四川长虹的战略之痛

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案例1 XX长虹的战略之痛

2004年，XX长虹电器股份XX（以下简称XX长虹，600839）将高悬账上的近40亿元应收账款一次性计提坏账，不仅导致了上市十年的首次巨亏，同时也将XX长虹神话彻底击碎。赵勇在多事之秋、危难之时重掌帅印，并开始全面清理倪润峰留下的危机四伏的XX长虹。其实，在那场著名的彩电价格战后XX长虹早已风光不在。多年来，XX长虹在苦苦支撑的同时也一直探寻自己的未来：低成本战略、多元化经营、差异化战略、进军海外市场……每一次战略调整都给XX长虹带来无限的憧憬和期待，而随后的现实却总是或多或少的无奈。

一、长虹神话

XX长虹地处被誉为“中国西部科学城”的XX省XX市。其前身国营长虹机器厂创建于1958年，是我国第一个五年计划期间的165项工程之一。经过几十年的发展，长虹机器厂已成为我国研制生产军用、民用雷达和彩色电视机等电子产品的重要基地。

1988年6月7日经XX市人民政府绵府发（1988）33号文批准，由国营长虹机器厂独家发起并控股成立了股份制试点企业——XX长虹电器股份XX，并于1988年7月29日经中国人民银行XX市分行绵人行金（88）字第47号文批准向社会公开发行人民币普通股股票3 600万元。经过股份制改造后，XX长虹焕发了前所未有的活力，紧紧抓住彩电市场发展的巨大潜力，屡屡赢得市场竞争的主动权，逐步成长为彩电制造行业的领先者。到1992年公司彩电产销量已居全国首位，并成为我国彩电产销量首家突破百万的企业。

1993年3月24日经国家体改委批准，XX长虹成为继续向社会公开发行股票的股份制试点企业。公司根据国家体改委体改的要求和程序，在认真总结过去试点工作的基础上，开展股份制的规X化工作。经过努力，XX长虹电器股份XX终于符合上市要求，1994年3月11日在XX证券交易所挂牌交易。

上市之后，XX长虹的利润连年快速增长。1993—1997年，净利润分别为4.3亿、7.1亿、11.5亿、16.7亿、26.1亿元，并连续几年保持每股收益居两市第一的霸主地位，取

得了骄人的业绩。在彩电行业的巨大成功使XX长虹荣获了“中国最大彩电基地”、“中国彩电大王”等殊荣，连续四年获“金桥奖”，“长虹”品牌也成为全国驰名商标。与此同时，XX长虹在投资者心目中也留下了优质股的形象，成为沪市绩优蓝筹的典型代表。特别是在1997年市场掀起炒作业绩的浪潮中，XX长虹受到投资者的狂热追捧。股价从7元多起步，一路高歌猛进，在1997年5月创下了66元的历史天价，确立了它在证券市场上的龙头地位。一时间，XX长虹成了证券市场的神话，“深市看发展，沪市看长虹”，投资者判断大势惟XX长虹马首是瞻。许多投资者把它当作安身立命的基石倾囊相购，认为只要买了XX长虹就可以高枕无忧。更有甚者，把长虹股票作为留给子女的财产，希望它不断升值。

“长虹现象”被称为中国十大经济现象之一，而XX长虹也有了“中国民族工业的骄傲”的美誉。

二、艰难前行

然而好景不长，自1998年起XX长虹的业绩直线下滑，1998年、1999年、2000年、2001年、2002年、2003年、2004年的净利润分别是20亿、5.3亿、2.7亿、0.8亿、1.8亿、2.1亿、-36.8亿元。利润的下滑又直接导致了XX长虹股价的持续下跌。虽然沪深股市在1999年5月后进入了为期两年的大牛市，上证指数上涨了一倍，但同期XX长虹股价却下跌了30%。过去的“绩优蓝筹”已失去了往日耀眼的光环，XX长虹一路走来真是颇为艰难。

