跨国公司短期资产负债管理解析

3、应收账款售让

含义：出口商以对进口商的应收账款为 抵押向本国银行申请融资 特点：



银行的贷款决定与进口商是否付款无关 出口商获得融资的同时，将进口商不履约的风 险转让给银行 出口商将应收账款的权益卖断给银行，贷款银 行对出口商不具有追索权
例：深发展“池融资”业务

“出口应收账款池融资”是指凡是得到深发展认可， 包括赊销(O/A)、托收(D/P和D/A)、信用证(L/C)为结 算方式的出口商品交易下产生的应收账款，均可溶入 应收账款池，企业将该“池”整体转让给深发展后， 即可从深发展获得融资支持 “出口退税池融资”则指企业将应退未退的出口退税 款累积成“池”，质押给深发展而获取的短期融资行 为。

中国银行 国际贸易融资业务
Байду номын сангаас
跟单信用证流程
进口商
签约 发货
申请 信用证
出口商

交单索款

交单

通知 信用证
寄单索汇 进口国银行 （开证行） 付款 开出信用证 出口国银行 （通知行）
跟单信用证操作的流程简述如下（略）：

1.买卖双方在贸易合同中规定使用跟单信用证支付。 2.买方通知当地银行（开证行）开立以卖方为受益人的信用证。 3.开证行请求另一银行通知或保兑信用证。 4.通知行通知卖方，信用证已开立。 5.卖方收到信用证，并确保其能履行信用证规定的条件后，即装运货 物。 6.卖方将单据向指定银行提交。该银行可能是开证行，或是信用证内 指定的付款、承兑或议付银行。 7.该银行按照信用证审核单据。如单据符合信用证规定，银行将按信 用证规定进行支付、承兑或议付。 8.开证行以外的银行将单据寄送开证行。 9.开证行审核单据无误后，以事先约定的形式，对已按照信用证付款、 承兑或议付的银行偿付。 10.开证行在买方付款后交单，然后买方凭单取货。
8.1.2 跨国公司现金管理技术

净额清算 加速清收 规避东道国管制 内部现金流管理
1、净额清算（netting）

目的 ----使因货币兑换而产生的内部管理成本和 交易成本降到最低
国际支付矩阵
子公司 应付款 美国 英国 135 85
60
单位：万美元
应收款总额 日本 70 30
-
美国
英国
日本
205
115
105
45
应付款总额
子公司 美国 英国 日本
145
应收款 205 115 105
180
应付款 145 180 100
100
净头寸 60 -65 5
425
2、加速清收


目的 ----加速应收账款的清收，可以提高资金 利用效率，同时降低风险 常用方法：



1、鼓励提早付款 2、大额销售签订预先授权支付书(preauthorized payment)。 3、根据客户分布就近设立银行收款箱(lockbox)。
比较：到期收益率

2、国际套利
8.2.3 短期投资决策

1、利率平价 2、抛补和无抛补套利 3、国际投资组合
8.3 短期国际贸易融资管理

含义： 银行向进出口商或中间商提供的、以国际贸易结算为 基础的、期限在一年以内的短期进出口贸易融资 目的：

解决跨国公司进出口贸易的资金周转困难
http://www.wuxilawyer.cn/gdxyztygl.html 跟单信用证统一惯例(UCP600) 国际商会第５００号出版物

2、打包贷款

含义： 出口国银行为支持出口商履行合同，向收到合格信用 证的出口商提供用于采购、生产和装运相关货物的专 项贷款 业务特点：




常用工具： 信用证、打包贷款、应收账款售让、银行承兑与贴现、 进口押汇和出口押汇、国际保理等
1、信用证

含义： 由银行代表进口商开立，承诺在出口商按约定提供运 输单据时对其付款 单据一般包括：


汇票、商业发票、提单等

http://www.boc.cn/cbservice/cb3/cb35/
5、进口押汇
和出口押汇
例：招商银行进口押汇

专指信用证项下进口押汇 当您收到国外寄来的信用证项下进口单据，需 要对外付汇时，如出现资金周转困难或资金未 能及时到账，您可向招商银行申请办理进口押 汇，获得资金融通，及时对外赎单付汇，以获 得进口货物尽快加工或销售。
跨国企业转移定价策略的具体做法：



