股票指数现货价格与指数期货价格的关系

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股票指数现货价格与指数期货价格关系的研究

【关键词】股票指数现货股票指数期货牌上，者都运用了品牌延伸策略丰富名牌群体，两增强企业实力。模型
五粮液先扩张后收缩，增强企业盈利能力的同时提高了品牌价在
一
国际市场，为其高档品牌增加了厚度。第三，在创造名牌和维系名
六、论结
嘉
Ｉ｜
总的来说，五粮液和茅台的品牌战略是比较成功的。成功的原因在于三点。第～，两者的定位并不重复，有一定错位。五粮液是浓香型白酒的代表，靠其规模和纯良的优势，力求成为“ 中国酒
业大王 ” 和上乘生活品位的象征；茅台是酱香型白酒鼻祖，因其在
【摘要】股票指数期货市场是现货市场的产物，股指
历史上和政治上的丰厚背景， “ 康的国酒 ” 为目标。把健作第二，两期货合约是以股票指数作为自己的标的物的。决定了股这者在打造品牌上都开展了一系列营销活动为其增值。五粮液采用指期货价格与股票现货价格之间必然存在十分紧密的关企业形象展示的方法来整合企业品牌，动品牌家族；台为提系。本文在考察指数现货与指数期货相关性的基础上，带茅着升知名度，表现出一种“ 亲民 ” 姿态，同时推出年份酒并开始进军重比较了两市场对新信息的反应速度。

现在的研究较多地集中在欧美等发达市场，对我国的
参考价值不大。此本文对台湾地区的股指期货市场进行因研究，望能对我国开设股指期货有所帮助。希

股指期货与现货价格间的领先滞后关系研究

股指期货与现货价格间的领先滞后关系研究随着股市的不断发展，股指期货越来越受到投资者的关注。

在股市的投资中，很多投资者都会关注股指期货和现货之间的关系，其中比较重要的一个方面就是价格间的领先滞后关系。

本文将针对股指期货和现货价格间的领先滞后关系进行研究，旨在揭示其相关性和影响因素。

股指期货和现货的价格关系是投资者在进行交易时非常关注的问题。

股指期货是指交易所在未来某个时间点按照协议规定买进或卖出一定数量标的指数的一种期货合约。

股指现货则是指实际市场中的标的指数。

股指期货和现货的价格相互作用，会对投资者的交易决策产生重要影响。

在实际交易中，股指期货的价格与现货价格之间往往存在领先滞后关系。

具体来说，当股指期货价格高于现货价格时，我们称之为“溢价”，而当股指期货价格低于现货价格时，我们称之为“折价”。

股指期货和现货价格间的领先滞后关系受到多种因素的影响，下面我们来详细分析其影响因素。

1. 市场预期市场预期是股指期货和现货价格领先滞后关系的一个重要因素。

市场参与者的不同预期会对两种价格的变动产生不同的反应。

例如，当投资者对未来走势看涨时，他们会更倾向于买入股指期货，从而导致股指期货溢价。

反之，当他们看跌时，则会更愿意卖出股指期货，导致股指期货折价。

2. 利率变动利率的变动也会对股指期货和现货价格领先滞后关系产生影响。

如果利率上升，投资者会更愿意持有现货，以期获得更高的收益。

这种情况下，股指期货将会折价。

反之，如果利率下降，则投资者更愿意持有股指期货，因为后者可以提供更高的收益。

这种情况下，股指期货将会溢价。

3. 市场波动性市场的波动性也是股指期货和现货价格领先滞后关系的一个重要因素。

当股市大幅度波动时，股指期货可能会出现溢价。

这是因为股指期货可以帮助投资者规避股市波动风险并获得更稳定的收益。

反之，当股市比较平稳时，股指期货将会折价。

三、结论股指期货和现货价格间的领先滞后关系受到多种因素的影响，包括市场预期、利率变动和市场波动性等。

股指期货和股票市场波动的关联性分析

股票价格和股指期货的关联性分析摘要：股指期货和股票市场是金融市场的两个重要组成部分。

股指期货以股票价格指数为标的，因此二者在价格变动上有密切的联系。

本文通过建立向量自回归模型、脉冲响应模型，对股指期货市场和股票现货市场价格波动之间的关系进行了分析。

模型结果说明沪深300股指期货收益率的增加在短期内对沪深300股票现货收益率的提高有一定的正面影响，而沪深300股票现货市场收益率对沪深300股指期货收益率的影响比较微弱。

1.研究背景我国沪深300指数期货合约于2010年4月16日正式登陆中国金融期货交易所，2015年5月又推出了上证50和中证500股指期货合约。

股指期货合约逐渐成为我国期货市场中的重要组成部分。

股指期货以股票指数为标的，因此股指期货与现货市场的价格具有一定的关联性。

二者的互相影响关系中，探讨哪一方起主导作用，具有重要的研究价值。

关于期货市场与现货市场之间的相互关系，国内外学者已经做了一些研究工作。

Yiuman （1999）建立了双变量EGARCH模型，对美国道琼斯工业平均指数和道琼斯股指期货进行了波动性溢出效应的检验，分析结果表明两市场间存在双向的信息传递，而且从期货市场向现货市场的波动性溢出效应比较显著。

