投资收益前景理论PPT课件
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投资及投资组合的收益与风险幻灯片PPT
其隐含的假设条件是各个时期的收益状况 在未来重复出现的可能性相等，都是1/N
概率估算法
首先预测资产在所有情形（不同经济状态
或是不同收益区间）下的收益率r(i) ，以及 预测所有情形可能出现的概率p(i)，然后求 出所有情形下预期收益的加权平均值。即 E( r )=∑p(i)r(i)
其可靠性取决于做出判断或预测的投资者
17个月，则
股票投资的年收益率为15%×[1/5]=3% 银行储蓄的年收益率为4%×[12/17]=2.82%
2、算术平均收益率
算术平均收益率R 的计算公式为
R=(R1+R2+……+RN)/N
如果投资者一项投资，4年的收益率分别为
10%，-5%，0和23%，年算术平均收益率为
(10%-5%+0+23%)/4=28%/4=7%
效用是指投资者在投资活动中获得的满足感。
其中A为投资者的风险厌恶指数，风险厌恶程度不 同的投资者可以有不同的指数值，A值越大，即投 资者对风险的厌恶程度越强
在指数值不变的情况下，期望收益越高，效用越 大；方差越小，效用越大。
效用值的应用
例子：设某资产组合有预期收益为22% ，标准差σ=34% ，无风险资产--国库券的收益为5% ，风险厌恶系数A=3 ，在该资产组合与无风险资产之间如何做投资选择？ 计算风险资产的效用价值 22 - (.005×3 ×342) =4.66% 把风险资产组合的效用价值与无风险收益比较，风险 资产组合的效用价值略低于无风险收益。 风险厌恶型投资者会拒绝该风险资产组合而选择国库 券。 如果A=2,如何做出选择，能否接受此风险资产组合 投资？
预期收益率=预期收益/本金 实际应用时很难精确计算，要依靠估计与
概率估算法
首先预测资产在所有情形（不同经济状态
或是不同收益区间）下的收益率r(i) ，以及 预测所有情形可能出现的概率p(i)，然后求 出所有情形下预期收益的加权平均值。即 E( r )=∑p(i)r(i)
其可靠性取决于做出判断或预测的投资者
17个月，则
股票投资的年收益率为15%×[1/5]=3% 银行储蓄的年收益率为4%×[12/17]=2.82%
2、算术平均收益率
算术平均收益率R 的计算公式为
R=(R1+R2+……+RN)/N
如果投资者一项投资，4年的收益率分别为
10%，-5%，0和23%，年算术平均收益率为
(10%-5%+0+23%)/4=28%/4=7%
效用是指投资者在投资活动中获得的满足感。
其中A为投资者的风险厌恶指数，风险厌恶程度不 同的投资者可以有不同的指数值，A值越大，即投 资者对风险的厌恶程度越强
在指数值不变的情况下，期望收益越高，效用越 大；方差越小，效用越大。
效用值的应用
例子：设某资产组合有预期收益为22% ，标准差σ=34% ，无风险资产--国库券的收益为5% ，风险厌恶系数A=3 ，在该资产组合与无风险资产之间如何做投资选择？ 计算风险资产的效用价值 22 - (.005×3 ×342) =4.66% 把风险资产组合的效用价值与无风险收益比较，风险 资产组合的效用价值略低于无风险收益。 风险厌恶型投资者会拒绝该风险资产组合而选择国库 券。 如果A=2,如何做出选择，能否接受此风险资产组合 投资？
预期收益率=预期收益/本金 实际应用时很难精确计算，要依靠估计与
投资收益分析ppt课件
商家投资收益分析
1
投资收益分析目的
2
分析简析
3
结束语
一、投资收益分析目的 追逐利益的组织
•企业——追逐利益的组织 •商家——唯利是图
•网络建设者——必备素质商家运营分析
•目的：（1）为商家分析投资情况（虚）
•
（2）表明短暂的投资回报期、高额的利润、丰富的利润点。（实）
•
（3）为公司争取利益（实）
5,040.00 1
项
-5,040.00
营业利润(不包括厂家商务政策反利、税收、广告投入等)
