公司治理与资本结构问题研究
我国上市公司资本结构与公司治理的关系分析
参考文献 ：
『 １ １ 陈肇雄． 经 济 结 构 战 略 性 调 整 问题
商 业 银 行 在 发 展 的 过 程 中 不 但 要 开 的 几 点 思考 Ｕ 】 ． 传承， ２ ０ １ １ （ ０ ５ ） ．
张 国庆 ． “ 十ｃ － ９ ＿ ” 规 划 的 工作 要 点和
商 业 银 行 的发 展 对 融 资 渠 道 也 有 相 发 出 多 种业 务 ，更要 与 同行 业 其 他 商 业银 应 的要求 。 在发展 的过程 中 ， 银 行 需 要 对 自 己 的 融 资 渠 道 进 行 适 当 开 发 一 方 面 ． 银 行 需 要 更 新 自 己 的 服 务 意 识 融 资 渠 行 一起 ， 创 造 出 有利 于 发 展 的竞 争环 境 。 竞
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本 结 构 和 公 司治 理 的 相 互 关 系进 行 分 析
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、
公 司治 理 和 资本 结构 的 内 在 联 系
企 业 代 理 问 题 的 金 融 体 现 为 公 司 的
控 制权 的 分配 ，影 响 着 公 司 治 理 结 构 ： 而
表 众 多 小 股 东 利 益 的 股 东 大 会 在 一 定 程 信 息 披 露 制 度 、绩 效 考 核 制 度 及 问 责 制 公 司 治理 结 构 决定 着 融 资 决 策 的 选 择 。 将 度 上 失 去 了对 董 事 会 的 约 束 与 制 衡 度． 使 得 有 些 管理 者 为 了 谋 取 自身 利 益 的 ２ ． 董 事 会 缺 乏对 经 理 层 的 内 部 制 衡 ． 最 大 化 可 能 会 造 成 自身 行 为 和 公 司 经 营 资 本 结 构 与 公 司 治 理 的 内 在 联 系 可 用 图 监 事 会 缺 乏对 全 局 的 监 管 作 用 我 国 一 部 目标 的 偏 差 ． 表示 。 导致 股价 动荡 。 从 而 损 害 了
公司资本结构分析及优化研究
公司资本结构分析及优化研究一、本文概述随着市场经济的深入发展和全球化竞争的加剧，公司的资本结构已经成为决定其运营效率和经济效益的关键因素。
资本结构的优化不仅关系到公司的稳定运营，更是提升公司竞争力、实现可持续发展的重要途径。
因此，本文旨在深入探讨公司资本结构分析及优化的理论和方法，以期为企业的实践提供理论支持和操作指导。
本文将首先对公司资本结构的基本理论进行梳理，包括资本结构的定义、影响因素、衡量指标等。
在此基础上，结合国内外相关研究成果，分析不同资本结构对公司运营和经济效益的影响，探讨其内在机制。
接着，本文将重点研究资本结构的优化问题，包括优化的目标、原则、方法和步骤等，并结合实际案例进行分析，以展示优化的实际操作过程。
本文还将关注资本结构优化过程中的风险管理和控制问题，分析可能出现的风险及其影响因素，提出相应的风险管理策略和控制措施。
本文将对未来的研究方向进行展望，以期推动公司资本结构分析及优化研究的深入发展。
通过本文的研究，我们希望能够为公司资本结构的优化提供理论支持和实践指导，帮助企业在激烈的市场竞争中保持稳定的运营，提升经济效益和竞争力，实现可持续发展。
二、资本结构理论回顾资本结构理论是财务学领域中的一个重要分支，主要研究公司的资本来源及其比例对公司价值的影响。
自20世纪50年代以来，该领域的研究取得了丰硕的成果，形成了一系列具有影响力的理论。
早期的研究主要关注债务与股权之间的比例关系，即债务融资与股权融资的平衡问题。
其中，Modigliani和Miller（1958）提出的MM定理奠定了现代资本结构理论的基础。
该定理在无税和完美市场的假设下，认为公司的市场价值与资本结构无关，即公司的价值取决于其实际资产而非其融资方式。
然而，这一理论在现实中受到了诸多挑战，因为现实中的市场并不完美，税收、破产成本、信息不对称等因素都会影响公司的资本结构。
随着研究的深入，学者们开始关注税收对公司资本结构的影响。
公司治理与资本结构的关系分析
（ １ ） 改善企业董事会、监事会 的构成。对于董事会 和监理会 以煤炭行 权利并行 的做法进行改变，使得监事会的地位得到提升 ，公司的 董事会必须向监事会和股东大会这两者进行复制 ， 在人事任免上 ，
（ ２ ） 董事长 与总经理两职分离。为使得董事会的监督作用得 到加强 ，所以董事长必须保持独立性，明确董事会代表股东的首 低于 ２ ０ ￣ ／ ｏ ，这 与外 源 融 资 相 比 比例 远远 达 不 到其 水 平 。 再次 ，债 务类 型 结构 上 主 要 靠银 行 贷款 中的 低压 担 保 模式 。最 后 ，融 资 结 要 责任 ，明确 对 于 管理 层 的 监控 作 用 ，并 且 强化 其 手 段 ，董 事 会 构和资本结构存在差异性 ，当出现的情况是资产负债率高于 负债 鉴 于 自身 领 导所 得 到 的好 处 从事 使 得 能 够更 好 的进 行 组 织和 作 用
则显 得 更 低 。其 次 ，我 国 煤炭 类 的 上市 公 司 进行 内源 融 资的 比例 融资 比率的时候 ，当在时间推移的过程 中，则会 有着逐年下降的 的 发挥 。 企 业资 产 负债 率 。 （ ３ ） 加强监事会职能 发挥 。立足于现有的制 度条件 ，通过对 监 事会 的构 成 以及 运 行 机制 进 行 改进 和 完善 ，使 得 自身 不 足得 以 四 国外典型公司治理模式 比较分析 １ ． 英 美公 司 治理 模 式 。英美 企 业所 采取 的公 司治理 模 式 是立 弥补 ，保证监事会在企业能够充分发挥监督作用。 ２ ． 改 进 外 部 治 理 机 制 。 可 以从 建 立健 全 法 律机 制 、政 府 部 足于对传统型的 自由放任式 的经济发展 ，其融资和资本结构所具 备的特点是高度分散的股权、其中绝大多数是 以股本为主 以及有 门转 变 角色 、加 强机 构 投 资者 的 培育 力度 、发挥 证 券市 场 作 用 、 着 比较低的资产负债率 ，而这种模式主要进行监控实施 的是依赖 建立新型银企关系、促进产权流通 ，优化企业股权机构等多方面
