风险厌恶和风险资产配置..

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风险厌恶型资产配置案例

风险厌恶型资产配置案例在资产配置中，投资风险是无法避免的。

然而，不同的投资者有不同的风险承受能力和偏好。

有些投资者更愿意承担较高的风险以获取更高的回报，而另一些投资者则非常谨慎，对风险有很大的厌恶。

本文将以风险厌恶型投资者为例，讨论其资产配置策略。

风险厌恶型投资者特点风险厌恶型投资者通常对投资风险持较高的敏感性，并且对可能出现的损失担心和不愿意承受。

这类投资者倾向于选择更为保守的投资组合，通过降低风险来保护资产。

他们通常更喜欢稳定的回报，相对于高风险和高回报的投资。

资产配置策略基于风险厌恶型投资者的特点，以下是一种可能的资产配置策略：1. 大部分投资于固定收益产品固定收益产品通常相对较稳定，对风险厌恶型投资者来说是较为适合的选择。

债券、存款和债务基金等固定收益产品可以提供稳定的固定收益，并能够有效地降低投资组合的整体风险。

2. 分散投资为了降低投资组合的特定风险，风险厌恶型投资者应该将资金分散投资于不同的资产类别和地理区域。

投资组合应该包含多种资产，如股票、债券、房地产等，以实现更好的风险分散。

3. 保持流动性风险厌恶型投资者需要确保自己有足够的流动性，以便在遇到紧急情况时能够迅速转换资产或取出资金。

因此，在资产配置中，应合理考虑流动性，保留一定比例的现金或具备高流动性的资产。

4. 定期重新平衡由于市场波动，投资组合中不同资产的权重可能会发生变化。

为了维持资产配置目标，风险厌恶型投资者应定期重新平衡投资组合，即根据资产的现值比例进行买卖调整。

这样可以确保投资组合风险始终保持在接受范围之内。

5. 寻求专业理财建议对于风险厌恶型投资者来说，寻求专业理财建议非常重要。

专业理财顾问可以根据投资者的风险承受能力，制定合适的资产配置策略，并根据市场情况进行及时调整和建议。

总结风险厌恶型投资者在资产配置中更加谨慎，倾向于选择稳定的投资组合来降低风险。

通过投资大部分资金于固定收益产品、分散投资、保持流动性、定期重新平衡和寻求专业建议等策略，他们能够更好地控制风险，保护资产。

第六章风险厌恶与风险资产的

S E(rc ) rf 18.2 7 0.36
c
30.8
有风险借贷对CAL的影响
E(r)
E(rp)=15%
rBf=9% rf=7% S=0.36
P
S=0.27
P 22%
通常投资者借入利率大于无
风险资产利率，假如借入利
率为9%，这样资本配置线的
斜率为：
E rp rfB 6 0.27
2、风险厌恶的投资者不会进行公平博弈（） 3、波动越大的投资组合其效用越大（） 4、越厌恶风险的投资者越倾向于持有无风
险资产（） 5、风险厌恶型无差异曲线上，越上方的点
表示效用越大（）
计算
1、一个投资组合的期望收益率为20%，标准差为20%。国债能提供的无风险收益率为7%。试计算风险规避系数A=4的投资者更愿意投资国债还是风险投资组合？
单一风险资产和单一无风险资产的投资组合
假险定设资义投产P资F的的风组投险合收资中益比风率例险为为r资p ,1期产-y望P收比益例率为为yE，(rp无)，风标准
差为 p，无风险收益率为rf。若假设 E(rp ) 15%， p 20%, rf 7%
则为，：组成rc 整个y投rp资组(1合C，y)风rf险收益收益率rc
计算
2、考虑一风险投资组合，年末来自该资产组合的现金流可能为7万美元或20万美元，概率都是0.5。可供选择的国库券投资的年利率为6%。如果投资者要求8%的风险溢价，那么他愿意支付多少钱购买该风险资产组合？
无风险资产的含义
无风险资产：如果投资者在期初购买了一种无风险资产，那么他将准确地知道在持有期期末这笔资产的准确价值。无风险资产的最终价值没有任何不确定性，无风险资产的标准差，根据定义，应为零。

博迪《投资学》(第9版)课后习题-风险厌恶与风险资产配置(圣才出品)