Brooks 和Ritson（2001）建立误差修正模型对FTSE-100指数现货价格和期货价格之间的关系进行了分析，研究表明期货价格的滞后变化对预测现货价格的变化有一定的积极作用Zhong,Darrat,Otero（2004）应用EGARCH和协整分析模型对墨西哥股票指数期货进行了分析，模型计算结果表明墨西哥金融市场存在从股指期货市场向股票现货市场的波动性溢出现象，股指期货市场具有价格发现功能。

Wang和Ke （2005）运用Johansen极大似然估计法对大豆与小麦期货合约与同期现货市场做了协整分析，分析得出大豆期货市场与大豆现货市场具有协整关系，而小麦期货对现货市场的价格发现能力不强。

股指期货和现货指数之间的领先滞后关系

显著。
二、相关文献综述
已有对股指期货的价格发现功能的研究多是运用向量误差修正模型（ＥＭ）向量臼回归模型（ＡＲ）查二者的领先滞ＶＣ和Ｖ考
后关系。
三数据、研究方法与模型
１数据．
对于理解股指期货的推出对现货市场的影响，发现股指期货所
的长期均衡关系，但Ａ５指期货价格发现功能并不显著。达０股
一
实证结果与理论预期相反。可以看到，对不同市场所得出的结论有所不同，对发达的
套期保值者和套利者，当期货价格对现货价格的偏离超过一定价格发现过程中占主导地位，即在新兴市场国家印度，股指期
０股幅度时，市场套利行为会使期货价格向内在价值回归。三是增货缺乏价格发现功能。李堪分析了新华富时Ａ５指期货和沪
市场之间存在双边关系。王拓和刘兴万检验了印度Ｎｉｔ５ｆｙ０股
的一种市场均衡价格，它的变动反映了众多市场参与者对未来货指数之间的领先滞后关系。得出的结论是，期货市场和现货
关键词：指期货；价格发现关系；Ｇａｇｒ股ｒｅ因果关系检验ｎ引言Ｆｒｎｉｏ等分析了澳大利亚悉尼期货交易所的股指期货与现货股

股指期货与现货价格引导关系——基于中国市场的实证

·综合 2012 年第 10 期（下）
股指期货与现货价格引导关系研究
—— —基于中国市场的实证分析祝 Nhomakorabea婷（武汉大学经济与管理学院湖北武汉４３００７２）摘要：本文基于沪深３００股指期货ＩＦ１１０８的１分钟高频交易数据，对中国股指期货与现货间价格引导关系进行了实证研究。结果发现：股指期货在价格发现中起主导作用；股指期货价格领先于现货股指２－３０分钟，现货股指领先于股指期货价格的时长不超过１３分钟；股指期货价格与现货股指间存在长期均衡关系。关键词：沪深３００股指期货股指现货价格发现一、引言在衍生金融工具中，期货的定价效率是较高的— ——标准化交易将市场参与者各异的需求聚集到相同的维度上，带来流动性的增强；场内交易能够有效隔离信用风险，有助于平抑市场的不利波动；竞价机制提高了价格形成中的竞争度；保证金的设置则放大了交易者的交易能力，使市场更为活跃。期货与现货价格间的互动与引导关系是套期保值和套利、投机活动的依据，也是判断期货市场效率高低的股指期货是一种以金融产品为标的的期货，是资本市场发展到一定程度时的产物。我国于２０１０年４月１６日推出了沪深３００股指重要参考。期货交易，为股票市场提供了卖空机制，是完善资本市场的重要举措。虽然目前我国股票市场存在制度不完善、投资者缺乏理性等缺陷，定价效率不高，但沪深３００指数集合了众多来自不同行业的优质企业股票，应能有效消除个股定价中的非理性和人为操纵因素。本文将对中国沪深３００股指期货价格与沪深３００指数间的引导关系展开实证研究，观察尚处于发展初期的中国股指期货市场的运行情况。