的资本预算方法主要包括净现值法、内部收益率法、平均回收期法和盈亏平衡点法。
下面将对这些方法进行详细的介绍。
1. 净现值法（Net Present Value，NPV）净现值法是最常用的资本预算方法之一，也是最常见的评估投资项目的方法。
该方法通过将项目现金流的未来收入和支出折现到现在，判断项目是否创造价值。
净现值法的计算公式为：NPV = CF1 / (1+r)^1 + CF2 / (1+r)^2 + ... + CFn / (1+r)^n - I，其中CF为现金流，r为贴现率，I为初始投资。
如果净现值大于零，表示项目具有投资价值，应予以接受。
2. 内部收益率法（Internal Rate of Return，IRR）内部收益率法是指在一个投资项目的现金流全部达到零时的贴现率。
内部收益率是衡量投资项目回报率的方法，其计算公式为：NPV = CF1 / (1+IRR)^1 + CF2 / (1+IRR)^2 + ... + CFn / (1+IRR)^n - I = 0。
IRR就是使得净现值为零的贴现率，一般与贴现率进行比较。
如果IRR大于贴现率，表示该项目能够创造超过贴现率的回报，是值得投资的。
3. 平均回收期法（Payback Period）平均回收期法是指项目从开始投资到回收全部投资金额所需的时间。
该方法通过计算项目的净现金流，累计达到初始投资金额时所需的时间，判断投资项目的回收速度和风险。
平均回收期越短，风险越小。
这种方法的主要优点是简单易懂，但它没有考虑到项目收益的时间价值。
4. 盈亏平衡点法（Break-Even Point）盈亏平衡点法是指在项目运营过程中，企业实现利润为零的销售量或销售收入。
在这个点上，企业的总成本等于总收入，即既不亏损也不盈利。
通过计算盈亏平衡点，企业可以确定项目的风险和收益。
资本成本计算与资本预算
资本成本计算与资本预算在企业决策中，资本成本计算与资本预算是两个重要的概念。
资本成本计算是指企业在进行投资决策时，对资本的成本进行评估与计算；而资本预算则是指企业对不同项目进行投资决策时所考虑的预算范围。
一、资本成本计算资本成本计算是一个涉及多个指标和参数的复杂过程。
在进行资本成本计算时，常用的方法包括权益资本成本法、债务资本成本法和加权平均资本成本法。
权益资本成本法是指以投资者所需要的回报率作为衡量标准，计算企业的资本成本。
具体而言，权益资本成本是由风险无风险回报率加上风险溢价得出的，用于衡量投资者对企业投资的期望回报率。
债务资本成本法则是以债务成本作为衡量指标，计算企业的资本成本。
债务资本成本主要考虑了企业债务的利率、到期期限等因素。
企业利用债务资本进行投资时，需要通过计算债务资本成本来评估这一资本来源的成本。
加权平均资本成本法是综合考虑权益资本成本和债务资本成本的一种方法。
在使用这种方法时，需要对权益资本成本和债务资本成本进行加权求和，得出企业的资本成本。
加权平均资本成本法能够较好地反映出企业不同资本来源的权重和成本。
二、资本预算资本预算是企业选择投资项目时所面临的一个重要问题。
资本预算的目的是为了评估不同投资项目的收益与风险，以便做出合理的决策。
在进行资本预算时，常用的方法包括净现值法、内部收益率法和投资回收期法。
净现值法是通过计算项目未来现金流的现值与投资者投入的现金流的现值之差来评估项目的价值。
具体而言，通过资金的现值计算来比较项目的投资收益和成本，以决定是否进行投资。
内部收益率法是基于项目现金流的折现率等于项目投资的现值，通过计算实现内部收益率与公司的资本成本是否相等来评估投资项目的优劣。
投资回收期法是以项目投资的回收期限为衡量指标，通过计算项目投资的回收期限来评估项目的可行性。
在实际的资本预算决策中，企业可根据自身的需求和情况选择合适的资本预算方法，并结合资本成本计算的结果，进行合理的投资决策。
资本预算相关知识点总结
资本预算相关知识点总结一、资本预算的概念和作用资本预算是企业用于决定长期投资项目是否值得进行投资的一种财务管理技术。
它的作用是帮助企业评估潜在投资项目的收益和风险，以便做出正确的决策。
资本预算分析有助于企业避免投资风险、最大限度地提高投资回报，从而为企业的长期发展提供坚实的财务支持。
二、资本预算的基本原则1. 独立决策原则：即每个投资项目的决策应该是独立的，不能相互影响。
2. 确定性原则：即在进行资本预算分析时，应该尽量减少不确定性因素的影响，以确保投资决策的准确性。
3. 经济目标原则：即投资项目应该以实现企业经济目标为前提，如提高盈利能力、降低成本等。
4. 最大化财富原则：即投资项目应该以最大化企业财富为目标，而不是追求单纯地增加利润。
三、资本预算的评估方法1. 静态投资评价方法(1) 投资回收期法：即计算投资项目所需时间内的回收期。
这种方法简单易行，但无法考虑投资项目的全部现金流量信息。
(2) 账面价值法：即根据投资项目的账面价值来评价投资项目的价值。
这种方法适用范围较窄，适用于投资回收期较短的情况。
2. 动态投资评价方法(1) 净现值法：即将投资项目的现金流量贴现到投资时点，计算出项目的净现值。
这种方法可以考虑投资项目的全部现金流量信息，是最常用的资本预算方法之一。
(2) 内部收益率法：即使投资项目的净现值等于零时所对应的贴现率。
这种方法可以帮助企业确定投资项目的贴现率，从而帮助企业做出正确的投资决策。
3. 风险调整投资评价方法(1) 收益-风险比率法：即将投资项目的收益与风险进行综合考虑，计算出投资项目的收益-风险比率。
这种方法可以帮助企业在进行资本预算分析时考虑投资项目的风险因素，从而更全面地评估投资项目的价值。
四、资本预算的步骤1. 项目筛选：选择适合企业的投资项目，排除不合适的项目。
2. 现金流量估算：预测投资项目的未来现金流量，包括初期投资、运营现金流量和终止现金流量。
3. 财务指标计算：计算投资项目的净现值、内部收益率等财务指标，对投资项目进行评价。
资本成本的测算方法及在企业价值评估中的应用