论公司治理结构对企业资本结构影响
论公司治理结构对企业资本结构影响公司治理结构对企业资本结构具有重要影响，它涉及着公司内部关系的管理和决策机制的建立。
在市场经济条件下，公司治理结构已成为影响企业经营效率和资本结构的重要因素。
本文将从公司治理结构对企业资本结构的影响进行深入探讨。
一、公司治理结构对企业资本结构的影响1. 分权和控制公司治理结构中的分权和控制关系对企业资本结构具有显著的影响。
分权与控制的机制直接影响公司决策的效率和质量，从而影响企业的融资结构。
在一个公司中，如果在管理层和所有者之间存在着过多的代理问题和控制问题，就会导致公司的融资结构不稳定和不合理。
而如果分权和控制的机制健全，公司的融资结构就会更为合理和稳定。
2. 高管激励机制公司治理结构中的高管激励机制对企业的资本结构也有很大的影响。
高管的激励机制直接影响着公司的经营效率和财务状况，从而影响着公司的融资结构。
一些对高管薪酬的激励机制可能会导致高管为了短期业绩而采取不合理的融资结构，以获取高额的薪酬奖励。
而如果高管的激励机制更多地关注公司的长期利益，就会更有利于形成合理的融资结构。
二、影响公司治理结构对企业资本结构的因素1. 法律法规不同国家和地区的法律法规对公司治理结构和企业资本结构都有着不同的规定和要求。
一些国家和地区的法律法规对公司治理结构和股东权益保护非常重视，这就会促使公司建立起更为合理的治理结构，从而影响着公司的资本结构。
而一些国家和地区的法律法规对公司治理结构和股东权益保护较为疏漏，就可能导致公司治理结构和资本结构不合理。
2. 公司内部治理机制公司内部治理机制对公司的资本结构也有着重要的影响。
一些公司建立了较为完善的内部治理机制，如董事会、监事会、股东大会等，这些机制有利于促进公司内部的信息流通和决策效率，从而影响着公司的资本结构。
而一些公司的内部治理机制薄弱，内部信息流通不畅，就可能导致公司融资结构不稳定和不合理。
3. 资本市场资本市场对公司资本结构也有着重要的影响。
我国上市公司资本结构与公司治理的探究
有 着必 然 的联系 ， 彼此相 互 影响 。 哈 特 认 为 ， 予 经 营 者 以控 制 权 或 激 励 并 不 重 给 要， 至关 重要 的 问题 是要 设 计 出合 理 的资 本 结 构 ， 以 限制经 营者 以投 资者 的利 益为代价 ， 求他 们 自己 目 追
开始 。他 们通 过分析 证 明企业 的资 本 结构 与企 业 市
维普资讯
第 ８卷 第 １ 期
２０ ０８正
Ｖｏ１ ．８， ＮＯ． １
１月
Ｊ ｎ ２ ０ ａ ．， ０８
文 章 编 号 ：６ １ １０ （０ ８ Ｏ —０ ６ —０ １ ７ — ８ ７ ２０ ）１ ０ ９ ４
我国上市公司资本结构与公司治理的探究
作者简介 ： 戴永 秀 （ ９ １ ） 女 ， 东 文 登 人 ， 昌 大 学 经 济 管 理 学 院 硕 士 研 究 生 ， 要 从 事 企 业 管 理 研 究 ； 柳 梅 １８ 一 ， 山 南 主 张 （９ ４ ） 女 ， 江衢 州人 ， 昌 大 学 经 济 管理 学 院硕 士 研 究 生 ， １ ８一 ， 浙 南 主要 从 事 产 业 经 济研 究 。
结构 中 ， 以债 务 、 先股 和 通 股 权 益 为代 表 的企 业 优 的永久 长期融 资方 式组合 （ 比例 ） 即指企业 各种 资 或 ，
金的构成 及其 比例 关 系 。因此 公 司治 理 与 资本 结 构
收 稿 日期 ：０ ７ ９ ２ ２ ０ —０ — ７
控制 ” 问题 。 等 当前 ， 国上 市公 司资本 结构 中存在 的 主要 问题 我
理 论上无 懈可击 的 ， 由于此 定理 严格 的假设 条件 在 但
实 践 中却难 以使 用 。 因而此 后 的研 究 者就 逐 渐 放 松
公司资本结构现状及存在问题分析
公司资本结构现状及存在问题分析一、公司资本结构现状分析公司资本结构是指公司融资的方式和比例，包括股本和债务的比例。
通过对公司资本结构的分析，可以了解公司的融资情况和风险承受能力。
1. 股本结构：公司的股本结构包括股东的持股比例和股东的类型。
通过分析公司的股本结构，可以了解公司的所有权结构和控制权分配情况。
例如，某公司的股本结构如下：- A股：占总股本的60%，主要由机构投资者持有；- B股：占总股本的20%，主要由个人投资者持有；- H股：占总股本的20%，主要由外国投资者持有。
2. 债务结构：公司的债务结构包括长期债务和短期债务的比例。
通过分析公司的债务结构，可以了解公司的偿债能力和财务风险。
例如，某公司的债务结构如下：- 长期债务：占总债务的70%，主要是银行贷款和债券发行；- 短期债务：占总债务的30%，主要是短期银行贷款和商业票据。
3. 资本结构的稳定性：公司资本结构的稳定性是指公司融资方式和比例的变动程度。
通过分析公司资本结构的稳定性，可以了解公司的财务稳定性和经营风险。
例如，某公司的资本结构在过去五年的变化情况如下：- 2016年：股本占比60%，债务占比40%；- 2017年：股本占比55%，债务占比45%；- 2018年：股本占比50%，债务占比50%；- 2019年：股本占比45%，债务占比55%；- 2020年：股本占比40%，债务占比60%。
二、公司资本结构存在的问题分析基于对公司资本结构的现状分析，可以发现以下存在的问题：1. 股本结构不稳定：公司股本结构的变动幅度较大，这可能会导致公司的所有权结构和控制权分配出现变动，进而影响公司的经营决策和战略规划。
2. 债务结构过于依赖短期债务：公司债务结构中短期债务的比例较高，这可能会增加公司的偿债压力和财务风险，尤其是在经济不稳定的时期。
3. 资本结构不合理：公司资本结构中，债务占比较高，这可能会增加公司的财务杠杆比率，降低公司的盈利能力和财务稳定性。
论公司资本结构与公司治理
论公司资本结构与公司治理关于公司资本结构与公司治理的论文报告一、公司资本结构概述公司资本结构是指公司资产来源的比例及其融资方式。
在资本结构中，债务和股权是两种主要的融资方式。
债务是指公司通过借贷的方式获取资金，而股权则是指公司通过发行股票来筹集资金。
