国债期货交割业务规则
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赋予卖方提前交割的权利 卖方可以提前交割，提前取得交割货款，提高资金利用率 卖方可多次分散交割，缓解在集中交割时所面临的资金压力
增加买方“多逼空”的成本和难度 滚动交割的交割期比较长，若多头想逼空，则必须自交割月的第一天起
控制大量的国债现券，不仅需要投入大量的资金，而且因要在较长时间 内持有可交割券，将面临较大的市场风险
国债期货合约名称 美国10年期国债期货
长期欧元债券期货 短期欧元债券期货 中期欧元债券期货 美国5年期国债期货 美国30年期国债期货 美国2年期国债期货 3年期澳洲政府国债期货 英国政府长期债券期货 3年韩国政府中期债券期货
2010年成交量(手) 293,718,907 231,484,529 140,923,898 133,851,275 132,149,948 83,509,754 66,977,168 34,482,136 28,525,983 26,922,414
托管机构
中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳
国债期货交割业务规则 及仿真会服系统操作实务
2013年6月
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
主要内容
国债期货交割方案设计
全面结算会员与交易会员的交割业务交互
国债期货仿真交割会服系统操作实务
-2中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
例:对TF1212合约，客户在12月3日提交申报交割意向，交割券为 110022.IB，其票面利率为3.55%，每年付息一次，付息日为10月20日。应 计利息计算的已计息天数按配对缴款日计算，本例中即12月5日。因此已 计息天数为46，当前付息周期实际天数为365. 应计利息=(3.55%/1) ×(46/365) ×100元 =0.4473973元。 计算结果四舍五入至小数点后7位。
转换因子在合约上市时公布，在合约存续期间其数值不变。
中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
1.0218 1.0218 1.0218 1.0337 1.0337 1.0337 1.0039 1.0039 1.0039 1.0155 1.0155 1.0155 1.0315 1.0315 1.0315 1.0326 1.0326 1.0326 1.0349 1.0349 1.0349 1.0325 1.0325 1.0325 1.0140 1.0140 1.0140 0.9980 0.9980 0.9980 1.0213 1.0213 1.0213 1.0246 1.0246 1.0246 1.0062 1.0062 1.0062
一 国债期货交割方案设计
-3中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
（一）交割制度的重要性
国债期货 市场
国债期货交割是 联系国债期、现 货市场的纽带， 是期现货市场价 格收敛的保障
现券交易市 场：银行和 交易所市场
-4中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
上海期货交易所：所有产 品采用集中交割 郑州商品期货交易所：采 用滚动交割
大连商品交易所：棕榈油、 线型低密度聚乙烯、聚氯 乙烯采用集中交割，黄大 豆1号、黄大豆2号、豆粕、 豆油、玉米等合约则采用 滚动交割。
-7中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
滚动交割和集中交割的比较
交易所挂牌上市 到期日距离合约交割月首日时间为4至7年 符合转托管的相关规定
中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
- 10 -
TF1306仿真交易可交割券和转换因子
债券代码
080003.IB 019803.SH 100803.SZ 080018.IB 019818.SH 100818.SZ 090003.IB 019903.SH 100903.SZ 090027.IB 019927.SH 100927.SZ 090023.IB 019923.SH 100923.SZ 090007.IB 019907.SH 100907.SZ 090016.IB 019916.SH 100916.SZ 100002.IB 019002.SH 101002.SZ 100022.IB 019022.SH 101022.SZ 100027.IB 019027.SH 101027.SZ
票面利率% 到期日期
4.07 20180320 4.07 20180320 4.07 20180320 3.68 20180922 3.68 20180922 3.68 20180922 3.05 20190312 3.05 20190312 3.05 20190312 3.68 20191105 3.68 20191105 3.68 20191105 3.44 20190917 3.44 20190917 3.44 20190917 3.02 20190507 3.02 20190507 3.02 20190507 3.48 20190723 3.48 20190723 3.48 20190723 3.43 20200204 3.43 20200204 3.43 20200204 2.76 20170722 2.76 20170722 2.76 20170722 2.81 20170819 2.81 20170819 2.81 20170819