2017年13期总第850期一、资本成本的基本理论及应用范畴1.资本成本的定义资本成本是一项投资（项目投资或者企业并购等）的机会成本，通常用投资者所要求的必要报酬率来衡量，如莫迪格里安尼和米勒（Modigliani and Miller,1966）认为资本成本是一项实物投资可以被接受时的最低预期收益率。
根据侧重点不同可以分为个别资本成本、加权平均资本成本和边际资本成本。
本文重点关注加权平均资本成本。
2.资本成本的应用范畴对资本成本理论的研究是现代公司金融学理论的核心。
现代公司金融学的主要内容包括投资决策、融资决策和股利分配决策，而对资本成本的研究则贯彻在其中。
在投资决策方面，通常将资本成本视为投资项目的“最低收益率”，看做是否采用投资项目的标准；在融资方面，资本成本是确定筹资方案的重要依据，通常加权平均资本成本最低是决策的依据；在追加筹资方面，边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据。
二、资本成本的计算方法1.国外的资本成本的估算模型国外的资本成本的估算模型有两种：一种是由Joel Dean 在其《资本预算》一书中提出的加权平均资本成本模型，后来经过Solomon 等人的推广，该模型是是目前应用最为广泛的模型；另一种是由莫迪格里安尼和米勒提出的为无杠杆作用企业的资本成本。
1.K 是企业的加权平均资本成本WACC，K D 为税前债务成本，K E 为股权成本，T 为企业所得税税率，E 为企业市场价值，V 为企业价值。
2.K μ为无杠杆作用企业的资本成本。
L 为企业的杠杆比率，，T 为企业所得税税率、V 为企业价值。
2.加权平均资本成本的估算本文重点介绍加权平均资本成本模型，涉及两个问题，一是股权成本估算，二是债务成本估算。
（1）股权成本估算模型关于股权融资成本的估算有多重模型，包括可比较会计盈利模型、贴现现金流模型、资本资产定价模型和多因素模型。
本文重点介绍资本资产定价模型，也就是最为著名的CAPM 模型。
资本成本的概念
资本成本的概念定义资本成本是指企业为了筹措资金所需支付的成本，是企业融资和投资决策的重要指标。
资本成本包括企业向股东支付的股权资金成本和向债权人支付的债务资金成本。
重要性资本成本是企业经营决策和资本运作的基础，对企业财务状况、投资项目选择和融资渠道的衡量具有重要影响。
1. 资本预算决策资本成本是企业进行投资项目选择和决策的重要依据。
通过计算资本成本，企业可以评估不同投资项目的风险和收益，选择最具经济效益的投资项目。
2. 融资决策企业需要筹集资金来支持业务扩张和投资发展，而筹集资金必然涉及成本。
资本成本的计算可以指导企业选择最合适的融资方式和融资渠道，降低融资成本，提高企业的融资效率。
3. 绩效评价与激励机制在企业内部，资本成本是衡量企业绩效的重要指标之一。
通过计算实际投资回报率与资本成本之间的差距，可以评估企业的绩效水平。
同时，资本成本的计算还可以为企业建立激励机制提供参考，激励员工在投资决策和资本运作中追求最优结果。
计算方法资本成本的计算方法包括加权平均资本成本法（WACC）和边际成本法。
加权平均资本成本法（WACC）加权平均资本成本法是资本成本计算的常用方法，通过将企业的资本结构考虑在内，综合考虑股权成本和债务成本，得出一个权衡各种资本来源的资本成本。
WACC的计算公式如下：WACC = (E/E+D) * Re + (D/E+D) * Rd * (1 - T)其中，E代表企业的股权价值，D代表企业的债务价值，Re代表股权资金的预期回报率，Rd代表债务资金的预期回报率，T代表企业的税率。
边际成本法边际成本法是根据新融资项目对资本成本的影响，计算新融资项目的资本成本。
边际成本法强调了融资项目对整体资本结构的影响，适用于企业在特定时期需要融资的情况。
边际成本法的计算公式如下：边际成本 = 资本成本变化 / 融资额其中，资本成本变化指的是新融资项目后的资本成本与当前资本成本之间的差异。
应用资本成本的应用范围涉及企业各个方面，下面分别介绍几个常见的应用场景。
资本预算1-4节
2、营业现金流量的估算
建设期
计算期 试产期
运营期 达产期
建设起点
投产日
终结点
净现金流量 现金流入量 现金流出量
NCF CI CO
税后利润 折旧
营业现金收入 营业成本 所得税 折旧
营业现金收入 付现成本 所得税
付现成本:企业在经营期以现金支付的成本费用。 非付现成本：企业在经营期不以 现金支付的成本费用。 一般包括固定资产的折旧、无形资产的摊销额、开办费的 摊销额
沉没成本是否计入项目现金流量中？
沉没成本是指任何已经发生的，并且当项目不被采 纳时无法收回的费用。
沉没成本不是增量成本，不应该被认为是投资分析 的一部分。
问题
假如该项目需利用公司已有的一块地皮来建厂房， 目前该地皮的市场价格是50万元。
• 机会成本(Opportunity costs)是否计入项目初始 投资？
3、现金流量表(statement of cash flows，SCF )
在项目投资决策中使用的现金流量表，是用 于全面反映某投资项目在其未来项目计算期 内每年的现金流入量和现金流出量的具体构 成内容，以及净现金流量水平的分析报表。
类型
项目投资现金流量表 项目资本金现金流量表 投资各方现金流量表
折旧是现金流入还是现金流出？
折旧：固定资本在使用过程中因损耗逐渐转移 到新产品中去的那部分价值的一种补偿方式。
折旧的影响：折旧本身并不是真正的现金流，但它的数量大小 会直接影响到企业的应纳税所得额和企业的所得税支出，从而 影响到现金流入量的大小。
建设起点
建设期
计算期 试产期
投产日
运营期 达产期
潭。
在美国，项目投资失败率为35％；在中国，项目投资失败率为85％； 造成上述差异的主要原因是： 1. 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。 2. 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！
资本成本和资本预算
资本成本的重要性
01
投资决策依据