在选择资本结构时，公司需要考虑多方面因素，如利息税前利润率、财务杠杆、财务灵活性等。
二、公司治理概述公司治理是指公司内部的组织结构和运作方式，包括公司管理层、董事会、监事会和股东等相关方面。
良好的公司治理至关重要，能够加强公司内部控制，防止不当行为的出现，维护公司的声誉和利益。
三、公司资本结构与公司治理之间的关系公司资本结构与公司治理之间具有密切关系。
在不同的资本结构环境下，公司治理方式有所不同。
比如，债务融资的公司更注重财务风险的控制，股权融资的公司更注重股东权益保护。
有效的公司治理能够保护所有利益相关者的权益，防止公司的内部不当行为，确保公司的长期利益和可持续发展。
四、公司治理违规的危害公司治理违规会给公司造成严重的后果。
比如，造假会影响公司声誉和信誉，降低公司股票的价值，大量投资者和股东会遭到损失。
此外，公司治理违规还会给公司带来法律和制度的制裁，影响公司未来业务发展。
五、优化公司治理结构的措施为了优化公司治理结构，公司需要重视股东权益保护，加强内部控制和管理，完善公司治理机制。
同时，公司还需要建立科学合理的激励机制，促进员工的积极性和创造力，提高公司的竞争力和盈利能力。
案例分析1. Enron公司倒闭的案例Enron公司曾是全球最大的能源交易公司之一，却因为公司治理违规和不良资本结构而破产。
公司高管包装公司财报，虚增利润，不断吞噬公司的股东。
在这个案例中，公司治理体系缺失，高管和董事会的监管不到位，使得公司财务造假、流动性风险不断增加，最终导致公司破产。
这个案例与公司治理违规的危害半像呼应。
2. 宝马公司的成功经验宝马公司在公司治理方面取得了明显的成功。
资本结构视角下的公司治理结构探究
收益考虑 ， 他们一般会选择 ‘ 便车”而 搭
资本的安全性出发 ，必然会在借款契约
二 、我 国公 司治 理 弱 化 的 资本 结构 不 愿 意 主 动参 与 对 公 司经 营 的 监管 。在
中附 加 限制 性 条 款 ，对 企 业投 资活 动 进 原 因 行 约束 。同 时 ，债 务 融 资 加大 了企 业 财
排及 其 效 率 。
一
（ ）债权 结 构对 公 司治 理 的影 响 三
如 前 所述 ，债 务 人 受 债 务 契约 和 破 制 而 来 的 ，国有 股 在上 市 公 司股 权 结 构 也 产机 制 的 约束 ，企 业 经 营 者 为 了避 免 企 中 一开 始就 占有绝 对 的 比重 。 就 是说 ， 业企 业 破 产 对 自己声 誉 的 不利 影 响 ，通 我国上市公司大部分的股权是 由国家持 常会 努 力 地工 作 。但 是 ，当企 业 处 于 财 有 的 ，但 是 ，国 家利 益 却 没有 人 格 化 为
Ｊ本 结构 视角下 的公 司治理结构 探究
寿 兴
（ 中盐 河 南盐业 物 流配 送有 限 公 司 ，河 南平 项 山 ４ ７０ ） ６０ ０
［ 摘
要】公 司治理结构 的合理性受其资本结构的制约。 本文从公司资本结构与公司治理的关系的分析入手，提出了
、
资 本 结构 与公 司治 理 的关 系
（ ）资 本 结构 对公 司治理 的影 响 一
从 治理 角 度 看 ，债务 融 资 能 够 降低 务 困境 的 时候 ，银 行 如果 倾 向于 利 用 债 个人 利 益 ，导 致企 业 所 有权 虚 置 和所 有 企 业 对 外部 股 权 融 资 的需 求 ，从 而 间接 务重组 、债务展期或削减债务等债务重 者 缺位 。与此 相 反 ，上 市公 司流通 股 的 地 提 高 内部 股 权 的 比例 ，使 经 营者 的利 组 方 式 ，会 导 致 债 权人 对 债 务 人 的 软约 大部分却由小股东持有 ，同样出于成本 益 与 所 有者 的利 益趋 于 致 。债 权 人 从 束 ，从而弱化公司治理的效果。
公司治理与资本结构优化研究
发 展 迫切 需 要 解 决 的 重 要 课 题 。 实 际 上 这 并 非 出 酬金 。在 这种 情况 下 ， 有 者 （ 所 委托 人 ） 本 上 没 有 基 于偶 然 ， 而有 其 客观 存 在 的企 业制 度 原 因 。 办法 通 过 制 定 激 励 合 同 来 修 正 经 营 者 （ 理 人 ） 代 的 企业 治 理之 所 以成 为必 要 ， 键 在 于 现 代 企 业 目标 ， 关 这也 意 味着 激励 合 同基 本 上 不起 任何 作 用 。 中存 在 委 托—— 代理 关 系 ， 即现 代 企 业 制 度 下所 有 第 三 ， 公 司 股 份 分 散 的 情 况 下 ， 少 或 没 有 在 很 权 与 经 营权相 分 离 。在 这 种 委 托— — 代 理 关 系 下 ， 可能 制 定激 励监 督 合 同。 因 为监 督 是公 共 物 品 ， 如 委 托人 和代 理 人 由于 自身 利 益 的 影 响 ， 般 具 有 各 果一 位 股东 的监 督 引起 公 司 业绩 的 改善 ， 么 所 有 一 那 自不 同 的追求 目标 ， 在 不 同 的效 用 函数 。 如果 信 的股 东都 能受益 。 由于监 督 是有 代价 的 ， 每 个 股 存 当 息对 称 ， 约 完 整 ， 管 委 托 人 和 代 理 人 在 追 求 目 东 所 持股 份 比率 都 很 低 时 ， 会 产 生 搭 便 车 现 象 ， 契 尽 就 标 及 效 用 函数方 面存在 差 异 ， 险 对 于 委 托 人 仍 然 即每个 股 东 都 放 弃 监 督 而 寄 希 望 于 其 他 股 东 行 使 风 是 不存 在 的 ， 即不 存 在 委 托 —— 代 理 问题 。而 在 信 监 督权 。最后 的结 果 是 ： 有 的 股 东 想 法 相 同 ， 所 没 息 不 对 称 （ ｆ ｍ ｔ ｎＡ ｙ ｍｅ ｙ 情 况 下 ， 于 契 约 有 或几 乎 没 有监 督发 生 。 Ｉ ｏ ａ ｏ ｓｍ ｔ ） ｎ ｒ ｉ ｒ 由 是 不 完 全 的 ， 存 在 代 理 人 “ 向 选 择 ” Ｃ ｎｅｓ 就 逆 （ ｏｖｒ ｅ 第 四， 激励 监 督 合 同不 能有 效 地 阻止 经 营者 盲 Ｃ ｏｃ） “ 德风 险 ” Ｍｏａ Ｈ ｚｒ ） 可 能 ， 托 人 目扩大 企 业 规 模 或 放 弃 企 业 剩 余 控 制 权 。在 现 代 ｈｉ 和 道 ｅ （ ｒ ａａｄ 的 ｌ 委 就 面 临 着 风 险 ， 而 产 生 委 托— — 代 理 问 题 。 据 企业 制 度 的 架 构 下 ， 业 一 旦 成 立 ， 所 有 权 与 控 从 企 其
