雷士照明案例分析
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4.适合中小企业的融资渠道有哪些？
债务融资 本处债务融资指通过民间或银行信贷筹集资金的一种融资方 式，包括民间借贷和银行信贷等。 a、银行贷款（最广泛的，但要求严，贷款难度大，利率偏低；） b、民间融资，融资成本高； c、通过证券公司等金融机构发行中小企业私募债、集合债、票据等，有一 定的审核标准，融资成本介于银行和民间融资二者之间； d、当地正规的贷款公司，融资成本高； e、网络贷款，融资成本高，但网上贷款基本上都是按月还款，资金实际利 用率低。
融资目的：收购香港世通投资有限公司，以增强自身制造节能灯的能力
高盛： 3656 万美元 （持股11.02% ）
赛富亚洲： 1000 万美元 （持股36.05%）
融资结果：赛富亚洲两次入资持股比例达到 36.05%，成为 第一大股东；吴长江持股再次被稀释降至 34.4%，处于 第二大股东地位；高盛持股 11.02%成为第三大股东。 从此吴长江因持股比例被稀释而失去 第一大股东地位。
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2.NVC可以采取的其他融资方案有哪些？ 融资方式可分为债权融资和股权融资 具体又可分细为商业信用、内部融资、股权融资、债务融资、 债券融资、项目融资等。
（1）商业信用：主要包括应付账款、应付票据、预付账款等，该融资
方式应用灵活，操作简单，并且可以多次反复使用，财务成本为零， 但融资额度有限，不能解决企业大额资金需求。商业信用是企业经营 活动中应用最为广泛的一种融资方式，是企业融资的首选。
2.风险大，信贷资金有较大还本付息的压力，短期借贷更为明显， 对企业资金安排要求较高。
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(5)债券融资 :指向公众发行债券来筹集资金的一种方式，该方式在国外
应用广泛，受国内监管所制，国内应用不多，但随着监管的逐步松动， 可以预计，该方式未来将成为企业的重要融资渠道之一。
优点:1.发行成本低。债券票面利率一般低于国家商业银行一年期贷款利率。 2.募集资金量大，更好的便于企业解决资金缺口问题；3.发行面广，利 于企业宣传和品牌形象树立。
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是一家中国领先的照明产品供应商，雷士拥有广东、重庆、浙江、 上海等制造基地，2家研发中心，36家运营中心和2000多家品牌专卖 店。雷士在世界30多个国家和地区设立了经营机构。2001年06月 雷 士全面通过ISO9002质量体系认证
自1998年创立来，商业照明一直保持行业领先地位。并荣获“国家免 检产品”、“广东省著名商标”、“广东省名牌产品”等多项荣誉。 雷士照明于2010年5月20日在香港联交所主板上市。
期偿还本金的法定责任。 3．再筹资风险
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6，梳理2005年初至2013年4月雷士照明股权结构的重大 变动情况，请分析吴长江多次融资的原因？ 7，针对2012年5月股权纷争爆发后，分析股东权益变化对 企业价值的影响？
对股价的影响 对市盈率的影响
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恒生指数：由香港恒生银行全资附属的恒生指数服务有限公司编制，
缺点:1.发行条件多，审批程序严格。目前需要由国家发改委和中国人民银 行统筹审批，证监会核准； 2.资金筹集费用高。因审批程序的严格，公 开的发行，带来较高的资金筹集费用。3.风险大。债券募集 资金额度大，企业面临的到期还款压力也大。 4.违约成本高。 如企业在到期日不能及时还款，可能造成企业的公众信任危机， 给企业生产经营活动造成麻烦。
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(6)项目融资： 以建设项目的名义，以该项目自身预期现金流量和未来收 益、自身财产与所有者权益为保障来筹集资金的一种融资 方式。目前主要应用于基础设施建设和规模大、具有长期 稳定预期收益的项目，如电力、高速公路、大型桥梁、隧 道等。项目融资主要有BOT、资产证券化、信托等类型 。
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பைடு நூலகம்
（2）内部融资：指向企业内部股东定向募集资金的一种融资方式。该
