第一章现代公司理财概述.pptx
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
留存收益
折旧 间接融资
直接融资
盈余公积
未分配利润 银行贷款 债券筹资
股票筹资
• 营运资本管理
营运资本管理主要侧重于流动资产管理和 为维持流动资产而进行的筹资活动管理， 即对列示在资产负债表上方有关内容的管 理。
公司金融的理论工具
• 现值 • 财务报表分析 • 资本成本 • 风险和收益
五、公司理财的目标
第一章 现代公司理财概述
厦门大学 曾泉
学习目的
• 了解什么是公司理财 • 了解公司理财的主要研究对象 • 掌握公司理财的主要研究内容 • 了解公司理财的基本理论框架 • 掌握公司理财的目标
一、公司的概念
• 个人所有制企业是一个人拥有的企业 。 （1）设立程序简单，设立费用不高 （2）不支付公司所得税，只缴纳个人所得税 （3）业主个人对企业的全部债务负责 （4）企业的存续期受制于业主本人的生命期 （5）筹集的资本仅限于业主本人的财富
我国的公司类型
• 有限责任公司 • 股份有限公司 • 国有独资公司
二、什么是公司理财
• 任何类型的公司都需要解决三个问题： 1.公司的稀缺资源应如何分配？ 2.投资项目的融资来源是什么？ 3.公司的投资收益应该分配多少给所有者， 有多少进行再投资？
• 公司理财的意义，或者说，公司理财中最令人 振奋的部分在于，财务理论提供给利益相关者 用于理解每天发生在身边的理财事件，以及对 将来做出合理预期的分析框架方面的能力为多 少……（爱斯华斯·达莫德伦）； 公司理财理 论以及由此推导出的模型，应该成为理解、分 析和解决理财问题的工具。
Maximization） 理由：股东对企业收益具有剩余要求权，这 种剩余要求权赋予股东的权利、义务、风险、 收益都大于公司的债权人、经营者和其他员工。 因此，在确定公司财务管理的目标时，应从股 东的利益出发，选择股东财富最大化。
• 股东财富最大化的载体：在股份制经济条件下， 股东财富是由其所持有的股票数量和股票市场 价格两方面决定的，在股票数量一定的前提下， 当股票价格达到最高时，股东财富也达到最大。 因此，股票价格最大化是载体。
• 1. 选择股票价格最大化作为股东财富最大化的 具体目标是因为它考虑了所有影响财务决策的 因素。（股票的内在价值是按照风险调整贴现 率折现后的现值，因而股票市价能够考虑取得 收益的时间因素和风险因素。）
• 2. 股票价格的变动不只是公司业绩的反映，许 多因素都会影响股价，要把某一特定的股价变 化与某一财务决策相联系几乎是不可能的。 （我们的着眼点是其他的因素不变，我们的财 务决策对股价会有什么样的影响。）
• 请思考：企业经营的目标是什么？或者说 企业经营要达到什么目的？
• 经济学对企业（厂商）下的定义是：追求 “利润最大化”的经济组织，即企业经营的 目标是实现“利润最大化”，那么企业理财 的目标是否也是“利润最大化”呢？
思考：财务与会计有何不同？
从研究的对象来看 财务（Finance）研究的是“钱” 会计（Accounting）研究的是“帐”
• （三）营运资本管理——NWC管理 Net Working Capital Manage
• 长期投资管理——资本预算 资本预算（Capital Budgeting）即固定资产的投 资决策过程。典型特点是支出金额巨大，投资回 收期长。
• 长期筹资管理——资本结构 企业长期资本的筹集方式
内部筹资 外部筹资
• 公司制企业是在法律上独立于所有者的商 业组织形式。
（1）股份容易转让 （2）具有无限存续期 （3）所有者责任仅以其投资额为限 （4）利润双重征税 （5）设立程序复杂
• 吉尔诺拥有一家企业赚得$100000税前收益。 她想得到这些收益并自己花费。假设一个 简化的税制，公司所得税为34%，个人所 得税为28%。按从属这些税金的金额计算， 比较单一业主制和公司制下的全部税率。
• 公司理财是考察公司如何有效地利用各种融资 渠道，获得最低成本的资金来源，并形成合适 的资本结构。它会涉及到现代公司制度中的一 些诸如委托—代理结构的财务安排、企业制度 和性质等深层次的问题。
