金融工程课件1 (9)

=10000[100－0.25(100－P)]
(6-0-3)
说明：由式(6-0-2)可知， 0.25× (100－P)为100欧洲美元3
. 个月的利息，故方括弧中的值为100欧洲美元3个月期的价格
主讲教师：周玉江 第五章：期货基础知识
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，故上式为一份欧洲美元期货合约(3个月100万)在签订合约
4) 资金占用少
保证金制度提供的杠杆效应，使得交易者能够以较少的 资本♀控制较大的头寸。
2、不足
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1) 灵活性欠缺
由于期货市场的特殊性，要求期货合约必须是标准化的， 不如远期灵活。
2) 保证金占用资金
保证金设立，在降低风险的同时，也降低了资金的流动 性，增加了占用资金，提高了交易成本。 期货交易的不足，是赢得相应优势无法避免的，也是必
1) 提高了流动性
期货合约的标准化和高效率的交易过程，大幅度提高了
市场的流动性。
2) 交易成本低
通常来说，一笔期货合约履约成本♀，相当于场外交易 等值交易额的很小一部分，也远低于现货市场交易成本。
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3) 无违约风险
期货市场独特的结算程序与保证金制度避免了交易对手 的违约风险。
一般会给出R=100×LIBOR，以方便计算，见图6-1。
6) 欧洲美元期货合约举例
【例6-1】 2009年1月8日，投资者在2009年6月20日将有 500万美元进账，并准备将其存入银行3个月。为了防止到时 利率下跌，希望将利率锁定在2009年6月20日的利率。
如果3月期2009年6月20日开始的欧洲美元期货，报价为
时用美元表示的价格(协议价，交割价)。
4) 欧洲美元期货合约到期日的结算
到期结算是在合约到期月的第三个星期五现金结算。 类似于远期利率的结算需要参照LIBOR利率一样， 欧洲
美元期货合约的最后结算价格并不是由期货市场决定的，而
是由现货市场决定的。 命题6-1-2：参照到期月第三个周一的LIBOR，于该周的
短期利率期的货报价方法，是由芝加哥商业交易所的国 际货币市场部IMM (International Monetary Market)确定的。
短期利率报价，不是直接给出利率水平，而是报价指数。
定义6-1-1：年利率(贴现率)为i时，称
P=100(1－i)
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(6-0-1)
为短期利率期货报价指数，简称报价指数(IMM指数)。
报价指数的经济意义是：面值为100欧洲美元，年利率 为i的定期存单的价格。
如果在已知报价指数P的条件下，将(6-0-1)变形后有：
100× i=100－P (6-0-2)
其含义是：100欧洲美元一年存单的利息为：100－P
2) 一份欧洲美元期货合约的最小变动单位
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1年少于10年)和美国长期国债(大于等于10年)的期货。
二、欧洲美元期货
1、欧洲美元期货概述
1) 欧洲美元期货的含义
欧洲美元期货是指以欧洲美元为标的资产、名义本金为 100万、期限为3个月的期货合约。 投资者利用该期货合约，可以锁定递延期限最长可达10 年、名义本金为100万美元、期限为3个月的利率水平。
要的。
本章结束，后边内容不要求。作业：1、2、3。
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金融工程第六章
利率期货、股指期货 及其交易策略
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主讲教师：周玉江
第五章：期货基础知识
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金融期货主要分为外汇期货、利率期货和股指期货三种。 本章主要讨论利率期货和股指期货，并探讨在不同情况 下的交易策略。
金融工程第五章
期货基础知识
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第五章：期货基础知识
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六、期货价格与现货价格的关系
期货市场是在现货市场基础上发展起来的，因此期货价
格与现货价格之间存在着密切的联系。
1、期货价格与现货价格变动的同向性
期货与现货的关系：现货价格是期货价格变动的基础，
而期货价格是交易者对现货价格的预期。
期货价格与现货价格一般不等。但由于二者受共同因素 的影响，当现货价格上涨时，期货价格也会上涨；
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当现货价格下跌时，期货价格也会下跌，即二者的价格 同升同降，尽管两种价格的涨跌幅度未必不同。 这就是现货价格与期货价格涨跌的同向性，见图5-1、2。
