国债销售持续平淡的原因分析及建议

国债销售持续平淡的原因分析及建议

[国债是国家作为借款人为实现其职能而直接向贷款人融资所发行的一种信用凭证，因其安全性高、流动性强、收益稳定、可以享受免税待遇等特点，使其成为自1994年发行至2006年不衰的“明星”。2007年以来，国债由畅销逐渐转冷。2010年凭证式国债(一期)于3月1日至3月21日面向社会公开发行，推出一年期和三年期两个品种。一年期国债工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行计划发行总合计为4，326万元，三年期工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行计划发行总合计为3，362万元，截止到3月21日，一年期完成比率为79.36％，三年期完成比率为69.42％。2010年第一、二期储蓄国债(电子式)从4月10日到4月25日，工商银行销售量最大，一年期售出90万元，三年期457万元。“千呼万唤”新增加的一年期国债的热能并未完全进发，在时机上看有些“生不逢时”。2010年共发行五期凭证式国债，一至五期完成比率分别为75.05％、70.72％、26.35％、67.07％、69.74％，国债从销量上看并未改变2009年的平淡趋势，投资者手中的资金由于投资的多元化而分流，国债的销售自然受到一定的影响。

一、提高存款准备金率带来一定影响

从今年2月份开始，央行多次上调存款类金融机构人民币存款准备金率，有些市民认为是加息的前兆。在加息预期之下，买国债未必是明智的投资选择。一年期国债到期年利率为2.60％，三年期国债到期年利率为3.73％，原本与一年和三年银行定期存款利率2.25％和3.33％的差距甚微，以10万元计算，1年期国债利息只比同期定存多出350元，两者收益差距并不大，缺乏竞争力，这才是国债销售平淡的主要原因。一旦加息，国债的收益率并不随利率上升而上调。

二、各行推出理财产品带来一定影响

理财产品层出不穷，名目繁多，更具竞争优势。如工行在3月份推出的个人理财产品仅“稳得利”一种，发行规模达到120亿元，购买起点为5万元，6个月预期收益为2.7％；交行的“得利宝*海蓝495号”期限为165天，客户收益(年化)为 3.2％－3.5％；还有许多保险公司涵盖投资理财与高额保障双重功能的产品等，流动性强，收益率高，部分投资者争先购买。

三、资本市场动荡不定带来一定影响

股指不断动荡，风险承受较高的投资者仍然关心股票和基金。股票型证券投资基金、混合型证券投资基金等让投资者眼花缭乱。中国股民变得越来越成熟，抗风险能力明显加强，敢冒高风险，追求高回报，不看中投资国债的微薄收益，部分投资者投入股市。

四、购房买车带来一定的影响

居民消费需求不断升级，摈弃了传统的理财观念。国务院会议研究完善促进消费的若干政策新规定，1.6L以及以下小排量乘用车车辆减征购置税的政策将延长至2010年底，减按7.5％征收。车辆购置税政策虽然由2009年的5％有所调高，同时，人们已不仅仅满足于有房可住，而是追求高品质的享受。到全国各地购买海景房、养老房的人越来越多，在打压房地产政策频频出台的情况下，房价并未有明显回调，购买高层住宅已成为一种时尚，部分投资者扩大消费。

五、购买群体缺乏后劲带来一定影响

从多年凭证式国债发售看，购买国债的观念在中老年人的头脑中根深蒂固。据统计，国债投资者当中，中老年人占90％以上，已经形成了一个由中老年组成的固定群体，成为凭证式国债的铁杆粉丝，缺少新生力量，后劲不足，需求量增长缓慢。

六、流动性较差带来一定影响

尽管国债的安全性、保值性不容怀疑，但其流动性较差、收益率偏低，部分投资者驻足不前。根据财政部的公告，在购买本期国债后如需变现，投资者可随时到原购买网点提前兑取。凭证式国债虽然可以提前兑取，但只能一次性全额兑取，并且只能在原购买网点办理，当持券人身在异地时，凭证式国债根本无法兑现。提前兑取时，需收取手续费。持有时间不满半年不计付利息；满半年不满1年按0.36％计息；3年期凭证式国债持有时间满1年不满2年按1.71％计息，满2年不满3年按2.52％计息。那些资金用途不明确的市民，说不定什么时候就要用到这笔钱，怕提前支取亏本，只好选择银行存款或其他短期理财产品。

凭证式国债是政府面向社会公众发行的一种中央政府债券。由于凭证式国债的投资风险极低，可获得较好的投资收益，且免缴利息所得税，因此凭证式国债是个人理财的优秀品种，对筹集财政资金、促进经济发展、满足人民群众投资需求发挥了重要作用。但经过十几年的实践，由深受投资者的青睐，到2007年逐渐转冷，2009年依然销售平淡，2010年这种趋势仍持续。针对凭证式国债实际发行过程中遇到的制约因素，必须采取有效的应对措施：

第一，加强国债发行规模调控，抓住国债发行最佳时机。根据经济发展的不同时期，采取灵活发行手段，保证发行时间上的均衡性、发行数量上的合理性、发行品种的多样性，总结我国国债发行经验，形成一套适应新形势、新发展的决策体系。

第二，改善凭证式国债的期限结构，丰富国债品种。2010年首次增发了一年期国债，还可以尝试发行财政债券、建设债券和储蓄债券等，合理调配国债的期限、品种，使各期限种类的凭证式国债发行量保持适当比例，满足投资者的愿望。

第三，合理设计国债利率，丰富国债计息方式。不仅要把同期银行储蓄存款利率作为参考，还要结合当时的资金供求关系、市场物价状况、经济发展水平及

投资者偏好等因素，确定合理的利率水平，拉大与同期定期存款的差距，激发投资者的热情。

第四，拓宽发售范围，加大对国债发行的宣传力度。普及凭证式国债发行知识，扩大国债投资群体，培育农村市场，合理引导不同层次的投资者购买国债，增加凭证式国债销售透明度，最大限度地满足群众购买需求，继续发挥其增加社会投资。支持经济建设的巨大作用。