第五章货币供给的内生性与外生性
货币供给的外生性与内生性
货币供给：外生性和内生性的比较张曙光货币理论的新视角宁咏的《内生货币供给：理论假说与经验事实》（以下简称《内生》）是一部有关货币问题的理论性著作，目的在于建立一个与主流货币理论不同的理论框架。
可以说，作者基本上实现了自己的目标。
在现代经济学的发展中，新的理论和新的学派都是在向传统理论和主流理论的挑战中产生的和发展的，都是在对名流大家的理论进行批判当中涌现和成长的。
因此，一部现代经济学的发展史，就是一部学术批判史（张曙光，1995）。
这是由理论发展本身的逻辑决定的。
任何一种经济理论，其对象都是人们的经济行为和经济运动过程。
一种理论其所以成为主流，一个学者其所以成为名家，就在于其理论和方法能够对自己的对象作出更全面的描述和更深入的解释，因而有更多的人进行学习和研究，由这种理论分析中得到的政策结论，能够解决经济运行和发展中某些重大的关键问题，因而能够得到经验的检验，并获得进一步的丰富和发展。
因此，要对传统的主流理论进行挑战，要对名流大家的观点进行批判，首先要找到一个新的观察角度和切入点，由此出发，看看传统理论和名家学说提出和解释了哪些问题，忽略了哪些问题；哪些问题解释对了，哪些问题解释错了，哪些解释还不够全面。
在这个基础之上，提出自己的理论假说，建立自己的分析框架，就能作出自己的理论创造。
《内生》就具有的样的特征。
在现代经济学中，主流货币理论主要是指主流凯恩斯主义和货币主义的货币理论。
这种理论是建立在货币外生性的基础之上的。
所谓货币外生性是指货币供给是经济运行过程的一个外生变量，由中央银行独立自主地加以决定，其对经济运行和其他经济变量的影响是通过凯恩斯效应或实际余额效应实现的。
因而，货币被帕廷森称为神赐的食物吗哪（manna），或者如弗里德曼所言，是从直升飞机上抛撒下来的。
这样，在主流货币理论的理论模型中，并没有为货币数量的决定或货币供给留下什么位置。
主流货币理论的形成始于凯恩斯《通论》的发表。
在《通论》中，凯恩斯使用了货币外生性的假设，由于《通论》在现代经济学发展中所产生的“革命”性影响，凯恩斯主义遂成为宏观经济学的主流，凯恩斯的外生货币理论也就成为主流货币理论。
货币内生性与外生性
而绝非其原因‛
、
货币外生性与内生性的三种释义之二：控制观
控制观
控制观是从货币供给能否由货币当局的政策操控的角度来论述货币的外生 性与内生性的。 如果货币供应可以由货币当局所实施的货币政策操控，那么货币就具有外 生性。 货币当局不能操控货币供应，货币供应是由货币当局之外其他经济主体所 共同决定，那么货币就具有内生性
三种释义之间的关系
相互关系
因果观VS控制观
如果货币供给量无法由货币当局控制，而是由企业、银行和个人等经济主体决定，那 么货币供给量必然是由决定各个经济主体偏好的其他经济变量所决定。尽管货币当局可
以通过严格控制银行准备金比率和居民的现金漏损从而实现完全外生的控制货币供给，
但是这并不能导出货币决定实际经济的结论。 货币供给量的政策可控性对于货币决定实际经济而言只是必要条件，而非充分条件。
货币外生性与内生性的三种释义之一：因果观
因果观
因果观对货币外生性与内生性的解释，是围绕经济体系中的货币变
量与其他经济变量的因果关系展开的。
如果货币存量的变动可以决定其他经济变量如物价水平、利率及实 际产出，那么货币就具有外生性。反之则具有内生性。
因果观
商品货币时期
休谟：较早的阐述了货币外生性的学者之一。 ‚一切东西的价格取决于商品与货币之间的比例……货币增加，商品就涨价‛ 詹姆斯·斯图亚特：较早的阐述了货币内生性 ‚无论如何，一国的流通只能吸收一定量的货币。因此，不论一国的金属货币增减到 什么程度，商品仍然会依照需求和竞争的原则涨跌，而需求和竞争总是决定于那些握有 财产或某种可以给付的等价物的人的意图，而决不是决定于它们所拥有的铸币数量‛。
控制观
凯恩斯：货币供给外生论者
货币供给的外生性名词解释
货币供给的外生性名词解释货币供给的外生性：深入解析导言：货币供给的外生性作为经济学中一个重要的概念，关乎着货币市场的稳定和经济发展的可持续性。
本文将围绕货币供给的外生性展开探讨，从理论到实践，从宏观到微观，深入阐释该概念及其对经济的影响。
一、货币供给的定义：货币供给，简而言之，是指经济体中的货币数量，它取决于中央银行和商业银行的行为，其中外生性是指货币供给的决策不受经济的内部因素影响。
说白了，就是货币供给的外生性是由国家决策层或者货币当局进行调控，而不随市场需求和其他经济因素的变动而变动。
二、货币供给的外生性在理论上的解释：在经济学领域，有两种主要的观点解释了货币供给的外生性。
第一种观点是货币主义者的观点，他们认为中央银行和政府机构可以通过政策来调整货币供给，以达到经济稳定和增长的目标。
第二种观点是新凯恩斯主义者的观点，他们认为货币供给是由中央银行进行决策，以实现通货膨胀目标。
三、货币供给的外生性的实践证明：货币供给的外生性是实践中的一个复杂问题，往往受到许多因素的影响。
各国的中央银行根据经济状况、通货膨胀预期、利率水平等因素来调整货币供应量。
然而，实际操作中，货币供给的外生性并非总是能够如期实现。
这导致了一些金融危机和经济波动。
例如，2008年的全球金融危机就是由于货币供给的外生性调控失误而引发的。
四、货币供给的外生性对经济的影响：货币供给的外生性对经济具有显著的影响。
