投资收益前景理论PPT课件

风险证券的收益的风险
风险证券的收益率通常用统计学中的期望值来 表示
n
R Ri Pi i 1
单个证券的风险，通常用统计学中的方差或标 准差来表示
n
(Ri R)2 (Pi ) i 1
标准差的直接含义是，当证券收益率服从正 态分布时，三分之二的收益率在±σ范围内， 95%的收益率在±2σ范围之内。 一般我们总是假定金融资产的风险服从正态 或者均匀分布，即偏度为零。 而现实并非如此。
A．一点也不买 B．两个月的工资 C．四个月的工资
风险厌恶度打分： 按以下方法将你的答案乘以不同的系数相加， 就得出你的总分： A答案的个数×1分= 分 B答案的个数×2分= 分 C答案的个数×3分= 分 总分 分。
分数在9至14分的为保守型投资者， 分数在15至21分的为温和型投资者，分数在 22至27分的为激进型投资者。
喜欢变化 偏好不确定性
风险承受能力的人口统计学特征
• （1）绝对风险承受能力与个人财富正相关，与 其获得方式也相关，财产继承人和财产创造者相 比，后者的风险承受能力较高。
• （2）风险承受能力与受教育程度正相关； • （3）风险承受能力与年龄成负相关关系； • （4）年老的已婚妇女确实比丈夫更不愿意承担
风险偏好者
U ( pi xi ) piU (xi )
风险中立者
U ( pi xi ) piU (xi )
风险厌恶者和风险偏好者的行为特征差异
风险厌恶者 视风险为危险
高估风险 喜欢低波动性 悲观主义者
喜欢清晰 不喜欢变化 偏好确定性
风险偏好者 视风险为机遇或契机
低估风险 喜欢高波动性 乐观主义者 不喜欢清晰
第2讲 前景理论
2.1 预期效用理论
对待风险不同的人
• 根据风险态度，可以将所有经济主体的风险态度 分为风险厌恶型、风险中立型和风险偏好型。风 险厌恶型的经济主体通常比较保守，不愿意为较 多的收益承担较多的风险。而风险偏好型的则比 较激进，为获取较多的收益喜欢或愿意承担较多 的风险。风险中立型则处于二者之间。
4.你为了15年后退休而投资。你更愿意怎么做？ A．投资于货币市场基金或有保证的投资契约，放弃 获得大量收益的可能性，重点保证本金的安全。 B．一半投入债券基金，一半投入股票基金，希望在 有些增长的同时，还有固定收入的保障。 C．投资于不断增长的共同基金，其价值在该年可能 会有巨幅波动，但在5或10年后有巨额收益的潜力。
分散化对于降低风险的作用
假设市场上有A、B两种证券，其预期收益率分 别为8%和13%，标准差分别为12%和20%。A、B 两种证券的相关系数为0.3。某投资者决定用 这两只证券组成投资组合。
不同相关系数下投资组合的预期收益率和标准差
给定相关系数下投资组合的标准差(%)
XA XB 预期收益率
01
13
12
=0.3
20 18.4 16.88 15.47 14.2 13.11 12.26 11.7 11.45 11.56 12
=1
20 19.2 18.4 17.6 16.8 16 15.2 14.4 13.6 12.8 12
最小方差组合
=-1 =0 =0.3 =1
XA
0.625 0.735 0.82 1
• 多数人属于风险厌恶型，原因在于财富的边际效 用递减规律
收入－效用函数
效用
I1
I2
I3
收入
预期效用函数的形式
n
1、复合赌局： u(I ) p ju(i j ), j 1
2、风险规避：
u(i j )
c j
0
2u
(ii
)
c
2 j
0
人们面对风险的态度
风险规避者
U ( pi xi ) piU (xi )
XB
0.375 0.265 0.18 0
预期收益率 9.875 9.324 8.9 8
标准差 0 10.29 11.45 12
双证券组合收益、风险与相关系数的关系
预期收益－方差无差异曲线
N个证券组合收益和风险的衡
N个证券组合的收益，组成该组合的各种 证Leabharlann Baidu的预期收益率的加权平均数
N个证券组合的风险，不能简单地把组合中 每个证券的标准差进行加权平均而得到， 其计算公式为
0.1 0.9 12.5
0.2 0.8
12
0.3 0.7 11.5
0.4 0.6
11
0.5 0.5 10.5
0.6 0.4
10
0.7 0.3
9.5
0.8 0.2
9
0.9 0.1
8.5
10
8
=-1
20 16.8 13.6 10.4 7.2
4 0.8 2.4 5.6 8.8 12
=0
20 18.04 16.18 14.46 12.92 11.66 10.76 10.32 10.4 10.98
A．为避免更大的担忧，卖掉再试试其他的。 B．什么也不做，静等收回投资。 C．再买入。它曾是好的投资，现在也是便宜
的投资。
2.现在换个角度看上面的问题。你的投资下跌了 20%，但它是投资组合的一部分，用来在三个不
同的时间段上达成投资目标。 1）如果目标是5年以后，你会怎么做？
A．卖掉 B．不动 C．再买入
财务风险，年轻的男性和女性之间对财务风险偏 好的差异几乎没有。
• （5）风险承受能力与就业状况等因素密切相关。 风险承受能力的一个主要方面主要体现在工作的 稳定性、安全保障程度和收入水平方面。失业可 能性越大，职业风险越大。
Hube 关于衡量投资者的风险厌恶度的问卷 和评分体系
1.在你投资60天后，价格下跌20%。假设所有 基本面均未改变，你会怎么做？
5.你刚赢得一份大奖。但具体哪一个，由你 自己定。 A．2000美元现金。 B．50%的机会获得5000美元 C．20%的机会获得15000美元
6.有一个很好的投资机会刚出现。但你得借 钱。你会接受贷款吗？ A．绝对不会 B．也许 C．会
7. 你的公司要向员工出售股票。公司经营者计划 在3年内让公司上市。在此之前，你无法卖出股票， 也不会得到红利。但当公司上市时你的投资将增 殖10倍。你会投资多少钱买这种股票？
2）如果目标是15年以后，你会怎么做？ A．卖掉 B．不动 C．再买入
3）如果目标是30年以后，你会怎么做？ A．卖掉 B．不动 C．再买入
3.在你买入退休基金后1个月，其价格上涨了25%。同 样，基本面未变。沾沾自喜之后，你会怎么做？ A．卖掉锁定收益 B．持有看跌期权并期待更多的收益 C．再买入，因为可能还会上涨