第八章 国家风险管理(改2)

(2)数量法（quantitative approach）
数量法就是利用数量分析和经济学原理，寻求国家风险程 度与各种评估要素之间的函数关系，并在此基础上建立模 型体系，然后再将各种评估要素带入模型体系进行运算和 逻辑判断，进而得出评估的结果。
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表8-5
方法
定量评估方法——检查表法和数量法的比较
⑴ 各个国家不同研究机构的国家风险等级指标，
包括日本公债研究所的国家风险等级、德国经济研究所 制定的国家风险预警系统和美国纽约国际报告集团编制 的国家风险国际指南（ICRG）。
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表8-6
要素 政治
ICRG评级系统的关键因素
分值 要素 金融
12
12 10 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 100
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பைடு நூலகம்
表8-8 机构投资者的国家信用评级中关键要素的排序(1994年)
分值
经济预期与现实的差距 经济计划失败
政治领袖 外部冲突 政府腐败 军队在政治中的作用 政治中有组织的宗教 法律和秩序传统 种族及民族矛盾 官僚化程度 政治恐怖 内战 政党发展 行政效率 政治风险合计总分
无法偿付的或不合理的贷款重组 企业拖欠的信贷
政府违约 外汇控制的损失 对私人投资的征收 金融风险总分 经济 通货膨胀 债务在经常项目中的百分比 国际流动率 外贸收集经验 资金平衡占产品与服务的百分比 汇率平行市场指标 经济风险总分 金融、经济合计总分
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广义和狭义的国家风险
广义的国家风险包括商业风险，即商业活
动中的信用危机。 狭义的国家风险，指在跨越国境，从事信 贷、投资和金融交易时，因借款国环境或政 府政策等因素的变化，所引起的借款者无法 偿还债务或延期偿债的可能性及其造成的损 失。这种风险源于借款国内，在很大程度上 是私营企业或个人所不能控制的，而政府对 其则具有较大影响力。我们通常所说的国家 风险，主要指狭义的国家风险。
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一、评估要素
1.政治要素
一国的政治状况对其信用和偿债能力有很大影响。 特别是由政治要素直接引发的国家风险，往往是债权 方难以规避的，其造成的损失也是无法挽回的。 国际风险信贷（credit risk international）曾经基 于一系列基础数据，通过对1981年以来110个国家近百 种指标的分析，得出中、西非政治风险的分析结果。 其中，政治风险分析结果是依据下面4个主要因素得出 的（表 8-1）。
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表8-4
定性评估方法——简述报告法和详述报告法的比较
方法
优点
缺点
简述报告法
简单易行，所费人 力和物力较少
对评估要素的选择与分析易 受个人主观意志的影响，从 而可能降低评估结果的准确 性，缺乏统一报告格式而难 以进行国与国之间的比较等
详述报告法
有明确完整的报告 形式，涉及的内容 比较全面，而且可 对一些重要事项作 较为详尽的论述
社会发展状况
（4 ） （5 ） （6 ） （7 ） （8 ） （1 ） （2 ） （3 ）
社会不安定程度
（4 ） （5 ）
（6 ）
（7 ）
暴动
叛乱
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3.经济要素
一切政治和社会要素对一国信用和偿债能 力的有利或者不利影响，最终都将反映到该国 的经济统计中。特别是一国的外汇储备是否充 裕、国际收支是否平衡，乃至综合经济实力是 否强大等重大经济问题，对该国的信用和偿债 能力具有决定性的意义。在国家风险评估中， 经济要素的评估最为重要，其涉及到的内容也 最广泛（表 8-3）。
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3.按借款人的形态分
政府风险、私营部门风险、公司风险和个人风险等
4.按贷款目的分
信用额度、进出口融资、国际收支融资和开发性融资等
5.按贷款地区分 6.按风险大小程度分
高度、中度和低度风险 在以上六种分类标准中，最常用、最重要的是第一种和第 二种。这主要是因为它们具有很强的可操作性和较大的实 用价值。
社会要素及其内涵
内 涵
（2） 宗教