当货币供给增加时，经济体内流通的货币数量增加，企业和个人的资金供应增加，会刺激消费和投资需求，从而促进经济增长。
另一方面，当货币供给减少时，可能导致资金短缺的现象发生，经济活动放缓，甚至发生经济衰退。
五、货币供给的外生性的挑战和机遇：货币供给的外生性在实践中面临着挑战和机遇。
一方面，货币供给的外生性需要稳定性和可预测性，以确保经济的稳定和发展。
另一方面，货币供给的外生性也需要灵活性和适应性，以适应不断变化的经济环境和需求变化。
因此，中央银行和政府机构需要制定灵活的货币政策，以平衡经济增长和通胀目标。
6货币供给(外生性与内生性的争论
基础货币的结构变动分析
基础货币的吸收形式或存在形式：现金、法定准 备金与超额准备金 假定基础货币数量不变，由于其他因素，使得现 金比率上升，结果会如何？ 假定基础货币数量不变，由于其他因素，使得超 额准备金率上升，结果会如何？ 圣诞节 假定其他因素不变，法定准备金金增加，货币供 应量将如何变化？
基础货币的结构变动分析
货币供给的外生性和内生性
从经济理论的发展来看，凯恩斯在20世纪30年代 认为货币供给是由中央银行决定的外生变量，它的 变化影响经济运行，但其自身不受经济因素的影响。 其理论基础在于：货币供给的弹性几乎为零，私人 部门无法影响货币供给，只有中央银行根据经济形 势和政策的需要，才能独立地决定货币供应量。因 此，在其货币供求理论模型中，货币供给曲线是垂 直的。 新古典综合论：凯恩斯理论与新古典理论的综合
基础货币的结构变动分析
基础货币是存款创造或信用创造的基础 基础货币的来源：对金融机构的再贷款、再贴现、 黄金外汇占款、购买政府债券和负债项目的政府存 款 基础货币的可控性 基础货币的结构变动分析： 基础货币的变动能够引起货币供应量的变动关键 在于基础货币的结构。假设中央银行增加基础货币， 则关键在于增加的基础货币被以现金、超额准备金 还是以法定准备金的形式存在，即被以何种形式吸 收。
基础货币的需求结构（吸收方式）：流通中现金、 法定存款准备金、超额存款准备金 假定基础货币增加: 流通中现金：等量的货币供给增加 法定存款准备金：已经支持了存款创造的基础货 币，对应着一定数量的存款货币，可以带来货币供 应量的数倍扩张。 真的必然是这样吗？法定存款准备金的两个决定 因素（法定存款准备金率和存款余额） 超额存款准备金：具备数倍扩张能力的基础货币， 但未数倍创造，具有潜在的创造能力。
货币供给的内生性与外生性 案例
13.6
15%
2014 年 294093.02 60259.53 348056.41 1228374.81 3.2
12.2
15%
2015 年 276377.49 63216.59 400953.44 1392278.11 15.2
13.3
12%
2016 年 308976.61 68303.87 486557.24 1550066.67 21.4
应量等方式分析数据，提出外生性不断减弱，内生性不断增强的结 论，并分析其成因，论证合理、充分即可。例如，随着经济发展和 金融创新，我国金融资产的数量和种类不断增加，互联网金融的迅 速发展使虚拟资产和电子货币在金融市场中发挥越来越重要的作 用，开放的经济环境也使货币的自由兑换成为可能。这些都强化了 货币供给的内生性特征。
11.3
12%
2017 年 321870.76 70645.60 543790.15 1676768.54 11.8
8.2
12%
（1）根据表中统计数据，目标增速和 M2 实际增速存在差异，试分 析其成因？造成其影响因素有哪些？ 【答案】货币供给具有内生性。解释货币供给的外生性与内生性， 并根据其影响因素作答。 （2）结合表中数据，分析货币供给内生性，外生性相对强度的变化 趋势。并分析其成因 【答案】通过计算货币乘数，比较各年份货币供应量目标与实际供
经济学界一直存在着货币供给的内生性与外生性之争。由于经
济结构的特殊性，我国的货币供应表现出很强的内生性特征。从我
国货币供给的创造来看，可以按照中央银行供给基础货币的不同渠
道分为以再贷款为主要渠道注入基础货币的阶段、以外汇占款为主
要渠道注入基础货币的阶段这样两个阶段，在这两个阶段中，中央
货币供给内生性
浅析我国货币供给内生性问题中央银行虽然在一定程度上可以控制基础货币, 但从长远来看, 随着电子货币、金融衍生品的发展, 中央银行控制货币供应量肯定会越来越难。
货币供应量的增加在一定程度上能促进需求的上涨, 但是货币供应量的增加对消费的刺激作用小于对投资的刺激作用。
我国货币供应量的增加有比较强的投资效应, 而消费效应却比较弱。
我国的货币供给内生性所折射出的是我国现有的整个金融体系的构造性问题，掺杂着许多向市场转轨期的制度因素以及市场因素，在涉及货币政策时必须对这些因素进行细致的考虑。
最后，在上述分析的基础上提出针对性的政策建议。
关键词：货币供给内生性基础货币中央银行一、引言货币供给的内生性和外生性, 是货币理论发展史上争论已久的问题。
在现代经济学中, 主流货币理论建立在货币供给外生的基础上, 认为货币供给是一个完全决定于货币当局主观意愿的外生变量,不受其他经济因素的制约。
而内生货币供给理论认为需求决定供给, 即货币供给是由企业和家庭的信贷需求内生决定的, 它受制于经济体系内的众多因素( 如产出、物价、利率等) , 中央银行不能独立地决定货币供应量的大小, 只能被动地根据经济发展所需的货币量投放货币。
