短期资产管理

随机模型（米勒-欧尔模型）
是一种基于不确定性的现金管理模型。 基本假设
• 企业无法确切预知每日的现金实际收支状况 •现金流量服从正态分布 •现金与有价证券之间能够自由兑换
3、现金持有量决策
现金余额
U
现金余额上限
每日现金余额
Z*
均衡点
L
现金余额下限
O
时间
3、现金持有量决策 随机模型（米勒-欧尔模型）
确定最佳 现金余额
当现金多余时采用 还款或投资有价证 券策略
2、现金预算管理
现金预算的编制方法---收支预算法
•计算预算期内现金收入 •计算预算期内现金支出 •计算现金不足或结余 •现金融通
预算期内 现金结余
=
预算期初 预算期内 预算期内 预算期末
现金余额 + 现金流入 - 现金流出 - 现金余额
信贷资产证券化：是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产 （如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池， 并以此为基础发行证券。
证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或 证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关 的变量为基础发行证券。
现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证 券的过程。
融机构的质量
3、短期金融资产的投资组合决策
三分组合模式
•1/3资金短缺存入银行
•1/3投资于风险较大的成长性股票
•1/3资金投资于债券股票等有价证券•1/3投资于安全性较高的有价证券
•1/3投资于房地产等不动产
•1/3投资于中等风险的有价证券
风险与收益组合模式
•同等风险的证券，尽可能选择报酬高的 •同等报酬的证券，尽可能选择风险低的，并尽可能 选择一些风险呈负相关的证券，以分散非系统风险
用减少。 代价 现金折扣成本的增加
2、应收账款的制定
信用条件---信用条件的决策
延长信用期限的收益 收益的增加=销售量的增加×单位边际贡献
=销售量的增加×（单价－单位产品变动成本） 延长信用期限的成本
• 机会成本 •管理成本 •坏账成本 •现金折扣成本
即是通常所指的营运资本。
• 经营性营运资本：指用于经营性流动资产的资金。 • 净经营性营运资本：
= 经营性流动资产-经营性流动负债
1、营运资本的概念
净运营资本=流动资产-流动负债 =短期资产-短期负债
净运营资本
>0
短期资产 > 短期负债
<0
短期资产 < 短期负债
=0
短期资产 = 短期负债
1、营运资本的概念
3、现金持有量决策
存货模型
存货模式下现金管理的相关成本 机会成本、转换成本
机会成本：保留现金余额丧失投资机会而损失的收益 年机会成本=平均现金持有量×有价证券的利率 =现金持有量/2×有价证券利率 =C/2×K
3、现金持有量决策
存货模型
转换成本：企业每次以有价证券转换回现金或者以现金 购买有价证券而付出代价。 年转换次数 =年现金需要量/现金持有量 年转换成本 =年现金需要量/现金持有量×每次转换成本 =T/C×F
狭义的：指信贷资产证券化。按照被证券化资产种类的不同： 住房抵押贷款支持的证券化 和资产支持的证券化
资产证券化：---多赢效应
发行者视角：低成本融资，提高了资产流动性和盈利 能力
投资者视角：拓宽了投资渠道，分散风险并提升收益 水平
券商视角：拓展了理财业务，提供了全新的盈利机会 监管当局视角：加强了对金融机构的监督，改善了金
银行、政府和企业发行的证券 债券性质的证券、权益性质的证券
1、短期金融资产的种类
短期国库券 大额可转让定期存单 货币市场基金 商业票据 证券化资产
资产证券化：
广义的：指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产 运营方式，它包括以下四类：
实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资 产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
2、应收账款的制定
信用条件---信用期限