社会发展背景 （3） 种族 （4） 语言与文化 （5） 社会结构与组织 （6） 生活习惯 （1 ） （2 ） （3 ） 生活水准 教育普及程度 人民的寿命与健康水平 死亡率或出生率 居住环境 人口结构与分布 人民的工作意愿 人民参与政治的程度 种族冲突 宗教纠纷 社会阶层对立 贫富差距 罢工
第八章
国家风险管理
国际金融学 郑甘澍 编著
第八章
第一节 第二节
第三节
国家风险管理
国家风险的概念 国家风险的评估
国家风险的防范
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一、国家风险的产生
国家风险是伴随着国际贷款活动的出现而产生
的。它的历史渊源可以追溯到早期殖民扩张时期。 20世纪90年代以来，全球竞争更加激烈，伴随 着经济全球化的浪潮，国家风险造成的损失和破坏力 也日益增大。国家风险对跨国商业银行跨国信贷业 务的影响是巨大的。
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二、国家风险的定义
纳吉:“国家风险是跨边界贷款中的损失的可 能性，这种损失是由某个特定国家发生的事件所 引起，而不是由私人企业或个人所引起的。” 可以将国家风险宽泛地定义为： 国家风险是国际资本流动中面临的、因受特 定国家层面的事件的影响而使资本接受国不能或 不愿履约，从而造成债权人损失 的可能性。它是 指一国的个人、企业或机构作为投资者或债权人 所承担的风险，这种风险是由不可抗拒的国外因 素造成的。
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国家风险的特征：
1.以本国货币融通的国内信贷，其发生的风险属 于国内商业风险，不属于国家风险的范畴。 2.国家风险比主权风险或政治风险的概念更宽。 3.国家风险仅指必须是政府所能控制的事故而导 致的损失概率。 4.国家风险与其他信贷风险不是并列的关系，而 是一种交叉关系。
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三、国家风险的类型
从风险发生的根本原因出发，可按以下标准把国家风险划分 成不同的类型。
优点 简单扼要，较为客观, 有利于国家风险评估 的规范化 缺点 局限于过去资料的分析，各 种要素的评分等级和重要性 权数的设定带有一定的主观 性
检查表法
数量法
以严谨的计量经济学 技巧和模型体系进行 推论分析，避免了评 估中的主观性，有于 评估方法的规范化和 评估结果的可比性
用计量模型预测，是以过去 的行为预测未来的行为，一 旦有偶发性事件发生或新的 变化，其功效即丧失；一些 社会现象无法被量化并带入 模型体系进行运算和逻辑判 断；评估结果受到统计资料 的准确性、完整性和可能性 等问题的约束
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10 10 10 10 50
10 10 5 5 15 5 50 100
注：分值指该因素在单个指标中占的分值
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ICRG还给出了风险类别，表8-6计算所得的总分数对应 于相应的类别，就得出了该国国家风险的总体状况：
表8-7 风险类别 综合指数范围 很高 0－49.5 ICRG风险类别 高 50-59.5 适中 60-69.5 低 70-84.5 很低 85-100
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3.风险等级的评定
在实践中，更多采用定性评估方法和定量评估方法 相结合进行评估的方法。 即在评估过程中，一方面采 用详述报告法对一国的基本国情进行分析和判断，另一 方面采用检查表法对影响一国偿债信用的要素进行量化 和推断，相辅相成，往往能取得比较好的评估效果。 目前，为了使国家风险评估有可操作性，国际上 许多银行和非银行金融机构都有自己评估国家风险的一 套指标体系。归纳起来有以下几种：
（1） 政体更迭的透明度/不透明度 颠覆风险 （2） 和平表达或暴力反对倾向 （3） 军队稳定/不稳定因素 （4） 40年来政体被颠覆次数 （1） 战争风险严重存在或风险性 （2） 军队政变频率和密度 战争风险 （3） 大国军队和政治支持 （4） 与大国的关系质量 11
2.社会要素
表8-2
要 素 （1） 历史
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表8-1
要 素
政治要素及其内涵
内 涵
（1） 种族和/或宗教的平衡/失衡 社会-政治相容性 （2） 社会-经济收入分配和两重性 （3） 中等阶层的重要性 （4） 潜在/公开的社会冲突 （1） 政体性质（个人/集体/宪政） 政府稳定性 （2） 政府的凝聚力 （3） 优势阶层对政府的支持
（4） 其余阶层对政府的支持
带有浓厚的主观性，往往局 限于对历史资料的分析，较 少利用经济指标和统计数据 进行预测
