商超调研报告

商贸、零售行业调研报告

一、发展概况

1、零售行业整体增长放缓，传统大型零售企业份额下降

伴随宏观经济和城镇居民收入增长放缓，零售行业销售增速持续下滑。中国社会消费品零售总额虽逐年增多但增长率呈现下降趋势。2015年社会消费品零售总额300931亿元，比上年名义增长10.7%（扣除价格因素实际增长10.6%），但自2010年连续六年增幅下降。同时，传统大型零售企业的销售份额也持续下降。2015年百强企业销售规模同比增幅为4.3%，其中31家企业增幅为负，是该项统计历史上增长水平最低的一年，说明业态发生重大变化，传统大型零售企业经营将面临多重压力。

2、电商占比提高，实体店继续放缓

2015年中国零售百强销售规模达到41292.6亿元，同比增长22.4%，增速较2014年大幅下降3.8个百分点。其中7家以网络销售为主的企业销售规模达到17233.7亿元，同比增速达到56.2%；6家“实体+电商型”企业也实现了同比15.8%的增速，相比网络销售增速的快速发展，零售百强中其余87家实体店销售增速近年连续下滑，2015年同比增速仅为3.2%。

3、零售行业加快整合，并购市场尤为活跃

据并购市场咨询（Merger market）数据统计，2013年我国传统零售业并购交易量同比增长148%，并购交易总额接近2012年总额的3倍。从王府井百货收购中国春天百货、华润创业与英国零售集团

Tesco成立合资公司、2014年南京新百收购House of Fraser和金鹰控股收购美国Skin mint，都反映出零售企业正抓紧时机，通过并购重整以调整经营战略，实现规模扩张和业态延伸。可以预见，国内零售行业的并购整合还将延续。在零售行业逐渐步入慢增长轨道，企业分化加剧的情况下，业绩相对较好的龙头公司利用有利时机，用低成本并购低估值的零售企业，突破业态和地域瓶颈，提高市场占有率。同时,由于新开门店的成本提高而商圈优良资源稀缺，我国零售业“跑马圈地”的外延式扩张已经大幅放缓，取而代之的是通过并购重组，快速占有成熟的零售资源，通过优化配置，来扩大企业的规模。

二、发展趋势

1、跨境电商刮起潮流，海淘代购成新生力量

2014年中国进口零售电商市场规模为0.613万亿元，相比中国网络零售总额的 2.8万亿来看，规模非常小。同时艾瑞咨询数据显示，在参与调查的9,300名网购消费者中，曾经网购过海外商品和经常进行跨境网购的用户比例分别只有25.2%和3.4%，这反映了跨境网购在中国的渗透率还很低，大众消费者对跨境网购的认知尚待开发。2014年中国跨境电商交易规模进口占比为14.6%，较2013年的12.4%增长 2.2个百分点，显然跨境电子商务已成为中国电子商务交易市场的新增长热点。随着普通消费者对跨境网购认识的逐渐普及和深入，进口零售电商的市场渗透率和市场规模仍会在未来几年里进一步迅速上升和扩大。

2、精准定位创造竞争“真空”地带

零售业是零售商与消费者在需求的满足与被满足的循环互动过程中逐渐演变的。目前我国零售业大都走的是大而全的路线，同质化严重，与消费者日益成熟以及多样化的需求并不相符。随着生活节奏的加快和生活品质的提高，一些消费者希望日常就近购物和娱乐，但在假期或者周末去品类齐全的购物中心、超市作一次性的购买或者休闲，这就对零售供给提出了不同的需求，同时也为不同定位的业态创造了市场空间。差异化定位和专业化经营成为企业打造核心竞争力并拓展经营空间的有力武器。零售企业可以通过细分市场，进行业态定位、功能定位、店址定位和目标客群定位，树立起独特的市场经营模式。比如以经营生鲜为切入点的永辉超市就在整体市场低迷的情况下实现了23.7%的营收增长和43.5%的利润增长。永辉正是满足消费者重视消费环境和产品的新鲜安全而消费时间并不宽裕的需求，在电商的冷链系统和配送系统还无法满足生鲜商品有效存储和运输因而覆盖范围有限的情况下找到了突显自身竞争优势的“真空”地带。

3、零售行业的投资机遇在于国企改革和收购兼并两大主线

零售行业是一个完全竞争的行业，我国大型零售上市公司基本以国资控股为主，由于国企机制的缺陷，经营效率低下，优质资产难以得到充分利用。我们认为国有零售企业通过引入战略投资者、混合所有制等多种方式实现体制改革，通过完善企业机制和提高管理效率，未来经营业绩有较大突破机会。

我国大型零售上市公司基本以国资控股为主，申万零售72家上市企业中，有38家为国资委控股企业，占比达53%。回顾三十多年来

的国有企业改革，目前国有企业取得的经营成绩值得肯定，但仍然存在公司管理效率低下、绩效不高等一系列诟病。零售行业是一个完全竞争的行业，国有企业基于其悠久的历史，大部分拥有核心商圈的优质的物业所有权，但由于国企机制的缺陷，经营效率低下，优质资产难以得到充分利用。新一轮国企改革关注的领域主要包括整体上市、内部管理、产融结合、市场化体制机制、激励机制、经营者持股、传统品牌发展等方面。作者认为：1）通过集团整体上市，具有规模优势的龙头企业如百联集团（百联股份）、老凤祥等，有望兼并部分竞争力较弱的零售企业，进一步提升竞争力。2）通过企业的经营者选拔市场化、股权激励等机制，企业将全面调动企业经营者的积极性，实现高效运作。3）通过引入市场化体制机制，引入战略投资者等形式，可以进一步优化公司治理结构，提高经营效益。

收购兼并：较低的行业景气度，有利于龙头企业对优质资源的整合，将催生新一轮的行业兼并收购浪潮。通过兼并收购，区域龙头企业可能成为被收购的标的，行业龙头可借此机会扩张规模。行业的集中度将会进一步提高，企业的规模效应将进一步体现，行业的资源配置和使用也将更为合理、有效。目前，超市子行业在零售的各大行业中经营状况最差，未来超市行业将继续面临人力、租金等刚性费用上升，因此短期超市子板块可能存在收购兼并的行业整合机会。作者认为在行业低估的情况下，零售行业尤其是超市子行业，收购重组是行业最大的机遇。