ipo定价课程讲义清华大学朱武祥ipo市场反应

0
100.0125.0150.0175.0200.0225.0250.0275.0300.0325.0350.0375.0400.0425.0450.0475.050N0.0= 71.00
V3
80-98年初始收益率超过100%的公司
首次发行规模分布
10
8
6
4
Std. Dev = 1370662 2
10
42
12
117 108
公司数量
1980年以来IPO首日涨幅最大的10家公司
公司名称 IPO时间 IPO价格
VA Linux 1999.12 $30
Theglobe 1998.11 $ 9
FoundryNetwork1999. 9 $25
WebMethods 2000.02 $35
FreeMarkets 1999.12 $48
据 Ibbotson 和 Ritter 1995年发表的研究 报告，美国股票市场1960－1992年期间 IPOs首日涨幅平均为15.3%。
80年代，只有7起IPO首日涨幅超过100%
Microsoft1985年上市时盈利,每股定价 $21,首日收盘$28 , 涨幅为33%。
1995年8月8日，成立时间不到1年半的 Netscape开创代表新经济的网络概念公司 上市先河。主承销商Morgan Stanley路演 前估价为$14，路演后将发行价提高到$28。 上市当天最高价为$73，收盘价为$54，首 日涨幅93%。
IPO定价折扣与市场反应
最终定价与估价区间
IPO定价水平合理性传统评价
平衡发行公司(现有股东)最高发行价要 求与IPO投资者(新股东)获得补偿其 IPO投资风险的合理收益
定价合理性和上市后市场表现理想评 价的国际惯例： 大规模公司：(P1-P0)/P0为10%—15% 小规模公司：20%—25%
$126.00 414%
80-98年初始回报率分布
30
20
10
wenku.baidu.com
Std. Dev = 87.00
Mean = 149.0
0
N = 37.00
100.0
200.0
300.0
400.0
500.0
600.0
150.0
250.0
350.0
450.0
550.0
V4
1999年初始收益率分布
30
20
10
Std. Dev = 97.89
35.2%交易价格低于 IPO价格
Mean = 205.2
0
100.0 150.0 200.0 250.0 300.0 350.0 400.0 450.0 500.0 550.0 600.0 650.0 7N00.=0 116.00
V4
2000年初始收益率分布
14
12
10
8
6
4
Std. Dev = 74.17
2
Mean = 189.1
Cobalt
1999.11 $22
MarketWatch1999.01 $17
Akamai 1999.10 $26
CacheFlow 1999.11 $24
Crayfish 2000.03 $24.5
首日收盘价 首日涨幅 $239.25 698% $ 63.50 606% $156.25 525% $212.63 508% $280.00 483% $128.13 482% $ 97.50 474% $145.19 458% $126.38 427%
40
30
20
10
Std. Dev = 37.97
Mean = 56.4
0
20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 140.0 160.0 180.0 200.0 220.0 240.0260.0 2N80.=0 116.00
V3
2000年初始收益率超过100%的公司的
发行价格分布
Mean = 2829702.7
0
100000105.00000200.00000205.00000300.00000305.00000400.00000405.00000500.00000505.00000600.00000605.00000N700.00=000307.0.00
V5
99年初始收益率超过100%的公司的
20
10
Std. Dev = 6.71
Mean = 20.7
0
N = 71.00
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
12.5
17.5
22.5
27.5
32.5
37.5
V1
1990－1998年期间4222家 IPO公司状况(2000年3月20日)
31.6%交易价格 超过IPO价格
32.8%摘牌
1999年，IPO首日平均收益70%，25%超过 100%。VA Linux System首日涨幅达到空 前的698%。
140
120
100
80
60
40
20
0
1980-2000年初始收益率超过100%的公司数量
100300300000111
年份
1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
初始发行规模分布
70
60
50
40
30
20
Std. Dev = 2680814
10
Mean = 5125819.0
0
20000004.00000006.00000008.0000000.10000000102.000000104.000000106.000000108.000000200.00000N0202.0=000100106.0.00
V4
80-98年初始收益率超过100%的公司的
发行价格分布
12
10
8
6
4
Std. Dev = 5.09
2
Mean = 15.0
0
N = 37.00
5.0 7.5 10.0 12.5 15.0 17.5 20.0 22.5 25.0 27.5
V2
1999年初始收益率超过100%的公司的
发行价格分布
V5
2000年初始收益率超过100%的公司的
初始发行规模分布
50
40
30
20
Std. Dev = 4610123 10
Mean = 6438084.5
0
250000500.00000705.0000001.00000010205.000010500.000010705.000020000.000020205.000020500.000020705.000030000.000N03020=5.00070100..000