对ModernPortfolioTheory现代投资组合理论地看法——课程论文
浅谈现代证券投资组合理论
浅谈现代证券投资组合理论姓名：***学号：**********班级：会计十班浅析现代证券投资组合的发展摘要：目前，我国的经济处于复兴和高速发展阶段，导致金融资产投资活动迅速发展和大量投资基金的出现。
迫切需要回答这样一个问题：投资基金的管理者应该怎样确定资产组合中各种资产的比例，才能在既定的收益水平下，使风险分散到最小，或在风险既定的情况下，怎样使收益最大，以满足投资者的需要。
本文阐述了现代投资组合发展中所存在的挑战与解决方法。
关键词：证券投资组合；挑战；发展第一章现代证券投资组合理论的产生二战后，欧美各国的经济处于复兴和高速发展阶段，导致金融资产投资活动迅速发展和大量投资基金的出现。
迫切需要回答这样一个问题：投资基金的管理者应该怎样确定资产组合中各种资产的比例，才能在既定的收益水平下，使风险分散到最小，或在风险既定的情况下，怎样使收益最大，以满足投资者的需要。
传统的投资组合理论无法回答这个问题，现实需求呼唤着理论的创新和发展。
投资组合的目的并不在于提高收益，而在于分散风险，降低不必要的风险。
1952年3月，harry. m .markowitz发表了一篇题为《证券组合选择》(portfolio selection)的论文，对充满风险的证券市场的最优投资问题进行了开创性的研究，并因此获得了1990年诺贝尔经济学奖。
markowitz考虑的问题是单期投资问题：投资者在某个时期（称为期初）用一笔资金购买一组证券并持有一段时期（称为持有期），在持有期结束时（称为期末），投资者出售他在期初购买的证券并将收入用于消费或再投资。
一般地，一个理性的投资者不仅希望收益高，而且希望收益尽可能确定，即投资者在追求“预期收益的最大化”的同时寻求“收益不确定性的最小化”。
markowitz提出和建立的这个现代证券投资组合理论，其核心思想是要解决长期困扰证券投资活动的两个根本性问题。
第一个问题是虽然证券市场上客观地存在着大量的证券投资组合，但为何要进行组合投资，组合投资究竟有何种原理和效应。
markowitz的文献综述
文献综述：Markowitz的资产组合理论随着金融市场的不断发展，投资者对资产配置和风险管理的需求愈发迫切。
在这个方兴未艾的环境下，哈里·马科维茨（Harry Markowitz）于1952年提出了著名的资产组合理论（Modern Portfolio Theory），该理论对资产组合和风险管理产生了深远的影响。
本文将对Markowitz的资产组合理论进行综述，探讨其核心理念、应用价值以及未来发展趋势。
一、资产组合理论的核心理念1.1 效用理论Markowitz的资产组合理论建立在效用理论的基础之上。
他提出，投资者的最终目标不是简单地追求收益最大化，而是在一定风险水平下追求效用最大化。
投资者的投资决策不仅取决于预期收益，还应考虑风险水平和资产之间的相关性。
1.2 效率前沿Markowitz将资产组合理论建模为一个多目标优化问题，他提出了“效率前沿”的概念。
效率前沿是指在给定风险水平下，投资组合所能达到的最大收益，或者在给定收益水平下，投资组合所能达到的最小风险。
通过对效率前沿的研究，投资者可以找到最优的资产配置方案。
1.3 马科维茨方差-收益均衡模型Markowitz提出了著名的方差-收益均衡模型，该模型将投资组合的风险定义为收益的方差，将投资组合的收益定义为期望收益。
他指出，投资者在选择资产配置方案时应该追求一种均衡，即在风险和收益之间取得最佳的折衷。
二、资产组合理论的应用价值2.1 风险管理Markowitz的资产组合理论为风险管理提供了重要的思路。
通过对资产之间相关性的分析和有效的风险分散，投资者可以在一定程度上规避风险，提高投资组合的抗风险能力。
2.2 盈利机会资产组合理论也为投资者提供了寻找盈利机会的方法。
通过对不同资产类别和不同资产之间相关性的分析，投资者可以发现低相关性的资产，实现有效的分散，从而获取更高的收益。
2.3 资产配置决策资产组合理论已经被广泛应用于资产配置决策中。
现代投资组合理论的两点思考
F I NANCE&ECO NOMY 金融经济国际贸易的进出口政策,降低或取消对出口产品的补贴,清理或调整对外资引进的优惠政策,如资金补贴、低地价政策以及各种税收方面政策优惠等来取消超国民待遇,促进内外资企业的公平竞争;另一方面,利用外汇引进一些高技术和核心设备,转化成生产力推动我国经济的进一步发展,减少虚拟资本带来的巨大风险。
2 继续推进外汇管理制度调整。
应逐步调整国家严格的外汇管制,弱化央行作为外汇市场的接盘者和管理者的角色,推行企业意愿结汇及放宽银行结售汇头寸,取消账户限额,允许自由保留外汇。
在原来限制外汇资本流出以及各市场交易主体的外汇持有量等制度框架下,大部分外汇资源汇集于国家,导致国家外汇储备不断攀升。
此外,我们还应通过有效的配套措施激活市场主体大量合理的潜在用汇需求,有序地减少资本流出管制,适度扩大资本流出的自由度,推进对外直接投资发展。
通过外汇管理制度的调整来使源源不断流入的外汇不至于全部转化为官方外汇储备增量。