第6章风险厌恶与风险资产配置一、习题1．风险厌恶程度高的投资者会偏好哪种投资组合？a．更高风险溢价b．风险更高c．夏普比率更低d．夏普比率更高e．以上各项均不是答：e。

2．以下哪几个表述是正确的？a．风险组合的配置减少，夏普比率会降低b．借入利率越高，有杠杆时夏普比率越低c．无风险利率固定时，如果风险组合的期望收益率和标准差都翻倍，夏普比率也会翻倍d．风险组合风险溢价不变，无风险利率越高，夏普比率越高答：b项正确。

较高的借入利率是对借款人违约风险的补偿。

在没有额外的违约成本的完美市场中，这个增量值将与借款人违约选择权的价值相等。

然而，在现实中违约是有成本的，因此这部分的增量值会使夏普比率降低。

c项是不正确的，因为一个固定的无风险利率的预期回报增加一倍，风险溢价和夏普比率将增加一倍以上。

3．如果投资者预测股票市场波动性增大，股票期望收益如何变化？参考教材式（6-7）。

答：假设风险容忍度不变，即有一个不变的风险厌恶系数（A），则观察到的更大的波动会增加风险投资组合的最优投资方程（教材式6-7）的分母。

因此，投资于风险投资组合的比例将会下降。

4．考虑一个风险组合，年末现金流为70000美元或200000美元，两者概率相等。

短期国债利率为6%。

a．如果追求风险溢价为8%，你愿意投资多少钱？b．期望收益率是多少？c．追求风险溢价为12%呢？d．比较a和c的答案，关于投资所要求的风险溢价与售价之间的关系，投资者有什么结论？答：a．预期现金流入为（0.5×70000）＋（0.5×200000）＝135000（美元）。

风险溢价为8%，无风险利率为6%，则必要回报率为14%。

因此资产组合的现值为：135000/1.14＝118421（美元）。

b．如果资产组合以118421美元买入，给定预期的收入为135000美元，则期望收益率E（r）满足：118421×[1＋E（r）]＝135000（美元）。

《投资学》第08讲风险厌恶和风险资产配置

u(W0 ) E[u(W0 g~)], E(g~) 0
如何量化投资者对收益的满足感？什么是效用？什么是效用函数？
8
效用函数例子
U E(r) 1 A 2
2
U-效用值 A-风险厌恶系数 E(r) -期望收益 2 -收益率方差
• A的取值与投资者类型： A>0 风险厌恶 A=0 风险中性 A<0 风险偏好
2
2
11
估计风险厌恶系数
假设投资者效用值 U v 则：
U p 1 Ap(1 p) v 2
可大致估计出投资者的风险厌恶程度：
A 2(v p) p(1 p)
12
4 如何判断哪个投资组合更好？
效用函数值越高越好 E(r)
Q
E(rP )
P
p
均值-方差准则
若 E(rA ) E(rB ) 或 A B 固定收益或方差，以上任一条件满足，则投资组合A 优于投资组合B
投资组合c期望收益：
E(rc ) rf y[E(rp ) rf ] 投资组合c方差：

2 c

y
2
2 p
23
投资者效用函数
代入投资者效用方程可得：
U

E(rc )
1 2
A c 2
U
rf

y[ E (rp
)

rf
]

1 2
Ay
2
2 p
24
效用与风险资产比例的关系
假设A>0，以上效用函数做出以y为自变量U的函数图形 U
9
10
3 评估风险厌恶程度
假设：收益为-1的概率为p，收益为0的概率为1-p