二、文献综述（一）国外文献西方学者对股指期货与现货价格引导关系的实证研究主要集中于二十世纪八、九十年代。研究思路分为两类：研究股指期货价格波动与股指波动间的传导关系（波动溢出效应）。在领先—滞研究股指期货价格与股指现货间的领先—滞后关系；后关系的研究中，主要的结论是：股指期货价格对股指现货具有引导作用，现货对期货价格的引导不明显。Ｋａｗａｌｌｅｒ等（１９８７）运用回归分析对１９８４年至１９８５年Ｓ＆Ｐ５００指数期货价格的一分钟高频数据做出考察，得出股指期货领先于现货２０－４５分钟，现货指数领先于Ｈａｒｒｉｓ和Ｌａｗｒｅｎｃｅ（１９８９）对剔除了非正常交易后的Ｓ＆Ｐ５００指数期货与现货间的价格关系进行期货价格的时长不超过２分钟的结论。研究，认为股指期货价格先行于股指现货。Ｓｔｏｌｌ和Ｗｈａｌｅｙ（１９９０）使用ＡＲＩＭＡ模型对ＭＭＩ指数期货、Ｓ＆Ｐ５００指数期货和现货价格进行Ｃｈａｎ（１９９２）对ＭＭＩ指数期货和２０只交易活跃的指数成分股进行检验，发现期研究，得出股指期货价格平均领先于现货５分钟的结论。货价格先行于比其交易更活跃的股票现货价格约１５分钟。在波动传导关系的研究中，学者们认为股指期货对现货的波动溢出是明显的，但在现货波动溢出效应是否显著存在的问题上没有统一意见。Ｃｈａｎ等（１９９１）使用多变量ＧＡＲＣＨ模型对Ｓ＆Ｐ５００指数期货、现货Ｋｏｕｔｍｏｓ和Ｔｕｃｋｅｒ（１９９６）使用双变量ＥＧＡＲＣＨ模型进行实证，认为股指期货市市场做出研究，得出波动溢出效应具有双向性的结论。场对现货市场存在波动溢出，但现货市场对期货市场的波动溢出效应不显著。Ｔｓｅ（１９９９）使用向量误差修正模型和多变量ＥＧＡＲＣＨ模型对道琼斯工业指数期货和现货做出实证，认为波动溢出效应是双向的，但期货市场的波动溢出强于现货市场。（二）国内文献近年来，我国相继推出了沪深３００股指期货仿真交易和现实交易。基于中国的数据，学者做出了一些实证研究。王荣（２００８）基于沪深３００股指期货模拟交易的数据进行研究，运用格兰杰因果关系检验和自回归分布滞后模型，认为模拟期货交易中形成的期货价格具有很大的独立性，且对现货股指没有引导作用。严敏、巴曙松等（２００９）基于沪深３００股指期货模拟交易数据和现货股指，使用向量误差修正模型和双变量ＥＧＡＲＣＨ模型对模拟期货市场和现货股指间的价格发现和波动溢出效应进行考察，认为股韩民、王培（２０１０）运用格兰杰因果检验和脉冲响应函数指现货在价格发现中起主导作用，两个市场间不存在显著的波动溢出效应。对沪深３００股指期货模拟交易数据做出分析，认为价格发现主要体现为期货价格对现货的引导。任远（２０１０）运用格兰杰因果关系检验和相关分析法对沪深３００股指期货价格和沪深３００指数间的日内关系进行考察，认为股指期货价格领先于股指３－５分钟。彭紫云（２０１０）采用格兰杰因果关系检验和ＥＧＡＲＣＨ模型对沪深３００股指期货价格与现货数据进行实证，认为两者在价格上相互引导，两个市场间存在双向的波动溢出效应。刘成立等（２０１０）运用向量误差修正模型和格兰杰因果关系检验进行了实证分析，认为在交割月前沪深３００股指期货价格和现货指数间存在相互引导关系，但进入交割月后只存在期货价格对现货的引导。三、研究设计（一）研究思路和研究方法已有的实证研究表明，西方成熟市场的股指期货具有价格发现功能且对股指现货具有波动性溢出效应；对于中国市场，在仿真交易阶段，股指期货的价格发现和波动性溢出效应不显著；在真实交易推出初期，股指期货价格对指数作者简介：祝婳婷（１９８９－），女，湖北武汉人，武汉大学经济与管理学院学生

