民生证券研究所
民生证券调研报告
民生证券调研报告民生证券调研报告--------------尊敬的领导：根据您的要求，我进行了一次关于民生证券的调研，并撰写了整理的报告，以下是我的研究结果和观察。
一、公司概况民生证券是一家中国证券公司，成立于1996年，总部位于上海。
公司提供证券经纪、投资银行、金融资产管理等一系列金融服务。
目前，民生证券已成为中国领先的综合性金融服务提供商之一，在行业内享有很高的声誉。
二、经营状况分析1. 资产规模：根据最新的财务报表显示，民生证券的总资产规模持续增长。
截至2019年底，公司总资产达到5000亿元人民币，同比增长了10%。
2. 利润表现：民生证券的营业收入和净利润也呈现增长趋势。
根据最新的财报数据，2019年公司的营业收入同比增长了20%，净利润同比增长了15%。
3. 业务结构：民生证券的业务结构较为多元化。
公司的主营业务包括证券经纪、投资银行、金融资产管理等。
其中，证券经纪业务是目前公司的主要收入来源，占比超过40%。
三、风险因素尽管民生证券的经营状况良好，但仍然存在一些风险因素需要关注。
1. 市场风险：证券市场的波动可能会对公司的经营状况产生不利影响。
尤其是在金融市场不稳定或经济下行的情况下，公司可能面临投资者信心下降、交易量下滑等风险。
2. 监管风险：证券行业的监管日益严格，可能对公司的经营活动产生不利影响。
特别是新的监管政策和改革措施的出台，可能会导致公司需要投入更多资源和精力来适应新的规定。
3. 信用风险：在提供金融服务的过程中，公司面临的信用风险是不可忽视的。
合格的风险管理和控制措施是保障公司稳健运营的重要保证。
四、发展前景1. 业务拓展：民生证券可以通过进一步拓展业务，降低业务集中度，减轻市场风险。
在进一步深化金融改革的背景下，公司可积极布局投资银行、金融资产管理等增值服务领域。
2. 科技创新：引入新技术和创新模式，提升公司的经营效率和服务质量。
尤其是在数字化时代，民生证券可以积极应用科技手段来提升客户体验，并降低运营成本。
民生证券-新研股份-300159-2012年业绩预告点评：业绩稍低预期,管理改善13..
新研股份(300159)公司研究/简评报告一、 事件概述新研股份于上周五晚间发布2012年业绩预告，预计2012年归属于上市公司股东净利润约7127.71万元-8711.65万元，同比增长-10%-10%，我们原预计的8600万元处于预告上限，因此适度下调12年业绩至8300万元，但维持13年盈利预测不变，预计12-14年EPS 分别为0.46、0.73和1.1元。
虽然业绩稍低于此前预期，但对短期股价影响有限，且由于中央一号文件按惯例在1月底和2月初发布（近年一号文件发布时间及内容见附件），预计股价上攻动力较为充分。
同时，在农村土地自由流转和集约化经营的农业现代化大背景下，新研股份将充分受益玉米收获机行业的高增长和管理改善，成为13年基本面最好的农机公司，维持“强烈推荐”投资评级，目标价18-22元。
二、 分析与判断业绩稍低之前预期，预计主要由于去年基数较高和收入确认节奏影响公司业绩稍低于我们此前预期，主要原因为：(1) 四季度为玉米机销售淡季，但去年四季度确认净利润1900万元，基数相对较高，我们对此估计稍显不足；(2) 预计确认节奏上也有一定影响。
产品质量问题是今年增速低于行业的主要原因玉米机行业今年增速较快（统计口径不同，我们预计三行、四行等大型玉米机增速在50%左右），但公司实际销量仅微幅增长，大幅低于市场预期。
主要是由于上半年在扩产之后产品质量出现问题，导致产品召回和无法按期交付（这在我们对辽宁经销商调研时得到印证）。
因此，公司在12年适度调整发展战略，刻意放缓生产节奏，适时将主要精力集中在提升产品质量上，弥补公司前两年因生产增速过快导致的质量和管理粗糙问题，为公司长期发展谋求更加坚实的产品基础。
质量管理工作卓有成效，短期影响因素消除，13年业绩重回行业快车道公司将2012年定为质量管理体系年，质量管理卓有成效：（1）公司聘请专业咨询机构进行内控和员工执行力培训，对因新员工技术不到位导致的部分产品质量欠佳的问题进行了集中管培；（2）售后维修的人工成本从0.30人/台降至0.15人/台，维修费用从1.1万元/台降至0.65万元/台。
建材：大国重材系列六：三步分解，千亿防水
大国重材系列六三步分解，千亿防水2022年05月04日防水行业：千亿续增，稳态尚早。
本文综合测算地产、基建各领域防水规模，我们的结论是，1）2022-2023年防水市场规模约为1491、1561亿元，2）伴随防水“新规”的推进与落地，低成本投入带来高成本维护的矛盾逐渐凸显，防水造价占比有望继续上行，3）房建领域维修大于新建交汇点出现，存量翻新贡献度提升。
同时，我们认为防水市场没有达到稳态，本文不讨论供给端的集中度提升，但从需求保持增长、产品结构变化角度，多样化市场机会的孕育，可能才刚刚打开。
房产新建：贡献增量，近年承压我们测算，2020-2023年新建房屋防水规模为545、522、508、559亿元，呈现小幅波动。
新建地产的防水场景包括屋面、地下室、厨卫等，其中地下室、屋面防水投入较大。
本文为测算方便，我们在新建房屋的情景中，将房屋新开工面积与地下室、屋顶对应，房屋竣工面积与厨卫对应，利用新开工、竣工面积作为新建地产防水规模测算基准，测算对象包含住宅、办公楼、商业经营用房。
旧房修缮：存量大空间我们将防水存量市场拆分为：“小修”市场（局部补漏和小范围翻新），及“大修”市场（整体修缮）。
1）小修：日常修缮逐步走向台前，我们测算整体渗漏率为40%的情况下，2022-2023年修缮市场防水规模约662、691亿元，真实可能存在未及时维修、维修标准低等问题。
