第四章：国际储备

第四章国际储备第一节国际储备的性质一、国际储备的含义1．什么是国际储备2．国际储备资产的特征一个国家用于国际储备的资产，通常被称为国际储备资产。

一种资产须具备三个最基本的特征，方能成为国际储备：（1）可得性。

国际储备资产必须能随时、方便地被政府所得到。

（2）流动性。

国际储备资产须具有充分的流动性，能在其各种形式资产之间自由兑换，而且，各国政府或货币当局必须能无条件地获得并在必要时候运用这些资产。

（3）普遍接受性。

国际储备资产能在外汇市场上或在政府间清算国际收支差额时被普遍接受。

其他特征，如国际储备资产内在价值必须相对稳定。

3．国际储备与国际清偿力（1）狭义的国际储备与广义的国际储备的含义：通常所讲的国际储备是狭义的国际储备。

（2）狭义的国际储备与广义的国际储备的区别：国际清偿力的含义比国际储备的含义广泛些：狭义的国际储备只限于无条件的国际清偿力（即自有国际储备），而不包括有条件的国际清偿力（即一国潜在的借款能力）；而国际清偿力包括：一国为本国国际收支赤字融资的现实能力（即国际储备）和一国为本国国际收支赤字融资的潜在能力（即一国对外借款的最大可能能力）二、国际储备的来源从一国来看，国际储备的来源有以下几条渠道：1．经常项目顺差经常项目顺差是一国国际储备最主要的来源。

2．中央银行在国内收购黄金用本币从国内市场收购黄金，可以增加该国的国际储备总量；如果用原有的外汇储备从国际市场上收购黄金，只改变该国国际储备的构成，并不会增大其国际储备总量。

3．中央银行实施外汇干预政策时购进的可兑换货币在本币受到升值压力情况下，一国货币当局在外汇市场抛售本币，购进外汇，以稳定汇率。

于是购进的可兑换货币便成为该国国际储备的一部分。

4．一国政府或中央银行对外借款净额一国政府或中央银行运用其自身的信誉及经济实力，以国际信贷方式吸收的外汇资金，也是一国国际储备的来源之一。

5．国际货币基金组织分配的特别提款权由于特别提款权分配总额占世界储备资产总额的比重过低，而且在发达国家和发展中国家之间的分配额不平衡，因此，它不可能成为国际储备的主要来源。

从世界角度看，国际储备主要来源于：（1）黄金的产量减去非货币用黄金；（2）基金组织创设的特别提款权；（3）储备货币发行国的货币输出。

世界储备的主要来源是储备货币发行国通过国际收支逆差输出的货币。

三、国际储备的作用1．从世界范围来考察国际储备的作用随着经济全球化的深入发展，国际贸易迅速发展，国际储备也相应增加，它起着对国际商品和金融资产流动的媒介作用。

2．从单一国家角度考察国际储备的作用（1）调节国际收支差额这是持有国际储备的首要作用。

（2）干预外汇市场，调节本国货币汇率（3）充当对外举债保证第二节国际储备资产的结构及形式一、国际储备的结构按照国际储备的定义和特征，广义的国际储备可以分为自有储备和借入储备。

（一）自有储备自有储备，即狭义的国际储备，对于IMF的成员国而言，主要包括一国的货币性黄金储备、外汇储备、在IMF中的储备头寸和特别提款权（SDR）余额。

（1）货币性黄金（Monetary Gold）。

即一国货币当局作为金融资产持有的黄金，非货币用黄金不在此列。

黄金作为国际储备资产已有很长的历史，但黄金在国际储备中的比重则呈不断下降的趋势，这是由于①黄金产量有限；②黄金的占有和掌握极不均匀；③黄金价格波动频繁。

由于黄金非货币化，黄金实际上已不是真正的国际储备，而只是潜在的国际储备。

（2）外汇储备（Foreign Exchange Reserve）外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产，主要是银行存款和国库券等。

