公司理财精要版3利用财务报表

Ø 共同比利润表：
- 将表中每个项目表示为销售额的百分比。
Ø 标准化财务报表使财务信息的可比性增强，特别 是当公司还在不断成长时。
Ø 标准化财务报表还有助于将不同规模的公司（特 别是同一行业内的公司）进行比较。
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3.3 比率分析
Ø 要对不同的公司或同一公司不同时期的业绩进行 比较，比率分析也比较方便。
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存货比率的计算
Ø 存货周转率 = 产品销售成本 / 存货
1 344 / 422 = 3.2 次
Ø 存货周转天数 = 365 / 存货周转率
✓ 365 / 3.2 = 114 天
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应收账款比率的计算
Ø 应收账款周转率 = 销售额 / 应收账款
Ø 外部筹资需求（External Financing Needed ，EFN）
- 等于预计资产增长额与预计负债和权益增长额之差。
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销售百分比与EFN
➢ 外部筹资需求 (EFN)也可由下式计算得到：
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3.5 外部融资与增长
本章结构
3.1 财务报表分析 3.2标准财务报表 3.3比率分析 3.4杜邦恒等式 3.5利用财务报表信息
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3.1 现金的来源和运用
Ø 现金来源
Ø 现金运用
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3.2 财务报表分析
Ø 共同比资产负债表：
- 将表中每个项目表示为总资产的百分比。
2 311 / 188 = 12.3 次
Ø 应收账款周转天数 = 365 / 应收账款周转率
365 / 12.3 = 30 天
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总资产周转率的计算
Ø 总资产周转率 = 销售额 / 总资产
✓ 2 311 / 3 588 = 0.64 次 • 通常，总资产周转率小于1的情形是很少出现的，出现
Ø 重庆路桥：91.14%，净资产收益率却只有 18.85%
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3.5 利用财务报表信息
Ø 比率本身并没多大用，只能与其他指标进行比较， 比率才有意义。
Ø 时间-趋势分析
- 用来观察公司的业绩随时间如何变化。
Ø 同类分析
- 与类似公司或同行业公司进行比较； - SIC行业代码和 NAICS代码。
✓ROE = 66 / 250 = 0.264 ✓b = 0.667
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增长的决定因素
Ø 销售利润率——经营效率。 Ø 总资产周转率——资产使用效率。 Ø 财务杠杆——最佳负债水平的选择。 Ø 股利政策——将利润发放多少给股东，留
存多少在企业。
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一些注意事项
Ø 财务计划模型并未说明哪些财务政策是最 佳的。
Ø 模型只是对现实的简化，而真实的实现是 千变万化的。
Ø 但如果没有计划，公司就会像在大海中失 去了方向指引的小舟一样，茫然无依。
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快速测试
Ø 怎样标准化资产负债表和利润表？ Ø 为什么标准化后的信息更加有用？ Ø 财务比率有哪些主要类别？ Ø 对每一类别下的财务比率，是如何进行计算的？ Ø 财务报表分析存在哪些可能的问题？
Ø 对每一个财务比率，应考虑五个问题：
- 它是如何计算出来的? - 它是用来度量什么的？为什么？ - 度量的单位是什么？ - 该比率值的大小能说明什么问题？ - 这个度量还可以做怎样的改进？
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财务比率的类型
Ø 短期偿债能力比率，即流动性比率。 Ø 长期偿债能力比率，即财务杠杆比率。 Ø 资产管理效率比率，即周转率。 Ø 获利能力比率。 Ø 市场价值比率。
这种情况往往说明公司固定资产所占比重巨大。
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获利指标的计算
Ø 销售利润率 = 净利润 / 销售额
363 / 2 311 = 15.7% Ø 资产收益率 (ROA) = 净利润 / 总资产
363 / 3 588 = 10.1% Ø 权益收益率 (ROE) = 净利润 / 总权益
• 现金 •有价证券 •应收账款 •存货 •其他CA
•结 论
杜邦分析图为企业财务状况的分析提供了一个 很好的思路，因为它揭示了三个重要的因素
•债务的使用 •费用的控制 •资产的使用
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杜邦恒等式的计算
Ø 已知，资产利润率ROA = 10.1% ， 权益乘数EM = 1.39
Ø 利用教材中Hoffman公司的数据，可有：
✓ROA = 66 / 500 = 0.132 ✓b = 44/ 66 = 0.667
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可持续增长率
Ø 可持续增长率是公司在没有外部股权融资 且保持负债权益比不变的情况下可能实现 的最高增长率。
Ø 利用Hoffman公司的数据，可有：
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演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
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2020/11/6
公司理财精要版3利用财务报表
关键概念与技能
Ø 知道如何标准化财务报表以利于比较 Ø 知道如何计算和解释重要财务比率 Ø 会使用销售百分比法进行财务计划 Ø 理解资本结构和股利政策对公司发展能力
的影响
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杠杆比率的计算
Ø 负债比率 = (总资产 – 总权益) / 总资产
(3 588 – 2 591) / 3 588 = 28%
Ø 负债权益比 = 总负债 / 总权益
(3 588 – 2 591) / 2 591 = 38.5%
Ø 权益乘数 = 总资产 / 总权益 = 1 + 负债权益比
