项目评估与管理 第五章

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三、项目财务效益评估的程序
（四）进行不确定性分析与风险分析 通过盈亏平衡分析、 敏感性分析、概率分析等不 确定性分析方法，分析项目 可能面临的风险以及项目在 不确定情况下适应市场变化 的能力和抗风险能力，得出 项目在不确定情况下的财务 效益分析结论或建议。
盈亏平衡分析
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三、项目财务效益评估的程序
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一、现金流量表的编制
2.全部投资现金流量表的编制 编制项目财务现金流量表所需要的基本数据，均来自“项目财务数 据测算”的有关资料。 (1) 确定项目的计算期并画出表格。项目的计算期包括建设期、投产期和达 产期，通常按项目的经济寿命期确定。 (2)现金流入包括主营业务（产品销售）收入、回收固定资产余值、回收流 动资金和其他现金流入。 (3) “现金流出”包括建设投资、流动资金、经营成本、主营业务（销售）税 金及附加、所得税和其他现金流出。 (4)“净现金流量”是各年现金流入量与相应现金流出量的差，“累计净现金 流量”为本年及之前各年净现金流量的总和。 (5)“所得税前净现金流量”为净现金流量与所得税之和，也即在现金流出中 不计所得税时所得的净现金流量。“所得税前累计净现金流量”即为各 年所得税前净现金流量的总和。
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二、损益表的编制
（一）主营业务（销售）收入、主营业务（销售）税金及附加、总成本费 用的各年度的数据分别可以从相应的辅助报表取得。 （二）利润总额=主营业务（销售）收入－主营业务（销售）税金及附加－ 总成本费用。 （三）“所得税”按照“应纳税所得额×所得税税率”计算，但在建设项 目的财务效益评估中，要根据减免所得税和用税前利润弥补上年度亏损 等有关规定将利润总额调整为应纳税所得额。按现行《工业企业财务制 度》规定，企业发生的年度亏损，可以用下一年度的税前利润弥补，下 一年度利润不足以弥补的，可以在5年内用税前利润延续弥补；延续5年 仍未弥补的亏损，可用税后利润弥补。 （四）“税后利润”等于利润总额减去所得税。 （五）“可供分配利润”分为盈余公积金（包括法定盈余公积金、法定公 益金和任意盈余公积金）、应付利润和未分配利润。
项目评估与管理
路君平
第五章 项目财务效益评估
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本章内容

第一节 项目财务效益评估的内容 第二节 项目财务效益评估的基本财务报表的 编制 第三节 资金的时间价值及其等值计算 第四节 财务评价指标体系与计算方法 本章习题
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第一节 项目财务效益评估的内容

一、项目财务效益评估的概念及作用 二、项目财务效益评估的内容 三、项目财务效益评估的程序
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一、现金流量表的编制
全部投资现金流量表和自有资金现金流量表各有 其特定的目的。全部投资现金流量表在计算现金流量 时，假设全部投资均为自有资金，不用考虑贷款本金 的偿还和利息的支付，为各个投资项目或投资方案 （不论其资金来源如何）进行比较提供了基础。自有 资金现金流量表考察自有资金的盈利能力和向外部借 款对项目是否有利。在对拟建项目进行评估时，应根 据评估人员所估算的基础数据编制两种现金流量表， 并分别计算相应的评价指标。
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二、项目财务效益评估的内容
（三）外汇平衡能力评估 对于在建设运营中涉及利用国外资源、产品出口 创汇、替代进口节汇等外汇收支的项目，除了以上两 方面的指标外，还要考虑项目外汇使用的财务效益， 进行外汇平衡能力评估。外汇平衡能力评估主要是通 过编制外汇平衡表，计算财务外汇净现值、换汇成本 和节汇成本等指标，是考察项目计算期内各年的外汇 余缺程度，以及项目实施后对国家外汇状况的影响， 保证有限的外汇资金被用于最优的项目。
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一、现金流量表的编制
2.新增加“借款本金偿还”和“借款利息支付”两栏。因为自有资 金现金流量表是完全站在投资者自身的角度考核项目的资金运动， 现金流入是因项目全部投资而获得的，即这些收入是投资者自有 资金和借入资金共同取得的，故应在“自有资金”之外将借款本 金的偿还和利息支付计入现金流出。 (1) “借款本金偿还”由两部分组成：一部分为“贷款还本付息估算 表”中本年还本额；另一部分为流动资金借款本金偿还，一般发 生在计算期最后一年。 (2) “借款利息支付”的数据来自“总成本费用估算表”中的利息支 出项。