沪深300股指期货对股票现货市场波动性影响研究

沪深300股指期货对股票现货市场波动性影响研究本文将从以下几个方面阐述沪深300股指期货对股票现货市场波动性的影响：1. 期货对现货的影响机理沪深300股指期货与沪深300股票指数是紧密关联的。

期货对现货市场的影响主要有两个方面：一是价格发现和风险管理，二是信息传递和市场预期。

期货价格反映了市场对股票指数未来价格走势的预期，因此期货的价格变化将反映在现货市场上。

2. 期货对现货市场波动性的影响股指期货交易会增加市场的流动性，促进现货市场的价格发现，降低买卖差，从而减少了现货市场的价格波动。

一方面，期货市场的存在可以吸引更多的投资者参与，使市场更加活跃；另一方面，期货市场的交易机制可以促进投资者对市场走势的认知和对风险的管理，降低了市场的风险溢价和价格波动。

3. 实证研究已有研究表明，股指期货交易对现货市场的影响主要包括以下几个方面：（1）市场波动性的影响：期货交易的活跃程度和成交量与现货市场的波动性存在显著的负相关性。

股指期货交易量的增加会降低现货市场的波动性。

（2）信息传递效应：股指期货交易可以带动现货的交易活动，提高市场的流动性和信息效率，从而给投资者提供了更多的信息参考。

股指期货交易的价格变化与现货市场之间存在双向关联，这种关系表明期货市场对于现货市场的信息传导效应是双向的，而且对于广大投资者来说是可利用的。

（3）价格发现效应：股指期货交易可以提高市场的价格发现效率，降低市场的信息不对称程度，提高市场的竞争力。

股指期货市场的存在使得其与现货市场之间的价格联系贯穿着整个产业链，所以期货市场的波动对现货市场的影响不容忽视。

4. 结论股指期货交易可以促使市场更加活跃，降低市场的价格波动，并通过信息传递和价格发现效应提高市场的效率，使市场在有序的环境下运行。

但是需要注意的是，高度活跃的期货市场也可能存在一定的风险，例如市场操纵、价格歧视等问题，需要加强监管。

股指期货对现货的影响概述

股指期货对现货的影响概述简介股指期货是一种金融衍生工具，它的价格是根据股票指数进行计算的合约。

在现货市场中，交易的是资产的实际物品或者现金，而在期货市场中，交易的是约定交割时间和价格的合约。

股指期货与现货市场有着密切的关系，两者之间的相互影响非常复杂。

本文将从几个方面对股指期货对现货市场的影响进行概述。

对现货市场的影响1.价格发现机制：股指期货市场中的价格被认为是一种有效的价格发现机制。

期货价格是根据市场上买卖双方的交易行为形成的，在一定程度上反映了市场参与者对标的资产的预期和观点。

通过参考期货价格，现货市场上的投资者可以更好地判断股票的走势和市场的整体趋势。

2.投机与套利：股指期货市场为投资者提供了一个进行投机和套利的机会。

投资者可以通过期货市场买卖合约，利用价格波动赚取差价收益。

这种投机和套利的行为不仅对期货市场产生影响，也会对现货市场产生一定的冲击效应。

大量的投机交易可能导致现货市场的价格波动加剧，增加了市场的不稳定性。

3.风险管理工具：股指期货是一种重要的风险管理工具，通过交易期货合约，可以有效地避免现货市场上的价格风险。

投资者可以通过买卖期货合约来对冲现货市场上的持仓风险。

这种风险管理行为的存在，可以使现货市场的交易更加稳定，减少市场的风险。

4.影响现货市场的指标：股指期货价格的变动会对现货市场的指数产生一定的影响。

比如，股指期货市场中的空头压力较大时，可能会对现货市场上的股票指数产生一定的负面影响，使得市场行情下跌。

因此，股指期货的走势对于现货市场的整体走势具有一定的指示作用。

参与者的行为与影响1.机构投资者：股指期货市场主要吸引了机构投资者的参与。

机构投资者的交易行为通常更加稳定和理性，他们会根据市场的整体趋势来买卖期货合约。

机构投资者的参与对期货市场的稳定性和流动性起到积极的作用，从而对现货市场产生一定的正面影响。

2.散户投资者：股指期货市场也吸引了一部分散户投资者的参与。

散户投资者通常具有较弱的风险承受能力和交易技巧，他们的交易行为可能会对市场造成较大的冲击。

[金融工程][教材][第13章][套利]

275第十三章套利套利（Arbitrage ）是保证各种金融产品（如现货、远期、期权和互换）、各种期限结构（如即期利率期限结构、远期利率期限结构、附息票债券到期收益率期限结构、远期汇率期限结构等）、各地金融市场保持高度相关性的重要途径和力量，是效率市场（Efficient Markets ）的必要条件，也是金融工程学的另一重要运用领域。

第一节套利的基本原理套利是指利用一个或多个市场存在的各种价格差异，在不冒任何损失风险且无需投资者自有资金的情况下有可能赚取利润的交易策略（或行为）。

由此可见，判断一个交易策略是不是严格的套利策略，有3条标准：①没有自有资金投入，所需资金通过借款或卖空获得；②没有损失风险，最糟糕的情况是终点又回到起点，套利者的最终结果（已扣掉借款利息）还是零；③存在正的赚钱概率。

这意味着套利的最终结果可能没赚钱，但只要事前存在赚钱的概率且不存在亏钱的概率就可以了。

套利是利用资产定价的错误、价格联系的失常，以及市场缺乏有效性的其它机会，通过买进价格被低估的资产，同时卖出价格被高估的资产来获取无风险利润的交易策略。

套利是市场无效率的产物，而套利的结果则促使市场效率的提高，因此套利对社会的正面效应远超过负面效应，我们应予充分鼓励和肯定。

套利有五种基本的形式：空间套利、时间套利、工具套利、风险套利和税收套利。

一、空间套利最明显和最直观的套利形式是空间套利（或称地理套利），它是指在一个市场上低价买进某种商品，而在另一市场上高价卖出同种商品，从而赚取两个市场间差价的交易行为。

空间套利是最早的套利形式之一，也是大多数经营活动的主要形式。

例如，X 股票同时在A 、B 两个证交所上市，但X 在A 市场的价格为每股10元，而在B 市场的价格仅为每股8元，于是可以通过在B 市场买入X 股票，然而转托管到A 市场，再在A 市场卖出。