3 建立健全对资本流入的监控体系,有效遏制投机性 热钱冲击。
人民币升值预期下大量 热钱流入可能造成无法预测的危害,需加强对外汇资金流出入的均衡监管,保持对国际短期资本高度警惕,随时准备打击各种外汇违法投机行为。
注意分析各种方式出现的资金流动,审核其真实性和合法性,重点跟踪短期资金的进入和流出,预防大量 热钱流动损害外汇储备的稳定性,确保我国金融稳定运行。
4 积极探索更加有效外汇储备资产的方式,有秩序地调整外汇储备资产集中于美元资产的局面,以外汇储备资产多元化结构达到分散风险的目的。
在国际金融市场不断变化的情况下,我们必须以更积极战略对外汇储备的资产组合进行调整。
开辟新的投资渠道,扩大外汇储备使用范围。
尽可能满足储备资产必要的流动性、安全性和收益性。
可以考虑将动用一部分外汇储备进行一些对经济和社会发展具有战略意义的领域的投资。
如将外汇储备管理与国有企业的跨国经营战略、银行的国际化经营战略相结合,推进我国有竞争力的企业 走出去;支持国内企业的技术合作和开发;大力发展资本市场,促使更多外汇储备向资本市场流动;还可以利用一部分外汇储备来进行一些国家战略性物质储备等等都是有益的选择。
论现代证券投资组合理论的发展与局限
论现代证券投资组合理论的发展与局限杜金岷(暨南大学金融系副教授、博士,广东 广州 510632)[关键词]证券投资组合理论 资本资产定价模型 套利定价理论[摘 要]本文阐述了现代证券投资组合理论的由来与基本思想,指出了现代证券投资组合理论发展的三个方向,即实用化、资本资产定价和套利定价。
在此基础上,分析和讨论了现代证券投资组合理论存在的四个局限:风险观局限、风险分散方式局限、理论假定局限和理论应用局限。
最后,根据我国证券市场发展的实际情况,提出了借鉴现代证券投资组合理论应注意的适用性、局限性和实效性三个问题。
〔中图分类号〕F830・91 〔文献标识码〕A 〔文章编号〕1000-7326(1999)06-0017-04 现代证券投资组合理论一直是世界各国经济学家倾力关注的一个重要理论研究前沿。
1990年10月16日,瑞典皇家科学院作出重要决定,将1990年诺贝尔经济学奖授予3名美国经济学家:纽约市立大学的哈里・马柯维茨(Harry M ・Markowitz)教授、斯坦福大学的威廉・夏普(William F・Sharpe)教授和芝加哥大学的默顿・米勒(Merton Miller)教授,以表彰他们将现代应用经济理论用于公司和金融市场研究以及在建立金融市场和股票价格理论方面所做的开拓性工作。
由于诺贝尔经济学奖通常只授予久经时间和实践考验的经济学理论,因而, 1990年的诺贝尔经济学奖实际上标志着现代证券投资组合理论已经成熟并为全世界所公认。
一、现代证券投资组合理论的发展现代证券投资组合理论(Modern Portfolio Theory,简称MP T),也有人将其称为证券组合理论或投资分散理论,由马柯维茨教授首开先河。
1952年,马柯维茨教授发表了一篇题为《证券组合选择》的论文,对充满风险的证券市场的最佳投资问题进行了开创性的研究,虽然在当时的条件下,由于建立在马柯维茨理论基础上的应用模型涉及到大量而复杂的计算,应用成本高,时效性也差,极大地限制了该理论的应用,未在金融投资界引起很大反响。
现代投资组合理论
现代投资组合理论现代投资组合理论是一套基于经济学，理论和实践的理论，用于帮助投资者确定最佳的投资组合。
该理论的核心思想是，将投资者视为优化投资组合以获得最大回报的理性主体，通过权衡不同投资工具的风险和收益来实现。
现代投资组合理论最初来自发明资产价格模型的经济学家Harry Markowitz。
目前，它由修正的Markowitz公式组成，它考虑了投资机构在一组可投资资产中，权衡风险（协方差）与收益（均值）的能力。
随着报酬率的变化，投资者对投资组合的期望变化。
现代投资组合理论的主要内容包括：投资组合的定义，风险与收益的计量，投资组合的形成，投资组合调整，投资决策的模型，以及投资组合的评价与实施。
首先，投资组合是投资者在一定经济环境下所选择的投资工具，其中包括股票，债券，外汇，金融衍生品，物业投资等。
通过权衡不同工具的收益和风险，可以减少投资组合的风险，并在未来获得更好的投资回报。
其次，可以通过不同的方式来衡量风险与收益。
风险包括标准差、beta、波动率等，而收益包括平均收益、无风险利率等。
根据这些指标，可以通过计算机程序确定最佳投资组合。
第三，根据上面所述，可以形成最佳投资组合，可以是最小风险/最大收益，也可以是最低收益/最小风险，以及其他任何投资组合，具体取决于投资者的偏好。
第四，投资组合调整是一个重要的投资过程，用于确保投资者的收益最大化和风险最小化，即通过增加/减少投资在不同投资工具之间的比例来实现。
最后，投资组合的评价和实施是实现最佳投资策略的最后一个步骤，通过不同的评价指标，如beta、alpha和sharpe ratio等，可以评估投资组合的收益水平，并对其进行实施，以获得理想的收益。
总之，现代投资组合理论为投资者提供了一种有效的理论框架，帮助他们做出更有效的投资决策，选择最佳的投资组合，并实施最佳投资策略，以获得最大的投资收益。