215,920.00
所得税（营业利润的33％）
-71,253.60
净利润
144,666.40
利润计算表
本年累计 （人民币：元）
5,040,000.00 1,008,000.00 -2,964,480.00 -960,000.00 -432,000.00 -1,152,000.00
固定资产投资表
序号 类别 场地租
1金 2 厂房 3 设备
4 车辆 合计
数量
固定资产投资 投资金额
备注
2400 40
9.6万/月租金
2400平
新建300万/改建100万 视城市不同而定
维修、办公设备 50万左右
60－100辆 340万－600万
视城市不同而定
500万－960万
收益分析基本概念
•商家后期产出：资产产出、收入产出、利润产出。 •（1）资产：有形（土地、建筑、设备、产品）、无形（客户资源、品牌、 团队） •（2）收入：新车销售、保险返利、汽车维修、汽车内饰。 •（3）利润：企业净利润＝营业总收入－营业总成本－税金
专业的投资分析
1
投资收益分析目的
2
分析简析
3
结束语
一、投资收益分析目的 追逐利益的组织
•企业——追逐利益的组织 •商家——唯利是图
•网络建设者——必备素质商家运营分析
•目的：（1）为商家分析投资情况（虚）
•
（2）表明短暂的投资回报期、高额的利润、丰富的利润点。（实）
•
（3）为公司争取利益（实）
5,040.00 1
项
-5,040.00
营业利润(不包括厂家商务政策反利、税收、广告投入等)
215,920.00
所得税（营业利润的33％）
-71,253.60
净利润
144,666.40
利润计算表
本年累计 （人民币：元）
5,040,000.00 1,008,000.00 -2,964,480.00 -960,000.00 -432,000.00 -1,152,000.00
固定资产投资表
序号 类别 场地租
1金 2 厂房 3 设备
4 车辆 合计
数量
固定资产投资 投资金额
备注
2400 40
9.6万/月租金
2400平
新建300万/改建100万 视城市不同而定
维修、办公设备 50万左右
60－100辆 340万－600万
视城市不同而定
500万－960万
收益分析基本概念
•商家后期产出：资产产出、收入产出、利润产出。 •（1）资产：有形（土地、建筑、设备、产品）、无形（客户资源、品牌、 团队） •（2）收入：新车销售、保险返利、汽车维修、汽车内饰。 •（3）利润：企业净利润＝营业总收入－营业总成本－税金
专业的投资分析
【4】前景理论PPT课件
由于参考点的动态变化，因此，投资者在收益区也 可能表现出风险偏好，在损失区也可能表现出风险
4.3 价值函数与决策权重函数
价值函数与风险态度
价值函数与参考点的出现，使人们对财富的态度由绝对 财富量改为由相对财富量来判断。具体表现为：
１.“反射效应”（reflection effect） ２.价值函数斜率的不连续性 ３.损失的影响要大于收益
第4章 前景理论
1 对预期效用理论的修正模型 2 前景理论的形成 3 前景理论中的参考点和决策权重
函数 4 前景理论对于金融市场异象的
解释
引导案例:圣·彼得堡悖论
1713年，大学教授丹尼尔•伯努利提出了一个有趣的游戏。设定 掷出正面或者反面为成功，游戏者如果第一次投掷成功，得奖金２元， 游戏结束；第一次若不成功，继续投掷，第二次成功得奖金４元，游 戏结束；如果投掷不成功就继续投掷，直到成功，在第ｎ次投掷成功， 可得到２ｎ元奖金，游戏结束。
按照概率期望值的计算方法，将每一个可能结果的得奖值乘以该 结果发生的概率即可得到该结果奖值的期望值。每一个结果的期望值 均为1（P=1/2n,V=2n,故，P×V=1）。所有可能结果的得奖期望值 之和，将为“无穷大”，因此人们理应愿意付出很大的赌金参与这一 游戏。然而，他发现在现实生活中，绝大多数人愿意付出的赌金是很 少的，几乎都不超过10元，于是这一问题便成为一个无法解释的悖论。
实验：中奖的感觉
