投资学第五章
证券投资学-第五章
2020/5/5
第一节 债券分析
2020/5/5
一、债券投资分析
（一）中央政府债券和政府机构债券分析
债券规模分析
国债发行额
1、国债依存度=
×100%
财政支出
2020/5/5
国债余额 2、国债负担率=
国民生产总值
×100%
当年还本付息额
3、偿债率=
×100%
财政收入
2020/5/5
未清偿债务 4、人均债务=
人口数
当年财政赤字
5、赤字率=
×100%
当年国民生产总值
2020/5/5
（二）地方政府债券分析
1、地方经济发展水平和经济结构 2、地方政府财政收支状况 3、地方政府的偿债能力 4、人口增长对地方政府还债能力的影响
2020/5/5
（三）公司债券分析
1、公司债的还本能力：债务与资本净值比率 长期债务对固定资产比率
4、除权基准价
是以除权前一日该股票的收盘价除去当年所含的 股权。 （1）无偿送股方式
除权日前一天收盘价 除权报价=
1+送股率
例：除权报价=12.00/(1+0.4)=8.57(元)
2020/5/5
（2）有偿增资配股方式
除权日前一天收盘价+新股配股价配股率 除权报价=
1+配股率
例：
12.00+4.50 0.4
2020/5/5
净现值（NPV）=V-P=924.08-900=24.08元 说明该债券价格低估。
方法二: 比较债券实际到期收益率和必要的合 理到期收益率
求解: 90 060 60 1060 1r (1r)2 (1r)3
第五章 国际直接投资 《国际投资学》PPT课件
第三节 并购投资
一、并购投资的概念 现代并购投资包括两种含义，一种是作为国际直接投资 主要方式之一的跨国并购，另一种是作为上市公司资产 重组的风险投资并购和管理层并购两类。
二、跨国并购的特点与优势 三、跨国并购的类型
第五章 国际直接投资
第一节 国际直接投资概述
一、国际直接投资概念 国际直接投资是一种跨越国界的投资行为，即投资者将 货币资本与其他生产要素投放到东道国直接经营企业。
二、国际直接投资的分类 1．基本分类 国际直接投资包括两种基本方式，第一种是创建投资， 亦称“绿地投资”（Greenfield Investment）；第二 种是并购投资，亦称跨国并购（Cross Boarder Merger &Acquisition，简称M&A）、“褐地投资”。
二、国际合资经营企业 国际合资经营企业是由两个或两个以上国家或地区的投 资者，在选定的国家或地区投资，并按照该投资国或地 区的有关法律组织起建立来的，以盈利为目的的企业。
三、国际合作经营企业
国际合作经营企业包括“非法人式”和“法人式”两种 实体形式。“非法人式”合作经营企业由两国以上合营 者作为独立经济实体，通过契约组成的松散合作经营联 合体。“法人式”合作经营企业，是由两国或两国以上 的合营者在东道国境内，根据东道国有关法律，通过签 订合同建立的契约性合营企业。
2．按生产经营方向分类 从跨国公司母公司与子公司的生产经营方式看，国际直 接投资可分为三种类型：第一种是横向型投资；第二种 是垂直型投资，即母公司与子公司可以在同一行业按照 不同程序生产产品；第三种是混合型投资，即母公司创建投资
一、国际独资经营企业 国际独资经营企业是指由外国投资者依据东道国法律， 并经东道国政府机构批准设立的、全部资本为外国投资 者所有的、投资者独享企业利润并独自承担经营企业风 险的、在东道国境内设立企业。
5投资学第五章习题答案
1．根据交易者的信息结构，可以把交易者分为知情交易者和非知情交易者。
知情交易者拥有关于资产价值的私人信息，这些私人信息不为知情交易者以外的其他市场参与者。
非知情交易者没有关于资产价值的私人信息，他们交易的动机是出于流动性的需要而非获取资产的未来收益。
于是非知情交易者又称为流动性交易者。
知情交易者拥有关于资产价值的私人信息，在市场上拥有垄断优势。