投资者风险厌恶度量与评估

投资者风险厌恶度量与评估在金融投资领域，投资者的风险厌恶度量与评估是一个重要的话题。

投资者的风险厌恶程度决定了他们对不确定性的接受程度，进而影响他们的投资决策和资产配置。

一、风险厌恶度量的基本概念风险厌恶度量是指投资者对于风险的感知和反应程度。

风险厌恶度量可以通过问卷调查、实验研究等方式进行评估。

其中，最常用的是风险偏好度量工具，如风险偏好问卷和风险承受能力测试。

二、风险厌恶度量的影响因素1. 个人特征：个人的性格特征和心理因素会影响其对风险的厌恶程度。

例如，有些人天生就对风险敏感，而有些人则更加乐观和冒险。

2. 投资经验：投资者的经验和知识水平也会影响其对风险的厌恶程度。

经验丰富的投资者可能更加理性和冷静地对待风险，而缺乏经验的投资者可能更加谨慎和保守。

3. 金融市场环境：金融市场的波动和不确定性程度也会影响投资者的风险厌恶程度。

在市场不稳定和风险高涨时，投资者往往更加谨慎和保守。

三、风险厌恶度量的评估方法1. 风险偏好问卷：通过一系列问题，了解投资者对于不同风险水平的态度和喜好程度。

问卷中的问题可以涵盖投资偏好、风险承受能力、投资目标等方面。

2. 风险承受能力测试：通过模拟投资决策和评估结果，判断投资者对于不同风险水平的接受程度。

这种方法更加客观和实际，可以更好地反映投资者的风险厌恶程度。

四、风险厌恶度量的应用1. 资产配置：了解投资者的风险厌恶程度可以帮助投资者进行合理的资产配置。

对于风险厌恶程度较高的投资者，可以选择低风险的资产组合，如债券和货币市场基金。

而对于风险厌恶程度较低的投资者，可以选择高风险高回报的资产组合，如股票和房地产基金。

2. 投资决策：了解投资者的风险厌恶程度可以帮助投资者做出更加理性和适合自己的投资决策。

投资者可以根据自己的风险厌恶程度来选择适合自己的投资产品和策略，避免因过度冒险或过度保守而造成损失。

3. 风险管理：了解投资者的风险厌恶程度可以帮助金融机构和投资顾问进行风险管理和风险控制。

风险厌恶和风险资产的资本配置

风险厌恶和风险资产的资本配置简介在投资和资产配置中，风险厌恶是一个重要的概念。

风险厌恶指的是投资者对风险的害怕程度，即他们愿意为了避免损失而放弃一定的回报。

相反，风险资产是指那些与风险相关的投资，可能带来高回报，但也伴随着更大的风险。

在本文中，我们将讨论风险厌恶和风险资产的资本配置的原理和方法。

风险厌恶的观念风险厌恶是由两个主要因素驱动的，即预期回报和不确定性。

投资者一般期望获得最高的回报，但也希望最小化损失的可能性。

因此，他们会根据风险厌恶的程度来决定如何配置他们的资本。

一个风险厌恶的投资者会更加倾向于选择低风险、低回报的投资，以保护自己的本金。

相反，一个风险承受能力较高的投资者可能会选择更高风险、高回报的投资。

风险资产的特点风险资产具有以下特点：1.高风险高回报：与低风险资产相比，高风险资产通常具有更高的预期回报。

这是为了补偿投资者必须承担的更大风险。

2.市场波动性：风险资产的价格通常会受到市场情况的波动影响。

这种波动性可能导致投资者面临更大的损失，但也为他们提供了获得更高回报的机会。

3.投资周期：一些风险资产可能需要长时间的投资周期才能实现预期的回报。

这要求投资者具有足够的耐心和长期战略。

风险厌恶对资本配置的影响风险厌恶程度的不同对资本配置产生不同的影响。

以下是风险厌恶对资本配置的两个方面的影响：1.资产配置比例：风险厌恶程度高的投资者倾向于将更大比例的资金配置在低风险资产上，以保护本金。

而风险承受能力较高的投资者则可能将更大比例的资金配置在高风险资产上，以追求更高的回报。

2.投资组合多样化：风险厌恶程度高的投资者通常倾向于将投资组合分散在不同资产类别中，以降低整体的风险。

这种多样化可以通过投资于不同行业、不同地区或不同类型的资产来实现。

风险承受能力较高的投资者则可能更倾向于集中投资在少数高风险高回报的资产上。

风险资产的资本配置方法在进行风险资产的资本配置时，投资者可以采用以下方法：1.标准差方法：标准差是衡量资产风险的常用指标。

第二章风险与风险厌恶复习

3-*