某一天，在两个不同的戏院对购票看戏的人进行中奖实验 ，在一家戏院，A先生在排队买票时被告知他前面那位顾客是 第一万名顾客，可以得到1000元奖金，而您是第一万零一名， 可以获得150元奖金。在另一家戏院，B先生排队买票被告知他 是该戏院的第一万名顾客，可得到100元奖金。
请问：如果你是A先生或B先生，你会开心吗？A和B中谁会 感觉到更开心一些？
4.3 价值函数与决策权重函数
价值函数与风险态度
价值函数与参考点的出现，使人们对财富的态度由绝对 财富量改为由相对财富量来判断。具体表现为：
１.“反射效应”（reflection effect） ２.价值函数斜率的不连续性 ３.损失的影响要大于收益
第4章 前景理论
1 对预期效用理论的修正模型 2 前景理论的形成 3 前景理论中的参考点和决策权重
函数 4 前景理论对于金融市场异象的
解释
引导案例:圣·彼得堡悖论
1713年，大学教授丹尼尔•伯努利提出了一个有趣的游戏。设定 掷出正面或者反面为成功，游戏者如果第一次投掷成功，得奖金２元， 游戏结束；第一次若不成功，继续投掷，第二次成功得奖金４元，游 戏结束；如果投掷不成功就继续投掷，直到成功，在第ｎ次投掷成功， 可得到２ｎ元奖金，游戏结束。
按照概率期望值的计算方法，将每一个可能结果的得奖值乘以该 结果发生的概率即可得到该结果奖值的期望值。每一个结果的期望值 均为1（P=1/2n,V=2n,故，P×V=1）。所有可能结果的得奖期望值 之和，将为“无穷大”，因此人们理应愿意付出很大的赌金参与这一 游戏。然而，他发现在现实生活中，绝大多数人愿意付出的赌金是很 少的，几乎都不超过10元，于是这一问题便成为一个无法解释的悖论。
实验：中奖的感觉
某一天，在两个不同的戏院对购票看戏的人进行中奖实验 ，在一家戏院，A先生在排队买票时被告知他前面那位顾客是 第一万名顾客，可以得到1000元奖金，而您是第一万零一名， 可以获得150元奖金。在另一家戏院，B先生排队买票被告知他 是该戏院的第一万名顾客，可得到100元奖金。
请问：如果你是A先生或B先生，你会开心吗？A和B中谁会 感觉到更开心一些？
投资、成本、效益、利润分析PPT课件
4. 计提折旧的范围
5. 固定资产折旧的方法
1) 平均年限法
2) 工作量法
3) 年数总和法
21
2.5 建设产品的利润
2.5.1 建设产品利润的概念
利润(Profit)是企业在一定时期内从事生产经营活 动所取得的财务成果。它能够综合地所映企业的生 产经营各方面的情况，通常用利润总额和利润率来 反映企业的水平。利润总额包括销售利润、投资收 益和营业外收支净额。即实现利润(利润总额)=销 售利润投资净收益营业外收支净额；利润率是一定 时期利润额与相关指标的比率，用来反映工程项目 经济效益的综合水平。企业利润率主要包括四种， 即产值利润率、销售利润率、成本利润率、资本金 利润率。
26
2020/1/10
27
22
2.5.2 产品利润的意义
利润的最大化是企业经营者的主要目标，是项目经营 目标的集中体现和项目在一定时期内的经营净成果， 只有获取符合一定要求的利润，企业才可以持续发展。 根据经济分析的需要，利润指标主要有销售利润、其 他销售利润、利润总额和税后利润。它们的关系如下：
销售利润=产品销售利润其他销售利润管理费用及财务费用 产品销售利润=产品销售收入产品销售成本产品销售费用产 品销售税金及附加 其他销售利润=其他销售收入其他销售成本其他销售税金及 附加 利润总额=销售利润投资净收益营业外收支净额
5
2.1.2 投资的构成
(1) 建筑安装工程费是指建设单位支付给从事建筑安装 工程施工单位的全部生产费用。
(2) 设备及工、器具购置费由设备购置费和工具、器具 及生产家具购置费组成。
(3) 工程建设其他费用是指未纳入以上两项的，由项目 投资支付的，为保证工程建设顺利完成和交付使用后 能够正常发挥效用而发生的各项费用的总和。
投资风险和收益(ppt 43页)
这些异常的现象向 CAPM 理论提出 了严峻的挑战.