（四）国债期货发票价格
在交割流程中，一旦完成了买卖的配对，即可计算卖方应收交 割货款。百元面值可交割国债应收货款称为发票价格
发票价格=期货交割结算价×转换因子+应计利息 其中，净价部分和应计利息均精确到小数点后7位。
交割中的应计利息计算与银行间市场国债现货应计利息方法相 同。
每百元可交割国债的应计利息计算公式如下： 应计利息=（票面利率/每年付息次数）×（配对缴款日-上一付息 日）/当前付息周期实际天数×100元
- 12 -
中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
（五）我国国债存管体系
根据财政部《国债跨市场 转托管业务管理办法》中的 规定：“国债实行分级托管 体制，财政部授权中央国债 公司承担国债的总登记职责； 授权各托管机构分别承担在 特定市场交易国债的登记、 托管职责”
-8中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
滚动交割和集中交割的比较
防止集中采购和抛出现券，减轻交割对现货市场的冲击 集中交割中，国债期货的券款交付集中在一天进行，若交割量较
大，则买方集中性地筹集资金，可能拉升货币市场的资金拆借成 本；卖方集中性地购买最便宜可交割券，可能抬高国债现券的市 场价格，不利于现货市场的稳定
中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳
（二）交割制度的选择
国际上绝大多数国家或地区的国债期货采用的是实物交割制度，只有澳大 利亚、韩国等国债现货市场规模较小的少数国家采用现金交割制度。
交易所 美国（CME） 德国（EUREX） 德国（EUREX） 德国（EUREX） 美国（CME） 美国（CME） 美国（CME） 澳大利亚（ASX） 英国（LIFFE） 韩国（KRX）
交割方式 实物交割 实物交割 实物交割 实物交割 实物交割 实物交割 实物交割 现金交割 实物交割 现金交割
Leabharlann Baidu
-5中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
交割制度的选择
我国国债现货存量充足，财政部国债发行日趋规律化，债券回购等 市场日益成熟，国债期货采用实物交割制度的条件已经具备
3.36 20200325 3.36 20200325 3.36 20200325 3.83 20171125 3.83 20171125 3.83 20171125 3.10 20171014 3.10 20171014 3.10 20171014 3.25 20200513 3.25 20200513 3.25 20200513 3.65 20181013 3.65 20181013 3.65 20181013 3.75 20180303 3.75 20180303 3.75 20180303 3.83 20180127 3.83 20180127 3.83 20180127 3.70 20180707 3.70 20180707 3.70 20180707 3.25 20190906 3.25 20190906 3.25 20190906 2.95 20170816 2.95 20170816 2.95 20170816 3.41 20190308 3.41 20190308 3.41 20190308 3.42 20200124 3.42 20200124 3.42 20200124 3.15 20180110 3.15 20180110 3.15 20180110
现货市 场流动 性不足， 交割结 算价易 被操纵
实物交割
现金交割
可交割 债券规 模大， 交割风 险较低
中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
避险效 果好， 促进旧 券活跃
-6-
交割制度的选择
集中交割
滚动交割
美国CME和英国LIFFE：采 用滚动交割 欧洲期货交易所：采用集 中交割。
100007.IB 019007.SH 101007.SZ 100038.IB 019038.SH 101038.SZ 100032.IB 019032.SH 101032.SZ 100012.IB 019012.SH 101012.SZ 110021.IB 019121.SH 101121.SZ 110006.IB 019106.SH 101106.SZ 110003.IB 019103.SH 101103.SZ 110017.IB 019117.SH 101117.SZ 120016.IB 019216.SH 101216.SZ 120014.IB 019214.SH 101214.SZ 120005.IB 019205.SH 101205.SZ 130003.IB 019303.SH 101303.SZ 130001.IB 019301.SH 101301.SZ
转换因子
1.0470 1.0470 1.0470 1.0328 1.0328 1.0328 1.0026 1.0026 1.0026 1.0394 1.0394 1.0394 1.0249 1.0249 1.0249 1.0011 1.0011 1.0011 1.0265 1.0265 1.0265 1.0258 1.0258 1.0258 0.9909 0.9909 0.9909 0.9926 0.9926 0.9926
同一可交割券可多次用于滚动交割，可增加可交割券实际供应量 通过滚动交割，同一可交割券可在现券市场多次被出售，用于卖
方交割