融资方式操作简单，成本低，不用到期还款的压力，风险小，但受股东 自身资金实力、对企业未来投资收益的预期等影响，使用次数有限，一 般应用于突发性、紧急性资金筹集。
（3）股权融资：通过股权的出让来筹集资金的一种融资方式，主要包
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5．负债经营的优缺点有哪些？ 优点：1. 负债经营能有效地降低企业的加权平均资金成本
2. 负债经营能给所有者带来“杠杆效应” 3．负债经营能使企业从通货膨胀中获益 4．负债经营有利于企业控制权的保持 缺点：1.“杠杆效应”对权益资本收益率的影响 2.无力偿付债务风险 对于负债性筹资，企业负有
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接下来是融资方式，从理论上来说，企业在融资时最先考虑到的是内部融 资。如果企业家对项目的前景看好，而且项目的风险很小的话，他应该先 考虑取消分红或自筹资金等方式进行融资；在内部资金不够的情况下，先 应考虑银行贷款或债权融资，其次才是股权融资。而如果项目的前景不确 定，风险很大的话，企业家应该先考虑股权融资，其次才考虑债权融资。
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1．出于融资的考虑，企业如何挑选合作伙伴？ ① 选择规模较大的企业，理论上，规模越大的企业，授信额度越大，
银行类资金方一般规定授信额度的理论数值不超过企业净资产额的 一定比例；选择营业期限较长的企业，尤其是银行贷款，一般有3年 的经营业绩要求；
② 选择现金流量较大的企业，银行贷款一般有自身综合收益的考虑， 比如吸收存款、结算量规模等，同时也是银行等资金方风险控制的 需要；
股 权 之 争
第四组：牛博150322913 王喜栋150322929 刘阳150322908 单林150322920 解霖150322945 聂力150322909 周景宇150322903
1、公司中文名称：雷士照明 公司英文名称：NVC.
2、公司法定代表人：吴长江
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雷士照明创立于1998年底，提出并充分实践“创世界品牌， 争行业第一”的经营理念，在行业率先导入品牌专卖模式 和运营中心模式，先后领导了中国照明行业的“品牌革命” 和“渠道革命”。2006年以来，雷士开创了中国照明行业 资本运作先河，先后引进软银、高盛等国际知名机构的投 资,引发照明行业“资本革命”。通过10多年的努力，“雷士” 商标被国家工商行政管理总局认定为中国驰名商标，雷士 已经成为中国最具影响力的照明产品和应用解决方案提供 商之一，产品涉及商业照明、办公照明、户外照明、光源 电器等领域。
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亚盛投资总裁毛区健丽：2000 万元人民币 陈金霞： 180 万美元 （占股 4.5%） 吴克忠： 120 万美元 （占股 3% ） 姜丽萍： 100 万美元 （占股 2.5%） 邓惠芳： 594万美元 （占股 20% ）
依照前述推算方法，陈金霞、吴克忠和姜丽萍三人最终以约 5.7 倍市 盈率入股 NVC，分别占有 NVC 股份 4.5%、 3%、 2.5%，而毛区健 丽以 594 万美元的投入获得了 NVC公司 20%的股权，其估值仅约为 4.2 倍。
是以香港股票市场中的43家上市股票为成份股样本，以其发行量为 权数的加权平均股价指数，是反映香港股市价幅趋势最有影响的一种 股价指数。
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对股价的影响：
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对市盈率的影响：
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市盈率：市盈率是指股票价格除以每股盈利的比率。市盈率反映了在
每股盈利不变的情况下，当派息率为100%时及所得股息没有进行再 投资的条件下，经的投资过多少年我们可以通过股息全部收回。市盈 率是衡量上市公司股票价格和价值是否匹配的重要指标。
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吴长江得到了 NVC，也接手了难题：惠州工厂刚刚投入建设没多久，
公司账面现金仅剩 5000 万元，资金链面临断裂的风险， 多方筹措兑现了 1 亿元退股款项之后， NVC 已无流动资 金。商业伙伴纷纷伸出援手，供应商暂缓向 NVC 催要货 款，经销商则提前把销售收入打进 NVC 账户。然而，这 种周转方式显然无法解决问题，借钱也是杯水车薪难以为 继， NVC 真正到了危险的关头。此时，吴长江几乎无心 它顾，只专注于寻找资金。