充当国际储备资产的国际货币必须具备下列条件：①能自由兑换成其他储备货币；②在国际货币体系中占据重要地位；③其购买力必须具有稳定性。

外汇储备现已成为最主要的国际储备资产。

（3）在IMF中的储备头寸（Reserve Position in IMF）在IMF中的储备头寸Reserve Position in IMF，也称为普通提款权General Drawing Rights，是指在IMF普通账户中成员国可自由提取使用的资产，具体包括成员国向IMF认缴份额（Quota）中的外汇部分和IMF用去的本国货币持有量部分。

（4）特别提款权（Special Drawing Rights,SDRs,SDR）特别提款权是IMF为了解决成员国国际清偿力不足问题而于1969年9月在IMF第24届年会上创设的一种新的国际储备资产，其实质是用以补充原有储备资产的一种流通手段。

它根据参加国在IMF中的份额按比例进行分配，成员国可运用分配的特别提款权换成外汇用于弥补国际收支逆差，也可以直接用其偿还IMF的贷款。

关于SDR的分配有两点值得注意：分配总额占西方世界储备资产总额比重过低；分配极不均匀。

与其他储备资产相比，SDR有着显著的区别：（1）是一种凭信用发行的资产，本身不具有内在价值，但其价值相对来说比较稳定。

（2）由IMF按份额比例无偿分配给各成员国。

（3）具有严格限定用途，即只能在IMF及各国政府之间发挥作用，任何私人企业不得持有和运用，不能直接用于贸易或非贸易的支付。

二、借入储备IMF把已具有国际储备资产三大特性的借入储备统计在国际清偿力范围之内。

借入储备资产主要包括：备用信贷、借款总安排、互惠信贷协议、本国商业银行的对外短期可兑换货币资产等几种资产。

1．备用信贷（Stand-by credits）协议通常包括可借用款项的额度、使用期限、利率、分阶段使用的规定、币种等。

备用信贷协议的签订，对外汇市场上的交易者和投机者具有一种心理上的作用，它一方面表明了政府干预外汇市场的决心，一方面又表明政府干预外汇市场的能力得到了提高。

2．借款总安排（General Arrangements to Borrow,GAB）借款总安排是另一种短期信贷来源。

目前，借款总安排已成为IMF增加对成员国贷款所需资金的一个重要来源。

3．互惠信贷协定（Swap Arrangements）具体是由两国中央银行相互开立对方货币的账户，并规定相互运用对方货币，在需要资金的情况下，可用本币换取对方货币，用以干预外汇市场，稳定货币汇率。

4．本国商业银行的对外短期可兑换货币资产本国商业银行的对外短期可兑换货币资产，尤其是在离岸金融市场或欧洲货币市场上的资产，虽其所有权不属于政府，也未被政府所借入，但因为这些资金流动性强，对政策的反应十分灵敏，故政府可以通过政策的、新闻的、道义的手段来诱导其流向，从而间接达到调节国际收支的目的。