发展进一步加大了在不同公司之间进行比较的难度。 Ø 公司的财务政策也可能发生变化。 Ø 公司的财政年度可能不一样。 Ø 报表还受特别事件或一次性项目的影响。
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2011年报中毛利率最高
Ø 贵州茅台 (600519) ：91.57% Ø 广联达 (002410)：97.46% Ø 安信信托(600816)：93.36% Ø 冠昊生物(300238)：93.86% Ø 深圳华强 (000062)：62.38%
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财务模型
Ø 投资的新资产——由资本预算决策决定。 Ø 财务杠杆程度——由资本结构决策决定。 Ø 支付给股东的现金——由股利政策决定。 Ø 流动性要求——由营运资本政策决定。
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财务计划模型的组成要素
Ø 销售预测——很多现金流量直接由销售水平的高低决 定（通常以预计销售增长率为准）。
363 / 2 591 = 14.0% Ø 息、税及折旧与摊销前利润率（EBITDA Margin） =息、
税及折旧与摊销前利润/ 销售额
✓967 / 2 311 = 41.8%
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市场价值指标的计算
Ø 资本市场价值 = 每股88 × 3 300万股 = 290 400万
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流动性比率的计算
Ø 流动比率 = 流动资产 / 流动负债
708 / 540 = 1.3wk.baidu.com 倍
Ø 速动比率 = (流动资产 – 存货) / 流动负债
(708 - 422) / 540 = 0.53 倍
Ø 现金比率 = 现金 / 流动负债
✓ 98 / 540 = 0.18 倍
Ø 市盈率 = 每股价格 / 每股收益
88 / 11 = 8 倍
Ø 市值面值比 = 每股市场价值 / 每股账面价值
88 / (2 591 / 33) = 1.12 倍
Ø 企业价值 (EV) = 资本市场价值 + 带息债务市场价 值 – 现金
2 904 + (196 + 457) – 98 = 3 465
ROE = 10.1% × 1.385 = 14.0%
Ø 或，销售利润率PM = 15.7% ， 总资产周转率 TAT = 0.64
✓ ROE = 15.7% × 0.64 × 1.385 = 14.0%
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可能存在的问题
Ø 由于缺乏利润的支持，很难说清楚哪些比率是最相关的。 Ø 对多元化经营的公司来说，要找到比较的基准很困难。 Ø 由于各国的会计监管政策存在差异，全球化与跨国竞争的
•资产 •销售
•权 •净收 •净利 •益 •益率 •润率
•资 •本
•×
•×
•收 •益
•权 •益 •乘
•率 •数
•总资 •产周 •转率
•净收益
•÷
•销售
•销售 •收入
•－
•收入 •成本
•销售
•费用
•收入
•÷
•流动资产
•总 •固定资产
•资 •其他资产 •产
•销货成本 •现金费用 •折旧 •利息支出 •所得税
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销售百分比法
Ø 资产负债表
- 最初可假定所有的资产项目（包括固定资产）都直接随 销售变动而变动。
- 应付账款通常也随销售变动而变动。 - 短期负债、长期负债和权益资本通常不直接随销售变动
而变动，因为它们受制于管理层的资本结构决策。 - 权益资本中，留存收益的本期变动额由股利政策来决定。
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销售百分比法
Ø 有些项目直接随销售变动而变动，有些项 目则不变。
Ø 利润表
- 销售成本随销售直接变动。如果这一条成立的话，则 销售毛利润率为常数。
- 折旧与利息费用通常不随销售变动而变动。如果这一 条成立的话，则销售净利率将不为常数。
- 股利受管理层决策的影响，通常不随销售直接变动， 该项目会影响当期留存收益的新增额。
Ø EV乘数= 企业价值 / 息、税及折旧与摊销前利润
✓ 3 465 / 967 = 3.6 倍
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3.4 杜邦恒等式
Ø ROE = 净利润 / 总权益
Ø 分子分母同乘以总资产，可有：
- ROE = (净利润 / 总权益) ×(总资产 / 总资产)
- ROE = (净利润 / 总资产) × (总资产 / 总权益) = 资产收益 率ROA ×权益乘数
Ø 增长水平较低时，内部融资（留存收益）的增长 可能会超过必须的资产投资需求。
Ø 随着增长率的提高，内部融资会越来越不足够， 公司将不得不到资本市场中去寻求新的融资。
Ø 考察增长与外部融资需求之间的关系是财务计划 的一项重要工具。
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内部增长率
Ø 内部增长率是公司在没有任何外部融资的 情况下可能实现的最大增长率。
Ø 分子分母同乘以销售额，可有：
- ROE = (净利润 / 总资产) × (总资产 / 总权益) ×(销售额 / 销售额)
- ROE = (净利润 / 销售额) × (销售额 / 总资产) ×(总资产 / 总权益)
- ROE = 销售利润率 × 总资产周转率 × 权益乘数
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杜邦恒等式的应用
Ø ROE = 销售利润率 × 总资产周转率 × 权 益乘数
- 销售利润率度量了公司的经营效率——成本费 用控制得如何？
- 总资产周转率度量了公司资产运用的效率—— 资产管理得如何？
- 权益乘数度量了公司的财务杠杆水平。
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•杜邦分析法——财务比率综合分析方法
Ø 预计财务报表——以一致性和利于解释为原则，编制 预计财务报表。
Ø 资产需求——为实现预计销售目标而需要的新增资产。
Ø 财务需求——为满足新增资产需求，需要筹集的资金 额。
Ø 可调变量——由管理层考虑应使用什么样的筹资方式 来决定（使资产负债表能达到平衡）。
Ø 经济假定——关于未来经济环境的明确假定。
✓ 1 + 0.385 = 1.385
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利息倍数的计算
Ø 利息倍数 = 息税前利润 / 利息
691 / 141 = 4.9
Ø 现金对利息的保障倍数 = (息税前利润 + 折 旧 + 摊销) / 利息费用
✓ (691 + 276) / 141 = 6.9
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