资本结构与公司治理研究综述
二 、国外资本结构与公司治理研究
１ Ｍ定理— — 资本 结构 无 关性 ．Ｍ
的股本的比率、不 同债务之 间的比率等等。公 莫 迪 利 安 尼 和 米 勒 （ ｌ ｒ Ｍ． ａｄ Ｍｉｅ， Ｈ． ｌ ｎ 司治 理理 论 早 期 的重 要 内容是 契 约理 论 和 以此 Ｍｏ ｉｌ ｎｉ ，９ ８提 出 了 ＭＭ 定 理 ：不存 在 ｄｇｉ ｎ，Ｆ１５） ａ 为基 础形 成 的代 理 理 论 ，主 要 是研 究 “ 三会 ” 破 产 风 险和 对 利 息 交付 税 收补 贴 时 ， 企业 的市 之 间的制衡机制 以及它们与经理层 的关系。 场价值与资本结构无关 。他们认为，在有效的 由于企业资本结构的选择对企业治理结构 证 券 市 场上 ， 由于 市场 套 利 过 程 的 存在 ，理 性 效率具有重要的影响 ，因此 ，如何设计最优 资 的投 资 者 能够 实 现 个人 债 务 杠 杆 与 企 业债 务 杠 本结构来提高公司治理效率以及两者之 间的关 杆之 间的替代 ，最终公司市场价值和投 资者收 系 问题一直是人们研究的重点。国外学者对两 益 是 不变 的 。ＭＭ 定理 的最 大 缺 陷在 于把 市 场 者 关 系 的研 究主 要 可 以归 结为 三 点 ：一 ，在 代 看 成 是完 全有 效 的 。这一 假 设 明显与 现 实不 符 ， ９ ３年，莫迪利 理理论框架下对资本结构与公司治理关系的研 因而受到了众多学者的批评。１６ 究；二，在交易成本框架下对资本结构与公司
２ 世纪 ９ 年代才开始。 Ｏ Ｏ 张维迎与张春霖较早从 森和梅克林 （ ７） 出由于债券代 理成本 的存 １ ６指 ９ 融 资 体制 和 委托 代 理 角度 进 行 研 究 ，尔 后许 多 在 ，资本结构不可能完全债券化。 学者纷纷作 了这方面的理论和实证研究 。但整 ２ ．删 定理 的修 正 体而言，基本都是将西方理论结合我 国实际情 ２ 世 纪 ７ 年代 以来 ，人们 纷纷 放 松 了对 Ｏ Ｏ 况进 行 分析 和研 究 ，无重 大理 论创 新和 突破 。 ＭＭ 定理 的假 设 ，尝试 从破 产成 本 、代理 理 论、
资本结构与公司治理
案例四：某公司的股利政策与资本结构的关联
总结词
股利政策与资本结构相互关联，共同影响公 司价值。
详细描述
该公司的股利政策和资本结构是相互关联的 。股利政策的制定需要考虑公司的现金流状 况、盈利能力和市场环境等因素。而资本结 构则直接影响公司的财务风险和经营稳定性 。因此，股利政策和资本结构需要相互协调 ，以实现公司价值的最大化。
02 公司治理
公司治理的定义
公司治理是指公司内部和外部的制度、机制和关系，旨在确保公司决策的科学性和 合法性，维护股东、债权人、员工、供应商和社会的利益。
公司治理涉及公司的组织结构、权力分配、决策程序、监督机制、激励机制以及企 业文化等方面。
公司治理的目标是提高公司的效率和长期绩效，同时平衡各方利益相关者的需求和 期望。
来避免负债违约。
管理层决策
资本结构还会影响管理层的决策 。例如，当公司负债较高时，管 理层在做决策时可能会更加谨慎
，以避免负债违约。
资本结构对投资者的影响
01 02
投资者利益
资本结构会影响投资者（包括大股东和中小股东）的利益。例如，当公 司主要依赖权益融资时，大股东可能会获得更多的收益，但中小股东的 权益可能会被稀释。
THANKS
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资本结构与治理结构的互动关系
1 2
资本结构与治理结构的相互影响
资本结构和治理结构之间存在密切的互动关系， 二者相互影响、相互制约。
资本结构与治理结构的协同效应
通过协调资本结构和治理结构之间的关系，可以 实现协同效应，提高公司的整体价值。
3
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资本结构与治理结构的适配性
适配性是指资本结构和治理结构之间的匹配程度 ，适配性越高，公司的绩效和价值就越高。
上市公司资本结构与公司治理关系研究
上市公司资本结构与公司治理的关系研究摘要：公司治理对公司发展是至关重要的，不同的治理结构对公司的资本结构会造成不同的影响。
为了更好地选择最优资本结构，构建最佳公司治理结构，实现企业价值最大化，必须清楚地认识到怎样的资本结构可以使得公司治理结构达到最佳。
关键词：公司治理；资本结构；企业价值最大化中图分类号：f832.5文献标识码：a文章编号：1001-828x（2011）08-0169-01资本结构是企业各种资本的构成及其比例关系。
即：资本结构既包括债务资本和股权资本之间的比例关系，还包括两种资本的内部结构和构成，即股权资本结构和债务资本结构；公司治理指为了提高公司价值、为了最大化创造和分享剩余收入，为了在公司全体利益相关者之间合理配置剩余索取权和控制权，而通过各种方式、渠道形成的互相制衡控制或影响企业重大决策的一系列的契约安排。
一、上市公司资本结构与治理结构的关系资本结构与公司治理结构是企业理论中的两个重要问题，二者之间存在着有机联系。
资本结构决策是企业融资决策的核心问题，它直接决定企业融资方式的选择及各种融资方式所占比例，从而影响股东、债权人、经理人等相关利益主体对企业控制的程度。
当引入信息不对称后，不同的资本结构设计影响了公司的治理成本，导致不同的公司业绩。
因此，可以通过资本结构的调整与变动，来控制经理人对公司利益的侵占，控制大股东对中小股东和债权人利益的侵占。
所以，有什么样的资本结构就有什么样的公司治理机制，资本结构的合理确定是公司有效治理的基础，资本结构、融资策略决定治理结构的模式。
在选择资本结构时，必须事先考虑某种特定的资本结构对企业权力分配的影响是怎么样的。
换言之，从决策机制上看，我们往往是根据设定所需要的权力分配结构，反过来考察这样的权力分配结构应建立在什么样的资本结构上。
因为不同的公司治理结构的安排会造成不同的资本结构选择。