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2.定量法
把各项评估要素及其可能产生的影响数量化，或用明确的数 字表示，以增强评估结果的客观性、可比性和可操作性。
(1)检查表法（check-list approach）
国家风险评估者在选定的检查表内，将一国的政治、社会 和经济等各种可能造成国家风险的关键因素分别列出，再 将其表示的实际状况和影响力的大小，给出相应的等级评 级，最后把各要素的等级评分加总，得出一国信用总分， 并按照总分的高低评定不同的信用等级。
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表 8-3
要 素
经济要素及其内涵
内 （1） （2） （3） （4） （5） （6） （7） （8） （9） (1) (2) (3) (4) (5) 天然资源 人力资源 经济发展计划 国民生产总值 经济增长率 人均国民收入 资本积累率 工业化程度 消费水准 货币供给 通货膨胀率 利率结构 信用工具 金融市场 涵
资源开发与政府经济发展计划
货币政策
政府预算 工资、劳资关系和就业水平
（1） 政府支出占GNP的比重 （2） 预算净值 （3） 政府财政赤字或黑子占GNP的比重 ——
进出口贸易
（1） （2） （3） （4） （5） （6） （7）
出口实绩和出口扩张能力 出口的多元化 外销市场的分布 进口数额和增长率 进口种类和地区分布 出口值/最低进口值 贸易条件
国际收支状况
国际储备与外汇市场
对外债务情况
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二、评估方法
国家风险评估，就是对可能导致偿债困难的各项要素进行 系统和综合分析，以测定借款国的风险程度，为国际信贷提供 决策依据。
1.定性法
定性评估方法是对各项评估要素作出主观上的分析和判断。 (1)简述报告法 国家风险评估者根据贷款业务的实际需要，选择其认为重要的 评估要素进行广泛而深入的分析，并在此基础上提出国际风险 评估报告。 (2)详述报告法 国家风险评估者按照既定的标准格式，对较多的评估要素进行 系统的分析，并借助必要的经济指标和统计资料作补充说明, 进而评定一国的信用等级。
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表 8-3
经济要素及其内涵 （续）
（1 ） （2 ） （3 ） （4 ） （5 ） （1 ） （2 ） （3 ） （4 ） （5 ） （1 ） （2 ） （3 ） （4 ） （5 ） 经常项目收支差额 资本项目收支 综合收支 经常项目收支占国民总产值的比率 经常项目差额占对外总收入的比率 货币的价值与稳定 外汇市场的特征 国际储备及其增长 在国际货币基金的借款权 国际储备支付进口费用的能力 外债总额占GNP的比率 借债比率 到期应偿还债务占GNP的比率 偿债比率 以往偿债记录
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2.按借款人的行为分
按借款人的行为分，国家风险可以细分为赖帐、不 履约、重新谈判、延长偿债期限等风险。 在面临偿债困难时，债务国不是单方面停止偿债， 就是与债权方进行协商以重新安排债务。


停止偿债，即债务国运用国家主权，单方面拒绝偿 还到期债务，具体表现为赖帐和不履约两种方式。停止 偿债大多是指不履约。 进行协商，即债务国与债权方展开谈判，寻求双方 能够共同接受的方式，以缓解偿债的困难。常见的方式 有两种，一是再融资（refinancing），二是延期偿债 （rescheduling）。 一般说来，债务国更多的是采用后者缓解偿债困难。
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⑵ 著名金融刊物的国家风险评估指标体系，
主要有《欧洲货币》杂志的欧洲货币国家风险等级指标 和《机构投资者》杂志的机构投资者国家风险等级指标。 机构投资者的国家风险评估与ICRG在测量方法上差 别很大，它以对国际顶尖银行家的调查问卷为基础。每 个银行家根据自己的主观判断对调查表所列国家打分， 分值在0－100之间，分数越高，表示该国信用越好，国 家风险越低。机构投资者将这些调查得分加权平均，国 际业务范围越广的银行家，其权重越大。如1994年的排 序为：
1.按发生事件的性质分
(1)政治风险
指东道国政局动荡、民族或宗教派别冲突、战争等因素给各 投资者造成经济损失的可能性。常以主权风险的形态出现。
(2)社会风险
指一个社会因发生内战、种族冲突、宗教纠纷、分配不均和 社会阶层之间的对立等因素造成的风险。
(3)经济风险
指由于东道国各项经济政策的变动而给投资者造成经济损失 的可能性，主要表现在东道国的土地政策、税收政策、市场 政策、外汇管制政策等的变动。