因此知情交易者可以利用自己的信息优势制定最优的交易策略来获取垄断收益。
非知情交易者分为相机抉择和非相机抉择两种。
前者通过对交易时间的选择制定最优的交易策略，从而是自己的损失降至最低。
后者只能在给定的时刻交易某个特定数量的资产，只能被动地进行交易。
这种差别的原因，主要在于是否拥有私人信息。
2. 知情交易者的交易策略与做市商的定价策略都是线性的，而且做市商的定价策略是被动的，公开的。
知情交易者可以很好的预测，自己下了一定数量的订单之后，做市商的反应。
因此，这场贯序博弈中，知情交易者具有先动优势。
不存在其他均衡，因为将做市商的定价策略代入知情交易者的交易策略函数之后，得到一个二次函数，这一函数的极大值是唯一的。
西财《投资学》教学资料包 课后习题答案 第五章
第五章证券投资工具一、思考题1．普通股票的权益有哪些？它和优先股票的区别是什么？（1）普通股股东享有的权利。
普通股股票持有者按其所持有股份的比例享有以下几种基本权利：①公司决策参与权。
普通股股东有权参与股东大会，并有建议权、表决权和选举权，也可以委托他人代表其行使股东权利。
②利润分配权。
普通股股东有权从公司利润分配中得到股息。
普通股的股息是不固定的，由公司的赢利状况及其分配政策决定。
普通股股东必须在优先股股东取得固定股息之后，才有权享受股息分配权。
③优先认股权。
如果公司需要扩张而增发普通股股票时，现有普通股股东有权按其持股比例，以低于市价的特定价格优先购买一定数量的新发行股票，从而保持其对企业所有权的原有比例。
④剩余资产分配权。
当公司破产或清算时，若公司的资产在偿还欠债后还有剩余，其剩余部分按先优先股股东、后普通股股东的顺序进行分配。
（2）优先股股东享有的权利。
优先股是相对于普通股而言的，主要是指在利润分配及剩余财产分配的权利方面优先于普通股。
优先股股东享有以下两种权利：①在公司分配赢利时，持有优先股的股东比持有普通股的股东优先参与分配，而且享受固定数额的股息，即优先股的股息率都是固定的（普通股的股息却不固定）。
分配股数视公司赢利情况而定，利多多分，利少少分，无利不分，上不封顶，下不保底。
②在公司解散，分配剩余财产时，优先股股东先于普通股股东参与分配。
2．试述我国的股权结构及其问题。
我国的股权结构包括国有股、法人股、社会公众股和外资股。
我国股权结构存在股权分置现象。
所谓股权分置，是指上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所上市交易，称为流通股，而公开发行前股份暂不上市交易，称为非流通股。
这种同一上市公司股份分为流通股和非流通股的股权分置状况，为中国内地证券市场所独有。
3．什么是债券？它的特征和收益有哪些？按债券发行主体及债券形态的不同分类，债券有哪些类型？债券是国家政府、金融机构、企业等机构直接向社会借债时，向投资者发行，承诺按规定利率支付利息，并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。
投资学第五章 股权股价模型
6
第二节
股权股价模型
一.公司价值的多种评估法
二.内在价值与市场价格 1.比较预期收益率与必要收益率 投资者预期的持有期收益率为
=预期红利收益率+预期价格增长率 股票的必要收益率 k 由CAPM确定为
E ( D1 ) E ( P ) P0 1 E (r ) P0 P0
k rf E (rM ) rf
Limitations of Book Value 账面价值的局限性
• Book value is an application of arbitrary accounting rules
账面价值是一个独立会计准则的运用
• Can book value represent a floor value?