5-43
Example
早些时候你投资股票 D and股票 BW .你投资 $2,000 买 BW ，投资 $3,000 买D. 股票 D 的期望收益和标 准差分别为 8% 和10.65%. BW 和 D 相关系数为 0.75.
投资组合的期望收益和标准差是多少?
5-20
投资组合的期望收益
WBW = $2,000 / $5,000 = .4 WD = $3,000 / $5,000 = .6
这是两资产组合的方差-协方差矩阵.
5-22
投资组合标准差
Row 1 Row 2
5-23
两资产组合:
Col 1
Col 2
(.4)(.4)(.0173) (.4)(.6)(.0105)
(.6)(.4)(.0105) (.6)(.6)(.0113)
代入数值.
投资组合标准差
Row 1 Row 2
两资产组合:
确定性等值 (CE) 某人在一定时点所要求 的确定的现金额，此人觉得该索取的现金 额与在同一时间点预期收到的一个有风险 的金额无差别.
5-11
风险态度
确定性等值 > 期望值 风险爱好
确定性等值=期望值 风险中立
确定性等值<期望值 风险厌恶
大多数人都是 风险厌恶者.
5-12
风险态度 Example
5-18
方差 - 协方差矩阵
行1 行2 行3
5-19
三种资产的组合:
列1
列2
列3
W1W11,1 W2W12,1 W3W13,1
W1W21,2 W2W22,2 W3W23,2
W1W31,3 W2W32,3 W3W33,3
5-43
Example
早些时候你投资股票 D and股票 BW .你投资 $2,000 买 BW ，投资 $3,000 买D. 股票 D 的期望收益和标 准差分别为 8% 和10.65%. BW 和 D 相关系数为 0.75.
投资组合的期望收益和标准差是多少?
5-20
投资组合的期望收益
WBW = $2,000 / $5,000 = .4 WD = $3,000 / $5,000 = .6
这是两资产组合的方差-协方差矩阵.
5-22
投资组合标准差
Row 1 Row 2
5-23
两资产组合:
Col 1
Col 2
(.4)(.4)(.0173) (.4)(.6)(.0105)
(.6)(.4)(.0105) (.6)(.6)(.0113)
代入数值.
投资组合标准差
Row 1 Row 2
两资产组合:
确定性等值 (CE) 某人在一定时点所要求 的确定的现金额，此人觉得该索取的现金 额与在同一时间点预期收到的一个有风险 的金额无差别.
5-11
风险态度
确定性等值 > 期望值 风险爱好
确定性等值=期望值 风险中立
确定性等值<期望值 风险厌恶
大多数人都是 风险厌恶者.
5-12
风险态度 Example
5-18
方差 - 协方差矩阵
行1 行2 行3
5-19
三种资产的组合:
列1
列2
列3
W1W11,1 W2W12,1 W3W13,1
W1W21,2 W2W22,2 W3W23,2
W1W31,3 W2W32,3 W3W33,3
投资收益ppt课件
P' 42.7160
数列的实际应用——投资收益问题
练习
张三在2018年进行一项投资，预计在今后10年内，每年收益 1500元， 同期同等风险的投资市场期望收益率6%，则该项投资 的现值是多少？
数列的实际应用——投资收益问题
小结
一、投资收益的现值
二、复利的计算公式
FP(1i)n n
三、等比数列的应用 四、等比数列前n项和公式
第二种投资方式收益的现值P'：
第三年：
P' 3000 3 (15%)3
第五年：
P' 2150 5 (15%)5
总收益的现值
P' 30002150 42.1706 (15%3 )(15%5 )
数列的实际应用——投资收益问题
第一种投资方式收益的 现值：
P432.498
第二种投资方式收益的 现值：
投资收益的现值 公式：
P
F n
(1 i)n
数列的实际应用——投资收益问题
同期同等风险的投资市场期望收益率为5%
第一种投资方式收益的现值P：