指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔。
延长信用期限好处 在一定程度上扩大销售量，从而增加毛利 延长信用期限，会给企业带来不良后果， 使平均收账期延长， 引起坏账损失和收账费用的增加。
2、应收账款的制定
信用条件---现金折扣和折扣期限
给予现金折扣的好处 加速账款周转速度、机会成本、坏账损失、收账费
目标： Ø以保证生产经营活动所需现金 Ø尽可能节约现金，减少持有现金数量
2、现金预算管理
现金预算的编制方法---调整净收益法
调整净收益法：指将企业按权责发生制计算的会计净 收益调整为按收付实现制计算的现金净收益，加减 有关现金收支项目，使净收益与现金流量相互关联， 确定预算期现金余额并作出财务安排。
1、应收账款的功能、成本与管理目标
应收账款管理目标
发挥其竞争、扩大销售的功能 尽量降低应收账款投资的机会成本、坏账损
失与管理成本 最大限度提高应收账款的投资效益
应收账款项目 上的全部投资
营销策略 销售和市场份额目标
财务管理投入
信用条件
信用对象
投入总金额
信用期限Βιβλιοθήκη Baidu应收账款管理目标
可接受的客户
计算公式： Z * L 3 3b 2
4r
3b 2
U L3 4r
4、现金的日常控制
现金流动同步化 合理估计“浮存” 加速应收账款收现 推迟付款
浮存：指企业账薄中的现金余额
与银行 记录中的现金余额的差额。
从企业开出支票， 收票人收到支票并存入 银行，至银行将款项划 出企业账户，中间需要 一段时间。现金在这段
• 从净利润入手编制现金流量表
步骤：编制预计利润表，求出预算期的净收益； 逐笔处理影响损益及现金收支的各会计事项； 计算预算期现金余额。
3、现金持有量决策
成本分析模型
根据现金有关成本，分析其总成本最低时现金持有量。
3、现金持有量决策
(1)现金的资金成本：指持有现金的代价。一般 用同期利率表示，与持有的数量成正比。
时间的占用称为 现金浮游量
四、短期金融资产管理
1、短期金融资产管理的动机与内容 2、短期金融资产的种类 3、短期金融资产的投资组合决策
1、短期金融资产管理的动机与内容
短期金融资产：指能够随时变现并且持有时间不准 备超过1年的，包括股票、债券、基金等。
动机：作为现金的替代品/取得一定收益 原则：安全性、分散投资、理智投资 内容：
期限搭配组合模式
•长期不用的资金进行长期投资 •近期要用的资金投资于风险较小、易于变现的证券 •使现金流入与流出的时间尽量接近，降低机会成本
五、应收账款的管理
1、应收账款的功能、成本与管理目标 2、应收账款政策的制定 3、应收账款的日常控制
1、应收账款的功能、成本与管理目标
应收账款：是企业对外销售产品、提供劳务等所形成的尚
(2)现金的管理成本：指持有现金需要为此进行 管理的成本。通常是固定的，与持有量无关。
(3)现金的短缺成本：指不能应付生产经营所需 而造成的经济损失，一般与持有量成反比。
(4)现金的机会成本：指因保留一定现金余额而 增加的管理费用及丧失的投资收益。
• 机会成本=现金持有量×有价证券利率
3、现金持有量决策
3、营运资本管理的原则
认真分析生产经营状况，合理确定营运资本 的需要数量
在保证生产经营需要的前提下，节约使用资 金
加速营运资本的周转，提高资金的利用效率 合理安排短期资产与短期负债的比例关系，
保障企业有足够的短期偿债能力
二、短期资产管理
1、短期资产的特征与分类 2、短期资产的持有政策 3、短期资产政策对公司风险与收益
解决的问题
•如何确定短期资产的最佳持有量 •如何筹措短期资金
可以了解公司的流动性、短期资产 变现能力和短期偿债能力。
2、营运资本与现金周转
订货
————————— 90天 ——————
收到货物
销售
对方付款 收到现金
存货周转
应收账 款周转
转帐
应付账 款周转
转帐
采购原料
支付 付出
命令 现金
—————30天—————
1、现金管理的动机与内容
现金持有的动机：
Ø 补偿动机 Ø 交易动机 Ø 谨慎动机 Ø 投资投机
•企业原意承担风险的程度； •企业临时举债能力的强弱；
•企业对现金流量预测的可靠 程度
1、现金管理的动机与内容
现金管理的内容
编制现金 收支计划
企业现金 收支数量
进行现金 日常管理