（1）通过控制中间产品的交易价格来影响子公司成本。 （2）通过控制对海外子公司固定资产的出售价格或使用期限来影 响子公司的成本费用。 （3）通过提供贷款和利息的高低来影响子公司的成本费用。 （4）通过对专利、商标等无形资产转让收取特许使用费的高低， 来影响子公司的成本和利润。 （5）通过技术、管理、广告、咨询等劳务费用来影响海外公司的 成本和利润。 （6）通过产品的销售，给予海外公司以较高或较低的佣金和回扣， 或利用母公司控制的运输系统、保险系统，通过向子公司收取较 高或较低的运输、装卸、保险费用，来影响海外公司的成本和利 润。
相关----确定合理的现金库存


集中置存现金优势： 一、减少机会成本 二、减少短缺成本 三、降低了持有外币现金而产生的外汇暴露
8.2.1 跨国公司短期投资管理模式


集中式管理：母公司集中各子公司的短期闲置 资金，建立资金池，根据各子公司的流动资金 需求计划，进行适当的短期投资，以获取最佳 的投资效益。 分权式管理：各子公司对经营中出现的短期闲 置资金拥有投资权，根据自身利益最大化原则 独立地进行短期投资。
http://house.hexun.com/2008-05-09/105845152.html


例：应收账款证券化
4、银行承兑与贴现


（1）银行承兑 含义：出口商收到进口商开具的信用证后，可以在信 用证的额度内申请签发银行承兑汇票，并以此作为出 口商向其供货商支付货款的支付工具。 （2）票据贴现 含义：是收款人或持票人在资金不足时，将未到期的 银行承兑汇票向银行申请贴现，银行按票面金额扣除 贴现利息后将余额支付给收款人的一项融资业务。
再开票 现金
再开票中心运转模型
再开票中心主要有以下功能：



第一，将子公司的部分利润转移至低税国家， 从而增加跨国公司总体税后利润； 第二，为公司内部结算提供了便利； 第三，通过再开票中心集中交易，可以迅速控 制跨国公司的资金； 第四，在集中交易过程中，能够及时发现子公 司的现金流量和现金需求状况； 第五，为统一制订和实施转移价格提供了渠道。
集中式短期投资管理


含义：
各子公司只拥有交易性现金差额，其余现金差额全部集中 到共同的一个或几个资金库，统一管理和调动，实行对现 金的集中化管理。


设立资金总库三个方面的作用：
第一，控制跨国公司的现金流量，调剂各子公司之间的资 金余缺 第二，促成资金的有效供应和运用，减少资金闲置 第三，有利于降低公司内部资金成本，并且由总库较高层 次安排现金存款的币种能减少公司的外汇风险
4、内部现金流管理

降低整体融资成本

资金充裕的子公司可以提前付款 允许资金不足的子公司延期付款，降低融资成本

规避汇率风险


内部贸易或净额清算时，预期记账货币升值时，付 款方可以延期支付 预期记账货币可能贬值时，支付方可以提前付款

补充：设立再开票中心
商品 销货子公司 购货子公司
开票 再开票中心 现金


例：位列世界500强的汽车集团旗下的通用 汽车金融服务公司，仅去年1年就向集团贡 献了高达29亿美元的净利，而通用30%的 利润，竟也是通过其财务公司GECapital从 事金融服务获得的；

企业置存现金的主要原因有： 交易性需求、预防性需求和投机性需求。 跨国公司子公司一般只是一个利润中心，而不是投资中心， 所以，子公司不需要置存投机所需的现金。 实行分权的跨国公司为分散财务管理权时，通常是由各子 公司决定各自相应的交易性和预防性的现金库存量， 实行集中管理的情况下，子公司只保留满足其交易性需要 的最低水平的现金额，而所有的预防性现金则由母公司实 行集中管理。
专题介绍---------转移定价
（Transfer Pricing）

