融资融券对资本市场的影响

1．融资融券对资本市场的影响？

答：融资融券业务是指向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。融资融券交易包括券商和金融机构的融资，融券四种形式。市场说的融资融券一般指投资者提供的融资和融券交易。

作为新产品，围绕融资融券利弊的各种讨论也会层出不穷，其中最受关注的一点，就是以券商自有证券作为可融（借）范围，可能形成融资融券者和券商的"对赌"局面。对这一敏感问题，证监会有关部门负责人并未回避，而是从原理出发做出澄清， "融资融券业务本身不是衍生品，是镶嵌在现有股票交易制度之内的一种信用行为，是在现货市场上的一种做空机制，放了一点点杠杆。因此不会存在证券公司和客户之间的对赌。"

试点期间，证券公司是用自有资金和自有证券开展融资融券业务。那么当证券公司看多时，可以自己去买股而不对外融资；相反，如果公司认为持有股票的价格已经不合理，就不会把股票再借给客户。"说对赌的人，说明对这项业务还不够理解，"负责人笑言，"二者之间不存在谁的利益受侵害的问题。"

其实，在我国证券市场的发展历程中，各种各样的变相融资融券交易早已有之。比如早期的透支、国债回购，以往的委托理财，拆借资金打新股等。而当前融资融券试点的推出，在这位负责人看来，则可谓开了正道，使这一交易形式制度化、公开化、透明化、规范化，为投资者提供新的盈利模式，为证券公司开辟新的资金使用渠道。

其对中国资本市场发展有着根本性影响，积极影响主要表现如下几个方面：

（1）有利于改变“单边市”状况

融资融券交易是世界上大多数证券市场普遍常见的交易方式。融资融券交易可以为投资者提供新的交易方式，有利于改变证券市场“单边市”的状况，为投资者提供了一种规避市场风险的工具。

此外，融资融券交易可以将更多信息融入证券的价格，为市场提供方向相反的证券交易活动，当投资者认为股票价格过高或过低时，可以通过融券卖出或融资买入，这有利于股票价格趋于合理。融资融券交易还可以在一定程度上放大资金和证券供求，增加市场交易量，从而活跃证券交易，增强证券市场的流动性；拓宽证券公司业务范围，在一定程度上增加证券公司自有资金和自有证券的运用渠道。

（2）将对参与的投资者设“门槛”

融资融券业务中，投资者需要事先以现金或证券等自有资产向证券公司交付一定比例的保证金，并将融资买入的证券或融券卖出所得资金交付证券公司，作为担保物。与普通证券交易不同，融资融券交易中投资者如不能按时、足额偿还资金或证券，证券公司有权进行强制平仓。

证监会有关部门负责人介绍，证券公司融资融券业务将按照“试点先行、逐步推开”的原则进行，根据证券公司净资本规模、合规状况、净资本风险控制指标和试点方案准备情况，择优批准首批符合条件的试点证券公司。之后，将根据试点情况，逐步扩大试点范围。试点期间，只允许证券公司利用自有资金和自有证券从事融资融券业务。

（3）不会出现大规模卖空

有市场人士认为，目前是推出融资融券业务的较好时机，试点的风险也是可控的。融资融券业务客户保证金比例和维持担保比例比较高，试点证券公司还会根据自身情况提高风险控制比例，融资融券业务的财务杠杆效应实际上并不大。

然而，融资融券又是把双刃剑。它在促进市场完善，提高市场有效性的同时，也带来一定的风险。主要表现在：

（1）融资融券业务对标的证券具有助涨助跌的作用。证券市场存在越涨越买，越跌越卖的特征，也就是我们常说的追涨杀跌现象。融资融券业务引入信用交易，投资者可以通过融资

或者融券来进行操作，对标的证券具有助涨助跌的作用。融资融券业务的推出会增大市场波动性，助长市场的投机气氛。

（2）融资融券业务的推出使得证券交易更容易被操纵。融资融券业务通过引入信用交易而具有杠杆效应，使得投机资金操纵市场变得更加容易，易引起市场的巨幅波动，损害投资者的利益。

（3）融资融券业务可能会对金融体系的稳定性带来一定的威胁。融资融券交易是一种信用交易，实行保证金制度，这加剧了证券市场的动荡。在极端的情况下，如果投资者对未来有良好的预期并一直做多，融资可能导致信贷等资金大量进入证券市场，现货市场产生大量的泡沫，积累金融风险；而在经济出现衰退，市场萧条的情况下，投资者一致做空，融券又使现货市场大幅下跌，甚至引发市场危机。现货市场的大幅波动也会极大地损坏股指期货市场，融资融券业务增大了整个金融体系的系统性风险。总之，融资融券业务的推出是加深我国证券市场基本制度建设的一项重要举措，其利大于弊。它将改变我国证券市场单边市场的状况，改善证券市场中资金和证券的供给和需求关系，对于提高证券市场的效率具有重要意义。