浅析现代投资组合理论
命题 ： 完全正相关的两 种资产 构成 的 可 行 集 是一 条直 线 证 明： 由资产组 合的计算公式可得 由 ｓ（ ） ｐｍ１－ｍｌｌ （ ｎ ） ｓ＋ １ １ ２得 ： ＝ Ｉ ｓ ｍｌ （ — ２／ ｌ ｓ ）从而得到 ｓ ｓ ）（ｓ— ２ ｐ ｒ （ １ ｍｌｌ （ ｐｍ ） － ｒ＋１ ｍ１ ２ ） ｒ （ ｐ ｓ）（ｓ — ２）ｌ （ （ ｓ）（ （ ～ ２／ ｌ ｓ） ｝ １ ｓ ２／ ｓ ｒ ｐ ｓ — ２） ｌ— ） ２ ｓ ｒ ＝ ２ （ １ ２／ ｓ ｓ） ｓ ＋（ｌ ２／ ｒ一 （ ｒ）（ ｌ ２） ２一ｒ ｒ） ｒ （ （ｓ— ２）ｓ 此命 题 成 立 ｌ ｓ） ｐ因 两种 资产组合（ 全正 相关） 当权重 完 ， ｍｌ ｌ 从 减少到０ 时可以得到一条直线 ， 该直 线就构成了两种资产完全正相关的可行集 （ 假定不允许买空卖空）（ 。如图 １ 所示 ： Ｐ— ｌ ＡＢ所 表 示 的直 线 。 ） ２ 、两 种完 全 负 相 关 的资 产 的 可行 集 两种资产完全 负相关， ｐ ２＝ ， 即 １ 一１完 全 负相关的两种资产构成 的可行集是两条 直线 ， 其截距相同， 斜率异号。如 图 １ （ 所示： ＡＢ、Ｂ Ｃ所 代 表 的直 线 。 ） 证 明 ：ｐｍ１－ ｉ ｌ＋（一 ） ２一 ｓ （ ） （ ２ １ ｍ１。 。 ｎ１ ｓ ｓ ２ （一 ） ｌ２ ｍｌ１ ｍ１） ｓ）！ ｓ ｓ １ ｌｍｌｌ （ ｍ１ ２ Ｉ ） ｓ ｒ（ ） ｍｌｌ （ ｐｍ１一 ｒ＋ １ ｍ１ｒ ） ２ 当 ｍｌ ｓ／ｓ ＋ ２时 ，ｐ－ — ２ （ｌ ｓ ） ｓ － Ｏ 当 ｍｌ２ （ｌ ｓ ） ｓ（ ） ｓ／ｓ ＋ ２时，ｐｍ１ ｍｌｌ （ ｓ １ ｍ１ ２ ） ｓ 当 ｍｌ２ （ｌ ｓ） ｓ （ ） ｓ／ｓ＋ ２时，ｐｍ１ （一 ） ｍｌＩ １ ｍ１ ２ ｓ ｓ 同理 可 证 当 ｍｌ２ （ｌ ｓ） ｓ （ ） ｓ／ ｓ＋ ２时，ｐｍ１ （ １ ｍ１ ２ ｍｌ ） ｓ ｓ ｐ ｒ （ ） （ １ ２／ｓ＋ ２） ＋ （ｒ— ｏｓ －一（ｒ ｒ）（ｌ ｓ） ｐ （ ｌ ｐ ｓ ｒ）（ｌ ｓ） ２ ｒ 因 此命 题 成立 。 ２／ｓ＋ ２） ＋ ２ ｓ ３ 两 种 不完 全相 关 的 风 险 资产 的 组 、 合的可行集 当ｌｐ ＞ ＞一１ 时 ｒ （ ） ｍｌ ｌ （ ｐｍ１一 ｒ＋ １ １ ２ ｍ ） ｒ ｓ（ ） （ ｌ （ ｐｍ１一 ｍｌ ！ １ １ ｓ２ ２ ｌ１ ｓ ＋ ｍ ）２＋ ｍ （一 ｍ １）ｌ２ ｌ ） ） ｓｐ ２ ｓ ！ 尤 其 当 ｐ Ｏ时 ｓ （ １－ ｍ１ ｌ＋ １ － ｐｍ ） （ （～ ２ ｓ ｍ １！２） 这 是一 条 二 次 曲 线 ， 实 上 ， ） 。 ｓ 事 当 １ｐ １ ， ＞ ＞ 时 可行 集 都 是二 次 曲 线 。 图 １ （ 如 ： ＡＣ所 代表 的弧 线 。 ） 由图 １ 可见 ， 可行集的弯曲程度取决于 相 关 系数 ｐ ２ 随着 ｐ ２的增 大 ， 曲程 度 １。 １ 弯 增加 ； １－ １ ， 当ｐ ２ 时 呈现折线状 ， 也就是弯 曲程度最大 ； １一ｌ弯曲程度最小 ， 当ｐ ２ ， 也就 是 没 有弯 曲 ， 为 一条 直 线 ； ～ｌ １ 则 当 ＜ｐ ２＜ １ 介于直线与折线之间 ， 为平滑曲线 ， 就 成 ｐ２ １ 越大越弯曲。在两种证券的组合 中， 无 论单项资产的投资比例如何 ， 投资组合的期
现代证券投资理论
产组合种类选15 25种对机构投资者比较适宜。
五、风险资产A与无风险资产B的组合：
E(rP ) xAE(rA) xBE(rB ) xAE(rA) (1 xA)E(rB )
E(rA) E(rB )xA E(rB )
2 p
x
A2
2 A
xB2
2 B
2xAxB
cov(rA, rB )
xA2
这个组合位于无差异曲线与有效集的相 切点P
E(r)
E(r)
U3 U2
U1
P
K C B
A H
t 1
t 1
证券投资风险衡量应注意的问题
在证券投资风险衡量过程中，须注意以下问 题：
➢ 值不是某证券或证券组合的全部风险，它表示与市场 行情变动有关的系统性风险，同时也存在与企业或企业群 体自身经营状况有关的系统性风险。
➢ 标准差(标准差系数)和 值都是衡量投资风险的指标，
但它们的性质不同。
8.2 资产组合理论
2.有效集的位置
有效集是可行集的一个子集； 必须同时满足收益最大、风险最小的条
件； 因此可行集中A、B两点之间上方边界上
的可行集就是有效集。
3.有效集的形状
是一条向右上方倾斜的曲线，它反映“高 收益、高风险”的原则；
有效集是一条向上凸的曲线； 有效集曲线上不可能有凹陷的地方。
4.有效集的数学推导
概念
资产组合理论(Portfolio Theory)是根据不同 资产的收益和风险特性，选择若干资产构造一 个投资组合，以达到分散风险，获得稳定收益 的一种投资管理方法的总称。该理论解释了如 何通过建立资产组合来分散投资风险，提出了 衡量风险的方法，研究了资产组合的投资风险 与收益之间的数量关系。
读书报告之一(现代风险投资组合理论简介).
