2018afp讲义3-06外汇与汇率

– 二级市场（零售）：客户与大型国际金融机构 或银团之间
有市无场 24小时交易
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1.3 外汇交易市场—交易形式
二、 汇率决定理论
外汇即期交易是指在外汇买卖成交后，在两个工作日内办理交割的外 汇交易。
外汇远期交易是指交易双方成交后，按事先约定的日期和汇率进行交 割的外汇买卖。
外汇掉期交易是由两笔交易金额相同，起息日不同，交易方向相反的 外汇买卖组成的，最常见的掉期交易是由一笔即期交易和一笔数量相 同但方向相反的远期交易构成。
按汇率形成方式划分。由政府规定的汇率称为官方汇率（Official Rate），由市场外汇供求形成的汇率称为市场汇率（Market Rate）。
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1.2 影响汇率变动的主要因素
国际收支状况
• 主要是经常项目（包括货 物和服务的进出口、个人 收益和投资收益以及无偿 转移等）的收支状况。
• 如果经常项目顺差，市场 上对本国货物的需求增加， 本币汇率就会上升。
之间的关系可以用公式表示为：
这就是所谓的非抛补利率平价。换句话说，非抛补利率平价认为，对于风险中性投资 者而言，未来预期汇率与即期汇率之间的升（贴）水约等于国内外利率之差，用公式 表示为：
对于风险厌恶型投资者，由于在国外投资，没有完全“抛补”风险，因此，该升（贴） 水通常都含有对风险的补偿，一般都高于国内外利率之差。
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资料：人民币汇率变迁
汇改，放弃固定汇率制， 实行单一的、有管理的
浮动汇率制
8.5000
8.0000
7.5000 7.0000
推进汇改，人民币进一步升值
6.5000
6.0000
新汇改，人民币贬值
2005.01 2005.05 2005.09 2006.01 2006.05 2006.09 2007.01 2007.05 2007.09 2008.01 2008.05 2008.09 2009.01 2009.05 2009.09 2010.01 2010.05 2010.09 2011.01 2011.05 2011.09 2012.01 2012.05 2012.09 2013.01 2013.05 2013.09 2014.01 2014.05 2014.09 2015.01 2015.05 2015.09 2016.01 2016.05 2016.09 2017.01
• 如日元兑美元的汇率 为104.35日元/美元， 通常写作 104.35 ¥/$ ， 即1美元兑104.35日 元。
• 将本国货币的单位固 定，而用外国货币来 表示该固定的本国货 币单位的价格。
• 欧元、英镑、澳元等 货币兑美元的汇率均 为间接标价法。
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1.1.2 外汇报价
104.35～ 104.40¥/$
英镑、澳大利亚元、加拿大元、瑞士法郎、新加坡元9个 币种。 截至目前，我国多家银行都开展了个人外汇实盘买卖业务。
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3.2 外汇保证金交易业务
满金宝：交行“满金宝”交易指客户按照与银行约定的币种和名义金 额买入或沽空外币，在开盘交易被平盘后双方进行轧差清算。客户需 存入一定金额的保证金才能叙做“满金宝”交易。客户可以利用汇兑 差价等获取收益，同时承担相应风险。 – 杠杆交易 – 双向交易
例：假定中国市场在某一时点美元兑人民币的汇率是100美元兑630 元人民币，而同一时点国际市场上1英镑兑1.55美元，那么以美元兑 人民币的汇率为基础汇率，就可套算出英镑兑人民币的汇率为：100 英镑＝630×1.55＝976.5元人民币，这就是套算汇率。
按交割期限划分，有即期汇率（Spot Exchange Rate）和远期汇率 （Forward Exchange Rate）。前者又称现汇汇率，指外汇买卖双方 在成交后的当日或下一个交易日办理交割所用的汇率。后者又称期汇 汇率，指买卖双方成交后订立合同约定在未来的某一天进行交割所用 的汇率。
例如，如果初始的美元兑人民币的汇率为1美元=6.05元人 民币，美国的年通货膨胀率为5%，而中国为10%，那么 一年末人民币大约贬值5%，汇率大约变为1美元=6.35人 民币（实际为6.05×110/105=6.34人民币/美元）。
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2.2 利率平价
利率平价反映的是两种货币的汇率升降与两种货 币利率差之间的关系。
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案例：抛补利率平价
日元的年利率为1%，而美元的利率为3%，1年后日元的远期汇率为105，如 果当前的即期汇率也为105，那么持有日元的投资者就会将日元换成美元并 购买以美元标价的债券或者将美元存于银行之中，就可以获得比日元债券或 者存款多2%的收益。
这种套利活动使得美元的需求增加，而日元的需求减少，从而使得日元贬值， 当日元贬到约107.08时，套利收益就消失了，外汇市场达到平衡： 105