2）大修：旧改催化需求，城市更新接力，我们测算修缮率为60%的情景下，2022-2023年旧改带动大修防水市场规模为30.54、19.66亿元。
3）屋顶光伏：新需求增速有望加快，我们测算BAPV 带来防水需求约90亿元/年。
基建：以高铁、城轨、地下管廊为测算主体，关注全面基建释放潜力稳增长目标坚定，高度重视基建扩大投资，防水材料作为重要的基础材料，2022-2023年有望跟随基建总量明显增长，我们预计基建年均防水规模超过200亿元。
（1）铁路运输：高铁为主力，近年峰值在2019年达到73亿。
电子行业研究：华为发布第三代折叠屏手机，折叠屏趋势明确
一、事件概述2021年2月22日，华为发布第三代折叠屏手机Mate X2。
、二、分析与判断折叠屏趋势势不可挡，铰链与屏幕依旧是升级重点方向1）华为、三星持续发力可折叠手机，铰链是重点升级方向，此前三星Fold 2采用隐形铰链、凸轮制动、多角度旋停技术极大提升折叠手机使用体验，此次华为采用双旋水滴铰链，在材质以及开合设计上进一步升级，折叠手机使用体验有望进一步提升。
2）可折叠手机一举打破屏占比限制，我们认为可折叠手机是未来三年智能机外观形态最重要的升级方向，相比普通手机，折叠手机BOM成本提升约30%，其中显示屏成本提升70%，电池和转轴等零部件成本上升达120%。
随着未来售价逐渐降低，终端销量有望大幅增长，给产业链带来新一轮成长。
Mate X2 核心硬件配置1）屏幕：外屏6.45英寸，内屏8英寸，左右两部分采用双楔形造型，折叠后中间没有像前两代或其他类似形态产品那样的缝隙。
业界首发“磁控纳米光学膜”，拥有小于1.5%的超低屏幕反光率。
在展开屏幕时候，降低反光。
2）铰链：采用双旋水滴铰链，在弯折处形成一个水滴式的容屏空间，既实现了天衣无缝般的折叠，又保证了展开后屏幕的平整，材质上除之前的锆基液态金属，还采用超强钢以及碳纤维复合材料，能够防冲击不变形。
铰链两侧还采用了隐藏的开合设计，可以避免异物进入，防止屏幕损伤。
3）其他：拍照（搭载超感知徕卡四摄，潜望结构的长焦镜头，10倍光学变焦）、电池（4500mAh电池，55W超级快充）、软件生态（国内TOP200应用实现100%大屏适配；TOP1000应用也已实现95%大屏适配）。
、三、投资建议建议关注核心部件重点公司：金属铰链（长盈精密、精研科技、宜安科技等）、显示屏相关（京东方A、长信科技）、FPC（鹏鼎控股、东山精密）、电池（欣旺达）。
、四、风险提示：技术升级不及预期，疫情影响终端需求，个股业绩不及预期等。
[Table_Invest]推荐维持评级[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较资料来源：Wind，民生证券研究院分析师：王芳执业证号：S0100519090004电话：************邮箱：*****************相关研究1.行业事件点评:美日厂商受灾停产加剧芯片供应紧缺，看好半导体高景气2.汽车功率半导体行业深度：成长行业“优质赛道”，国内龙头旭日东升-37%-27%-17%-7%3%13%23%33%43%53%2020/022020/052020/082020/112021/02电子沪深300电子行业研究/点评报告华为发布第三代折叠屏手机，折叠屏趋势明确点评报告/电子2021年02月23日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1[Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标代码重点公司现价EPS PE评级2月22日2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E300115.SZ 长盈精密22.56 0.09 0.77 1.03 244.95 29.30 21.90 推荐300709.SZ 精研科技44.59 1.93 1.30 2.15 23.11 34.29 20.73 推荐300328.SZ 宜安科技7.80 0.22 - - 34.82 - - 未评级000725.SZ 京东方A 6.33 0.06 0.14 0.27 114.88 45.21 23.44 推荐300088.SZ 长信科技8.07 0.35 0.45 0.58 23.22 17.93 13.91 推荐002938.SZ 鹏鼎控股42.30 1.27 1.41 1.73 33.43 30.00 24.45 推荐002384.SZ 东山精密22.41 0.44 0.95 1.28 51.23 23.59 17.51 推荐300207.SZ欣旺达27.05 0.49 0.48 0.77 55.20 56.35 35.13 推荐资料来源：公司公告、民生证券研究院注：宜安科技的盈利预测来自wind一致预期分析师简介王芳，电子行业首席，曾供职于东方证券股份有限公司、一级市场私募股权投资有限公司，获得中国科学技术大学理学学士，上海交通大学上海高级金融学院硕士。
基础化工周报：有机硅价格持续走高，草铵膦维持高位震荡
报告摘要：⚫本周板块行情：本周上证综合指数下跌0.06%，创业板指数下跌0.96%，沪深300下跌0.59%，中信基础化工指数上涨2.89%，申万化工指数上涨3.57%。
化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为氨纶（+17.68%）、锦纶（+15.74%）、钛白粉（+15.67%）、有机硅（+12.05%）、粘胶（+8.53%）。
本周化工板块下跌前五的子行业分别为日用化学品（-4.56%）、橡胶制品（-3.70%）、其他塑料制品（-1.55%）、碳纤维（-0.55%）、橡胶助剂（-0.46%）。