期货，1985年东京证券交易所开始利率期货交易，1990年2月
7日，香港期货交易所开始利率期货业务。
3、利率期货的种类
利率期货包含两大类型:
短期利率期货: 期限不超过1年的利率期货，包括欧洲
美元期货和美国国债期货。 中长期利率期货: 典型的品种有美国中期国债(大于等于
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按照利率期货合约的规定，欧洲美元期货合约允许的最 小价格变动为0.0025个指数点，相当于利率变动0.0025%。
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这时一份期货合约 (3个月期100万欧洲美元)的价值最小 改变是多少？
命题6-1-1：欧洲美元期货合约允许最小价格改变0.0025
最后交割
头寸限制 最低交易保证金 交易手续费 交割方式
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根据英国银行家协会公布的3个月期的LIBOR进行现金交割
交易商持有的所有交割月的合约形成的净头寸不超过2万份合约 合约价值的7% 不高于成交金额的万分之二（含风险准备金） 现金结算
第五章：期货基础知识
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表6-1 CME欧洲美元期货合约文本
条款名称 交易品种 交易单位 欧洲美元 100万美元 具体规定
报价单位
最小变动价位 每日价格最大波动限制 合约交割月份 交易时间 最后交易日 最后交割日
指数点
0.0025个指数点，即1/4个基本点，相当于每份合约6.25美元 不超过上一交易日结算价±5% 3、6、9、12月 美国中部时间，上午7:20-下午2:00 交割月的第三个星期三之前的第2个伦敦银行营业日，上午11:00 交割月的第三个星期五
第一节 利率期货 一、利率期货概述
1、利率期货的含义
利率期货合约是指 标的资产价格依赖于利率水平的期货 合约，主要用于利率变化的避险或投机。
2、利率期货的产生
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1975年10月20日，世界上第一张利率期货合约在芝加哥 交易所(CBOT)产生，开创了利率期货的先河。 1982年，伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)首次引入利率
1) 基差为负
这种情况下，期货价格高于现货价格，这时的市场被称
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为正向市场。 根据持有成本理论，持有期货，意味着只有在未来的特 定时间才能进行交割。
在这期间，期货的持有人要付出仓储费用、保险费用、
资金被占用的利息和货物损耗等各项费用之和构成的持有成 本，故在正常情况下应有如下等式成立： 期货价格=现货价格+存储成本 即期货价格应该高于现货价格。 负基差的上限是其绝对值不超过持有成本，否则表明市
. 场高估了期货的实际价值，交易商将囤积现货、卖空期货。
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负基差超过持有成本，将导致现货供给量的减少价格上 升，期货供应量增加价格下降；导致期货与现货的价差缩小， 基差又回到合理的水平。
2) 基差为正
在基差为正的情况下，现货价格高于期货价格，这样的
3) 基差为0
随着期货合约到期日临近，期货价格中的持有成本逐渐 消失，期货价格与现货价格接近直到几乎相等，此时呈现基
差为零的情况。
七、期货交易的优势与不足 1、优势
金融期货是金融领域的一个创新，极大的丰富和繁荣了
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金融市场，已经成为人们投资及避险的重要手段。 和非标准化的远期相比，期货具有如下明显的优势。
2、现货价格与期货价格的趋同性
期货市场相对于现货市场来说存在着诸多的不确定性， 当远离交割日时，期货价格与现货价格的差异会很大。 随着交割日的临近，不确定性逐渐变小，期货价格与现 货价格之间的差异将逐渐变小。 到达交割日时，期货价格将收敛于现货价格，这就是期
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期限以后3个月期的短期利率。
欧洲美元期货合约的到期月份为3月、6月、9月及12月， 合约期限最长可达10年。 目前，欧洲美元期货是期货市场交易最活跃的利率期货
第五章：期货基础知识
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P
i
100万
?
100万 合约期 合 约 起 始 日 到 期 月 最 结 后 算 交 日 易 日 存款期：3个月
市场称为逆向市场。
这种现象一般在现货市场商品供应不足的时候出现，当 现货短缺得到缓解、供求状况恢复正常时，逆向市场情况将 会得到改变。 例如：农产品受自然因素影响较大，生产有很强季节性
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