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二、损益表的编制
在项目评估中，损益表（也称利润表）是指反映项目计算期 内各年的利润总额、所得税及净利润的分配情况，用以计算投资 利润率、投资利税率、资本金利润率和资本金净利润率等指标的 一种报表。其格式见表5-3（书中p159）。 其中，基本公式为： 利润总额=主营业务（销售）收入－主营业务（销售）税金及附加 －总成本费用 税后利润=利润总额－所得税 可供分配利润=税后利润－以前年度尚未弥补的亏损（或加上年初 未分配利润） 可供分配利润=盈余公积金（含公益金）＋应付利润＋未分配利润
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三、项目财务效益评估的程序
（三）计算、分析财务效益指标 根据编制出的基本财务报表，计算一系列反映项目盈利能力、 清偿能力和外汇平衡能力的指标。反映项目财务盈利能力的指标 有静态指标和动态指标，静态指标有静态投资回收期、投资利润 率、投资利税率和资本金净利润率等，动态指标有财务内部收益 率、财务净现值、财务净现值率和动态投资回收期。反映项目偿 债能力的指标有借款偿还期、资本负债率、流动比率、速动比率、 利息备付率和偿债备付率等。此外，还有反映财务外汇效果的财 务外汇净现值和财务换汇成本等指标。对上述财务效益指标进行 鉴别、分析和评估，一是要审查计算方法是否准确，二是要审查 计算结果是否准确。如果计算方法不准确或者计算结果不准确， 则需要重新进行计算。
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一、现金流量表的编制
（二）全部投资现金流量表的编制 1.全部投资现金流量表的结构 全部投资现金流量表是在项目全部投资的角度，假设项目全部投资均为自有 资金的条件下的项目现金流量系统的表格式反映。全部投资现金流量表的格式如 表5-1（书中p155）所示，它由现金流入、现金流出、净现金流量、累计净现金 流量及所得税前净现金流量和所得税前累计净现金流量以及财务内部收益率、财 务净现值和投资回收期等有关指标组成。 其中的基本公式为： 净现金流量=现金流入－现金流出 现金流入=主营业务（销售）收入＋回收固定资产余值＋回收流动资金＋其他现 金流入 现金流出=建设投资＋流动资金＋经营成本＋主营业务（销售）税金及附加＋所 得税＋其他现金流出
（五）得出项目财务效益评估的最终结论 将上述确定性分析和不确定性分析的结果， 与国家或行业的基准指标，或与经验标准、历 史标准和目标标准等进行比较分析，从财务角 度得出项目是否可行的最终判断。
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第二节 项目财务效益评估的基本财务报表 的编制

一、现金流量表的编制 二、损益表的编制 三、资金来源与运用表的编制 四、资产负债表的编制 五、贷款还本付息估算表的编制 六、外汇平衡表的编制
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一、项目财务效益评估的概念及作用
财务效益评估的概念包含以下几个方面的涵义： 1. 财务效益评估仅从项目或企业财务的角度分析、预测 项目投入的费用和产出的效益。 2. 财务效益评估的依据是国家现行财税制度和价格体系。 3. 财务效益评估的基本内容和任务是分析和考察项目的 财务盈利能力、清偿能力以及外汇平衡能力等财务状 况。 4. 财务评估的最终目的是判断项目的财务可行性。
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三、资金来源与运用表的编制
资金来源与运用表，是根据项目的具体财务条件来测算计算 期内各年的资金盈余或短缺情况，用于选择资金筹措方案，制定 适当的借款及偿还计划，并为编制资产负债表提供依据。资金来 源与运用表反映了项目在整个计算期内各年的资金来源和资金运 用状况，其具体格式见表6-4。 其中，有以下基本公式： 盈余资金=资金来源－资金运用 资金来源=利润总额＋折旧额＋摊销费＋长期借款＋流动资金借款 ＋其他短期借款＋自有资金＋其他＋回收固定资产余值＋回收流 动资金 资金运用=建设投资＋建设期利息＋流动资金＋所得税＋应付利润 ＋长期借款本金偿还＋其他短期借款本金偿还
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二、项目财务效益评估的内容
（一）盈利能力评估 盈利能力评估主要是通过对现金流量表、损益表 两张报表的分析和指标计算，考察投资项目各年度以 及整个寿命期内的盈利水平。它是反映项目财务上是 否可行的基本标志，是项目财务效益评估的最主要部 分，是决定项目命运的关键。在市场经济条件下，投 资都有获利的客观需要。拟建项目建成投产后，能否 有盈利、盈利多少，这些因素直接决定着投资者的投 资兴趣与投资动力。项目的盈利水平能否达到设定的 目标值或国家规定的基准收益率是项目成立的最基本 的条件。同时，盈利能力还是考察企业劳动生产率、 生产技术以及经营管理水平的重要指标。
