第四章：国际储备

第四章国际储备

第一节国际储备的性质

一、国际储备的含义

1．什么是国际储备

2．国际储备资产的特征

一个国家用于国际储备的资产，通常被称为国际储备资产。一种资产须具备三个最基本的特征，方能成为国际储备：

（1）可得性。国际储备资产必须能随时、方便地被政府所得到。

（2）流动性。国际储备资产须具有充分的流动性，能在其各种形式资产之间自由兑换，而且，各国政府或货币当局必须能无条件地获得并在必要时候运用这些资产。

（3）普遍接受性。国际储备资产能在外汇市场上或在政府间清算国际收支差额时被普遍接受。其他特征，如国际储备资产内在价值必须相对稳定。

3．国际储备与国际清偿力

（1）狭义的国际储备与广义的国际储备的含义：通常所讲的国际储备是狭义的国际储备。

（2）狭义的国际储备与广义的国际储备的区别：

国际清偿力的含义比国际储备的含义广泛些：

狭义的国际储备只限于无条件的国际清偿力（即自有国际储备），而不包括有条件的国际清偿力（即一国潜在的借款能力）；而国际清偿力包括：一国为本国国际收支赤字融资的现实能力（即国际储备）和一国为本国国际收支赤字融资的潜在能力（即一国对外借款的最大可能能力）

二、国际储备的来源

从一国来看，国际储备的来源有以下几条渠道：

1．经常项目顺差

经常项目顺差是一国国际储备最主要的来源。

2．中央银行在国内收购黄金

用本币从国内市场收购黄金，可以增加该国的国际储备总量；如果用原有的外汇储备从国际市场上收购黄金，只改变该国国际储备的构成，并不会增大其国际储备总量。

3．中央银行实施外汇干预政策时购进的可兑换货币

在本币受到升值压力情况下，一国货币当局在外汇市场抛售本币，购进外汇，以稳定汇率。于是购进的可兑换货币便成为该国国际储备的一部分。

4．一国政府或中央银行对外借款净额

一国政府或中央银行运用其自身的信誉及经济实力，以国际信贷方式吸收的外汇资金，也是一

国国际储备的来源之一。

5．国际货币基金组织分配的特别提款权

由于特别提款权分配总额占世界储备资产总额的比重过低，而且在发达国家和发展中国家之间的分配额不平衡，因此，它不可能成为国际储备的主要来源。

从世界角度看，国际储备主要来源于：（1）黄金的产量减去非货币用黄金；（2）基金组织创设的特别提款权；（3）储备货币发行国的货币输出。

世界储备的主要来源是储备货币发行国通过国际收支逆差输出的货币。

三、国际储备的作用

1．从世界范围来考察国际储备的作用

随着经济全球化的深入发展，国际贸易迅速发展，国际储备也相应增加，它起着对国际商品和金融资产流动的媒介作用。

2．从单一国家角度考察国际储备的作用

（1）调节国际收支差额

这是持有国际储备的首要作用。

（2）干预外汇市场，调节本国货币汇率

（3）充当对外举债保证

第二节国际储备资产的结构及形式

一、国际储备的结构

按照国际储备的定义和特征，广义的国际储备可以分为自有储备和借入储备。

（一）自有储备

自有储备，即狭义的国际储备，对于IMF的成员国而言，主要包括一国的货币性黄金储备、外汇储备、在IMF中的储备头寸和特别提款权（SDR）余额。

（1）货币性黄金（Monetary Gold）。

即一国货币当局作为金融资产持有的黄金，非货币用黄金不在此列。黄金作为国际储备资产已有很长的历史，但黄金在国际储备中的比重则呈不断下降的趋势，这是由于①黄金产量有限；②黄金的占有和掌握极不均匀；③黄金价格波动频繁。

由于黄金非货币化，黄金实际上已不是真正的国际储备，而只是潜在的国际储备。

（2）外汇储备（Foreign Exchange Reserve）

外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产，主要是银行存款和国库券等。充当国际储备资产的国际货币必须具备下列条件：①能自由兑换成其他储备货币；②在国际货币体系中占据重要地位；③其购买力必须具有稳定性。外汇储备现已成为最主要的国际储备资产。

（3）在IMF中的储备头寸（Reserve Position in IMF）

在IMF中的储备头寸Reserve Position in IMF，也称为普通提款权General Drawing Rights，是指在IMF普通账户中成员国可自由提取使用的资产，具体包括成员国向IMF认缴份额（Quota）中的外汇部分和IMF用去的本国货币持有量部分。

（4）特别提款权（Special Drawing Rights,SDRs,SDR）

特别提款权是IMF为了解决成员国国际清偿力不足问题而于1969年9月在IMF第24届年会上创设的一种新的国际储备资产，其实质是用以补充原有储备资产的一种流通手段。它根据参加国在IMF中的份额按比例进行分配，成员国可运用分配的特别提款权换成外汇用于弥补国际收支逆差，也可以直接用其偿还IMF的贷款。关于SDR的分配有两点值得注意：分配总额占西方世界储备资产总额比重过低；分配极不均匀。

与其他储备资产相比，SDR有着显著的区别：

（1）是一种凭信用发行的资产，本身不具有内在价值，但其价值相对来说比较稳定。（2）由IMF按份额比例无偿分配给各成员国。

（3）具有严格限定用途，即只能在IMF及各国政府之间发挥作用，任何私人企业不得持有和运用，不能直接用于贸易或非贸易的支付。

二、借入储备

IMF把已具有国际储备资产三大特性的借入储备统计在国际清偿力范围之内。借入储备资产主要包括：备用信贷、借款总安排、互惠信贷协议、本国商业银行的对外短期可兑换货币资产等几种资产。

1．备用信贷（Stand-by credits）

协议通常包括可借用款项的额度、使用期限、利率、分阶段使用的规定、币种等。

备用信贷协议的签订，对外汇市场上的交易者和投机者具有一种心理上的作用，它一方面表明了政府干预外汇市场的决心，一方面又表明政府干预外汇市场的能力得到了提高。

2．借款总安排（General Arrangements to Borrow,GAB）

借款总安排是另一种短期信贷来源。目前，借款总安排已成为IMF增加对成员国贷款所需资金的一个重要来源。

3．互惠信贷协定（Swap Arrangements）

具体是由两国中央银行相互开立对方货币的账户，并规定相互运用对方货币，在需要资金的情况下，可用本币换取对方货币，用以干预外汇市场，稳定货币汇率。

4．本国商业银行的对外短期可兑换货币资产

本国商业银行的对外短期可兑换货币资产，尤其是在离岸金融市场或欧洲货币市场上的资产，虽其所有权不属于政府，也未被政府所借入，但因为这些资金流动性强，对政策的反应十分灵敏，故政府可以通过政策的、新闻的、道义的手段来诱导其流向，从而间接达到调节国际收支的目的。

三、国际储备的多元化及其经济影响