《财务管理》-项目投资决策课件

2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
四、项目投资的管理程序 • 提出投资方案 • 估计方案的现金流量 • 计算投资方案的价值指标 • 价值指标与可接受标准比较 • 对已接受方案的再评价
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
第二节 投资项目的现金流量
一、投资项目现金流量估计的原则
（一）现金流量原则
➢生产性资产投资——企业将资金投放于为取得供本 企业生产经营使用的生产性资产的一种投资行为
➢金融性资产投资——企业为获取收益或套期保值， 将资金投放于金融性资产的一种投资行为。
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
二、项目投资的特点 • 投资金额大 • 影响时间长 • 变现能力差 • 投资风险大
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
三、项目投资的分类 （一）确定型投资和风险型投资 ➢确定型项目投资是指项目计算期的现金流量等情况 可以较为准确地予以预测的投资 ➢风险型项目投资是指未来情况不确定，难以准确预 测的投资
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
•资本预算（CAPITAL SUDGETING ）：提出长期投资 方案，并进行分析、选择的过程，主要指厂房、设备等 长期固定资产的新建、扩建等，因此又可以称为“实物 资产投资”或“对内长期投资”。
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
•利润与现金流量的差异表现在： ①购置固定资产付出大量现金时不计入成本； ②将折旧逐期计入成本时又不需付出现金； ③算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收时间； ④计入销售收入的可能并未收到现金流入；等等。
例（略） 2使用现金流量更客观 ①利润计算没有统一标准，受存货估价、费用分摊、折旧等会 计政策的影响。
增量现金流量的计算应注意以下几点：
1关联效应
关联效应是指采纳投资项目对公司其他部门的影响，最重 要的关联效应是侵蚀（erosion）,即在考虑新产品现金流量 增量时，要同时考虑其造成的老产品现金流量的损失，两 者之差才是采纳新产品项目的增量现金流量。
例（略）
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
《财务管理》-项目投资决策
2已折旧资产的处理 已折旧资产出售后所获收入大于其帐面折余价值的差额，
属于出售资产的净收入，属于应纳税所得额，应交纳所得税； 相反，所获收入小于其帐面折余价值的差额，属于出售资产 的净损失，计入当期损益，可减少上缴所得税。即在一个项 目终结出售其固定资产时，要考虑税对出售固定资产现金流 量的影响。
2沉没成本（sunk cost）
沉没成本是指已经发生的成本。由于沉没成本是在过去发生 的，它并不因采纳或拒绝某一项目的决策而改变，因此企业 在进行投资决策时不应考虑沉没成本，即应考虑当前的投资 是否有利可图，而不是过去已经花掉了多少钱。
例（略）
3机会成本（opportunity cost），
机会成本是放弃次优投资机会所损失的收益。它属于没有发 生直接现金支出的成本，但却影响了现金流量的变化，因此 在计算现金流量增量时应考虑机会成本。机会成本与投资选 择的多样性和资源的有限性相联系，当考虑机会成本时，往 往会使看上去有利可图的项目实际上无利可图甚至亏损。
例（略）
二、投资项目的现金流量
投资项目现金流量的内容：初始现金流量
营业（期间）现金流量
终结（期末）现金流量
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
现金流量的估计
一、项目计算期构成 项目计算期=建设期+生产经营期
K公司拟新建一条生产线，预计主要设备的使用寿 命为5年。在建设起点投资并投产，或建设期为1年情 况下，分别确定该项目的计算期。
资本预算主要内容：提出投资方案 预测投资项目的现金流量 选择投资项目：无风险条件下 风险条件下
投资项目种类：新产品或现有产品的改进（来源与营销部门） 设备或厂房的更换（来源于生产部门） 研究和开发 勘探 其他（安全性或污染治理设施等）
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
（二）独立投资和互斥投资 ➢独立投资是指在彼此相互独立、互不排斥的若干个 投资项目间进行选择的投资 ➢互斥投资，又称互不相容投资，是指各项目间相互 排斥、不能同时并存的投资
财务管理
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
第六章 项目投资决策
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
第一节 项目投资概述 第二节 现金流量的估计 第三节 项目投资决策评价方法 第四节 项目投资决策评价方法的应用 第五节 项目投资的风险分析
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
第一节 项目投资概述
一、投资的含义
是指特定的经济主体为了在未来可预见的时期内获得 收益，在一定时期向特定的标的物投放一定数额的资 金或实物等非货币性资产的经济行为。
例（略）
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
4费用分摊
计算现金流量增量时，对于那些确实因投资项目而引起的
分摊费用（由于本投资项目而增加的管理人员的工资等）应计 入投资项目的现金流量，而对于那些在未采纳本项目之前就要 发生因本项目而分摊过来的费用（总部管理人员的工资等）就 不应计入投资项目的现金流量。
②利润是按权责发生制计算的，把未收到的现金的收入作为收 益，风险太大。
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
（二）增量现金流量原则
投资项目的现金流量应是现金流量的“净增量”，也就是 公司采纳一个投资项目而引发的现金流量的变化，即采用 项目和不采用项目的现金流量上的差别（with-versus without ）。
（三）税后原则
1税、折旧与现金流量
由于折旧可以作为成本项目从企业销售收入中扣除，因此 折旧降低了企业的应纳税所得额，从而减少了企业的应纳所得 税额。由此可见，尽管折旧本身不是真正的现金流量，但折旧 数量大小直接影响的企业的现金流量大小。折旧额越大，应纳 税额就越小，现金流量就越大。
20例20/（4/12略）
采用现金净流量（流入量-流出量）而非会计收益（净 利润）作为投资项目未来预期收益的主要原因是：
1现金流量有利于考虑回货币时间价值因素
现金流量包括三个要素：投资项目的寿命周期
现金流量的时间域
发生在各个时间点上的现金流量
由此可见，按收付实现制计算的现金流量与时间是密不可 分的而权责发生制计算的净利润并不考虑收付的时间。