资本成本是企业评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。只有当投资
项目的预期收益超过资本成本时，该项目才具有投资价值。
02
筹资决策依据
资本成本也是企业选择筹资方式、进行筹资决策的重要依据。不同的筹
资方式具有不同的资本成本，企业应选择资本成本最低的筹资方式。
03
评价企业经营业绩的依据
整后的收益最大化。
金融产品定价
通过分析不同金融产品的风 险和资本成本，金融机构可 以为产品制定合理的定价策 略，以确保产品的市场竞争
力和盈利能力。
风险管理
基于资本成本和风险调整后 的回报率，金融机构可以建 立有效的风险管理机制，以 识别、度量和控制潜在的投 资风险。
THANKS
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资本成本和资本预算
汇报人：XX
• 资本成本概述 • 资本预算概述 • 资本成本与资本预算的关系 • 资本成本的计量方法 • 资本预算的决策分析方法 • 资本成本和资本预算的实践应用
01
资本成本概述
定义与分类
定义
资本成本是指企业为筹集和使用 资金而付出的代价，包括筹资费 用和占用费用。
分类
根据资金来源不同，资本成本可 分为权益资本成本和债务资本成 本。
将各项资本的成本按风险和时间价值进行调整后计算 加权平均资本成本。
05
资本预算的决策分析方法
净现值法
净现值（NPV）
一个项目在预期寿命内每年净现金流的现值之和与初始投资额的差。
决策原则
接受NPV大于或等于0的项目，拒绝NPV小于0的项目。
优点
考虑了资金的时间价值，能够反映项目的真实经济价值。
缺点
2023年CPA《财务成本管理》精讲班第12讲(第4章 资本成本2+第5章 投资项目资本预算1)
C.甲公司历史股利增长率 D.甲公司历史股价增长率
【答案】AC
THANKS
u 【知识点73】债券收益率风险调 整模型★★★★
（三）债券报酬率风险调整模型（了解）
Kdt——本公司发行的长期债券税后成本； RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。 KS=Kdt+RPc
THANKS
u 【知识点72】增长率的 估计★★★
2.增长率的估计 （1）历史（股利）增长率 【例4-6】 1.股利（几何平均）增长率； 2.股利（算术平均）增长率。
u 【知识点72】增长率的 估计★★★
（2）可持续增长率 假设未来不发行新股，并保持当前的经营效率和财务政策不变， 则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。
u 【知识点72】增长率的 估计★★★
（3）采用证券分析师的预测 证券分析师发布的各公司增长率预测值，通常是分年度或季度 的，而不是一个唯一的长期增长率。对此，有两种处理办法：
1.将不稳定的增长率平均化；
2.根据不均匀的增长率直接计算股权成本。
u 【知识点72】增长率的 估 计【例★4-8★】公★司的当前股利为2元/股，股票的实际价格为23元。证券
（2）根据不均匀的增长率直接计算股权成本： 根据固定增长股利估价模型，则第四年末的股价P4为： P4=D5÷（KS－g）
P4=2.8039÷（KS－5） 当前的股价P0=前4年的股利现值+第四年末股价现值 23=2.18÷（1+KS）1+2.3544÷（1+KS）2+2.5192÷（1+KS）3
+2.6704÷（1+KS）4+2.8039÷（KS－5）÷（1+KS）4 解得：KS=14.91
资本成本和资本预算
1. 无风险利率, RF
2. 市场风险溢酬，
RM RF
2021/3/10
3. 公司的贝塔系数
βi
Co(vRi,RM) Va(rRM)
σσi,M 2M
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13-5
例
假定Stansfield公司是一家 PowerPoint演示文稿 的出版商，其公司股票的贝塔系数为 2.5。该公 司的资金100%地都来自于权益资本。
– 第1个和第2个问题可通过采用更复杂的统计技术加以缓解 – 根据财务风险和经营风险的变化对贝塔系数进行相应的调整有助
于解决第3个问题 – 注意同行业类似企业的平均贝塔系数估计值
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贝塔系数的稳定性
大部分分析师认为，只要公司不改变其经 营行业，其贝塔系数通常是比较稳定的
贝塔系数与相关系数是相关的，但却是不同的。一只股票 可能与市场表现高度民主相关，但如果这只股票收益分布 的离差非常小的话，它的贝塔系数也可能是非常低的。
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13.5 贝塔系数的确定
经营风险
收入的周期性 经营杠杆
财务风险
财务杠杆
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第13章
风险、资本成本和资本预算
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McGraw-Hill/Irwin
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关键概念与技能
知道如何确定一家公司的权益资本成本 理解贝塔系数对确定公司权益资本成本的
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资本成本与资本预算ppt课件
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权益成本的例子一
假设你的公司的贝塔系数为1.5，目前的无 风险资产收益率是6%. 如果期望的市场风 险溢价是 9%, 专家分析认为我们的股息将 以每年6%的速度增长。上年度支付股息为 每股$2. 公司股票目前售价为 $15.65. 我 们的权益成本为?