第一年：
P 1000 1 (15%)1
第二年：
P 1000 2 (15%)2
……
总收益怎么算呢？ 总收益的现值
第五年：
P 1000 5 (15%)5
数列的实际应用——投资收益问题
投资收益的现值
一般地，投资收益的现值就是指某项投资在将 来的收益转化成今天的现金或价值，而现值的计算 是根据同等风险的投资市场期望收益率进行计算的。
数列的实际应用——投资收益问题
回
复利公式：
FP(1i)n n
P——本金
数列的实际应用——投资收益问题
练习
张三在2018年进行一项投资，预计在今后10年内，每年收益 1500元， 同期同等风险的投资市场期望收益率6%，则该项投资 的现值是多少？
数列的实际应用——投资收益问题
小结
一、投资收益的现值
二、复利的计算公式
FP(1i)n n
三、等比数列的应用 四、等比数列前n项和公式
第二种投资方式收益的现值P'：
第三年：
P' 3000 3 (15%)3
第五年：
P' 2150 5 (15%)5
总收益的现值
P' 30002150 42.1706 (15%3 )(15%5 )
数列的实际应用——投资收益问题
第一种投资方式收益的 现值：
P432.498
第二种投资方式收益的 现值：
投资收益的现值 公式：
P
F n
(1 i)n
数列的实际应用——投资收益问题
同期同等风险的投资市场期望收益率为5%
第一种投资方式收益的现值P：
第一年：
P 1000 1 (15%)1
第二年：
P 1000 2 (15%)2
……
总收益怎么算呢？ 总收益的现值
第五年：
P 1000 5 (15%)5
数列的实际应用——投资收益问题
投资收益的现值
一般地，投资收益的现值就是指某项投资在将 来的收益转化成今天的现金或价值，而现值的计算 是根据同等风险的投资市场期望收益率进行计算的。
数列的实际应用——投资收益问题
回
复利公式：
FP(1i)n n
P——本金
第09章投资收益与风险ppt课件
八、连续复利
复利频率
n
年
1
半年
2
季
4
月
12
周
52
日
365
复利水平(%) 6.00000 6.09000 6.13636 6.16778 6.17998 6.18313
九、连续复利的计算
连续复利的计算公式为
R EFF=[1+(APR)/n] n –1
这里，APR为利息的年百分率，n为每年计算复利的期 数。当n趋近于无穷大时，(1+APR/n)n会趋近于e APR， 这里，e的值为2.71828。在上例中，e 0.06=1.0618365， 因此，我们可以说，利息为6%的债券的连续复利为每 年6.18365%。
四、几何平均收益率
几何平均方法是计算复利的方法，几何平均收 益率RG 的计算公式为
RG=[(1+ R1)(1+R2)……(1+ Rn-1) (1+ Rn)]1/n-1
如果将上例4期收益的数字代入几何平均收益率 的公式，得到的结果为
RG=[(1+ 0.1)(1-0.05)(1+0)(1+0.23)]1/4-1 =1.065-1=0.065=6.5%
PV=[1/(1+0.06)8]×30000=0.6274×30000=18822.37， PV=[1/(1+0.04)8]×30000=0.7307×30000=21920.71， 利率提高或降低一个百分点，可以节省(20305.1818822.37=)1482.81元，或者多存(20305.1821920.71=)1615.53元。
十一、年金的计算
年金的现值 普通年金每期获得1元的现值计算公式为 PV=[1-(1+i)-n]/i PV为普通年金的现值，i为利率，n为年金的期数。假定有一每
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2）如果目标是15年以后，你会怎么做？ A．卖掉 B．不动 C．再买入
3）如果目标是30年以后，你会怎么做？ A．卖掉 B．不动 C．再买入
