国有企业不良债权处置

国有企业不良债权处置

一、河北省国有企业不良债权的处置方式分析

资产处置是指通过综合使用法律允许范围内的一切手段和方法，对资

产实行的价值变现和价值提升的活动。资产处置的范围按资产形态可

划分为：投资类资产、债权类资产和实物类资产。国有企业不良债权

资产包括应收账款、其他应收款、预付账款、委托贷款和未入账的因

承担连带责任产生的债权及应由责任人或保险公司赔偿的款项等。不

良债权处置方式按资产变现分为终极处置和阶段性处置。终极处置是

债权持有人一次性变现不良债权，牺牲债权收益提升处置速度，处置

的主要方式包括申请对债务企业破产清算、不良债权的拍卖、招标出售、协议转让、折扣变现等；阶段性处置是指通过盘活不良债权，改

善不良债权回收的现金流质量，提升不良债权价值，它能够成为终极

处置的过渡方式，也能够成为资产管理公司长期资本运营策略，其方

式主要包括发起企业债务重组、债转股、资产证券化、债权分包、托

管等方式。

河北省于2006年成立了国有资产控股运营有限公司(以下简称“国控

公司”)，负责集中处置河北省国有企业不良资产。从查阅的参考资料

和河北省处置国有企业不良债权的实际情况来看，当前对于国有企业

不良债权资产的处置主要采用债转股、债权转让、债务重组等资本运

营的方式。

二、河北省国有企业不良债权价值评估

结合河北省国控公司处置不良债权的实际情况，本文主要探讨债转股、债权转让和债务重组三种不良债权处置方式下的价值评估问题。

(一)债转股情况下的不良股权价值评估

1.企业实施债权股的条件。当前，我国资本市场还不完善，为了保证

其健康发展，也为了保证绝绝大多数投资者的合法利益，同时也为了

防止债务企业把债转股作为国家对债权的豁免，在债转股企业的选择

上，国家作了一些限制性规定。如，企业实施债转股需要具备的条件：一是企业的产品适销对路，质量符合要求，有生产竞争力；二是工艺

装备为国内国际领先水平，生产符合环保要求；三是企业管理水平较高，债权债务清楚，财务行为规范；四是企业领导班子强；五是转换

企业经营机制的方案符合现代企业制度的要求，各项措施有力、减员

增效、下岗分流任务得到落实。

2.债转股情况下的不良股权价值评估。企业的本质在于其存有着获利

水平。当前对于股权价值的评估方法主要有：成本法、收益法、市场

法等。首先，企业虽然由各种单项资产组成，但企业整体的价值与各

单项资产价值的加和是有本质区别的，所以采用成本法评估债转股情

况下债权的价值不太合理。再者，对于实施债转股的企业一般具有较

好的市场前景和发展潜力，所以对此类资产的评估，考虑采用收益法，同时，因为我国已初步建成了资本市场，一定的条件下也能够考虑采

用市场法对股权实行评估。本文重点介绍收益法，并用收益法对债转

股情况下的股权实行评估。

首先，国控公司需要搜集并验证与评估对象未来预期收益相关的数据

资料，包括经营前景、财务状况、市场形势以及经营风险等。在此基

础上，分析预测被评估对象的收益期和预期收益。当前困扰债转股企

业的最大因素是资本金不足，从而债务负担过重，一旦实施债转股，

他们会表现出很强的发展潜力和资本积累水平，所以能够认为收益期

是永续的。收益额能够选择净利润或净现金流量。但是，采用企业现

金流量以及利润的历史数据实行预测，往往会产生一定误差。所以，

对企业的现金流量、合理净利润实行预测之前，应该对历史数据中相

对应的部分实行调整，并充分考虑企业在预测期内发生变化的可能性。

其次，关于折现率的确定。收益模型中折现率的选择能够行业基准收

益率为基础。更为合理的，能够考虑计算折现率：考虑时间因素、社

会平均风险因素和通货膨胀因素应得的报酬率，采用加和法得出。

再次，需要用折现率将评估对象未来预期收益折算成现值，进而评估

出企业整体资产价值。

最后，对于被投资企业的价值，按股权比例实行分配，从而得出债转股情况下的股权价值。

(二)债权转让和债务重组情况下的不良债权价值评估。当前，对于国有企业不良债权价值的评估方法主要有信用评价法、假设清算法、Delphi法、交易案例比较法、相关因素回归分析法等，这些方法大多都是借鉴金融不良资产的评估方法。不过，河北省国有企业不良债权类资产因为债权、债务责任模糊，而且绝绝大多数是因为购销业务往来中长期不能结清账款而形成的呆坏账，缺乏必要的法律依据，其回收价值很难评价。作者在分析河北省国有企业不良债权资产的现状基础上，认为假设清算法和交易案例比较法比较适合于评估国有企业不良债权价值。对严重资不抵债或关停倒闭的企业，但有证据表明有效资产存有，且能够取得比较齐全的财务资料的情形，能够采用假设清算法评估债权价值；对非持续经营甚至关停倒闭，且财务资料严重缺失，但仍有潜在的购买者的情形，能够采用交易案例比较法评估债权价值。

1.假设清算法评估不良债权价值。假设清算法是指在假设对债务企业和责任第三方实行清算偿债的情况下，基于债务企业整体资产，根据被评估债权在债务企业中的地位，分析判断被评估债权可能收回的金额或比例。实际上它是以成本法为基础，对债务人在清算状况下的资产实行评估，从而确定债权的最低变现价值。当然，基于假设清算法仅仅假设清算机理，而不是真的要对债务企业实行清算，在实行债务企业偿债水平分析时，应根据债务企业不同的经营情况，采用三种清算价格：强制清算价格、有序清算价格和续用清算价格。

(1)假设清算法的评估程序。假设清算法主要适用于对债务人不具备持续经营水平，但是有相关的财务资料，有偿还部分债务的愿望并能够积极配合，债权人和债务人有实行债务重组意向的情形。假设清算法评估不良债权资产的程序为：

第一步，需要取得债权人财务资料并对该债权形成的过程实行分析。