CAPM: re = 6% + 1.5(9%) = 19.5%
.
16
假设我们现债今务持有成一本份还：有例25年子到期债券。票
面利率是9%，每半年付息一次。目前该票面值 $1000的债券售价为$908.72. 请问债务成本是 多少?
N = 50; PMT = $45; FV = $1000; PV = -$908.75; 计算 i
i = 5% 半年
YTM = rd = 5% x 2 =常年10%
该r 股e股 价1 现2 .5 在5 为 0$0 2.50 . 该5 公 司0 1 权.1 益资1 本1 成1本.1 是% ?
.
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估计股利增长率
如果我们不知道股利增长率，怎么办?
一个解决办法是使用历史数据的平均。
年份 股息 1995 1.23 1996 1.30
(百1.3分0 –比1.变23化) / 1.23 = 5.7%
D =负债的市场价值= #持有债券数x债券价格 V = 企业市场价值 = D + E
ห้องสมุดไป่ตู้ 比重
wE = E/V = 权益融资的比例 wD = D/V = 债券融资的比例
.
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例子：资本结构比重
假设你有市场价值500万美元的权益资本和 市场价值为475万美元的负债资本.
资本结构比重是? V = 500 万 + 475万= 975万 wE = E/D = 500 / 975 = .5128 = 51.28% wD = D/V = 475 / 975 = .4872 = 48.72%
第五讲资本预算
财务成本预算 1.材料 芦荟浓缩液单位直接材料成本 ：23321.21 芦荟冻干粉单位直接材料成本 ：557821.7 2.工资及福利费
芦荟浓缩液、冻干粉成本中的工资及福利 费分别为321480元和116280元含在下面的 预计中。
33
3．制造费用估计 预计芦荟浓缩液、冻干粉的年制造成本分别为
25
我国20世纪90年代化妆品工业销售额， 平均年增长速度为27％一35％，1995— 1998年每年递增25％，根据化妆品工业协 会与国际咨询公司Datamonitor预测，中国 化妆品市场今后几年以10％一20％左右的 年均增长率发展，其中，作为化妆品新生力 量的芦荟化妆品，将以高于整个化妆品产业 发展速度增长，这是化妆品业内人士的普遍 估计。
1965．58万元向商业银行贷款，贷款利率8％； 其余1965．58万元自筹，投资者期望的最低报酬 率为20％。这一资本结构也是该企业目标资本结 构。
本项目建设期一年。在项目总投资中，建设性 投资3450.16万元应在建设期期初一次全部投入使 用，流动资金481．00万元，在投产第一年初一次 投入使用。项目生产期为15年。
1
总投资
3931．16
100
2
建设投资（固定资产） 3450.16
87.76
2．1 2．1．1
工程费用 其中：设备购置
2710.10 2197.5
70.31 55.9
2．1．2
建设工程 566.65
14.41
2．2 2．3
其他费用 预备费用
270.00 271.01
6.87
6.89
31
项目融资 本项目总投资3931．16万元，其中：
26
市场前景预测： 芦荟工业原料在化妆品工业中的增长速
资本预算 1-4节
建设期 试产期 建设起点 投产日
计算期 运营期 达产期
终结点
②现金流出:与项目有关的现金支出 • 税收是现金流入还是现金流出？
税收是现金流出。
现金流量估算原则之二：现金流量应是税后现金流量！
问题
机会成本是增量成本， 是与决策相关的成本。
2、营业现金流量的估算
建设期 试产期 建设起点 投产日 计算期 运营期 达产期
终结点
①现金流入:营业现金收入 ②现金流出:与项目有关的现金支出 折旧是现金流入还是现金流出？
折旧：固定资本在使用过程中因损耗逐渐转移 到新产品中去的那部分价值的一种补偿方式。
3、现金流量表(statement of cash flows，SCF )
在项目投资决策中使用的现金流量表，是用 于全面反映某投资项目在其未来项目计算期 内每年的现金流入量和现金流出量的具体构 成内容，以及净现金流量水平的分析报表。 类型
项目投资现金流量表 项目资本金现金流量表 投资各方现金流量表
项目残值：在项目寿命期末，投资于此项目的资产的估计清算价值。
3、狭义与广义的投资项目
狭义的投资项目：
广义的项目：所有关于利用企业有限资源的决策
进入新的行业领域（如迪斯尼公司进入房地产业）和新 的市场（如迪斯尼的电视节目扩展到拉丁美洲）的主要 战略决策 收购其他公司（如腾中重工收购悍马——中国民企海外 收购第一案） 对现有行业及市场的新投资决策（如迪斯尼决定制作一 部新的儿童动画片的决策） 可能会改变现有风险投资和项目运作方式的决策 关于如何更好地提供一种服务的决策
资本成本与企业价值
-13-
8.2.2 Gordon股利增长模型
•
Gordon股利增长模型：rE
D0 P0
1
g
g