-9中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
（三）可交割国债范围
中华人民共和国财政部在境内发行的记账式国债 固定利率且定期付息 同时在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券
增加买方“多逼空”的成本和难度 滚动交割的交割期比较长，若多头想逼空，则必须自交割月的第一天起
控制大量的国债现券，不仅需要投入大量的资金，而且因要在较长时间 内持有可交割券，将面临较大的市场风险
国债期货合约名称 美国10年期国债期货
长期欧元债券期货 短期欧元债券期货 中期欧元债券期货 美国5年期国债期货 美国30年期国债期货 美国2年期国债期货 3年期澳洲政府国债期货 英国政府长期债券期货 3年韩国政府中期债券期货
2010年成交量(手) 293,718,907 231,484,529 140,923,898 133,851,275 132,149,948 83,509,754 66,977,168 34,482,136 28,525,983 26,922,414
托管机构
中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳
国债期货交割业务规则 及仿真会服系统操作实务
2013年6月
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
主要内容
国债期货交割方案设计
全面结算会员与交易会员的交割业务交互
国债期货仿真交割会服系统操作实务
-2中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
例:对TF1212合约，客户在12月3日提交申报交割意向，交割券为 110022.IB，其票面利率为3.55%，每年付息一次，付息日为10月20日。应 计利息计算的已计息天数按配对缴款日计算，本例中即12月5日。因此已 计息天数为46，当前付息周期实际天数为365. 应计利息=(3.55%/1) ×(46/365) ×100元 =0.4473973元。 计算结果四舍五入至小数点后7位。
转换因子在合约上市时公布，在合约存续期间其数值不变。
中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
1.0218 1.0218 1.0218 1.0337 1.0337 1.0337 1.0039 1.0039 1.0039 1.0155 1.0155 1.0155 1.0315 1.0315 1.0315 1.0326 1.0326 1.0326 1.0349 1.0349 1.0349 1.0325 1.0325 1.0325 1.0140 1.0140 1.0140 0.9980 0.9980 0.9980 1.0213 1.0213 1.0213 1.0246 1.0246 1.0246 1.0062 1.0062 1.0062
一 国债期货交割方案设计
-3中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
（一）交割制度的重要性
国债期货 市场
国债期货交割是 联系国债期、现 货市场的纽带， 是期现货市场价 格收敛的保障
现券交易市 场：银行和 交易所市场
-4中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
上海期货交易所：所有产 品采用集中交割 郑州商品期货交易所：采 用滚动交割
大连商品交易所：棕榈油、 线型低密度聚乙烯、聚氯 乙烯采用集中交割，黄大 豆1号、黄大豆2号、豆粕、 豆油、玉米等合约则采用 滚动交割。
-7中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
滚动交割和集中交割的比较
交易所挂牌上市 到期日距离合约交割月首日时间为4至7年 符合转托管的相关规定
中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
- 10 -
TF1306仿真交易可交割券和转换因子
债券代码
080003.IB 019803.SH 100803.SZ 080018.IB 019818.SH 100818.SZ 090003.IB 019903.SH 100903.SZ 090027.IB 019927.SH 100927.SZ 090023.IB 019923.SH 100923.SZ 090007.IB 019907.SH 100907.SZ 090016.IB 019916.SH 100916.SZ 100002.IB 019002.SH 101002.SZ 100022.IB 019022.SH 101022.SZ 100027.IB 019027.SH 101027.SZ
票面利率% 到期日期
4.07 20180320 4.07 20180320 4.07 20180320 3.68 20180922 3.68 20180922 3.68 20180922 3.05 20190312 3.05 20190312 3.05 20190312 3.68 20191105 3.68 20191105 3.68 20191105 3.44 20190917 3.44 20190917 3.44 20190917 3.02 20190507 3.02 20190507 3.02 20190507 3.48 20190723 3.48 20190723 3.48 20190723 3.43 20200204 3.43 20200204 3.43 20200204 2.76 20170722 2.76 20170722 2.76 20170722 2.81 20170819 2.81 20170819 2.81 20170819
