期货市场课件第四章.ppt

3、 合约交割方式不同
商品期货的实物交割：涉及到具体商品 规格的检验、租用仓库及运输工具等环节， 手续较复杂。

金融期货的实物交割：比较简单，实物 交割采取现金结算方式。
第二节 利率期货
一、利率期货的发展历程 （一）、涵义：在金融期货市场上，对利率及与
利率有关的金融商品（带息凭证）的期货合约 进行买卖并在某一特定日期交割的活动。
为IMM首创，故称IMM指数，指数与利率期 货合约的价值成正比，指数越高， 合约价 值相应越大；反之，指数越低，合约价值越 小。
【例1】：如3个月的美国国库券，年贴现率 为12％，则期货价格为88。根据这一价格体 系，利率的变化导致合约价格的变化。
合约价值的变化就是由年贴现率中的每一 基点（年贴现率值的0.01％）变化对于的固 定最低价格来决定的。
注意：期货价格并不等于实际的短期债券价格。 例如，购买面值为100美元，年利率为8％的 国债，只需支付92美元。这里的8%只是年利 率，那么，在实际交易中，三个月到期的短 期国债价格等于 100元-100元×8％/12×3= 98元。
【例2】某投资者以92(8%)的价格购买一份3月 份交割的3个月的美国国库券期货合约，后 以94(6%)的价格将其出售。 盈利为： 200×25＝5000美元。
四、外汇期货交易与远期外汇交易的区别： (l）指定交易所 (2）合约标准化。 (3）保证金与逐日结算。 (4）头寸的结束。 (5）交易的参与者。
五、外汇期货套期保值：
买入套期保值目的是防止汇率上升带来的 风险。它适用于国际贸易中的进口商和短期 负债者。
卖出套期保值是为防止汇率下跌的风险， 在期货市场上卖出期货合约。它适用于出口 商、应收款货币市场存款等。
Sept 89.45 89.53 89.30 89.34 Dec 88.95 89.12 88.93 88.94 Mar 88.59 88.74 88.56 88.58
Chg settle chg Interest
-.12 -.05 ...
10.66 11.06 11.42
+.12 +.05
...
21050 13460 4772
时
现货市场
间
期货市场
6 贴现率为6％，计划 买进10张9月份国库券 月 将3个月后购买国库 期货合约，报价94.00 1 券的成本锁定在6％ 日
9 贴现率为5.7％,公司 卖出10张9月份国库券 月 收回1000万美元购买 期货合约,报价94.30%
1 国库券 日
机会损失:7500$
获利:7500$
（二）、发展： 利率的剧烈波动是一个重要的经济现象。
给企业和金融机构的生产经营带来了极大的风险。
二、利率期货的报价方式:
(一)、利率与债券价格 债券价格与市场利率水平之间呈反
比的关系。利率期货报价正是建立在这一 关系基础之上的。
（二）、利率期货的报价方式
1、短期利率期货的报价方式： (1)、 以指数为基础，具体报价方式为100％减 去短期债券的贴现率，再乘以100，得出的指数 便是短期利率期货的价格。
盈利＝31.25×50×200＝3பைடு நூலகம்2500美元
三、利率期货的交易策略
（一）、利率期货套期保值： 1、 买进利率期货套期保值：
指通过利率期货交易来避免因利率下降引起 未来购买债券价格上升的风险。
【例1】：假设6月份某公司预期3个月后可收入 $1000万，计划将此款投资于国库券。公司财务 经理经过分析，认为利率趋降，担心3个月后由 于利率下降，国库券价格上升，届时$1000万将 不足以买进目前价格水平等量的国库券。于是在 期货市场买进9月份的国库券期货，以锁定3个月 后购买国库券的成本。
2、在浮动汇率制下，外汇风险较之固定汇 率制下急速增大 ，外汇期货应运而生。
（三）、产生：
1、 1972年5月，美国的芝加哥商业交易 所（CME）设立国际货币市场分部(IMM)， 推出了外汇期货交易。
2、 1975年10月，美国芝加哥期货交易 所推出了第一张利率期货合约——政府国 民抵押贷款协会（GNMA的抵押凭证期货交 易）
CANADIAN DOLLAR（CME） ~100,000dlrs; ＄ PerCan＄