如果股权适当分散，董事会与高管人员分离且各行其职，监事会真正起到监督约束的作用，那么公司就能选择恰当的融资策略，在不增加破产危机的前提下，很好地运用财务杠杆，使包括股权代理成本、债务代理成本在内的总代理成本最小，为公司创造更多的利润。
关于资本结构的公司治理效应若干问题探讨
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变 但其 剩余索 取权 却 随举 债增 加而 增加 ， 负 债通过 财务 杠杆效 应可 以提高 企业 的净 资产 收益率或每股收益， 从而增加经营者 自己的 收 益 ， 就 内在激 发了经 理的 积极 陛， 进 这 促 经 营者 努力 工作 ， 无疑 也会 降低 股东 的代 这 理 成本 ， 高公 司 的治理 效率 。②负债 可 以 提 减 少 经 理 用 于 享 受 个 人 私 利 的 自 由 现 金 （ ｎｅ ｎ ｃ ｉｇ ９６。经理可能对 Ｊ ｓｎ ａ ｄ ＭｅＭｎ ，１７） ｅ 东利益、 谋取 自身利益行为的经济激励及能 过多的自由现金流随意使用 ， 而债务使得企 力 ，可 以更 有效 地 监督 经理 层 的行 为 。 业必须在将来还本付息——否则债务人将提 在 股权 高度 分 散 的情 况下 ，对 经理 进 出破产 清算 程序 ， 样就 减少 了 经理对 公 司 这 行监督 便成 为 一个 非常 严重 的 问题 ， 非常容 自由现金流的滥用，从而减少了代理成本。 易导致 内部人控制。首先， 分散的股权使得 ③因为债务到期需要还本付息， 债务会迫使 每一 个 股东 对公 司 监督 的 影响 力 比较有 限 ， 低效率 的公司缩减不必要 的开支， 为了避免 在很多 情况下， 小股东们很难或无法对一些 清算 失去权 力 的公 司经 营者 会尽 心工 作 ， 减 事项 达 成一致 意愿 和行 动 ；其 次 ， 监督 存在 少低效 率投 资 ， 少个 人享 受 ，做 出更有 利 减 成本 的 问题 ，小股 东 由于股 权 比较分散 ， 如 于提高公司价值的投资决策 ， 从而减少了代 果 行使 监督 权 ，收益存 在 很大 的 不确 定性 ， 理 成本 。 但 成本 却是确 定 的 ，因此 ，分散 的小 股东 们 ２ 负债 的相机控制和破产程序 普遍存在 “ 搭便车”的心理 ， 加上出席股东 相 机控 制 ，即控 制权 的转 移 ， 指 当企 是 会 的成 本过 高 ， 小 股东 们失去 对经 理进 行 使 业无 力偿 债 时 ， 余控 制权 和剩 余索 取权 便 剩 监 督 的兴趣 。 由股东转移给债权人。 债权人的控制是通过 相 对 集 中型 股权 结 构 ，可 以通 过 各 大 受法律保护的破产程序进行的， 包括两种处 股 东 的 内部 利益 牵 制 ， 到相 互监 督 、 而 达 从 理方 式 ：一种 是清 算 ，清算 的结 果 是经营 者 保 护 所 有 股 东权 益 ，这 就 是所 谓 的股 权 制 没有了饭碗。另一种是重组 ，即由股东、债 衡 ，大 股 东 往往 有 足 够 的 动力 去 行 使 监督 权 人和 经营者 协 商提 出方 案 ， 如果重 组 的价 权 ， 为监督 成 本往 往小 于进行 较好 监督 所 因 值 大于 清算 的价值 ，破产 企 业可 能被 重 组 。 获得 的收 益 ， 权 的相对 集 中使得 公司监 控 股 ３ 、债务的信息传递功能可以减少信息不对 机 制相 对 更具 效率 。 称程 度 ３ 股权结构与公司控制权市场的竞争 根 据 不 对 称 信息 理 论 ，在 信息 不对 称 公司控制权市 场（ｈ ａｋｔｏ ｏ ｏ Ｔ ｅｍ ｒｅ ｆｒ ｒ － ｏｐ 时 ，缺乏信息的一方会在市场上搜寻信息 ， ｒｔ ｏｔ １ ａｅｃｎｒ ） ｏ 意指不同的利益主体为谋求公司 而拥有信息优势的一方也会通过市场渠道 向 控制而以各种手段与方式为获取具有控制地 外界传递其优势信息。由于经营者与所有者 位的 公司股 权而相 互竞 争 的市场 。 之 间不 可避 免 的存在 着信 息 的不对 称 ， 会 这 绝 对控 股 股 东 或 绝对 控 股 公 司 对公 司 影 响所 有者对 经 营者 激励 和 约束 的成 效 ， 债 具有绝对控制权 ， 其对 自身控制权的交割具 务 的 引入 ，在一 定程 度上 ， 恰可 以减少这 恰 有天 然 的抵 制心 态 。 种信息不对称程度。 在公司股权相对集中的情况下 ，相对
企业资本结构优化的现存问题及对策研究
企业资本结构优化的现存问题及对策研究企业资本结构优化是企业管理中的重要议题，它直接影响着企业的偿债能力、经营效率和利润水平。
优化资本结构能够提高企业的价值和竞争力，但当前在实际操作中面临着一些问题。
本文将针对企业资本结构优化的现存问题进行分析，并提出相应的对策研究。
一、现存问题1. 资金结构不合理当前很多企业的资本结构存在着过高的负债比例和不足的股权比例。
部分企业过分依赖债务融资，导致偿债压力大，而股权融资相对不足，导致股东权益不足。
这种资金结构不合理会影响企业的持续发展和风险承受能力。
2. 财务成本偏高过高的负债比例导致企业需承担较大的财务成本，例如利息支出等。
尤其是在利率上升的情况下，企业的财务成本会进一步上升，影响企业的盈利能力。
3. 投融资决策不合理部分企业在进行投融资决策时，存在较大的盲目性和随意性，缺乏科学的风险评估和投资回报分析。
这导致了企业在资本使用上的浪费和风险过大，影响了企业的经营效益。
4. 股权结构混乱部分企业的股权结构混乱，存在着大股东利益凌驾于小股东利益之上的情况。
这种股权结构会导致企业经营决策的不公平性，影响企业的长期稳定发展。
二、对策研究1. 合理配置资本结构企业在进行融资决策时，应合理配置债务和股权比例，避免负债过高导致偿债压力过大。
同时要重视股权融资，增加股东权益，优化资本结构。
2. 降低财务成本企业可通过多种方式降低财务成本，如优化融资结构、降低利息支出、拓宽融资渠道、提高财务管理水平等。
尤其是可以加强与金融机构的合作，获取更优惠的融资条件。
3. 加强投融资风险管理企业在进行投融资决策时，应加强风险管理，采取科学的评估方法，充分考虑利润和风险的平衡，避免投资过于冒进和盲目。