该结果显示，最优风险资产头寸是用方差测度的，与风险厌恶水平和风险水平成反比，与风险资产提供的风险溢价成正比。例子中，rf＝7%，E(rP)＝15%， σPபைடு நூலகம்22%，具有风险厌恶系数A＝4的投资者的最优解为y=0.41 换句话说，该投资者将以投资预算的41%投资于风险资产，59%投资于无风险资产。
1-*
总市值
$300,000
无风险的货币市场基金
$90,000
所有的风险资产
$210,000
其中：长期债券
$96,600
股权权益
$113,400
假设投资者已经决定了最优的风险资产组的构成，并且所有适用风险资产的投资比例已知。
假定每一投资者可以根据资产组合预期收益与风险的情况，给出竞争性投资的资产组合的效用（utility）数值。预期收益越高，资产组合得到的效用数值越大，而波动性强的资产组合，其效用数值也低。效用数值可以看成是对资产组合排序的一种方法。
2-*
在进行风险投资的资产组合与安全的投资之间进行选择时，我们可以将效用值与无风险投资的报酬率相比较。把风险投资的效用值看成是投资者的“确定等价”的收益率（certainty equivalent rate of return）。对于风险厌恶者来说，资产组合的确定等价收益率大于无风险报酬率时，风险投资才具有吸引力。只有当一个资产组合的确定等价收益大于无风险投资收益时，这个投资才值得。
风险厌恶与风险资产配置
1。投资者确定组合中风险资产的构成，如股票、债券等——复杂，需要技巧 2。确定这个风险资产和无风险资产的配置比例 ——取决于投资者对期望收益和风险的权衡——效用函数
2-*
投资者规避风险并对风险投资要求有相应的回报回报形式采取的是风险溢价的形式，即预期收益率=可供选择的无风险投资所得到的收益率+风险溢价确定投资者个人在资产组合风险与预期收益之间的权衡。为此，引入了效用函数。假定投资者能够根据风险与收益情况为所有的资产组合标定一个福利或“效用”的数值，引入效用函数；用效用模型可以得出风险组合和无风险组合之间的资本最优配置。测度单个资产风险的正确方法测度单个资产风险的正确方法是评价它对整个投资的资产组合变动的影响。

风险厌恶和风险资产配置

风险厌恶和风险资产配置
McGraw-Hill/Irwin
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
Copyright © 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
6-2
风险资产配置
• 投资者一般会规避风险除非风险意味着更高的收益。
7-41
两个资产构成的资产组合: 收益
w r w r r p

DD
EE
rP P o r t f o l i o R e t u r n 资产组合的收益率
w D B o n d W e i g h t 债券的权重
rD B o n d R e t u r n 债券的收益率 w E E q u i t y W e i g h t 股票的权重
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
6-30
表 6.6 四条无差异曲线和资本配置线的期望收益
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
6-31
被动策略：资本市场线
• 被动策略是指避免任何直接或间接证券分析的投资决策。
• 供给和需求的力量会使这种决策成为众多投资者的理性选择。
6-21
图 6.4 投资可行集
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
6-22
资本配置线的杠杆
• 以rf=7%借出资金，以rf=9%借入资金 – 借出资金的资本配置线的斜率 = 8/22 = 0.36 – 借入资金的资本配置线的斜率 = 6/22 = 0.27
• 资本配置线在P点重合

投资学6~7章课后习题

证券投资学课后作业张娟管实1101 U201113738第六章风险厌恶与风险资产配置1.选e. 风险厌恶程度高的投资者会选择风险小的投资组合,或者说更愿意持有无风险资产.更高的风险溢价听着可能会很有吸引力,但是其风险一般也会很大,不能抵消掉风险厌恶者的恐惧;风险更高,那风险厌恶程度高的投资者更加不会考虑;夏普比率是说单位风险所获得的风险溢价，虽然夏普比率高，表明单位风险获得的风险溢价高，但是对于风险厌恶者来说，总的风险很高，那么他们同样会拒绝。