这样，扣除手续费和佣金后将获得较丰厚的无风险利润。

从上例可以看出，只要两个市场的价差超过套利活动将产生的相关费用，套利活动就有利可图。

我国股指期货与现货市场之间价格发现及波动性关系研究

货市场之间的相互影响，发现两个市场之间具有长期均衡
关系，且还具有波动溢出效应。邢天才（００）通过运２１
１引言
股指期货具有套期保值、套利和投机的功能，此三种
用脉冲响应函数和ＴＡＣＧＲＨ模型研究了仿真股指期货数据与现货市场之间的关系，为股指期货的推出对现货市认
研究考察了不同国家的股票指数和指数期货市场之间的价格传递，发现期货价格变化比现货价格变化领先５一ｉ５
分钟。
其他一些学者则通过对期货价格与现货价格之间波动溢出效应来研究两者之间的价格发现。Ｔｅ和Ｓ（０４ｓＯ２０）利用信息比率、永久瞬时模型及Ｍ —ＧＲＨ模型研究了ＡＣ香港恒生指数、恒生股指期货及盈富基金之间的动态关系。结果表明，ｌ市场之间在长期内存在协整关系，但＿二个市场之间的信息溢出程度是彼此不同的。刘庆富（０６２０）用双变量ＥＣ—ＧＲＨ模型考察了我国金属期货市场与现ＡＣ
自１８９２年堪萨斯期货交易所推出首只股票指数期货一价值线期货以来，国外学者就针对股指期货与现货之间的关系做了大量的研究。一些学者通过期货价格与现货价格之间的超前滞后关系来研究价格发现问题。Ｇｒａｅａｂｄ和Ｓｌｅ１８）最早建立了期货价格与现货价格之问相ｉｒ（９３ｂ互联系的动态模型，通过考察前一期基差的变动对后一期

股指基差算法

股指基差算法
股指基差算法是用于计算股票指数期货与现货之间的价格差异的算法。

股指基差，也称为股指期货基差或股指期货溢价，是指股指期货价格与相应标的指数现货价格之间的差额。

以下是一种常见的股指基差算法示例：
1. 获取指数现货价格：从市场数据源或交易所获取标的指数的现货价格。

2. 获取期货合约价格：从市场数据源或交易所获取相应的股指期货合约的价格。

3. 计算基差：将期货合约价格减去现货价格，即基差=期货合约价格- 现货价格。

基差的正负值表示了期货合约相对于现货的溢价或折价程度。

正值表示期货价格高于现货价格，即溢价；负值表示期货价格低于现货价格，即折价。

需要注意的是，股指基差的计算可能还涉及一些其他的因素，如交易成本、持仓成本、利率影响等。

此外，股指基差的算法可能在不同的市场、交易所或金融机构中有所差异，具体的算法设计可能会根据实际情况和需求进行调整。

如果您具体关注某个特定市场或交易所的股指基差，建议查阅相关市场或交易所的规则和指南，以了解更具体的计算方法和相关因素。

股指期货和股票现货市场之间存在天然的不可分割的联系

股指期货和股票现货市场之间存在天然的不可分割的联络。

这种天然的关系决定了股指期货上市将对股票现货市场产生众多的影响。

其中，股指期货与股票市场的波动性及信息传递速度之间的互动关联就是一个重要的方面。

本文，研究了香港H股指数期货的上市和台湾加权股指期货的上市，是否会造成其现货市场波动性的变化，以及是否有助于现货市场在信息传递速度及效率方面的提升。

实证结果如下：从香港和台湾来看，股指期货的上市对各自现货市场产生了长久影响，使得现货市场的波动性降低，而97年亚洲金融风暴并没有对H股现货市场和台湾加权指数现货市场产生长期的影响。

指数期货上市后，前1日和前2日信息对当日价格的影响极大地降低了。

也就是说，指数期货的上市极大地加快了信息的传递速度。

指数期货推出后信息传递速度的大幅增加导致过去消息的不确定将会降低，即“旧消息〞对今日价格变动的影响降低。

市场信息传递速度的加快增加了市场当日信息处理量，增加了市场价格的波动，但这种波动是由于信息传递更为有效造成的，是正面的效果。

同时，期货投机和套利行为的存在表达了期货交易的价格发现功能，使得市场价格波动偏离理论值的幅度减小，最终使得现货市场价格的波动性降低。

价格发现功能的发挥是现货市场价格波动性的重要影响因素。

股指期货推出后，信息传递速度加快，信息传递质量进步，股票现货市场大幅波动的概率降低了，取而代之的是波动微小化、频繁化，从而防止了大幅波动给市场造成的破坏，市场自我修复才能进步。

基于对香港和台湾的实证研究结果，本文认为：一、沪深300股指期货上市不会增大沪深股票现货市场的波动性；二、沪深300股指期货的推出将会进步信息的传递速度，但信息的作用可能会被夸大，也就是说，信息传递的质量可能受到影响。

股指期货价格发现的功能可以部分发挥，但不能充分发挥；三、随着市场的开展完善，中长期看，股指期货的价格发现的功能将会较充分的发挥，不仅信息传递速度加快，信息传递的质量也会进步，市场的交易效率将得到提升。

股指期货与股票现货市场的关系研究

２１年１８００月日国务院已原则上同意推出股指期货。同时给出
３个月的准备期，股指期货推出在即，股指期货推出前后将对股票出现这种情况，分流的影响力即使存在，也只是局部的和短期的，
现货市场产生怎样的影响呢？下面我们将以下四个方面进行分析
的替代性。股价指数期货于上市初期可能会对现货市场产生资金
资金转往股指期货市场。但就长期而言，二者也存在着某种程度的
的振荡。如１８年４，美国芝加哥商业交易所开办ＳＰ０股指排挤效应，尤其是重视指数的基金经理人及部分投机者，会将部分９２月＆５０
别推出东证股指期货和日经２５２股指期货，１９年１，日本股市度看，股指期货的开展则会促进现货市场的交易活跃与价格合理波９９月
转入大熊市，一年半内跌幅超过６％；１８年５，香港期货交易动，吸引更多的增量资金，从而推动股市更加繁荣和健康发展。Ｏ９６月所推出恒生指数期货，１８年１月，港股出现大型股灾，下跌幅９７０
于领先或落后另一个市场反应新信息，但从２世纪８年代以来，００
则两者的市场价格应同时同向变动，且任一市场的价格变动应不至风险的～种担心，有人认为其会加剧股市本身的波动和异动。不同
影响股市价格波动程度的因素众说纷纭。而对于股价指数期

