财务会计与财务管理知识分析讲座(PPT 45页)

七、效率市场假说的测试与肯定（续）
4. 会计政策变动－影响现金流量
1) Sunder(1973,1975)
由FIFO改为LIFO者，利润虽降低，但现金净 流入增加（减少所得税支出），股价上升，显 示市场理性。
由LIFO改为FIFO者，利润虽增加，但现金净流入 减少（多缴税），股价却不跌，有功能性固着 （Functional Fixation）。
2. Event Study的缺点
D. 影响股价的因素很多，利润所能解释的很少。 E. 大部分事项的时间点不易捕捉。
七、效率市场假说的测试与肯定
1. 事件宣告的信息内涵（Information Content of Announcement）
Fama, Fisher, Jensen and Roll(1969)研究股票分割宣告的 股价反应，结果如下：
B. 信息竞争(Competition for information)使投资 人及财务分析师寻找会计信息以外的信息。
五、效率市场假说(EMH)对传统会计思 潮的冲击(续)
3. EMH对会计的冲击：
C. 信息的交流及半强式效率市场假说，使会计信息 无法长期误导投资人。
D. 只要会计信息与股票价格存在某种关系(不必为因 果关系)，会计信息即为有用的信息。
结论
以上的市场研究，虽有部分矛盾的结果，大 体上均支持效率市场假说。
八、代理理论（Agency Theory）与实证性会 计 理论（Positive Accounting Theory）的发展
APB Opinion #1~#31
Concepts Standards
四、七O年代以前管制思潮的兴起
理论依据：
1. 会计信息为投资人所能获得的“唯一” 信息。
2. 利润代表企业价值的变动，因此股价 亦会随利润而变动。
Hale Waihona Puke Baidu
四、70年代以前管制思潮的兴起（续）
y1
3.
会计利润
x1, x2,..........
六、七O年代MBAR的兴起及会计研究 的转向
1. Ball & Brown（1968）开启MBAR及Event Study的先河
检定利润宣告对股票报酬（股价变动）的影响。
＋ AR
＋ UE
－
－
两者具有正相关
至利润宣告日止，已有85％～90％的信息已被市场 预期到，并反映在股价上。
六、七O年代MBAR的兴起及会计研究 的转向（续）
3. EMH对会计的冲击：
E. CAPM及市场模式为验证利润和股价关系的
No 良好模式
E(ri ) ai birm
市场模式
Image E(ri ) rf E(rm ) r f i rf (1 i ) E(rm )i
CAPM模式
ai (1 i )
bi i
ai及 bi在长期间仍相当稳定
1) Archibald(1967,1972)
当折旧方法由加速折旧法改为直线法（而 使利润增加），报税时仍用加速折旧法， 故不影响现金流量。结果股价并未发生显 著变动，投资人“看穿报表”。
七、效率市场假说的测试与肯定（续）
2) Kaplan & Roll (1972)
当折旧从加速折旧法改为直线法，投资 抵减从递延法改为当期确认法（Flow Through）时，股价均无变动，投资人 是理性的。
七、效率市场假说的测试与肯定（续）
2) Eskew(1975)
研究采用勘探成功法(Successful effort method)及全部成本法(Full costing method)的公司，发现投资人会自行调 整差异，“看穿报表”。
七、效率市场假说的测试与肯定（续）
3. 会计政策变动－不影响现金流量
二、会计理论的框架
规 范
会计目标 基础假设 实
证
性
性
（ 演
广泛原则
（ 归
绎
纳
法
法
）
）
详细方法
三、美国会计原则的发展
1929
1932
1934
1938
1959
经济大恐慌 公布会计原则 SEC成立 CAP成立 APB成立
ARB #1~#51
三、美国会计原则的发展（续）
1959 APB成立
1973 FASB成立
财务会计的过去、现在和未来
政治大学讲座教授 郑丁旺
2010年11月22-23日
一、会计理论的功能
• 指导（Guide）会计实务 • 评估（Evaluate）会计实务 • 解释（Explain）会计实务 • 预测（Predict）会计实务
规范性（Normative /Prescriptive）理论
实证性（Positive /Descriptive）理论
CAR
分割月
表示市场对于股票分割的未来股利发放有不偏的预期，在 分割月股价已充分反应，符合半强式效率市场假说。
七、效率市场假说的测试与肯定
2. 自愿性会计政策的选择－选用不同会计政 策是否影响股价？
1) Beaver & Duke(1973)
研究折旧采用直线法的公司，与采用加速折旧法的 公司其P/E有无不同？结果发现经调整后无差异， 显示投资人能“看穿报表”(See through financial statements)，市场有效率。
2. Event Study的缺点
A. 无法确定是“利润”的影响或“宣告”的影 响。
B. 利润和股价的关系缺乏理论基础。
C. UE决定于EE正确的程度（Naive, Analysts’ forecast, Time series forecast），AR决定于 市场模式的正确性。
六、七O年代MBAR的兴起及会计研究 的转向（续）
五、效率市场假说(EMH)对传统会计思 潮的冲击(续)
2. 效率市场的充分条件：
A. 无信息成本 B. 无交易成本 C. 价格接受者 D. 同质投资者
因A及B确定为正，故完全效率市场不可能达成。
五、效率市场假说(EMH)对传统会计思 潮的冲击(续)
3. EMH对会计的冲击：
A. 会计信息非投资人的“唯一”信息。
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会计原则 交易事项
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五、效率市场假说(EMH)对传统会计思 潮的冲击
1. 50年代效率市场假说开始兴起，假设证券 价格能充分反映所有可能获得的信息。 （弱式、半强式、强式效率市场）