另外，夏普比率没有基准点，其大小本身没有意义，只有在与其他组合的比较中才有意义。

2.选b. 由夏普比率的公式S=E(r p)−r f B,当借入利率r f B升高时，若其它保持不变，σp则夏普比率升高。

3.如果预测股票市场的波动性增大，则说明其风险增大；假设投资者的风险容忍度不变，投资比例不变，那么预期收益会增加。

根据6-7的公式得出的。

13. E(r c)=70%*18%+30%*8%=15%；σc=70%∗28%=19.6%14.15.我的报酬-波动比率为（0.18-0.8）/0.28=0.3571. 客户的报酬-波动比率和我的一样。

斜率为0.357117.a. y=0.8b. 标准差为22.4%18.当标准差不大于18%时，投资比例y<=0.18/0.28=0.6429，最大投资收益为0.6429*0.18+0.3571*0.08=0.1443=14.43%,其中A=3.5，解得y∗=0.3644，即36.44%投资于风险资产，19.y∗=E(r p)−r fAσP263.56%投资于无风险资产。

20. a. y∗=0.4578，即45.78%投资于股票，54.22%投资于短期国债。

b. y∗=0.3080，即30.8%投资于股票，69.2%投资于短期国债。

c.但投资者的风险厌恶程度相等时，风险越大，投资于无风险资产的比重变大。

21.a. 0.5b. 7.5%c. 标准差不超过12%，要想收益最大化，则令标准差为12%，算出y=0.12/0.15=0.822.y=0.5, E(r c)=0.5∗12%+0.5∗5%=8.5%23分别有两条无差异曲线与上面这条折线的上下部分相切。

ch06风险与风险厌恶

E(r)=p (-1)+(1-p) 0=-p
方பைடு நூலகம்为：
2 =p (-1+p)2 +(1-p) (0+p)2 =p(1-p)
效用值为：
1 1 U= E(r)- A 2 (r)=-p- Ap(1-p) 2 2
6-13
现在可以将风险厌恶者与个人愿意付出多少保险来规避可能的损失联系在一起。假定一个保险公司在对一年中的任何损失都提供保费率为v的财产保险，个人按每美元的实际不动产价值付保费v给保险公司，就可以不用承担风险，保险公司可以对任何损失进行偿还，因此真实不动产可以在年末时仍然保持它的原始价值。考虑这样条款所带来的确定负收益率为-v，效用值为U=-v：
风险厌恶型的投资者会放弃公平博弈或更糟的投资组合，而更愿意考虑无风险资产或正溢价的投机性投资。
效用评价公式：
U E (r )
1 A 2 2
其中，U 为效用值，A 为投资者的风险厌恶系数(A 越大表明该投资者越厌恶风险，在冒同等风险的情况下必须给予其更大的风险溢价，否则不愿意冒此风险)。系数 1/2 为一个约定俗成的分数项。收益率必须采用小数形式而不是百分数形式。
6-4
我们可以把风险投资的效用值看成是投资者的“确定等价收益率”。确定等价收益率就是为使无风险投资与风险投资具有相同的吸引力而确定的无风险投资收益率。只有当一个投资组合的确定等价收益大于无风险投资收益时，这个投资才是值得的。风险中性的投资者(A=0)只是根据期望收益率来判断风险预期。风险的高低与风险中性投资者无关，对他们来说，投资组合的确定等价收益率就是预期收益率。风险偏好者(A<0)更加愿意参加公平博弈与赌博，这种投资者将风险的“乐趣”考虑在内之后反而使他们的期望收益率升高。均值-方差准则：如果E(rA)≥E(rB)，σA≤σB，且至少有一项不相等时，投资组合A优于B。

证券投资学期末考试重点

证券投资学期末考试重点一：名词解释实物资产:以物质形式表现，归以等量的价值，并由投资者所拥有的资产。

如土地、建筑物、机器以及可用于生产产品和提供服务的知识。

金融资产：实物资产的对称。

单位或个人所拥有的以价值形态存在的资产。

是一种索取实物资产的无形的权利.是一切可以在有组织的金融市场上进行交易、具有现实价格和未来估价的金融工具的总称。

权益型证券:是指代表发行企业所有者权益的证券,如股份有限公司发行的普通股股票。

资产配置:是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配.证券选择：是指在每一资产大类中选择特定的证券。

证券分析：指的是对可能会包含在资产组合中的证券进行的价值评估。

消极型管理：是指用高度多样化的投资组合，无须花费精力或其他资源进行证券分析以提高投资绩效的管理策略。

一级市场:是指筹集资金的公司或政府机构将其新发行的股票和债券等证券销售给最初购买者的金融市场。

二级市场：是指对已经发行的证券进行买卖,转让和流通的市场。

系统性风险：即市场风险，是指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响.这种风险不能通过分散投资加以消除，因此又被称为不可分散风险。