三、国际储备的多元化及其经济影响1．国际储备多元化国际储备多元化是在深刻的历史背景下产生的。

二战后，由于美国的经济实力，布雷顿森林国际货币体系赋予美元以主要国际支付手段和储备货币的职能。

但自20世纪50年代以来，美国开始出现持续的国际收支逆差，黄金储备流失，动摇了美元币值稳定的基础。

而西欧各国随着经济的恢复，实力逐渐增强，放松了外汇管制，加快货币的自由兑换和国际化步伐。

60年代，美元危机频繁爆发，特别是70年代，美元先后两次宣布贬值，使很多国家的美元储备蒙受相当大的损失。

于是，它们纷纷抛售美元，买进升值的西德马克、日元和瑞士法郎等硬通货，或抢购黄金，使储备资产分散化。

而此时又正逢浮动汇率制取代固定汇率制，国际储备多元化乃逐步形成。

总体上来看，无论是发达国家还是发展中国家储备资产持有的多元化和分散化特点已十分突出。

（二）国际储备多元化的经济影响1．国际储备多元化的有利方面（1）摆脱了对美元的过分依赖。

由于国际储备多元化减少了对美元的过分依赖，从而减轻了维持美元汇率稳定的义务和压力，其次减少了因美国经济衰退和国际收支恶化而带来的消极影响。

（2）促进了各国货币政策的协调。

在国际储备多元化的情况下，各货币发行国可以进行公平竞争，避免或减轻了在单一储备体制下货币发行国操纵或控制储备货币的供应所形成的霸权主义，便于各国进行政策协调和主动选择所需的储备货币。

（3）有利于调节国际收支。

在国际储备多元化的情况下，可以采取适当措施对本国的国际收支进行调节。

而在单一储备体制下，为调节国际收支而采取变更汇率措施时，必须事先征得基金组织同意后才能实施。

（4）有利于防范汇率风险。

在国际储备多元化的情况下，各国可以根据外汇市场变化，适当调整其外汇储备的货币结构，以防范或减轻外汇风险和损失。

而在单一储备体制下，当单一货币宣布贬值时，必将遭受难以防范的损失。

2．国际储备多元化的不利方面（1）加剧国际外汇市场的动荡。

（2）增加了掌握储备数量和组合的难度。

（3）加深了国际货币制度的不稳定性。

第三节国际储备的管理国际储备的管理包括量的管理和质的管理两个方面。

一、国际储备的需求和适度规模（一）国际储备的需求持有储备的净成本越高，实际的储备额就会降得越低。

反之，实际的储备额就会增加。

（二）影响一国国际储备需求的因素影响一国国际储备需求的因素很多且很复杂，主要有以下几个方面：第一，国际储备需求同国际收支调节密切相关。

一方面国际储备需求受国际收支自动调节机制的影响，调节机制越能顺利运行，国际收支失衡情况越轻缓，所需要提供的国际储备就越少。

另一方面，国际收支逆差的规模与国际收支调节政策的效力与速度也是影响国际储备需求量的重要因素。

第二，持有国际储备的成本。

一国持有国际储备的成本等于投资收益率与利息率之差。

这一差额越大，表明持有国际储备的成本越高；差额小，则表明持有国际储备的成本低。

受经济利益的制约，一国需求国际储备的数量会同其持有国际储备的成本成相反方向变化。

第三，汇率制度。

储备需求同汇率制度有密切的关系。

如果一国采取的是固定汇率制，并且政府不愿意经常性地改变汇率水平，就需要持有较多的储备以应付国际收支可能产生的突发性巨额逆差或外汇市场上突然爆发的大规模投机。

反之，实行浮动汇率制的国家其储备的持有量就可相对较低。

第四，金融市场的发育程度。

发达的金融市场能提供较多的诱导性储备，这些储备对利率和汇率等调节政策的反应比较灵敏。

因此，一国金融市场越发达，政府保有的国际储备便可相应越少；反之。

金融市场越落后，调节国际收支对政府自有储备的依赖就越大。

第五，货币的国际地位。

一国货币如果处于储备货币地位，它可以通过增加本国货币的对外负债来弥补国际收支逆差，而不需要较多的储备；相反，则需要较多的储备。

第六，国际资金流动情况。

一国对外开放程度越高，外汇管制越松，用于抵消国际资金流动冲击所需的储备就越多，特别是在不能有效、及时利用国际金融市场借入储备的情况下，自有储备的数量需求就大大增加；相反，一国所需的储备就可少些。

第七，国际货币合作状况。

如果一国政府同外国货币当局和国际货币金融机构有良好的合作关系，签订有较多的互惠信贷备用信贷协议，或当国际收支发生逆差时，其他货币当局能协同干预外汇市场，则该国政府对自有储备的需求就少。