我国股指期货价格与股票价格关联性研究

我国股指期货价格与股票价格的关联性研究中图分类号:f832 文献标识:a 文章编号:1009-4202(2010)07-051-01摘要本文利用if1009股指期货与沪深300股票指数,分析我国股指期货价格与股票价格的关联性。

本文对两时间序列数据进行单位根检验,探究两者之间协整关系并通过误差修正模型(ecm),在长期稳定的关系下,反映其间短期调节行为,并对误差修正模型进行检验以调整误差修正模型,得到拟合效果最好、解释变量最为显著的估计模型。

最后,通过估计模型做出该实证研究的总结以及实验缺陷分析。

关键词股指期货协整检验误差修正模型 ols回归关联性研究一、引言2010年4月16日,首批沪深300股票指数期货合约在中国金融期货交易所正式挂牌交易,开启了中国股指期货市场的大门。

研究当前我国股指期货可能对股票现货市场的影响具有重要的现实意义。

一方面,它反映了股指期货市场运行的效率问题,有良好关联性的市场具备了价格发现的功能;另一方面,投资者可以通过各市场间价差变化选择套利投资策略,并通过期货市场间的基差变化规律有效地进行套期保值、规避现货市场的风险。

二、数据选取本文以上海证券交易所推出的沪深300指数每日的收盘价与中国金融期货交易所推出的if1009期货合约每日的结算价为研究对象(2010年4月16日到5月27日的日结算价格),并定义if1009为沪深300股指期货交易价格指数序列, hs300为沪深300现货指数序列。

三、实证分析(一)平稳性检验与调整为避免伪回归问题,利用adf检验法对if1009和hs300的平稳性进行检验,得p值过大,if1009数据序列是非平稳时间序列。

再进行一次差分后的平方根检验获得一阶单整序列。

同理,对hs300数据序列进行一节差分后的单位根检验。

由此可得,if1009价格与hs300指数两时间序列均为一阶单整序列,其一阶差分后是平稳序列。

(二)整检验本文应用协整回归dw检验,寻找非平衡变量之间的长期均衡关系。

沪深300指数期货与股票现货关系的研究

（３，可以看出股指期货与现货指数的走势之间存在很大的图）
趋同性，上涨与下跌基本保持同步，这与人们直观理解中的期货价格与现货价格关系完全一致。另外，在走势图中可以看到，当Ｉ００Ｆ７９合约进行到最后交易日时，其价格与沪深３０指数汇合，０反映出期货价格始终是以现货价格为依据并最终会回归到现货
的方法，Ｐ的最值为［（／０，中Ⅸ］取ｘ的最大整数１Ｔ１）其２０表示
部分，Ｔ为样本个数。使用Ｅｉｓ件对沪深３０指数和期货价格Ｖｅ软ｗ０及其一阶差分序列进行ＡＦ检验，Ｄ结果如表２所示。由计量检验结果可知，沪深３０指数期货和现货价格序列都是０
合约价格序列。
２０年以来，０６我国资本市场的发展取得了巨大的进步。截至２００７年６月末，总市值达１．Ａ股６６万亿元，流通市值达到５５万．亿元（数据来源：中国证监会网站）市场规模发展到这一阶段，。市场风险不断积累，估值泡沫的讨论越来越多，风险规避制度和
手段的建立就十分必要。从当前国内外关于股票指数期货和现
货之间关系的研究来看，主要是沿着实证分析的线路进行，研究
２直观分析。．观察沪深３０指数和Ｉ０００Ｆ７９合约指数走势图
股指期货和股票指数之间的长期均衡关系。本文将对沪深３００
股指期货和股票指数之间的内在关系进行研究。在研究对象的
ＡＦ检验的一般形式为Ｄ
ｘｌｘｌ２ｘ２ｔ＝Ａｔ＋Ａ卜＋…＋ｐｔｐ＋＋ｐｘｌＢｔｔ＿Ａ．＿ｔ＋＋８

我国股指期货与现货市场之间价格发现及波动性关系研究

我国股指期货与现货市场之间价格发现及波动性关系研究［摘要］本文运用向量误差修正模型、公共因子模型及带有误差修正的双变量EC-GARCH模型,对沪深300股指期货市场与现货市场之间的价格发现及波动溢出效应进行了多层次的实证研究。

主要结论为：股指期货市场与现货市场之间存在长期的协整关系和Granger因果关系,但是股指期货市场的价格发现能力弱,现货市场的价格发现能力几乎是股指期货的四倍；现货市场对期货市场存在波动溢出效应,而期货市场对现货市场不存在溢出效应。

［关键词］股指期货；现货指数；价格发现；波动溢出1 引言股指期货具有套期保值、套利和投机的功能,此三种功能在发挥作用的同时,也正体现了股指期货工具更深层次的价格发现和套期保值的功能。

