第九章股利分配

第九章股利分配
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§9.3 股利政策
❖一、影响股利政策的因素
❖实际生活中不存在无关论所提出的假设， 股利分配是在很多制约因素的影响下进 行的。主要有：
（1）法律因素 （2）股东因素 （3）公司的因素（4）其他因素
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（1）法律约束因素：为保护债权人和投资者的利益， 相关法规常对公司股利分配作限制。
❖ ①资本保全约束：规定不得用资本（股本、资本公 积）发放股利 ；
❖ ②资本积累约束：公司必须按净利润的一定比例提 取法定盈余公积和公益金；
❖ ③偿债能力约束：当支付现金股利后会影响公司偿 还债务和正常经营时，公司发放现金股利的数额就 会受到限制；
❖ ④超额累积利润约束：如果公司的留存收益超过法 律所认可的合理水平，将被加征额外税款。 由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股票交 易的资本利得税，故许多国家规定公司不得超额累 积利润。
❖ ①法定盈余公积金：按税后净利的 10% 提取，但盈余公积金累计达到公司注册 资本的50%时，可不再得提取。
❖ ②任意盈余公积金：由公司股东会根据 需要决定是否计提以及提取的比例。
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2．公益金
❖从 税 后 净 利 润 中 提 取 形 成 的 ， 专 门用于职工集体福利设施建设。
❖计提比例5%—10%。
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（2）股东因素：股东从自身需要出发， 会对公司股利分配施加影响。
❖ ①稳定的收入和避税：依靠股利维持生活的 股东要求支付稳定股利，反对公司留有较多 利润；其余的股东出于避税考虑→反对多支 付股利，希望公司留有较多利润；
❖ ②控制权的稀释：支付较高的股利→保留盈 余减少→加大了将来增发新股的可能性→分 散公司控制权→老股东反对→宁愿不分配股 利也反对募集新股 。
①盈余的稳定性
❖ 获得长期稳定的盈余，是公司股利决策的重要 基础。通常：盈余相对稳定的公司支付的股利 可能要比盈余不稳定的公司支付的股利高；
❖ 盈余不稳定的公司一般采用低股利政策，可减 少因盈余下降而造成的股利无法支付、股价急 剧下跌风险，同时还可将更多的盈余再投资， 提高公司权益资本比重，降低财务风险 。
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②资产的流动性
❖资产的流动性越强，支付现金股利的能 力也越强；
③举债能力 ❖举债能力强→能及时筹集到所需现金→
有可能采取较宽松的股利政策； ❖举债能力弱→必须多滞留盈余→采取较
❖ ②股利支付比率不影响公司的价值：由于投 资者不关心股利分配，因此公司价值完全由 其投资的获利能力决定，公司盈余在股利和 保留盈余之间的分配并不影响公司的价值。
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2股利相关论
❖ 股利相关论人为，在不确定条件下，企业的 盈利在留存和股利之间的分配会影响到企业 股票的价格。股利政策对企业的市场价值并 非无关而是相关的。
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3．股利（向投资者分配的利润）
❖ 公司向股东支付股利（向投资者分配利润） 要在提取盈余公积金和公益金之后。
❖ “无利不分”原则：股份有限公司原则上应从 累计盈利中分派股利，无盈利不得支付股利。
❖ 公司用盈余公积金弥补亏损后，为维护其股 票信誉，经过股东大会特别决议，可用盈余 公积金支付股利，但支付股利后留存的法定 盈余公积金不得少于注册资本的25%。
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❖③规避风险考虑：在某些股东看来， 企业留存收益带来的新收益和股票交易 价格产生的资本利得具有很大的不确定 性。故与其获得不确定的未来收益，不 如得到现实的确定的股利。即便是现在 较少的股利，亦强于未来较多但是存在 较大风险的资本利得，则要求较多的股 利支付。
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（3）公司的因素：
❖ 一、利润分配的项目
❖ 二、利润分配的顺序
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一、利润分配的项目
❖按照我国《公司法》的规定，公司 利润分配的项目包括：
❖1．盈余公积金 ❖2．公益金 ❖3．股利（向投资者分配的利润）
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1．盈余公积金
❖盈余公积金 从税后净利润中提取形成， 用于弥补公司亏损，扩大公司生产经营 或者转增为资本。
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二、利润分配的顺序
《公司法》规定的顺序如下：
1 可供分配的利润
=本年净利润（或亏损）+年初未分配利 润（亏损）
❖ 负数→停止分配；正数→后续分配
2 计提法定盈余公积金
❖ 计提比例10%
❖ 计提基数=本年税后净利润-年初累计亏损
❖ 注意：计提基数不是可供分配的利润，也
不一定是利分配对公司 价值的影响。
❖1 股利无关论 ❖2 股利相关论
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1 股利无关论
❖ 观点：股利无关论认为股利分配对公司的股 票价格（市场价值）不会产生影响。
❖ 假定：①不存在个人和公司所得税；②不存 在股票发行和交易费用；③公司的投资决策 不受股利分配的影响；④公司的投资者和管 理者获得相同的关于未来投资机会的信息。
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❖§1．利润分配的内容 ❖§2．股利理论 ❖§3．股利分配政策 ❖§4．股利支付的程序和方式 ❖§5．股票股利和股票分割
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§9.1 利润分配的内容
❖ 股利分配是指公司制企业向股东分派 股利，是企业利润分配的一部分。
❖ 涉及内容主要包括：①股利支付程序、方 式的确定②股利支付比率的确定—可能对 公司股票价格产生影响③支付现金股利所 需资金筹集方式的确定
❖ 股利无关论描述的是一种完美无缺的、理想 的市场，又被称为完全市场理论。
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❖ 结论：
❖ ①投资者不关心公司的股利分配：若公司留 存较多的利润用于再投资，会导致公司股票 价格上升；此时尽管股利较低，需现金则可 出售其股票。若公司发放较多的股利，投资 者又可用现金再买入一些股票以扩大投资。 即投资者对股利和资本利得无偏好。
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3 计提公益金
❖ 计提比例5%～10%；计提基数同上。
4 支付优先股股利
5 计提任意盈余公积金
6 向投资者分配利润
❖ 注意：若公司违反上述利润分配顺序， 在抵补亏损和提取法定盈余公积金、公 益金之前向股东分配利润的，必须将违 反规定发放的利润退还公司。
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§9.2 股利理论