三、公司理财的主要研究内容
• （一）长期投资管理——资本预算 Capital Budgeting
• （二）长期筹资管理——资本结构 Capital Structure
• 利润最大化 • 收入最大化 • 管理目标 • 社会福利 • 股东财富最大化
利润最大化与股东财富最大化： 哪个更好？
• 利润最大化（Profit Maximization） （1）利润是会计体系的产物 （2）利润容易被调整 （3）容易使管理层追求短期行为 • 股东财富最大化（Stockholders’ Wealth
• 合伙制企业是一种有两个或两个以上的个 人充当所有者的商业组织形式。
（1）一般合伙制企业（General Partnership）
• 每个合伙人都对企业的债务负有无限连带 责任；每一个合伙人的行为都代表整个企 业而不是其个人。
（2）有限合伙制企业（Limited Partnership）
• 这种企业允许一个或多个合伙人仅以自己 投入的资本额对债务承担有限的责任。至 少有一人是一般合伙人有限合伙人不参与 企业管理。
公司理财框架
公司价值最大化
投资决策
融资决策
股利决策
项目风险与收益
融资组合与种类
发放形式与多少
六、公司的运营
• 所有权与经营权的分离 • 委托代理理论 • 公司治理 • 公司理财和财务经理的作用
代理问题（agency problem）
财务侧重于确定价值和进行决策，着眼于未 来； 会计一般是从历史的角度，主要核算过去的 活动。
财务意义的公司
• 公司财务学只是针对企业经营中存在的现金流量 进行研究，只反映资产、负债、所有者权益、收 入、费用、成本和现金流量等指标。
• 会计核算系统对现金流的反映与扭曲。
从1999年2002年5月，美国世界通信公司采用虚假记账手 段掩盖不断恶化的财务状况，虚构盈利增长以操纵股价。 其手段包括：滥用准备金，冲销线路成本；冲回线路成 本，夸大资本支出；武断分摊收购成本，蓄意低估商誉； 借会计准则变化之机，大肆进行巨额冲销。
留存收益
折旧 间接融资
直接融资
盈余公积
未分配利润 银行贷款 债券筹资
股票筹资
• 营运资本管理
营运资本管理主要侧重于流动资产管理和 为维持流动资产而进行的筹资活动管理， 即对列示在资产负债表上方有关内容的管 理。
公司金融的理论工具
• 现值 • 财务报表分析 • 资本成本 • 风险和收益
五、公司理财的目标
第一章 现代公司理财概述
厦门大学 曾泉
学习目的
• 了解什么是公司理财 • 了解公司理财的主要研究对象 • 掌握公司理财的主要研究内容 • 了解公司理财的基本理论框架 • 掌握公司理财的目标
一、公司的概念
• 个人所有制企业是一个人拥有的企业 。 （1）设立程序简单，设立费用不高 （2）不支付公司所得税，只缴纳个人所得税 （3）业主个人对企业的全部债务负责 （4）企业的存续期受制于业主本人的生命期 （5）筹集的资本仅限于业主本人的财富
我国的公司类型
• 有限责任公司 • 股份有限公司 • 国有独资公司
二、什么是公司理财
• 任何类型的公司都需要解决三个问题： 1.公司的稀缺资源应如何分配？ 2.投资项目的融资来源是什么？ 3.公司的投资收益应该分配多少给所有者， 有多少进行再投资？
• 公司理财的意义，或者说，公司理财中最令人 振奋的部分在于，财务理论提供给利益相关者 用于理解每天发生在身边的理财事件，以及对 将来做出合理预期的分析框架方面的能力为多 少……（爱斯华斯·达莫德伦）； 公司理财理 论以及由此推导出的模型，应该成为理解、分 析和解决理财问题的工具。
Maximization） 理由：股东对企业收益具有剩余要求权，这 种剩余要求权赋予股东的权利、义务、风险、 收益都大于公司的债权人、经营者和其他员工。 因此，在确定公司财务管理的目标时，应从股 东的利益出发，选择股东财富最大化。
• 股东财富最大化的载体：在股份制经济条件下， 股东财富是由其所持有的股票数量和股票市场 价格两方面决定的，在股票数量一定的前提下， 当股票价格达到最高时，股东财富也达到最大。 因此，股票价格最大化是载体。