4. 健全公司治理结构企业应健全公司治理结构，明确股东权益，保障小股东的合法权益，增强企业的长期稳定性。
完善内部控制机制，有效监督和约束管理层的行为，避免权力寻租现象的发生。
5. 稳健财务管理企业应建立健全的财务管理机制，提高资金使用效率，降低财务风险。
资本结构与公司治理
三 、不 同类 型 的股权 结构 对 公 司 治理 的影 响
（ 一 ）高度分散型股权结构 在对 于公司管理层或内部人 的直接监管方面 ， 高度分散 的股权结构普遍存在着强烈的“ 搭便车 ” 动机 。 ｅ ｎ （ ９ ２ Ｍ ａ ｓ １３ ） 认为公司股权越分散，股东 “ 搭便车 ”的动机 越强烈 。其原 因在于社会 分散股 权使得每一个股东对 公司监 督的影响力 比较有限， 在很多情况下，小股 东们很难或无法对一些事项 达成一致意愿和行动；其次 ，监督存在成本的 问题 ，小股东 由于股权 比较分散 ， 如果行使监督权，其获得的收益只能按 其持股比例分享 ，而监管成本要 由其个人全部承担。因此 ， 分散的小股东们普遍存在 “ 搭便车 ”的心理 。 （ ）高度集中型股权结构 二 在 股权高度集 中下 ，控 股股东的存在会影 响到 独立董 事、 监事会和 中介机构的独立性 ， 因此 ， 在这种股权 结构下 ， 关键的问题是如何保障 “ 独立力量 ”的独立性 以维护 中小股 东 的 利益 。 言 之 ， 度 集 中 的股 权 结 构 的 症 结在 于 它 极 易 概 高 引起 公 司 治理 制 衡 机 制 的 “ 灵 ” 或 者 说 ，其 症 结 在 于 不 失 ， 能有效激活公司治理规范。因此 ，在 “ 一股独大 ”下，高度 集中股权结构 ，使大股东对小股东的盘 剥是合法而不合理 。 （ ）相对集中型股权结构 三 在我国， 股权结构过度集中是造成 一系列公司治理弊端 的 主 要根 源 之 一 ， 其 实 质 是 因 为高 度 集 中 的股 权 结 构 阻 碍 究 了公司内部治理机制以及市场机制作用 的有效发挥。 从改善 公司治理绩效的角度 出发 ，现行的股权 结构确有调整必要 。 在市场 、法律、政治等因素的综合作用下，经过多年的改革 和市场规范， 目前中国上市公 司的股权结构正逐步朝着分散 化和 多元化的格局演变 ，从而达到股权制衡 的效果。
资本结构对公司治理影响效应的实证研究
司 治
ＦＲＩ ＥＮＤＳ ０ Ｆ ＡｃＣＯ Ｕ ＮＴ Ｉ ＮＧ
Ｃ
理
■ ● ● ■ ● ｌ ● ●
资本结构对公 司治理影 响效应 的实证研 究
华南理工大学工商管理学院 李映照 石 萍 【 摘 要】文章选取了２ ０ ０ ９ 年ｉ 月 １日 前在深圳证券交易所上市的中小企业为原始样本， 并剔除 Ｓ Ｔ 、 ＊ Ｓ Ｔ以及数据不
出现了关注股东利益保护的公司治理理 不论 是无 息的经 营 负债 ， 还 是 有息 的 从而可 能改善公司 治理 水平 ；但如 果
从资本市场上看 ，资本结构是一个 的提 供者 如供应 商等 、 金融 负债 的提 控股股东 可能会牺牲 中小股东 的利 益 非常重要的变量 ，它不仅影响企业的筹 供者 金融机 构 的力量 都较 弱 ， 导 致高 追求 自身 利益 ，从而 降低公司治理 水 资策略 、 筹资成本以及企业的资本成本 ，
【 关键词 】公 司治理 ； 资本 结构 ； 股权结构 ； 债权 结构
一
、
前育
敏、 朱 和平 （ ２ ０ ０ ８ ） 采用一 元线 性 回归
独大的情形有很 大程度 的缓解 。而 以 前的研究均是 以一股独大 为背 景。如
公司 治理 理论 最初 的 内容 与其 说是 模型对 此进行 了检验 。 结果表 明， 企 业
构 对公司治理指 数的影 响效 应方面 出
企 业 上 市公 司 的资 产 负债 率 与 公 司 公 司治理水平 ；而 第二大股 东至第五 平 与资本 结构成倒 Ｕ型 关系 ， 当资本 的行 为进行限制 ， 因此 。 中小企 业公司 ） 均 呈正相 关 关系。基 于
本文试 图从 中小上市公 司资本结 治理 水平 正相 关 。 因此 。 公 司治理 水 大股 东又可对控股 股东损害 上市公司 发 ，运用 曲线估计 和线 性回归等统计 结构 水平 高于 最优 资本 结构 时 ， 负债 治理 水平与股 权集 中度（ Ｚ ） 和股权 制 方法 ，研究公 司治理与资本 结构两者 率 越 高 ， 公 司治 理 水平 越 低 ； 当资本 衡度 （ Ｚ
上市公司资本结构优化问题研究三篇
上市公司资本结构优化问题研究三篇篇一：上市公司资本结构优化问题研究一、我国上市公司资本结构的现状目前，由于我国市场经济还不发达、筹资形式有限、资本市场还不完善等因素，使我国上市公司资本结构呈现出与成熟资本市场经济条件下上市公司资本结构的巨大差异，主要表现在以下两个方面。
1、资产负债率低，偏好股权融资企业的资金来源主要包括内源融资和外源融资两个渠道。
内源融资主要是指企业自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分。
外源融资即企业的外部资金来源部分，主要包括直接融资和间接融资两类方式。
直接融资是指企业进行的首次上市募集资金、配股和增发等股权融资活动，也称为股权融资；间接融资是指企业资金来自于银行、非银行金融机构的贷款等债权融资活动。
也称为债务融资。
与西方国家相比，我国上市公司一直保持较低的资产负债率，权益资金比例接近负债资金的比例，体现出较明显的股权融资偏好。
公司长期资金来源主要依靠股权融资，债务融资则很少。
显然，较低的资产负债率是我国上市公司资本结构区别于西方国家上市公司资本结构的重要一面，这也说明我国多数上市公司首选股权融资。
2、流动负债水平偏高当前我国上市公司的流动负债在债务资本中占了很大比例。
而过高的流动负债将减少企业的营运资金，对企业资金周转有一定影响，短期偿债能力降低。
一般而言，流动负债占总负债一半的水平较为合理。
流动负债的债务风险较大，偏高的流动负债水平使上市公司在金融市场环境发生变化，比如在利率上调时资金周转将出现困难，从而增加了上市公司的信用风险和流动性风险。
二、影响我国上市公司资本结构的因素（一）资本成本。
它是指公司为筹集和使用资金所必须付出的代价，包括筹资过程中发生的筹资费用和用资过程中支付的利息、股利等。