我国金融期货交易所于2010年4月16日推出以沪深300为标的的股指期货合约,此时恰逢欧洲主权债务危机爆发冲击全球经济前景,全球股市普跌,我国沪深300跌幅巨大。

因此一些投资者质疑我国股指期货的推出加剧了我国股市的暴跌,即股指期货的推出加大了我国股市的波动性。

因此,本文试从股指期货的价格发现功能及现货市场波动溢出效应两个方面展开研究。

自1982年堪萨斯期货交易所推出首只股票指数期货—价值线期货以来,国外学者就针对股指期货与现货之间的关系做了大量的研究。

一些学者通过期货价格与现货价格之间的超前滞后关系来研究价格发现问题。

Garbade 和Silber (1983) 最早建立了期货价格与现货价格之间相互联系的动态模型,通过考察前一期基差的变动对后一期期货价格与现货价格变动的影响来刻画期货价格和现货价格在价格发现功能中作用的大小。

Dwyer G P，Locke.P和Yu.W(1996)，Martin.M(1998)利用向量自回归模型研究考察了不同国家的股票指数和指数期货市场之间的价格传递,发现期货价格变化比现货价格变化领先5~15分钟。

其他一些学者则通过对期货价格与现货价格之间波动溢出效应来研究两者之间的价格发现。

远期和期货的套利策略

一、基于远期和期货合约的套利基于远期和期货合约的套利属于时间套利，它是利用远期和期货价格与标的资产现货价格的差异来进行套利。

（一）股价指数期货套利股价指数可以近似看作是支付连续收益率的资产，股价指数期货价格与股价指数现货价格之间必须保持如下关系，否则就存在套利机会：))((t T q r Se F --=如果))((t T q r Se F -->，投资者就可以通过购买股价指数中的成份股票，同时卖出指数期货合约来获得无风险套利利润。

相反，如果))((t T q r Se F --<，投资者就可以通过卖空股价指数中的成份股票，同时买入指数期货合约来获得无风险套利利润。

由于买卖成份股需要花费较长的时间，而市场行情是瞬间万变的，因此在实践中人们大多利用计算机程序进行自动交易。

即一旦指数现货与期货的平价关系被打破时，电脑会根据事先设计好的程序进行套利交易。

应该注意的是，由于指数套利涉及的买卖较多，在某些极端的情况下，由于行情变化过快，即使运用程序交易也无法避免某些风险。

例如，在发生金融恐慌时，股票价格飞速下降，此时即使期货价格低于现货价格，通过买入指数期货卖出成份股现货进行的套利活动也可能因为卖出委托的迟延而给套利者带来风险。

事实上，1987年10月19日“黑色星期一”美国股市发生大崩盘的当天收市时，S&P500指数为225.06点，而12月份交割的S&500指数期货价格却只有201.50点，比现货价格低23.56点。

而在第二天纽约证交所对程序交易实行了临时性限制措施后，12月份的指数期货价格最多时比现货价格低了18%。

例 13.1假设S&P500指数现在的点数为1000点，该指数所含股票的红利收益率预计为每年5%（连续复利），3个月期S&P500指数期货的市价为950点，3个月期无风险连续复利年利率为10%，请问如何进行套利？在本例中，))((t T q r SeF --<，因此投资者可以通过卖空成份股买入指数期货来套利，其具体步骤为：①确定套利的金额（假定为1000万美元）；②按各成份股在指数中所占权重卖空成份股，总计金额为1000万美元；③将卖空成份股所得款项1000万美元按无风险利率贷出3个月；④买入20份3个月期S&P500指数期货①；⑤3个月后收回贷款本金，其利息收入为：1000万32.25)1(25.01.0=-⨯e 万美元⑥3个月后按市价买回成份股，平掉股票的空仓，假设此时指数现货点数为S T ，则股票现货盈亏为： 1000)10001000(⨯-T S 万 ⑦3个月后按指数现货点数（S T ）对期货头寸进行结算，其盈亏为：20500)950(⨯⨯-T S⑧此次套利套利的总盈亏为：25.32万+1000万－1万⨯S T +1万⨯S T －950万=75.32万美元① 每份S&P500指数期货价值为指数点数乘以500美元。

沪深300股指期货和现货市场关系研究——基于沪深日内高频数据的视角

沪深300股指期货和现货市场关系研究——基于沪深日内高频数据的视角沪深300股指期货和现货市场关系研究——基于沪深日内高频数据的视角一、引言随着中国国内资本市场的快速发展，股指期货在中国市场上的地位日益重要。