⚫本周行业动态：草铵膦：据百川数据，11月13日，95%草铵膦交易均价为16.25万元/吨，较上周上涨3.17%。
因华北和华东产能未能如期释放，主流供应商现货紧张。
国外市场来看，据报道巴斯夫宣布将关闭其位于美国密歇根州马斯基贡的基地，以及位于德国克那普萨克地区的一个生产工厂，该产线主要生产非选择性除草剂草铵膦(GA)及其中间体，市场供应或将减少。
受基础原料价格上调影响，草铵膦价格有望维持高位震荡。
有机硅：据百川资讯，有机硅DMC市场价格从7月底的16000元/吨一路攀升至11月12日的24000元/吨，增幅高达50%，创近两年来新高。
受海外疫情影响，国外厂商开工率较低，叠加下游需求旺盛，供给端承压显著。
上周，年产5万吨有机硅单体的中天东方氟硅材料公司发生重大事故，该事故导致工厂全线停车，供给端进一步收缩。
结合下半年业内新投产产能已被消化，且短期内无新产能投产，我们认为有机硅价格有望维持一段时间的高位。
⚫投资建议化工行业景气底部，重点关注行业龙头公司。
全球经济放缓叠加新冠疫情影响，当前化工产品价格处于历史底部。
化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，成本优势日益显著，即使在行业不景气的情况下依旧具有较强的盈利能力，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升。
农药产品格局分化，龙头企业强者恒强，建议重点关注：扬农化工、利尔化学、利民股份。
民生证券：订单簿驱动策略与交易细节
金融工程研究/交易技术报告摘要：●一号程序化策略的跟踪情况与改进思想简述系列报告的前几篇均立足沪深300股指期货的基本面——300只个股的成交明细数据进行研究，并形成较为成熟的股指期货程序化策略一号进行跟踪（6月26日开始），这一节将介绍一号策略近期的运行状况，以及策略在运行中逐渐改进的细节。
●程序化策略交易细节设计：交易细节重于策略本身我们在实践过程中逐步感受到高频交易的部署细节和交易环节上的细节处理甚至很大程度上比策略本身更为重要。
我们将在这一节介绍我们在交易系统设计方面的一些核心理念和细节处理思想，这些细节也与我们将来开发的策略紧密相关。
●关于时间久期、价格久期与成交量久期的区分与运用这一节介绍策略运用到的久期的基本概念，包括时间久期、成交量久期和价格久期。
并且综述我们一号策略在久期利用上的特点，介绍VNET和VPIN利用久期在风险管理方面的运用。
民生证券金融工程团队分析师：王红兵执业证号：S0100512090002电话：(86755)22662129邮箱：wanghongbing@分析师：夏钦执业证号：S0100513100001电话：(86755)22662124邮箱：xiaqin@地址：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座28层518040相关研究《加权净成交量看大盘——资金交易策略低频版》2012.11.19《价格久期在大盘择时中的简单运用——资金交易策略高频版》2012.11.21《初探市场微观结构：指令单薄与指令单流》2013.9.4《交易执行细节，从模拟走向实战——CTA程序化交易实务研究之五》2013.9订单簿驱动策略与交易细节资金交易策略报告之五2013年12月11日目录一、一号程序化策略的跟踪情况与改进思想简述 (3)（一）一号策略的属性逐渐发生变化 (3)（二）策略的核心逻辑及算法进行改进 (4)二、新策略思想交流：久期的不同运用 (7)（一）久期的不同定义 (7)（二）不同久期对比 (8)（三）一些对久期的利用 (8)三、下一阶段工作 (10)四、风险提示 (10)插图目录 (11)一、一号程序化策略的跟踪情况与改进思想简述（一）一号策略的属性逐渐发生变化下图为调整后策略一号2013年6月25日至2013年12月9日的净值走势。
证券研究所职级划分
证券研究所职级划分
证券研究所的职级划分通常依据各证券公司内部的具体规定和管理结构而有所不同，但大体上可以分为以下几个层级：
助理研究员/研究助理：一般为入门级别，负责数据收集、整理，初步研究报告撰写，协助资深研究员进行研究工作。
初级研究员：有一定的研究基础和经验，独立完成部分行业或公司分析报告，对特定领域有一定见解。
中级研究员：具有较丰富研究经验和较强的独立研究能力，能够主导并完成高质量的研究报告，对所覆盖行业的动态有深度跟踪与洞察力。
高级研究员：在行业内具有一定影响力，能够引领研究团队，制定研究方向，提供投资策略建议，并且对宏观经济形势及行业趋势有深刻理解。
首席研究员/资深研究员：属于较高层级，通常是某个领域的专家，在行业内享有较高的声誉。
他们不仅承担着重要研究任务，还可能参与战略决策，指导整个研究团队的工作，并对外输出研究成果，影响市场观点。
部门负责人/研究主管/所长：负责整个证券研究所的战略规划、团队建设和业务发展，同时他们也是顶级的研究人员，对公司的投资策略和客户咨询服务起到关键作用。
另外，一些大型券商可能会设立更细化的职级体系，如VP（副总裁）、ED（执行董事）、MD（Managing Director）等，这些头衔往往与管理职能相结合，代表了职务等级和责任范围的进一步提升。
请注意，上述职级划分仅是一个普遍性的参考框架，具体到每一家证券公司，其内部职级和晋升路径会有自身的特色和标准。
民生证券#国资入股民营企业交易分析：地方国资主导，有利于化解股权质押风险
策略研究国资入股民营企业交易分析：地方国资主导，有利于化解股权质押风险民生FOCUS 2018年10月16日民生FOCUS报告摘要：●地方国资为国资入股民营上市公司的主要收购方。