计算3M公司的历史股利增长率(1992~2019)
-14-
8.2.3 权益成本计算的总结
各种方法计算出的3M公司权益成本的综合比较
-15-
8.3 WACC的计算
• 8.1 加权平均资本成本 (WACC)
-2-
8.1.1 资本成本的概念
• 企业的全部资产可以划分为 权益与债务两大部分，它们 称为资本成分。股利和债务 利息是这些资本成分的个别 成本，也分别称为权益成本 和债务成本。在资本预算和 企业价值评估中，要将一个 企业作为整体进行分析，要 计算它的综合资本成本。按 照不同资本成分在全部资本 中所占比例对其加权，计算 平均的资本成本，即所谓加 权平均资本成本：
• CAPM：rE = rF + β(rM − rF) • 计算市场风险溢酬(MRP)：
– 用历史数据测算
– 用Gordon股利增长模型
rM
DM PM
1gMgM
-10-
8.2.1 资本资产定价模型法
• CAPM：rE = rF + β(rM − rF) • 计算权益成本 ：
-11-
8.2.2 Gordon股利增长模型
资本成本与企业价值
8.1 加权平均资本成本(WACC)
• 8.1 加权平均资本成本 (WACC)
– 8.1.1 资本成本的概念 – 8.1.2 债务和权益的个别资本
成本 – 8.1.3 资本成本的修正
• 8.2 权益成本的计算方法
– 8.2.1 资本资产定价模型法 – 8.2.2 Gordon股利增长模型 – 8.2.3 权益成本计算的总结
财务管理学知识点归纳总结
财务管理学知识点归纳总结财务管理学是研究企业如何有效管理财务资源的学科，它涉及资金的筹集、使用和监督。
以下是财务管理学的一些核心知识点的归纳总结：1. 财务报表分析- 资产负债表：反映企业在特定时间点的财务状况，包括资产、负债和所有者权益。
- 利润表：显示企业在一定会计期间的收入、成本和利润。
- 现金流量表：记录企业在一定期间内现金的流入和流出情况。
2. 资金时间价值- 理解未来现金流的现值和未来值的计算，以及它们如何影响投资决策。
3. 资本预算- 评估长期投资项目，使用净现值（NPV）、内部收益率（IRR）和回收期等方法。
4. 资本结构- 确定企业最优的债务和权益组合，以最小化资本成本。
5. 风险与收益- 了解风险和收益之间的关系，如何通过资产组合分散风险。
6. 营运资金管理- 管理企业的短期资金需求，包括现金管理、应收账款和存货管理。
7. 财务杠杆- 利用债务融资来增加企业的财务回报，同时理解其带来的风险。
8. 财务规划与预测- 制定长期财务目标和策略，预测未来的财务需求和现金流。
9. 企业价值评估- 评估企业的整体价值，考虑市场条件、企业战略和财务表现。
10. 税收规划- 理解税法对企业财务的影响，制定有效的税务策略以优化税后收益。
11. 国际财务管理- 考虑跨国经营的财务问题，如汇率风险、国际资本流动和国际税收。
12. 企业伦理与社会责任- 在财务管理中融入伦理考量，确保企业的财务活动符合社会责任和可持续发展目标。
财务管理学是一个不断变化的领域，随着经济环境和企业战略的变化，财务管理的实践也在不断发展。
因此，理解这些基本的财务管理概念是至关重要的，它们为更深入的学习和实践提供了坚实的基础。
企业投资与资本预算
企业投资与资本预算企业投资是指企业为实现利润最大化和增加经济效益，通过购买资本资产和参与各种投资活动的行为。
而资本预算则是指企业对投资决策进行预测、评估和选择的过程。
一、企业投资决策的意义企业投资决策是企业经营管理中的重要环节，对企业的发展和利润增长具有重要影响。
合理的投资决策能够帮助企业实现资金的配置优化，降低经营风险，提高企业的市场竞争力。
企业投资决策的主要目标包括：实现资本的最佳配置，提高企业市场地位和竞争能力，提高企业盈利能力和效率，实现企业长期稳定发展。
二、资本预算的基本概念资本预算是指企业对可供进行投资的各项项目的经济效益进行评估和选择的过程。
资本预算的核心任务是评估各项投资项目的收益和风险，并基于这些评估结果做出决策。
资本预算的主要内容包括：确定投资项目的可行性、估算投资项目的现金流量、评估投资项目的回收期和折现率、计算投资项目的净现值和内部收益率等。
三、资本预算的方法1. 静态投资评价方法静态投资评价方法主要包括平均回报法、回收期法和账面价值法。
平均回报法通过计算投资项目的平均回报率来评估项目的经济效益，回收期法则通过计算项目的回收期来评估项目的投资回报速度，账面价值法则根据项目的账面价值来评估项目的优劣程度。
2. 动态投资评价方法动态投资评价方法主要包括净现值法、内部收益率法和贴现法。
净现值法通过计算项目的现金流量净值来评估项目的价值，内部收益率法则通过计算项目的内部收益率来评估项目的投资回报率，贴现法则通过对未来现金流量进行贴现计算来评估项目的现值。
四、资本预算决策的注意事项1. 真实可靠的数据进行资本预算决策时，需要依靠真实可靠的数据进行项目评估。
这包括准确的市场数据、项目成本和现金流量的预测等。
2. 合理的折现率在进行资本预算决策时，需要根据投资项目的风险程度和市场情况确定合理的折现率。
不同的项目风险和市场条件下，折现率的选择会有所不同。