20 世纪80 年代末, 随着金融自由化与经济全球化的发展, 很多国家发现货币供应量的控制越来越困难, 货币供给的内生性问题日益突出, 成为货币金融理论研究和各国中央银行宏观调控关注的焦点之一。
基于我国的特殊经济体制，本文将从我国独特的地方来解读其内生性问题。
二、内生货币供给理论的基本观点（一）早期货币内生性理论1．拉德克利夫委员会的观点。
拉德克利夫委员会在1959 年提出的关于货币体系运行的研究报告中，除了将货币定义为“流动性”之外，还指出流动性的最重要来源是大量的非银行金融机构。
各种非银行金融机构的迅猛发展使对货币供给量的控制变得毫无意义。
这些金融机构具有比银行更低的准备率，一旦人们的资产选择发生变化，银行的存款负债就有可能被转移到这些金融机构中，于是整个社会的现金准备尽管未变，信用却得到了扩张。
货币供给外生性与内生性争论的实质
货币供给外生性与内生性争论的实质
12．货币供给外生性与内生性争论的实质是什么？这一争论有什么样的货币政策意义？
争论的实质：货币供给的可控性问题
争论的政策意义：货币政策的有效性
货币供给是内生变量：没有可控性，货币政策可能无效。
货币供给是外生变量：具有可控性，货币政策是有效的。
从供货供应量到信用可得性
从货币供应量到利率：资金的数量与价格
数量型调控与价格型调控
国外学者的观点：
1. 外生货币供应论：货币供给是可以被中央银行控制的外生变量。
代表人物：凯恩斯（1936）；弗里德曼（1963）；米什金（1998）等。
主要依据：中央银行对基础货币的可控性很强；同时对决定货币乘数的因素具有强大的影响力和控制力。
政策意义：货币政策很重要（有效）。
2. 内生货币供应论：货币供给由经济体系内诸多因素决定并影响经济运行的内生变量。
代表人物：托宾（1963、1976）；萨缪尔森（1979）、琼·罗宾逊夫人（1982）等。
主要依据：货币供给模型受众多主体行为影响，实际经济运行对货币供给有决定性作用；金融创新对货币供给影响巨大；中央银行受制于多方因素，不能单独决定货币供给。
政策意义：货币政策难以控制货币供给量，中间指标应该选择利率。
国内学者的观点：
1. 主张内生货币供应论的学者：中央银行的独立性不强；现实经济运行中的内生性因素很强。
2. 主张外生货币供应论的学者：从本源上说货币供给都是由中央银行的资产负债业务决定的，货币供给是完全可以控制的；我国的中央银行有足够的权威和手段控制货币供应量。
内生性和外生性
内生性和外生性
内生性理论指一国经济活动水平使货币供给量与之相适应。
内生性货币供给的思想可追溯至早期的货币名目主义者詹姆斯斯图亚特。
他在1767年出版的《政治经济学原理的研究》一书中指出，又被银
行学派加以发展。
马克思从劳动价值论出发，认为在金属货币时代是商品和黄金的内在价值决定了商品的价格，从而又同流通的商品量共同决定了社会的“必要货币量”，因此也持货币供给的内生性观点。
外生性理论指的是货币供应量由中央银行在经济体系之外，独立
控制。
货币供给外生性指的是货币供应量由中央银行在经济体系之外，独立控制。
其理由是，从本质上看，现代货币制度是完全的信用货币制度，中央银行的资产运用决定负债规模，从而决定基础货币数量，只要中央银行在体制上具有足够的独立性，不受政治因素等的干扰，就等从源头上控制货币数量。
货币供给内生性与外生性研究的文献综述
货币供给内生性与外生性研究的文献综述摘要：货币供给的内生性与外生性的探讨，无论是对货币供给的理论研究，还是对货币政策的实际指导，都是具有重大意义的。
本文系统地梳理了国内外货币供给性质研究的文献，既包含西方经济学界理论研究的经典论述，又包含近年来我国学者的实证研究成果。
关键词：货币供给内生性外生性文献综述引言货币供给的性质是内生性还是外生性，抑或是两者兼而有之，这个问题一直以来是现代货币理论争论的焦点，因为研究货币供给理论，决策货币宏观调控，评判货币政策的有效性，首先必须回答的问题就是货币供给的决定机制和变动规律，弄清货币供给能否由央行进行控制，即货币供给的内生性与外生性的研究。
这既是货币理论研究的一大基本问题，也对货币政策的选择和实施具有重大的意义。
内生性与外生性的内涵货币供给的内生性与外生性的概念来源于计量经济学，在计量经济学中，内生性与外生性的区分在于模型中的解释变量是否与随机扰动项相关，引申到货币供给中，区分在于是否与经济因素有关。
货币供给的内生性指货币供给量是由实体经济的变量因素和微观经济主体行为决定的，而不是由实体经济以外的因素决定的。
货币供给的外生性指货币供给量不是由经济因素（如收入、储蓄、投资、消费等因素）所决定的，而是由货币当局的货币政策决定的。
由此可以看出，货币供给的内生性和外生性问题在货币理论研究中具有较强的政策内涵：如果货币供给是内生的，则意味着货币供给被动地取决于客观经济因素，货币当局并不能有效地控制其变动，从而以货币供应量为中介目标的货币政策的调节作用，就有很大的局限性，不能达到预期的效果；如果货币供给是外生的，则说明货币当局能够对货币供给进行控制，并通过对货币供给量的调节有效地影响经济运行。
学术界对于货币供给的性质有三种观点：即外生论、内生论及内外共生论。
下面将对三种观点作具体的阐述。
货币供给外生论的文献综述凯恩斯凯恩斯是倡导货币供给外生论的典型代表。
他认为：货币供给是由中央银行控制的外生变量，它的变化影响着经济运行，但自身却不受经济因素的制约，这是由货币基本特征决定的，货币的特征之一就是“货币之生产弹性等于零”。