Open High Low settle Change High Low Interest Sept .7788 .7816 .7770 .7813 +.0026 .8335 .7515 25288 Dec .7752 .7793 .7750 .7790 +.0026 .8310 .7470 1345 Mr .7730 .7770 .7730 .7766 +.0026 .7860 .7550 1010
3、 1982年2月，美国堪萨斯期货交易所 （KCBT）开办价值线综合指数期货交易， 标志着金融期货三大类别的结构初步形成。
二、金融期货的经济功能及影响因素
（一）规避风险 （二）发现价格
影响金融期货的因素主要有：
国家经济增长情况，货币供应量， 通货膨胀率，国际收支差额，财政、 外汇政策，国际储备，心理因素等。
时
现货市场
间
期货市场
6 月 6月10日长期国
债利率10％
6月10日卖出100张长期 国债期货合约面值10万美 元，价格80－00，每份价 值8万美元，收益率10％
8
8月10日以收益
月 率11.5%发行债券
8月10日买进100张国债 期货合约，价格72－00， 每份价值7.2万美元，收益 率11.1%
时
现货市场
间
期货市场
9 公司持有$100万长期公 卖出10张长期公债12月 月 债,市场价格为98－16 ，份期货合约，成交价
债券总价值:985 000＄ 85－00，合约总价值：
850 000＄
长期公债市场价格下降 买进10张长期公债12
12 至92－00，债券总价值：月份期货合约，成交价
月 920000＄
（或：985000－980000＝5000）
认读短期国债期货合约行情表
美国短期国债期货合约价格行情表。 Quotations of Treasury Bill Futures Prices TREASUREY BILLS（IMM）~ ＄1mil；pts of 100% Discount open
open High LOW settle
结
锁定成本
果
2、 卖出利率期货套期保值：
卖出利率期货保值是指通过在期货市场卖 出利率期货以避免因利率上升(债券价格下 跌)而引起持有债券价值下跌的风险,或者预 订的借款费用上升的风险。
【例1】：某投资公司持有一批2005年8月15日到 期、总面值$100万美元、年利率为10.75%的美国 长期政府公债.9月份,他的现货价格为98－16。 该公司财务经理认为，今后几个月内利率可能大 幅度上调，因而债券可能会下跌。为了转嫁债券 价格下跌的风险，决定卖出利率期货保值。
例如：在3个月期欧洲美元存款1000000美元标 准合约的情况下，变化的价值是
1000000×3/12×0.01％＝25美元
如果贴现率上升1个基本点，一个3个月期 的欧洲美元存款合约的价值将下降25美元。
交易单位： 3个月期美国国库券：1000000美元， 一年期的国库券：250000美元； 3个月期的英镑存款为: 250000美元。
结果：
盈利：
风险损失1.5%
11.1%－10％＝1.1%
结
实际筹资成本为10.4%
果
（二）、利率期货投机：
当投资者预期利率要下跌，债券价格将 会上升，可以做卖出期货获利。反之，则买 进期货合约。
预期利率将上升
期货市场 IMM指数
投机者卖 94.00 出期货合约
贴现率 6%
91天 国库券价格
985000美元
（一）、买进外汇套期保值： 是指通过买进外汇期货、然后对冲平
仓的交易方式来避免因外汇汇率上升引起的 将来购买外汇支付本币成本增加的风险。
【例1】：英国某公司在美国的分公司急 需一笔美元，作为期6个月的短期投资，在3 月1日将从母公司借进的￡10万按
￡1＝＄1.8500的汇价出售，取得18.5万美元， 投资期限6个月，该公司担心6个月后英镑汇 价上升，于是，买进英镑期货保值，具体操 作如下：
时
现汇市场
间
3 ￡1＝＄1.8500 月 出售￡10万，得 1日 ＄18.5万
￡1＝＄1.8560 9 买回￡10万，支 月 出＄18.56万
1日
损失:600$