3. 综合考虑项目风险和回报在进行资本预算决策时，需要综合考虑项目的风险和回报。
资本预算决策的评估方法
资本预算决策的评估方法在现代市场经济中，资本预算决策是企业发展中的关键环节。
它涉及到对项目、投资和资金分配的决策，对企业的长期发展和利润最大化起着至关重要的作用。
本文将介绍资本预算决策的评估方法，帮助企业更好地进行合理决策。
1. 投资回收期（IRR）投资回收期是最常用的资本预算决策评估方法之一。
它计算出项目的预期投资回报时间。
通常，企业倾向于选择回收期较短的项目。
回收期越短，企业的资金周转速度越快，风险越小。
然而，投资回收期并没有考虑资金的时间价值，可能导致投资决策的偏差。
2. 净现值（NPV）净现值是将项目的现金流量修正为现在的价值，并计算出项目的价值。
NPV的计算需要考虑折现率和现金流量。
当NPV为正时，说明项目的投资回报大于投资成本，从而对企业有盈利作用。
因此，一般来说，企业会选择NPV为正的项目。
然而，NPV方法也存在一些局限，比如对预测的现金流量和折现率的准确性要求较高。
3. 内部收益率（IRR）内部收益率是使净现值等于零的折现率，即项目收益率。
通常，企业会选择IRR较高的项目。
IRR方法也可以告诉企业投资回报的速度。
然而，IRR方法也存在一些问题，比如有些项目可能存在多个IRR解，导致判断困难。
4. 收益指数（PI）收益指数是评估投资回报的指标之一，它计算项目的收益与投资成本的比率。
一般来说，收益指数大于1的项目是值得投资的。
这种评估方法可以对不同规模的项目进行比较，但忽略了项目的规模和利润的绝对值。
5. 投资效果指数（PIR）投资效果指数是计算单位投资产生的经济效果。
它是投资效益的衡量，体现了单位投资所能带来的产出。
一般来说，PIR越高，项目的综合效益越好。
这种方法适用于比较不同项目之间的投资效果。
总结起来，资本预算决策的评估方法多种多样。
以上列举的方法只是其中的几种常用方法，每种方法都有其优点和局限性。
在实际应用中，企业需要综合考虑多种评估方法，结合具体项目的特点和需求，做出合理的决策。
资本预算如何评估和决策资本投资项目
资本预算如何评估和决策资本投资项目资本预算是企业在投资决策中对资本投资项目进行评估和决策的过程。
在资本预算中，企业需要评估和决策各项潜在的资本投资项目，以确定哪些项目是最有价值和可行的。
本文将介绍资本预算的评估方法，并探讨决策过程中的关键因素。
一、资本预算评估方法1. 净现值（NPV）净现值是最常用的资本预算评估方法之一。
它通过将项目未来的现金流量贴现到现在，计算项目的净现值。
如果项目的净现值为正，则意味着该项目可以为企业创造经济利润，是一个有价值的投资。
计算净现值的公式如下：净现值 = ∑（现金流量 / （1 + 折现率）^n） - 投资成本其中，现金流量是指项目在未来各个时期所产生的现金流量，折现率是企业所要求的收益率，n表示现金流量对应的时间期限。
2. 内部收益率（IRR）内部收益率是资本预算评估中另一个重要的指标。
它是指使项目净现值为零的折现率，表示项目的收益率。
在决策过程中，企业可以将项目的内部收益率与其要求的收益率进行比较，从而判断该项目是否可行。
计算内部收益率的方法包括试错法和数学方法。
试错法是通过尝试不同的折现率，计算项目的净现值是否为零，从而确定内部收益率。
数学方法则是利用计算机软件或财务计算器来计算。
3. 回收期回收期是指项目所需的时间，使得项目的现金流量能够覆盖投资成本。
一般来说，回收期越短，项目风险越低，投资回报越快。
计算回收期的公式如下：回收期 = 投资成本 / 平均年现金流量其中，平均年现金流量是指项目在预定期限内的现金流量之和除以该期限。
二、决策的关键因素在资本预算的决策过程中，有几个关键因素需要被考虑。
1. 投资项目的风险投资项目的风险是决策过程中的一个重要因素。
有些项目可能具有较高的风险，例如新兴市场的投资或技术创新型项目。
企业在决策过程中需要对项目的风险进行评估，并综合考虑项目的收益和风险。
2. 资金成本资金成本是指企业为资本投资项目支付的利息成本或机会成本。
资本预算和投资评估的基本原则
资本预算和投资评估的基本原则资本预算和投资评估是企业决策过程中至关重要的环节，它们帮助企业确定投资项目的可行性，并确保有效地配置有限的资源。
在进行资本预算和投资评估时，有一些基本原则需要遵循，以确保决策的准确性和合理性。
一、现金流量优先原则在资本预算和投资评估过程中，现金流量优先原则被视为最基本的准则。
该原则强调了现金流量对投资决策的重要性。
在项目评估时，现金流量应被优先考虑，因为企业最终的目标是获取利润，并确保现金流量的稳定性和增长性。
二、远期效益原则投资项目的远期效益原则意味着项目的长期收益和效益应该与投资成本相匹配。
企业在进行资本预算决策时，应对项目的长期效益进行综合考虑，以避免短期盈利而忽视了项目的长期潜能。
三、风险和回报平衡原则风险和回报平衡原则是资本预算和投资评估过程中的关键原则之一。
企业在决策投资项目时需要权衡风险与回报。
高回报往往意味着高风险，而低风险则往往伴随较低回报。