货币银行学
现金漏损率＝提现率， 是指公众提取现金所形 成的现金漏损与存款总 额之比
（4）活期存款转化为定期存款的比例重——与 派生存款的数量成反比
18
（2）现金漏损下的货币乘数
假设活期存款中的提现率是k 类似于央行的提取准备金的情况
公众持有通货、现金的影响因素： 流动性偏好 机会成本
19
（3）银行超额准备金excess reserves
第一节 基础货币
▪ 一、货币供应量 ▪ １、货币供应量：由政府企事业单位社会公众等持
有的，由银行体系所供应的债务总量。
狭义的货币供应＝流通中的现金＋商业银行活
期存款
广义货币供应＝流通中现金＋商业银行活
期存款＋定期和储蓄存款
1
２、货币供应的内生性与外生性
首先是一个外生变量。当代 世界各国无不建立起独享货 币发行权的中央银行制，央 行既是货币发行者，又是货 币数量调节者。
7
3、国际收支和汇率政策
中央银行的稳定汇率目标也可能与控制基 础货币的目标相互冲突。
不一致的三位一体： 希望资本自由流动、但是汇率固定、还 希望有灵活的货币政策。
8
4、银行的贴现贷款需求
▪银行贴现贷款需求萎缩时，央行可降低贴现率来刺激 这种需求；
但是由于整个社会对经济前景悲观，所以中央银行可能 出现有钱无处贷放的现象。
▪（1）商业银行没有超额储备。只有法定准备 ▪（2）银行客户将一切货币收入存入银行，支付完全以支 票形式进行。
式中
Ｍs表示货币供给额， D为活期存款; γd为法定存款准备率 Ｂ表示基础货币， m表示货币乘数，
17
3、影响货币乘数变动的因素
（1）法定准备金率——与 派生存款的数量成反比 （2）现金漏损率——与派 生存款的数量成反比 （3）超额准备金率——与 派生存款的数量成反比
货币供给是内生变量还是外生变量
货币供给是内生变量还是外生变量?答：（1）内生变量是在经济体系内部由纯粹经济因素影响而自行变化的变量，通常不被政策因素所左右，如市场经济中的价格、利率、汇率等变量。
（2）外生变量是在经济机制中受外部因素主要是政策因素影响，而非经济体系内部因素所决定的变量，如：税率。
（3）货币供给的内生性分析：认为货币供给量是一内生变量也就是认为：中央银行不能完全直接控制货币供给量，货币供给的变动是由经济体系各经济主体的行为所共同决定的，因此，货币供给量是经济体系中的内生变量，中央银行对货币供给的控制只能是相对的。
从金融领域来看，一方面商业银行的存款和资产规模要受到存款的资产偏好和银行贷款、投资机会的影响，另一方面其他非银行金融机构存款创造能力也会随着其贷款融资活动的增加而提高，而社会公众资产偏好导致的资产结构又是现实经济运行经常调整变化的结果，这就使货币供给的变化具有内生性。
力主货币供给的内生性并不等于否认中央银行控制货币供给量的有效性。
只不过货币资产与其他金融资产之间、商业银行的货币创造能力与非银行金融机构的货币创造能力之间的替代性会大大地降低中央银行对货币供给量的控制效应。
（4）货币供给的外生性分析：这种观点认为，货币供给量主要是由经济体系以外的货币当局即中央银行决定的；是经济系统运行的外生变量；中央银行可通过发行货币、规定存款与储备比率等方式来控制货币供给量。
因而，中央银行只要确定了经济发展所需的合理货币需求量，然后再由中央银行供给适量货币，货币供需就能实现均衡。
如果货币需求量是合理的，则当货币失衡时，完全可以由中央银行通过政策手段的实施加以矫正。
强调货币供给的外生性分析并不否认经济系统中实际经济活动对货币供给量决定的影响，只是表明实际经济活动中对货币供给量决定的影响远不如中央银行对货币供给量决定的影响那么强。
（5）货币供给是内生还是外生，涉及到一个重要的问题，就是中央银行能不能通过货币政策的实施有效的调控货币的供应量，政府能不能有效的干预经济。
货币银行学的货币供给内生性与外生性的区别是什么
都知道，宏观经济的模型是一些列的方程或方程组。
一般所谓的内生性和外生性是这样的意思:所谓内生性就是该变量是内生决定的，也就是说货币供给是包括利率等因素决定的，是方程内部的参数，通过方程的其他变量内生形成一个均和值，属于因变量所谓外生性就是外部决定，也就是说是自变量，外在因素（非方程内的控制因素）决定的，不因方程内变量改变而改变。
比如，早期凯恩斯学派认为货币供给是外生的，中央银行可以控制货币供给，所以货币政策有效。
货币学派虽然观点有所不同，但也认为货币供给是外生的。
而后来的莫尔的水平主义货币供给理论就认为货币供给是内生的。
具体到货币供给的内生性与外生性，不仅仅是方程的问题。
主要是考虑了市场对货币的作用七十、说明温特劳布－卡尔多的基本模型温特劳布的工资定理是该模型的基础。
根据这个定理，商品价格是劳动成本与某种加成之和决定，即P＝K（W/Q）其中K代表企业运作的外生制度环境所决定的垄断程度，总名义工资（W）与实际产出Q之比是全部产出的单位劳动成本。
用L（总劳动收入）除以W和Q，可以得到下述等式：P＝K（w/A）其中w是以名义货币计算的年平均工资率，A是平均劳动生产率（Q/L）,假定劳动生产率提高速度相对稳定，那么名义工资率的相对增长超过平均劳动生产率的提高，（w>A）物价就会上升。
因此，利用一般符号，可以写成：P＝P（w）其中w通过集体议价外生决定，即物价是名义工资的函数，两者正相关变化，且工资率的任何过度增加（w>A）都将导致物价的上升。