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二、项目财务效益评估的内容
（二）清偿能力评估 投资项目的清偿能力包括两个部分： 1. 项目的财务清偿能力，即项目全部收回投资的能力， 回收的时间越短，说明项目清偿能力越好，这是投资 者考察投资效果的依据； 2. 项目的债务清偿能力，即项目清偿建设投资借款的能 力，这主要是银行考察项目还款期限是否符合有关规 定的依据。清偿能力评估主要是考察计算期内各年项 目的财务状况和偿债能力，主要通过对资金来源与运 用表和资产负债表的分析，计算项目的投资回收期、 贷款偿还期利息备付率和偿债备付率等指标。
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一、项目财务效益评估的概念及作用
（一）项目财务效益评估的概念 项目财务效益评估是投资项目评估的重要组成部 分，是对拟建项目可行性研究报告中的财务评价部分 进行项目审核和再评价，即从项目或企业的财务角度 出发，根据国家现行财税制度和价格体系，分析、计 算项目投入的费用和产出的财务效益，编制基本财务 报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能 力以及外汇平衡能力等财务状况，据以判别项目的财 务可行性，以便为项目的投资决策提供科学依据。
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一、现金流量表的编制
（三）自有资金现金流量表的编制 自有资金现金流量表是站在项目投资主体 的角度考察项目的现金流入与流出情况，也是 项目财务评价中重要的基本报表之一，依据此 表可以计算出自有资金财务内部收益率、净现 值等指标。
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一、现金流量表的编制
自有资金现金流量表与全部投资现金流量表的结 构基本相同，大部分数据来源也与全部投资现金流量 表中的相同。其主要区别在于： 1.在自有资金现金流量表中的现金流出中，将固定资产 投资和流动资金中的自有资金部分合并为一栏，即 “自有资金”。这是因为：从项目投资主体的角度看， 建设项目投资借款是现金流入，但又同时将借款用于 项目投资建设，又构成相同时点、相同数额的现金流 出，二者相抵不影响净现金流量，所以表中投资只计 自有资金。该项数据可以从辅助报表“投资计划与资 金筹划表”中资金筹措项下的自有资金分项取得。
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一、项目财务效益评估的概念及作用
（二）财务效益评估的作用 1. 财务效益评估是项目投资决策的重要依据。 2. 财务效益评估在项目或方案比选中起着重要作用。 3. 财务效益评估是项目决策分析和评价的重要组成部分。 4. 财务效益评估是项目投资各方谈判签约与平等合作的 重要依据。 5. 财务效益评估是协调企业利益和国家利益的重要依据。
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三、项目财务效益评估的程序
（一）分析和估算项目的财务数据 分析和估算项目的财务数据包括对项目总投资、资金筹借方 案、产品成本、销售收入、销售税金和销售利润，以及其他与项 目有关的财务数据进行鉴定、分析和估算，并将所得的数据编制 成辅助财务报表。 （二）编制财务基本报表 财务基本报表是根据财务数据填列的，同时又是计算反映项 目盈利能力、清偿能力和财务外汇效果等技术经济指标的基础和 依据。因此，在分析和估算项目的财务数据之后，需要对财务基 本报表进行分析和评估，主要是对现金流量表、损益表、资产负 债表、资金来源与资金运用表、贷款还本付息估算表和外汇平衡 表等进行复核、分析和评价。
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一、现金流量表的编制
（一）现金流量表的概念 现金流量是现金流入与现金流出的统称，它是以项目作为一个独立 系统，反映项目在计算期内实际发生的现金流入与流出系统的活动及数 量。项目在某一时段内发生的费用称为现金流出，记为CO ；取得的收入 称为现金流入，记为 CI ，现金流入与现金流出的差（ CI CO ）称为净现 金流量，记为NCF 。 项目财务现金流量表的作用是：记录项目现金流入和流出的数量与 时序，计算净现金流量，并在此基础上，计算财务内部收益率、财务净 现值和全部投资回收期等指标，反映项目的盈利能力和清偿能力，是项 目财务效益评估的基础。 照财务评估的角度和要求不同，现金流量表可以分为全部投资现金 流量表和自有资金现金流量表。