听中金-张露姐姐讲建模(Financial Modeling)

学术生活百科之十投行和bloomberg的小知识

听张露姐姐讲建模（Financial Modeling）

***这是原创，转载注明出处啊，Thanks***

中金公司有不少基本功非常强的banker，其中包括了股本组的执行总经理——张露。

两周前的晨会上，她着重强调了强化investment banker的估值水平的重要性。正因为估值的核心就是建模（financial modeling）的技术，并且业内现在对估值建模的要求有弱化趋势，她开始狠抓公司内部项目进展过程中的估值与建模的情况。用她谦虚的话讲：“建模我不会，但我就是能找到模型里的问题。”（怎么可能不会……）这些都是过去N年做项目积累出来的经验吧。

上周，张露姐姐带着她的几个手下搞了个估值小讲座。（其实也就5、6个人找了个会议室聊了一聊）我也厚着脸皮坐进去听了一听，试图弥补我需要努力进一步夯实的估值、建模水平。以下是笔记：

（因为是聊天的模式，所以笔记也比较零散，没时间整了…）

一、做DCF模型的时候，对公司的生产情况了解非常重要，重点掌握下列信息：

1. 量增长：对公司在接下来几年里的产量情况要有数

2. 价格增长：对公司产品在市场中的价格走势情况要有数

3. 成本：对公司运营过程中成本是逐年增？还是逐年减？得有数

4. 生命力：公司/产品能在市场中存活多久？永续？

5. 在对a、b、c、d有所掌握的基础上，得能从整体上搞清楚公司产业链情况

张露姐姐的核心意思就是：要搞清楚公司的产业链；在Excel上做模型的时候要注意抓大放小（一些细节内容做到心知肚明，但不一定都需要一一present出来，即要简洁地融合到模型里）；最后，要有整体观，结合市场来看公司运营，勿脱离市场谈增长

二、DCF的时候，逻辑清晰非常重要，几个重点：

1. 做假设的时候，不能乱拍数（要拍也得有逻辑地拍）

2. 逻辑怎么来？先跟公司沟通，了解公司当前情况和发展情况（张露姐姐很强调这一点的重要性）以后才能提出相关假设

基本上张露姐姐又回过头来着重了一下对公司/行业了解的重要性，千万不要一个模型做下来还对这个公司/行业还没有太多sense。

三、DCF的时候，对概念的理解很重要：

1. 对WACC和CAPM的“理解”指的不是知道WACC和CAPM的公式和推导方式

2. 还是要把概念结合到市场里去诠释

3. 比如股市大跌有两种诠释的可能：一是投资者对未来增长悲观，二是投资者要求的回报率更高。那你针对某公司的模型如何去fit in某个市场情况？如果你能解释，那才说明你真的理解了那个WACC以及模型本身

四、投行的DCF和评估师的DCF：

1. 投行的DCF基于公司自由现金流（FCF），其中包含债权人利息神马的

2. 投行DCF给出公司企业价值

3. 评估师的DCF基于股权投资者要求的回报，直接得到的是股的价值

4. 评估师的DCF不假设“增长”这个概念（因此较为保守）

5. 有机会可以去了解下评估师的WACC的都是怎么来的…...（角度不同，做法不同嘛）

除了DCF，张露姐姐简要提了提comps（即可比公司模型的output），主要强调了“可比性”——该拿掉的公司得拿掉，这不是manipulate，是让comps模型更具意义。

并购组的叶萍也是个技术等全方位发展的banker，她说“模型做多了就有感觉了”，但无论怎样还是得让自己快快找到感觉，她还说“可以找一些experienced banker问他们要一些以前的模型研究研究”。所以归根结底，就是要多看多做。要像胡玮玮童鞋那样，周末没事儿跑来办公室做个银行业的模型……

特此post，共勉吧各位。

在Bloomberg中查找中国公司海外IPO时各种ratio的操作来源：李东旭的日志

帮杨帆同学查找数据时的心得，由于Bloomberg中没有这个操作的代码，只能自己想办法，于是乎学到一些东西，在此留个念想。

第一步：查找符合条件的代码

Bloomberg中：

命令栏键入EQS

在左侧检索条件栏里键入中国注册国，选中

在左侧检索条件栏里键入中国交易国，选中

在下方条件备选栏中选中中国交易国，点击修改

点中右侧2）栏目，点击两下中国交易国，将其移动带不包括栏中

点击刷新，然后点击右下方1）结果

由此得到近600个公司的股票代码，这些公司即为注册地在中国，上市地在海外的公司。遗憾的是这一操作无法找到红筹股的代码，若需要还可以进一步研究下。接下来是配合Excel查找这些公司在IPO时的ratio。

第二步：确定IPO日期

Bloomberg中：

点击输出，将股票代码导入Excel

Excel中：

利用EQY_INIT_PO_DT代码确定各只股票IPO日期

具体为：A2栏中输入股票代码+Equity（例：1000 HK Equity）

B1栏中输入EQY_INIT_PO_DT

B2栏中使用BDP函数=BDP（A2，B1）

Enter键回车得到此股IPO日期

其他股票以此种方法类推，函数中固定B1栏即可实现批量导入，即=BDP（A2，$B$1）

第三步：查找各种ratio指令代码

由于Excel中使用的Bloomberg的各种ratio指令代码有特殊格式（如速动比率为CUR_RATIO，流通股为EQY_FLOAT），所以在不知道的前提下，需要进行查找。

Bloomberg中：（以市盈率为例）

命令栏键入FLDS

在搜索栏中用中文键入市盈率，或用英文键入PE

在结果中选择想要的ratio，点击进入，在左上角括号里得到相应的指令代码PE_RATIO

下面列举一下常见的ratio代码

速动比率 CUR_RATIO

总市值CUR_MKT_CAP

总股数EQY_SH_OUT

流通股EQY_FLOAT

预测市盈 EST_PE_CUR_YR

股利收益率 IS_EPS

净资本负债率NET_DEBT_TO_SHRHLDR_EQTY

资产回报率 RETURN_COM_EQY

第四步：确定ratio数值

Excel中：

在前一步建立的表格中

C1栏输入PE_RATIO

C2栏中使用BDH函数

=BDH（A2，C1，B2，B2）Enter键回车得到此股在IPO当天的市盈率值

其他股票以此种方法类推，函数中固定C1栏即可实现批量导入，即=BDH（A2，$C$1，B2，B2）

其他ratio指令代码同样使用BDH函数即可得到

通过这次操作，更加深刻的体会到Bloomberg University里老师反复说的那一点，理解Bloomberg的内在逻辑比简单记忆各种代码更重要，明白了这套逻辑，在查找数据时代码都是可以现问现学的。其实做很多其他的事情也是如此。这一点上，我还差得比较远。谢谢IB敬业的helper无私的帮助，谢谢冠华兄跟我讨论。继续鼓捣这个好玩的东西哈！