当现金短缺时采 用短期融资策略
3、现金持有量决策
存货模型
Ø 现金管理相关总成本 =持有现金成本+固定性转换成本
N 2Tb i
N：最佳现金余额（理想的现金 转换数量）
T：特定时间内的现金需求总额 b：现金与有价证券的转换成本 I：短期有价证券利息率
3、现金持有量决策 存货模型
现金余额
N N/2
0
t1
t2
平均余额 时间
3、现金持有量决策
影响短期资产政策的因素
风险与收益 企业所处的行业 企业规模 外币融资环境
流动资产
2、短期资产的持有政策
宽松政策 适中政策 紧缩政策
0
销售额
2、短期资产政策对公司风险和收益的影响
在资产总额和筹资组合保持不变的情况 下：
长期资产减少而短期资产增加，会减少 企业风险，同时也会减少企业盈利；
2、应收账款的制定
应收账款政策又称信用政策。
信用标准
信
用
政
信用条件
策
收款政策
2、应收账款的制定
信用标准
指企业对客户提供商业信用时提出的最低要求。 通常以预期的坏账损失率作为判别标准。
•信用标准严 •信用标准较宽
•总量法：分别计算两种信用政策可能 产 生的净收益，并比较加以决策；
•增量法：通过比较不同政策产生的增 量 收益来得出结论。
• 存货
期
资
产
按在生产经营循环
• 生产领域中的短期资产
中所处的流程分类
• 流通领域中的短期资产 • 生息领域中的短期资产
1、短期资产的特征与分类
现金型流动资产
短
期
资
债权型流动资产
产
物资型流动资产
库存现金、银行存款 其他货币资金
短期有价证券、应收 款项、预付款项
企业生产过程中形成 的各种存货
2、短期资产的持有政策
第九章 短期资产管理
主要内容
营运资本管理 短期资产管理 现金管理 短期金融资产管理 应收账款管理 存货规划及控制
一、营运资本管理
1、营运资本的概念 2、营运资本与现金周转 3、营运资本管理的原则
1、营运资本的概念
广义：指总营运资本，是在生产经营活动中的短期资产。 狭义：指净营运资本，是短期资产减去短期负债的差额。
的影响
1、短期资产的特征与分类
短期资产：也称流动资产，指可以在1年以内或者超
过1年的一个营业周期内变现或运用的资产，包括现 金、短期有价证券、应收及预付款项、存货等。
特点：
Ø周转速度快 Ø变现能力强 Ø财务风险小
1、短期资产的特征与分类
• 现金
按实物形态分类
• 短期金融资产 • 应收及预付款项
短
未收回的经营款项。
功能：促进销售；减少存货
n成本：
•机会成本：指资金用在应收账款而丧失其他投资收益。 与占用的资金大小成正比。
•管理成本：指对应收账款进行管理而发生的费用。 如资信调查费、催账费等。
•坏账成本：指应收账款无法收回而给企业造成的损失。 与信用政策的宽松成正比， 与应收账款数量成正比。
2、应收账款的制定
信用条件
是企业要求客户支付赊销款项的条件。
➢ 信用期限：是企业为客户规定的最长付款时 间
➢ 折扣期限：是为客户规定的可享受现金折扣 的付款时间
➢ 现金折扣：是客户提前付款时给予的优惠
2、应收账款的制定
“2/10，N/30”：
信用期限：30天 折扣期限：10天 现金折扣：2%
意思是：若客户能够在发票开出后的10日内 付款，可以享受2%的现金折扣；如果放弃折 扣扰惠，则全部款项必须在30日内付清。
长期资产增加，短期资产减少，会增加 企业风险和盈利。
三、现金管理
1、现金管理的动机与内容 2、现金预算管理 3、现金持有量决策 4、现金的日常控制
1、现金管理的动机与内容
现金
指企业占用在各种货币形态上的资产，包括库存 现金、银行存款及其他货币。
特征：
Ø具有普遍的可接受性 Ø具有很强的流动性 Ø收益性最弱
成本分析模型
成本
最低成本
总成本 机会成本
短缺成本
0
最佳持有量
现金持有量
3、现金持有量决策
存货模型（鲍曼模型）
原理：将存货的经济订货批量模型用于确定目标现金 持有量
运用存货模式确定最佳现金持有量的假设前提：
• 企业所需要的现金可通过证券变现取得，证券变现的 不确定性很小； • 企业预算期内现金需要总量可以预测； • 现金的支出过程比较稳定、波动较小、而且每当现金 余额降至零时，均通过部分证券变 现得以补足； • 证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以用 获悉。