因为，物价由单位劳动成本加稳定的加成所构成，对于任何给定的实际产出水平（Q）和相应的就业水平，其直接效应是名义收入（Y）将按比率增加。
因为名义收入等于一般物价水平乘以实际产出（Y＝P×Q），在Q 既定的情况下，工资变动影响物价，物价变动影响名义收入，名义收入增加又与物价的提高成正比。
在货币供给决定的Y不变的情况下，工资物价的上涨只能是产出的下降，作为决定产出的变量——就业也将相应下降。
货币内生性和外生性
题目：中国货币供应是外生性还是内生性姓名：系别：国际经济贸易系年级专业：课程名称：货币银行学任课教师：定稿日期：2012 年6 月18 日我国货币供应量是内生性还是外生性一概念：1外生性：外生性是指货币供应量由中央银行在经济体系之外，独立控制。
其理由是，从本质上看，现代货币制度是完全的信用货币制度，中央银行的资产运用决定负债规模，从而决定基础货币数量，只要中央银行在体制上具有足够的独立性，不受政治因素等的干扰，就等从源头上控制货币数量。
货币供给这个量并不是由经济因素，如收入、储蓄、投资、消费等所决定，而是由货币当局的货币政策决定的。
2内生性：内生性是指货币供应量是在一个经济体系内部由多种因素和主体共同决定的，中央银行只是其中的一部分，因此，并不能单独决定货币供应量；因此，微观经济主体对现金的需求程度、经济周期状况、商业银行、财政和国际收支等因素均影响货币供应。
货币供给的变动，货币当局决定不了，起决定作用的是经济体系内部实际变量以及微观经济主体的经济行为等因素。
二实例：货币供给的内生性和外生性问题, 是货币理论研究中的重要问题之一, 同时是货币政策制定和实施的理论基础。
明确该问题不仅对研究货币供应量的决定, 而且对货币政策有效性程度的判断, 都具有十分重要的意义。
改革开放以来, 该问题在我国已经引起了广泛的关注。
1我国货币具有外生性的特点：在探讨我国货币供给问题时, 把1990 年至1999 年作为考察对象, 从表1 中可以看出: M0( 现钞) 、M1( 现钞与活期存款) 、M2( 现钞、活期存款与定期贷款) 的增长率在1992 年至1994 年具有明显加快的趋势, 其中M0 在1992、1993 年增长率均高达35%左右, 这决不是偶然的、纯经济因素所影响的, 而是受到了1992 年邓小平南巡、新一轮经济建设高潮的影响。
政府增大货币投放量的本意就是借此来拉动经济的增长, 其结果是国民经济增长率一改1990 年、1991 年的低迷状况, 从1992 年开始连续几年出现两位数的高速增长。
货币内生性与外生性
四、我国的货币供给外生性与内生性 一）从基础货币考虑 目前，我国中央银行基础货币投放的渠道主要有外汇 占款、再贷款、再贴现和公开市场操作。除了再贴现 贷款的内生性有所降低，其它方式都表现出较强的内 生性，都不能受中央银行完全控制。 二）从货币创造乘数考虑 a、法定存款准备金率与货币乘数呈反响变动的关 系，它是由中央银行决定的。 b、它决定于商业银行与其它存款机构自身保持一 定清偿力的需要。 c、决定现金漏损率的关键取决于公众对持有现金 的偏好，在一般情况下，影响现金比率的因素主要还 包括人均实际收入增加、非现金支付手段普及、商品 货币化程度提高。
基础货币
*
货币乘数 1+c+t rd + rtt + e +c
=
货币供给
B
二、货币供给外生性 所谓货币供给外生性，指货币供给的变动完全 由中央银行决定，而经济体系中的实际变量和微观经 济主体只能被动适应货币供给变化。 其理由是，从本质上看，现代货币制度是完全的信用货 币制度，中央银行的资产运用决定负债规模，从而决定 基础货币数量，只要中央银行在体制上具有足够的独立 性，不受政治因素等的干扰，就等从源头上控制货币数 量。 以中央银行或国家指定机构发行的信用货币作为本位 币的货币制度。流通中的信用货币主要由现金和银行 存款构成，并通过金融机构的业务投入到流通中去， 国家通过种种方式对信用货币进行管理调控。
/sylm/zjyl_1/201404/t20140429_4377109.html
货 币 供 给 外 生 性 与 内 生 性 理 论 差 异
货币供给外生性理论 理论假说 货币概念 交换的货币经济 存量
货币供给内生性理论 生产的货币经济 存量和流量的统一
考察角度
货币银行学(8.5.1)--货币供给的外生性和内生性
事物的数量方面与质量方面：基 础货币的规模与结构。
基 础 货 币 的 需 求 结 构 （ 吸 收 方 式）：流通中现金、法定存款准 备金、超额存款准备金。
流 通 中 现 金 ： 等 量 的 货 币 供 给 增 加。
超 额 存 款 准 备 金 ： 具 备 数 倍 扩 张 能力的基础货币，但未数倍创造 ，具有潜在的创造能力。
内 生 变 量 ： 超 额 准 备 金 率 ， 现 金 比 率
从 整 个 趋 势 上 看 ： 外生性减弱，内生性增强 基础货币结构分析、法定存款准备
货币供给外生性与内生性变化趋势
争 论 的 实 质 ： 货 币 供 应 量 的 可 控 性 判 断 的 标 准 是 ： 可 控 性 的 大 小 争 论 的 政 策 意 义 ： 有 效 性 货币供给是内生变量：没有可控性，
法 定 存 款 准 备 金 ： 已 经 支 持 了 存 款创造的基础货币，对应着一定 数量的存款货币，可以带来货币 供应量的数倍扩张。
真 的 必 然 是 这 样 吗 ？