有效年利率：是指一年期投资价值增长百分比.年化百分比利率：是指通过简单利率而不是复利计算的短期（一年内）的收益率。

风险溢价:是指预期持有期收益率和无风险收益率的差值.收益波动性（夏普）比率：是指投资风险溢价与超额收益率的标准差的比值。

用以绩效评价，权衡收益和风险。

风险厌恶：是指一个人在承受风险情况下其偏好的特征。

确定等价收益率：是指为使无风险投资与风险投资有同样的吸引力而确定的无风险投资报酬率.风险中性:是指投资者只根据风险资产的期望收益率来判断收益预期，不考虑风险的高低。

风险偏好:是指投资者投资时考虑到了风险因素，要求风险补偿，上调效用水平，使确定收益率高于无风险收益率.均值-方差准则：是指按照均值最大、方差最小来选取最优的投资组合的准则。

风险厌恶与风险资产的资本配置

风险厌恶与风险资产的资本配置
风险厌恶是指人们在面临风险决策时表现出对风险的不喜好或害怕情绪。

而风险资产是指具有一定风险的投资工具，如股票、期货等。

在资本配置中，一个投资者的风险厌恶程度将对其选择风险资产的比例产生影响。

一般来说，风险厌恶程度较高的投资者更倾向于选择低风险资产，以减少投资组合的整体风险。

然而，在实际的资本配置中，风险厌恶与风险资产的关系并非绝对。

有时候，风险厌恶更高的投资者可能会选择一定比例的风险资产，以获得更高的预期收益。

这是因为投资者通常会在风险与收益之间进行权衡，当预期收益足够高时，他们可能会承担一定的风险。

此外，风险厌恶程度也可能会因个体特征、投资目标、市场环境等因素而有所不同。

不同投资者对风险的承受能力和偏好也会导致他们在资本配置中选择不同的风险资产。

资本配置的目标是实现风险与收益之间的平衡，以追求最优的投资组合。

对于风险厌恶程度较高的投资者来说，他们可能更倾向于选择低风险资产，以保护资本并稳定收益。

而风险厌恶程度较低的投资者可能会更愿意承担一定的风险，以追求更高的预期收益。

在实际操作中，投资者可以通过分散投资、资产配置策略等方式来降低整体风险。

例如，通过在投资组合中同时持有多种资
产类别，投资者可以实现风险的分散，降低资本受到单一资产风险的影响。

总之，风险厌恶程度会影响投资者对风险资产的选择与资本配置。

在资本配置过程中，投资者需全面考虑自身的风险厌恶程度、预期收益目标以及市场环境等因素，以找到最适合自己的资本配置策略。

Chap006风险厌恶与风险资产的配置

– Let y=portion allocated to the risky portfolio, P – (1-y)=portion to be invested in risk-free asset, F.
Example Using Chapter 6.4 Numbers 案例
rf = 7% E(rp) = 15%
6-5
Risk Aversion and Utility Values 风险厌恶与效用价值
• Investors are willing to consider:
– risk-free assets无风险资产
– speculative positions with positive risk premiums正值风险溢价的投机
s y s 22 y C P
6-20
Example (Ctd.)期望的风险收益
• Rearrange and substitute y=sC/sP:
s 8 C E r r E r r 7 s C f P f C s 22 P
E r r 8 P f Slope s 22 P
• It’s possible to create a complete portfolio by splitting investment funds between safe and risky assets.将投资资金分配到安全和风险的资产中就可以创造一个完整的组合（意味着调整份额就可以复制其他任何组合）
Mean-Variance (M-V) Criterion 均值方差准则
• Portfolio A dominates portfolio B if:
E r E r A B

