投资基金简介

投资基金简介

投资基金：年轻的金融行业

杜书明

一、投资基金在全球的发展情况

投资基金是一种通过发售基金份额，将投资者的资金集中起来形成独立财产，委托专业投资管理机构进行投资运作，在扣除一定运作费用后将投资收益分配给投资者的一种集合投资方式。投资基金在不同国家和地区有不同称谓。单就证券投资基金而言，它在美国被称为“共同基金”，在英国和我国香港特别行政区被称为“单位信托基金”，在欧洲一些国家被称为“集合投资基金”或“集合投资计划”，在日本和我国台湾地区则被称为“证券投资信托基金”。

作为一种社会化的金融投资方式，投资基金起源于英国，兴盛于美国。1868年设立于英国的“海外及殖民地政府投资信托”被认为是世界上最早的投资基金。受制于经济发展水平和资本市场狭小的限制，投资基金在早期发展阶段主要以非金融的实业及股权为投资对象，并采用封闭式基金的运作形式。但随着资本市场的发展，以“金融证券”为主要投资对象的证券投资基金逐步取代了以“非金融资产”为主要投资对象的直接投资基金，且成为投资基金的主流。

目前美国是世界上证券投资基金业最为发达的国家，美国基金资产规模占到全球基金资产规模的50％左右。

2002年末，美国开放式基金的资产为6.65万亿美元，接近GDP的60％。同期美国商业银行的总资产为7.35万亿美元，人寿保险公司的总资产为3.36万亿美元，证券投资基金已成为美国金融市场举足轻重的金融中介机构。2004年末，美国开放式基金的资产达8.1万亿美元，基金数量有8044只，远远超过纽约证券交易所和美国证券交易所上市公司的数量，约有一半的美国家庭在基金中拥有投资，基金投资占家庭金融资产的比例达到18％左右。（资料来源：ICI）

20世纪90年代以来，发达国家金融领域中一个重要的现象就是传统银行业地位不断下降，非银行金融机构的重要性日益提高，特别是证券投资基金资产的爆炸性增长，投资基金业成为金融业中资产增长最快的行业。美国开放式基金的资产从1990年的1.06万亿美元，迅速增长到2004年末的8.1万亿美元,14年间增长了6.6倍，年平均增长率高达15.6%（资料来源：ICI）。OECD国家1991－1998基金的年均增速在20％左右，同期养老基金和保险基金的年均增速分别只有13％和11％（资料来源：Cadogan education）。

截至2004年底，全球证券投资基金的资产总额达16.22万亿美元，基金总数则超过5.5万只。从地区分布看，全球50％左右的基金资产集中在美国，35％左右分布在欧洲各国，其余10％分布在非洲和亚太地区。美国、法国、意大利、澳大利亚、日本、英国，加拿大、德国是全球基金业最发达的8个国家，基

金资产占全球市场份额的80％以上。

从资产分布看，全球基金资产的38％投资于股票，23％投资于债券，26％的资产投放在货币市场工具上，8％的资产投放在平衡型基金中，其余4％则投资在其它金融工具上。从基金数量的分布看，股票型基金占42％，债券型基金占22％，平衡型基金占21％，货币市场基金占9％，其它类型的基金占6％。

二、投资基金的种类

首先，依据投资对象不同，可将投资基金分为证券投资基金与非证券投资基金两大类。非证券投资基金实际上就是人们通常所说的创业投资基金、风险投资基金、产业投资基金或直接投资基金。两者的主要区别是证券投资基金主要以股票、债券等流动性较好的金融证券为投资对象，基金资产容易估值；而非证券投资基金则主要以股权、房地产等非证券化资产为投资对象，基金的真实投资价值一般难以准确估计。根据投资对象的不同，证券投资基金又可进一步分为股票基金、债券基金、混合基金（同时投资于股票与债券市场）和货币市场基金。

根据基金募集方式的不同，可将投资基金分为公募基金与私募基金。公募基金是指可面向社会大众公开发行销售的一类基金；私募基金则只能采取非公开方式面向特定投资者募集发行。

与公募基金相比，私募基金不能公开发售和宣传推广；投资金额要求高，投资者的资格和人数常常受到严格限制。与公募基金必须遵守基金法律和法规的约束并须接受监管部门的严格监

管相比，私募基金在运作上具有较大的灵活性，限制和约束较少。私募基金的投资风险较高，主要以具有较强风险承受能力的富裕阶层为目标客户。

非证券投资基金由于估值困难，投资风险较大，一般只能以私募的方式，在机构投资者中募集。证券投资基金则既可以是公募的，也可以是私募的。私募证券投资基金就是通常所指的对冲基金，这类基金投资风格激进，操作手法灵活，投资风险较大，一般只向具有很高风险承受能力的少数投资者募集。

根据基金份额是否可变，可将投资基金分为封闭式基金和开放式基金。封闭式基金发行的基金份额是固定的，发行期满后，基金就封闭起来，除非进行扩募，总份额不再增减。封闭式基金设立后通常会与上市公司一样在交易所挂牌交易，以为基金份额提供流动性。与封闭式基金不同，开放式基金的份额是变动的，基金可以不断地接纳新的投资申请（申购基金份额），同时投资者也可随时要求退出投资（赎回基金份额）。

从历史上看，投资基金在早期的发展中主要以封闭式基金为主，但目前开放式基金则成为投资基金的主流。美国97％以上的基金是开放式基金；经过短短几年的发展，目前我国开放式基金的资产规模也占到证券投资基金资产规模的75％以上。

根据法律形式的不同，可将投资基金分为公司型基金与契约型基金。公司型基金在形式上是一个公司，具有独立的“法人”地位，主要受公司法的规范与约束。契约型基金不具有“法人”地位，

按照基金投资者、基金管理人、基金托管人之间签署的基金合同设立，基金投资者的权利主要体现在基金合同的条款上，而基金合同条款的主要方面通常由基金法律所规范。

历史上，投资基金最早是以“投资信托”形式出现的，即使是现在，契约型基金仍为很多国家所采纳。而公司型基金则以美国的投资公司为代表。我国目前设立的证券投资基金则是一种契约型基金。公司型基金的优点是法律关系明确清晰，监督约束机制较为完善；但契约型基金在设立上更为简单易行。二者的区别主要体现在法律形式的不同上，实际并无优劣之分。

三、证券投资基金的组织与运作

证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金份额，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。其运作流程如下图所示：

我国的证券投资基金通过发行基金份额的方式募集资金，个人投资者或机构投资者通过购买一定数量的基金份额参与基金投资。基金所募集的资金在法律上具有独立性，由选定的基金托