2 H 1 2 H H
（18-3）式阐述了股票价格应当等于所有预期红利用 股票的市场资本化率k贴现后的现值。这个公式称为股 票价格的红利贴现模型（DDM）。
注：表面上看，红利贴现模型似乎只重视红利，而忽视了 资本利得（反映在预期售出价格中）。事实上，从我们 的假设和推导中，清楚地反映了资本利得是股票价值的 一部分。相反，正是股票售出时对未来红利的预测决定 了售出时的资本利得，这就是可以将股票价格写成红利 加上任何售出日期的价格的和的贴现值的原因。任何时 间点上的股票价格都是对该时刻后未来所有预期红利的 贴现值。红利贴现模型说明了股票价格最终决定于股票 持有者们不断增加的现金流收入，即红利。 为使红利贴现模型更为实用，下面引进一些简化的 假设。
2
第一节 宏观经济分析与行业分析
一．全球经济(P314-) 1.汇率：是本国货币在换成他国货币时的兑换比率。 2.汇率是影响某国在国际上的竞争力的一个显著因素。 二．国内宏观经济(P315-) 所有企业都在宏观经济这个大环境中运行，因此宏 观经济是决定投资业绩的重要因素。描述宏观经济的关 键经济统计量如下： 1.国内生产总值GDP。 2.就业-失业率 3.通货膨胀 4.利率 3 5.预算赤字 6.心理因素
投资学 第五章(课堂PPT)
(116.64 1)100% 9.01% 107
f2
(1 S2 )2 1 S1
1
23
一般公式：
ft
(1 St )t (1 St1)t1
1
式中： St 即期利率 f t 第t年的远期利率
24
3、到期收益率：可以使投资购买债券获得的未来 现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。
i 101.94 100 100% 1.94% 100
名义利率
i 1 r 1
1 p
实际利率
通货膨胀率
i r p
5
三、终值与现值 1、终值 （1）单利法
年份 年初资金
1
P
2 P（1+i）
…
…
n P[1+（n-1)i]
年末利息
Pi Pi
…
Pi
年末本利和
P+Pi=P（1+i）
P（1+i）+ Pi =P(1+2i)
1
本章主要内容
➢货币的时间价值 ➢利率的决定 ➢利率的期限结构 ➢无风险条件下债券投资价值的评估
2
第一节 货币的时间价值
一、无风险收益与货币的时间价值
无风险收益：投资于无风险证券获得的收益。 无风险证券：能够按时履约的固定收入证券。 货币的时间价值：投资者因投资而推迟消费所作 出牺牲支付的报酬。
C
C
CF
Pm
1 r
(1 r)2
(1 r)n
式中： F为债券面值；C为按票面利率每年支付的利息；
Pm为当前市场价格；r为到期收益率
25
例：考虑三种国债，A、B、C，债券A一年到期， 到期投资者得到100元，债券B两年到期，到期投 资者得到100元，债券C为附息债券，从现在起一 年后，向投资者支付5元，两年后到期时，再支付 给投资者105元，这些债券现在在市场出售的价格
(本科)投资学NO5教学课件
第一节 投资组合的收益和风险
因此，公式（5-3）转化为: 当其他不变时，ρ12越高组合方差就越大。当两只证券完全 正相关时，即当ρ12=1时，公式（5-12）可以简化为
第一节 投资组合的收益和风险
资产的相关性越小，有效收 益越大。
因此，组合标准差就是两个收益完全正相关的证券标 准差的加权平均。在其他情况下，相关系数小于1使得 组合标准差小于两个资产标准差的加权平均。
第一节 投资组合的收益和风险
第一节 投资组合的收益和风险
第一节 投资组合的收益和风险
公式（5-3）表明，如果协方差为负，那么组合的方差会 降低。但是，即使协方差为正，组合标准差仍低于两个 证券标准差的加权平均，除非两个证券是完全正相关的。 为了证明这一点，我们注意到协方差可以由相关系数ρ12 计算得到
根据公式（5-2）可得，该投资者的预期收 益率为: E(RP)=260%×29%+(-160%)×11%=57.8%
第一节 投资组合的收益和风险
（二） 两种证券组合的风险
分散投资可以降低组合风险。与衡量单个资产风险的 方法不太一样，衡量资产组合的风险除用方差外，还 要考虑相关性，即两种资产的收益率一起变化的程度。 根据概率论的相关知识，使用协方差计算两种证券组 合的风险可以表示为:
第一节 投资组合的收益和风险
股票A和股票B的收益率变动的协方差为:
第一节 投资组合的收益和风险
【例5-3】某投资者打算投资小盘股基金 Nhomakorabea和普通债券 基金B，它们的期望收益率和标准差如表5-4所示，两 只基金收益率的相关系数为0.1。如果投资者要求组合 的收益率为12%，那么每只基金各占的比例应是多少？ 构造的投资组合的标准差是多少？