根据中国并购库的统计，今年6月以来，共发生29起国资入股民营企业的案例，机械，有色金属，电子元器件为国企入股民营企业发生频次最高的行业。
地方国资为最活跃的买方，29个案例中25个买方为地方国资背景，其余4个为国务院国资委为背景的产业基金。
●国资取得民营上市公司控制权的成本较低。
29起国资入股民营企业案例中，15起发生控制权变更，比例远高于民营资本作为买方的收购。
国资收购民营企业控制权时，股权转让的平均比例仅为16%，也低于民营企业作为买方的交易。
国资入股民营企业的案例中，交易较二级市场折价高于民营企业作为买方时，且发生控制权变化的交易中，折价比例更高，与民营企业作为买方支付的超过20%控制权溢价形成鲜明对比。
●地方国资收购本地民营上市公司主要目的是化解股权质押风险。
地方国资委入股民营企业的案例中，控制权发生变更的案例主要为跨地区收购，控制权未变的案例以同省并购为主。
且同省并购中的标的公司股权质押比例更高，国资入股民营企业的交易标的股权质押比例高于民营企业作为买方的交易，其中控制权变化的国资入股交易中，股价距离估算平仓线较控制权未发生变化的交易更近。
●国资收购民营上市公司前后，标的公司表现均较差。
国资收购民营企业前的120个交易日，标的公司较中证500指数的超额收益率低于民营企业作为买方的并购，且控制权发生变化的国资入股标的市场表现更差。
收购公告后的20个交易日，国资收购民营企业的案例中，标的公司表现同样差于民营企业作为买方的交易，但控制权变化的国资入股标的表现较好。
●国资取得控制权时，标的民营公司基本面较好，估值较低。
国资收购民营企业的案例中，控制权发生变化的标的公司2017年以扣非净利润计算的ROE更高，且2017年扣非净利润增速更高，交易发生时的市盈率与市净率更低。
建材建筑周观点：AI+建筑建材加速渗透，关注玻璃库存三连降
建材建筑周观点20230326AI+建筑建材加速渗透，关注玻璃库存三连降2023年03月26日➢封面观点：【建筑】“AI+”迅速扩散，建筑建材在产业端早已搭乘智能风车，原因是，成熟技术路线与标准化产品更具备智能化改造的基础，因为同质性所以对降本有极致追求，工艺流程的改进、设计构造的优化一直在潜移默化推进，但“AI+”的迅速迭代、自我学习，有希望加速这一进程，“AI+”对工业具有重大意义。
德国工业4.0、中国制造2025都有提出路径图，上市公司也在努力践行，比如中材国际打造水泥智能工厂、中国巨石智能工厂、东易日盛数字化家装等。
“人智、辅智、混智、机智”的应用推进，新一轮降本提效曲线有望更加陡峭。
【建材】降准对股价影响不明显，反观是轻工家居“315”数据可观带动消费建材积极表现，反映市场对宏观预期仍然偏弱，需要微观“强数据”的不断刺激。
此外一季报考虑到高基数，也是短期需要被消化的一个因素。
关注玻璃库存三连降，增强型现实在悄然进行。
继续推荐关注新疆基建。
➢ 本周复工跟踪：①二手房成交面积：本周（3.19-3.25）北京43.24万平，环比-2.56%、同比+12.45%；深圳9.40万平，环比-4.65%、同比+171.90%；南京25.34万平，环比+16.38%、同比+227.12%；杭州13.04万平，环比+0.33%、同比+83.55%；成都73.04万平，环比+45.30%、同比+132.91%；青岛18.17万平，环比+4.03%、同比+505.46%。
②本周全国水泥市场价格环比基本持平，降雨天气影响发货，华东(不含鲁)水泥出货率-19.75pct 至62.00%，华中-6.36pct 至59.09%，华南持平保持80.00%。
长三角库容比+2.7pct 至60.0%。
③混凝土产能利用率：环比+0.55pct 至11.88%，同比+0.42pct 。
⑤周内浮法玻璃产线新点火1条，复产1条，暂无改产及冷修产线。
民生证券研究院
民生证券研究院民生证券研究院是中国成立较早的证券研究机构之一，成立于1993年，总部位于北京。
下面将重点介绍该研究院的背景、主要研究领域、研究方法以及取得的突出成果。
首先是民生证券研究院的背景。
该研究院是隶属于民生证券股份有限公司的专业研究机构，主要负责对金融市场和经济形势进行跟踪和研究分析，为客户提供投资建议和金融咨询服务。
在中国股市快速发展的背景下，该研究院应运而生，不断拓宽和深化研究领域，在资本市场方面积累了丰富的经验和深厚的研究实力。
其次是民生证券研究院的研究领域。
该研究院以中国经济和金融市场研究为核心，涵盖了宏观经济、产业研究、股票、债券、外汇、期货以及宏观战略等多个领域。
研究领域的广度和深度使得该研究院能够全面把握市场动态，为投资者提供及时准确的行业报告和投资建议。
第三是民生证券研究院的研究方法。
该研究院采用多种研究方法，包括定量分析、定性分析、实地调研、案例分析等。
研究人员经过全面细致的数据收集和深入研究，运用统计学和经济学等分析工具，对市场现象和经济趋势进行科学、客观的解读。
研究方法的多样性使得该研究院的研究成果更加全面、具有针对性。
最后是民生证券研究院取得的突出成果。
该研究院长期以来致力于为客户提供高质量的研究产品，深受投资者的信任和青睐。
通过及时发布研究报告、组织投资者交流会议、参与市场论坛等多种形式，该研究院不仅提供了有效的投资决策支持，也积极推动和引领中国资本市场的发展。
在经济波动较大的年份，比如2008年金融危机和2020年新冠疫情，该研究院准确预测了市场走势和经济发展趋势，为投资者避开风险、把握机遇发挥了重要作用。
总的来说，民生证券研究院作为中国证券研究机构的重要代表，以其深厚的研究能力和专业的服务水平在金融市场中树立了良好的声誉。