3．中小企业融资要提前做好哪些准备？
首先，做好企业建设，企业自身是最重要的方面，一个能够获得投资 公司青睐的企业，必然是一个成功的企业。
其次，制定融资战略融资途径，融资可能是一个耗时耗力的工作。也 许企业的历史太短、产品还没有经过市场检验；也许时运不好，资本 市场低迷，投资人只看成熟项目、只肯给很低的估价。 所以，创业企业家除了考虑股权融资之外， 还应该从全局的战略高度考虑各种的融资途径。
括上市、引入战略投资者。股权融资的优点是筹集的资金量大，且没有 到期还本付息的压力，对资金募集者而言，风险较小。其缺点之一是操 作复杂，尤其是上市，需要有一个复杂而漫长的过程，带来较高的费用 筹集成本；其二是代价高昂。对投资者而言，投资风险较大，需要有较 高的回报，需要参与企业收益分配；其三是控制权丧失风险。投资者的 加入，将导致企业股权结构的调整，进而可能使企业原有控制者失去控 制权。
银行信贷: 该方式是目前外部融资，应用最为常用的融资方式。
优点:1.资金供应量大；2.操作灵活，可以根据企业需要进行长、短期贷款搭配； 3.相对债权、上市、信托等渠道，手续相对简明，资金筹集费用低。 缺点:1.抵押和担保，在金融监管严格，银行风险意识强的现实条件下，抵押和 担保要求非常严格，一定程度上限定了企业的融资金额；
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尽管毛区健丽七拼八凑，又自出资金，替吴长江融到了约 900 万美元的现金，但是 NVC 依然存在着巨大的资金缺 口。于是，作为已经与 NVC 绑在一起的毛区健丽动用在 投资界积累的人脉资源继续协助吴长江寻找更大的投资
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赛富亚洲：2200万美元 （占股 35.71% ）
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③ 选择符合产业政策支持的行业，无论是权益类资金方还是债权类资 金方，都对行业有一定的要求，政策性资金扶持表现最突出；
④ 选择报表结构良好的企业，主要是针对银行融资而言； ⑤ 选择知名度较高的企业，知名度高的企业一般能让资金方树立信心
⑥ 选择与融资方联系紧密的企业，主要适用于企业投资和银行融资， 首选子公司，人员关联公司次之，再次是业务关联公司
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2010 年 5月 20 日， NVC 公司成功在香港联交所主板上市。 公开发行新股 6.94 亿股（占发行后总股本的 23.85%），发行价为每 股 2.1 港元，募资 14.57 亿港元。
NVC 成功 IPO，投资人的投资回报相当可观。以高盛及赛富亚洲为例， 高盛向 NVC 投资 3656 万美元，获得股票 2.08 亿股，折合港币持股成 本为 1.37 港元/股，按照 2.1 港元的 IPO 价格计算，投资回报率为 1.53 倍；赛富亚洲投资额3200 万美元，最终斩获股票 6.81 亿股，折 合港币持股成本为 0.366 港元/股，按IPO 价格的投资回报为 5.73 倍。 其余投资人均进入较早，投资回报率更高，尤以毛区健丽为甚。
选择投资伙伴，投资伙伴与创业企业家之间的关系可能是长期的，很多企 业家在接受投资后，投资商成了企业的长期咨询顾问，为企业的发展战略 和重大经营决策提出重要意见，这种投资是一种智钱。还有一些企业家在 创业企业成功上市或出售后加入了投资公司的团队而成为投资家。因此， 融资不单是寻求资金，还要寻求资金以外的价值， 例如，投资人对行业的熟悉程度、投资人的声誉、 投资人的专长以及双方的默契程度等。
一般情况下,一只股票市盈率越低,市价相对于股票的盈利能力越低， 表明投资回收期越短，投资风险就越小，股票的投资价值就越大；反 之则结论相反 市盈率越高， 说明股票的价格和价值的背离程度就越大。 雷士照明的控制权之争严重影响了 股票价格， 进而影响了股票的投资价值
市盈率=股票的价格/每股年度税后利润
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（4） 债务融资：指通过民间或银行信贷筹集资金的一种融资方式，
包括民间借贷和银行信贷等。 民间借款：以向其他企业或个人协议借款的方式筹集资金的一种融资方式。
优点:1.操作简单灵活，没有银行借款繁琐的手续和程序；2.抵押和担保少；3.借 款归还可以适当延展，风险相对较小。 缺点:1.渠道有限，数量有限。