资金占用费又称资金使用费，主要包括资金时间价值和投资者考虑的投资风险。
如向股东支付的股利、向银行支付的借款利息、向债券持有者支付的债券利息等。
债务融资的成本主要是必须定期定额支付利息，而且到期必须偿还本金，而股权融资的成本主要是股息的支付。
基于资本结构角度的公司治理完善的思考
公 司治 理 完 善 的思考
张
【 文章 摘 要 】 资本 结 构 和 公 司治理 是 企 业 管理 中 两 个 重要 方 面。本 文 首 先 论 述 了资 本 结
构和 公 司 治理 的 关 系，然后 基 于 公 司治
业 改 制 而 来 ， 国 有 股 占 绝 对 优 势 ， 这 就 可 能 产 生 利 益 侵 占 效 应 。 由 Ｆ控 股 股 东 的 利 益 和 外 部 小 股 东 的 利 益 常 常 并 不 一 ５ ０ ０ Ｉ ｔ 、 Ｉ ５０ ４
理 角度 分 析 了我 国公 司治 理 的现 状 ，最 后 提 出 了对 优 化 资 本结 构 完 善 公 司治理
的一 些 策 略 。
【 关键 词 】
股权 结 构 ；债 权 结 构 ；公 司 治理
一
．
资本 结 构 和 公 司 治 理 的 关 系
１ 资 本结构 和公 司治 理 的概念 资 本结 构是 指 企 业 的 资 金来 源 中 ， 负 债 与 股 东 权 益 的 对 比 关 系 ， 也 是 企 业
债 权 人 权 益 与 股 东 权 益 的 分 配 问题 。 公
司 治 理 的 核 心 目标 是 在 所 有 权 和 经 营 权 分 离 的 条 件 下 ， 降 低 由于 所 有 者 和 经 营 者 的 利 益 不 一 致 而 产 生 的 代 理 成 本 ， 保 证 经 理 人 能 以股 东 财 富 和 公 司 价 值 最 大 化 为 目标 ， 同 时 兼 顾 其 他 利 益 相 关 者 的 利 益 。 因 此 ，从 广 义 讲 ， 公 司 治 理 包 括 了达 到 治理 目标 的一 切 内部 产 权安 排 ： 如 大 股 东 治 理 、机 构 投 资 者 、 管 理 层 持 股 、 立 董事 ， 及包 括债 权人治理 、 独 以 公 司 控 制 权 市 场 、经 理 人 市 场 在 内 的 外 部 治 理 机 制 。 从 狭 义 上 讲 ， 公 司 治 理 是 指 有关 董事 会 的功能 、结 构 以及股 东 权利 等 方 面 的 安 排 ，是 有 关 公 司 控 制 权 和 剩 余 索 取 权 分 配 的 一 套 法 律 和 制 度 性 安 排。 ２ 资 本结构 和公 司治 理 的关 系 在 公 司 的 理 财 活 动 中 ， 确 定 最 佳 资 本 结 构 是 融 资 决 策 研 究 的 核 心 问 题 。 而 企 业 资 本 结 构 的 确 定 不 但 是 企 业 资 金 的 筹 措 问题 ，它 还 会对 企 业 的股 权 结 构 、 公 司治 理等 产生 重大 的 影响 。这 主要表 现 在 ：一 方 面 ，从 企 业 发展 的 过 程 来 看 ， 随 着 融 资 问题 的 发 生 直 接 导 致 了 所 有 权 和 经 营 权 的 分 离 ，从 而 形 成 了 公 司 治 理 结 构 问题 。 另 一 方 面 ，不 同 的 融 资 方 式 代 表 着 不 同 的 收 入 分 配 和 控 制 权 的安 排 ，不 同的 融资 工具 也影 响着 代理 成本 的大 小 ，而企 业 的资 本结 构可 以 反映 出 企 业 对 不 同 融 资 方 式 的 偏 好 及 利益 动 机 。 因此 ，不同 的资 本结 构不 仅意 味着 不 同 的 所 有 权 配 置 ， 更 意 味 着 不 同 的 公
资本结构与公司治理关系研究
-0.116 0.243 1.000
53.738
-7.974 0.000
１ 可知我国上市公司股权集中度平均为 ５３．７４％，处 于较高水平；根据方程的表 １ 可知，我国上市公司 股权集中度、国有股比例分别与资产资本结构（资 产负债率）呈负相关和正相关关系；由表 １ 可知回 归 Ｆ＝３１．７９３，Ｐ＝０．０００，这说明回归方程系数高度显 著．其中，股权集中度对资本结构影响系数为 －０．００７， 且 Ｐ 很小，说明其对资本结构影响显著；国有股比 例对资本结构影响系数为 ０．１５９，且 Ｐ＝０．０７，这说明 国有股比例对资本结构影响也比较显著，但相对股
按公司持股人种类化分，一般分为国家持股， 法人持股和普通流通股，不同持股人会对公司资本 结构产生影响．如果公司为国家持股控制，在这种 情况下公司产权比例一般较高，这是因为国家持主 要股分的公司一般情况下从银行等金融机构取得 贷款相对来说较为容易．相反，公司法人股和在流 通股比例越高相对于前者一般情况下不易从银行 取得借款，所以其采用发行股票方式融资行为较为 常见． ２．１．２ 股权集中度对资本结构影响
1 资本结构与公司治理概述 公司治理是一种公司管理体制．在现代公司经
营模式中，所有权与管理权高度分离，在公司发生 融资和财产转移时，基于理性人假设，股东将采取 必要措施，最大化的保护其权益不受损害．通过公 司治理机制减小代理成本，这正是内部公司治理机 制的核心．公司治理机制对公司的作用又可分为注 重公司内部资本变化和经营决策的内部公司治理 和以债权人为保护其利益不受损害而对公司采取 监督管理的外部公司治理机制．
公司治理对资本结构的影响主要体现在由于 公司治理结构上的不同而产生的对公司资本结构 的影响．当代公司特征是公司所有权和经营权高度 分离，公司所有者与经营者、大股东与小股东之间 产生矛盾，出现代理问题．公司的股权结结构影响 公司的代理关系． 股权结构不同体现在两方面，一 方面是持股人不同而产生的股权结构不同，别一方 面是股权分散程度不同而产生不同的股权结构． ２．１．１ 持股人种类差异化对资本结构影响
资本结构与公司治理的研究综述
大部分或全部被债权人攫取。他认 为资产负债率 高 的公 司容 易 破 产 ， 而 容 易 放 弃 价 值 增 值 的项 因 目。戴 蒙德 （ ｉ ｎ ，９９ １９ ）分 析 了资 本 结 Ｄａ ｄ １８ ，９ １ ｍｏ 构与公司治理中声誉机制的关系后指出， 由于债务
失； 二是 债券 持 有人 或 债 权 人 通 过 一 些 限制 性 条