• 1. 选择股票价格最大化作为股东财富最大化的 具体目标是因为它考虑了所有影响财务决策的 因素。（股票的内在价值是按照风险调整贴现 率折现后的现值，因而股票市价能够考虑取得 收益的时间因素和风险因素。）
• 2. 股票价格的变动不只是公司业绩的反映，许 多因素都会影响股价，要把某一特定的股价变 化与某一财务决策相联系几乎是不可能的。 （我们的着眼点是其他的因素不变，我们的财 务决策对股价会有什么样的影响。）
• 请思考：企业经营的目标是什么？或者说 企业经营要达到什么目的？
• 经济学对企业（厂商）下的定义是：追求 “利润最大化”的经济组织，即企业经营的 目标是实现“利润最大化”，那么企业理财 的目标是否也是“利润最大化”呢？
思考：财务与会计有何不同？
从研究的对象来看 财务（Finance）研究的是“钱” 会计（Accounting）研究的是“帐”
• （三）营运资本管理——NWC管理 Net Working Capital Manage
• 长期投资管理——资本预算 资本预算（Capital Budgeting）即固定资产的投 资决策过程。典型特点是支出金额巨大，投资回 收期长。
• 长期筹资管理——资本结构 企业长期资本的筹集方式
内部筹资 外部筹资
• 公司制企业是在法律上独立于所有者的商 业组织形式。
（1）股份容易转让 （2）具有无限存续期 （3）所有者责任仅以其投资额为限 （4）利润双重征税 （5）设立程序复杂
• 吉尔诺拥有一家企业赚得$100000税前收益。 她想得到这些收益并自己花费。假设一个 简化的税制，公司所得税为34%，个人所 得税为28%。按从属这些税金的金额计算， 比较单一业主制和公司制下的全部税率。
• 公司理财是考察公司如何有效地利用各种融资 渠道，获得最低成本的资金来源，并形成合适 的资本结构。它会涉及到现代公司制度中的一 些诸如委托—代理结构的财务安排、企业制度 和性质等深层次的问题。
三、公司理财的主要研究内容
• （一）长期投资管理——资本预算 Capital Budgeting
• （二）长期筹资管理——资本结构 Capital Structure
• 利润最大化 • 收入最大化 • 管理目标 • 社会福利 • 股东财富最大化
利润最大化与股东财富最大化： 哪个更好？
• 利润最大化（Profit Maximization） （1）利润是会计体系的产物 （2）利润容易被调整 （3）容易使管理层追求短期行为 • 股东财富最大化（Stockholders’ Wealth
• 合伙制企业是一种有两个或两个以上的个 人充当所有者的商业组织形式。
（1）一般合伙制企业（General Partnership）
• 每个合伙人都对企业的债务负有无限连带 责任；每一个合伙人的行为都代表整个企 业而不是其个人。
（2）有限合伙制企业（Limited Partnership）
• 这种企业允许一个或多个合伙人仅以自己 投入的资本额对债务承担有限的责任。至 少有一人是一般合伙人有限合伙人不参与 企业管理。
公司理财框架
公司价值最大化
投资决策
融资决策
股利决策
项目风险与收益
融资组合与种类
发放形式与多少
六、公司的运营
• 所有权与经营权的分离 • 委托代理理论 • 公司治理 • 公司理财和财务经理的作用
代理问题（agency problem）
财务侧重于确定价值和进行决策，着眼于未 来； 会计一般是从历史的角度，主要核算过去的 活动。
财务意义的公司
• 公司财务学只是针对企业经营中存在的现金流量 进行研究，只反映资产、负债、所有者权益、收 入、费用、成本和现金流量等指标。
• 会计核算系统对现金流的反映与扭曲。
从1999年2002年5月，美国世界通信公司采用虚假记账手 段掩盖不断恶化的财务状况，虚构盈利增长以操纵股价。 其手段包括：滥用准备金，冲销线路成本；冲回线路成 本，夸大资本支出；武断分摊收购成本，蓄意低估商誉； 借会计准则变化之机，大肆进行巨额冲销。