第一节 投资组合的收益和风险
投资学第五章习题集
第五章习题集一、判断题1.资本市场线是可到达最好市场配置线。
2.资本资产定价模型假设投资者是有一样预期。
3.在资本资产定价模型假设下，市场对证券或证券组合非系统风险提供风险补偿。
4.资本资产定价模型在市场非有效情况下也是成立。
5.市场均衡条件下，最优风险资产组合构成与投资者风险收益偏好相关。
6.别离定理是先确定最优风险资产组合，再在最优风险资产组合与无风险资产比例之间进展选择。
7.资本市场线与证券市场线具有一样含义。
8.资本市场线横坐标是证券组合收益率标准差，纵坐标是证券组合收期望收益。
9.资本市场线斜率就是夏普比率。
10.当资产组合股票数量n趋向于无穷大时候，该资产组合风险将为0。
11.某一证券与市场组合协方差越大，其期望收益也越大。
12.证券市场线是无风险资产与最优资产组合线性组合。
13.β值称作β系数，是一种衡量某一证券个体风险指标。
14.在资本资产定价模型根本假设成立前提下，投资者是不可能找到比资本市场线上投资组合更优投资组合。
15.证券市场线代表某一证券或证券组合预期收益率与之所承当系统性风险成正比一种关系式。
16.利率风险不属于系统性风险。
17.β系数就是该目标资产与市场组合协方差相对市场组合方差比值。
18.CML与SML都是用均值-方差方法来衡量投资组合预期收益与投资风险。
19.无效组合位于证券市场线上，而有效组合仅位于资本市场线上。
20.特征线方程统计回归中截距项代表是该证券常数收益率。
21.β系数代表是该证券所承当系统性风险。
22.风险就意味着亏损，或者是亏损概率变大。
23.有效组合再组合仍是有效组合。
24.信用风险就是所谓违约风险。
25.随着投资组合中证券数量增加，非系统性风险下降是先慢后快。
26.不同投资者会有不同最优风险资产组合。
27.一般可以认为3年期国债利率就是无风险收益率。
28.无风险资产配置比例高于最优风险资产组合投资者属于风险厌恶型。
29.系统风险是一种可分散风险。
投资学第五章股权价值评估
第五章股权价值评估与分析股票概述股权的价值评估股权投资分析方法1了解股权的含义，进而认识股票投资的收益与风险特征能够运用理论模型评估公司的价值，了解各种模型的优劣，并能够理解模型在实际运用中的条件了解各种股票投资分析方法的内在逻辑及其适用性第一节股票概述•一、股份有限公司制度•二、股票的性质与特点•三、股票的类型3一、股份有限公司制度股份有限公司：其全部资本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。
特点：股东责任有限；可以公开募集资本（发行股票）；股份可以自由转让；股东人数有最低限制资本要求进行等额划分，等额股份的书面凭证是股票委托—代理问题：内部人控制、大股东对小股东的利益损害4二、股票的性质与特点•（一）股票的性质1、定义：股份有限公司必须将其资本进行等额划分，等额股份的凭证是股票。
它是股份有限公司经过法定程序发行的，证明股东对公司财产拥有所有权及其份额的凭证。
2、代表所有权（股权）：分享公司盈利的权利；剩余资产索偿权；参与公司经营管理的权利。
5二、股票的性质与特点•（二）股票的特点(与债券比较)：1、经济关系：股票代表所有权；债券代表债权。
收益来自于税后利润：变动收益构成公司成本：固定所有权债权经营管理参与权无经营管理参与权2、偿还期：股票永远不还本；债券具有明确的偿还期。
发行市场上债券是主导；流通市场上股票为主。
6二、股票的性质与特点3、价格波动：股票价格波动远远大于债券价格波动。
债券的未来现金流是已知的、明确的股票的未来现金流是不确定的，预期的影响很强：概念债券投资以获得利息收入为主要目标，很少流通转让股票投资流通活跃，价差收益是重要收益构成价格波动价差收益供求关系价格波动投机性7二、股票的性质与特点4、获得报酬和资产清偿的顺序：债券先于股票。
5、风险：股票大于债券，但股票的收益性也远大于债券。
8三、股票的类型•（一）普通股和优先股•1、普通股票•普通股在股东权利和义务上不附加任何条件•普通股股票是股份有限公司最基本的筹资工具•特点：剩余索偿权经营管理参与权优先认股权（配股）一是保证股权结构的稳定；二是保证股东权益不被稀释。
《投资学》—第5章__无风险证券的投资价值
利息也不可以为零，否则借贷资本家就不会把资本 贷出。因此,利息率的变化范围是在零与平均利润 率之间。当然,并不排除利息率超过平均利润率或 事实上成为负数的特殊情况。