未来，该研究院将继续致力于提供高质量的研究成果，为投资者提供更加全面、深入的行业分析和投资建议，推动中国资本市场的健康发展。
2014中央经济工作会议十大关键词解析
中央经济工作会议十大关键词解析2013年12月14日 08:35:49 来源：证券时报分享到： 4编者按：举世瞩目的十八届三中全会之后召开的2013年中央经济工作会议，在今年以来中央一再强调压缩会期、改善会风的情况下，打破了历年来会期绝大多数为三天的惯例，创下十多年来会期最长的纪录，显示出此次会议的重要性和内容的丰富性均超过以前。
之一：稳中有进、稳中向好中央经济工作会议提出，今年以来，在极为错综复杂的形势下，我们贯彻落实党的十八大精神，加强党对经济工作的指导，坚持稳中求进工作总基调，按照宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的思路，扎实做好各方面工作，经济社会发展稳中求进、稳中求好，实现了良好开局。
可以看出，虽然今年经济工作会议仍然沿用了“稳中求进”的提法，但对“稳”和“进”都提出了更新的要求，其内涵与去年相比已经发生了变化。
“稳”不仅仅意味着经济领域要“稳增长”，也包括就业、物价、居民收入等民生领域的稳定。
所追求的“进”将是全局性的改革，用改革来推动经济提质增效。
在国家信息中心首席经济师范剑平看来，多数国家都是在低收入国家向高收入国家过渡的时期，经济发展会出现高速增长，但在高速增长过后，随后十年的潜在增长率同高速增长期相比，增速一般都要降低一半。
范剑平认为，中国正处于这个时期，经济潜在增长率已经降至7%至8%，之所以没降至5%左右，主要是由于高储蓄率等特殊因素进行缓冲，最关键的一个因素便是改革潜力。
目前，主要是体制阻碍了经济潜力的发挥。
如果改革稳妥推进，经济增速将重返8%以上。
之二：保持国内生产总值合理增长中央经济工作会议提出，做好明年经济工作，要全面认识持续健康发展和生产总值增长的关系，抓住机遇保持国内生产总值合理增长、推进经济结构调整，努力实现经济发展质量和效益得到提高又不会带来后遗症的速度。
去年以来，中国经济增长已有两个季度低于7.5%的年度增长目标，尽管全年看实现年度增长目标并无悬念，但市场关于明年增长目标是否会调低至7%的讨论并未降温。
建材周观点：风电纱、叶片需求回暖，重点推荐中材科技、万能胶
建材周观点20221016风电纱、叶片需求回暖，重点推荐中材科技、万能胶2022年10月16日➢本周核心变化：①9月社融规模增量3.53万亿元，比上年同期+6245亿元，环比8月+1.1万亿元。
②本周全国水泥市场价格环比上涨0.27%，价格上涨地区主要集中在福建、江西、山东和海南，幅度10-30元/吨。
③国内首个万吨级48K 大丝束碳纤维工程第一套国产线在中国石化上海石化碳纤维产业基地投料开车，并生产出合格产品。
④美国暂时免除对使用中国制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收所有反倾销或反补贴税（已实施2年）。
⑤一道新能源向洛阳玻璃控股子公司中建材宜兴采购2亿平光伏玻璃（单季度2000万平）。
⑥兔宝宝定增获证监会审核通过。
（1）重点推荐中材科技，深度报告详见《新材平台，乘风而上》220609。
近期海风招标超预期，10月10日《唐山市海上风电发展规划(2022-2035年)》发布，海风大省从江苏、浙江、广东、福建向北方沿海城市延伸，例如河北、山东、辽宁等。
此外，根据统计，7-8月海风招标量连续2个月超过1.5GW 。
我们认为，中材科技看点在于：一方面海风招标超预期带动装机量提升，随着大叶片需求提升，未来模具等需求也会较为可观，公司优势明显。
另一方面，锂电隔膜新线盈利能力提升、客户结构改善，以及不断扩张（8月底公告10亿平湿法隔膜产能扩张）。
粗纱价格仍在继续寻底，但风电纱需求回暖，同时关注海外暑期结束后需求环比恢复，此外，销售铑粉有望对冲粗纱的负面影响。
（2）继续推荐“万能胶”板块：短期看好Q3毛利弹性，长期“万能胶”下游全面开花。
①回天新材看点包括：光伏胶回款改善、份额巩固提升，5G 通讯领域加快拓展大客户资源，动力电池胶加快产能投放与下游积极验证。
②硅宝科技看点包括：建筑胶（上半年逆势同比增长18%，下半年有望受益竣工回补、市占率提升），光伏胶、动力电池胶（合作客户增加、提高单一客户渗透率），硅碳负极（加快建设），以及上游有机硅DMC 单体降价、Q3毛利率受益。
零售周观点：9月印度培育钻出口数据创历史新高；化妆品行业有望受“双11”催化回暖
零售周观点9月印度培育钻出口数据创历史新高；化妆品行业有望受“双11”催化回暖2022年10月16日➢ 培育钻石行业：9月印度培育钻石出口额为1.78亿美元，同比+85.6%。
根据GJEPC ，①毛坯进口额： 9月，印度培育钻石毛坯进口额1.10亿美元，同比+8.3%，环比-2.2%，进口额渗透率6.6%，同比+0.9 PCT 。
1-9月，印度培育钻石毛坯进口额12.31亿美元，同比+55.6%，进口额渗透率同比+2.1 PCT 至7.7%。
或因处于钻石消费淡季，叠加美国通胀仍处于较高水平，下游零售商采购意愿不够强烈，中游并未大规模扩产进口毛坯，培育钻石毛坯价格存在下降趋势，进口额环比下滑符合预期。
②裸钻出口额： 9月印度培育钻石裸钻出口额为1.78亿美元，同比+85.6%，环比+24.2%，出口额渗透率7.7%，同比+2.9 PCT 。
1-9月，印度培育钻石裸钻出口额为13.28亿美元，同比+65.1%，出口额渗透率同比+2.4 PCT 至6.7%。
美国9月CPI 为8.20%，高于此前预期值8.10%，通胀仍处于较高水平，影响美国终端消费者的购买力，婚恋市场需求较为刚性，培育钻石替代逻辑稳固，进一步提升市场份额。