（四）国债期货发票价格
在交割流程中，一旦完成了买卖的配对，即可计算卖方应收交 割货款。百元面值可交割国债应收货款称为发票价格
发票价格=期货交割结算价×转换因子+应计利息 其中，净价部分和应计利息均精确到小数点后7位。
交割中的应计利息计算与银行间市场国债现货应计利息方法相 同。
每百元可交割国债的应计利息计算公式如下： 应计利息=（票面利率/每年付息次数）×（配对缴款日-上一付息 日）/当前付息周期实际天数×100元
- 12 -
中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
（五）我国国债存管体系
根据财政部《国债跨市场 转托管业务管理办法》中的 规定：“国债实行分级托管 体制，财政部授权中央国债 公司承担国债的总登记职责； 授权各托管机构分别承担在 特定市场交易国债的登记、 托管职责”
-8中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
滚动交割和集中交割的比较
防止集中采购和抛出现券，减轻交割对现货市场的冲击 集中交割中，国债期货的券款交付集中在一天进行，若交割量较
大，则买方集中性地筹集资金，可能拉升货币市场的资金拆借成 本；卖方集中性地购买最便宜可交割券，可能抬高国债现券的市 场价格，不利于现货市场的稳定
中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳 中债登 中证登上海 中证登深圳
（二）交割制度的选择
国际上绝大多数国家或地区的国债期货采用的是实物交割制度，只有澳大 利亚、韩国等国债现货市场规模较小的少数国家采用现金交割制度。
交易所 美国（CME） 德国（EUREX） 德国（EUREX） 德国（EUREX） 美国（CME） 美国（CME） 美国（CME） 澳大利亚（ASX） 英国（LIFFE） 韩国（KRX）
交割方式 实物交割 实物交割 实物交割 实物交割 实物交割 实物交割 实物交割 现金交割 实物交割 现金交割
Leabharlann Baidu
-5中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
交割制度的选择
我国国债现货存量充足，财政部国债发行日趋规律化，债券回购等 市场日益成熟，国债期货采用实物交割制度的条件已经具备
3.36 20200325 3.36 20200325 3.36 20200325 3.83 20171125 3.83 20171125 3.83 20171125 3.10 20171014 3.10 20171014 3.10 20171014 3.25 20200513 3.25 20200513 3.25 20200513 3.65 20181013 3.65 20181013 3.65 20181013 3.75 20180303 3.75 20180303 3.75 20180303 3.83 20180127 3.83 20180127 3.83 20180127 3.70 20180707 3.70 20180707 3.70 20180707 3.25 20190906 3.25 20190906 3.25 20190906 2.95 20170816 2.95 20170816 2.95 20170816 3.41 20190308 3.41 20190308 3.41 20190308 3.42 20200124 3.42 20200124 3.42 20200124 3.15 20180110 3.15 20180110 3.15 20180110
现货市 场流动 性不足， 交割结 算价易 被操纵
实物交割
现金交割
可交割 债券规 模大， 交割风 险较低
中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
避险效 果好， 促进旧 券活跃
-6-
交割制度的选择
集中交割
滚动交割
美国CME和英国LIFFE：采 用滚动交割 欧洲期货交易所：采用集 中交割。
100007.IB 019007.SH 101007.SZ 100038.IB 019038.SH 101038.SZ 100032.IB 019032.SH 101032.SZ 100012.IB 019012.SH 101012.SZ 110021.IB 019121.SH 101121.SZ 110006.IB 019106.SH 101106.SZ 110003.IB 019103.SH 101103.SZ 110017.IB 019117.SH 101117.SZ 120016.IB 019216.SH 101216.SZ 120014.IB 019214.SH 101214.SZ 120005.IB 019205.SH 101205.SZ 130003.IB 019303.SH 101303.SZ 130001.IB 019301.SH 101301.SZ
转换因子
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同一可交割券可多次用于滚动交割，可增加可交割券实际供应量 通过滚动交割，同一可交割券可在现券市场多次被出售，用于卖
方交割
-9中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
（三）可交割国债范围
中华人民共和国财政部在境内发行的记账式国债 固定利率且定期付息 同时在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券