总之，马克思利率决定理论认为，首先，利率随着 平均利润率的变动而变动。一般说来,平均利润率 愈高，利率也就愈高；反之，也就愈低。其次，在 平均利润率已定的条件下,利率的高低取决于借贷 资本的供求状况,就是说,是由借贷资本家和职能资 本家之间的竞争决定的。所以，在平均利息率的决 定上，习惯和法律传统，也和竞争一样起着作用。
单利现值
其中：
P
F
1 ni
F——终值 P——现值 n——计源自期数复利现值PF (1 i)n
其中：
P——复利现值 F——复利终值 n——计息期数
四、年金终值与现值
年金
年金是指一定时间内每期金额相等的收支款项。
普通年金
年末支付的年金称为普通年金。
普通年金的终值
普通年金的终值是指一定时期每期期末等额收付款 项的复利终值之和。
利率决定理论先后经历了古典学派时期、凯恩 斯学派时期和新古典学派时期等几个大的发展 阶段。
1.西方古典利率理论
古典利率理论流行于19世纪80年代至20世纪30年代。 以庞巴维克、费雪及马歇尔等为代表的古典经济学家继承 了古典经济学重视实物因素的传统，主要从生产消费等实 际经济生活中去研究影响资本供求的关系。他们认为，利 率决定于资本的供给与需求，这两种力量的均衡决定了利 率水平。
证券投资学 课件 第5章 金融衍生工具
P=
nc
t1 1 r t
2月10日
股市上扬，欲购股票的市 价上升到105 000港元
卖出1张3月份到期的股票指数期 货合约，点数为2100点，合约总 值为：105 000港元（2100×50）
损益
亏损5 000港元
盈利5 000港元
第三节
金融期权
一．金融期权
（一）概念 期权是指一种选择的权利或自由，可供选
择之物和按规定价格有权出售或购买一物品。 期权交易就是一种权利的有偿使用。
第 5章
金融衍生工具
学习目标
●金融衍生工具的概念、特征、分类
●金融期货、股票指数期货 ●金融期权、股票指数期权 ●存托凭证、可转换证券、认股权证
第一节
金融衍生工具概述
一、金融衍生工具的概念
金融衍生工具又称金融衍生品，是与基础金 融产品相对应的一个概念，指建立在基础产 品和基础变量之上，其价格取决于基础金融 产品的价格（或数值）变动的派生金融产品 。
（三）期权合约的构成要素 1买方（taker） 2.卖方(grant) 3.协定价格 4.期权权利金 5.交易的金融资产的品种和数量 6．期权的有效期 7.通知日 8.到期日
（四）期权交易的类型 1.按性质分类。 （1）看涨期权 （2）看跌期权 （3）双重期权
2.按内容分类。 （1）股票期权交易 （2）即期外汇期权交易 （3）股票指数期权
（3）、对冲期权
假设一个投资者购买了9月份到期、协定价格为140的 纽约证券交易所综合股票指数的延买期权，3个月后， 该股票指数上升了18点，这时该投资者纯收入为2 750 美元（158×500—140×500），保险金点数为12.50， 则保险金为6 250 美元（12.50×500），由于他所购 买的期权到9月份才到期，如果股市继续看好，则他所 获得的利润还会增大。但是，股市也有可能朝相反的 方向移动，这样，对该投资者来说，则会前功尽弃。 因此，为了保险起见，该投资者可以在6月份时购进一 份9月份到期的纽约证券交易所综合股票指数期货合约 的延卖期权。假设6月份时9月份延卖期权的保险金为 16.10点，即8 050美元（16.10×500）。到9月份时， 可能出现2种情况。
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技术协作条件 人力资源 区域经济政策 投资经济效益 非经济因素
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二、选择投资地点应遵循的基本原则
接近原料、燃料产地和消费区
充分利用集聚效益，防止过度集中和过度分散
最大限度地满足企业建设与经营方面的要求 讲求投资经济效益 保护生态环境，促进可持续发展 遵循有利于生产力在全国的合理配置
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三、投资地点选择的评价方法
费用比较法 ——2、追加投资回收期
如果一个方案的建设费用少，而经营费用多；另一 个方案的建设费用多，而经营费用少，可以采用追 加投资回收期法进行方案比较。其计算公式为
K 2 K1 T C1 C2
第四节 企业投资地点的选择
一、选择投资地点应考虑的主要因素 二、选择投资地点应遵循的基本原则 三、投资地点选择的评价方法
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一、选择投资地点应考虑的主要因素
硬环境
软环境