根据Tenoris 近期公布的数据，培育钻石在美国订婚钻戒领域的渗透率已达10%，而去年为6%，说明培育钻石在婚恋市场表现较好。
随着国内外珠宝品牌的市场教育推动渗透率提升，看好培育钻石在“悦己”市场的高成长空间。
➢头部主播直播间“双11”折扣对比：外资大牌的折扣力度增加，国货品牌持平。
自“618”大促结束以来，且淘系头部主播缺位后，化妆品社零数据以及线上渠道GMV 数据增长明显放缓，整体承压。
化妆品社会零售额7-8月分别同比+0.7%/-6.4%，低于社零总额增速2.7%/5.4%；天猫+淘宝7-9月分别实现GMV167/183/196亿元，同比下滑13%/20%/8%。
电商“双11”大促叠加头部主播回归，有望给行业吹来回暖之风。
银行“补资本”系列专题之一：起底永续债、二级资本债的持有人结构
银行“补资本”系列专题之一起底永续债、二级资本债的持有人结构2022年06月23日银行资本补充工具中，二级资本债、永续债是主要构成，近年来发行量明显提升。
国内商业银行各层资本均有相应的补充工具，其中二级资本债和永续债规模显著领先，分别补充银行二级资本和其他一级资本。
近年来二级资本债、永续债发行量明显提升，截至22年5月底，存量规模合计达4.98万亿元，其中国有行发行规模占主导，城、农商行发行数量较高。
二级资本债与永续债的投资者结构有明显差异。
二级资本债主要持有者为银行自营和非法人产品，合计占比超90%；银行永续债方面，尽管国内尚无公开数据披露，但考虑到银行自营投资该券种的风险权重高达250%，并结合国际经验，预计主要投资者为非法人产品。
相关政策变化对银行资本补充工具投资需求产生深远影响。
新金融工具相关会计准则实现了与IFRS9管理要求的趋同，二级资本债、永续债（以下简称“两类债券”）均计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（以下简称“FVTPL ”）。
资管新规下，银行理财摊余成本法估值逐步收紧，理财产品投资两类债券已无法再使用摊余成本法进行估值，对产品净值扰动将加大；现金管理产品新规下，现金管理类产品新增两类债券投资的空间极小。
主流投资者需求预计有何变化？银行自营，增持动力面临两方面挑战：1）二级资本债投资风险权重或从100%提升至150%；2）计入FVTPL 后，直接影响当期损益，或抑制投资热情，这也可能加剧中小行二级资本债发行压力。
银行理财：资管新规与资产欠配的博弈之下，投资韧性仍存。
复盘19年以来两类债券的利差走势，对理财监管政策出台的敏感度有所下降，一是体现在冲击时间缩短，二是调整幅度整体收窄。
资产欠配或是敏感度下降的重要因素之一，两类债券缺少可替代性资产，因此我们认为投资需求仍具韧性，但可能有两方面变化，一是久期适度缩短，二是交易属性增强。
保险资金：资负久期缺口叠加政策支持，配置力度有望加大。
券商研究所所长一览
券商研究所所长一览券商研究所所长一览姓名所在券商职位简介邱劲中金公司研究部董事总经理邱劲，于加拿大多伦多大学和McGill大学，获得工商管理学硕士和博士学位。
1999年10月加入中金公司，1994年8月至1999年9月，曾任美林证券在香港上市的中国消费品及重工业股票的分析员及亚太区研究部副总裁。
纪路国金证券研究所所长纪路,1975年出生，大学本科。
曾任博时基金管理有限公司研究员，金信证券有限责任公司投资研究中心总经理，国金证券有限责任公司研究所总经理、公司副总经理。
徐刚中信证券研究所经理徐刚，毕业于中国人民大学(本科)和南开大学(硕士、博士)。
1998年加盟中信证券。
1999年领衔组建金融产品开发小组，并任组长。
2003年起任研究部总经理，2005年起兼任股票销售交易部执行总经理。
王国平银河证券研究中心总经理王国平，清华大学MBA,航天二院工学硕士,证券从业经历10年,主要从事行业研究与策略研究。
之前在航天系统做技术工作多年。
2008年获中国证券业协会年度课题三等奖一项,2002年参与编写的书籍在"第三届全国优秀生产力理论与实践"成果评选中获得著作奖"特等奖",1996年某国家重点航天课题获部级科技进步三等奖。
"周金涛中信建投研究发展部执行总经理周金涛，现任中信建投证券研究发展部执行总经理。
长期从事宏观策略研究，并在中国的工业化国际比较和经济周期研究、虚拟经济与实体经济关系等方面形成了独特的逻辑框架和思维体系。
2008年、2009年连续两年获得新财富最佳策略分析师第三名。
杨晔招商证券研究中心总经理曾任深圳证券交易所ETE产品评审专家，参与了上证50ETF的早期技术准备工作，在ETF的产品构造和制度设计领域进行了深入的系统性研究，为交易所和基金管理公司进一步的产品开发提供了重要的技术支持。
主导设计的国内首只基金中的基金---招商证券基金宝获得了市场成功。
石油石化专题报告：行业PB估值较低，建议关注油服及PDH板块
报告摘要：●油价：预计2020年布油中枢在40美元/桶左右截止2020年9月3日，布伦特原油期货结算价为44.07美元/桶，WTI原油期货结算价为44.37美元/桶。
2020年受疫情影响及供给过剩，油价大幅下跌。
展望后市，我们判断国际油价在需求回暖、协议减产等背景下全年有望保持中位运行，预计布伦特中枢在40美元/桶左右。
●业绩：20年H1营收下滑24%，净利润下滑150%由于2020年国际油价暴跌，石化板块受此影响上半年营收下降，2020年半年报营业收入为23716亿元，同比下降24%；实现归母净利润-380亿，同比下降150%。
2020年H1营收和归母净利润同比减少，主要是由于全球疫情原因，且2020年H1油价走低。
石油开采：石化行业的上游石油开采板块2020年H1营收下降，降幅在22%左右，净利润增速同比下降近-197%。