风险厌恶与风险资产的最优组合

风险厌恶与风险资产的最优组合风险厌恶程度可以通过投资者的风险偏好来衡量。

风险厌恶程度高的投资者往往愿意选择较低风险的资产，而风险厌恶程度低的投资者则更愿意选择高风险高回报的资产。

为了找到最优的投资组合，投资者可以利用资本资产定价模型（CAPM）来衡量风险与收益之间的关系。

根据CAPM模型，风险厌恶程度高的投资者往往会更多地选择无风险资产，因此最优组合中的风险资产比例较低。

而风险厌恶程度低的投资者则会选择更多的风险资产，以追求更高的回报。

这意味着在最优组合中，风险资产的比例较高。

然而，最优组合不仅仅取决于风险厌恶程度，还要考虑其他因素，如预期收益率、资产相关性等。

投资者应综合考虑这些因素，以制定适合自己的最优投资组合。

另外，投资者也可以通过分散投资来降低投资组合的整体风险。

这意味着将资金投入到多个不同的资产或资产类别中，以分散风险并提高整体回报。

总之，风险厌恶与风险资产的最优组合是一个复杂的问题，需要综合考虑投资者的风险偏好、相关因素和分散投资等因素。

投资者应该根据自己的情况和目标来选择最适合自己的投资组合。

在资产配置和投资决策过程中，风险厌恶是一个重要的考虑因素。

风险厌恶程度越高，投资者愿意承受的风险也就越低，更倾向于选择较低风险的资产。

相反，风险厌恶程度较低的投资者则更愿意承担较高的风险，以追求更高的回报。

在构建最优投资组合时，投资者不仅要考虑自身的风险厌恶程度，还需评估资产的风险特性和预期收益。

通常情况下，市场上的资产可以被分为无风险资产和风险资产。

无风险资产通常是指国债或其他政府支持的债务工具，由于政府的信用背书，其违约风险较低。

风险资产则包括股票、债券、房地产等，由于市场波动和经济因素的影响，其回报存在较高的不确定性。

投资者根据自身的风险偏好和投资目标可以选择不同比例的无风险资产和风险资产来构建自己的投资组合。

以低风险厌恶程度的投资者为例，他们可能更愿意选择高风险资产，并倾向于寻求较高的回报。

投资学第6章风险厌恶与风险资产配置

投资学第6章
5
你们是在投资还是赌博
▪ 1.购买彩票？ ▪ 2.购买股票？ ▪ 3.购买外汇？ ▪ 4.老虎机？
投资学第6章
6
投资者的风险态度
▪ 风险厌恶(Risk aversion) ▪ 风险中性(Risk neutral) ▪ 风险爱好(Risk lover)
投资学第6章
7
如何判断你的类型
投资学第6章
风险厌恶与风险资产的资本配置
本章主要内容
投资过程的分解： ➢选择一个风险资产组合 ➢在风险资产与无风险资产间决定配置比例
➢配置比例的技术性要求：效用优化
投资学第6章
2
如何进行收益与风险的权衡
1.不同组别风险、收益的权衡 2.如何用一无量纲的数字来进行表示？ 3.经济学如何刻画显示效用的？
Stand投a资r学d 第D6e章viation
12
表6.1 风险资产组合(无风险利率为 5%)
投资学第6章
13
附录6A：圣彼德堡悖论
▪ 期望收益无限的赌局，为何参加者愿意付出的门票价格非常有限？
▪ 边际效用递减规律
投资学第6章
14
三、圣.彼得堡悖论(St.Petersburg paradox)
问题 ▪ 为何风险厌恶者将拒绝参加公平博弈？？？
投资学第6章
效用函数（Utility function）
▪ 一个风险厌恶投资者常用如下形式的效应函数：
U E(r) 1 A 2
2
➢ 其中，A为投资者风险厌恶指数，收益率为小数形式。
➢ 若A越大，表示投资者越害怕风险，在同等风险的情况下，越需要更多的收益补偿。
连续执硬币直至落在地上出现“正面”为止。如果第一次出现正面，奖励 1 元，第二次出现正面奖励 2 元，第三次出现正面奖励 4 元，第四次出现正面奖励 8 元，等等。每多一次抛掷出现正面，就加倍地偿付。这个试验的可能结果可以总结如下：

