国际金融讲义(7)

二. 资本流动对经济的影响
• 长期资本流动的影响 • 短期资本流动的影响
长期资本流动的影响
1. 对资本流出国 积极: • 提高了部门资本的边际效益 • 带动商品的出口 • 打破关税壁垒 • 提高技术创新 • 国际地位上升 消极: • 就业机会下降 • 竞争对手的培训,使技术优势下降 • 税基减少 • 对货币政策造成冲击
一、长期资本流动
1. 直 接 投 资（FOREIGN DIRECT INVESTMENT）--FDI
谋求控制权和管理权； 新建经营实体，或购买多数股权，达到 控股； 特点: 掌握管理权;
投入资金+技术+管理; 不构成东道国的债务负担.
• 组织形式: 独资、合资、 合作
• 分 类:
1 .出口导向型:扩大市场、克服贸易壁垒
1996 88.4 8.3 3.3 100 15716
1997 87.4 10.7 1.9 100 17693
2. 影响国际资本流向因 素
• 资本供求 供给：发达国家资本过剩，投资收益率递 减—追求更高收益； 需求：发展中国家，低储蓄
• 利率与汇率 利率和汇率通常正相关 • 经济政策 优惠政策吸引外资；
解释---向中国企业学习
• FDI的成功取决于比较优势与市场开拓的可能 性
– 高技术与低劳动力成本结合的可能性 – 高技术配套产业的空缺 – 快半拍
• FDI的成功取决于适应当地市场的能力
– 文化、习惯、信息
• FDI的资金来源不一定来于资本充裕国
– 资本管制下的再投资
中国对外投资的困惑
• 缺乏经验，对海外的环境不了解。 • 投机 • 国企作风，追求大、威 • 激励机制 • 化公为私
高
实际：追求利润最大化
利润=r×投资规模
大量的资金流向的是发达国家（美英、中）
1993-1997年国家资本流向分布
1993
OECD 地 88.9
区
非 OECD 8.2
地区
国 际 开 发 2.9
机构
总计
100
总 额 （ 亿 8186
美圆）
1994 89.6 8.3 2.1 100 9676
1995 91.5 7.1 1.4 100 12843
在东南亚金融危机后，出现资金大量的从发展中国家流出的迹象。中 国也出现资本外逃（1997年达434亿美圆）。
4. 跨国公司(MNCs)已成为国际间资本流动的载体 .
全球最大的经济实体有51个为MNC，49个为国家。 1999年底，60000家MNC的FDI为总量的75%以上。流动资金超过全球官
方储备。控制50%的贸易、垄断80%的技术。
扩张的财政、货币政策； 外汇管制的松紧； 政府借入储备； 贬值和汇率高估政策带来的预期反应 • 风险防范 分散投资；
对风险的预期
第二节 当代国际资本流动的特征 及影响
特征
影响
对国际资本流动的管理
一、特点 1. 资 本 流 量 增 大
总量剧增
1990年代以来，国际资本流量的增长速度远 远超过了国际贸易的增长速度。
• 以赢利为目的，是可逆转的双向性的资本转 移。
• 以资金使用权的有偿转让为特征。 • 与国际收支平衡表密切相关：主要是资本和
金融项目。
二. 国际资本流动种类
• 长期资本流动
– 指一年期以上或未规定使用期限的资本流动。包括直 接投资、证券投资和国际贷款三种类型
• 短期资本流动
– 一年或一年以内到期的资本流动，包括贸易性资本流 动、金融性资本流动、保值性资本流动和投机性资本 流动
– 目的不在于取得控制权，而在于取得利息,或资本增值 – 大多构成东道国债务负担 – 可以在市场上随时买卖转让，有较高的市场性和流动
性。
• 随着自由化的浪潮和技术进步，国际债券投资已 经成为国际间最重要的投融资形式。
3. 国际贷款（INTERNATIONAL CREDIT）
• 国际间的借贷关系。
• 特点：
– 贸易型资本流动; 贸易融资 – 金融型资本流动; 银行间借贷；套利、套汇、掉
期、划拨 -- 保值型资本流动; 避险、资本管制、税收 -- 投机性资本流动： 外汇市场；证券市场、黄金
市场
三.国际资本流动的根本原因及其 影响因素
1. 基本原 因
预期投资收益率出现差别:
理论： 预期投资收益率低 地区
全球资本市场交易的总资本存量由1980年的5万 亿到目前的35万亿美圆。
全球外汇交易与世界贸易额的比率有1983年10倍 提高到目前的60倍。
2. 资 本 结 构 变 化