倾 向于选择项 目成功可能性最大化 ， 以保证债务清 偿， 而不是股东价值最大化。从这个角度说 ， 债务 增加 了代 理成本 。 格 罗斯 曼 、 哈特 （ ｒｓｍ ｎａｄＨ ｒ，９２ Ｇｏｓ ａ ｎ ａｔ１８ ）针 对债务的作用建立了一个模型 ， 即债务会约束管理 层 拿 出 自由现金流 的一部分 来偿还 债务 ， 而削弱 从 了管理层 为个 人 利 益 而支 配 自 由现金 流 的 能 力 。 他们认 为 ， 如果 管理层 在债 务合约 方 面有 违约行 为 的话 ， 应剥夺 其控 制 权 ， 产 的威 胁 使 得这 种 期 就 破
山东 商业会计 ２０ ２ ０８・
・理 论 探 讨 ・
资 本 结 构 与 公 司 治 理 的 研 究 综 述
曹 婷
（ 山东经济 学院 研究生 部 ， 山东 济南 ２０ １） ５０４
摘
要 ： 业 资本 结构是 公 司治理机 制 。综述 了国 企 不
产生破产 威胁 ， 能损 害 公 司 和经 理 的声 誉 ， 理 可 经
矛盾 。偿还债务的需要可以减少管理者为 自己谋 利 的机会 （ 比如 津贴 等 ） ， 务 合 约迫 使 经理 在 未 债 来支付现金 ， 减少 了经理可 以支配的 自由现金 流 量 ， 而 减少 自由现 金 流量 的代 理 成本 。但 是 ， 从 在 有 限责任 的保 护下 ， 务合 约使股 东具有 了将 资金 债 投 向高风 险项 目的 次优 选 择 的动 机 。资本 结 构 决 策是 为 了 以最佳 的方 式将 债 务 的正 反 两 方 面 的效 应相 互抵 减而 做 出的。 当公 司 的负债率 为零时 ， 公 司经理对 资产 的 自由支配权 最小 ， 经理 的积极性 最 低 ， 以权益资本的代理费用最高 ； 所 而当引人负债 时， 会降低权益资本 的代理费用 ， 虽然债务资本的 代理费用也会随之上升， 但是适度的负债率会使降 低权 益资本 的代 理 费用 超 出上 升 的债 务 资本 的代 理费用 ， 进而可以使总代理 费用降低 。他们认为， 三方 面 的原 因会导致 债务代 理成本 产生 ： 一是债 券 持有 人对 企业投 资决 策产生 影响 ， 导致机 会财 富损
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专业硕士学位论文
THESIS OF PROFESSIONAL MASTER DEGREE
论文题目：公司治理与资本结构问题研究
（英文）：The Study of Company
Administration and Capital Structure 作者：张彩庆
所在院、系、所：商学院
专业名称：会计学
指导教师
姓名、职称：宋常
论文主题词：公司治理；资本结构
学习期限： 2000年 9 月至 2005 年 9 月论文提交时刻：2004年11月
本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。
尽我所知，除了文中特不加以标注和致谢的地点外，论文中不包含其他人差不多发表或撰写的研究成果，以不包含为获得中国人民大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。
与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献已在论文中作了明确地讲明并表示了谢意。
签名：张彩庆日期：2004.11.11
关于论文使用授权的讲明
本人完全了解中国人民大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有
权保留送交论文的复印件，同意论文被查阅和借阅；学校能够公布论文的全部
或部分内容，能够采纳影印、缩印或其他复制手段保存论文。
签名：张彩庆导师签名：宋常日期：2004.11.11
中国人民大学
硕士学位论文摘要
（中外文合订）
论文题目：
（中文）公司治理与资本结构问题研究
（英文）The Study of Company administration and Capital Structure
作者：张彩庆
指导教师：宋常
摘要
公司治理与资本结构是企业理论和实践中两个至关重要的
问题。
我国加入WTO以后，在经济更加开放、逐渐与国际经济全面接轨的形势下，经济体制改革将进入一个新的时期。
在这一新时期，改善公司治理不仅是我国各类所有类型企业提高竞争力的现实需要，也是我国能够顺利完成经济转轨、全面建设小康社会的必定选择。
公司治理的进一步改革需要有效的理论指导和政策建议，本文试图从理论和实践两个方面顺应这一改革的需要。
本文的差不多思路是通过构建公司治理理论体系和资本结构理论体系，在系统研究公司治理与资本结构关系的基础上，比较国外公司治理模式，依照有效的公司治理模式，并结合我国公司治理的现状，对我国公司治理的改进提出了笔者的若干意见建议。
全文共分为四个部分，其要紧方法和观点可简要陈述如下：
第一部分，要紧探讨了公司治理的涵义、公司治理的相关概念、公司治理研究问题的起因、公司治理的差不多理论四个方面的内容。
首先，公司治理是一个内涵特不丰富的概念，关
于公司治理能够从各种角度去理解。
从静态上看，公司治理表现为一种结构和关系，从动态上看，则表现为一个过程和机制。
其次，为了进一步研究公司治理问题，解释了与公司治理相关的概念，包括公司治理系统、公司治理模式、公司治理机制、公司治理结构、公司治理主体、公司治理客体、公司治理边界、公司治理成本与效益、公司治理效率。
在公司治理的起因研究中，指出机构投资者的兴起、股东参与意识的提高、前所未有的大规模的公司欺诈和公司倒闭案件的增多、经理人员的酬劳的大幅上升引起了股东和社会的不满、转型经济国家出现了严峻的“内部人操纵”问题、随着经济全球化和经济自由化的进展兼并收购对利益相关者的损害，以上诸多方面引起对公司治理理论的研究。
最后，介绍了公司治理的三种差不多理论，即金融模式论、市场短视论、利益相关者论。
第二部分，阐述了资本结构理论。
从二十世纪50年代的MM 定理到70年代平衡论、再到80年代非对称信息论的引入，极大拓宽了资本结构领域的研究视野。
资本结构理论表明，公司。