目的：


1．避税，使整个公司纳税最小化
规避所得税；规避关税
l
l l
2．调节子公司的利润水平
3．规避各种风险
（1）规避外汇风险 （2）规避东道国的价格控制
l
（3）规避东道国的外汇管制，回收投资和收益，调拨资金
l
4.争夺与控制市场

打包贷款是指我行凭境外银行开立的有效信用证正本、按信用证 金额的一定比例向出口商发放的用于该信用证项下出口商品的备 货、备料、生产、加工及装运等款项的一种短期资金融通。
二、打包贷款的金额、利率、期限 （一） 每笔打包贷款的金额最高不超过信用证金额的80％。 （二） 打包贷款的利率，参照我行同期流动资金贷款利率执行。 （三）打包贷款的期限，自放款之日起至信用证收妥结汇日止， 最长不超过半年。


集中式短期投资管理的优势和劣势（简）


优势： 1、获得较高的规模投资回报 2、分散投资风险 3、降低整体的融资成本 劣势： 1、过高的交易成本 2、过高的机会成本-子公司与当地金融机构
8.2.2 跨国公司的实际投资收益


1、交易方式对投资收益的影响（简） 简单贷款 分期还款贷款 息票债券 零息债券
专款专用，仅用于为执行信用证而进行的购货用途，一般为 信用证金额的60%－80% 信用证正本留存于贷款银行 以信用证项下收汇作为第一还款来源
打包贷款流程
例：光大银行 打包贷款业务

http://www.bankcomm.com/jh/cn/info.jsp?c=1121652717100&cpath=ROOT%3E%D6%D0%CE%C4%3E%B9%FA%BC%CA%D2%B5%CE%F1%3E%B3%F6%BF% DA%C3%B3%D2%D7%C8%DA%D7%CA%3E%B3%F6%BF%DA%D0%C5%D3%C3%D6%A4%C8%DA%D7%CA&infoid=1122262390100&infotype=CMS.STD&
3、规避东道国管制

增支节收
常用方法： 在东道国内---


1、设立或扩大研发部门，增加开支 2、购买母公司、其他子公司的产品、研究成果，通 过转移定价、劳务、科研费用支出将东道国的子公司 的收入转移到母公司或其他低税收的子公司 3、将公司的各种会议、广告、宣传费转入到东道国 的子公司来实现，尽量运用该公司的投资收益，不产 生利润。 4、减少母公司资金收入，增加当地融资额，用当地 的收入来支付各种开支。
8.1.3 跨国公司有效现金管理必须 满足的条件（自习）

1、合理配置管理权限 2、银行提供技术支持 3、选择适当的东道国-规避国家风险
8.2 短期投资管理



目标 ----在保持资金的流动性前提下获得投资收益 最大化。 手段 ----跨国公司一般通过自己的财务公司统一协 调和管理短期投资
第八章 跨国公司短期 资产负债管理
财务是一种共通的语言，让不 同行业、不同公司，哪怕没有 进入这家公司，也能用同样的 规定数据去说话。
教学要求



掌握跨国公司现金管理技术 了解跨国公司短期投资管理 掌握跨国公司的主要贸易融资方式 了解跨国公司非贸易短期融资管理
8.1 现金管理


主要目标： 第一，将公司集团的现金资源迅速而有效地纳 入控制之下； 第二，对这些资金进行最佳保存和运用。
例：中油财务有限责任公司

http://www.cnpc.com.cn/cpf/ 中油财务有限责任公司

财务公司的资金管理包括资金结算、资金 流转、内部存款 基本运作模式------财务公司通过吸收集团 内部企业的存款，形成一个规模庞大的低 息资金“蓄水池”，一旦集团出现资金缺 口，就可以从中抽出资金，对集团形成强 大的资金支持。
8.1.1 跨国公司现金流分析

1、跨国公司子公司的现金循环 见下图

还贷 贷款来源
母公司 投资 贷 款 费 用 和 盈 利 支付 长期项目
应收帐款
销售 赊 销 存 货
子公司现金余额
应付帐款余额
生产
原材料及物料用品
跨国公司子公司现金循环图
2、影响子公司现金流的因素

通货膨胀 存货水平 产品销售 汇率 利率 要求：结合上图分析