3.在你买入退休基金后1个月，其价格上涨了25%。同 样，基本面未变。沾沾自喜之后，你会怎么做？ A．卖掉锁定收益 B．持有看跌期权并期待更多的收益 C．再买入，因为可能还会上涨
A．为避免更大的担忧，卖掉再试试其他的。 B．什么也不做，静等收回投资。 C．再买入。它曾是好的投资，现在也是便宜
的投资。
2.现在换个角度看上面的问题。你的投资下跌了 20%，但它是投资组合的一部分，用来在三个不
同的时间段上达成投资目标。 1）如果目标是5年以后，你会怎么做？
A．卖掉 B．不动 C．再买入
第2讲 前景理论
2.1 预期效用理论
对待风险不同的人
• 根据风险态度，可以将所有经济主体的风险态度 分为风险厌恶型、风险中立型和风险偏好型。风 险厌恶型的经济主体通常比较保守，不愿意为较 多的收益承担较多的风险。而风险偏好型的则比 较激进，为获取较多的收益喜欢或愿意承担较多 的风险。风险中立型则处于二者之间。
4.你为了15年后退休而投资。你更愿意怎么做？ A．投资于货币市场基金或有保证的投资契约，放弃 获得大量收益的可能性，重点保证本金的安全。 B．一半投入债券基金，一半投入股票基金，希望在 有些增长的同时，还有固定收入的保障。 C．投资于不断增长的共同基金，其价值在该年可能 会有巨幅波动，但在5或10年后有巨额收益的潜力。
5.你刚赢得一份大奖。但具体哪一个，由你 自己定。 A．2000美元现金。 B．50%的机会获得5000美元 C．20%的机会获得15000美元
6.有一个很好的投资机会刚出现。但你得借 钱。你会接受贷款吗？ A．绝对不会 B．也许 C．会
7. 你的公司要向员工出售股票。公司经营者计划 在3年内让公司上市。在此之前，你无法卖出股票， 也不会得到红利。但当公司上市时你的投资将增 殖10倍。你会投资多少钱买这种股票？
XB
0.375 0.265 0.18 0
预期收益率 9.875 9.324 8.9 8
标准差 0 10.29 11.45 12
双证券组合收益、风险与相关系数的关系
预期收益－方差无差异曲线
N个证券组合收益和风险的衡
N个证券组合的收益，组成该组合的各种 证券的预期收益率的加权平均数
N个证券组合的风险，不能简单地把组合中 每个证券的标准差进行加权平均而得到， 其计算公式为
分散化对于降低风险的作用
假设市场上有A、B两种证券，其预期收益率分 别为8%和13%，标准差分别为12%和20%。A、B 两种证券的相关系数为0.3。某投资者决定用 这两只证券组成投资组合。
不同相关系数下投资组合的预期收益率和标准差
给定相关系数下投资组合的标准差(%)
XA XB 预期收益率
01
13
财务风险，年轻的男性和女性之间对财务风险偏 好的差异几乎没有。
• （5）风险承受能力与就业状况等因素密切相关。 风险承受能力的一个主要方面主要体现在工作的 稳定性、安全保障程度和收入水平方面。失业可 能性越大，职业风险越大。
Hube 关于衡量投资者的风险厌恶度的问卷 和评分体系
1.在你投资60天后，价格下跌20%。假设所有 基本面均未改变，你会怎么做？
12
=0.3
20 18.4 16.88 15.47 14.2 13.11 12.26 11.7 11.45 11.56 12
=1
20 19.2 18.4 17.6 16.8 16 15.2 14.4 13.6 12.8 12
最小方差组合
=-1 =0 =0.3 =1
XA
0.625 0.735 0.82 1
风险偏好者
U ( pi xi ) piU (xi )
风险中立者
U ( pi xi ) piU (xi )
风险厌恶者和风险偏好者的行为特征差异
风险厌恶者 视风险为危险
高估风险 喜欢低波动性 悲观主义者
喜欢清晰 不喜欢变化 偏好确定性
风险偏好者 视风险为机遇或契机
低估风险 喜欢高波动性 乐观主义者 不喜欢清晰
喜欢变化 偏好不确定性
风险承受能力的人口统计学特征
• （1）绝对风险承受能力与个人财富正相关，与 其获得方式也相关，财产继承人和财产创造者相 比，后者的风险承受能力较高。