4.适合中小企业的融资渠道有哪些？
债务融资 本处债务融资指通过民间或银行信贷筹集资金的一种融资方 式，包括民间借贷和银行信贷等。 a、银行贷款（最广泛的，但要求严，贷款难度大，利率偏低；） b、民间融资，融资成本高； c、通过证券公司等金融机构发行中小企业私募债、集合债、票据等，有一 定的审核标准，融资成本介于银行和民间融资二者之间； d、当地正规的贷款公司，融资成本高； e、网络贷款，融资成本高，但网上贷款基本上都是按月还款，资金实际利 用率低。
融资目的：收购香港世通投资有限公司，以增强自身制造节能灯的能力
高盛： 3656 万美元 （持股11.02% ）
赛富亚洲： 1000 万美元 （持股36.05%）
融资结果：赛富亚洲两次入资持股比例达到 36.05%，成为 第一大股东；吴长江持股再次被稀释降至 34.4%，处于 第二大股东地位；高盛持股 11.02%成为第三大股东。 从此吴长江因持股比例被稀释而失去 第一大股东地位。
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2.NVC可以采取的其他融资方案有哪些？ 融资方式可分为债权融资和股权融资 具体又可分细为商业信用、内部融资、股权融资、债务融资、 债券融资、项目融资等。
（1）商业信用：主要包括应付账款、应付票据、预付账款等，该融资
方式应用灵活，操作简单，并且可以多次反复使用，财务成本为零， 但融资额度有限，不能解决企业大额资金需求。商业信用是企业经营 活动中应用最为广泛的一种融资方式，是企业融资的首选。
2.风险大，信贷资金有较大还本付息的压力，短期借贷更为明显， 对企业资金安排要求较高。
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(5)债券融资 :指向公众发行债券来筹集资金的一种方式，该方式在国外
应用广泛，受国内监管所制，国内应用不多，但随着监管的逐步松动， 可以预计，该方式未来将成为企业的重要融资渠道之一。
优点:1.发行成本低。债券票面利率一般低于国家商业银行一年期贷款利率。 2.募集资金量大，更好的便于企业解决资金缺口问题；3.发行面广，利 于企业宣传和品牌形象树立。
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是一家中国领先的照明产品供应商，雷士拥有广东、重庆、浙江、 上海等制造基地，2家研发中心，36家运营中心和2000多家品牌专卖 店。雷士在世界30多个国家和地区设立了经营机构。2001年06月 雷 士全面通过ISO9002质量体系认证
自1998年创立来，商业照明一直保持行业领先地位。并荣获“国家免 检产品”、“广东省著名商标”、“广东省名牌产品”等多项荣誉。 雷士照明于2010年5月20日在香港联交所主板上市。
期偿还本金的法定责任。 3．再筹资风险
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6，梳理2005年初至2013年4月雷士照明股权结构的重大 变动情况，请分析吴长江多次融资的原因？ 7，针对2012年5月股权纷争爆发后，分析股东权益变化对 企业价值的影响？
对股价的影响 对市盈率的影响
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恒生指数：由香港恒生银行全资附属的恒生指数服务有限公司编制，
缺点:1.发行条件多，审批程序严格。目前需要由国家发改委和中国人民银 行统筹审批，证监会核准； 2.资金筹集费用高。因审批程序的严格，公 开的发行，带来较高的资金筹集费用。3.风险大。债券募集 资金额度大，企业面临的到期还款压力也大。 4.违约成本高。 如企业在到期日不能及时还款，可能造成企业的公众信任危机， 给企业生产经营活动造成麻烦。
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(6)项目融资： 以建设项目的名义，以该项目自身预期现金流量和未来收 益、自身财产与所有者权益为保障来筹集资金的一种融资 方式。目前主要应用于基础设施建设和规模大、具有长期 稳定预期收益的项目，如电力、高速公路、大型桥梁、隧 道等。项目融资主要有BOT、资产证券化、信托等类型 。
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பைடு நூலகம்
（2）内部融资：指向企业内部股东定向募集资金的一种融资方式。该
融资方式操作简单，成本低，不用到期还款的压力，风险小，但受股东 自身资金实力、对企业未来投资收益的预期等影响，使用次数有限，一 般应用于突发性、紧急性资金筹集。
