股票期权激励制度

股票期权激励制度

1引入股票期权鼓励制度的意义

股票期权本质上是一种金融衍生工具，是指买卖双方按商定的价格在特定的时间买进或卖出肯定数量的某种股票的权利，当股票期权合约到期时，合约双方当事人就必需以事先商定的价格执行合约。所谓股票期权鼓励制度则是将股票期权这一金融衍生工具引用到企业治理中用来鼓励公司高层治理人员而形成的一种鼓励制度，它是指企业经营者在与企业全部者商定的期限内（如5~10年）享有以某一预先确定的价格（行权价）购置肯定数量本企业股票的权利。这种股票期权是一种权利而没有义务，即企业经营者具有买或不买的自由，当合约到期日的股票价格（执行价）低于行权价，经营者就可以不行权；当执行价高于行权价时，企业经营者就可以行使其权利，买入公司股票即行权，猎取执行价与行权价之间的差价所带来的利益，以此鼓励经营者更加努力地工作。

（1）能够在较大程度上躲避传统薪酬安排形式的缺乏。传统的薪酬安排形式如承包、租赁等，虽在肯定程度上起到了刺激和调动经营治理者积极性的作用，但随着社会主义市场经济的进展和企业改制为独立法人经济实体，原有经营治理者的收入安排形式的弊端越来越显露出来。其弊端是经营行为的短期化和消费行为的铺张铺张。股票期权则能够在肯定程度

消退上述弊端，由于购置股票期权就是购置企业的将来，企业在较长时期内的业绩的好坏直接影响到经营者收入，促使经营者更关怀企业的长期进展。

（2）将治理者的利益与投资者的利益捆绑在一起。投资者注意的是企业的长期利益，治理者受雇于全部者或投资者，他更关怀的是在职期间的短期经营业绩。因此，如何将两者的利益挂钩，使治理者关注企业长期价值的制造，这是企业制度创新中特别重要的问题。实施股票期权，将治理者相当多的薪酬以期权的形式表达，就能实现上述的结合，就能促使其注意企业长期价值的制造。

（3）对公司业绩有巨大推动作用。对美国38个大型公司期权实行的状况分析说明，全部公司业绩都能大幅提高，资本回报率三年平均增长率由2%上升到6%，每股收益三年平均增长率由9%上升至14%，人均制造利润三年平均增长率由6%上升到10%。

（4）有利于更好地吸引核心雇员，并发挥其制造力。核心员工对公司将来的进展至关重要。一般地讲，期权规划仅限于那些对公司将来胜利功到特别重要作用的成员。每个部门都有相应的核心成员。授予核心员工以期权，能够供应较好的内部竞争气氛，鼓励员工努力工作。同时，由于期权强调将来，公司能够留住绩效高、力量强的核心员工，是争夺和保存优秀人才并预防竞争对手挖走核心员工的有效手段。

（5）有利于解决企业由于体制缘由而存在的固有冲突。首先可以解

决企业投资主体缺位所带来的监视弱化。企业经营者与作为股东的企业资产治理部门之间的托付——关系存在固有的利益冲突，当个人利益与股东利益发生冲突时，经营者很可能放弃股东利益而牟取私利。实施期权鼓励，建立以产权联系为纽带的鼓励和约束机制，能够使经营者和股东利益保持全都，促使经营者更重视国有资产的保值与增值。其次，股票期权的实施可以有效地解决长期以来企业经营者鼓励严峻缺乏的难题。据中国企业联合会相中国企业家协会去年的调查说明：82.64%的企业经营者认为影响我国企业经营者队伍建立的主要因素是“鼓励缺乏”。

当前，企业中引入股票期权鼓励的条件正日益形成。十五届四中全会明确指出收入与业绩挂钩和连续探究经营者持股的安排方式，这为期权实施供应了政策依据。

2.1资本市场不健全，监视不力

股票期权鼓励方式的推广应用程度及效果与资本市场特殊是股票市场的完善及有效性严密相关。我国目前股票市场上股价不能真正反映企业业绩，特殊是对幕后交易等非法违规行为的监管尚不健全，引入股票期权制度、甚至允许回购股票，可能诱发上市公司的高管人员搞违规的“内部交易”、勾结“庄家”操纵股价，再利用股票期权从中获利，造成鼓励作用的失效。

2.2没有有效的经理人才市场

经理市场主要指利用市场供求价格机制的作用对经理阶层进展有效

鼓励和监视的一种市场机制。经理市场的功能主要表现在检验经理人员决策正确性和安排经理人员酬劳等方面。可我国尚未建立有效的经理人市场，经理人的选拔中市场的作用较小，同时对经理人的考核缺乏客观的评价标准，还未建立有效的约束机制。这样就会导致企业经理人员通过股票期权获得的巨额收入与公司业绩不挂钩。这必将影响股票期权制度的推行。

2.3实行股票期权鼓励存在的法律障碍

实施股票期权要有相应的法律法规做保证，目前我国尚没有一部类似于美国国内税务法则的国家法律涉及到股票期权制度的根本构架与实施细则，也缺乏类似于美国证券交易法中股票期权行为与交易的法律条款。《公司法》、《证券法》都无公司实行股票期权制度的规定，还有些条款使股票期权方案根本无法实行，特殊是股票期权的来源难以解决。股票期权规划的股票来源一般有两个，一是发行新股的留置股份，另一个是回购股份，这是既不摊薄股本又简易可行的方法。但我国《公司法》规定，公司只有在减资和与持有本公司股票的其他公司合并的状况下才能回购股份，这使得公司只能用增资摊薄股本的方法实行股票期权规划。此外，税法的有关规定也不明确，相关的会计处理规定缺乏等。

2.4目前我国公司治理构造不完善

合理的薪酬制度是有效的公司治理机制的一个有机组成局部，是以公司治理机制的初步建立、公司掌握权的正确配置为前提的。作为一种长效性鼓励制度的股票期权也必需在完善的公司治理下才能发挥重要作用。美

国也正是在推行“大棒”（监视机制）和“萝卜”（鼓励机制）兼施并用政策的这样较为健全的公司治理下，股票期权制度才发挥了有效的作用。而目前在我国，公司治理问题仍很突出，不利于股票期权制度的推行。（1）国有股东代表“缺位”，行政干预严峻；（2）“一股独大”，大股东掌握了董事会，董事会不能真正代表广阔表股东利益；（3）董事会缺乏健全的内设机构，如由独立董事会主导的薪酬委员会，董事会议事和操作程序也不标准；（4）企业受“内部人掌握”，企业治理层有可能过度地自我定薪、自我鼓励，通过股票期权猎取巨额收益，侵害股东的利益，甚至造成公司和国有有资产的流失。

3我国推行股票期权制度应留意解决的几个问题

3.1培育和完善资本市场

（1）进一步改善政府行为，强化有效监管。资本市场的问题，在很大程度上是政府对市场干预过度造成的。例如在股票上市和企业债券发行的审批方面，存在着明显的全部制卑视，同时透亮度不够，随便性较强。鉴于证券市场的功能和效率是依靠公正、公正、公开原则来保证的，为了真正使社会资金根据市场规章配置，就必需保证不同的市场主体能够享受同等待遇，市场真实信息能够顺畅流淌，违法违规行为能够得到准时有效制裁。为此，需要政府从自身入手，调整和修正治理市场方面的一些不当做法，集中力气强化对市场秩序的监管。（2）促使国有企业真正改制，努力提高上市公司的质量。避开中国股市陷入逆境的根本出路是提高上市公