读书报告之二现代风险投资组合理论简介孙贞贞吕世超刘伟峰一、马科维茨投资组合模型介绍美国经济学家哈里·马科维茨(Harry Markowitz)1952年首次提出投资组合理论（Portfolio Theory)，并进行了系统、深入和卓有成效的研究，他因此获得了1990年诺贝尔经济学奖, 主要贡献:投资组合优化计算、有效边界。
该理论包含两个重要内容：均值－方差分析方法和投资组合有效边界模型。
在证券市场中，马科维茨投资组合理论在实践中被证明是行之有效的，并且被广泛应用于组合选择和资产配置。
从狭义的角度来说，投资组合是规定了投资比例的有价证券的投资方案，当然，单只证券也可以当作特殊的投资组合。
人们进行投资，本质上是在不确定性的收益和风险中进行选择。
投资组合理论用均值—方差来刻画这两个关键因素。
所谓均值，是指投资组合的期望收益率，它是单只证券的期望收益率的加权平均，权重为相应的投资比例。
当然，股票的收益包括分红派息和资本增值两部分。
所谓方差，是指投资组合的收益率的方差。
我们把收益率的标准差称为波动率，它刻画了投资组合的风险。
人们在证券投资决策中应该怎样选择收益和风险的组合呢？这正是投资组合理论研究的中心问题。
投资组合理论研究“理性投资者”如何选择优化投资组合。
所谓理性投资者，是指这样的投资者：他们在给定期望风险水平下对期望收益进行最大化，或者在给定期望收益水平下对期望风险进行最小化。
另外,对于风险的度量也是人们所关注的。
马考维茨经过大量观察和分析，他认为若在具有相同回报率的两个证券之间进行选择的话，任何投资者都会选择风险小的。
这同时也表明投资者若要追求高回报必定要承担高风险。
同样，出于回避风险的原因，投资者通常持有多样化投资组合。
马考维茨从对回报和风险的定量出发，系统地研究了投资组合的特性，从数学上解释了投资者的避险行为，并提出了投资组合的优化方法。
一个投资组合是由组成的各证券及其权重所确定。
因此，投资组合的期望回报率是其成分证券期望回报率的加权平均。
现代资产组合理论及模型综述
现代资产组合理论及模型综述本文从网络收集而来，上传到平台为了帮到更多的人，如果您需要使用本文档，请点击下载按钮下载本文档（有偿下载），另外祝您生活愉快，工作顺利，万事如意！摘要：现代资产组合理论的提出主要是针对化解投资风险的可能性。
“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”就是多元化投资组合的最佳比喻，而这已成为现代金融投资世界中的一条真理，本文将按照投资组合理论的产生和发展历程依次介绍，综述各种投资组合理论及所形成的各种的选择模型。
文中详细叙述Markowitz 的均值－方差组合模型及其学生Sharpe对模型所进行的简化，并简要介绍在此基础上产生的作为补充和修正的其他具有代表性的投资组合选择模型。
Markowitz 的均值－方差组合模型是现代投资组合理论模型的开创，由此发展出的现代投资组合理论获得了诺贝尔经济学奖的认可。
理论和模型的重要性在于模拟现实，从这一意义上来说，投资组合模型将会继续发展，并将在现实世界中得到更广泛的运用。
关键词：多元化，投资组合，模型综述“他无疑是一个聪明人，他未雨绸缪，并且不把所有的鸡蛋放在一个篮子里。
”－－－塞万提斯，1605。
“愚蠢的人说，不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里；而聪明的人却说，把你的鸡蛋放在一个篮子里，然后看管好那个篮子。
”－－－马克·吐温，1894。
相比而言，塞万提斯可能是一个更优秀的投资者，他所谓的“不把所有的鸡蛋放在一个篮子里”就是多元化投资组合的最佳比喻，而这已成为现代金融投资界的一条真理。
当今世界，那些掌控着数十万亿美元资金的养老基金、投资基金和保险基金经理们每天都不过是在进行着资产组合的“游戏”。
而提供资产组合方案已成为金融咨询业的一项日益兴旺的业务，并且逐渐改变了机构投资者的决策运作的结构方式。
一、现代资产组合理论（thePortfolioTheory）概述现代资产组合理论（ModernPortfolioTheory，简称MPT），也有人将其称为现代证券投资组合理论、证券组合理论或投资分散理论。
现代资产组合理论的发展与局限
问：都说在当今市场复杂多样的环境下，明智的资产配置比以往更显得重要。
请问，优化资产组合究竟要考虑哪些因素？答：好的资产配置会使一个组合的总体投资收益率，高于组合中各部分资产收益率的总和。
投资者在进行资产配置前，首先要设定明确的目标。
由于每个人对收益和风险的喜好度不同，所以最优资产配置可能不同。
如何确定适合自己的投资目标，主要可考虑以下因素：首先是投资者的特征，包括年龄、生活阶段和收入状况，决定了投资者愿意投资的时间长度及愿意忍受损失的程度；其次是对投资前景的预期，投资者对所投资产业的业绩好坏保持的耐心和信心，及对于资产组合的收益、风险和相关性的确信度；再次是投资的机遇，追求资产的安全与增值的意愿程度，投资组合中资产配置的比例和数量的多少。
有了明确的目标，就要考虑如何进行资产的具体配置。
这个阶段的主要工作是资产品种与投资数量的选择。
投资者需要确定投资组合中合适的资产，准备选择哪些投资工具作为投资标的。
首先，就是要了解各种投资工具的风险和收益特征，大体估算在计划持有期内可能得到的回报率和风险；其次，要探究选择这个投资工具的理由，如从打算持有的时间、目前自身的财富状况以及可能面临的收支变动等，评估这个工具的选择是否是适当的、最好的；最后，就要确定每个投资品种在整个投资组合中的比例。
而这种战略上的决策，最终会为投资者的投资全局打下坚实基础。
此外，就应定期检查自己的投资组合，进行主动性调整。
因为投资者的财务状况不断变化，理财目标的完成与修改，以及经济周期等因素导致的金融市场的周期性变动，都要求投资者的投资组合也应该不断调整。
投资者还应该定期检查自己的投资状况，进行业绩评价，不断总结投资经验，提升自己的理财水平。
现代资产组合理论的发展与局限现代资产组合理论(MPT,modern portfolio theory),也称现代证券投资组合理论、证券组合理论或投资分散理论,该理论的提出主要是针对化解投资风险的可能性。
现代投资组合理论知识
哈里▪马科维茨