（3）股权融资：通过股权的出让来筹集资金的一种融资方式，主要包
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5．负债经营的优缺点有哪些？ 优点：1. 负债经营能有效地降低企业的加权平均资金成本
2. 负债经营能给所有者带来“杠杆效应” 3．负债经营能使企业从通货膨胀中获益 4．负债经营有利于企业控制权的保持 缺点：1.“杠杆效应”对权益资本收益率的影响 2.无力偿付债务风险 对于负债性筹资，企业负有
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接下来是融资方式，从理论上来说，企业在融资时最先考虑到的是内部融 资。如果企业家对项目的前景看好，而且项目的风险很小的话，他应该先 考虑取消分红或自筹资金等方式进行融资；在内部资金不够的情况下，先 应考虑银行贷款或债权融资，其次才是股权融资。而如果项目的前景不确 定，风险很大的话，企业家应该先考虑股权融资，其次才考虑债权融资。
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1．出于融资的考虑，企业如何挑选合作伙伴？ ① 选择规模较大的企业，理论上，规模越大的企业，授信额度越大，
银行类资金方一般规定授信额度的理论数值不超过企业净资产额的 一定比例；选择营业期限较长的企业，尤其是银行贷款，一般有3年 的经营业绩要求；
② 选择现金流量较大的企业，银行贷款一般有自身综合收益的考虑， 比如吸收存款、结算量规模等，同时也是银行等资金方风险控制的 需要；
股 权 之 争
第四组：牛博150322913 王喜栋150322929 刘阳150322908 单林150322920 解霖150322945 聂力150322909 周景宇150322903
1、公司中文名称：雷士照明 公司英文名称：NVC.
2、公司法定代表人：吴长江
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雷士照明创立于1998年底，提出并充分实践“创世界品牌， 争行业第一”的经营理念，在行业率先导入品牌专卖模式 和运营中心模式，先后领导了中国照明行业的“品牌革命” 和“渠道革命”。2006年以来，雷士开创了中国照明行业 资本运作先河，先后引进软银、高盛等国际知名机构的投 资,引发照明行业“资本革命”。通过10多年的努力，“雷士” 商标被国家工商行政管理总局认定为中国驰名商标，雷士 已经成为中国最具影响力的照明产品和应用解决方案提供 商之一，产品涉及商业照明、办公照明、户外照明、光源 电器等领域。
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亚盛投资总裁毛区健丽：2000 万元人民币 陈金霞： 180 万美元 （占股 4.5%） 吴克忠： 120 万美元 （占股 3% ） 姜丽萍： 100 万美元 （占股 2.5%） 邓惠芳： 594万美元 （占股 20% ）
依照前述推算方法，陈金霞、吴克忠和姜丽萍三人最终以约 5.7 倍市 盈率入股 NVC，分别占有 NVC 股份 4.5%、 3%、 2.5%，而毛区健 丽以 594 万美元的投入获得了 NVC公司 20%的股权，其估值仅约为 4.2 倍。
是以香港股票市场中的43家上市股票为成份股样本，以其发行量为 权数的加权平均股价指数，是反映香港股市价幅趋势最有影响的一种 股价指数。
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对股价的影响：
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对市盈率的影响：
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市盈率：市盈率是指股票价格除以每股盈利的比率。市盈率反映了在
每股盈利不变的情况下，当派息率为100%时及所得股息没有进行再 投资的条件下，经的投资过多少年我们可以通过股息全部收回。市盈 率是衡量上市公司股票价格和价值是否匹配的重要指标。
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吴长江得到了 NVC，也接手了难题：惠州工厂刚刚投入建设没多久，
公司账面现金仅剩 5000 万元，资金链面临断裂的风险， 多方筹措兑现了 1 亿元退股款项之后， NVC 已无流动资 金。商业伙伴纷纷伸出援手，供应商暂缓向 NVC 催要货 款，经销商则提前把销售收入打进 NVC 账户。然而，这 种周转方式显然无法解决问题，借钱也是杯水车薪难以为 继， NVC 真正到了危险的关头。此时，吴长江几乎无心 它顾，只专注于寻找资金。