自然资源 原材料供应条件 基础设施状况 工程地质水文状况 产品需求
供给因素分析的内容
技术设备的选择 生产规模的确定 厂址选择
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二、供给因素分析的意义
一是关系到工程项目投产后能否生产出符合特 定规格和标准的产品，从而会直接影响到企业 的产品能否适销对路，影响到企业产品的市场 占有率和销售收入。
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二、决定企业投资规模的基本方法
（一）盈亏平衡点分析法
保本经济规模的确定
保本经济规模是企业达到收支平衡所必需的最小规 模。它可用线性盈亏平衡分析方法求得。
假定：成本函数与销售收入函数都是线性的，总产 量、总收入、总成本按固定比例增长。设销售价格 为P，单位变动成本为V，固定成本为F，企业的保 本规模为Q1，则有：
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收入曲线
经济规模区 成本曲线 产量
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Q2
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二、决定企业投资规模的基本方法
（二）经济规模区法 最佳经济规模的确定：所谓最佳经济规模，指在该
规模下，企业的收入相对最大，支出相对最小，因而利 润最大。最佳经济规模可用二次曲线函数来计算。设企 业的总收入为y，总成本为c，则有：
式中：T：一方案比另一方案增加投资的回收期限； Cl，C2：两个比较方案的年度产品成本或经营费用(Cl＞ C2)； K1，K2：两个比较方案的投资额(K2＞K1)。 如果追加投资回收期T小于标准投资回收期，则表明方案 2所增加的投资在标准投资回收期内，可以通过成本的降 低收回，因而方案2是合理的；相反，方案2不合理。
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二、决定企业投资规模的基本方法
（二）经济规模区法公式的说明
令C =F +V1Q +V2Q
2
y =P1Q +P2Q
若C =y，
2
则F +V1Q +V2Q 2 =P1Q +P2Q 移项整理可得： (P2 -V2)Q
2
2
+(P1 -V1)Q -F =0
解此方程的根，即盈亏平衡点Q1和Q2
规模收益递增，即产量变化率大于投入生产要素的 变化率； 规模收益递减，即产量的变化率小于投入生产要素 的变化率； 规模收益不变，即产量的变化率等于投入生产要素 的变化率。
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产量与规模之间的关系
产 量 规模收入递增 规模收入不变 规模收入递减
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二、决定企业投资规模的基本方法
（四）线性规划法
线性规划是由一个目标函数和一级约束条件两 部分组成。
目标函数可以是利润和成本等。 约束则是实现目标的条件，如资源、资金、设备、 原材料、工艺等。
线性规划决策就是在一系列约束条件下达到最 大或最小目标函数值所要求的规模。
一、供给因素分析的内容 二、供给因素分析的意义 三、产量与企业生产规模的关系 四、规模经济
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一、供给因素分析的内容
供给因素分析是指研究投资项目在特定的地区 能否顺利建成投产，投产后所生产的产品能否 达到企业预定的规格或标准，生产成本是否合 理。
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大型与中、小型企业优势比较
大型企业的劣势 中、小型企业的优势
资金需要量大，建设周期长， 投资少，建设周期短，收效 投资效果发挥慢 快，较短时期就可收回投资 设备先进复杂，技术要求高， 设备较简单，技术要求低， 需要熟练工人 就业门槛低，劳动力便宜 对资源、原材料、运输的要 求高，达不到就会增加成本 要从根本上改变产品结构较 困难 可以因地制宜地利用大型企 业无法利用的分散资源 生产灵活，经营弹性大
y c P2 V2 Q P V1 Q F 1
2
对产量Q求导数，并求y-c即利润的极大值，求解出Q， 则为企业的最佳经济规模，其表达式为
P V1 Q 1 2( P2 V2 )