• 证券融资比重上升
• 债券比重: 50% 60%
• 信贷比重: 48% 36%
• 股权融资: 2%
4%
3. 资金流向仍以发达国家为主,流向发展中国家有所发展。
•
加强交通建设管理，确保工程建设质 量。04: 19:3404 :19:3404:19Tue sday, October 20, 2020
•
安全在于心细，事故出在麻痹。20.10.2020.10.2004:19:3404:1 9:34October 20,2020
中国资本输出的建议
• 比较优势分工
– 利用有核心竞争力产品、横向发展、相关多元化
• 早半拍准则
– 寻找合适的市场，将一些适用的技术、资金转移至合适 的市场。
• 地区选择
– 优势互补。如东欧
• 产业结构调整
– 将一些将在国内失去比较优势的产业转移出去。
• 未来的主体---民营企业 – 代理成本低、激励机制健全。技术水平不断提高
• （日本在美国合资建立汽车公司，MNC在中国的直接投资）
2.资源导向型：原材料与能源紧缺，向资源丰富国家投资
– （日本在墨西哥的石油企业、在南美的有色金属企业）
3. 成本导向型：向劳动力成本与运输成本低的地区投资
– （MNC在中国的的直接投资）
4.研究开发型：向技术先进的国家直接投资，将其作为技术 的前沿阵地。
企业外部较高的交易费用：
与寡头难以讨价还价；
期货市场不完善； 定价方面的困难等。
外部市场的不完全性
决定是否内部化的因素：
区域因素；
国别因素；
产业特点因素；
企业因素。
四、国际生产折衷理论
1：所有权优势：禀赋优势； 2：内部化优势：克服市场的不完全性； 3：区位优势：投资环境。
1
2
3
直接投资
1
1
1
出口
短期债务 18.3
10.3 12.9 17 15.6 16.2 1.2 11.2
外资企业出口情况
1988 1990 1992
自营出口 24.6 总值（亿 美圆） 占出口比 5.2 重 出口增长 18.1 占比重
78.1 173.6
12.6 20.4 30.2 40.5
1994 1995 347.1 468.7
5. 闲置资源利用型：国内的市场已经饱和，但国外还有市场， 各类资源如技术、管理、资金等要素可以向外转移。
（宝洁公司）
6. 风险转移型：避免由于政局动荡引致的地区风险。鸡蛋不 放在同一个篮子里。
2. 证券投资（PORTFOLIO INVESTMENT）
又称为间接投资，通过在国际证券市场上购买外 国政府和企业发行的中长期债券、股票。 • 特点:
1
1
0
技术贸易
1
0
0
本国扩张
•
树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20.1 0.2020.10.20Tu esday, October 20, 2020
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Βιβλιοθήκη Baidu
人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。04:19:34 04:19:3404:191 0/20/2020 4:19:34 AM
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安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20.1 0.2004: 19:3404 :19Oct-2020-Oc t-20
2. 对资本流入国的影响 积极: • 缓冲国内资本短缺 • 提高了产业结构合理性 • 扩大产品的出口 • 创造了就业机会 消极: • 自主性降低 • 过度的资源开发 • 技术落后 • 造成债务负担
3. 对世界经济的影响 • 总产出增加和效益水平 • 金融市场更加成熟,更有效率 • 全球一体化进程加快
短期资本流动的经济影响
1. 对贸易的影响：贸易融资和贸易的发展 • 贸易签约率上升 • 风险上升 2. 对国际收支的影响 • 短期、临时的不平衡可自动调节 • 持续性的不平衡加剧 3.削弱货币政策的效果 4.对国际金融市场带来冲击：波动加剧（游资）
三. 对国际资本流动的管理