• （2）风险承受能力与受教育程度正相关； • （3）风险承受能力与年龄成负相关关系； • （4）年老的已婚妇女确实比丈夫更不愿意承担
风险证券的收益的风险
风险证券的收益率通常用统计学中的期望值来 表示
n
R Ri Pi i 1
单个证券的风险，通常用统计学中的方差或标 准差来表示
n
(Ri R)2 (Pi ) i 1
标准差的直接含义是，当证券收益率服从正 态分布时，三分之二的收益率在±σ范围内， 95%的收益率在±2σ范围之内。 一般我们总是假定金融资产的风险服从正态 或者均匀分布，即偏度为零。 而现实并非如此。
A．一点也不买 B．两个月的工资 C．四个月的工资
风险厌恶度打分： 按以下方法将你的答案乘以不同的系数相加， 就得出你的总分： A答案的个数×1分= 分 B答案的个数×2分= 分 C答案的个数×3分= 分 总分 分。
分数在9至14分的为保守型投资者， 分数在15至21分的为温和型投资者，分数在 22至27分的为激进型投资者。
0.1 0.9 12.5
0.2 0.8
12
0.3 0.7 11.5
பைடு நூலகம்
0.4 0.6
11
0.5 0.5 10.5
0.6 0.4
10
0.7 0.3
9.5
0.8 0.2
9
0.9 0.1
8.5
10
8
=-1
20 16.8 13.6 10.4 7.2
4 0.8 2.4 5.6 8.8 12
=0
20 18.04 16.18 14.46 12.92 11.66 10.76 10.32 10.4 10.98
• 多数人属于风险厌恶型，原因在于财富的边际效 用递减规律
收入－效用函数
效用
I1
I2
I3
收入
预期效用函数的形式
n
1、复合赌局： u(I ) p ju(i j ), j 1
2、风险规避：
u(i j )
c j
0
2u
(ii
)
c
2 j
0
人们面对风险的态度
风险规避者
U ( pi xi ) piU (xi )
3）如果目标是30年以后，你会怎么做？ A．卖掉 B．不动 C．再买入
3.在你买入退休基金后1个月，其价格上涨了25%。同 样，基本面未变。沾沾自喜之后，你会怎么做？ A．卖掉锁定收益 B．持有看跌期权并期待更多的收益 C．再买入，因为可能还会上涨
A．为避免更大的担忧，卖掉再试试其他的。 B．什么也不做，静等收回投资。 C．再买入。它曾是好的投资，现在也是便宜
的投资。
2.现在换个角度看上面的问题。你的投资下跌了 20%，但它是投资组合的一部分，用来在三个不
同的时间段上达成投资目标。 1）如果目标是5年以后，你会怎么做？
A．卖掉 B．不动 C．再买入
第2讲 前景理论
2.1 预期效用理论
对待风险不同的人
• 根据风险态度，可以将所有经济主体的风险态度 分为风险厌恶型、风险中立型和风险偏好型。风 险厌恶型的经济主体通常比较保守，不愿意为较 多的收益承担较多的风险。而风险偏好型的则比 较激进，为获取较多的收益喜欢或愿意承担较多 的风险。风险中立型则处于二者之间。
4.你为了15年后退休而投资。你更愿意怎么做？ A．投资于货币市场基金或有保证的投资契约，放弃 获得大量收益的可能性，重点保证本金的安全。 B．一半投入债券基金，一半投入股票基金，希望在 有些增长的同时，还有固定收入的保障。 C．投资于不断增长的共同基金，其价值在该年可能 会有巨幅波动，但在5或10年后有巨额收益的潜力。
5.你刚赢得一份大奖。但具体哪一个，由你 自己定。 A．2000美元现金。 B．50%的机会获得5000美元 C．20%的机会获得15000美元
6.有一个很好的投资机会刚出现。但你得借 钱。你会接受贷款吗？ A．绝对不会 B．也许 C．会
7. 你的公司要向员工出售股票。公司经营者计划 在3年内让公司上市。在此之前，你无法卖出股票， 也不会得到红利。但当公司上市时你的投资将增 殖10倍。你会投资多少钱买这种股票？
XB
0.375 0.265 0.18 0
预期收益率 9.875 9.324 8.9 8
标准差 0 10.29 11.45 12