3．中小企业融资要提前做好哪些准备？
首先，做好企业建设，企业自身是最重要的方面，一个能够获得投资 公司青睐的企业，必然是一个成功的企业。
其次，制定融资战略融资途径，融资可能是一个耗时耗力的工作。也 许企业的历史太短、产品还没有经过市场检验；也许时运不好，资本 市场低迷，投资人只看成熟项目、只肯给很低的估价。 所以，创业企业家除了考虑股权融资之外， 还应该从全局的战略高度考虑各种的融资途径。
括上市、引入战略投资者。股权融资的优点是筹集的资金量大，且没有 到期还本付息的压力，对资金募集者而言，风险较小。其缺点之一是操 作复杂，尤其是上市，需要有一个复杂而漫长的过程，带来较高的费用 筹集成本；其二是代价高昂。对投资者而言，投资风险较大，需要有较 高的回报，需要参与企业收益分配；其三是控制权丧失风险。投资者的 加入，将导致企业股权结构的调整，进而可能使企业原有控制者失去控 制权。
银行信贷: 该方式是目前外部融资，应用最为常用的融资方式。
优点:1.资金供应量大；2.操作灵活，可以根据企业需要进行长、短期贷款搭配； 3.相对债权、上市、信托等渠道，手续相对简明，资金筹集费用低。 缺点:1.抵押和担保，在金融监管严格，银行风险意识强的现实条件下，抵押和 担保要求非常严格，一定程度上限定了企业的融资金额；
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尽管毛区健丽七拼八凑，又自出资金，替吴长江融到了约 900 万美元的现金，但是 NVC 依然存在着巨大的资金缺 口。于是，作为已经与 NVC 绑在一起的毛区健丽动用在 投资界积累的人脉资源继续协助吴长江寻找更大的投资
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赛富亚洲：2200万美元 （占股 35.71% ）
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③ 选择符合产业政策支持的行业，无论是权益类资金方还是债权类资 金方，都对行业有一定的要求，政策性资金扶持表现最突出；
④ 选择报表结构良好的企业，主要是针对银行融资而言； ⑤ 选择知名度较高的企业，知名度高的企业一般能让资金方树立信心
⑥ 选择与融资方联系紧密的企业，主要适用于企业投资和银行融资， 首选子公司，人员关联公司次之，再次是业务关联公司
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2010 年 5月 20 日， NVC 公司成功在香港联交所主板上市。 公开发行新股 6.94 亿股（占发行后总股本的 23.85%），发行价为每 股 2.1 港元，募资 14.57 亿港元。
NVC 成功 IPO，投资人的投资回报相当可观。以高盛及赛富亚洲为例， 高盛向 NVC 投资 3656 万美元，获得股票 2.08 亿股，折合港币持股成 本为 1.37 港元/股，按照 2.1 港元的 IPO 价格计算，投资回报率为 1.53 倍；赛富亚洲投资额3200 万美元，最终斩获股票 6.81 亿股，折 合港币持股成本为 0.366 港元/股，按IPO 价格的投资回报为 5.73 倍。 其余投资人均进入较早，投资回报率更高，尤以毛区健丽为甚。
选择投资伙伴，投资伙伴与创业企业家之间的关系可能是长期的，很多企 业家在接受投资后，投资商成了企业的长期咨询顾问，为企业的发展战略 和重大经营决策提出重要意见，这种投资是一种智钱。还有一些企业家在 创业企业成功上市或出售后加入了投资公司的团队而成为投资家。因此， 融资不单是寻求资金，还要寻求资金以外的价值， 例如，投资人对行业的熟悉程度、投资人的声誉、 投资人的专长以及双方的默契程度等。
一般情况下,一只股票市盈率越低,市价相对于股票的盈利能力越低， 表明投资回收期越短，投资风险就越小，股票的投资价值就越大；反 之则结论相反 市盈率越高， 说明股票的价格和价值的背离程度就越大。 雷士照明的控制权之争严重影响了 股票价格， 进而影响了股票的投资价值
市盈率=股票的价格/每股年度税后利润
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（4） 债务融资：指通过民间或银行信贷筹集资金的一种融资方式，
包括民间借贷和银行信贷等。 民间借款：以向其他企业或个人协议借款的方式筹集资金的一种融资方式。
优点:1.操作简单灵活，没有银行借款繁琐的手续和程序；2.抵押和担保少；3.借 款归还可以适当延展，风险相对较小。 缺点:1.渠道有限，数量有限。