• 政策与法规（期限、规模、流向、税收） • 外汇管制,干预市场 • 确定利用外资,对外投资适当规模 • 加强国际间政策的协调 • 发挥国际性金融机构的作用：资金融通、利
企业比东道国竞争对手有竞争优势：
1技术、管理和其它无形资产； 2规模 约翰逊：强调知识资本；
凯夫斯：强调产品的异质性（满足当地的需求）
金德尔博格：考虑到本地企业在环境适应方面的优势，强调 创新优势
二、生命周期理论
弗伦： 阶段1：新产品阶段； 阶段2：成熟阶段 阶段3：标准阶段
三、市场内部化理论
企业内部：管理费用；企业外部：交易成本
28.7 31.5 32.4 43.8
外商投资在固定投资中的比重
1985 1990 1994 1995 全部外资占比重 5.40 11.0 24.8 20.8
FDI 占比重
2.3
4.0
18.3 16.1
外资增长对国民经济增长的贡献
GDP
1995 年（按 1983 年 20294.8
不变价计算）
1983 年
国际金融第七讲
国际资本流动
国际资本流动
• 一 国际资本流动概述 • 二 当代国际资本流动的特征及影响 • 三国际资本流动的原因及其影响因素 • 四 中国的国际资本流动管理 • 附录：国际资本流动理论
第一节 国际资本流动概述
• 一.国际资本流动的概念
– 资本由一个国家或地区，转移到另一个国 家或地区。
中国实际利用外资金额（亿美圆
） 500
450 400 350 300 250 200 150 100
50 0
1983年前 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
总计 对外借款 FDI 其他投资
5. 资本流向行业变化,第三产业发展迅速.
1970年发达国家的FDI资金流向第一、二、三产业的数量分 别为：120、440、170亿美圆。到1990年分别为：940、 4390、4990亿美圆。
6. 投 资 主本 体 多 样 化
• 发达国家对外投资 • 石油国家 • 新兴工业化国家 • 一般发展中国家 • 前苏联,中国
率与汇率协调
第三节 中国的国际资本流动管 理
一. 资本流入的状况及其影响 (一). 发展过程 • 1979~1985年: 20亿~50亿美元/年 • 1986~1991年: 1000亿美元/年 • 1992~至今: 3000亿美元/年
(二). 国际资本流入的特点 • 直接投资占主要地位 • 债务结构合理 • 短期外债比重小 • 外资流入形式多样化 (三). 国际资本流入影响 • 促进中国经济发展 • 促进外贸发展 • 缓解资金矛盾 • 就业率上升
6076.3
总消费 总投资（外资） 8603.87 10786（1838）
4020.5 2005（39.14）
投资与消费引起 GDP 243% 增长 对 GDP 增长贡献率 100%
75.43% 144.53% （29.6%）
32.24% 61.76% （12.65%）
二. 对资本流入的管理
• 投资与信贷规模控制 • 投资方向引导 • 资本市场限入 • 经常项目下可兑换
– 不涉及建立经营实体和收购股权； – 不涉及国际证券发行与购买； – 贷款收益以利息和相关费用支付，风险主要由借款人承
担。 – 构成东道国的债务负担
• 形式
– 政府贷款 – 国际金融机构贷款 – 国际银行业贷款
二、短期资本流动
• 特点:
– 复杂性,品种多;
– 政策性; – 流动性;
– 投机性.
• 分类:
案例：资本帐户的开放与金融风 险
1.资本帐户的开放与国际收支平衡 2.资本帐户的开放与金融危机
附录：资本流动理论
麦克特戈尔模型
劳动总收益
边际收益
资本总收 益
社会均衡资本供给
资本
两国模型 边际收益递减规律
边际收益
资本流动 总量
边际收益
A国均衡资本供给
资本
B国均衡资本供给
国际直接投资理论
一、海默：垄断优势论
外债结构（%）
1988
1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995
按债务类型
公共机构贷款 商业贷款
26.2
72.8
29.7
70.3
28.0
72.0
27.4
72.6
28.7
71.3
29.6
70.4
35.1
64.9
34.6
65.4
按偿还期限 长期债务 81.7
89.7 87.1 83 84.4 83.8 88.8 88.8