期货市场
买进4张9月份英镑合约， 成交价￡1＝＄1.8520 合 约价值：＄18.520万
卖出4张9月份英镑合约， 成交价￡1＝＄1.8570， 合约总价值：＄18.570万
目前，芝加哥的国际货币市场(IMM)和 伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)规模最大， 新加坡的国际货币交易所(SIMEX)近年来也 开始经营某些外汇期货合约。
二、 外汇期货合约的内容： 第一、外汇期货合约的交易单位
例如，英磅期货合约的交易单位为每份 25000英镑；日元为12500000日元。 第二，交割月份：每年的3月、6月、9月和12月 第三，通用代号：英镑BP、加元CD、日圆JY、 瑞士法郎SF、欧元EU 第四，最小价格波动幅度:英镑0.0005美元、 加元0.0001美元 、日元0.0000001美元 第五，每日涨跌停限额 : 日元1250美元
对美国国债期货合约而言，其变化值为 100000×1/32×1/100＝31.25（美元）。
【例1】：某投资者购买美国长期债券期货合 约一张，价格为94－16，然后以95－15的价 格卖出，计算其盈亏状况。
盈利为 31×31.25＝968.75（美元）
【例2】：某投资银行出售200张9月份交割的国 债期货合约，价格为79－24，后以78－6的价 格买进，计算收益情况。
三、金融期货与商品期货的区别
（一）、合约的标的物不同
商品期货：是那些规格容易确定、供求 数量较大、价格容易波动的普通商品。具体 包括农、林、畜、能源、金属产品等、它们 都是真实资源。
金融期货:是特定的金融商品，它们具有 无形和虚拟的特点。
1 (二）、合约的报价方式不同：
商品期货：比较简单
金融期货：比较复杂，并且每种期货的 报价方式各不相同。
一、 外汇期货的涵义及发展历程 （一）、涵义：
外汇期货是交易双方约定在未来某一时 间，依据现在约定的比例，以一种货币交 换另一种货币的标准化合约的交易。
（二）、外汇期货的发展历程： 1972年5月，芝加哥商业交易所正式成立
国际货币市场分部，推出了七种外汇期货合 约，从而揭开了期货市场创新发展的序幕。
投机者买 92.00 进期货合约
8% 980000美元
投机者的利
益
2.00
2%
5000美元
预期利率将下降
期货市场 IMM指数
投机者买 94.00 进期货合约
贴现率 6%
91天 国库券价格
985000美元
投机者卖 96.00 出期货合约
4% 990000美元
投机者的利
益
2.00
2%
5000美元
第三节 外汇期货
2、长期利率期货的报价方式：
以面值的百分比的形式报价进行买卖的。 例如，面值为100000美元，利率为8％的国债， 报价为 94 16
32
（美国习惯，按分数而不是小数点表示） 意味着这种债券的市场价格为面值的94.5%,即 94500美元。
期货价格的最小变动幅度为1个百分点的1/32， 相应的也要计算期货合约的变化值。长期利率期货 的变化值等于合同价值一个百分点的1/32，公式为： 变化值＝名义合约价值×1/32×1/100，
79－00，合约总价值：
790 000＄
损失:65000$
获利:60000$ （32×60×31.25）
结
-5000＄(基本上得到了弥补)
果
【例2】：某公司6月份决定了3个月内 发行20年期公司债券。假定当时的长期国债 收益率为10％。公司分析后认为长期利率将 趋于上升，于是在6月10日卖出100张长期国 债期货合约面值10万美元，利率8％。到8月 10日，长期利率果然上升，该公司以11.5%的 收益率发行债券,同时以72－00价格买进100 张国债期货合约，交易结果如下：
第四章 金融期货
教学要求 通过本章的教学，了解金融期货的
运作原理，掌握外汇期货、利率期货和 股票指数期货的一般知识和具体作法。
第一节 金融期货概述
一、金融期货的产生和发展
（一）、金融期货概念 是指以金融工具作为标的物的期货合约。
（二）、金融期货产生的背景： 1、在布雷顿森林体系的固定汇率制下，对 外汇风险管理的需求自然不大。