生于美国伊利诺伊州。在芝加哥大学
1950年获得经济学硕士、1952年博士
学位。
马科维茨是享誉美国和国际金融经济
学界的大师，曾任美国金融学会主席、
管理科学协会理事、计量学会委员和
美国文理科学院院士。 1989年美国运
筹学会、管理科学协会联合授予马科
维茨、冯?诺伊曼运筹学理论奖，以表
分别为j：i, j1
j i, j 1
j i, j 1
(w1w212 w1w313 ) (w2w1 21 w2w3 23 )
(Ewr23pww11w32E（112wn3w2ww2i1rwi3）23)＝13 n2ww（2iw3Er2i3）
同理，当i,ij1 n 时 i1
n
其中 w 1 n
第8章 现代投资组合理论
马柯维茨的资产组合理论
马柯维兹(Harry Markowitz)1952年在 Journal of Finance发表了论文《资产组合的选择》，标志着现代 投资理论发展的开端。
马克维茨1927年8月出生于芝加哥一个店主家庭，大 学在芝大读经济系。在研究生期间，他作为库普曼的助 研，参加了计量经济学会的证券市场研究工作。他的导 师是芝大商学院院长《财务学杂志》主编凯彻姆教授。 凯要马克维茨去读威廉姆斯的《投资价值理论》一书。
马的贡献是开创了在不确定性条件下理性投资者进行 资产组合投资的理论和方法，第一次采用定量的方法证 明了分散投资的优点。他用数学中的均值方差，使人们 按照自己的偏好，精确地选择一个确定风险下能提供最 大收益的资产组合。获1990年诺贝尔经济学奖。
第8章 现代投资组合理论
2.现代证券组合理论的基本假设：为了弄清资产是如何 定价的，需要建立一个模型即一种理论，模型应将 注意力集中在最主要的要素上，因此需要通过对环 境作一些假设，来达到一定程度的抽象。
对Modern-Portfolio-Theory现代投资组合理论的看法——课程论文
课程作业对Modern Portfolio Theory现代投资组合理论的看法课程名称：系别：年级：姓名：学号：目录1.现代组合投资理论的内容 (2)2.现代投资组合理论的应用 (5)3.学习体会 (6)4.参考文献 (7)1.现代组合投资理论的内容投资组合是为了避免过高风险和过低收益，根据多元化原则，选择若干资产进行搭配投资，不把所有的鸡蛋放在同一个篮子里，现代投资组合理论就是在这个思想下用分散的投资来优化投资组合，其是将概率论和线性代数的方法应用于证券投资组合的研究，探讨了不同类别的、运动方向各异的证券之间的内在相关性。
如图所示，E 代表期望（均值），即收益；σ代表标准差，即风险。
举个例子来说，有两个投资产品A 和B ，A 为低风险低收益产品，B 为高风险高收益产品，投资组合1为10%的A 和90%的B ，投资组合2为80%的A 和20%的B ，则可得出结论，投资组合1的风险大于投资组合2的风险。
根据收益与风险的关系又可以将投资组合的相关关系分为三种，分别是正相关关系、负相关关系和不完全相关关系，其图像如下图所示：σE （R i ）B.负相关关系（其可以通过组合使其风险等于0）C.不完全相关关系（现实情况基本上如此）而如果将投资产品变成各种组合的话，则会出现如下图所示的情况。
图中的区域表示所有可能的投资组合。
从上图中，我们就可以发现，当投资处在最外围的那条曲线上时，是最有效的，即在给定风险上，受益最大，在给定收益上，风险最小，它们是投资组合的最优解，所以称这条曲线为有效边界。
投资者只会选择有效边界上的投资组合进行投资，但是投资者究竟选择哪一个组合，则取决于投资者对风险的态度：如果是持厌恶风险态度的投资者，则会选择投资风险低的投资组合；如果是持偏好E （R i ）E（R i ） σσ风险态度的投资者，则会选择投资风险高的投资组合。
根据收益与风险的关系，我们又可以得到收益和风险的等效用曲线，及无差异曲线。
现代投资组合理论的发展与局限
现代投资组合理论的发展与局限
首先，现代投资组合理论基于一些假设，例如风险厌恶假设、资本市
场理论以及投资者的理性行为等。
然而，在现实中，这些假设并不总是成立。
投资者的行为更多地受到情绪、认知偏差和信息不对称等因素的影响，导致理论的假设与实际情况存在差距。
其次，现代投资组合理论过于依赖历史数据，对未来的预测能力有限。
理论中的风险和收益基于过去的数据进行计算，但过去的表现并不能完全
代表未来的市场状况。
市场环境的变化和未知的风险因素可能会导致投资
组合的表现与预期不符。
另外，现代投资组合理论未能充分考虑到资产之间的相关性。
理论中
通常假设资产之间的相关性固定且可预测，但实际上，资产之间的相关性
会随着市场情况和投资者行为的变化而变化。
当市场出现剧烈波动时，相
关性可能会上升，导致投资组合的风险增加。
此外，现代投资组合理论还未能很好地解决非线性风险以及尾部风险
的问题。
理论假设风险是正态分布的，但实际市场中存在很多非线性风险，例如黑天鹅事件和金融危机等。
这些风险的发生可能导致投资组合的损失
超过预期。
总的来说，现代投资组合理论在很大程度上促进了投资者对风险管理
和绩效评估的认识，但它也存在一些局限性。
为了更好地构建投资组合和
管理风险，投资者需要结合现代投资组合理论和其他理论，并根据实际情
况进行灵活调整。
此外，投资者还应该注重实践经验和市场洞察力，以提
高投资的成功率。
第五章现代证券投资组合理论-60页文档资料
刚刚介绍了回报率的均方差即表示该证券的风险，
第13章 证券投资组合分析
5
13.1 证券组合理论
• 1. 证券组合的含义和类型 • 2. 证券组合管理 • 3. 现代证券组合理论体系的形成和发展
第13章 证券投资组合分析
6
1. 证券组合的含义和类型
• 证券组合的含义 – 证券组合通常是指个人或机构投资者同时所持有的 各种有价证券的总称，如股票、债券、存单等。
3
• 编辑通过扔飞镖的方式随机选择在纳斯 达克上市的股票，而专业分析师基于基础 性分析或技术分析，小心翼翼地选择他们 最钟爱的股票。这场比赛每6个月进行一次， 一直持续了14年，从1988年开始直到2019 年。有意思的是，专业分析师们以平均 10.2%的回报率胜过了平均回报率只有 3.5%的扔飞镖的人。
– 马柯维茨现代证券投资理论主要揭示了投资者如何 衡量不同的投资风险，如何组建自己的资金以取得 最大收益，认为收益和风险有一定的关系