石油化工：2020年H1受到油价下跌影响，营收明显下降，净利润受库存损失影响暴跌。
油田服务：2020年H1在其他两个板块亏损的状况下，油田服务板块净利润为正，具体数字为30亿，增速达到284%，盈利势头良好。
●估值：PB处于相对低位，未来有望得到修复年初至今中信石油石化涨幅为-4.73%，涨幅落后于沪深300指数，在中信一级30个行业中排名第29位，属于相对滞涨行业。
石油石化当前PB为0.9，低于10年中位数1.32，估值处于相对低位，未来有望得到修复。
●投资建议2020年下半年油价再继续下跌的概率较低，我们判断以布伦特40美元/桶为中枢震荡为主。
预计下半年油价低于去年同期水平，上游石油开采和中游石油化工下半年业绩同比下降，而油田服务业务主要受益于石油公司资本开支的增加，受油价短期波动影响较小，建议关注中海油服、海油工程。
PDH盈利持续向好，建议关注卫星石化、东华能源。
●风险提示国际油价大跌，石油公司资本开支下滑。
[Table_Invest]推荐推荐评级行业与沪深300走势比较资料来源：Wind，民生证券研究院分析师：杨侃执业证号：S0100516120001电话：*************邮箱：****************相关研究1《石油石化：原油供需边际改善，关注油服、PDH及长丝等》202007012《石油石化行业研究专题报告：估值修复可期，建议关注油服及PDH板块》20200511-20%0%20%40%19/919/1220/320/6沪深300 石油石化石油石化行业研究/专题报告行业PB估值较低，建议关注油服及PDH板块深度研究报告/石油石化2020年09月07日盈利预测与财务指标[Table_ProfitDetail]代码重点公司现价EPS PE评级9月4日2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E601808.sh 中海油服12.63 0.52 0.88 1.07 24.1 14.3 11.8 推荐600583.sh 海油工程 4.78 0.01 0.23 0.32 478.0 20.8 14.8 推荐002648.sz 卫星石化19.16 1.20 1.44 2.51 16.0 13.3 7.6 推荐002221.sz 东华能源9.61 0.70 0.93 1.33 13.8 10.3 7.2 推荐600346.sh 恒力石化20.10 1.44 1.81 2.23 14.0 11.1 9.0 推荐601233.sh 桐昆股份16.50 1.57 1.75 2.10 10.5 9.4 7.8 推荐603225.sh 新凤鸣11.19 1.13 1.22 1.93 9.9 9.1 5.8 推荐000703.sz 恒逸石化12.15 1.13 1.60 1.94 10.8 7.6 6.3 推荐603906.sh 龙蟠科技29.20 0.42 0.56 0.82 69.5 51.7 35.6 推荐资料来源：公司公告、民生证券研究院目录一、油价：2020年以来国际油价震荡，20年Q2暴跌 (4)（一）丙烷脱氢制丙烯（PDH）：盈利持续向好 (4)（二）PX-PTA-长丝产业链：盈利短期承压 (6)二、业绩：20年H1营收下滑24%，净利润下滑150% (7)（一）石油开采：20年H1营收增速下滑，净利润负增长197% (8)（二）石油化工：20年H1营收同比下降28%，净利润下滑126% (9)（三）油田服务：行业底部复苏，营收、净利润高速增长 (10)三、石化领域2020年下半年展望 (12)四、投资建议 (14)五、风险提示 (17)插图目录 (18)表格目录 (18)一、油价：2020年以来国际油价震荡，20年Q2暴跌图1：2020年至今国际油价走势（美元/桶，左轴为布伦特，右轴为WTI ）资料来源：Wind ，民生证券研究院2020年以来，国际油价在产油国联盟的恶性竞争及疫情影响下大幅暴跌。
医药行业周报：关注创业板注册制带动的医药投资机会
报告摘要：●本周观点本周创业板第一批注册制18家公司上市，医药板块的“创新”性质将使其长期成为创业板的重要组成部分，我们认为在创业板投资热情高涨，医药估值性价比提升的时点，可以关注创业板带动的板块投资机会；站在后疫情时代和中报期的时点，我们继续关注变化最直接、最快速的医疗器械板块：短期有业绩支撑，疫情后又有基本面变化预期，长期逻辑兑现节奏较快，政策压力整体较小，确定性相对较强；本周中报披露结束，下半年开始，医药板块的主题行情慢慢结束，仍将回归到公司的基本面投资，我们持续关注高景气度、高成长性的优质“赛道”。
●一周市场回顾对2020年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率58.5%，同期沪深300收益率18.3%，医药板块跑赢沪深300 收益率40.3%。
本周沪深300指数上涨2.66%，医药板块上涨4.04%，医药板块跑赢沪深300 收益率1.38%。
其中，本周医药所有子板块均上涨，医药服务涨幅最大，为9.51%，其次为中药4.55%，生物制品板块涨幅最小，为1.55%，医药商业为2.90%。
目前医药板块估值52倍PE（TTM，整体法，剔除负值），高于2010年以来的历史平均水平（37倍PE），相对扣除银行后全部A股的溢价率为86%。
●行业动态跟踪（1）湖北省将在三年内投资1783亿实施1216个公卫项目；（2）江苏豪森药业集团有限公司生产的甲磺酸阿美替尼片（55mg*20片/盒）挂网限价由19600元/盒调整至9800元/盒，冲刺医保。