双证券组合收益、风险与相关系数的关系
预期收益－方差无差异曲线
N个证券组合收益和风险的衡
N个证券组合的收益，组成该组合的各种 证券的预期收益率的加权平均数
N个证券组合的风险，不能简单地把组合中 每个证券的标准差进行加权平均而得到， 其计算公式为
分散化对于降低风险的作用
假设市场上有A、B两种证券，其预期收益率分 别为8%和13%，标准差分别为12%和20%。A、B 两种证券的相关系数为0.3。某投资者决定用 这两只证券组成投资组合。
不同相关系数下投资组合的预期收益率和标准差
给定相关系数下投资组合的标准差(%)
XA XB 预期收益率
01
13
财务风险，年轻的男性和女性之间对财务风险偏 好的差异几乎没有。
• （5）风险承受能力与就业状况等因素密切相关。 风险承受能力的一个主要方面主要体现在工作的 稳定性、安全保障程度和收入水平方面。失业可 能性越大，职业风险越大。
Hube 关于衡量投资者的风险厌恶度的问卷 和评分体系
1.在你投资60天后，价格下跌20%。假设所有 基本面均未改变，你会怎么做？
12
=0.3
20 18.4 16.88 15.47 14.2 13.11 12.26 11.7 11.45 11.56 12
=1
20 19.2 18.4 17.6 16.8 16 15.2 14.4 13.6 12.8 12
最小方差组合
=-1 =0 =0.3 =1
XA
0.625 0.735 0.82 1
风险偏好者
U ( pi xi ) piU (xi )
风险中立者
U ( pi xi ) piU (xi )
风险厌恶者和风险偏好者的行为特征差异
风险厌恶者 视风险为危险
高估风险 喜欢低波动性 悲观主义者
喜欢清晰 不喜欢变化 偏好确定性
风险偏好者 视风险为机遇或契机
低估风险 喜欢高波动性 乐观主义者 不喜欢清晰
喜欢变化 偏好不确定性
风险承受能力的人口统计学特征
• （1）绝对风险承受能力与个人财富正相关，与 其获得方式也相关，财产继承人和财产创造者相 比，后者的风险承受能力较高。
• （2）风险承受能力与受教育程度正相关； • （3）风险承受能力与年龄成负相关关系； • （4）年老的已婚妇女确实比丈夫更不愿意承担
风险证券的收益的风险
风险证券的收益率通常用统计学中的期望值来 表示
n
R Ri Pi i 1
单个证券的风险，通常用统计学中的方差或标 准差来表示
n
(Ri R)2 (Pi ) i 1
标准差的直接含义是，当证券收益率服从正 态分布时，三分之二的收益率在±σ范围内， 95%的收益率在±2σ范围之内。 一般我们总是假定金融资产的风险服从正态 或者均匀分布，即偏度为零。 而现实并非如此。
A．一点也不买 B．两个月的工资 C．四个月的工资
风险厌恶度打分： 按以下方法将你的答案乘以不同的系数相加， 就得出你的总分： A答案的个数×1分= 分 B答案的个数×2分= 分 C答案的个数×3分= 分 总分 分。
分数在9至14分的为保守型投资者， 分数在15至21分的为温和型投资者，分数在 22至27分的为激进型投资者。
0.1 0.9 12.5
0.2 0.8
12
0.3 0.7 11.5
பைடு நூலகம்
0.4 0.6
11
0.5 0.5 10.5
0.6 0.4
10
0.7 0.3
9.5
0.8 0.2
9
0.9 0.1
8.5
10
8
=-1
20 16.8 13.6 10.4 7.2
4 0.8 2.4 5.6 8.8 12
=0
20 18.04 16.18 14.46 12.92 11.66 10.76 10.32 10.4 10.98
• 多数人属于风险厌恶型，原因在于财富的边际效 用递减规律
收入－效用函数
效用
I1
I2
I3
收入
预期效用函数的形式
n
1、复合赌局： u(I ) p ju(i j ), j 1
2、风险规避：
u(i j )
c j
0
2u
(ii
)
c
2 j
0
人们面对风险的态度
风险规避者
U ( pi xi ) piU (xi )