企业需要在这两者之间进行平衡，以确定最佳投资选择。
四、折现率原则折现率原则是进行资本预算和投资评估时必不可少的原则之一。
折现率用于将未来的现金流量折现为当前价值，以便进行比较和评估。
通过考虑资金的时间价值，折现率原则可以帮助企业更准确地评估投资项目的价值。
五、可比性原则在进行资本预算和投资评估时，可比性原则非常重要。
这意味着投资项目之间应该具有可比性，以便进行比较和评估。
可比性原则要求对不同项目进行同样的评估方法和指标，以确保决策的客观性和一致性。
综上所述，资本预算和投资评估的基本原则包括现金流量优先原则、远期效益原则、风险和回报平衡原则、折现率原则和可比性原则。
遵循这些原则可以帮助企业做出准确、合理的投资决策，最大限度地提高资源的利用效率，并为企业的可持续发展奠定基础。
因此，在进行资本预算和投资评估时，企业应始终牢记这些基本原则，并在实际操作中加以运用。
注会财管各章节分数
注会财管各章节分数【原创版】目录1.导语2.第一章：财务管理基本概念3.第二章：财务报表分析4.第三章：财务预测与决策5.第四章：资本成本与资本预算6.第五章：营运资本管理7.第六章：企业价值评估8.第七章：公司治理与内部控制9.结论正文导语：注册会计师财务管理（简称注会财管）是注册会计师考试中的一门重要科目，其内容涵盖了财务管理的各个方面。
本文将为您详细介绍注会财管各章节的分数分布情况，以帮助您更好地了解这一科目，并为备考提供参考。
第一章：财务管理基本概念本章主要介绍财务管理的基本概念、目标、原则以及环境，为后续章节的学习打下基础。
这一章节的分数占比约为 10%。
第二章：财务报表分析本章重点讲解财务报表分析的方法和技巧，包括财务比率分析、现金流量分析等，旨在帮助考生掌握财务报表分析的基本能力。
这一章节的分数占比约为 15%。
第三章：财务预测与决策本章主要涉及财务预测的方法、财务决策的依据和方法等内容，帮助考生了解企业财务预测与决策的基本过程。
这一章节的分数占比约为 20%。
第四章：资本成本与资本预算本章主要介绍资本成本的计算、资本预算的方法以及融资决策等内容，为考生掌握企业筹资管理的基本方法。
这一章节的分数占比约为 25%。
第五章：营运资本管理本章重点讲解营运资本管理的方法和策略，包括应收账款、存货、应付账款等营运资本的管理。
这一章节的分数占比约为 20%。
第六章：企业价值评估本章主要介绍企业价值评估的方法和技巧，包括现金流量折现法、经济价值增加法等，帮助考生了解企业价值评估的基本过程。
这一章节的分数占比约为 15%。
第七章：公司治理与内部控制本章主要介绍公司治理的基本原则、内部控制的目的和方法等内容，为考生了解企业内部治理和风险控制的基本方法。
这一章节的分数占比约为 10%。
结论：通过以上介绍，我们可以看出注会财管各章节的分数分布比较均衡，考生需要全面掌握财务管理的各个方面。
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加权资 本成本
Kw=∑KjWj
【例·单选题】某企业的预计的资本结构中，产权比率为 2/3，债务税前资本成本为 14%。
目前市场上的无风险报酬率为 8%，市场上所有股票的平均收益%，则加权平均资本成本为（
）。
A.14.48%
B.16%
C.18%
【例·单选题】某公司 2012 年税前经营利润为 2000 万元，所得税率为 30%，折旧与摊销
100 万元，经营现金增加 20 万元，其他经营流动资产增加 480 万元，经营流动负债增加 150
万元，经营长期资产增加 800 万元，经营长期债务增加 200 万元，利息 40 万元。该公司按
照固定的负债率 40%为投资筹集资本，则股权现金流量为（ ）万元。
5
2．资本投资评价主要指标： 指 计算公式 标 净 现 净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值 值
找到能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的折现率，或 内 含 者说是使投资方案净现值为零的折现率。主要有两种方法：一种是
“逐步测试法”，它适合于各期现金流入量不相等的非年金形式。 报
【易错易混考点十】问：如何理解企业价值模型和相关现金流量的计算？
【辨析】
1.现金流量折现模型
2. 相关模型参数的估计： （1）现金流量参数的估计
2
注意： A：净经营资产（投资资本、净资本） =经营资产-经营负债 =净负债+股东权益
（存量）
B：总投资=②+③； C：净投资=总投资-① =期末投资资本-期初投资资本 =净负债增加+股东权益增加
【易错易混考点九】问：如何理解和计算资本成本？ 【辨析】
