第6章主要衍生金融工具及其市场解读

·通常只有一个交割日
·有一系列的交割日
·到期日前没有现金支付
·保证金账户每天都有现金的流入 和流出
·交割日20和20/11合/17 约规模可以协商确N定UIST，S·IF标，ZH准U En-化tao 的合约
（三）期货的基本范畴
1、合约标准化：期货合约的规模、报价单位、最 小价格变动、商品的品级、价格地点、日内价格波 幅限制、保证金要求和工作日交易时间等均由交易 所统一确定。
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3、履约的价格在今天约定； 4、标的资产既可能是实物商品（农产品、有
色金属），也可能是金融衍生工具（外汇、利 率、股票及其指数等）；
5、期货市场是交易所市场； 6、期货合约是标准化合约； 7、标的资产的相关范畴（时间、数量、、交
消除了信用风险；
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期货合约与远期合约的比较
远期合约
期货合约
·交易双方直接协议成交
·在交易所进行交易
·市场参与者之间不互通大宗交易 ·交易信息立即被市场的其他参与
的信息
者获得
·在到期日时进行实物交割或现金 ·合约通常在到期日前就被冲销掉 结算
方）；
2、多空双方有义务在合约到期日履约；
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3、履约的价格和数量在签约日约定；
4、买卖的对象称为标的资产（underlying asset），
即可能是实物商品，也可能是金融衍生工具（外汇、 利率、股票等）；
5、远期合约市场是场外市场（OTC）；
认识衍生证券市场的风险与收益之间的关系
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第一节 远期合约与期货及其市场
一、远期（合约）
（一）定义 所谓远期（合约） ，指的是交易双方达成的、
约定在将来某一特定时间，以今天确定的价格 交易某一商品或资产的合约或协议。
（二）如何理解远期 1、交易双方分别为多头（买方）和空头（卖
盈利
多头盈亏线
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亏损
S F
空头盈亏线 NUIST，SIF，ZHU En-tao
（三）例子
以较为常见的利率协议为例。假设：
某公司预计3个月后须借入一笔期限为6个月、 金额为100万元的资金。它担心3个月后市场利
率会上升，为此，它可以与其它市场主体，如 银行，签订一份期限为3×9、名义本金为100 万的协议利率为10%的远期利率协议。如图所 示：
第六章 主要衍生金融工 具及其市场
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金融学基础
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基本衍生工具
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远期 期货
股指期货 外汇期货 金融和能源期货 农产品期货 利率期货
期权
股票期权 利率期权 货币期权 商品期权
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主要内容
第一节 远期与期货及其市场 第二节 期权及其市场 第三节 互换
6、远期合约是非标准化合约；
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7、标的资产的相关范畴（时间、价格、数量、、交
割地点、标的资产种类）由双方协商确定，因而具有 灵活性；
8、具有较大的风险性。
9、流动性较弱
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场外交易的特征
1、由中介机构提供服务； 2、根据买者定制； 3、可以进行关于任何金额和交割日的交
（一）定义
所谓期货（合约） ，指的是交易双方达成的、按 照交易所统一推出的标准化的同意按合约规定的在 将来某一特定时间和其他条件，以成交价格对合约 中载明的标准数量的标的资产进行交易的合约。
（二）如何理解期货
1、交易双方分别为多头（买方）和空头（卖方）； 2、多空双方必须（保障金）在合约到期日履约；
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2、市场利率下降时双反的盈亏
如果市场利率下降为8%，则银行为盈利方（空头盈 利），而公司亏损。其数量为（0.9489）：
[100 (10% 8%) 180 ] 365
1 8% 180 365
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二、期货
9个月
3个月
9个月
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1、市场利率上涨时双反的盈亏
现再假设3个月后市场利率上升为12%，则公司为盈利 方（多头盈利），而银行亏损。其数量为（0.9312）：
[100 (12% 10%) 180] 365
112% 180 365
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学习目标
远期（forward）、期货（futures）、期权 （options）与互换（swap）的基本内涵
把握远期合约和期货之间的异同
看涨期权和看跌期权的概念及其收益
利率互换和货币互换的基本功能及其实现机制
分析衍生证券是如何被用于投机 （speculation）、对冲（hedging）和套利 （arbitrage）
（1）商品期货的合约标准化：品种与品级、最小 合约规模、交割日期（delivery day）、地点及具 体安排等。
（2）金融期货的标准化相对容易：标的资产（外
汇、利率、股指）、合约规模（size of the
contract）、刻度（tick size）、刻度价值（tick
value）以及对现金交割的期货合约（cash settled
2c02o0/1n1/1t7 racts）等。
割地点、标的资产种类）由交易所确定；
8、风险性小。
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场内交易的特征
1、在交易所进行交易； 2、可交易商品品种有限（既定）； 3、固定的合约规模和交割日期； 4、便于改变头寸状态； 5、通过保证金制度（盯市，market to market）
易；
4、交易对手存在信用风险且很难消除； 5、匿名交易的方法，这对于大宗交易很
重要；
6、新的合约不需要经过监管者批准。
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（二）远期合约收益计算
1、标的资产到期日的市场价格与约定价格之 间的差异及其程度决定双方的盈亏及其幅度
2、双反盈亏的计算