●投资建议建议关注1）医疗器械板块：包括传统医疗器械进口替代逻辑的迈瑞医疗、乐普医疗，新冠检测服务催化的IVD公司万孚生物、金域医学，以及高成长属性的自主创新器械心脉医疗、三友医疗；2）创新药产业链：关注大市值恒瑞医药、药明康德；3）消费升级“赛道”：疫苗板块智飞生物、康泰生物（短期回调不改长期产品放量、消费升级逻辑，叠加全球新冠疫苗研发火热），生长激素龙头长春高新；4）医药流通和药店板块，前期涨幅较小，具有高估值性价比和安全边际，且药店板块同时受益于消费升级、互联网+医疗等，建议关注国药股份、大参林、益丰药房等。
AI应用侧系列报告：聚焦AI应用侧最佳“掘金铲”中科创达：美股AI龙头C3.AI大涨启示录
AI 应用侧系列报告：聚焦AI 应用侧最佳“掘金铲”中科创达：美股AI 龙头C3.AI 大涨启示录2023年03月07日分析师：吕伟执业证号：S0100521110003 电话： 邮箱：➢C3.AI 标杆性事件对AI 应用侧快速落地的重大意义。
截至2023年3月4日，AI 概念股C3.AI 涨幅为33.65%，使得2023年迄今累计涨幅超过154%。
而C3.AI 的讯速涨幅引发市场对于中科创达的思考，深度复盘下，C3从C3.IOT 升华为C3.AI ，是通过低代码平台构建一站式部署AI 应用的能力；而C3.AI 在1月31日官宣通过ChatGPT 和GPT-3等最先进的模型形成的全新C3生成AI 产品套件，并计划于3月全面发布的布局，带来AI 边缘计算公司新一轮的伟大机遇。
图1：C3.AI 官宣C3生成AI 产品套件资料来源：C3.AI 官网，民生证券研究院➢ C3.AI ：从平台到应用，加速AI 应用侧快速落地。
C3.AI 提供一系列完整集成的产品，包括C3.AI 应用平台（用于开发、部署和运营企业AI 应用的端到端平台）和C3.AI 应用(行业特定的软件即服务或SaaS ）组合，可实现全球组织的数字化转型。
C3主要有5大产品矩阵：推荐维持评级相关研究1.计算机周报20230305：计算机行业一季报前瞻-2023/03/052.计算机行业深度：ChatGPT 推高算力需求，DPU 支撑算力效率提升-2023/03/023.计算机行业事件点评：数字中国顶层设计落地，行业开启发展新篇章-2023/02/284.计算机周报20230226：ChatGPT 巨头新动态与应用新场景-2023/02/265.医疗IT 行业动态报告：医保数据要素改革商业空间详细测算-2023/02/251. 整体解决方案：构建完整的集成解决方案，使客户能够在基础设施中快速开发、部署和运营大规模企业AI应用程序。
客户在所有主要的公共云基础架构、私有云或混合环境中部署C3 AI应用程序，可以直接在其服务器和处理器上部署2. C3.AI应用平台：C3.AI应用平台提供的端到端平台即服务，允许客户大规模设计、开发、配置和运营企业AI应用程序。
民生证券股份有限公司北京总部证券营业部介绍企业发展分析报告
Enterprise Development专业品质权威Analysis Report企业发展分析报告民生证券股份有限公司北京总部证券营业部免责声明:本报告通过对该企业公开数据进行分析生成，并不完全代表我方对该企业的意见，如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生，仅供参考，在任何情况下，使用本报告所引起的一切后果，我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途，如需引用或合作，请与我方联系:民生证券股份有限公司北京总部证券营业部1企业发展分析结果1.1 企业发展指数得分企业发展指数得分民生证券股份有限公司北京总部证券营业部综合得分说明：企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。
该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后，我们将协助您分析给出。
1.2 企业画像类别内容行业资本市场服务-证券市场服务资质一般纳税人产品服务；证券投资咨询；融资融券；证券投资基金代1.3 发展历程2工商2.1工商信息2.2工商变更2.3股东结构2.4主要人员2.5分支机构2.6对外投资2.7企业年报2.8股权出质2.9动产抵押2.10司法协助2.11清算2.12注销3投融资3.1融资历史3.2投资事件3.3核心团队3.4企业业务4企业信用4.1企业信用4.2行政许可-工商局4.3行政处罚-信用中国4.5税务评级4.6税务处罚4.7经营异常4.8经营异常-工商局4.9采购不良行为4.10产品抽查4.12欠税公告4.13环保处罚4.14被执行人5司法文书5.1法律诉讼（当事人）5.2法律诉讼（相关人）5.3开庭公告5.4被执行人5.5法院公告5.6破产暂无破产数据6企业资质6.1资质许可6.2人员资质6.3产品许可6.4特殊许可7知识产权7.1商标7.2专利7.3软件著作权7.4作品著作权7.5网站备案7.6应用APP7.7微信公众号8招标中标8.1政府招标8.2政府中标8.3央企招标8.4央企中标9标准9.1国家标准9.2行业标准9.3团体标准9.4地方标准10成果奖励10.1国家奖励10.2省部奖励10.3社会奖励10.4科技成果11 土地11.1大块土地出让11.2出让公告11.3土地抵押11.4地块公示11.5大企业购地11.6土地出租11.7土地结果11.8土地转让12基金12.1国家自然基金12.2国家自然基金成果12.3国家社科基金13招聘13.1招聘信息感谢阅读:感谢您耐心地阅读这份企业调查分析报告。
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