第13章 证券投资组合分析
8
13.2证券组合分析
• 1. 证券投资的收益与风险 • 2. 证券组合的收益与风险 • 3. 最优证券组合的选择 • 4. 证券组合理论的应用与局限
第13章 证券投资组合分析
14
• 风险的分类（按是否可分散）
– 系统风险：因各种因素影响使整个市场发行波动而造
– 成的风险，政治的、经济的以及社会环境的变化是系 统风险的来源。如利率风险、市场风险和购买力风险 等就属于系统性风险。
– 非系统风险：因个别证券发行公司和特殊情况造成的
– 风险，这类风险通常与整个股市的状况不发生系统性
的联系，企业经营风险、财务风险、流动性风险与违
约风险即属于非系统性风险。
现代投资组合理论的发展研究
现代投资组合理论的发展研究现代投资组合理论是指投资者理性预期以及客观不确定因素的影响下，如何将有限的可投资金应用到不同的资产上，实现分散化的投资以规避投资中的系统性风险和非系统性风险，从而实现收益最大化，风险最小化。
该理论的产生是以 1952 年哈里·马柯威茨（Harry Markowitz）的著作《投资组合的选择》发表为标志，此后的许多年，资产组合理论得到了不断的发展，主要是针对资产选择理论前提由一到多的放松以及计算步骤的简化，其中由夏普（Sharp）发展的资本资产定价模型（CAPM）以及由罗斯（Rose）提出的套利定价理论（APT）最为著名。
其后，随着对投资组合理论经典假设的放松使得模型更加接近现实,出现了包括贝叶斯投资理论、奈特不确定下的投资组合理论以及家庭资产配置理论等研究成果，大大发展了传统理论。
但是，现代投资组合理论在我国的应用仍存在一定的局限。
一、哈里·马柯威茨的“均值—方差”理论现代证券组合理论（Modern Portfo-lio Theory）的创始者是美国经济学家哈里·马柯威茨（Harry Markowitz）。
他于1952 年在美国的《金融杂志》上发表的具有历史意义的论文《证券组合的选择》，以及1959年出版的同名专著，阐述了证券收益和风险分析的主要原理和方法，奠定了证券选择的牢固理论基础。
马柯威茨有关证券组合理论的中心观点是，在既定的风险水平下，如何使证券组合的期望收益率最大，或在既定的预期收益率下，如何使风险最小。
其方法就是投资者通过具有较小甚至为负的相关系数的资产组合能够在降低非系统风险的同时，维持组合的期望收益率不变；或者在一个证券投资组合中，当各证券的标准差及每两种资产的相关系数一定时，减少投资组合风险的唯一办法就是纳入另一资产，扩大投资组合规模。
马柯威茨指出最大的收益率的投资组合不一定具有最小的风险，而是两者之间存在着特定的比例。
Markowitz在严格意义上要求投资者是理性的效用最大化人。
浅析现代投资组合理论,CAPM理论,APT理论之间的.
金融经济学课程论文浅析现代投资组合理论、CAPM理论、APT理论之间的内在逻辑联系、最新发展以及发展趋势学号：2005107年级：2005级金融学姓名：张小兵指导老师：辛洪涛2007年1月3日最新发展以及发展趋势张小兵(贵州财经学院研究生部，贵州贵阳 550004)摘要：本文分析了现代投资组合理论、CAPM理论、APT理论之间的内在逻辑联系、最新发展以及发展趋势，认为如果在可计量效用函数这一问题的研究上有所突破的话，必将推动金融资产定价学的飞跃式发展。
关键词：现代投资组合理论；CAPM理论；APT理论；内在逻辑联系；发展趋势Brief Analysis the Intrinsic Logical Relationship，the Most Recent Development and the Trend of Development between Modern InvestmentPortfolio Theory, CAPM and APTZHANG Xiao-bing(Graduate Department, Guizhou College of Finance and Economics, Guiyang 550004,China)Abstract: This article has analyzed the intrinsic logical relationship, the most recent development and the trend of development between the modern investment portfolio theory, CAPM and APT, considers if the research in the measurable utility function have breakthrough, it could promote the great development in the financial assets pricing theory.Key words: Modern investment portfolio theory; CAPM; APT; Intrinsic logical relationship; Trend of development最新发展以及发展趋势在金融学中，现代投资组合理论、CAPM理论以及APT理论是最重要的三个理论。
现代投资组合理论发展综述
现代投资组合理论综述摘要：现代投资组合理论已有几十年的发展历程，自Markowitz投资组合理论问世以来，就受到了国内外很多学者的关注，并对其进行了大量研究。
本文通过对国内外学者的观点进行陈述和总结，再现其发展过程，以期能够对我国资本市场的发展是实际应用提供经验。
关键字：现代投资组合理论；发展过程；应用引言在投资决策中，风险和收益是相互影响，是一个永恒的话题。
一般来说，投资者永远追求的目标是高收益低风险，现代投资组合理论充分考虑了投资者的心理，奠定了分散化投资的思想。
投资组合理论主要由投资组合理论、资本资产定价模型、APT模型、有效市场理论以及行为金融理论等部分组成。
它们的发展极大地改变了过去主要依赖基本分析的传统投资管理实践，使现代投资管理日益朝着系统化、科学化、组合化的方向发展。
下面就现代投资组合在国内外的发展进行综述。