法定存款准备金的两个决定因 素（法定存款准备金率和存款余 额）
货币供给外生性与内生性变化趋势
外 生 变 量 ： 基 础 货 币 、 法 定 存 款 准 备金率
货币 政策可能无效。 货币供给是外生变量：具有可控性，
Diagnostic Test
假设商业银行体系资产负债表的初始状 况如下图，现行法定存款准备金率为 10% ，若中央银行将法定存款准备金率调低至 5% ，不考虑未给出的其他因素，商业银行 体系的资产负债表会发生什么样的变化？
试列出计算过程或依据，并画出新的商 业银行体系的资产负债简表。
货币供给的外生性和内生性
货币供给“内生性”和“外生性”在现金供应工作中的体现及应用
性
在 现 金 供
应
摘 要 ： 货币供给理论 中存在两个不同的观点： 货币供给“ 内生性” 和货币供给“ 外生性” 。本文借鉴货 币 供给的“ 内生性” 外生性” 和“ 来对现金供应工作进行分析， 强调既要充分掌握现金供应工作发展 的内在规律 和趋势 ， 同时要发挥人 的主观能动性在现金供应工作中的作用。
关键 词 ： 币供 给 ； 金供应 ； 货 现 应用 ； 思考 中图分类号 ：８２ Ｆ ２ 文献标识码： Ａ
文章编号 ： ７ ． ９ ． ０ １ ．１３０ １ １ ７ ２（ １） ０ ２．３ ６ ４ ２ ６
工 作 中 的 体
现 及 应
Ａｂ ｔａ ｔ Ｔｈ ｒ ｒ ｉ ｅｅ ｔ ｉｗｓｏ ｈ ｎ ｔｒ ｕ ｐｙ ｅ ｄ ｇ ｎ ｕ ｏ ｅ ｕ ｐｙ ａ ｄ ｅ ｏ ｅ ｏ ｓ ｓｒ ｃ： ｅｅａｅｔ ｄｆ ｒｎ ｅ ｎ ｔｅｍｏ ｅａｙ ｓｐ ｌ ： ｎ ｏ ｅ ｏ ｓｍ ｎ ｙ ｓ ｐ ｌ ｎ ｘ ｇ ｎ ｕ ｗｏ ｖ
现金供应只是货币供给的一部分，但其具有独
（） １现金供应是实物货 币形态的运作 。 现金是 中
国人 民银 行依 法发 行 的流通 中的 人 民币 ，是货 币供 应 量 中最 活跃 的货 币， 随时可 作为 流 通手 段和 支付
货 币供给的“ 内生性” 指货 币供给 的变动， 决 特的特点： 不
些因素对 现金的供应是不可改变和不可控制的， 体
在现金供应的券别结构搭配上合理 。只有这样， 才
能从根本上说现金供应满足了现金需求。
现了“ 内生性” 。 ３１ ．内生 陛” ．２ “ ． 在现金供应工作中的应用 （） １掌握现金供应规律和趋势， 增强现金供应总
面 额 现 金 找 零 的需 要 ， 因此 ， 了满 足 现 金 这 些 需 为 求 ， 仅要确 保 现金供 应 的总量 达到 要求 ， 不 同时还要
货币供给的性质_内生抑或外生
点与弗里德曼相似， 认为货币供给由私人行为、 商业银行行为和中央银行行为共同决定。ห้องสมุดไป่ตู้
中图分类号： ,)*-
内生变量
文献标识码： .
外生变量
货币政策
文章编号： "--# —/+/+ 0 *--/ 1 -# —-""# —-)
（包括货币供给的性质） 自货币产生以来， 人类对货币问题 的讨论就不曾停止过。中国古代货币起 “外生论” 源的圣王创制论、 货币王权论在某种意义上讲， 或许就是货币供给 的源头； 流行于 "2 世纪的货 “内生论” “外生论” 币金属论与货币名目论， 或许就是货币供给 与 的萌芽。当然， 成系统地讨论货币当局 与货币供给之间关系的是著名经济学家凯恩斯和凯恩斯革命之后的经济学家。
& ” 因此， 世界上任何国家的政府都会利用货币这个政策变量作为干预经济生活的工具。古今 很接近） 。
中外， 概莫例外。 （二 ） 中国的货币供给内外共生论 《宏观调控与货币供给》 在中国金融理论界， 黄达教授主张货币供给内外共生论。在 一书中， 黄达教 “货币供给模型是 & ’ (" )。由此可以看出， 决定货币供给的是三个因素： 授明确指出： * + ,、 -+,与 )。 * + , 是货币供给中通货与存款货币之比；- + , 是准备金存款这个在商业银行之间流通的货币与存 款货币之比； 在有的西方宏观经济学教材中， 分别归之为私人行为、 商业银 ) 是基础货币。这三个因素，
! 任何增长都将导致货币存量的同比增长” 。 他们认为， 决定货币供给的三个变量分别取决于货币当局、
货币供给内生性、外生性理论及其启示
膨胀 性货 币政策 来促 进经 济增 长
币金 融理论 发 展 史上 争论 已久 的问 题 ． 它 反 映 的 货 币 供 给 量 受 哪 些 因 素 的
文献标 识码 ： Ａ 统货 币数 量 主义 的货 币外 生论 现 代 货 币 主 义 也 是 货 币 外 生 论 的 代表 。弗 里德 曼 （ Ｆｉｄ ｎ 和施 瓦茨 Ｍ． ｅ ｍａ ） ｒ （ Ｊ ｃ ｗ ｒ ）通 过 对 美 国 １ ６ ～ ９ ０ Ａ．Ｓｈ ａ ｚ ． ｔ ８ ７ １６
１ 货 币供 给 外 生 性 理 论
在 西 方 货 币 金 融 理 论 中 ． 张 货 币 主
影响 ． 中央银 行 能否 自主地 控 制货 币供 供 给外 生 性 的理 论或 观 点 主要 有 ： 币 货 变 动 主要取 决 于货 币 当局 的 政策 行 为 ．
和 微 观 主 体 ． 而 中 央 银 行 对 货 币 供 给 因
给外 生 论 为 其 通 过 控 制 货 币 供 给 对 经
济 活 动 实 行 有 效 调 节 的 政 策 主 张 奠 定
币具 有外 生性 这 是典 型 的名 目主义货 币本 质观 凯 恩斯 在此 基础上 提 出了外