1.含义：资本成本是指投资资本的机会成本，包括公司的资本成本和投资项目的资本成本。 公司的资本成本，是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就是各种资本要 素成本的加权平均数。不同公司的筹资成本不同（取决于三个因素：a 无风险报酬率：是指 无风险投资所要求的报酬率；b 经营风险溢价：是指由于公司未来的前景的不确定性导致的 要求投资报酬率增加的部分；c 财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。公司的负债率 越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬率也就越高）。投资项目的资本成本是指 项目本身所需投资资本的机会成本。 【注意】
另一种方法是“年金法”，它适合于各期现金流入量相等，符合年 酬
金形式，内含报酬率可直接利用年金现值系数表结合内插法来确 率 定。 3.项目税后现金流量的计算
决策原则
如净现值为正数， 方案可行。
当内含报酬率高于 投资人要求的必要 收益率或企业的资 本成本率时，方案 可行。
6
Ks=D1/[P0(1-f)]+g 注:D1＝D0×（1＋ g）
普通股 成本
资本资产定 价模型法
Ks=Rs=RF+β(Rm-RF)
R=RF+β(Rm-RF)
R
D1 P
g
0
风险溢价法 Ks=Kdt+RPc
非固定增长型股票收益率：购进价格=未来流入
注:通常 Ks=Kdt+4% 现值的贴现率，即解出公式中的 R
1．资本投资评价基本原理： （１）公司角度：债权人预期的报酬率和股东预期的报酬率要高于加权平均资本成本； （２） 项目本身：当项目的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时，投资项目是可行的； （３）股东角度：股东预期的报酬率要高于权益资本成本。 提示：投资人要求的收益率，也叫“资本成本”。这里的“成本”是一种机会成本，是投资 人机会成本，是投资人将资金投资于其他同等风险资产可以赚取的收益。
区分历史成本和未来 作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来新筹集的权
成本
益和债务的成本。
① 理论上债务投资组合期望收益低于合同规定收益（承诺收益）；
② 实务中，往往把债务的承诺收益率作为债务成本（因为容易计算以及
区分债务承诺收益与
期望收益
和期望收益一般差别不大）；
③ 如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳，必须区分承诺收益和
A.862
B.802
C.754
D.648
【答案】B
【解析】经营营运资本增加＝20＋480－150＝350 万元；净经营长期资产增加＝800－200
＝600 万元；实体净投资＝350＋600＝950 万元。
税后利润＝（2000－40）×（1－30%）＝1372 万元
股权现金流量＝税后利润－实体净投资×（1－负债率）＝1372－950×（1－40%）＝802
期望收益。
2.资本成本的计算 方
计算 式
逐步测试求折现率,即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个折现率。
没有发行费的现金 债 流量 务
成
本
基本公式
p0
n 利息 t 1 (1 kd )t
本金 (1 kd )n
税后债务成本
=Kd×(1-所得税率)
1
方式
计算
股利增长模 型法
（增量）
（2）现金流量基本关系式 营业现金毛流量=税后经营净利润+① 营业现金净流量=税后经营净利润+①-② 实体现金流量=税后经营净利润+①-②-③
=税后经营净利润+①-总投资 =税后经营净利润-（总投资-①） =税后经营净利润-净投资
【归纳】
3
相关参数的估计： ①折现率参数的估计： 实体现金流量用加权平均资本成本折现、股权现金流量用权益资本成本折现、债务现金流量 用等风险的债务成本折现。 ②无限期寿命： 大部分估价将预测的时间分为两个阶段。第一阶段称为“详细预测期”或简称“预测期”， 第二阶段称为“后续期”或“永续期”。 通常目前时点至永续销售增长率的第 1 年的现金流 量必须预测。这样： 企业实体价值=预测期价值+后续期价值
万元
【易错易混考点十一】问：如何理解相对价值模型的驱动因素及其估值？
【辨析】
1. 相对价值模型的驱动因素：
4
2. 相对价值模型的估值公式：
3. 相对价值模型的估值修正方法（剔除关键因素差异的影响）： （1）修正平均市价比率法：先平均后修正 （2）股价平均法：先修正后平均 【例·多选题】市盈率和市净率的共同驱动因素包括（ ）。 A.股利支付率 B.增长潜力 C.股权成本 D.股东权益收益率 【答案】ABC 【解析】市盈率的驱动因素是增长潜力、股利支付率、风险（股权成本）；市净率的驱动因 素是股东权益收益率、股利支付率、增长率、风险（股权成本）。 【易错易混考点十二】问：资本投资评价的基本原理、主要指标和现金流应如何确定？ 【辨析】
D.12%
【答案】A
【解析】产权比率＝负债/所有者权益＝2/3，所以，负债占全部资产的比重为：2/（2＋3）
＝0.4，所有者权益占全部资产的比重为 1－0.4＝0.6，
债务税后资本成本＝14%×（1－30%）＝9.8%，权益资本成本＝8%＋1.2×（16%－8%）＝
17.6%，加权平均资本成本＝0.4×9.8%＋0.6×17.6%＝14.48%。