1.国外研究综述1952年，Markowitz在《金融杂志》上发表的论文《证券组合选择》奠定了证券组合理论的基础，标志了现代证券组合理论的开端，提出的均值一方差模型证明了分散投资的优点，也存在着一些缺陷，譬如该模型要求之一为证券的收益率必须服从正态分布，在此基础上再用方差来衡量投资风险，然而在现实的证券市场中，这一条件一般都不会满足[1]。
此外，Markowitz均值一方差模型对求解大规模投资组合的情形计算量很大。
虽有缺点，但Markowitz投资组合理论的问世，使现代经济学获得飞速发展，他的学生诺贝尔奖获得者夏普有一系列重要的研究和发现，在一般经济均衡的框架下，我们假定所有投资者以均值一方差效应函数为判决条件来进行投资决策，从而导出资本资产定价模型(简称CAPM)，这体现了投资组合理论的主要思想，即投资者的效用是关于投资组合的期望收益率和标准差双方的一个函数，对于一个理性投资者承担一定风险范围内追求最大的收益率，或者从另一个角度考虑，在保证～定收益率下的情况下，追求风险的最小化。
关于现代投资组合理论的详解
关于现代投资组合理论的详解现代投资组合理论是一种将投资组合中的不同资产组合起来的方法，以实现风险最小化和收益最大化的目标。
这种理论是从哈里·马科维茨的组合投资理论发展而来的，其核心理念是在多样化的资产组合中有效地分散风险，从而获得更高的收益。
投资组合是由多种资产构成的，如股票、债券、商品等等。
在现代投资组合理论中，每个资产的权重是根据其风险和预期回报来确定的。
以较高收益为目标的资产的权重比较高，而较低收益和较低风险的资产权重则较低。
当不同资产组合在一起时，可以通过资产相关性来估计组合的风险。
相关性是衡量两个或多个资产之间的联系程度的指标。
当两个资产的相关性高时，它们的价格往往会同时上涨或下跌。
相反，如果它们的相关性低，则它们不太可能同时上涨或下跌。
这种相关性的改变将影响组合的风险和收益。
为了有效地管理组合风险，现代投资组合理论通常使用了多样化的投资策略。
多样化可以通过投资多种类别的资产，比如股票、债券、商品和房地产等，以及在同一资产类别中选择不同的股票或债券来达到。
通过多样化，投资人可以减少任何一种资产的损失对整个组合的影响。
此外，现代投资组合理论在判断资产价格运动时，也考虑了投资者的情感因素。
在投资组合中，一般涉及股票和债券之间的投资。
股票是较高风险和较高收益的资产，而债券是较低风险和较低回报的资产。
当市场不确定时，投资人倾向于保守地投资债券，但当市场稳定时，他们则更愿意投资股票。
这种情感因素在现代投资组合理论中也被加以考虑。
需要指出的是，现代投资组合理论并不适用于所有的投资人。
投资组合必须根据投资人的风险承受能力、时间和投资目标来制定。
投资组合不应该只追求高收益，而应根据投资人的风险承受能力来制定。
总之，现代投资组合理论是一个以风险最小化和收益最大化为目标的投资策略。
这种理论通过多样化投资策略和有效地分散风险，以实现投资目标。
投资人必须按照自己的需求和情况来确定投资组合，而不是盲目地追求高回报。
投资组合理论
三、分散原理—为什么通过构建组合可以
分散和降低风险
1、当组合中只有两种证券N=2时
_
N_
_
_
rpxiri x1r1x2r2
i1
NN p 2 co ijx ix v j x 1 21 2 x 2 22 2 2 x 1 x 212 12 i 1j 1
不同相关系数下的组合的标准差
当 1，表明两种证券的收益完全负相关
p ( x11 x2 2 )2 x11 x2 2 当 0，表明两种证券的收益完全无关
p
x12
2 1
x22 22
当 1，表明两种证券的收益完全正相关
p ( x11 x2 2 )2 x11 x2 2
由此可见,当相关系数从-1变化到1时,证券组合的风险逐渐增大.除非 相关系数等于1,二元证券投资组合的风险始终小于单独投资这两种证券的 风险的加权平均数,即通过证券组合,可以降低投资风险.
度,厌恶风险程度高者将分配一定比例的资金于无风险资产,
厌恶风险程度低者将卖空无风险资产更多的投资于风险资
产组合m.
把关于投资与融资分离的决策理论被称之为分离定律
不同投资者最佳组合的决定
投资者的
最佳风险资产
_
组合m,可以在
rp
并不知晓投资
者对风险和收
益的偏好时就
加以确定.
A0, r f
B M
o
p
二市场资产组合
CAPM阐述了当投资者都采用Markowitz的理论进行投资 管理的条件下市场均衡状态的形成,把资产的预期收益和 预期风险之间的理论关系用一个简单的线性方程表达出 来了.
CAPM的假设条件
1、所有投资者处于同一但其投资期,不考虑投资决策对后期的影响； 2、市场上存在一种收益大于0的无风险资产； 3、所有投资者均可以按照该无风险资产的收益率进行任何数量的资金借贷,从事
坤鹏论：来自象牙塔里的出击一文看懂投资组合理论（中）
坤鹏论：来自象牙塔里的出击一文看懂投资组合理论（中）这个世界上相当多的理论的开端来自于一个假设，在投资界，最牛的假设无异于如何既要低风险又要高收益。
——坤鹏论每个周日的深夜都是坤鹏论最痛苦的晚上，两天的休息多多少少会让人懒惰，再加上周六基本加班，只能周日是家庭日，陪孩子应该是这个世界上最劳心劳力的事情，一天下来，身心俱疲，甚至向往着上班的日子，所以，今天的文章不会像往常那样冗长，也算对自己好一点吧。
《坤鹏论：来自象牙塔里的出击一文看懂投资组合理论（上）》四、向右走的现代投资组合理论1942年，凯恩斯曾这样写道：“天真地认为‘安全第一’的投资策略把资金分散开来押在许多不同的公司的股票上，而对这些公司缺少信息做出足够准确的判析，与对一个公司的情况了如指掌所获信息准确而进行投资相比，是荒唐可笑的。
”1.科学一样有江湖上次，坤鹏论讲了学术界的几何平均数投资理论，不过它并不被经济学界认可，特别是像萨缪尔森这样的学界领袖更将其斥为“荒谬”，关键的关键，如果承认了它，那么有效市场假说这样的经济学基石理论就可能土崩瓦解，甚至成为笑话。
所以，心理学讲得好，即使是最公正、最客观的科学家，也会去避免收集和认可对他们的结论不利的证据，无关其他，这是人生，在心理学叫验证性偏见。
不过，萨缪尔森虽然嘴硬，但身体却很诚实，他将巴菲特的成功定性为极少数“无法解释的案例”，并且号称把自己的私人财产作为赌注，投入到了巴菲特的伯克希尔公司。