自主地 控制 货 币供 给 。实 际上 ． 于货 关 币 供 给 内生 性 和外 生 性 问 题 的 争 论 渗
给量 货 币供 给外 生性 是指货 币供 给 的 名 目观和 凯 恩斯 的货 币 本质 观 、 统 货 年 的货 币史 进行 实 证研 究 认为 ． 币供 传 货 币数 量 论 和 现 代 货 币 主 义 的货 币 外 生 给量 是 由央 行 、 业银 行 系统 与 社会 公 商
众三个 部 门的共 同行 为决 定 的 但 是认 为在 此 三个 因素 中 ． 基础 货 币完 全 由央 行所 控 制 ． 且 央行 通过 直 接决 定 基础 并 货 币从 而对 存 款 准备 比率 和 存 款一 通 基础货 币 的水 平 进而决 定货 币供 给量 在 金属 货 币 时代 ． 币名 目观 和 管 货 理 通 货论 认 为 ．货 币只 是一 种符 号 ． 它 而 不 是 取 决 于 经济 体 系 中 的实 际变 量 论 这 些理论 都认 为 中央银 行可 以决 定 量 能够进 行有 效控 制 货 币供 给 内生性 是 指 现 实 中 的 货 币供 应 量 是 由经 济 内
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3.混合经济体制下货币供给的性质。 混合经济条件下货币供给具有内生变量 和 外生变量的双重性质。 4.中国转轨经济体制下货币供给的性质。
纯粹市场 纯粹计划 混合经济 转轨经济 经济 经济 货币供给 内生变量 外生变量 既是内生 既是内生 的性质 变量又是 变量又是 外生变量 外生变量
（三）从货币供给结构看货币供给的性质 众所周知： 市场货币量=通货+银行存款（Ms=C+D） 由此市场货币量当中的C完全由中央银行 控制，是纯粹的外生变量；存款货币由中央银 行、商业银行体系、企业、家庭等经济行为主 体共同决定，从货币供给角度看，它既是内生 变量又是外生变量。
货币的中性非中性的关系： 货币（因） 经济（果） p y = f (Ms)
是即非 否即中
货币供给内外生性的关系： 是即内 货币供给（果）
Ms = f (s
经济变量（因）
I c i y)
否即外
二、货币内外生性理论发展与变迁（王广谦43）
1、早期论述
（1）货币本质观与货币的内生性、外生性
4、新桥学派对货币“内生性”的论述（王P49）
基本观点：货币供应量是中央银行被动地适应公众 货币需求的结果
5、新古典综合派对货币内生性与外生性理论的 发展（王P50）
（1）拉德克利夫定义货币：流动性，是央行无法控制 的内生变量。 （2）格利、肖主张用更广义货币：M3、M4是央行无 法控制的内生变量。 （3）托宾：货币具有内生性与不可控性 （4）新古典综合派：货币供应量是由银行和企业的行 为所决定，而银行和企业的行为又取决于经济体系内 的许多变量。 6、货币供给的内外生共性论:哈里斯（崔74）
2、共同点 （1）都可以用卡尔多模型来解释 （2）两种理论的内生性都是它们外生性的隐蔽形式 3、不同点 五、两种理论的主要局限
六、内生货币理论的新表述及其政策意义（教P204） 1. MD（Y）= Ms (Y) = PQ 当V不变， W↑ 〉 A↑ D（Y）↑--- Dˊ（Y）(曲线右移) 第一，MS不变，只有将i1↑--- i2 ，抑制过多的MD则 MD（Y）↑= MSV= P ↑ Q ↓（垂直曲线） 第二, MS 增加到B点（从M1↑--- M2） MS↑V = P ↑ Q ↑（大幅）（水平曲线） 2. V ↑加快， MS不变，则MS增加到E点（从M1 ↑--M3 ）， MSV ↑= P ↑ Q ↑（小幅）（倾斜曲线）
问题：货币供给决定于货币需求，货币需求决定 于收入（内生性），收入决定于投资，投资决定 于利率，利率决定于央行（外生性）。 回答：央行只能确定纵轴的利率水平，而不能确 定横轴的货币供给量
三、文特劳布内生货币的基本模型及分析
1 涵义：货币供给不为中央银行独立决定，而由经 济运行的客观要求所决定。 2 文特劳布模型：商品价格由劳动成本与某种加成 之和决定。（教P198） P = K（ W / Q ） K（ W/L ÷ Q/L ） P =K（ w / A ） A相对稳定，w 〉A ，P↑ P =P（ w ）
（教P92、王P48）
三、凯恩斯的货币本质观：典型的名目主义者 （一）货币是用于债务支付和商品交换的一种符号 （二）货币的基础是＂计算货币＂，一种观念上的货币 （三）货币的职能：交换媒介职能、贮藏财富职能
（四）货币的特征：货币的生产弹性等于零、代替弹性 趋于零、周转具有灵活性及保藏费用低。 （五）货币的供需矛盾，宏观政策：国家可凭借权力创 造和增加货币供应
货币供给的内生性是指货币供给的变动，主要取 决于经济体系中的实际变量如收入、储蓄、投资、消 费等因素以及公众、商业银行等微观主体的经济行为， 而不是取决于货币当局的政策意愿，因而货币当局并 不能有效地控制货币供给量。 Ms = f (y s I c i)（曲线）
2. 外生性涵义
货币供给的外生性是指货币供给的变动，主要取决 于货币当局的政策行为，而不是取决于经济体系中的实 际变量和微观主体，因而货币当局能够有效地控制货币 供给量。 Ms = f (货币当局) （曲线） 关键在于货币供给量是否是央行能够控制的独立变量 ? 是否具有可控性？ 3 .货币供给内外生性与货币的中性非中性 货币供给内外生性与货币的中性非中性的关系：二 者都是反映货币与经济的关系，只是因果关系相反而已。 是一个问题的两个方面。