（一）彩电价格战

XX长虹第一次价格战是在1989年，降价幅度为600元，主要是让利给消费者，从而使彩电价格归于合理。这次价格战成为XX长虹的转折点，在以熊猫、黄河等为代表的十几个品牌的夹缝中，长虹的市场占有率迅速扩大到了8%，其利润总额也随之提高。第二次价格战是在1996年，其目的是挑战在关税由35%下降到23%以后蜂拥而入的洋货，维持国产品牌的地位。这次价格战，降价幅度为700～800元，使XX长虹的市场占有率达到了35%，成了名副其实的彩电第一品牌，虽然利润摊薄，但由于销量增加，总利润并未受到影响。然而，正是在这样的“正面效应”下，价格战被彩电生产厂家们作为抢占市场占有率的有效利器而屡屡使用，一轮又一轮的价格战使彩电业的利润很快被稀释，“牛奶”迅速变成了“水”。

1998年，市场上彩电已经出现了供大于求的局面，行业整体过剩200万台。XX长

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虹董事长倪润峰想到了囤积彩管，希望能够完全控制住彩电产业链的上游，从而掐住其他彩电厂家的“七寸”，待到自己降价时，别的彩电厂家便会因为成本问题而败下阵来。于是，XX长虹拿出了10亿元的6个月银行承兑控制了300万只彩管，放在彩管厂家手中。但是，人算不如天算，彩管厂家经不住其他彩电厂的高价，纷纷将XX长虹的彩管卖给了其他彩电厂，再加上大批的走私彩管蜂拥而入，囤积计划完全落空。这场由XX 长虹挑起的“囤积彩管战”最终使其由盛至衰，并对整个行业产生了非常消极的影响。

1999年，彩电行业竞争更加激烈，国内彩电市场三次降价，XX长虹不得不被动应战，经营业绩急剧下降。1999年主营业务收入实现100.95亿元，与上年的116.03亿元下降不多，但净利润只实现5.3亿元，同比下降70%。价格战使XX长虹产品的毛利率迅速缩水，由1998年的27%下降到1999年的15.5%。主营业务利润率近乎萎缩一半。而1999年末的存货却高达70多亿元，巨额的存货拖累了XX长虹的发展。

2000年，彩电业在“限价”峰会破产后，更是迎来了全面价格战，其程度为彩电价格战有史以来最为惨烈的一次。在只见价格降不见销量涨的情况下，XX长虹主营收入与上年持平，但净利润只剩下2.7亿元，同比下降48%，毛利率下滑至14%。

（二）多元化经营

很多中国企业在自身核心业务受挫时，就会去走多元化的道路。XX长虹也未能独善其身，或许这本身就是企业的一种“生存反应”。1998—1999年，XX长虹终于放弃其一直坚守的“独生子”政策，大刀阔斧地进行了多元化的尝试，目的是想改变本身单纯依靠彩电业微薄利润生存的状态，利用巨大的资金力量进入新领域，为自己寻找新的利润增长点。

但XX长虹初期的多元化战略多少显得有些盲目：其进军的第一个领域是VCD，但这个领域进入的门槛低，技术水平要求不高，VCD市场又趋向饱和，竞争异常激烈且处于无序状态，XX长虹作为新的进入者无法与老牌的VCD厂家抗衡。接着，XX长虹开始生产家用空调，1999年在彩电行业已几乎没有利润的状况下，家用空调已成为XX长虹主营业务收入的来源之一。2000年，XX长虹空调业务收入16亿元，占主营业务收入的16.89%，当时其空调业务毛利率为21.98%。但在随后的两三年中，XX长虹空调毛利率跌至15%左右，销售收入比重也下滑至10%以内。XX长虹空调没有显示出明显的竞争优势，市场占有率不及1%，与第一方阵的差距甚远。一度被希望能再成霸业的空调产业并没有支撑起XX长虹的这个理想。

2002年，XX长虹通过产业结构的调整，业务发展到12项：彩电、背投、空调、视听、器件、网络、电池、设备、游戏、液晶电视机、安防产品以及应用电视。可多元化