金融市场风险与资产配置策略

金融市场风险与资产配置策略一、引言随着全球经济的不断发展，金融市场的风险也逐渐增加。

在金融市场中，风险是无法回避的一部分，但如何有效地应对和管理金融市场的风险，成为投资者和机构关注的焦点。

本文将重点讨论金融市场风险与资产配置策略的关系并提出相应的建议。

二、金融市场风险的类型金融市场风险可以分为系统性风险和非系统性风险。

系统性风险指的是整个金融市场面临的普遍性风险，如经济衰退、政治不稳定等。

非系统性风险则是特定投资资产所面临的风险，如公司业绩下滑、经营不善等。

除了这两类风险，还有其他一些常见的金融市场风险，例如市场风险、信用风险、流动性风险等。

理解这些不同类型的风险对于制定有效的资产配置策略至关重要。

三、资产配置策略的意义资产配置策略是指投资者根据自身风险承受能力、投资目标以及市场环境，将资金分配到不同的资产类别中的过程。

通过合理的资产配置策略，投资者可以实现风险的分散和收益的最大化。

合理的资产配置策略可以在降低风险的同时提高收益。

研究表明，资产配置策略对投资组合的表现有着至少60%的贡献。

因此，根据金融市场的风险特征，合理的资产配置策略成为投资者控制风险、获取良好回报的关键。

四、金融市场风险与资产配置策略的关系1. 分散投资分散投资是降低非系统性风险的重要手段。

通过将资金分配到不同的资产类别中，可以降低单个资产带来的风险。

例如，将资金分配到股票、债券、房地产等不同市场中，可以避免因单一市场的波动而带来的风险。

2. 风险与收益的权衡在进行资产配置策略时，投资者需要权衡风险与收益。

通常情况下，高风险资产往往伴随着高回报，而低风险资产的回报相对较低。

因此，投资者需要在风险承受能力和预期回报之间找到一个平衡点，选择适合自身需求的投资组合。

3. 适应市场环境金融市场的风险会随市场环境的变化而变化。

在市场低迷期，风险厌恶情绪通常会导致资产价格下跌，此时投资者可以选择安全性较高的资产进行配置，以保值为主。

而在市场繁荣期，投资者可以适度增加风险资产的配置比例，以追求更高的回报。

风险厌恶与资产配置习题

习题风险厌恶与资产配置1考虑一风险资产组合，年末来自该资产组合的现金流可能为70000或200000美元，概率相等，均为0.5；可供选择的无风险国库券年利率为6％。

（1）如果投资者要求8％的风险溢价，则投资者愿意支付多少钱去购买该资产组合？（2）假定投资者可以以（1）中的价格购买该资产组合，该投资的期望收益率为多少？（3）假定现在投资者要求12％的风险溢价，则投资者愿意支付的价格是多少？（4）比较（1）、（3）的答案，关于投资者所要求的风险溢价与售价之间的关系，投资者有什么结论？2假定用100 000美元投资，与下表的无风险短期国库券相比，投资于股票的预期风险溢价是多少？0.6 50000美元0.4 -30000美元无风险国库券投资 1.0 5000美元a. 13 000美元b. 15 000美元c. 18 000美元d. 20 000美元3. 资本配置线由直线变成曲线，是什么原因造成的？a. 风险回报率上升b. 借款利率高于贷款利率c. 投资者风险承受力下降d. 无风险资产的比例上升4.你管理的股票基金的预期风险溢价为1 0%，标准差为1 4%，短期国库券利率为6%。

你的客户决定将60 000美元投资于你的股票基金，将40 000美元投资于货币市场的短期国库券基金，你的客户的资产组合的期望收益率与标准差各是多少？期望收益(%) 标准差(%) a. 8 .4最优风险资产组合（1）画出基金A 和基金B 的可行集(5个点)。

（2）找出最优风险投资组合P 及其期望收益与标准差。

（3）找出由短期国库券与投资组合P 支持的资本配置线的斜率。

（4）当一个投资者的风险厌恶程度A=5时，应在股票基金A 、B 和短期国库券中各投资多少？2假定一个风险证券投资组合中包含大量的股票，它们有相同的分布，%60%,15)(==σr E ，相关系数5.0=ρ（1）含有25种股票的等权重投资组合期望收益和标准差是多少？（2）构造一个标准差小于或等于43%的有效投资组合所需要最少的股票数量为多少？（3）这一投资组合的系统风险为多少？（4）如果国库券的收益率为10%，资本配置的斜率为多少？3（1）一个投资组合的预期收益率是14%，标准差是25%，无风险利率是4%。