所以，经济运行决定货币供给（量），货币供 给具有内生性。
四、两种内生货币模型比较（教P201）
1、函数图形分析：（文特劳布图解） （1）D（Y）右移到Dˊ（Y） (Md 〉Ms即 M2 〉M1 ） （2）央行的两种选择： 一是M1不变：提高i1——i2（Q ，外生性） 二是在i1不变、V不变时，M1——M2 MS↑V =P↑Q =Y ， （内生性）
5.2 文特劳布—卡尔多内生货币理论 一、新剑桥学派对货币“内生性”的概述（王
49）二、卡尔多ຫໍສະໝຸດ 型1.内生货币供给的基本观点
货币供给决定于由收入水平所支配的货币需 求，货币需求创造货币供给。
( i— )----I-----Y --- MD ----Ms
（教材P200）（这是难点，要注意重点备课）
2. 函数图形分析：
参考文献：
1、王广谦：《20世纪西方货币金融理论研究：进展与述 评》第2章 经济科学出版社2003年4月 版 2、孙伯银：《货币供给内生的逻辑》中国金融出 版社2003年7月版 3、李杨等：《中国金融理论前沿2》社会科学文 献出版社2001年6月版 4、崔建军：《中国货币政策有效性问题研究》中 国金融出版社2006年1月 5、楚尔鸣： 《中国货币政策传导系统有效性的实证研究 》中国金融出版社2008年3月
2、从准备金↓到各种融资工具↑从而达 到B的取得不依赖于央行，而从金融市场直 接融资取得，其规模和时间取决于企业贷 款需求，从而从外生性转变成内生性。
四、银行角色转换传导的内生性
1、基本观点（图象说明） 金融市场
DD 批发市场 （筹资）商业银行（贷款） 零售市场 DL 存款供给 存款需求 贷款条件接受者 贷款条件决定者（银行）
二、利率外生理论（教218） 1、利率是外生政策变量 2、外生利率的经验证明 3、外生利率决定的公式 传统公式：R = r + ( P + t ) 莫尔公式: r = R —( P + t )
4、利率调节是主要政策手段（教224）
5、对IS —LM分析的否定（教222） 6、汇率外生论
三、对于传统理论的挑战（教212）
贷款数量决定者 资金（货币）供给 DD
决定 内生性
贷款数量接受者 资金（货币）需求 DL
5.4内生货币理论的宏观经济意义
一、货币供求理论 1、货币需求创造货币供给（教216） 2、货币乘数也是内生变量且没有意义（教211） 3、不发生货币余额的变化（教220,98） 4、投资直接决定储蓄（教221） 5、通货膨胀不是货币现象（教223,227）
四、对于水平主义的批评与反批评（教216）
5.5 货币政策有效性理论的政策启示
一、内生货币理论的主要特色（教226） 二、内生货币理论对中国的货币政策启示 1、货币供给内生论（代表观点 孙伯银崔P75 ） 2、货币供给内外生论（代表观点 崔建军P60 ）
三、对中国经济学界货币供给内外生性的讨论
（一）不同币材件下货币供给的性质（代表观点 崔建军P76 ）
又当 MS V = Y = P•Q 中的MS V 不变， 则 Y不 变；P↑，必然Q↓，就业也下降， （或P↑〉Y↑，Q↓） 结果有悖于中央银行银行的双重货币政策目标。 为了增加产量、降低失业，中央银行只有增加 MS↑ 因为： 在V不变时， MS↑V = Y = P↑Q
3、结论： 物价是年平均工资率W与平均劳动生产率A的函 数: 当 w↑ 〉 A↑ 则P↑ Q↓；货币当局要保证就业 ↑— Q↑， 就必须使MS↑
货币金属观（足额准备论）：内生性 货币名目观（管理通货论）：外生性 （2）传统货币数量论 M↑— P↑ 外生性 （3）古典经济学家 W（G）↓—M↑— P↑ 内生性 （4）“通货论争”中的银行主义 通货数量由社会交易的商品价格总额所决定 内生性
2、凯恩斯的外生货币供给理论（一章3节三） 3、货币学派对外生货币论的拓展
纵轴是利率i，横轴是货币需求量M，货币曲线D是 名义收入Y的增函数，是利率i减函数：利率i↓，投资 需求I↑，收入Y将↑，货币需求量M↑（从货币曲线D上 的A点到C点，货币需求量从M2↑- M1），货币供给 SM必须增加，否则，收入Y就不↑，而停留在货币曲 线D的A点上。
3. 结论：动态来看：MS = MD（Y） 中央银行Ms是被动、被迫作为最后的贷款人
第五章
货币供给的内生性与外生性
5.1 货币供给的内生性与外生性理论概述 5.2 文特劳布—卡尔多内生货币理论 5.3 莫尔的水平主义货币供给理论 5.4 内生货币理论的宏观经济意义 5.5 货币政策有效性理论的政策启示
5.1货币供给的内生性与外生性理论概述
一、货币供给的内生性与外生性的基本范畴 1.内生性涵义
5.3 莫尔的水平主义货币供给理论（教P206）
20世纪70年代在金融创新的大背景下(三个转变） 一、信用货币的内生本质 货币：（商品货币、政府货币、信用货币） 商品货币（供给）（生产成本决定） 政府货币（供给） (政府利益决定） 以上二者与需求无直接相关，是外生货币
i
Ms
M
信用货币（供给）由银行贷款量决定，公众贷 款需求决定，具有内生性。 货款决定存款，存款决定信用货币供给 二、基础货币供给的内生性
1 m h r t s e
基础货币与货币乘数的构成要素的货币供给性质
内生变量 基础货币的构成要素
货币乘数的构成要素