股指期货作为金融衍生品，经济学家和投资者们对于其与现货市场的关系一直存在着浓厚的兴趣。

本文将通过分析沪深300股指期货和现货市场的高频数据，以期揭示二者之间的关系以及其特点。

二、沪深300股指期货简介沪深300股指期货是中国金融期货交易所推出的一种股票指数期货合约。

该合约以沪深300指数为标的物，通过买卖期货合约来进行投资和套期保值。

沪深300指数是反映中国股票市场整体情况的一个重要指标，综合反映了上海证券交易所和深圳证券交易所的300支股票的价格变动情况。

三、沪深300股指期货和现货市场的关系1. 高度相关性通过对沪深300股指期货和现货市场的高频数据进行分析，可以发现二者之间存在着高度相关性。

在日内交易中，股指期货价格的波动往往可以预示现货市场的走势。

当股指期货价格上涨时，现货市场通常也会出现上涨的情况；反之，当股指期货价格下跌时，现货市场也往往会下跌。

2. 先导作用股指期货在一定程度上具有现货市场的先导作用。

根据对沪深300股指期货和现货市场的高频数据分析，股指期货市场中的交易行为和变动情况往往能够提前预示着现货市场的走势。

投资者可以通过对股指期货市场的观察和分析，对现货市场的走势进行预判，以此为依据进行投资决策。

3. 套利机会由于沪深300股指期货和现货市场之间存在着高度相关性，投资者可以利用其中的差价进行套利交易。

当股指期货价格与现货市场价格出现明显的偏离时，投资者可以同时在两个市场上进行买卖交易，从而获取差价收益。

4. 交易量对冲投资者可以利用股指期货市场的特点进行现货市场的交易量对冲。

当投资者在现货市场进行大量交易时，为了降低价格波动对风险的影响，他们可以在股指期货市场上进行相反方向的交易，从而对冲现货市场的风险。

股指期货和股票市场的关系

股指期货和股票市场的关系股票市场和股指期货市场都是金融市场中相对独立的两个市场，但它们之间却存在着一定的联系。

股票市场是指股票的买卖市场，股指期货市场是指股票指数期货的交易市场。

股指期货市场是一种衍生品市场，它的交易标的是股票指数，是一种将未来的股票指数价格和现在的现货价格联系起来的交易工具。

概括来说，股指期货市场提供了股票市场中的风险管理工具。

股指期货与股票市场的联系股票市场和股指期货市场主要的联系在于：它们之间有着相互引导的关系，一定程度上互为参照。

首先，股指期货与股票市场在价格方面是高度相关的。

因为股指期货是根据股票指数计算出来的，无论是中国股指、香港恒生指数还是美国标普500指数，它们的变动都会对应到股指期货的价格上，也会对应到股票市场上股票价格的变动。

其次，股票市场和股指期货市场的交易资金流也相互影响。

在股票市场上，股票价格的变化会对交易者的心理产生影响，使得市场的情绪出现波动，进而影响资金的流动；在股指期货市场上，交易者的资金投入也是会受到市场情绪的影响。

同时，如果由于自身因素或外部不确定因素影响到了股票市场，这种影响也将扩散到股指期货市场。

再次，股票市场和股指期货市场的交易者在某些情况下也存在互动。

例如，在股票市场大幅下跌时，可能有一些投资者会采取通过股指期货保卫自己投资组合利润的方式，或者在股指期货市场上进行套利。

股指期货对股票市场的影响股指期货市场除了与股票市场存在相互关系外，它还具有一定的影响股票市场的作用。

首先，股指期货市场可以反映股票市场的情绪。

因为股指期货市场是一个具有极高敏感性和风险的市场，对于一些经验丰富的投资者来说，它可以成为一个很好的风向标。

如果股指期货市场上持续的空头情绪，那么股票市场可能会出现下跌的情况；同理，如果持续的多头情绪，则股票市场有可能会出现涨势。

其次，股指期货市场也可以影响股票市场的资金流。

在发生股票市场大幅波动时，投资者会寻求一些可以规避风险的方法，而股指期货市场则可以成为投资者保护自己投资组合的途径。

股指期货对现货的影响概述74页PPT

➢ 折价比起溢价更容易持有。 ➢ 利用折价做多强势股票 ➢ 利用溢价做空弱势股票 ➢ 买方意愿强烈时更适合溢价操作；卖方意
愿强烈时更适合折价操作。
特停股票
➢ 特停股票的原因 ➢ 特停股票的分析 ➢ 对盘口影响 ➢ 操作策略
特停股票停盘原因
➢ 公司突然宣布有重大消息。 ➢ 公司因业绩问题被宣布停止交易。 ➢ 公司参加股改。
E F G H I J K L M 合计
行业类别农、林、牧、渔业采掘业制造业食品、饮料纺织、服装、皮毛木材、家具造纸、印刷石油、化学、塑胶、塑料电子金属、非金属机械、设备、仪表医药、生物制品其他制造业电力、煤气及水的生产和
供应业建筑业交通运输、仓储业信息技术业批发和零售贸易金融、保险业房地产业社会服务业传播与文化产业综合类
11%
13%
4% 2%2%
3%1%
4%
60%
农、林、牧、渔业
采矿业
制造业
金融业
房地产业
水利、环境和公共设施管理业建筑业
批发和零售业
信息传输、软件和信息技术服务业
股票组合中占比较大板块
➢ 酒类 ➢ 钢铁 ➢ 上证金融股 ➢ 军工板块 ➢ 地产板块
深成（159903）上证小康（510160）
上证50（510050）上证新兴（510260）深100（159901）
➢ 股市不可能同时出现热点过多板块，如果出现市场同时疯狂炒做的情况，注意大盘是否出现一浪见顶信号。
➢ 当新热点板块形成时，旧板块热点将进行调整。
➢ 热点板块转移过程中，大盘往往有一次较大调整，是主力资金机构调整持仓结构，换股和板块操作的过程。
代码 A B C C0 C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 C99 D