可见，金钱面前，谁都是俗人，就像丹尼尔·伯努利所发现的幸福公式一样，俗不俗同样也是根据其现有资产而定的，所得超过一定比例，谁都会落入俗套。
而，这个世界上，所有的花言巧语与借口，无非是给自己行动的本质披上华丽的外衣而已。
因此，坤鹏论建议各位老铁，越是天花乱坠的话语，越要直接寻找其背后的本质诉求，往往语言越美丽，诉求越是充满风险。
有句话说得好，心里没个逼数的人，才会费尽心思四处忽悠。
就像真正的幸福从来不会炫耀，越缺什么才会越显摆什么。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
课程作业
对Modern Portfolio Theory现代投资组合理论的看法
课程名称：
系别：
年级：
姓名：
学号：
目录
1.现代组合投资理论的内容 (2)
2.现代投资组合理论的应用 (6)
3.学习体会 (7)
4.参考文献 (8)
1.现代组合投资理论的内容
投资组合是为了避免过高风险和过低收益，根据多元化原则，选择若干资产进行搭配投资，不把所有的鸡蛋放在同一个篮子里，现代投资组合理论就是在这个思想下用分散的投资来优化投资组合，其是将概率论和线性代数的方法应用于证券投资组合的研究，探讨了不同类别的、运动方向各异的证券之间的内在相关性。
E（R i ）
B
A
σ
如图所示，E代表期望（均值），即收益；σ代表标准差，即风险。
举个例子来说，有两个投资产品A和B，A为低风险低收益产品，B为高风险高
收益产品，投资组合1为10%的A 和90%的B ，投资组合2为80%的A 和20%的B ，则可得出结论，投资组合1的风险大于投资组合2的风险。
根据收益与风险的关系又可以将投资组合的相关关系分为三种，分别是正相关关系、负相关关系和不完全相关关系，其图像如下图所示：
B.负相关关系（其可以通过组合使其风险等于0）
E
（R i ） E （R i ）
σ
C.不完全相关关系（现实情况基本上如此）
而如果将投资产品变成各种组合的话，则会出现如下图所示的情况。
图中的区域表示所有可能的投资组合。
从上图中，我们就可以发现，当投资处在最外围的那条曲线上时，是最有效的，即在给定风险上，受益最大，在给定收益上，风险最小，它们是投资组合的最优解，所以称这条曲线为有效边界。
投资者只会选择有效边界上的投资组合进行投资，但是投资者究竟选择哪一个组合，
则取决于投资者对风险的态度：如果是持厌恶风险态度的投资者，则会选择投资风险低的投资组合；如果是持偏好风险态度的投资者，则会选择投资风险高的投资组合。
根据收益与风险的关系，我们又可以得到收益和风险的等效用曲线，及无差异曲线。
σ
σ
将等效用曲线（无差异曲线）与有效边界联系在一起，则得到下图。
无差异曲线与有效边界相交的点M，即为投资组合的最优解。
σ
接下来，我们考虑无风险资产。
无风险资产，顾名思义，就是没有风险的资产，其图像表示如下图所示。
点P表示无风险资产。
σ
将风险资产与无风险资产结合在一起，我们又可以得到新的图像。
根据此图形，我们又可以猜想，将风险资产和无风险资产连在一起，即为不同的投资组合，只是风险资产与无风险资产所占的权重不同而已。
也同样可以发现，当连接风险资产和无风险资产的直线和有效边界相切时，就可以得到最优解，其结果如下图所示，M 点即为最优解。
2.现代投资组合理论的应用
投资组合强调理性的投资方法，理性的投资理念与投资市场健康稳定的状态有着密不可分的联系：一方面，投资市场通过风险与收益的方法求出投资组合，另一方面，投资作为企业的一项长期策略，对企业的运作及管理有着重要的影响。
σ
E （R i ）
所以，在考虑投资目标时，风险和收益成为缺一不可的影响因素，投资组合理论用投资回报的期望值表示投资收益，用标准差表示收益的风险，解决了对资产的风险衡量问题。
其认为典型的投资者是风险规避者，他们在追求高预期收益时会尽量规避风险，使其投资效用最大化。
具体来说，在特定的投资组合中，由于投资品种的风险程度不同，所占比例也应有所不同，如果风险程度高的投资产品占的比例高，其整个投资组合的风险比例就会提高，而如果风险程度低的投资产品占的比例高的话，其投资组合的风险程度就会降低。
投资者在投资时，要根据自身风险承受能力、投资时间周期和预期期望收益等因素，对投资组合中的产品组合进行调整。
在证券市场的实践中，投资者受股票个别风险的影响最为严重，他们不但要应对整个市场的系统风险，而且要经受投资品种风险系数变化的影响，在资金缺少、信息不足的情况下，投资者应对风险的最好的办法就是投资组合。
在投资组合中增加彼此没有关联的证券品种和数量，可以有效地降低整个投资组合的风险。
3.学习体会
在学习了这个理论之后，虽然因为自己本身专业和知识体系的限制，对一些知识点无法完全掌握或者理解，前文在对现代组合投资理论内容的概括中也存在遗漏或者错误的地方，但通过一堂课的学习，我还是有不少收获的。
首先，这是对我本身知识体系的一个补充。
因为本身不是金融系的学生，我对这方面的知识还是比较匮乏的，平时也不会过多地接触太过专业的金融学知识，通过这堂课的学习，我接触到了金融学领域内的几个理论，包括现代投资组
合理论、Fama-French三因子模型等，对它们有了一个浅显的了解，并且对现代投资理论留下了较为深刻的印象。
其次，这些知识可以与我本专业的知识进行融合，帮助我理解本专业的知识。
比如说，在这个理论中，会提到无差异曲线，而我在微观经济学中也学到过无差异曲线，只是在该理论中是期望和收益的无差异曲线，在微观经济学中是产品x 和产品y的无差异曲线，但两者在很大程度上有相似的地方。
再次，现代投资组合理论让我对投资有了一些认识，比如：不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里，在投资时要考虑风险和收益，利用无差异曲线和有效边界，得到最优的投资组合，有时还可以考虑将无风险资产与风险资产结合起来，考虑它们的投资组合，这些投资理论和投资方法，对于个人和企业来说，都有非常重要的意义，可以帮助个人或者企业进行投资选择，作出投资决策，使投资更有效。
最后，现代投资理论让我对投资有了概念，知道投资并不是那么简单的事情，尤其是现实世界的投资，比理论来得更为复杂。
4.参考文献
[1] 杰弗里B·利特尔,卢西恩·罗兹. 解读华尔街[M].北京：机械工业出版社, 2006.。