10,000×（1+6%）=10,600美元 方案二：如果将10,000美元兑换为60,500人民币元并存入人民币账户
以10%计息，一年后将得到： 60,500× (1+10%)/S1 =66,550/S1 其中，S1为一年后的即期汇率。
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案例：选择美元还是人民币投资？
如果汇率不变，那么，方案二将是较好的选择，因为它将使价值达到 66,550/6.05=11,000美元。
• 另一方面，高增长也会导致高 消费，进口增加，投资过热， 国际收支顺差缩小或逆差，本 币汇率下跌。但经济状况好能 吸引外资流入，国际收入增加， 又会促使本币汇率上升。
• 总之，要具体情况具体分析， 不能一概而论。
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影响汇率变动的主要因素（续）
市场预期
• 在国际金融市场上，短期资本、 投机资本（热钱）数额巨大。
• 反之，经常项目逆差，本 币汇率就会下降。
通货膨胀率
• 高通胀意味着一国货币 （本币）的实质购买力下 降，其对外汇率就会下跌。
• 反之，物价基本稳定甚至 通货紧缩，本币汇率将会 稳定上升。
• 用两个或两个以上国家的 通货膨胀率计算的购买力 平价，同样反映了一国的 通货膨胀率与本币汇率的 反向变化。
数国的个人外汇投资
个人外汇实盘交易业务 外汇保证金交易 期权类产品 外币理财产品
3.1 个人外汇实盘交易业务
实盘交易，俗称“外汇宝”，就是客户必须持有足额的需 要卖出的货币，按照实时汇率买入想买的货币。
目前国内银行个人外汇买卖业务大部分采用这种方式。 实盘买卖的交易币种一般包括美元、港元、日元、欧元、
• 如果本币汇率过低，影响本国货 币信誉或导致通胀率升高，金融 当局也会卖出外汇买进本币，外 汇市场本币少了，汇率就会上升。
• 当国际投机资本冲击一国的货币 汇率企图使其暴跌以牟取暴利时， 金融当局更要采取多种措施维护 本币汇率以至整体经济的稳定。
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1.3 外汇交易市场—交易特点
市场结构
– 一级市场（批发）：大型国际金融机构或银团 之间
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案例：选择美元还是人民币投资？
假设有10,000美元可以投资，
– 美元利率r$ = 6%, – 人民币利率是rRMB = 10%， – 汇 率 S0 =6.05RMB/$ ； 反 之 ， 1/ S0 表 示 1人 民 币 元 兑 1/6.05=
0.1653美元， 方案一：将10,000美元存入一年期美元账户，一年后得到：
由于现实中很多商品的运输成本以及交易的成本较高，有 的商品比如建筑和服务基本上不可贸易，绝对购买力平价 在现实中很难成立。
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2.1.2 购买力平价—相对购买力平价
该理论认为，如果两国初始的汇率水平是合理的，那么由 于货币的购买力受到通货膨胀的侵蚀，通货膨胀率较高的 国家货币购买力下降较多，其货币应该相对贬值，贬值的 幅度约等于国内外通货膨胀率之差。
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影响汇率变动的主要因素（续）
利率
• 利率的变动会影响一国资金的 流出流入。
• 如果一国的实际利率高于别国， 资金就会流入，本币汇率就会 上升。
• 反之，实际利率低于别国，资 金就会流出，本币汇率下降。
经济增长率
• 经济增长率对外汇汇率的影响 是多方向的。
• 一方面经济增长率高意味着经 济实力增强，该国货币在外汇 市场上的地位提高，汇率上升。
认为不同国家的商品满足一价定律
– 比如同样一件衣服，在美国卖40美元，而在中国卖254元人民币， 那么，人民币对美元的汇率就应该是1美元兑6.35元人民币，否则 就会存在套利机会。例如：如果汇率为1美元兑8元人民币，那么， 投机商将在中国市场上以254元人民币的价格买进衣服，到美国市 场卖出，取得40美元，再按照1美元兑8元人民币的汇率换回人民 币，就会赚得66元人民币。
• 其他多种资本都有保值和谋利的 要求，对政治、经济状况十分敏 感。
• 一遇风吹草动，就会抢购或抛售 外汇资产，这是外汇汇率升降的 又一重要因素。
政治干预
• 一国的政府金融当局（通常是中 央银行）在本币汇率持续走强影 响本国国际收支和经济发展时， 往往卖出本币买进外汇。外汇市 场上本币多了，汇率就会下降。
104.35¥/$
• 指银行的买入价 格（BID，又称出 价，递盘），即 银行愿意以104.35 日元的价格从客 户手中买入1美元
104.40¥/$
• 指银行的卖出价 格（ASK，又称 要价，发盘）， 即银行卖出1美元 时需要客户支付 104.40日元
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1.1.3 汇率的分类
按不同币种汇率的作用划分，有基础汇率（Basic Rate）和套算汇率 （Cross Rate）。前者指在确定各种外币的汇率时起基础作用的汇率， 后者指根据基础汇率套算出来的汇率。
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1.1 汇率的基本概念
汇率的标价方法 外汇报价 汇率的分类
1.1.1 汇率的标价方法