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二、决定企业投资规模的基本方法
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三、企业投资规模战略
承包制
承包制是小企业实现规模经济要求的有效途径，也 是大企业避免过大的有效手段。
一体化与多角经营
一体化分后向一体化（下游->上游）和前向一体化。
一体化使企业的采购和销售内部化，是获取企业规 模效益的有效途径。
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杨凌
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三、投资地点选择的评价方法
费用比较法 ——1、完全费用比较
最优方案是费用最低的地点。其计算公式为
F=S+P+T+ZEH F——取得一定年产量的总费用； S——全部原料运到企业的运费 P——年产量的生产成本； T——全部产品运到消费地的运费； Z——建设企业所必需的直接或相关的投资额； EH——投资效果系数。
二是关系到工程项目能否按进度获得这些机器 设备，从而会直接影响到工程项目能否按时竣 工投产。
三是关系到企业工程项目的投资成本及未来的 生产经营成本。
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三、产量与企业生产规模的关系
技术与其它投资要素影响都会改变企业的生产 规模，而生产规模的变化必然引起产量的变化。 产量与规模之间的关系
1 V1
2
4 P2 V2 F P V1 1 2 P2 V2
2
P1 V1
4 P2 V2 F ( P V1 ) 1 2 P2 V2
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总成本比较法
设备分析方法
分析设备的配套性 分析设备的先进性 分析设备的经济性
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第三节 企业投资规模的选择
一、决定企业投资规模的基本因素 二、决定企业投资规模的基本方法 三、企业投资规模战略
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Q1
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二、决定企业投资规模的基本方法
（二）经济规模区法 基本步骤：在现实中比较普遍的是成本函数与收入函
数呈非线性状态，总产量、总收入、总成本不成比例变 化。当出现这种情况时，可以设想以二次曲线来表示成 本、收入与产量之间的关系。通过解方程则可得到经济 规模区间的计算公式：（教材P254）
化整为零
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三、企业投资规模战略
无论采取何种规模战略，都必须以企业的核心 竞争力为依托，并有利于增强企业的核心竞争 力；否则，企业的核心竞争力受到影响，将导 致投资的失败。
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第五章
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第五章 产业投资的供给因素分析
第一节 供给因素分析的必要性 第二节 制造技术的选择 第三节 企业投资规模的选择 第四节 企业投资地点的选择
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第一节 供给因素分析的必要性
（三）经验分析法
经验分析法是依据同类企业生产规模与成本相 互关系的实际资料确定经济规模的方法。
英国人马克西（G〃Maxcy）和西尔伯斯通 （A〃Silberston）对汽车工业规模经济的研究 是运用经验分析法的典型例子。
就一种车型的生产而言，产量增加导致成本下 降的趋势是由急变缓，最终成本不再随产量增 加而减少。
F Q1 P V
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二、决定企业投资规模的基本方法
保本经济规模图
当企业生产规模小于Q1时，总成本线位于总收入线 之上，企业处于亏损状态。只有当企业生产规模大 于Q1时，总成本线位于总收入线下方，企业才可能 盈利。 总收入线 成 QP 盈利区 本 、 总成本 收支平衡点 线QV+F 收 入 亏损区 年固定成本F